大宗商品：镍印尼镍税或进一步推高成本支撑

内容目录宏观印动态 3格中品格，电镍润幅缩 4存周小累库 5给精镍量滑 6游：300不钢5月排增长 7不锈钢 7新能源 8风险示 9图表目录图表1：美储息（CME） 3图表2：印动追踪 3图表3：印内红矿1.6%（元/湿） 4图表4：菲宾土价格势美/吨） 4图表5：SHFE及LME价格势 4图表6：镍外价元/吨） 4图表7：印高镍&MHPFOB格势美/吨） 5图表8：电镍本润（/吨） 5图表9：高生价利润率 5图表10：硫价及关产价走势 5图表11：SHFE镍&LME镍期库（） 6图表12：国纯社库存吨） 6图表13：保区库存 6图表14：港镍库（万吨） 6图表15：国主港镍矿港万） 6图表16：菲宾矿港（吨） 6图表17：中+尼铁产（度） 7图表18：镍产及格（，/吨） 7图表19：电镍产（吨） 7图表20：精镍工率 7图表21：不钢场(元/吨) 8图表22：不钢量万吨） 8图表23：不钢度89家样企库（吨） 8图表24：不钢度需（库） 8图表25：不钢要统下景跟踪 8图表26：三电产（GWh） 9图表27：国新源车销（台） 9宏观&印尼动态美联储降息最新预期（CMEFedWatch，5月9日更新）61793.8%（。印尼政策及动态320262.092026（RKAB）2.6（APNI）7RKAB30%。4月13（HPM）1.6%修1%3（0%（数0.05%2%（亿吨）（亿吨）20242.751.7320253.792.9520262.6-2.72026/3/3年份镍矿配额实际产量更新时间图表1（亿吨）（亿吨）20242.751.7320253.792.9520262.6-2.72026/3/3年份镍矿配额实际产量更新时间M ysteel价格：中间品价格上涨，电解镍利润大幅压缩（/84/01.6%66/+0/1.5%(FOB)55.5/-0.9/吨。图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨） 图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）印尼内贸红土镍矿1.6%（FOB）806040202025-032025-042025-052025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05

菲律宾红土镍矿1.5%(FOB) 菲律宾-连云港运费（）80 3060 204020 100 0 M M14.6/-3%18892美元/吨。MP1729/2.（%17655元/+1.6%。电解镍：本周五，SMM1#电解镍价格146500元/吨，环比-2.7%，同比+17.3%；电解镍利润322元/吨，环比-12%，同比-97%；对应时点成本146178元/吨。图表5：SHFE及LME镍价格走势 图表6：镍内外盘价差（元/吨）0

SHFE镍收盘价（元/吨）-左

LME镍（3个月）美元/吨40000LME镍（3个月）美元/吨3000020000100002022-022022-072022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04

02022-06 2023-06 2024-06 2025-06图表7：印尼高冰镍&MHPFOB价格走势（美元/镍吨） 图表8：电解镍成本及利润（元/吨）MHP 高冰镍19000170001500013000110009000

0

电解镍利润（元/吨） 成本（元/吨）-右200,000150,000100,00050,0000M MM图表9：高镍生铁价格及利润率 图表10：硫磺价格及相关产品价格走势高镍生铁价格（元/点） 利润率%-福建（右）

MHP（美元/镍吨） 电池级硫酸镍（元/硫磺CIF印尼（元/吨）-右0

403020100-10-20-30

40000300002000010000

150010005002024-062024-082024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04M M库存：周内小幅累库本周，LME镍+SHFE镍库存34.82万吨，较上周+0.32%；其中SHFE库存70388吨，环比+1%，LME库存277788吨，环比+0.14%。国内纯镍社会库存为10.1万吨，环比+622吨，同比+57172吨。保税区镍库存1700吨，环比+0吨，同比-4400吨。矿端：我国港口镍矿库存440万湿吨，环比上周+5万湿吨，同比减少141.6万湿吨。0

LME库存 SHFE库存

150000100000500000

上期所库存 华东隐性库存2022-12 2023-12 2024-12 2025-12M M图表13：保税区镍库存 图表14：港口镍矿库存（万湿吨）0

保税区库存（吨）

0

港口镍矿库存 连云港2022-12 2023-12 2024-12 2025-12M M供给：精炼镍产量下滑2026/05/185.3-20%-5%7%0图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨） 图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）0

0 M M-2.9%。镍铁方面，截至2026/05/08，镍铁周内产量49570吨，环比-2.3%，同比+13.5%；价格方面，高镍铁时点价格1132元/镍点，环比+1.75%，同比+19.9%。图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度） 图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）印尼+中国镍生铁生合计万镍） 同比 环比20 50%100%2018-032018-102018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-032025-10

0

镍铁总产量,吨 高镍铁价格（左

60000500004000030000200002025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05精炼镍方面，本周电解镍总产量8075吨，环比-3.3%，同比-4%。2026年4月，精炼镍开工率62%，环比下滑2pct。图表19：电解镍周产量（吨） 图表20：精炼镍开工率9000800070006000500040003000

电解镍总产量,吨

精炼镍开工率2025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-092025-042025-11下游：3005月排产增长不锈钢价格：截止2026/05/08，无锡304/2B卷-毛边价格15550元/吨，环比上周+0元/吨，年初至今涨幅19%。产量：据Mysteel，2026年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量373万吨，月环比-1.7%；同比+6%。其中：300系产量204.7万吨，同比+7.5%，环比+1.2%。排产：根据Mysteel，300系粗钢5月排产193.7万吨，月环比+4.4%，同比+15%。库存：本周五，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存114.5万吨，环比+2%，图表21：不锈钢市场价(元/吨) 图表22：不锈钢产量（万吨）0

304/2B卷-毛(无) 304/2B卷-切(无)

2022 2023 2024 2025 2026月月月月月月月月月月月月月图表23：不锈钢周度89家样本企业库存（万吨） 图表24：不锈钢月度表需（含库存）130.0120.0110.0100.090.080.0

2024-032024-052024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05

表需（万吨）2023-022023-052023-082023-112024-022023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02冰箱家电排产 家用空调洗衣机冰箱家电排产 家用空调洗衣机856153372716.5%-3.9%12.8%2026M42026M72026M4泵、阀门、压缩机及6M3PPI类似机械97.60-2.4%2026M3食品加工机械价格指数 107.93 0.31% 2026M5竣工面积 万平米 9789 127.9% 2026M3单位 当月值 当月同比更新时间趋势图新能源新能源汽车方面，2026年3月汽车销量289.9万台，同比-1%；新能源汽车生产123.1年4月，三元电池产量31.5GWh，环比+5.5%、同比-3.7%。图表26：三元电池产量（GWh） 图表27：国内新能源汽车销量（万台）三元电池（GWh） 三元40