电力行业25年报%2626Q1总结：水电稳增火电增利绿电承压待算电破局

内容目录行情回顾 4基本面：需求端仍有韧性，主动型基金配置回升 42026年一季度全社会用电增速5.2%，火电水电出力增速提升 4成本：2025年煤价低位，2026年一季度同环比仍承压 5市场表现 6Q1主动型持仓占比回升，水核获加仓 8业绩综述：水电稳增，火电增利，绿电承压待算电破局 火电成本低位支撑盈利 水电：电价受影响偏小，业绩稳步提升 新能源：电价压力加剧，业绩相对承压，静待算电协同破局 投资建议 风险提示 图表目录图表全社会累计用电量及同比增速（亿千瓦时） 4图表全国累计发电量及同比增速（亿千瓦时） 4图表火电2026年1-3月累计发电量及同比增速（单位亿千瓦时） 5图表水电2026年1-3月累计发电量及同比增速（单位亿千瓦时） 5图表太阳能2026年1-3月累计发电量及同比增速（单位亿千瓦时） 5图表风电2026年1-3月累计发电量及同比增速（单位亿千瓦时） 5图表环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 6图表秦皇岛港动力煤库存（万吨） 6图表2025年电力及公用事业行业位居30个中信一级行业第25位 7图表2025年电力及公用事业板块公司涨跌幅排行 7图表2026Q1电力及公用事业行业位居30个中信一级行业第3位 8图表2026Q1电力及公用事业板块公司涨跌幅排行 8图表26Q1主动型与指数型基金对电力及公用事业行业持仓 9图表指数型基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%） 9图表主动型基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%） 图表2025年及2026年一季度电力板块营收情况（亿元） 图表2025年及2026年一季度电力板块利润情况（亿元） 图表2025年及2026年一季度火电板块营收情况（亿元） 图表2025年及2026年一季度火电板块利润情况（亿元） 图表火电上市公司2025年及2026年一季度业绩表现（亿元） 图表2025年及2026年一季度水电板块营收情况（亿元） 图表2025年及2026年一季度水电板块利润情况（亿元） 图表水电上市公司2025年及2026年一季度业绩表现（亿元） 图表2025年及2026年一季度新能源（含核电）板块营收情况（亿元） 图表2025年及2026年一季度新能源（含核电）板块利润情况（亿元） 图表新能源及核电上市公司2025年及2026年一季度业绩表现（亿元） 行情回顾基本面：需求端仍有韧性，主动型基金配置回升2026年一季度全社会用电增速5.2%，火电水电出力增速提升根据国家能源局发布数据，2025年，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长-1.0%+2.8%+7.7%+24.4%和+9.7%20261-325141风发电量同比分别+3.7%、+8.9%、-3.8%、+11.2%和-2.9%。据中电联预计，电力消费端：预计2026年全社会用电量同比增长5%-6%，二季度全国5%20264202643亿千瓦左右。图表1：全社会累计用电量及同比增速（亿千瓦时） 图表2：全国累计发电量及同比增速（亿千瓦时）图表3：火电2026年月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表4：水电2026年月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）图表5：太阳能2026年月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表6：风电2026年月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时）成本：2025年煤价低位，2026年一季度同环比仍承压年现货煤价同比下降元吨。年煤价中枢维持31Q5500687元/元/吨（0%5年北港Q50003元158元/（1%2026Q1现货煤价同比下降14元/46元3日北港Q550061元/85元/吨（1%2Q474元吨（涨幅.%Q1北港Q50079元14元（.%Q46元吨（6%图表7：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表8：秦皇岛港动力煤库存（万吨）CTD市场表现2025年，沪深指数上涨指数12.12个百分点，位居30个行业涨跌幅榜第25位。个股方面，2025年，69家上市公司中43家上涨，26家下跌。涨幅前五：上海电力、华银电力、乐山电力、郴电国际、建投能源，涨幅分别为125.24%、89.07%、59.31%、59.10%、53.36%。B-18.65%、-17.38%、-15.85%、-13.75%、-12.00%。260指数下跌..，沪深指数13.3130个行业涨跌幅榜第3年一季度，中信电力及公用事业板块69家上市公司中63家上涨，6家下跌。186.35%、183.86%、151.46%、79.41%、68.04%。-5.84%、-4.02%、-2.78%、-2.42%、-0.93%。图表9：2025年电力及公用事业行业位居30个中信一级行业第25位图表10：2025年电力及公用事业板块公司涨跌幅排行图表11：2026Q1电力及公用事业行业位居30个中信一级行业第3位图表12：2026Q1电力及公用事业板块公司涨跌幅排行主动型持仓占比回升，水核获加仓2026Q1主动型基金持仓占比提升，指数型基金小幅回落。根据我们对基金重仓持股统计，2026年Q1末主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比为0.71%，同比降低6pctQ4.pct%，1.19pct0.07pct；合并计算后，两类型基金对电力及公用事1.17%。2026Q1主动型基金配置变动：从流通股占比变动来看，获增配的前五名标的为新天然气（10pct、同兴科技（04pct、立新能源（04pct、川投能源（.pct（.pct（-pct（-pct（-pct（-pct-pct2026Q1指数型基金配置变动：从流通股占比变动来看，获增配前五标的为陕西能（0pct（pct（pct（6pct（.pct（-8pct（-pct华电国际（-pct、广州发展（-0pct、皖能电力（-pct图表13：26Q1主动型与指数型基金对电力及公用事业行业持仓图表14：指数型基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%）图表15：主动型基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%）业绩综述：水电稳增，火电增利，绿电承压待算电破局20256（SW）976.%86亿元，10.04%。202646820.79%；实5030.79%。图表16：2025年及2026年一季度电力板块营收情况（亿元） 图表17：2025年及2026年一季度电力板块利润情况（亿元）火电成本低位支撑盈利1215775116.22%。20262933亿元，同比下降2120.19%2025家火电公家公司归母净利润同比增长，2202628母净利润同比增长，2家公司业绩扭亏为盈，1家公司减亏，11下降。图表18：2025年及2026年一季度火电板块营收情况（亿元） 图表19：2025年及2026年一季度火电板块利润情况（亿元）2025年同比2026年同比 2025年同比2025年同比2026年同比 2025年同比2026年同比营业收入 归母净利润一季度一季度000027.SZ深圳能源4345%992%21.05%12.5-8%000037.SZ深南电A4-9%154%1.6635%0.1/000531.SZ穗恒运A41-4%9-16%3.082%1.999%000539.SZ粤电力A515-10%1147%6.0-38%-1.5/000543.SZ皖能电力273-9%60-7%21.54%4.40%000600.SZ建投能源228-3%63-5%18.8254%6.035%000690.SZ宝新能源869%216%10.245%3.13%000767.SZ晋控电力155-7%40-1%2.0512%0.64%000899.SZ赣能股份747%2252%10.141%2.05%000966.SZ长源电力135-22%3712%-0.7/1.0/001286.SZ陕西能源230-1%5811%30.10%8.926%001896.SZ豫能控股112-8%26-15%3.9/0.3-34%002608.SZ江苏国信346-4%8613%34.77%7.8-10%600011.SH华能国际2293-7%568-6%144.142%44.8-10%600021.SH上海电力419-2%99-5%27.735%5.7-32%600023.SH浙能电力796-10%157-11%75.3-3%9.5-12%600027.SH华电国际126012%30515%60.76%17.9-7%600098.SH广州发展5085%1178%23.234%5.418%600396.SH华电辽能44-2%148%0.3-66%1.68%600509.SH天富能源84-10%21-4%2.37%1.8-3%600578.SH京能电力3540%1023%35.3105%11.04%600642.SH申能股份-5%68-7%40.12%7.9-22%600726.SH华电能源167-8%50-3%2.021%6.026%600744.SH华银电力81-3%230%0.8/1.483%600780.SH通宝能源1134%31-1%6.526%1.72%600795.SH国电电力1702-5%392-2%71.6-27%14.0-23%600863.SH内蒙华电211-6%47-7%24.97%6.9-7%601991.SH大唐发电1213-2%3030%73.964%28.929%水电：电价受影响偏小，业绩稳步提升年水电上市公司（SW）0.83%亿20264374.42%；17.24%。2025家水电公司中共9家公司归母净利润同比增长，2家公司归母净利润同比下降，1家公司增亏。8家公司归母净利润同比增长，1家公司减图表21：2025年及2026年一季度水电板块营收情况（亿元） 图表22：2025年及2026年一季度水电板块利润情况（亿元）2025年同比2026年同比 20252025年同比2026年同比 2025年同比2026年同比营业收入 归母净利润一季度一季度000601.SZ韶能股份488%128%1.140%0.1-42%000722.SZ湖南发展34%11%0.76%0.1208%000791.SZ甘肃能源914%247%20.525%4.92%000993.SZ闽东电力6-1%1-39%0.6-65%-0.3/002039.SZ黔源电力3370%517%6.0175%0.972%600025.SH华能水电2667%587%85.02%15.42%600236.SH桂冠电力1048%2737%32.844%8.658%600674.SH川投能源174%3-10%47.55%14.5-2%600868.SH梅雁吉祥43%194%-1.0/-0.1/600886.SH国投电力530-8%125-5%73.911%21.22%600900.SH长江电力8622%1816%345.06%67.631%新能源：电价压力加剧，业绩相对承压，静待算电协同破局2026（含核电上市公司（SW）4.97%亿4.05%2026（含核电80911616.89%2025（包括核电、风力发电和光伏发电）12家公司业绩扭亏为盈，3家公司减亏，16家公司归母净利润同比下降，1家公司转亏。2026年一季度新能源板块（包括核电、风力发电和光伏发电）6家公司归母净利润同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，2家公司减亏，22家公司归母净利润同比下降，1家公司转亏，3家公司增亏。算电协同持续推进中，绿电消纳与盈利稳定性可期。施顶层设计关键一环，持续高频落地算电协同相关政策，项目建设与监管双管齐下，后续持续投资与项目落地确定性强。48日，国家能源局启动六省电力综合监管，专项调研零碳园区绿电直连项目落地情况。442242752——万千瓦光伏电站和150万千瓦风电场组成，150万千瓦风电项目将于年底建成，建成后整体项目发电量预22.9亿千瓦时的用电需求。图表24：20252026年一季度新能源（含核电）板块营收情况（元）

图表25：20252026年一季度新能源（含核电）板块利润情况（元）图表26：新能源及核电上市公司2025年及2026年一季度业绩表现（亿元）营业收入 归母净利润2025年同比2026年一季度同比2025年同比2026年一季度同比000591.SZ太阳能50-18%11-18%8.2-33%1.8-37%002218.SZ拓日新能10-22%2-9%-2.0/-0.4/002256.SZ兆新股份543%122%0.4/0.1352%002480.SZ新筑股份15-40%3-2%-1.7/-0.4/002617.SZ露笑科技37-1%1011%2.1-18%0.7-28%300125.SZ*ST聆达1104%0219%0.2/-0.1/300317.SZ珈伟新能629%220%-1.8/0.02%600032.SH浙江新能49-2%10-11%5.1-11%0.3-66%600821.SH金开新能35-4%7-12%1.0-87%-0.2/601222.SH林洋能源49-28%1534%2.4-68%0.6-51%601778.SH晶科科技39-18%6-48%3.32%-1.3/601908.SH京运通31-32%4-38%-14.8/-1.5/603105.SH芯能科技77%1-14%2.04%0.0-92%000155.SZ川能动力3618%1246%5.0-31%2.713%000507.SZ珠海港44-14%11-11%2.4-17%0.7-13%000537.SZ中绿电4927%1215%8.0-21%0.9-65%000862.SZ银星能源133%30%0.4-49%0.6-24%001258.SZ立新能源119%322%0.970%0.1/001289.SZ龙源电力303-18%79-3%45.3-29%16.2-15%002053.SZ云南能投25-28%62.4-65%2.1-7%600163.SH中闽能源16-8%5-10%5.2-20%2.0-22%600905.SH三峡能源284-4%69-9%37.1-39%10.4-57%600956.SH新天绿能198-7%56-19%18.39%7.2-25%601016.SH节能风电45-1