国防军工行业深度：船舶油轮散货订单有望接力船舶大周期方兴未艾

内容目录球船持单高，型动望启 3求扩与给紧共，轮周有持续 5需端油散需轮动力替需刚释放 5装船支集箱船求温 6船地重叠供需紧油需持上行 7货：芒铁投产望动货市场 9供端船产饱，行集度速行 10资议船进润释期业兑正其时 12险示 14图表目录图表1：全新订交情况 3图表2：全新船订单 3图表3：2016-2026（1-3）各型单比 3图表4：2025年1月来各型价现 4图表5：2026（1-3）签船场额况艘） 4图表6：新需的需求源 5图表7：2016年来球集箱订和格数（持单单：准箱） 6图表8：中出集运价数 6图表9：2023-2026年季度球装船船单结情（位艘） 7图表10：原运价指数（BDTI） 7图表11：全球VLCC运力况交前） 8图表12：全球VLCC运力况交后） 8图表13：红危导船舶道望角 8图表14：全油海要道 8图表15：油潜的解规高当订量 9图表16：波的干货指数 9图表17：几亚芒铁矿位置 10图表18：全活船数量 11图表19：2020-2026Q1中国舶收归净润 12图表20：2020-2026Q1中国舶利和利率 12图表21：船行核公司 13全球造船手持订单创新高，船型轮动有望开启2026172025240815199.02024201420261.91CG77图表1：全球新订单交情况 图表全球新船手订单中国洋海》 海事202528.55%，20261-326.67%202512.80%20261-323.70%。2017图表3：2016-2026（1-3）各船型订单占比散货船 油轮 集装箱船 化学品船 液化气船 海工船 其他船型12.32%22.96%12.32%22.96%12.73%13.98%36.92%28.55%26.67%12.50%31.72%11.57%17.65%12.80%23.70%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026(1-3)20252025新造船价格已开始逐步回升，集装箱船新造船价格自2026年2月起略有回升。图表4：2025年1月以来各船型船价表现散货船 油船 集装箱船0%-1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%20261-3634447图表5：2026（1-3）新签船市场份额情况（艘）其他,89,14%其他,89,14%韩国,86,14%中国,447,70%需求端扩容与供给端收紧共振，此轮船周期有望持续需求端：油轮散货需求轮动发力，替换需求刚性释放造船需求不仅受到易运波动影响而同时受到船舶因船龄较而替换等因影响。船求主来三大 代需、增需求投需求其新增需要由海运贸易量决定；替代需求则受到技术进步、政策和船龄的三重因素影响；投机需求则与运价、新船和二手船的价格差密切相关。技术进步政策拆船替代需求技术进步政策拆船替代需求船龄运力损失GDP海运贸易量新增需求新船需求闲置运力运价投机需求造船能力新船价格二手船价船舶贸易与经营》复盘20202020-20222023新船订单自2020年底起大幅增长，带动了本轮造船行业的欧量价齐升”。图表7：2016年以来全球集装箱船订单和价格指数（手持订单量单位：标准箱）2016/102017/032016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/062023/112024/042024/092025/022025/072025/12

全球:手订单:集装箱（左） 全球:新船价指数:集箱船右轴

1401201008060402002025122625.91%20264241278.79图表8：中国出口集装箱运价指数中国:中国出口集装箱运价指数:综合指数02026年18099.0TEU16.3%；其中000U92.4万U49.3%29.7%图表9：2023-2026年一季度全球集装箱船新船订单结构情况（单位：艘数）

5000TEU以下

5000TEU及以上10973 10973 727135392921402002023一季度 2024一季度 2025一季

2026一季度国远洋海运e刊2）达26.4%，而当前手持订单占船队比重仅为12.5%。202612327BDTI原油58113%VLCC10年图表10：原油运输价格指数（BDTI）原油运输指数(BDTI)0韩国Sinokor欧扫货式”收购VLCC，充分彰显船东市场信心，油运运价易涨难跌。截2026126VLCC4535Sinokor买78%Sinokor150VLCC船图表11：全球VLCC船东力情（交） 图表12：全球VLCC船东力情（交）海事 海事20237000-100007-102026220%相关船舶通行量下降95%图表13：红海危导致舶绕好望角 图表14：全球油海上道航运通 国际道大会026年4月8酋8206年5月1（2025全球1万载重吨以上的油船共7861艘，合计7.09亿载重吨，平均船龄达13.7年。其中2226艘船舶（占比28%）的船龄在16-20年之间，近1000艘船的船龄已超21年。202658025202810302029/MR1/LR1舶船龄超过21年。旺盛的油船更新需求，将为未来油船新造船订单提供有力支撑。图表15：油船潜在的拆解规模高于当前订单量中国远洋海运》202512102912月24187782%。2026582978，58.24%。图表16：波罗的海干散货指数波罗的海干散货指数(BDI)6,0005,0004,0003,0002,0001,00002025380%降至65%（11000）（35003（11000171.2铁矿石全部发往中国，约需要配备155艘好望角型船。图表17：几内亚西芒杜铁矿石位置国远洋海运20188.6年攀20251316-2085%2026年国（IMO）CII11%，EUETS100%供给端：船厂产能饱和，行业集中度快速上行2016-20202024厂数量降至368个，比2008年峰值1031个下降了64%。图表18：全球活跃船厂数量肥市投资基金协会203011PCTC20302025年，11.4%56.1%107821266.8%16投资建议：船厂进入利润释放期，业绩兑现正当其时10-242023年起营业收入与盈利能力开始逐步提升，业绩兑现进入释放期。从上市公司的角度看，中国船舶等船企自2023年起，已实现收入和利润持续增长，利润率水平持续改善。图表19：2020-2026Q1中国舶营和归净利润 图表20：2020-2026Q1中国舶毛率和利率0

营业收（亿） 归母净润（元增速（%） 增速（%）2000%1500%1000%500%0%-500%

毛利率（%） 净利率（%）2020 2021 2022 2023 2024 20252026Q1释放。新增需求方面：2026.4%13.7年，28%16-20龄13年。船东对老旧船舶的替换需求，也将持续支撑新船订单。202436820081031中度提升。船厂扩建或重启，但不改船厂手持订单饱满现状，我国造船业在国际市场份额实现了多维度领先，国内头部船厂市场地位稳固。图表21：船舶行业核心公司公司

归母净利润（亿元） PE2026E 2027E 2026E 2027E

市