机械行业研究：地缘冲突带动油服行业景气回升关注海洋油气市场弹性-

11峡受阻带来实质性供给中断、影响全球原油约20%的供给，推动全球油、气快速上行并维持高位。目前中东地给相对刚性，全球平均利用率持续在80%左右高位运行。而且海上钻井平台资产较重，折旧成本占比高。因艘，乐观情况下可达11-15艘。FPSO供应高桥等已在FPSO船体建造领域占据主导地需求的加速。量看，海洋油气市场占主导、超过80%。因此，短期看，油价高位运行，油服公司作业量有望快速提升，陆经济性凸显，深海油气项目投资前景广阔。建议关注中海油服、中集集团、博迈科、纽威股份、杰瑞股份等。行业周期与油价波动风险；项目交付与成本控制风险；市行业深度研究22 5 5 5 7 9 9 9 5 5 5 6 6 6 6 7 7 733 8 8 8 8 9 9 9 44 55美伊冲突导致油价大幅上涨。2026年2月下旬，美伊核谈判破裂，美方要求伊朗永久弃核、解除武装，伊朗拒绝。2期货收盘价(连续):天然气:TTF:ICE期货收盘价(连续):天然气:TTF:ICE00来源：iFinD，来源：iFinD，之一，也是最关键的石油运输咽喉。原油及能源设施损坏后修复难度超预期。国际能源署(IEA)警告，中东战事66速增长，随后趋于平稳。因此，尽管全球能源结构向可再生能源的转型，但来源：WorldEnergyOutlook2025，来源：WorldEnergyOutlook2025，1800亿立方米。若维持投资不足，现有油气田产量加速递全球油气行业资本开支（亿美元）YoY时间。关键瓶颈以及主要出口和进口港口容易受地缘冲突、海盗和环境灾害等风险，将加剧全球能源安全的脆弱性。77来源：WorldEnergyOutlook2025，来源：美国能规模化开采。这些举措旨在降低对中东油气及国际通道的依赖，增强能源安全韧性。2025-2026加码瓦卡穆尔塔页岩气田开采，日产量突破尼日利亚本土复兴能源拿下OML145深水区块（可采6.8亿桶油当量日产量达8与哈里伯顿合作开发非常规油气，部署压裂/AI技术提升效率内产量增长缓慢，导致我国石油对外依存度持续提高88对外依存度:原油:累计值对外依存度:对外依存度:原油:累计值00原油生产量（亿吨，右轴）来源：iFinD，来源：iFinD，我国油气上游资本开支保持高位运行，今年有望加大开发力度。为贯彻我们增储上产能源安全政策，我国“三桶油”40%02008200920102011201220132014 40%布伦特原油现货价格(美元/桶)三桶油资本开支合计YoY40%020082009201020112012201399美元指数、地缘政策——原油价格——油气公司利润——资本开支——油服企业订全球市场看，海上油气成绝对增长主力。过去10年全0全球海油增速全球陆油增速2016201720182019202020214343210全球海上天然气产量（万亿立方米）陆上同比增速海上同比增速20162017201820192020来源：iFinD，来源：iFinD，我国海洋石油产量（万吨）我国陆上原油总产量（万吨）04000201720182019202020212201720182019202020212来源：iFinD，来源：iFinD，这五大部分组成。油气开发业务流程为勘探找油气→钻井建井筒→压裂增产→生产采油气→工程建管网/平台→装备这一系列的技术服务相互配合，贯穿于油气田的勘探到生产阶段，保证了油气资源的有效开式。作业环境恶劣、技术壁垒极高、投资规模大的容量，能够在海上长时间储存所采集的原油，是一种用于深海或偏远海域的多功能从价值量看，陆上油服以钻井、工程建设、井下作业为主，价值量占比分别为46%、25%、14%。海上油服则以海上油技术服务、钻井、海洋工程建设为核心，油田技术服务占比超36%，钻井平台等设备投入大、勘探服务其他勘探服务工程建设（地勘探服务其他勘探服务工程建设（地钻井服务工程建造工程建造井下特种作业钻井服务46%井下特种作业钻井服务46%测录井服务来源：iFinD，来源：iFinD，我国油服行业呈现高度集中、国企主导的格局。我国“三桶油”几乎垄断了我国油气行业。而“三桶油”旗下油服企业在市场国有企业占据了约80%的市场份额，民营企业主要聚焦压裂、修井等细分领域，外资仅在高端技术与装备环节有外资主力服务商。石化机械为其提供装备支撑。√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√收缩、利用率下降。因此，钻井业务对油价最为敏感。一般，利用率超85%-90%后，日租金呈非线性跳涨；利钻机数量:全球:当月值000陆上钻机日租金(美元/天)0来源：克拉克森，来源：克拉克森，40%浮式钻井平台布伦特原油现价（美元/桶，右轴）07-1007-1021-1222-100浮式钻井平台07-1007-100来源：克拉克森，来源：克拉克森，钻井业务毛利率提升弹性大。复盘过去十年，中海油服钻井业务与中海油资本开支高度绑定，CAPEX增 40%石化油服钻井毛利率(左轴）40%来源：iFinD，来源：iFinD，原材料物业、厂房及设备折旧原材料物业、厂房及设备折旧其他经营支出燃料及动力其他燃料及动力其他分包成本及外包劳务支出修理及物料消耗修理及物料消耗职工薪酬雇员薪酬成职工薪酬雇员薪酬成本来源：iFinD，来源：iFinD，全球海洋油气勘探开发投资（亿美元）YoY250020005002021202220232024化开发与技术进步推动成本下降，单桶开采成本较十年前大幅降低。另外，深水项目储量大、产量高、稳产周期长，投资回报率普遍高于陆上常规项目，具备强成反，可以依靠自身动力或外界动力移动。FPSO（FloatingProduction,StorageandOffloading）即浮式生产储卸油装海域更受欢迎（水深大于400米适用于多种水深（深水和超深水）和环境条件，40%其他船队占比来源：维基百科，来源：blackridgeresearch，FPSO体型庞大，整个FPSO重量通常在5-3全球FPSO在役规模约212艘。截至2026年2月，全球水域有212家FPSO活跃运营，主要集中于巴合同，并为海上油气项目开发新技术。135-40215-20310-1545-1055-1065-1073-583-591-31-3FPSO每年订单量跟油价高度相关。同时由于FPSO是典是第二约束变量。2024年以来，油价总体FPSO行业正从传统长期租赁向BOT模式加速转变，给行业带来新机。FPSO运营模式主要有三种1）S的82条增长到21年的164条，增长近一倍，项目储备数量充足。根据全球能源市场研究咨询公司020212023来源：SinorigOffshore，来源：SBMOffshore财报演示材料，主力，圭亚那保持稳定节奏，苏里南开始进入实质性阶段，福克兰群岛出现150,000-180,0002026-2027150,000-180,000180,000-225,0002027-2028120,000-150,0002026-2027120,000-150,000150,000-180,000150,000-180,0002029-2030全球FPSO产业链正在重构。FPSO行业大致是“欧美设计+欧美建造+欧美运营”,现在是“欧美设计+中国建造+本土运营”转型。在FPSO产业链中,"设计"是利润最高、壁垒最深的环节。SBMOffshore、MODEC长期垄断市场,核心就是掌12384757677685933尼日利亚2通常为30~36个月。现役的FPSO中，约70%约的船体都是由油轮改体建造市场的76%，同时控制50%的上部模其他其他来源：RystadEnergy，来源：RystadEnergy，量看，海洋油气市场占主导、超过80%。因此，短期看，油价高位运行，油服公司作业量有望快速提升，陆经济性凸显，深海油气项目投资前景广阔。建议关注中海油服、中集集团、博迈科、纽威股份、杰瑞股份等。司4499.114739.72来源：iFinD除了杰瑞股份外，其他取同花顺一致预期，已公布2025年年报的是实际值，估值日期2026年3月30日）提供海洋工程勘察、地质测量、地基处理、桩基施工及钻机+修井机（3000-7000米钻修井提供钻井提供测井服务；钻完井液一体化解决方案（固控/废弃物管理/水力学模拟）；为半潜式钻井船/海洋工程船提供起抛锚作同比+6.84%，增长主因公司海外半潜式钻井平台高日费合同拉动，以及全球油气公司上游专注勘探开发需求增强推钻井服务物探和工程勘察服务油田技术服务船舶服务钻井服务物探和工程勘察服务油田技术服务船舶服务40%油田技术服务钻井服务船舶服务物探和工程勘察服务40%40%来源：iFinD，来源：iFinD，中海油服油田技术服务是公司基本盘，全球竞争力持续提升。公司油田技术服务业务聚焦海上打破国际垄断同时也提供陆地油田技术服务。中海油服深度绑定中海油海上开发，油田技术服务业市占率国内第一、全球第二，2024年公司固井、钻井液全球市占率超8%。201920202023地震勘探电缆测井固井定向钻井钻井液完井市场拓展成效显著，挪威北海市场锁定优质合同，高价值项目有序运营并持续贡献利润；“南海八号”平台年内正式启动南美作业。由于钻完井服务需要购置和租用自升式钻井平台、半潜式钻井平台等设备，钻井板块属于重资产业务。因此，随着公司高费率钻井业务占比提升，公司钻井业务具有较大盈利弹性。可用天使用率日历天使用率平均日费（万美元/日）可用天使用率日历天使用率平均日费（万美元/日）90%80%70%90%80%70%60%50%40%30%20%10%87654321040%830%20%0%来源：iFinD，来源：iFinD，要供货商之一，公司也是中国高端海洋工程装备企业之一。看好公司海工收入占比持续提升。集装箱道路运输车辆能源化工设备物流服务与装备海洋工程其他空港设备循环载具集装箱道路运输车辆能源化工设备物流服务与装备海洋工程其他空港设备循环载具金融业务集装箱物流服务与装备能源化工设备其他40%%4.7%25.3%4.4%4.1%4.4%4.1%20182019201820192020202123.6%来源：iFinD，来源：iFinD，公司通过子公司中集来福士经营海洋工程业务。中集域，是中国领先的高端海洋工程装备总包建造商之一。截至2025年末，公司持有中集来福士83%股份。年底，累计持有在手订单价值50.9亿美元，其中油气、特种船订单占比约为7:3，其中龙口基地已排产至2030年。式钻井平台、3座半潜式起重/生活支持平台、3座400尺自升式钻井平台、3座300尺自升式钻井平台。2025年，全高资产上租率，第六代半潜钻井平台“仙境烟台”完成续租签约；超深水半潜钻井平台“