投资项目评估-课件

投资项目评估学第一部分投资分析理论第二部分项目评估实践第三部分案例

第一部分投资分析理论第一章导论第二章过程过程三要素第三章长期投资决策（方法）第四章投资方案比选第五章不确定性分析第二部分投资项目评估实践第六章财务数据预测与评估第七章国民经济评估第八章项目的定性分析项目概况与必要性分析

投资项目生产条件分析投资项目技术分析案例某项目有关数据如下：固定资产投资40万元，无形资产投资（技术转让费）60万元，流动资金80万元。在所有投资中，自有资金80％。该项目当年投资，当年投产（厂房为租赁）：第0年投资，第一年年末能产生现金流量）。年产能力50万件，其中A产品10万件，B产品40万件。A产品的直接材料成本为每件8.6元，直接人工成本0.6元，B产品的直接材料成本11元，直接人工成本0.9元。A产品出厂价为12元，B产品18元。广告费用为每年60万元，年其它费用为30万元。增值税率为17％，所得税率33％。银行长期贷款利率为10％，短期贷款利率为6%。投资者要求的投资回报率12％，投资有效期为5年。要求分析计算：1.编制全投资现金流量表，自有资金现金流量表，借款偿还平衡表，损益表，并计算相应指标。2.计算价格、销量(此时将两种类型产品的数量比率固定为(1:4)的盈亏平衡点。计算价格的盈亏平衡点时，假定B产品的价格不变。3.请做两款产品的价格（同时变动）以及销量的敏感性分析。SteveLumby，ChrisJones.投资评估基础.北京大学出版社20041.(英)菲尔·荷马斯.投资评价.机械工业出版社2.亨利·马尔科姆·斯坦纳.工程经济学（二版）.经济科学出版社3.建设项目经济评价方法与参数第三册.建设委员会建设部颁布.中国计划出版社2006年版4.建设项目经济评价方法与参数第二册.建设委员会建设部颁布.中国计划出版社1993年版5.刘晨晖.企业投资经济.湖北科学技术出版社6.中国国际工程咨询公司.投资项目经济咨询指南.中国经济出版社参考书目7.孙元欣.投资项目评价实务与案例.上海科学技术文献出版社.1998年第一版8.傅家骥.工业技术经济学.清华大学出版社1996年第3版9.国际惯例书库3建设项目评估国际惯例海南出版社10.周惠珍.投资项目评估.东北财经大学出版社1999年2月第二版.11.《投资项目可行性研究指南》编写组.投资项目可行性研究指南.中国电力出版社.2002年3月第1版12.周惠珍.投资项目评估案例分析.东北财经大学出版社,2000年7月第1版13.哈佛商学院ＭＢＡ教程列.八项专业选修课程.中国对外经济贸易出版社注册咨询工程师（投资）执业资格考试教材工程咨询概论宏观经济政策与发展规划工程项目组织与管理项目决策分析与评价现代咨询方法与实务全国造价工程执业资格考试培训教材工程造价管理基础理论与相关法规工程造价案例分析建设工程技术与计量工程造价计价与控制中国计划出版社第一章导论对投资的解释项目及项目周期什么是(投资)项目评估1.1对投资的解释投资概念投资分类投资时需要考虑的问题投资选择投资概念投资：为了获得可能的不确定的未来值而所作出的确定的现值牺牲。在一定的时期内期望在未来能产生收益而将收益变成资产的过程。

如何理解投资投资是现在资产的投入（支出）所投入资产的价值量，均以现在值表示或估算投资的形式可以多样投资具有时间性投资目的是取得报酬（收益）货币收益----财务收益非货币收益国民经济效益社会效益投资具有风险性投资的本质!投资的类别实体投资与（虚拟）金融投资私人投资和公共投资人力资本投资Leontief之谜投资时需考虑的因素外部效果经济收益与成本通货膨胀投资时须考虑的成本类型所得税外部效果当一个行为个体的行为不是通过影响价格而影响到另一个行为个体的环境时,我们称存在着外部性。当某个(些)人的行为所引起的个人或成本不等于社会成本,个人收益不等于社会收益时,就存在着外部性外部经济或不经济是这样一种事件,它将可察觉的利益(或可察觉的损害),加于某个或某些人,而这个(些)人并没有完全赞同直接或间接导致该事件的决策的.投资时需考虑的成本类型

机会成本

资本成本沉没成本(sunkcost)在某种情况下不能回收的过去成本。具体指过去投资在工程上，在该工程项目终止后，不能再得到补偿的成本。投资决策时可否考虑沉没成本？投资选择决策准则是按目标条件测算的收益和成本之间的差额最大的那个最优方案.决策程序同一性可比性差别效应

有无准则折旧增量分析

决策程序确定通过投资所要达到的最大目标审查达到已确立目标可采用的方法备选方案的识别预测每种方案的效果评价决策同一性计量单位的同一性价值的同一性通货膨胀时要用价格指数修正

可比性时间上的可比性进行比较的各方案的计算期内各年发生的现金流量必须折算到同一时点计算期的可比性进行比较的各方案的计算期必须相同

差别效应

当两个互斥方案有一些共同因素时，我们只考虑两者中的不同因素

方案AB收入200200成本6050有无准则有无准则在特定的时间边界内，分析人员必须将有这项投资的现金流量与没有这项投资的现金流量进行对比前后对比法?增量分析是边际分析在投资项目评估中的应用投资将增加到最后一个投资单位所带来的边际收益等于其边际成本时为止。增量分析，计算的是差额部分1.2投资项目及其周期项目概念及特征投资项目概念投资项目周期项目概念及特征项目概念是在一定时间里，在预算规定范围内需达到预定质量水平的一项一次性任务。项目的主要特征项目的一次性项目有明确的目标项目作为管理对象的整体性项目类型社会项目投资项目投资项目概念指投入一定资金以获取预期效益的一整套投资活动，是在规定期限内为完成某项开发目标而规划投资的整体。投资项目的两重性物质性——物质效率经济性——经济效率投资项目的类型据其性质分据其投资主体分据项目的内容分据项目之间的关系分投资项目的相关性类型独立性项目指在经济上互不相关的项目

相关性项目完全互斥方案资金约束下的相关方案。从属方案（互补方案）。现金流相关方案。方案分类独立方案相关方案资金约束下相关方案完全互斥方案互补方案互斥型现金流相关方案互补型现金流相关方案现金流相关方案混合相关方案图3-4方案的分类项目发展周期世界银行的划分项目确定、准备\评估、谈判、项目实施及监督、事后评价联合国国工业发展组织的划分投资项目的发展周期：投资前期，投资时期和生产时期

项目发展周期

投资前时期投资时期投资后期投资机会研究谈判签订相关合同项目运行－后评估初步可行性研究项目设计可行性研究工程施工评估决策试车竣工项目后评估项目在生产、财务管理方面的问题及原因项目建成后，在概算、进度等方面与项目准备与审定时测算的数据是否有偏差及偏差存在的原因项目实施过程中对项目原设计或原评估的重大修改及其原因项目评估时的预测数据与实际数据发生的重大出入及其原因项目建成投产后营运的财务效果与原预测的偏差项目建成投产后对国家、社会和环境的影响程度为使项目建成投产后能获得最大的经济效益而采取的一系列措施。对项目前景的预测

1.3什么是（投资）项目评估项目评估的概念与研究对象项目评估的基本内容项目评估的方法特点项目评估学的产生与发展什么是项目评估项目评估是对投资项目的评审和估价。以项目的可行性研究为基础，以项目的财务，经济或社会评价为核心，对拟建项目的各个方面展开全面，系统的评论和审查，判断项目的优劣，决定项目的取舍。项目评估的研究对象拟建投资项目重点分析增量现金流量项目评估的基本内容项目的概况与建设必要性项目的生产建设条件分析项目的技术分析项目的财务评价项目的财务数据预测项目财务的确定性分析和评价项目的财务不确定性分析和评价项目方案比选项目的国民经济评价总评估

项目评估的方法特点动态分析与静态分析相结合,以□态分析为主定量分析与定性分析相结合,以定□分析为主全过程效益分析与阶段效益分析相结合，以□效益分析为主宏观效益分析与微观效益分析相结合预测分析与统计分析相结合，以□分析为主，并作不确定性分析按固定的程序，方法和格式进行评估

项目评估的产生与发展项目评估的产生与发展财务评价经济评价社会评价项目评估在我国的产生与发展财务评价的重要性?财务评价是指遵循现行财税制度和规定，根据现行市场价格,预测项目在财务上的收入和支出，并独立地测算项目的利润等效益。国民经济评价是从国民经济整体出发，运用影子价格(效益价格)，影子汇率，影子工资和社会折现率等国家经济参数，测算项目需要国家付出的代价和项目对国民经济整体提供的效益，分析项目给国民经济所作出的净贡献。

社会评价---社会影响分析

是指由于项目的建设与实施，对社会目标(包括收入分配，就业等非经济增长），自然资源利用，自然环境和社会环境等方面的社会效益与影响的分析。

1.4项目评估学与相邻学科的关系与投资学、财务管理学的关系与工程经济学、技术经济学的关系与投资管理学的关系与可行性研究的关系与短期贷款评估的关系技术经济学技术经济学是对基于某种预定目的而可能被采用的各项技术政策、技术方案、技术措施的经济效果，进行客观分析、比较和评估，从而选择技术上先进、经济上合理的最优方案的科学。项目评估与可行性研究的关系共同点考察时期相同——投资前期，决策阶段工作目的和要求一致——提高投资效益，为项目决策服务考察内容相同，方法相通项目评估与可行性研究的关系

不同点承担主体不同评价视角不同报告的读者不同时序不同——后与前具体做法不同——审与编评价重点不同地位不同

可行性研究

项目评估活动主体

投资企业或

项目决策机构

项目主管部门或贷款决策机构任务

为项目规划方案对方案进行评价时序评价重点

技术方案的论证项目的经济效益

财务盈利性贷款的偿还能力地位(作用)

项目决策的基础最终依据

短期贷款评估

项目评估

贷款性质

短期贷款长期贷款

贷款对象

已建企业拟建企业

审核重点

企业目前的资预计项目现金流量

信和财务状况评价方法

财务分析方法成本效益分析法

投资分析基础知识投资过程三要素项目决策微观基础财务效果评价指标绝对值法、相对值法和投资回收期法投资方案比选不确定性分析第二章投资过程三要素投资过程三要素的涵义投资活动有效期要求的投资收益率投资过程的现金流现金流（量）分析现金流量图现金流量表现金流类型及其计算分析现金流计算的意义2.1-1投资活动有效期概念投资活动必须在某一时期(甚至短于这段时期)将资金连本带利收回。投资回收期、投资活动有效期、设备使用期的时间长短比较投资活动有效期为无限远的投资残值残值概念投资活动有效期末,就预先设备估计尚存的价值残值可否为零？净残值可否为负数？残值与折旧的关系投资活动有效期涵义：投资活动必须在某一时期(甚至短于这段时期)将资金连本代利收回。一般：投资回收期<投资活动有效期<设备使用期投资活动有效期为无限远的投资∶大型水利发电工程，基本铁路干线,购买企业发行的股票残值:残值涵义投资活动有效期末,设备就预先估计尚存的价值残值可否为零？一般说,残值是企业的一笔收入，但净残值(扣除拆迁费后的残值)可为正数,也可为负数残值与折旧的关系总折旧费用=固定资产原值-净残值2.1-2投资过程的收益率概念如果投资过程中的每年利润都相等，投资总额在有效期末偿还，则

年投资收益率＝×100%

（威廉·夏普）投资学

总投资收益率＝投资收益率分类要求的收益率;预期(期望收益率);实际收益率内部收益率；外（部）收益率税前收益率;税后收益率投资者要求的投资收益率（ic）使项目可以被投资者接受的最小收益率，即项目投资所必须达到的最低盈利水平.是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的,可接受的投资项目最低标准的收益水平.它表明投资决策者对项目资本时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是一个重要经济参数。基准收益率、最低期望收益率（minimumattractiverateofreturn）、必要报酬率确定MARR应考虑的因素资本的机会成本投资风险通货膨胀MARR的确定

资本成本行业平均收益率或先进收益率机会成本参照国家银行的长期贷款利率确定社会折现率MARR=Max{Kd，K0，K*,}Kd：借贷资本K*：资本成本K0：项目投资的机会成本项目风险因素的影响ic=MARR+hr缺点：折现率中含有风险因素后，意味着风险随着时间推移按固定比率逐年增大。某项目0年投资170万元，寿命期5年，各年净现金流量的可能值及其概率如下表所示。无风险折现率i=10%。如果投资者设定的含风险折现率为15%，请问项目是否可行？通货膨胀的影响u=i+f+if或：U：包含通货膨胀因素的折现率（与时价现金流量相关）i：不变折现率（与不变价格相关的现金流量）如果你向银行存入2000元,每年以9.5%的复利计息。如果同年的通货膨胀率为9%。用年初的不变货币（元）表示，年底你存款的价值为多少？课后练习：如果你向银行存入1000元，每年以10%的复利计息。如果同年的通货膨胀率为9%，用年初的不变货币表示，年底你存款的价值为多少?某项目的现金流量如下表所示。项目计算期内通货膨胀率不变，为10%。该项目的投资折现不含通货膨胀的机会成本为15%。该项目是否可行？

2.1-3投资过程的现金流量现金流量概念：指一个项目所引起的现金支出和现金收入在整个投资过程增加的数量。判断现金流量最基本原则只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量，即指接受或拒绝某个投资方案引起的现金流量的变动沉没成本现金流的具体内容现金流出现金流入现金净流量“现金”是广义还是狭义的概念？现金净流量的几种类型年净现金流量

＝CIt-C0t＝（CI-C0）t累计净现金流量

＝累计年现金流入量-累计年现金流出量＝＝净现值NPV:当计算期为n时投资方案的现金流分析建设期固定资产投资无形资产投资流动资产投资开办费生产期投资活动期末净残值回收的流动资金是否包含建设期利息？生产期的现金流分析年现金流入销售收入年现金流出付现成本原材料工资水电费维修费财务费用其它年净现金流量=销售收入－付现成本＝利润+折旧营业现金流量=利润+折旧税前营业现金流量=税前利润+折旧税后营业现金流量=税后利润+折旧=(现金流入-现金流出)(1-税率)+折旧*税率折旧对税后现金流以及税后投资收益率的影响2.2-1现金流(量)图概念将货币资金作为时间的函数，把投资活动系统在投资有效期内各年度的种现金变化情况，以一简单的图形表示。现金流图的相关问题以该投资活动为系统如何表现现金流出量和流入量如何表现现金流量的大小?现金流图上表示的现金发生在何时？同一个经济活动，分析的对象（角度）不同，现金流图不同现金流图的特点

1.现金流量图的时间坐标012345678910图2-1现金流量图的时间坐标2.现金流量图的箭头12345610010010050图2-2现金流量图的箭头503.现金流量图的立足点现金流量图的分析与立足点有关。0123i=6%1191.02图2-3借款人观点1000123i=6%1191.02图2-4贷款人观点100004.项目整个寿命期的现金流量图

以新建项目为例，可根据各阶段现金流量的特点，把一个项目分为四个区间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。……建设期投产期稳产期回收处理期图2-5新建项目的现金流量图

2.2-2现金流量表

现金流量表的含义

现金流量表是反映一个项目投资有效期间项目现金来源和现金运用情况的报表。2.2-3现金流量和利润的关系

联系利润总计=现金流量总计年营业现金流量=年利润+年折旧区别利润的分布受人为因素的影响投资分析中,现金流动状况比利润盈亏状况更重要应计原则不同2.3-1现金流的种类终值/复合价值(FV/CV)

现值/贴现值(PV/DV)年金普通年金先付年金永续年金递增(减)年金混合现金流递增(减)年金(等差支付序列类型图2—6是一标准的等差支付序列现金流量图。01234n-2n-1n图2-6标准等差支付序列现金流量图……2G(n-3)GG(n-2)G(n-1)G3G2.3-2现金流的等值换算现金流计算的基础等值换算现金流计算的基础――复利单利

(Simpleinterest)复利

(Compoundinterest)复利的威力计息期小于一年的复利计算名义年利率有效年利率r=[1+(i/m)]t-1现金流的等值换算求现值

F→P(P/F,,n)复利现值系数A→P(P/A,,i,n)年金现值系数求未来值P→F(F/P,i,n)复利终值系数A→F(F/A,i,n)年金终值系数求年金

P→A(A/P,I,n)资本回收系数F→A(A/F,i,n)偿还基金系数以10%的利率等值横轴为不同现金流的形式以及金额，纵轴为时间。也可以理解为0点时刻的10000元，借给别人，有其余5种还款方式。第二种：一年之后连本带息归还；第三种：5年后连本带息归还；第四种是债券的方式：每期还息，期末还本；第五种是等额还本法；第六种是等额本息法。等差支付序列类型图2—6是一标准的等差支付序列现金流量图。01234n-2n-1n图2-6标准等差支付序列现金流量图……2G(n-3)GG(n-2)G(n-1)G3G01234n-2n-1nG2G3G(n-3)G(n-2)G(n-1)G图2—标准递减型（与图2—17相对应）等差支付序列现金流量图应注意到标准等差序列不考虑第一年末的现金流量，第一个等差值G的出现是在第二年末。存在三种等差支付序列公式，下面分别介绍。

①等差支付序列终值公式（已知G求F）（2—23）式（2—23）两边乘，得式（2—24）减式（2—23），得（2—25）所以（2—26）式（2—26）即为等差支付序列终值公式，式中

用符号表示，称为等差支付序列终值系数。

可从本书附录复利系数表查得。

（2—26）式（2—26）即为等差支付序列终值公式，式中

用符号表示，称为等差支付序列终值系数。

可从附录复利系数表查列