【第三方支付对我国货币供应量影响的实证分析10000字（论文）】

PAGE23第三方支付对我国货币供应量影响的实证分析目录TOC\o"1-3"\h\u66751绪论 288021.1研究背景及意义 2205501.1.1研究背景 2295871.1.2研究意义 2159791.2文献综述 3196071.2.1国外文献综述 3284541.2.2国内文献综述 353002第三方支付概述 4243352.1第三方支付的定义 4263352.2第三方支付的分类和特点 548622.2.1第三方支付的分类 570112.2.2第三方支付的特点 555312.3第三方支付的发展现状 6326833第三方支付对货币供给量影响的理论分析 7160023.1货币层次划分 7136553.2第三方支付对基础货币和货币乘数的影响 7305893.2.1第三方支付对基础货币的影响 7151113.2.2第三方支付对货币乘数的影响 863094第三方支付对货币供给影响的实证分析 9298304.1变量选取与数据说明 9313324.2描述性统计分析 9300054.3模型构建 1052964.4平稳性检验 1099614.5协整检验 11319904.6误差修正模型 12308694.7实证结论 13247215结论与建议 13234235.1结论 13183705.2政策建议 13摘要：随着互联网金融的不断发展以及移动支付的普及，再加上金融市场监管体制的不断完善，第三方支付已经越来越贴近日常生活，居民常用的支付方式发生变化，进而影响到了货币供给量。本文选取2015-2020年的季度数据，通过构建误差修正模型分析第三方支付发展给货币供给量带来的影响。实证结果表明，第三方支付发展会减小M0，增加M1和M2。关键词：第三方支付；货币供应量；基础货币；货币乘数1绪论研究背景及意义1.1.1研究背景近年来，科技与金融的结合程度日渐加深,传统金融业务不断向电子化、数字化方向发展。金融业务场景不断向线上转移，极大地改变了社会各行业各阶层的人的消费行为和消费习惯，无论是一线的城市品牌店，还是流动摊位上都能随处可见的移动支付正是这种影响最真实的写照。第三方支付正以其优越的便利性和安全性逐渐改变我们的生活习惯和支付方式，货币载体从纸币发展为电子货币，人们渐渐习惯无纸化支付模式。在享受由第三方支付带来的便利的同时，也应关注到其对货币体系产生的冲击。第三方支付在降低基础货币的同时，进一步扩大了与其相关的货币乘数，进而影响到了货币供应量的大小。第三方支付对流通中的现金存在明显的替代作用，也会进一步影响我国货币政策的传导机制和实施效果。因此，研究第三方支付市场规模对与货币供应量的影响机制，并从中分析并得出一些有效的政策建议，在一定程度上能使货币政策的有效性提高。1.1.2研究意义从理论角度来看，根据货币供给理论，货币供给量是基础货币和货币乘数的乘积。第三方支付的不断发展首先必定会对基础货币产生影响，其次会影响到货币乘数的大小，最后会使货币供给量产生不同程度的影响，从而使之发生改变。通过分析第三方支付与货币供应量相关因素的关系，就可以大致推断出第三方支付会对货币供给量产生的影响，具有理论意义。从现实角度出发，第三方支付使人们更加倾向于使用电子支付方式，支付变得越来越方便快捷，资金结转的速度也得到加快。分析其产生的影响，有助于提高货币政策的有效性，促进支付方式无纸化发展，发挥正外部性，提高社会整体经济发展水平，具有现实意义。因此，无论是从理论上、还是从现实上分析，探究第三方支付对我国货币供应量的影响，都是非常有意义的。第三方支付对中央银行货币供给、货币政策甚至是国民经济的影响已不容忽视，货币供给体系及中央银行在国民经济发展中的重要作用也不言而喻。如果能正确认识第三方支付发展给货币供应量带来的影响，特别是厘清其内在的数量关系，这对货币体制的完善、政策的制定以及服务的提升都有着不可估量的意义。文献综述第三方支付是近几年才快速发展起来的，相对于较为成熟的电子货币的研究，关于这方面的研究才刚刚起步，相关文献较少，且前人对于货币乘数以及货币政策角度研究较多。基于第三方支付与电子支付及数字货币有类似之处，故本文也参考借鉴了一些类似的研究电子货币或数字货币对货币供给量影响的相关文献。1.2.1国外文献综述国外对于该领域的研究要早于国内，尤其是在互联网金融发展初期，国外学者就从各种角度讨论了电子支付对货币供给产生的影响。可惜的是，这些讨论仍建立在传统货币供给理论框架上，并没取得突破性进展。从研究机构看，BIS[1]（1996，2012）多次指出：电子货币会对货币乘数的大小、货币流通速度的快慢以及基础货币的可控程度发生作用，进而影响货币供给量，最终会导致货币政策效率的降低。国际清算银行[2]（2000）通过对研究电子货币的成长过程，认为电子货币的发展可能会对货币乘数的大小和货币流通速度的快慢产生作用，从而影响到货币供应量的增大或减小。从研究学者角度看，多数学者认为第三方支付发展会影响货币乘数及基础货币，进而对货币供给量产生影响。Solomon[3]（1997）将电子货币的发行量直接计入货币供给量，通过实证分析得出电子货币对现金的替代会显著扩大货币乘数以及货币供应量。基础货币基数的扩大带动货币乘数的变大，进而增加了总的货币供给量。Goodhart[4]（2000）认为电子货币对基础货币和货币乘数存在影响，但对于货币供应量并没有显著影响。Reddy[5]（2002）认为电子货币对货币供给量存在一定的影响。MarkoSlovinec[6]（2006）从法定存款准备金和超额准备金入手，他发现无论是哪种情况，电子货币都会使基础货币供应量减少，从而影响货币供给量。ZoricaMladenovic[7]（2010）指出社会公众的货币需求随着第三方支付的发展而不断降低，并且影响到了通货膨胀率。Fujiki和Tanaka[8]（2014）认为，由于电子货币特有的低成本、高效率的优势，降低了人们对传统货币的需求，电子货币的使用范围不断扩大、使用频率不断提高。电子货币产生了明显的替代作用，并且随着市场规模的不断扩大，传统货币业在不断被挤占。1.2.2国内文献综述我国第三方支付虽然起步较晚，但基于中国的特殊国情，发展速度极快，大量有关研究也随之展开。关于第三方支付是否会影响货币供给量这一问题，绝大多数学者都持肯定态度，即认为第三方支付的发展会对货币供应量造成冲击。具体在第三方支付发展对货币供应量的影响方向上，学术界有三种比较主流的看法。第一种观点认为第三方支付给货币供给量带来正向影响。靳超、冷燕华[9]（2004）认为，电子货币作为一种创新的电子金融媒介，对央行通货的流通起到一定的作用，总体上增大了货币乘数，会带来货币供给的增加，特别是在允许其发生借贷的情况下，可能会挤占现行的央行现金流通。全颖、杨大光[10]（2016）指出，互联网金融的发展推进了利率的市场化，加快了金融行业的发展，使货币的流通方式和速度发生改变，进一步影响货币的结构。他们认为，电子货币对M0和M2产生了替代，电子货币的普及进一步增加了货币供给，也使信用创造能力得以提升。于江超[11]（2019）认为第三方支付对广义货币供给量的影响是正向的，即第三方支付的发展会使M2总量增加，且影响大小在0.40%－0.68%左右。第三方支付通过积累沉淀资金，使货币从M0流向M1和M2，从而对中央银行货币政策的实施产生了冲击。第二种观点认为由于第三方支付，因此第三方支付会对货币供给量产生负向影响，产生替代效应。蒲成毅[12]（2002）认为，随着数字现金的普及运用，货币供应量都将下降，且M2比M1下降得更快。数字化现金加快了对现金通货和存货的挤占和替代，导致货币供给机制的变化，狭义货币供给量M1和广义货币供给量M2随之降低。张文庆、李明选等[13]（2015）认为，第三方支付电子货币对于传统货币具有替代作用，检验结果表明，第三方支付对货币供给M2的影响不明显，但对M1的影响是显著的。表示第三方支付主要替代的是现金和活期存款，使更多的M1向M2流动，进而降低了货币乘数。第三种观点认为针对于不同货币供应量，第三方支付对其产生的影响是不同的。孙杰[14]（2018）通过实证分析，证实了第三方支付会替代低层次的货币，使货币往更高层次转移，高层的次货币占比因此得以提高。他通过实证分析证实了，第三方支付对M0、M1存在负向影响，对M2存在正向影响。汤英慧[15]（2020）认为第三方支付市场规模的扩大在不同程度上提高了各层次的货币供给量，对各层次货币供给均存在“替代效应”，且第三方支付对于广义货币供给量的贡献率要高于现金和狭义货币供应量。元雅婷[16]（2020）认为第三方支付规模对货币供应量有显著的正向影响，会促使M0向M1和M2转移，导致M0、M1的占比不断下降，从而使得M2的占比上升。2第三方支付概述2.1第三方支付的定义第三方支付的概念凭借支付宝的诞生开始被人知晓，自从2005年的首次提出后，第三方支付开始在中国发展，相关机构开始不断涌现。截至目前，我国已有247家获得第三方支付牌照的企业（数据来源：中国报告大厅）。但国内外学术界仍未能明确界定什么是第三方支付，有学者直接将第三方支付简单定义为非银行性的、非存款性的金融机构；也有学者认为第三方支付是通过信息技术的运用，在收付款人之间实现资金结算等功能的一种支付手段。结合相关定义，本文认为：第三方支付是指独立的非银行机构，凭借其自身的实力和信誉，通过现代通信、信息技术的运用，在收付双方与商业银行间建立联系，并在其中充当支付中介，为收付双方提供货币资金结算等服务的支付模式。2.2第三方支付的分类和特点2.2.1第三方支付的分类由于第三方支付的涉及面较广，学术、业界和各监管部门对其的分类方式也各有千秋。都有着各自的分类标准和分类依据。本文选择了两种分类方式对第三方支付进行分类。根据业务类型的不同，可分为网络支付、预付卡的发行和受理以及银行卡收单。网络支付包括网关支付和虚拟账户支付，虚拟账户模式又可具体划分为信息中介型虚拟账户和直付型虚拟账户模式。预付卡指可用于购买商品和服务的具有预付价值的卡，不与持卡人有直接联系。主要可以分为单用途预付卡和多用途预付卡两种，单用途预付卡只能在发卡机构内使用，主要由美容、健身、餐饮等企业发行并受理；多用途预付卡则可用于多领域，如斯玛特卡、得仕卡等。银行卡收单是指第三方机构作为收单机构，通过POS终端、非接触式接收银行卡信息终端、IC卡支付终端等进行资金代收。根据第三方支付终端的不同，又可分为第三方互联网支付、移动支付和电话支付三种模式。第三方互联网支付按照其本身是否具有独立性可分为两种，一种是独立的第三方互联网支付，只专注于支付服务，本身没有交易平台也不参与交易环节，如银联、快钱、汇付天下等。支付宝是最具代表性的非独立第三方互联网支付，主要依托于淘宝网。第三方移动支付是指通过手机、平板以及其他移动PC来完成货币支付的过程。第三方移动支付主要分为二维码支付和NFC支付。第三方电话支付是指通过固定电话下达数字化支付命令进行货币支付的方式。2.2.2第三方支付的特点第三方支付作为日常生活中重要的交易和支付手段，具有如下特点：第一，第三方支付具有快捷性。第三方支付机构整合不同银行的银行卡支付到同一个平台，并在这个平台上进行综合支付。消费者在进行支付时只需要通过支付平台弹出的支付页面即可快速实现支付，完成交易。大大简化了交易步骤，使操作更为简单易懂，提高了交易效率。二维码支付、人脸识别、超声波付款等的应用，使第三方支付变得更为方便快捷，极大便利了消费者的生活。第二，第三方支付具有较高的安全性。第三方支付凭借自身信用，打造了安全的交易环境，为交易双方提供信用担保。在交易过程中，解决了买卖双方的不信任问题，保障了买卖双方的利益需求，降低了信用风险，保障交易的顺利进行，有助于电子商务模式的发展与壮大。第三，第三方支付具有极强的成本优势。第三方支付简化了交易过程，有效降低了资金在不同银行间转换的时间及运营成本，提高了资金的利用效率。第四，第三方支付具有显著的社会性。第三方支付与各种社会活动紧密相连，早已不再局限于网上购物，而是与人们的生活紧密相连，变成了日常生活必不可少的一部分，极具社会性。2.3第三方支付的发展现状中国第一家第三方支付企业在1999年顺利问世，截至2020年第四季度，第三方综合支付规模已达86.4万亿元，同比增长27.2%，环比增长7.5%（数据来源：同花顺iFind）。本文主要从以下四个方面介绍我国第三方支付的发展现状：第一，我国第三方支付的发展规模不断壮大。一方面，获得牌照的第三方企业数量不断增加，目前我国已有247家企业拥有第三方支付从业资格。另一方面，交易额也在不断提高。短短十年就已经从2007年的742.31亿元，涨到了2017年的24.54万亿元，扩大了近330.6倍。此后交易规模更是飞速发展。到2020年，已到达了277.7万亿元，同比增长21%（数据来源：易观数据库）。第二，第三方移动支付增长加快，互联网支付增速放缓。2013年之后，中国进入了大数据时代，智能手机开始普及，移动支付市场开启，移动支付用户不断增加，移动支付交易规模占比也不断增大，增长速度也不断加快。与此同时，互联网支付虽也呈增长趋势，但增长速度明显大不如前，增速不断放缓。2020年第四季度，移动支付在第三方支付中所占比例达到91.3%，而互联网支付只占到8.7%（数据来源：同花顺iFind）。第三，第三方支付市场用户集中度较高。目前，第三方支付的竞争格局已经基本形成，支付宝和腾讯金融等机构凭借着二维码支付，在第三方支付市场中占据着较大的份额。如图2.1所示，2020年第一季度，支付宝在第三方市场中占据最大份额，达48.44%，腾讯金融次之，达33.59%，银联商务位居第三位，占到7.19%。这三者的市场份额总和达到89.21%，用户集中度较高。图2.12020年Q1中国第三方市场竞争格局（单位：%）数据来源：前瞻产业研究院第四，第三方支付平台服务日趋多样化。第三方移动支付的不断发展与应用，其涵盖的业务范围越来越广泛。除日常的转账支付外，还开拓了网上充值缴费、预定酒店、车票、机票、门票等。在此基础上，业务范围逐步扩展到金融领域，提供金融理财、信托、贷款等业务。3第三方支付对货币供给量影响的理论分析3.1货币层次划分货币供给是指在一定时期国家银行系统向经济体系中投入货币资的经济过程。货币供给量是指经济主体持有的由银行系统供应的货币存量。根据我国的市场经济情况，货币供应量可划分为M0，M1和M2三个层次。其具体含义如下图所示：图3.1货币供应量含义3.2第三方支付对基础货币和货币乘数的影响第三方支付的发展改变了我国交易性货币和资产性货币需求的结构，特别是广义货币供应量的组成比例发生了变化。货币供应量通常被当作国家宏观调控的的中介目标，第三方支付在对货币供应量产生影响的同时，必然也会对决定货币供应量大小的基础货币和货币乘数产生一定影响。3.2.1第三方支付对基础货币的影响基础货币因其能使货币供应总量成倍地扩大或缩小，又被称作高能货币。如果用B来代表基础货币，用C代表流通中的通货，用R代表商业银行体系中的准备金，那么基础货币就可以表示为：B=C+R（3.1）基础货币是指银行体系外公众手中流通的现金与银行体系内的法定和超额存款准备金的总和。而法定存款准备金主要由央行控制，不易受到影响，因此第三方支付对基础货币产生影响主要是通过对流通中的现金和超额存款准备金产生影响来实现的。（1）第三方支付对流通中的现金的影响第三方支付凭借互联网的资源优势，能最大限度的研究客户需求，找到潜在客户，降低交易风险。相较于现金支付，第三方支付更为快捷，成本更低，流通速度也更快。此外，第三方支付平台几乎没有限制，可以24小时随时支付使用。随着第三方支付的不断发展，社会公众对现金的需求逐渐减少，第三方支付对现金支付产生替代效果，必然使流通中的现金减少。（2）第三方支付对超额存款准备金的影响超额存款准备金是银行体系内超出法定准备金部分的准备金。主要受到商业银行获取利润的能力、社会公众的流动性偏好以及市场利率的影响。首先，第三方支付的发展，使资金的流动性加强，商业银行获取资金的困难程度降低，于是商业银行会减少超额准备金。其次，第三方支付的发展，使货币转换变得更加便利，公众可直接在线上进行资金的存储与转账业务。因此，社会公众更愿意持有少量的现金量，进而使得银行的超额准备金减少。最后，第三方支付的发展，使货币供应量测量模式变得混乱，推动了货币的市场化，影响了市场利率，进而影响超额准备金的设置。3.2.2第三方支付对货币乘数的影响货币乘数，是指货币供给的扩张倍数，也叫扩张系数，是货币供应量与基础货币的比值。我国的货币乘数记作K1和K2，表示为如下函数：K1=M1K2=M2ｃ表示现金漏损率、ｔ表示定期存款与活期存款的比率、rd为法定存款准备金率、ｅ为超额存款准备金率。从公式中可以看出，我国货币乘数的大小主要由c、t、e和rd共同决定。其中，法定存款准备率通常是由中央银行根据需要而设定的，基本不受第三方支付发展影响。因此第三方支付主要通过影响c、t及e，进而对货币（1）第三方支付对现金漏损率的影响现金漏损率即流出银行的现金额与存款总额的比值。通过求导可知，现金漏损率c跟货币乘数K呈负相关。第三方支付的便利性使公众更倾向于使用电子支付方式，从而减少了现金的使用，现金漏损率因此不断下降，从而放大了货币乘数。（2）第三方支付对超额准备金率的影响超额存款准备金率是超额存款准备金与存款总额的比例。求导可知，超额存款准备金率e与货币乘数同样呈负相关。第三方支付资金使用成本低，通过简化交易过程使之更为高效，减少了超额准备金的存量，最终会使货币乘数增加。（3）第三方支付对定期存款与活期存款比率的影响定期存款与活期存款比率主要由利率决定。通过对公式进行求导可知，定期存款与活期存款比率t与货币乘数之间呈现负相关。第三方支付使资金得以在短时间内实现转换，公众会更倾向于将资产转换成金融产品进行投资，减少存款，于是对应的定活存款率会随之下降，最终使货币乘数扩大。4第三方支付对货币供给影响的实证分析4.1变量选取与数据说明在理论分析的基础上，选取第三方支付规模EM与货币供应量M0，M1，M2的相关数据，进行建模和实证分析。本文选取的数据时间跨度为2015年第一季度到2020年第四季度。各个层次的货币供应量数据来自于iFind金融数据库，第三方互联网支付规模的数据来自于wind资讯金融终端数据库和易观数据库。为了避免数据的季节性差异对结果造成的不利影响，对存在季节性变化趋势的数据进行CensusX-12调整。由于EM与M0，M1，M2的量级不一致，故对M0，M1，M2取对数。在对所有变量进行ADF平稳性检验后，再分析并确定是否存在协整关系，从而建立VECM模型。本文实证模型指标介绍：（1）被解释变量：本章将货币供应量M0，M1，M2作为研究对象。M0、M1、M2的数据取自于iFind金融数据库。数据时间跨度为2015年Q1至2020年Q4。（2）解释变量：本章将第三方支付交易规模EM作为主要解释变量。本文选取的第三方支付交易规模数据EM等于互联网支付与移动支付的交易规模总和。数据取自于iFind资讯金融终端数据库。数据时间跨度为2015年第一季度至2020年第四季度。4.2描述性统计分析表4.1数据的描述性统计EMLnM0LnM1LnM2平均数384581.111.1614513.1191514.34795中位数452233.211.1645213.1865914.35085最大值792132.811.3381513.3365214.59795最小值57271.0011.0056312.7394014.05872标准差234996.30.0987550.1742740.161150通过描述性统计分析，可以看出取对数后，第三方支付规模EM的平均数为384581.1，LNM0的平均数为11.161，LNM1的平均数为13.119，LNM2的平均数为14.348。表4.2LnX和解释变量之间的相关分析表CorrelationEMEM1.000000LnM00.967603LnM10.926626LnM20.976957通过协方差分析，得到EM与LnM0、LnM1、LnM2的相关系数分别为0.934、0.982、0.958，相关系数都在0.90以上，说明第三方支付规模EM与货币供应量LNM0、LNM1、LNM2都存在显著的正相关关系。4.3模型构建根据选取的变量，将EM作为解释变量，将M0、M1、M2作为被解释变量，构建模型如下所示：lnMi=β0+β1其中，β0为常数项，β1为待估参数，4.4平稳性检验在模型构建前应该先通过ADF单位根检验法进行平稳性检验，以避免模型出现伪回归现象。在Eviews操作过程中，根据AIC值，SC值和HQ值最小准则判断检验方程中选择截距项，截距项和趋势性还是无最合适。ADF检验结果如下表所示：表4.3ADF检验结果变量检验形式（C，T，K）ADF检验5%显著性水平上的检验值P值检验结果EM（0，0，5）4.467093-1.9564061.0000不平稳LNM0（C，T，5）-2.027533-3.6220330.5564不平稳LNM1（0，0，5）-0.667332-1.9590710.8518不平稳LNM2（C，T，5）-4.275579-2.9331580.7137不平稳D（EM）（0，0，5）-1.826700-1.9572040.0653平稳***D（LNM0）（C，0，5）-5.886507-3.0048610.0001平稳**D（LNM1）（0，0，5）-1.967125-1.9590710.0492平稳**D（LNM2）（C，T，5）-1.905434-3.6736160.6124不平稳D（LNM2，2）（C，T，5）-11.49085-3.6736160.0000平稳**注：检验形式（C，T，K）表示为（截距项，趋势项，滞后阶数），当C，T为0时表示不采用该项指标。**表示在5%的显著性水平上拒绝原假设，***表示在10%显著性水平上拒绝原假设。从检验结果来看，第三方支付交易规模EM、现金货币供应量LNM0和狭义货币供应量LNM1均为一阶单整序列，其原序列不平稳，广义货币供应量LNM2为二阶单整序列，LNM2的原序列不平稳，一阶差分序列也不平稳。4.5协整检验本文选择E-G两步法对EM、LNM0、LNM1、LNM2分别进行两两协整检验，且需要先对LNM2进行差分后才能进行协整检验。在两两进行回归分析后，对其残差项进行平稳性检验，残差项平稳即变量间存在协整关系，反之则不存在协整关系。表4.4EM与LNM0的协整检验结果t值伴随概率ADF检测值-2.0894850.0377测试临界值5%level-1.956406从表4.4的结果可以看出，伴随概率为0.0377，即认为残差序列平稳，且不含有单位根，说明EM和LNM0之间存在着协整关系。表4.5EM与LNM1的协整检验结果t值伴随概率ADF检测值-2.4284800.0177测试临界值5%level-1.956406从表4.5中的结果可以看出，伴随概率为0.0177，即认为残差序列平稳，且不含有单位根，说明EM和LNM1之间存在着协整关系。表4.6EM与LNM2的协整检验结果t值伴随概率ADF检测值-4.5245870.0001测试临界值5%level-1.960171从表4.6中的结果可以看出，伴随概率为0.0001，即认为残差序列平稳，且不含有单位根，说明EM和LNM2之间存在着协整关系。综上所述，EM分别与LNM0、LNM1以及LNM2之间存在着协整关系，可以建立VECM模型。4.6误差修正模型构建LNM0和EM、LNM1和EM、LNM2和EM的向量自回归模型，根据AIC信息准则和SC准则选定最优滞后阶数均为1。然后构建VECM模型，得到如下协整表达式：CointEq1=lnM0−1+0.0128EM−1−11.0394（4.2）CointEq2=lnM1−1−0.0339EMCointEq3=lnM2−1−0.0229EM−1−14.0740通过协整表达式，将误差项记为ECMi，i=0，1，2LnM0=−0.0128EM+11.0394+ECM1（4.5）LnM1=0.0339EM+12.9765+ECM2（4.6）LnM3=0.0229EM+14.0740+ECM3（4.7）从协整方程可以看出：LNM0和EM之间存在着长期负向均衡关系、LNM1和EM之间、LNM2和EM之间都存在着长期正向均衡关系。因此，从长期来看，第三方支付降低了M0，增加了货币供应量M1和M2。证实了理论分析中第三方支付会使得低层次货币M0向高层次货币M1、M2转移的分析。表4.7LNM0和EM利用VECM模型进行估计得到的结果ErrorCorrection:D(LNM0)D(EM)CointEq10.145343497939.0(0.14385)(261818.)[1.01041][1.90185]表4.8LNM1和EM利用VECM模型进行估计得到的结果ErrorCorrection:D(LNM1)D(EM)CointEq1-0.251571261893.1(0.04217)(174017.)[-5.96560][1.50498]表4.9LNM2和EM利用VECM模型进行估计得到的结果ErrorCorrection:D(LNM2)D(EM)CointEq1-0.8781332396225.(0.25499)(832672.)[-3.44383][2.87775]从表中数据可知，当LNM0、LNM1、LNM2在短期内波动偏离长期均衡时，分别存在0.1453、-0.2516和-0.8781三种不同的调整力度将其拉回到长期均衡状态。综上，依据误差修正模型的结论，可以认为第三方支付在短期内会降低货币供应量M0和M1，增加货币供应量M2。4.7实证结论第三方支付EM对M0有着显著的负向影响，对狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2有显著的正向影响。证实了第三方支付对低层次货币存在替代影响，进而提高了高层次货币占比。5结论与建议5.1结论本文通过理论与实证分析，得出以下结论：本文认为，第三方支付带来了资产间流动性差异的缩小，使其原有的界限变得模糊。由此产生的货币转化成本的降低，挑战了货币层次的划分标准。同时，电子货币的替代效应，使得M0向M1、M2转化，且M1也向M2转化，于是M0、M1的占比不断下降，M2的占比不断上升。本文认为，第三方支付会使流通中的现金量减少，使超额存款准备金降低，导致了基础货币的降低。其对货币乘数的影响因素也涉及到多个因素，具体来看，第三方支付的发展使得现金漏损率、超额准款准备金率以及定期存款比率不断下降，从而在一定程度上扩大了货币乘数。构建VECM模型，通过实证分析得出第三方支付EM与货币供给量M0，M1，M2的相关关系，结果证实了第三方支付会对低层次的货币产生替代效应，使高层次货币在货币供应总量中的占比提升。从长期看，第三方支付对各层次货币流通速度均存在“挤占效应”。在理论与实证分析的基础上，可以得出：第三方支付会对M0产生负向影响，且会对M1和M2产生正向影响。第三方支付会替代现金与活期存款，即M0和M1，从而使得M2的占比不断提高。5.2政策建议本文希望通过探究第三方支付对货币供应量的影响，能在当前第三方支付日益发展的背景下，给予一些符合我国实际情况的政策建议。第三方支付的发展对货币供应量有明显的替代作用。但目前，我国还没有出台明确的第三方支付货币层次划分标准。因此，应细化当前实行的划分标准。同时，在制定相关的货币政策时，也需要考虑到第三方支付对不同层次的货币供应量所产生的不同影响，进一步保证货币政策效果的有效性。近年来第三方支付的发展速度越来越快，发展规模越来越大，其涉及的领域也越来越多，监管当局应尽快出台明确的规范条例，以减小由于监管的不到位所带来的不利影晌。建议将第三方支付划归中国人民银行，纳入到货币层次划分中统一监管，建立起高效安全的风险控制体系。此外，应进一步规范第三方运营牌照制度，在行业内做到有效地、实时地进行系统化监管。参考文献：[1]BIS&Basle.ImplicationsforCentralBanksoftheDevelopmentofElectronicMoney[R].Swiss:Baslecommittee,1996:1-20.[2]BIS&Basle.SecurityofElectronicmoney[R].Swiss:Baslecommittee,1996:1-72.[3]BIS.SurveyofElectronicMoneyDevelopments[R].Swiss:CommitteeonPaymentandSettlementSystemsof