非银行金融行业A股上市保险2026年一季报综述：价值持续兑现业绩分化加剧

目录TOC\o"1-2"\h\z\u整体表：业扰动，估值复待续 4业绩概览：利润表现分化，经营质量延续改善 4行情复盘：投资担忧压制估值，业绩扰动逐步落地 5人身险：NBV延高，期交分红支撑改善 8财产险规模长分承保质延续善 投资端资产模延长，市波动制收率 14投资资产整体扩张，收益基础继续夯实 14权益波动拖累收益率，公允价值变动承压 14FVOCI配置仍为主，OCI股占比多数提升 16投资建议 17风险提示 18图表目录图1：1Q26上市险企营业收阶段性承压 4图2：1Q26上市险企归母净润表现分化 4图3：1Q26上市险企归母净产较年初延续增长 4图4：1Q26上市险企保险服业绩均为正贡献 5图5：1Q26上市险企投资业表现分化 5图6：1Q26长端利率小幅下，4月以来快速回落 5图7：1Q26权益指数阶段性调，4月以来快速反弹 6图8：2026年以来保险指数著跑输沪深300 6图9：1Q26主要上市险企人险总保费收入表现分化 8图10：1Q26主要上市险企身险保险服务收入整体稳健 8图11：1Q26主要上市险企身险新单保费表现分化 8图12：1Q26主要上市险企身险新单期交保费快速增长 8图13：1Q26主要上市险企身险NBV延续较快增长 9图14：1Q26平安、太保、华NBVM表现分化 9图15：1Q26主要上市险企理人规模整体趋稳 9图16：1Q26主要上市险企险保费收入表现分化 图17：1Q26主要上市险企险保险服务收入整体稳健 图18：1Q26主要上市险企险保费收入基本持平 图19：1Q26主要上市险企车险保费收入表现分化 图20：1Q26人保财险意健和责任险增长较快 12图21：“老三家”财险市场份额1Q26有所回升 12图22：1Q26主要上市险企险综合成本率延续改善 13图23：1Q26主要上市险企资资产规模整体增长 14图24：1Q26主要上市险企投资收益率（年化）阶段性承压 14图25：1Q26主要上市险企投资收益率（年化）小幅下行 15图26：1Q26主要上市险企合投资收益率（年化）明显回落 15图27：1Q26上市险企总投收益受公允价值变动拖累 15图28：1Q26主要上市险企融资产配置以FVOCI为主 16图29：1Q26主要上市险企OCI债占比整体维持高位 16图30：1Q26主要上市险企OCI股占比表现分化 16表1：1Q26主要上市险企股承压，4月以来修复不及沪深300 7表2：1Q26太保寿险与新华险分渠道保费结构 10整体表现：业绩扰动落地，估值修复待续业绩概览：利润表现分化，经营质量延续改善1Q26上市险企营业收入普遍同比下降，主要受权益市场波动下投资收益和公允价值变动损益承压影响。中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保营业收入分别同比-15.3%/-6.2%/-1.2%/-33.7%/-5.1%，其中新华保险降幅较大，中国太保相对稳健。1Q26上市险企归母净利润表现分化，投资端波动是利润差异的重要来源。中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保归母净利润分别同比-32.3%/7.4%/4.3%/10.5%/31.4%。其中，新华保险和中国太保实现正增长，主要受保险服务业绩改善、投资结构等因素支撑；中国人寿和中国人保利润降幅较大，主要受权益市场波动和公允价值变动损益承压影响。一季度利润表现更多反映投资端阶段性扰动，不改变负债端价值改善和财险承保质量优化的趋势。图1：1Q26上市险企营业收阶段性承压 图2：1Q26上市险企归母净润表现分化单位(亿元)5000

-15.3%

1Q251Q26yoy（右轴）-1.2%-6.2%-33.7%

-5.1%

0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%

单位(亿元)10.5%4.3%10.5%4.3%.4%-31%-7.4.3%-32300250150500

1Q251Q26yoy（右轴）

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保各公司公告 各公司公告归母净资产整体保持增长，资本基础仍较稳健。1Q26末中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/20250.5%/1.8%/5.8%/10.8%/3.4%图3：1Q26上市险企归母净资产较年初延续增长单位(亿元)2024 2025 1Q26 1Q26较年初（右轴）10.8%5.8%10.8%5.8%3.4%0.5%1.8%10,000 10%8,000 8%6,000 6%4,000 4%2,000 2%各公司公告1Q26上市险企保险服务业绩均保持正贡献，投资业绩分化是利润表现差异的重要来源。中国人寿/中国平安/中国太保//243.7/276.1/101.8/53.3/156.0亿元，保险合同服务释放仍对利润形成支撑；投资业绩分别为-18.6/-109.9/23.5/30.5/-0.7亿元，其中中国平安和中国人寿投资业绩承压更为明显，中国太保和新华保险则保持正贡献。1Q26上市险企经营端韧性仍在，利润分化主要来自投资端阶段性波动、资产配置结构和基数差异。图4：1Q26上市险企保险服业绩均为正贡献 图5：1Q26上市险企投资业表现分化300250200150100500

保险服务业绩（亿元） 保险服务业绩贡献率（右轴）132.1%125.2%99.6%79.2%78.7%132.1%125.2%99.6%79.2%78.7%

140%120%100%80%60%40%20%0%

0

投资业绩（亿元） 投资业绩贡献率（右轴） -0.6%-9.6% -0.6%-9.6%-31.3%22.9%中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%各公司公告 ；注：保险服务业绩=保险服务收入-保险服务费用-持有再保险合同净费用；保险服务业绩贡献率=保险服务业绩/利润总额。

各公司公告 ；注：投资业绩=总投资收益-承保财务损失+分出再保险财务收益；总投资收益=利息收入+投资收益+公允价值变动损益+信用减值影响；投资业绩贡献率=投资业绩/利润总额。行情复盘：投资担忧压制估值，业绩扰动逐步落地1Q26长端利率小幅下行，4月以来回落明显加快。4102Q26图6：1Q26长端利率小幅下行，4月以来快速回落10年期国债到期收益率（Q1） 10年期国债到期收益率（Q2）1.95%1.90%1.85%1.80%1.75%1.70%1.65%；注：数据截至2026年5月13日。1Q26权益市场阶段性回调，投资端波动成为压制保险股表现的主要因素。年初至3月末，沪深300FVTPL通过利润表放大单季度业绩波动。4月以来权益市场明显修复，创业板指反弹幅度高于沪深TPL成长性行业的股票比重较高的险企有望受益。图7：1Q26权益指数阶段性回调，4月以来快速反弹沪深300（Q1） 创业板指（Q1） 沪深300（Q2） 创业板指（Q2）30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%；注：以2025年12月31日为基准；数据截至2026年5月13日。保险指数1Q26明显跑输沪深300，板块调整更多反映投资端和利润端预期下修。年初至3月末，保险指数持续回落，跌幅明显大于沪深300，主要受权益市场波动、公允价值变动损益承压以及一季报利润预期下修影响。4月以来保险板块跌幅有所收窄，但修复幅度仍弱于沪深300，反映市场对低利率环境、投资收益稳定性及利润修复节奏仍有分歧。图8：2026年以来保险指数显著跑输沪深300沪深300 保险15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%；注：以2025年12月31日为基准；数据截至2026年5月13日。个股层面，1Q26五家A股上市险企股价均阶段性承压，4月以来小幅修复。1Q26/中国平安/中国太保/新华保险/20.3%/17.5%/11.5%/12.2%/19.5%300的4.3%。4月以来，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保分别-0.6%/+3.0%/-2.5%%/+3.4%/-0.3%NBV持续高增和TPL户压力缓释将推动保险板块估值继续修复。表1：1Q26主要上市险企股价承压，4月以来修复不及沪深300证券简称同花顺代码1Q26涨跌幅4月以来涨跌幅年初至最新涨跌幅中国人寿601628.SH-20.25%-0.55%-19.95%中国平安601318.SH-17.47%3.04%-15.64%中国太保601601.SH-11.50%-2.48%-14.72%新华保险601336.SH-12.20%3.42%-8.60%中国人保601319.SH-19.49%-0.27%-18.83%沪深300000300.SH-4.33%11.27%7.46%；注：数据截至2026年5月13日。人身险：NBV延续高增，期交与分红险支撑价值改善1Q26主要上市险企人身险总保费和保险服务收入表现分化。中国人寿/太保寿险/新华保险/人保寿险/人保健康总保费收入分别同比+1.1%/-2.8%/+14.0%/-15.9%/+18.7%，新华保险和人保健康增长较快，太保寿险和人保寿险阶段性承压。保险服务收入方面，中国人寿/平安寿险及健康险/太保寿险/新华保险//人保健康分别同比+1.1%/4.4%/2.8%/5.5%/5.5%/9.1%。我们认为总保费和保险服务收入的阶段性波动主要由于公司主动调整业务结构，如太保寿险大幅压降价值率较低的产品，1Q26银保渠道新保业务同比-39.9%，其中期交新单同比+37.8%，新单结构明显优化。预计总保费和保险服务收入将稳健增长，且增长质量继续改善。图9：1Q26主要上市险企人险总保费收入表现分化 图10：1Q26主要上市险企身险保险服务收入整体稳健单位(亿元)18.7%14.0%18.7%14.0%1.1%-2.8%-15.9%5000

1Q251Q26yoy（右轴）中国人寿 太保寿险 新华保险 人保寿险 人保健康

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%

单位(亿元)5.5%2.8%5.5%2.8%1.1%-4.4%-5.5%5004003002001000

1Q251Q26yoy（右轴）

9.1%

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%各公司公告 各公司公告1Q26主要上市险企人身险新单保费表现分化。中国人寿/平安寿险及健康险/太保寿险/新华保险/人保寿险/人保健康新单保费分别同比+19.5%/45.5%/8.2%/3.9%/13.3%/16.9%，平安和国寿增长较快，太保寿险和人保寿险受低价值趸交压降等因素影响阶段性承压。新单期交延续高增，负债端质量改善趋势更为明确。中国人寿/太保寿险/新华保险/人保寿险/人保健康新单期交保费分别同比+41.4%/+41.4%/+25.6%/+84.3%/+28.0%，期交增速明显高于多数公司新单整体增速。期交占比提升有助于改善新业务价值率和负债成本结构，预计后续带动价值进一步增长。图11：1Q26主要上市险企身险新单保费表现分化 图12：1Q26主要上市险企身险新单期交保费快速增长单位(亿元)19.5%16.9%19.5%16.9%3.9%-8.2%-13.3%6002000

45.5%

1Q251Q26yoy（右轴）

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

单位(亿元)41.4%41.4%41.4%41.4%25.6%28.0%25020015010050

1Q251Q26yoy（右轴）84.3%

90%80%70%60%50%40%30%210%各公司公告 各公司公告 ；注：中国人寿一季报仅披露新单期交保费同比增速，图中仅展示同比增速。1Q26主要上市险企NBV延续较快增长，负债端价值修复趋势明确。中国人寿/平安寿险及健康险/太保寿险/新华保险/人保寿险NBV分别同比+75.5%/+20.8%/+9.6%/+24.9%/+21.0%，中国人寿增速领先，新华保险和平安寿险及健康险保持较快增长。新单期交高增和产品结构优化共同支撑NBV表现，负债端价值增长质量继续改善。NBVM方面，平安寿险及健康险阶段性承压，太保寿险和新华保险同比提升。1Q26平安寿险及NBVM23.5%-4.8pct；太保寿险/NBVM16.3%/15.4%，同比分别+2.7pct/+2.6pctNBVM提升主要受期交占比提高、趸交压降和业务结构优化带动；平安寿险及健康险NBVM下降主要受产品结构和分红险转型影响，但20.8%的较快增长。图13：1Q26主要上市险企身险NBV延续较快增长 图14：1Q26平安、太保、华NBVM表现分化单位(亿元)1801601401201000

75.5%

1Q251Q26yoy（右轴）

24.9%21.0%24.9%21.0%%9.620.8%70%60%50%40%30%20%10%0%

30%25%20%15%10%5%0%

1Q25 1Q26 yoy（pct，右轴）2.72.612.8%15.4%13.6%2.72.612.8%15.4%13.6%16.3%823.5%-4.28.3%3210中国人寿平安寿险及健康险太保寿险 新华保险 人保寿险

平安寿险及健康险 太保寿险 新华保险各公司公告 ；注：中国人寿、人保寿险一季报仅披露NBV同比增速，未披露NBV绝对值，图中仅展示同比增速。

各公司公告 ；注：平安寿险及健康险NBVM为首年保费口径NBVM；太保寿险、新华保险NBVM=NBV/新单保费。主要上市险企代理人规模降幅收窄，个险渠道由人力规模扩张转向队伍质量提升。1Q26末中国人寿/中国平安/中国太保//59.4/33.2/18.7/12.9/7.42025年末分别+0.7/-1.9/+0.2/-0.4/-0.3图15：1Q26主要上市险企代理人规模整体趋稳单位(万人)2023 2024 2025 1Q2659.433.259.433.218.712.97.46050403020100中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保各公司公告从披露完整度看，太保寿险和新华保险可进一步拆分渠道结构：太保寿险与新华保险个险渠道均实现正增长，期交新单表现优于新单整体。1Q26太保寿险/新华保险个险规模保费分别同比+3.2%/+20.0%，个险新单保费分别同比+34.5%/+21.2%，个险期交新单分别同比+43.0%/+22.2%。从占比看，太保寿险和新华保险个险规模保费占比分别为73.5%/64.0%，仍为负债端主要贡献渠道；个险期交增长延续，有助于推动新单结构优化和价值率改善。银保渠道分化明显，趸交压降与期交增长并行。1Q26太保寿险/新华保险银保新单保费分别同比-39.9%/-10.9%，主要受趸交保费压降影响；同期银保期交新单分别同比+37.8%/+30.7%，延续较快增长。表2：1Q26太保寿险与新华保险分渠道保费结构绝对值中国太保yoy占比绝对值新华保险yoy占比规模保费116,277-2.8%100.0%83,49614.0%100.0%新单保费39,695-8.2%34.1%30,2033.9%36.2%期交新单保费18,92941.4%16.3%24,45125.6%29.3%个险规模保费85,4983.2%73.5%53,45820.0%64.0%个险新单保费18,38334.5%15.8%14,92821.2%17.9%个险期交新单保费11,41943.0%9.8%14,52322.2%17.4%个险趸交保费6,96422.5%6.0%118-7.8%0.1%个险续期保费67,115-3.0%57.7%38,53019.5%46.1%银保规模保费20,917-22.0%18.0%27,9624.0%33.5%银保新单保费12,330-39.9%10.6%13,422-10.9%16.1%银保期交新单保费6,76237.8%5.8%9,69930.7%11.6%银保趸交保费5,568-64.3%4.8%3,718-51.3%4.5%银保续期保费8,58736.3%7.4%14,54022.9%17.4%中国太保公司公告，新华保险公司公告财产险：规模增长分化下承保质量延续改善1Q26三家上市险企财险保费表现分化，非车险仍是主要差异来源。人保财险/平安产险/太保产险财险保费收入分别同比+1.4%/+6.8%/-0.1%，其中平安产险增速明显领先，主要受非车险较快增长带动；人保财险保持稳健增长，太保产险整体基本持平。从保险服务收入看，人保财险/平安产险/太保产险分别同比+1.9%/+3.9%/+0.1%。图16：1Q26主要上市险企险保费收入表现分化 图17：1Q26主要上市险企险保险服务收入整体稳健单位(亿元)6.8%1.4%6.8%1.4%-0.1%8006004002000

1Q251Q26yoy（右轴）人保财险 平安产险 太保产险

8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%

单位(亿元)3.9%1.9%3.9%1.9%0.1%8006004002000

1Q251Q26yoy（右轴）人保财险 平安产险 太保产险

4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%各公司公告 各公司公告车险保费小幅承压，非车险贡献保费收入的主要增量。1Q26人保财险/平安产险/太保产险车险保费收入分别同比0.0%/-0.6%/+0.1%，三家公司车险均接近持平，车险增长弹性相对有限，我们认为主要与新车销售的波动有关。非车险方面，人保财险/平安产险/太保产险分别同比+2.4%/+19.5%/-0.3%，平安产险非车险延续较快增长，是其财险总保费增速领先同业的核心支撑；人保财险非车险稳健增长；太保产险非车险同比小幅下降，拖累整体财险保费表现。图18：1Q26主要上市险企险保费收入基本持平 图19：1Q26主要上市险企车险保费收入表现分化单位(亿元)0.0%-0.6%0.0%-0.6%7006005004003002001000

1Q251Q26yoy（右轴）

0.1%

0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%-0.5%-0.6%

单位(亿元)19.5%2.4%19.5%2.4%-0.3%8006004000

1Q251Q26yoy（右轴）

25%20%110%5%0%-5%人保财险 平安产险 太保产险 人保财险 平安产险 太保产险各公司公告 各公司公告以披露保费收入结构的人保财险来看，人保财险非车险内部结构分化，意健险和责任险贡献主要增量。1Q26意外伤害及健康险保费收入644.78亿元，同比+6.5%，责任险保费收入119.80亿元，同比+4.6%，对非车险增长形成主要支撑；农险/其他险种保费收入分别同比-4.3%/-9.5%，对整体增速形成一定拖累。图20：1Q26人保财险意健险和责任险增长较快6.5%4.6%0.0%0.3%-4.3%-9.5%单位(6.5%4.6%0.0%0.3%-4.3%-9.5%0

1Q25 1Q26 右轴）机动车辆险 意外伤害及健康险 农险 责任险 企业财产险 其他险

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%中国人保公司公告头部财险公司市场份额1Q26小幅回升，竞争格局整体稳定。2020202263.7%64.3%；2023202562.6%。1Q2663.6%20251.0pct。图21：“老三家”财险市场份额1Q26有所回升64.5%64.0%

“老三家”财险市场份额63.7%63.8%63.6%63.7%63.8%63.6%63.4%62.8%62.6%63.5%63.0%62.5%62.0%61.5%2020 2021 2022 2023 2024 2025 1Q26国家金融监督管理总局，各公司公告 ；注：行业口径为财产保险公司原保险保费收入，“老家”市场份额=人保财险、平安产险、太保产险原保险保费收入合计/财产保险公司原保险保费收入。承保端表现好于规模端，头部财险公司综合成本率延续改善。1Q26人保财险/平安产险/太保产94.2%/95.8%/96.4%0.3pct/0.8pct/1.0pct图22：1Q26主要上市险企财险综合成本率延续改善人保财险 平安产险 太保产险102%100%98%96%94%92%90%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1Q26各公司公告 ；注：2023年起新准则口径有细微区别，分母是保险业务收入，2022年使用重述口径。投资端：资产规模延续增长，市场波动压制收益率投资资产整体扩张，收益基础继续夯实主要上市险企投资资产规模整体延续扩张，资产端长期收益基础继续夯实。1Q26/中国平安/中国太保/新华保险/75,531/65,500/31,238/17,982/19,038亿元，整体较年初继续增长，新华保险受资产配置及市场波动影响较年初小幅回落。整体看，险企投资资产规模仍处扩张通道，利息收入、红利收益和资产处置收益仍是投资端利润的重要基础。图23：1Q26主要上市险企投资资产规模整体增长单位(亿元)2023 2024 2025 1Q2680,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保各公司公告权益波动拖累收益率，公允价值变动承压1Q26上市险企投资收益率普遍承压。净投资收益率方面，中国平安/中国太保年化处理后分别为3.2%/2.8%0.4pct/中国太保/新华保险/2.2%/3.2%/2.1%/2.0%3.6pct，回落幅度较大。综合投资收益率方面，中国平安/新华保险分别为0.8%/1.8%，同比分别下降4.4pct/1.0pctTPL公允价值扰动；42Q26投资端表现。图24：1Q26主要上市险企总投资收益率（年化）阶段性承压1Q25 1Q26 -0.5-0.8-0.5-0.85%4%3%2%1%0%

0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5各公司公告 ；注：中国太保、中国人保披露未年化总投资收益率，按单季度收益率×4简单化；中国平安未披露总投资收益率；中国人保1Q25未披露同口径数据。图25：1Q26主要上市险企投资收益率（年化）小幅下行 图26：1Q26主要上市险企合投资收益率（年化）明显回落1Q25 1Q26 yoy（pct，右轴） 1Q25 1Q26 yoy（pct，右轴）4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

中国平安 中国太保

0.00 6%.4-0.4-0.4-05%-0.10-0.15 4%-0.203%-0.25-0.30 2%-0.351%-0.40-0.45 0%

中国平安 新华保险

0.0-1.0.4-1.0.4-4-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0-4.5-5.0各公司公告 ；注：中国平安和中国太保披露未年化净投资收益率，按单季度收益率×4简单年化；其余公司未披露净投资收益率。

各公司公告 ；注：中国平安披露未年化综合投资收益率，按单季度收益率×4简单年化；其余公司未披露综合投资收益率。利息收入和投资收益仍提供正向支撑，公允价值变动损益是投资端承压的主要拖累。1Q26中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保公允价值变动损益分别为-428.6/-499.5/-55.9/-208.8/-211.3亿元，其中中国太保受权益市场波动影响较小，整体稳健。同期各公司投资收益分别为455.1/409.1/119.3/220.9/219.8亿元，兑现收益对公允价值波动形成一定对冲。预计二季度权益市场修复带动TPL账户压力缓解，上市险企利润表现将逐步回暖。图27：1Q26上市险企总投资收益受公允价值变动拖累单位(亿元)利息收入 投资收益 公允价值变动损益 信用减值影响78.0219.878.0219.878.3220.9149.5-499.5343.1329.0455.1-428.6409.1119.3-55.9-208.8-211.3新华保险中国平安中国人寿-800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1,000各公司公告 ；注：总投资收益=利息收入+投资收益+公允价值变动损益+信用减值影响；信用减值影响以负数表示损失、以正数表示转回。FVOCI，OCI主要上市险企金融资产配置仍以FVOCI为主，利润表扰动的差异主要来自FVTPL占比。末中国人寿/中国平安//新华保险/FVOCI66.9%/48.2%/72.2%/39.0%/51.9%FVOCIFVTPL46.6%图28：1Q26主要上市险企金融资产配置以FVOCI为主FVTPL AC FVOCI49.5% 49.1%48.2%49.5% 49.1%48.2%39.7% 40.7% 39.0%50.2% 51.5% 51.9%63.3% 65.4% 66.9%70.5% 71.7% 72.2%21.8%18.2%14.4%17.2% 16.2% 16.4%3.4%2.7%24.8% 21.4% 20.6%2.5%2.6%33.3% 31.9% 30.5% 33.2%34.7%35.4%1.9%26.3%1.8%26.0%38.5%41.1%46.6%26.9%24.9% 27.2% 27.5%20242025中国人寿1Q26 20242025中国平安1Q26 202420251Q26 202420251Q26 20242025中国人保1Q2680%50%各公司公告OCI债占比整体维持相对高位，OCI股占比多数提升。1Q26末中国人寿/中国平安//新华保险/OCI61.1%/40.5%/65.2%/36.1%/41.0%FVOCI账户的主要构成；OCI5.9%/7.7%/7.0%/2.8%/10.9%2024OCI股公允价值变动计入其他综合收益，股息收入进入利润表，更契合险资在低利率环境下增配高股息权益资产、兼顾收益韧性与报表稳定性的配置方向。图29：1Q26主要上市险企OCI债占比整体维持高位 图30：1Q26主要上市险企OCI股占比表现分化70%60%50%40%30%20%10%

202420251Q26

12%10%8%6%4%2%

202420251Q2665.2%61.1%65.2%61.1%40.5%41.0%36.1%中国人寿

中国平安

中国太保

新华保险

中国人保

0%10.9%7.7%10.9%7.7%7.0%5.9%2.8%

中国平安

中国太保

新华保险

中国人保各公司公告 各公司公告投资建议1Q26保险板块调整已较充分反映投资端波动和利润分化压力，经营端改善趋势仍在延续。2026年一季度中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/20.3%/17.5%/11.5%/12.2%/19.5%3004.3%FVTPL账户公允价值变动损益和一季报利润表现的担忧。从一季报看，上市险企营业收入和归母净利润表现分NBVCOR继续改善，核心经营质量并未弱化。4人身险价值增长仍是板块估值修复的核心支撑。1Q26中国人寿/平安寿险及健康险/太保寿险/新华保险/人保寿险NBV分别同比+75.5%/+20.8%/+9.6%/+24.9%/+21.0%，主要险企均实现正增长。新单结构方面，平安寿险及健康险、中国人寿新单保费增长较快，太保寿险和人保寿险虽然新单总量阶段性承压，但期交保费实现较快增长；中国人寿/太保寿险/新华保险//保健康新单期交保费分别同比+41.4%/+41.4%/+25.6%/+84.3%/+28.0%2026NBV利润表现逐步回暖，并支撑寿险估值中枢修复。财险承保质量延续改善，增强集团利润稳定性。1Q26/平安产险/太保产险综合成本率94.2%/95.8%/96.4%0.3pct/0.8pct/1.0pct弱、业务结构优化、费用管控和非车险治理共同推动COR力更强，预计全年财险承保利润保持稳健，对集团整体盈利形成稳定支撑。投资端扰动主要集中在一季度，2Q26利