大宗商品：PTA近强远弱；PX去库幅度偏小

内容目录一、美伊在霍尔木兹海仍有零星冲突但油价周反弹有限，油价及石脑价格延续高波动，预计着时间拉长升油中石油差及加费续。 3二负延下降幅大 5三、酯品线库 7四、料波情下端负馈计续 8五、洲PX开率期幅下，PX进量计偏低 11风险示 12图表目录图表1：周度加（/）与脑差（/吨） 3图表2：Brent油价格美/桶） 4图表3：石油格元/吨与加坡92#价格美/桶）两差（/4图表4：烯—芳单价差美/吨） 4图表5：PX现价元/吨） 4图表6：华现准价/5图表7：开率:酯链:PX（%） 5图表8：开率（%） 6图表9：社库万吨） 6图表10：PX工库万吨） 6图表11：库天数涤长丝工库存:POY（） 7图表12：库天数涤长丝工库存:FDY（） 7图表13：库天数涤长丝工库存） 7图表14：工库存涤短纤实库（） 7图表15：工库存涤短纤权库（） 7图表16：工库天数涤纶纤期值天） 7图表17：聚瓶片库可用数期值天） 8图表18：织综合开率:浙区（%） 8图表19：聚产开率（%） 9图表20：PX国装修损（吨） 9图表21：内检修失万） 10图表22：开率:PX::当值（%） 11图表23：PX月平（万） 11图表24：度表（吨） 12一、美伊在霍尔木兹海峡仍有零星冲突但油价周内反弹有限，油价及石脑油价格延续高波动，预计随着时间拉长抬升油价中枢；PX-石脑油价差及PTA加工费延续扩张。58873202655日-5857101/57917/58据，5月8470.83元/57229.83/92#汽油56174/58136美元/吨附近但较上期仍扩张。我们用此指标来观察芳烃-烯烃相对强弱关系，本期（5月上烯烃图表1：周度加工费（元/吨）与石脑油价差（元/吨）7006005004003002001000

周度加工费:PTA:中-左轴 价差:PX-石脑油:当值-右

52047042037032027022017012070Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-2620Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26长城证券产业金融研究院图表2：Brent原油现货价格（美元/桶） 图表3：石脑油价（美元/吨与新加坡92#汽油价（美元/桶）及两者价差（美元/吨）美元/吨CFR:中间价:石脑油:日本地区2022年2025年2023年2026年2022年2025年2023年2026年2024年160140120100806040美元/桶国际市场价:汽油:新加坡(92#):离岸价(FOB)-右轴

200.00150.00100.0050.00Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25Jul-25Sep-25Nov-25Jan-26Mar-26May-260.00Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25Jul-25Sep-25Nov-25Jan-26Mar-26May-26长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）45035025015050-502020-03-312020-05-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312023-09-302023-11-302024-01-312024-03-312024-05-312024-07-312024-09-302024-11-302025-01-312025-03-312025-05-312025-07-312025-09-302025-11-302026-01-312026-03-312026-05-31烯烃-芳烃单体价差长城证券产业金融研究院图表5：PX现货价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年12000110001000090008000700060001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年8000750070006500600055005000450040001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec长城证券产业金融研究院二、PTA负荷延续下降且降幅扩大据 ，至5月8日国内PX开率持在80.60%是PX的接游负荷幅至5月8的.2%周化PX库存周降收。口径PTA库存连续三周去库且去库幅度扩大。图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年9590858075706560Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26长城证券产业金融研究院图表8：开工率:PTA:全国（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年9085807570656055Jan-26 Feb-26Mar-26 Apr-26May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 Sep-26Oct-26 Nov-26Dec-26长城证券产业金融研究院图表9：PTA社会库存（万吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年3303102902702502302101901701501-Jan 1-Feb1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec长城证券产业金融研究院图表10：PX工厂库存（万吨）2023年 2024年 2025年 2026年30252015105Jan-26 Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26 Jul-26 Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26川盈孚,长城证券产业金融研究院三、聚酯产品全线累库（92022年2025年2023年2026年2024年4030201002022年2025年2023年2026年2024年4030202022年2025年2023年2026年2024年4030201002022年2025年2023年2026年2024年403020100长城证券业金研究院 长城证券业金研究院2022年2025年2023年2026年2024年50454035302520151030252022年2025年20232022年2025年2023年2026年2024年50454035302520151030252022年2025年2023年2026年2024年2015105长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天） 图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）2022年2025年2022年2025年2023年2026年2024年2022年2025年2023年2026年2024年15 1510 105 50 0-5 -5长城证券业金研究院 长城证券业金研究院图表17：聚酯瓶片:库存可用天数:期末值（天）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年3025201510501-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院四、原料高波动情况下终端负反馈预计延续据 至5月8日聚酯工再至8.6前值810织造率至5月7至51%，为五同最水。图表18：织造综合:开工率:江浙地区（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年01-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院图表19：聚酯产品开工率（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年10095908580757065601-Jan 1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun 1-Jul 1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Dec长城证券产业金融研究院据CCF，本期PX负荷延续小幅下降，PX检修损失预期5-7月环比上期微幅增加。图表20：PX国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年5月E2026年6月E2026年7月E镇海炼化80.0-0.3-0.3-0.3扬子石化89.05.17.32.2天津石化39.03.33.23.3金陵石化70.05.91.50.0上海石化70.00.90.90.9海南炼化166.03.08.25.6福建联合石化100.03.02.93.0乌鲁木齐石化100.02.12.12.1辽阳石化70.00.60.60.6彭州石化75.00.60.60.6青岛丽东100.08.51.21.3中海油惠州245.02.12.02.1福佳大化170.01.41.41.4福化集团160.06.16.213.6中金石化160.09.66.41.4恒力炼化500.02.12.12.1中化弘润60.05.14.95.1浙江石化900.024.011.111.5东营威联石化（富海）200.0-1.7-1.6-1.7中化泉州80.01.41.31.4九江石化90.00.40.40.4盛虹炼化400.017.31.61.7广东石化260.02.22.12.2大榭石化160.02.02.02.0装置产能2026年5月E2026年6月E2026年7月E国内检修损失合计4344.0104.968.162.4上期检修损失合计4344.0104.467.662.0CF,长城证券产业金融研究院据CCF，部分装置重启提负，PTA5-7月检修损失预期环比上期下降。图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年5月E2026年6月E2026年7月E虹港石化（二期）250.000.00.00.0虹港石化（三期）250.000.00.00.0150.006.06.212.7福海创150.006.06.212.7150.006.06.212.7300.000.00.00.0300.000.00.00.0台化兴业120.002.40.00.0台化150.009.012.30.4逸盛（宁波） 200.0017.016.417.0220.000.00.00.0逸盛（大连） 225.0019.118.519.1375.000.00.00.0逸盛新材料1360.009.28.99.2逸盛新材料2360.009.28.99.2逸盛海南200.0017.00.00.0逸盛海南250.000.00.00.0125.000.00.00.0汉邦石化220.00125.000.00.00.0汉邦石化220.0018.718.118.7120.0010.29.910.2320.0027.226.327.2220.006.60.00.0300.000.00.00.0300.009.00.00.0220.000.00.00.0220.000.00.00.0220.009.00.00.0恒力250.000.00.00.0250.0021.20.00.0250.000.00.00.0250.000.00.00.0蓬威90.007.67.47.6四川能投（原晟达）100.008.54.30.0嘉兴石化150.00嘉兴石化150.000.00.00.0250.000.00.00.0250.000.00.00.0独山能源3300.000.00.00.0独山能源4300.000.00.00.0中泰石化120.003.13.03.1福建百宏250.001.11.01.1山东威联化学250.003.23.13.2国内检修损失合计9209241.0170.8178.9上期检修损失合计9209256.2172.5179.9C五、亚洲PX开工率本期大幅下降，PX进口量预计仍偏低据5月8PX8.97.%CCF55万吨/年的PX装置577/PX5图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年858075706560Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26长城证券产业金融研究院月去库幅度预计随着PX34-5月PX图表23：PX月度平衡表（万吨）日期PX产量PX进口PTA产量PTA出口PX库存变动2025年1月3197162127-172025年2月300695633802025年3月318856032982025年4月2787259139-372025年5月3057759027-42025年6月3237762526-102025年7月3137863837-272025年8月317886143022025年9月320876163442025年10月3318265022-12日期PX产量PX进口PTA产量PTA出口PX库存变动20