国际金融（第二版）1032

国际金融

InternationalFinance

导论第O章国际金融概述什么是金融学？金融学（Finance）是从经济学中分化出来的应用经济学科，是以融通货币和货币资金的经济活动为研究对象，具体研究个人、机构、政府如何获取、支出以及管理资金以及其他金融资产的学科。什么是国际金融学？国际金融学研究的对象是国际货币金融关系，包括国际货币流通与国际资金融通两个方面，其目标是阐述国际金融关系发展的历史与现状，揭示国际货币流通与国际资金融通的基本规律。

国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位，这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主。

20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴学科，但其研究范围尚未明确界定。

20世纪70—80年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学。

20世纪80年代以来，经济和金融的全球化、自由化、投资机构化、交易电子化等趋势的发展，引起了一系列问题，这成为国际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要推动力。

国际金融的三大规律国际收支不平衡规律汇率变动规律资本流动规律

在日益全球化的世界里，国际金融作为一门学科，其重要性日益凸现。这不仅针对中国等发展中国家，即使对美国等市场经济发达的国家而言，亦是如此。在西方很多高等学府中，国际金融是最受欢迎的课程之一。案例导入生产的全球化含义经济全球化是指世界经济活动超越国界，通过对外贸易、资本流动、技术转移、提供服务、相互依存、相互联系而形成的全球范围的有机经济整体的过程，是商品、技术、信息、服务、货币、人员等生产要素跨国、跨地区的流动（简单的说，就是世界经济日益成为紧密联系的一个整体）。总结：经济全球化指生产要素在全球范围内的广泛流动，实现资源最佳配置的过程。目的占领更大的市场份额，获得更多廉价的原材料和分散风险。结果使世界各个国家都被纳入新的国际分工体系。经济全球化经济全球化的动因（1）国际政治格局的变迁和平与发展成为时代潮流，发达国家与发展中国家经济相互依存、相互渗透，为世界经济全球化的发展提供了前提条件。（2）通信和运输技术革命通信和运输技术革命加快了世界经济全球化的进程。思考：技术的地位体现在丝绸之路经济带发展的哪些方面？（3）经济活动的自由化和市场化各国国内的市场化改革以及对贸易投资领域管制的解除或放松，促进了商品、服务和生产要素在世界范围内的流动，从而在很大程度上加速了世界经济全球化的进程。（4）跨国公司的全球生产经营活动跨国公司是当今世界经济中集生产、贸易、投资、金融、技术开发和转移于一体的经营实体，是世界经济全球化的主要体现者。（5）国际经济组织自身的发展和完善国际货币基金组织（IMF），其职责是监察货币汇率和各国贸易情况，提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常，比如我们常听到的“特别提款权（SDR）”就是该组织于1969年创设的。2015年10月1日，中国首次开始向国际货币基金组织申报其外汇储备，这是中国向外界披露一项重要经济数据的里程碑式事件。2015年11月30日，IMF执董会批准人民币加入特别提款权货币篮子，新的货币篮子于2016年10月1日正式生效。IMF将篮子货币的权重调整为:美元占41.73%、欧元占30.93%、人民币占10.92%、日元占8.33%、英镑占8.09%。世界银行（WB）、国际货币基金组织（IMF）和世界贸易组织（WTO）一道，成为国际经济体制中最重要的三大支柱。（6）气候变化和环境压力带动全球产业转移新一轮的以气候变化和环境保护为核心的国际产业大转移，进一步加速了经济全球化的发展。变革中的国际金融市场

第二次世界大战之后，国际金融市场发生的最突出变革无疑表现为离岸金融市场的横空出世。

无论是离岸市场，还是在岸市场，都没能逃脱20世纪60年代初兴起的金融创新浪潮的冲击。

国际金融市场创新，体现为新的金融工具、新的交易技术、新的组织机构与市场的创造。其中，核心是金融工具的创新。

国际金融创新使国际金融市场发生了深刻变革，在交易方式更加灵活、交易工具更加丰富的同时，也加大了市场价格变动的剧烈程度。20世纪90年代以来，金融衍生工具已经引发了一系列金融动荡。国际金融市场定义

资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所（有形或无形）。国际金融市场发展的原因：

随着国际贸易的发展而发展资本输出和生产的国际化纸币的作用通讯现代化取消了地理上的分割创造了全球市场更为复杂的跨国公司财务管理

在一般意义上，跨国公司所面对的成本—收益曲线要比单纯的国内公司更为理想。

然而，与纯粹的国内公司相比，跨国公司的经营环境更为复杂，主要体现在以下方面：

一方面，跨国公司所面对的市场风险比国内公司更加复杂；

另一方面，跨国公司还要面对由于东道国政府政策变动所引起的政治风险。内外均衡研究的崭新视角

同时实现内部均衡（充分就业和物价稳定）和外部均衡（国际收支平衡）无疑是一国宏观经济的“掌舵者”所要达到的理想状态。

对内、外均衡的研究由来已久，最早由英国哲学家、经济学家和历史学家大卫·休谟提出了价格－现金流动机制。

丁伯根法

米德冲突

蒙代尔-弗莱明模型

1995年，奥伯斯特菲尔德和罗戈夫发表“再论汇率动态变化”，开辟了“新开放宏观经济学”的时代。第一章国际收支美元德国马克日元英镑（一）英镑（二）法国法郎瑞士法郎荷兰盾欧元人民币

中国澳门元(澳元)

中国香港元(港币)

中国台湾元(台币)

英镑美元

欧元

加拿大元

澳大利亚元哈萨克斯坦坚戈

泰国铢缅甸元

南非兰特马尔代夫拉菲亚

斯里兰卡卢比塔吉克斯坦索莫尼

挪威克郎越南盾

墨西哥比索

马尔代夫卢非亚

墨西哥·货币单位/比索

马尔代夫·货币单位/卢非亚

老挝·货币单位/基普

柬埔寨·货币单位/利尔斯

韩国·货币单位/元

日本·货币单位/元

索马里·货币单位/先令

印度·货币单位/卢比

印度尼西亚·货币单位/卢比(盾)

刚果·货币单位/法郎

利比里亚·货币单位/元

罗马尼亚·货币单位/列伊

第一章国际收支第一节国际收支的概念

据IMF解释：一国的国际收支（BalanceofPayments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。

各项经济交易1、物物交换（商品和劳务）——如易货贸易2、金融资产与商品、劳务的交换——如进出口贸易3、金融资产之间的交换——如货币借贷、有价证券投资4、商品、劳务单方面无偿转移——物资捐赠、技术援助5、金融资产单方面无偿转移——如债务注销、投资捐赠不同时期记录的不同经济交易

对外贸易差额(BalanceofTrade）外汇收支：

指那些不引起现金支付的交易，如补偿贸易、易货贸易、实物形式的无偿援助以及清算支付协定下的记帐贸易等，都没有被包括在外汇收支里。IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础(onTransactionBasis)。目前各国普遍采用的正是这一广义的国际收支概念。居民和非居民只有居民(resident)和非居民(non-resident)之间的经济交易才是国际经济交易。居民和公民是两个不同的概念：公民是一个法律概念；而居民则是一个经济概念。

IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。国际性机构，如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。第二节国际收支平衡表

国际收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户（Account），并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。国际收支平衡表按复式簿记的借贷记帐法编制

有借必有贷，借贷必相等

一定要还钱

贷方(Credit/PlusItems)

对外实际资产的减少；

对外金融资产的减少；

对外负债的增加。出口(货物和劳务)、资本流入,包括：

对外金融资产的减少；本国对外负债的增加。进口(货物和劳务)、资本流出,包括：对外金融资产的增加，本国对外负债的减少。借方(Debit/MinusItems)

对外实际资产的增加;对外金融资产的增加;对外负债的减少。两个原则凡是引起本国从国外获得货币收入的交易记入贷方，而该笔交易的货币收入记为借方。凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方，引起外汇需求的经济交易记入借方。一个阶段是交易本身，一个阶段是回款，方向相反。经常账户商品贸易或有形贸易。服务贸易即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外获得的工资、奖金、股票红利、债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。IMF的国际收支平衡表的标准格式的简表Canyourememberit?国际收支平衡表的技术性调整——错误和遗漏

由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，再加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），国际收支平衡表实际上几乎不可避免地会出现净的借方余额或贷方余额。基于会计上的需要，一般人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即“净错误和遗漏”（NetErrorsandOmissions）科目。如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。资本和金融账户资本和金融帐户，简称资本帐户(CapitalAccount)，记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。1．资本账户包括固定资产所有权国际间转移，债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移部分；还包括非生产和非金融性的资产如专利、版权、商标权的收买或放弃等。2．金融账户包含“直接投资”“证券投资”与“其它投资（如贸易信贷）”等三个子项目。——IMF明确规定，国际收支平衡表的记录日期以所有权变更日期为准，实际上就是以债权债务的发生时间为准。你知道国际收支平衡表中记录经济交易以什么日期为准吗?资本交易还可以根据分析的需要有不同的划分

从资本交易的主体（或资本的拥有者）来看，有私人资本和官方资本之分，上述官方储备只是官方资本中的一部分。

从资本的偿还期来看，有长期资本和短期资本之分。各种划分方法还可以根据需要交叉运用，譬如，可以进一步在资本账户下细分私人长期资本和私人短期资本、官方长期资本和官方短期资本。在一些资本账户完全放开管制的国家中，私人短期资本近年来的流动额越来越大，对其国际收支的影响非常显著，许多国家都非常重视对其国际收支平衡表中的私人短期资本的分析。

实例：1、中国企业商何文强出口价值100万美元的设备，则何文强的企业在海外银行的存款相应增加。2、美国居民周毅到中国旅游花销30万美元，该费用从周毅的海外存款中扣除。3、韩国企业商孟乐在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换取本币。4、德国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。一、经常账户 借方（－） 贷方（＋）1、商品 100＋602、服务 30＋50 3、收入 1504、经常转移 100 二、资本与金融账户 1、资本账户 2、金融账户 （1）直接投资 75 （2）证券投资 （3）其他投资 100 30（4）储备资产 25 40三、错误与遗漏账户 第三节国际收支的失衡与调节一、国际收支均衡的政策观一、国际收支均衡的政策观

一国的国际收支均衡为：将经常账户赤字保持在中期内可维持的水平。

不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。发达国家的国际收支均衡观多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或在某一幅度区域内的盈余或赤字。发展中国家的国际收支均衡是将经常账户赤字保持在中期内可维持的水平。二、国际收支失衡的原因和类型（一）偶发性因素（偶发性失衡）（二）周期性因素（周期性失衡）（三）结构性因素（结构性失衡）（四）货币性因素（货币性失衡）（五）外汇投机和不稳定的国际资本流动三、（国际收支的自动调节）价格—铸币机制收入机制利率机制物价现金流动机制由英国经济学家大卫·休谟(DavidHume)

1752年提出。隐含假定：货币的成色不变调节机制：国际收支逆差－>货币外流－>国内价格下降－>出口价格下降－>贸易收支改善价格—铸币机制国际收支顺差－>货币流入－>国内价格上升－>出口价格上升－>贸易收支恶化纸币下的调节机制类似（以贸易收支为核心，排除资本流入流出的影响）。国际收支逆差黄金外流物价下降出口增加进口减少国际收支顺差黄金流入黄金流入物价上涨进口增加出口减少黄金外流

国际收支逆差－>对外支付增加－>国民收入下降－>社会总需求下降－>进口需求下降－>贸易收支改善国际收支顺差－>对外支付下降－>国民收入增加－>社会总需求上升－>进口需求上升－>贸易收支恶化利率机制国际收支逆差－>本国货币供应量减少－>利率上升－>短期金融资产收益率上升－>资金流入－>国际收支改善国际收支顺差－>本国货币供应量增加－>利率下降－>短期金融资产收益率下降－>资金流出－>国际收支恶化以短期资金流动与国际贸易收支为核心，排除长期资本流动的影响。四、国际收支失衡的政策性调节措施需要政策调节的理由：自发调节过程可能需要牺牲国内其他宏观经济目标；自发调节需要一些难以实现的客观经济环境；自动恢复均衡所需过程可能相当漫长。外汇缓冲政策需求管理政策供给管理政策需求变更政策需求转换政策财政政策货币政策汇率政策管制政策产业政策科技政策政策调节体系四、国际收支失衡的政策性调节措施直接管制(外汇管制和贸易政策)（一）外汇缓冲政策

融资(Financing)或弥补(Accommodation)（二）需求管理政策

财政货币政策（三）支出转换政策

汇率政策(汇率制度变更；浮动汇率制下的外汇市场干预；官方汇率贬值)第四节国际收支平衡表的分析

国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借方总额和贷方总额是相等的(欠债必还)。但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。

国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额（PartialBalance），如贸易差额、劳务收支差额、经常账户差额等。国际收支的盈余、赤字和平衡

在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易，被称为“线上交易”；而此线以下的交易被称为“线下交易”。当线上交易差额为零时，称国际收支处于平衡状态；当线上交易差额不为零时，称国际收支处于失衡状态。

如果线上交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余(Surplus)。

如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字(Deficit)，在赤字前应冠以“－”号。几个国际收支局部差额

贸易差额经常账户差额基本差额官方结算差额综合差额贸易差额和经常账户差额贸易差额（TradeBalance）是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。经常账户差额（CurrentAccountBalance）反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额以及该国的实际经济发展水平。基本差额

基本差额（BasicBalance）是经常账户交易、长期资本流动的结果，它将短期资本流动和官方储备变动作为线下交易，反映了一国国际收支的长期趋势。如果一国国际收支的基本差额为盈余，那么即使其综合差额暂时为赤字，从长期看，该国仍有较强的国际经济实力。官方结算差额

官方结算差额（OfficialSettlementsBalance）是经常账户交易、长期资本流动和私人短期资本流动的结果，它将官方短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。当官方结算差额为盈余时，可以通过增加官方储备，或者本国货币当局向外国贷款进行平衡。当官方结算差额为赤字时，可以通过减少官方储备，或者本国货币当局向外国借款进行平衡。官方的短期对外借款或贷款可以缓冲收支不平衡对官方储备变动的压力。官方除了动用官方储备外，还可以通过短期对外借款或贷款来弥补收支不平衡并稳定汇率。官方结算差额衡量了一国货币当局所愿意弥补的国际收支差额。综合差额综合差额（OverallBalance）所包含的线上项目最为全面，仅仅将官方储备作为线下项目。它衡量了一国通过动用或获取储备来弥补收支的不平衡。由于只有在进行外汇干预的情况下一国当局才需要变动储备，故综合差额对需要维持固定汇率的国家是极其重要的。综合差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定，而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。因此，综合差额是非常重要的。IMF倡导使用综合差额这一概念。在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。调节性交易和自主性交易

自主性交易(AutonomousTransaction)又叫事前交易(Ex－AnteTransaction)，这类交易纯粹由于经济上的某种目的而自动进行。

调节性或补偿性交易(Accommodating/CompensatoryTransaction)又叫事后交易(Ex－postTransaction)。这类交易是在国际收支的自主性交易各项发生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。由于研究者需要的不同，对哪些是自主性交易，哪些是调节性交易的划分准则往往不同。在实践中，划定自主性交易范围的问题，就变成了“划线”问题。

我国国际收支账户我国国际收支包含不发生外汇收支的内容。

第一，人民币结算的国际经济活动，如外企利润再投资记入资本项的FDI贷方和经常项的利润汇出借方。

第二，外商设备进口，国内没有支付外币，但是记入CA进口借方和资本项的FDI贷方。我国外汇管理局编制的“国家外汇结存及银行售汇表”报告外汇收支情况。国际收支平衡表与国民收入账户的关系GDP=C+I+G+(X－M)；GNP=GDP+国外净要素报酬收入NFP经常账户差额CA可以近似地表示为：CA=(X－M)+NFP从而，GNP=C+I+G+CA，这就是国际收支和GNP的关系。假定T为税收，私人部门储蓄为S=Y－T－C,上式可整理为：CA=(S－I)+(T－G)这就是开放经济条件下进行宏观经济分析的最基本公式。

第五节西方的国际收支理论一、弹性论(ElasticityApproach) 弹性论是由英国剑桥大学经济学家JoanRobinson在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。它着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收支调节中的相对价格效应。（一）前提条件收入不变（Y）；利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务贸易收支等同于国际收支；国内外商品劳务的价格不变（Px和Pm不变）；贸易品进出口供给弹性无穷大。根据这些假设前提，弹性论认为：汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品之间的相对价格变动来影响一国的进出口供给和需求，从而作用于国际收支。（二）汇率变动与贸易收支 本币贬值（e上升）——在绝对价格不变条件下，本国商品劳务的相对价格下降——出口量增加、进口量减少，单位商品劳务的进口支出增加——贸易收支变化不确定 TB=X•Px−M•(ePm) TB=X↑•Px−M↓•(e↑Pm)（本币升值（e下降）对贸易收支的影响如何？）结论：

本币贬值对贸易收支的影响取决于e、X、M的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇率变动的反应，亦即取决于进出口弹性。

在进出口供给弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收支的变动将完全取决于进出口的需求价格弹性。（三）马歇尔-勒纳条件（Marshall-LernerCondition）

以本币贬值1％为例：1、出口数量（X）会增加ηx％（ηx为出口需求价格弹性的绝对值），在本币价格不变的情况下以本币表示的出口收入变动为+ηx％PxX；

2、进口数量（M）会减少ηm％（ηm为进口需求价格弹性的绝对值），因进口数量减少引起的进口支出变动为-ηm％ePmM；3、因本币贬值，进口的本币价格上升1％，从而引起的进口支出变动为+1%ePmM.综合进出口支出变动：收入+ηx％PxX支出-ηm％ePmM

支出+1%ePmM即△TB＝+ηx％PxX－(-ηm％ePmM

+1%ePmM

) 当△TB>0时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本币贬值前贸易收支是平衡的，即TB=X•Px−M•(ePm)=0，就可以得到：ηx+ηm>1

此即马歇尔-勒纳条件，是本币贬值能够带来贸易收支或经常账户改善的必要条件。（四）J曲线效应（JCurve）弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？

弹性大小与一定的时间相联系，通常说，时间越长，数量对价格变化所作出的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。J曲线货币合同阶段（Currency-ContractPeriod）价格不变，数量不变；传导阶段（Pass-ThroughPeriod）价格变化，数量不变；数量调整阶段（QuantityAdjustmentPeriod）数量和价格都变化。0+-18个月货币贬值以来的时间贸易收支盈余第六节中国的国际收支调节一、我国1980年开始试编制国际收支平衡表1980年以前，我国未曾编制国际收支平衡表。1980年我国相继恢复了在IMF和世界银行的合法席位1985年9月国家外汇管理局首次公布1982—1984年的国际收支概览表（粗表），从1987年开始每年定期公布上一年的国际收支平衡表。二、我国国际收支总量增长迅速。1、进出口额

1979年为293亿＄，2000年达4743亿＄，2001年达5098亿＄，2002年为6208亿＄，2003年达到8000亿＄。2、利用外资

截至2002年底，实际利用外商直接投资额超过4000亿＄，协议外商直接投资额已超过8000亿＄。2002年实际利用外商直接投资达到527亿＄，截至2002年底，外债余额为1685亿＄。三、我国国际收支状况分析

1、第一阶段：建国初期至1978年

严格管制外汇，实行统收统支体制。这一阶段我国尚没有编制国际收支平衡表，反映国际收支状况的是当时的《国家外汇收支表》2、第二阶段：1979—1993年这一阶段国际收支的总体特征是：国际收支总量增长快（1993年是1982年的5.4倍）。反映出我国对外开放度的不断提高，但是，国际收支差额和外汇储备波动十分明显。国际收支有4年逆差，由于国家外汇储备不能满足对外经济交往的需要，20世纪80年代初期我国曾不得不向IMF借用救助性贷款，此后又经历了一个升降起伏的阶段，1993年底，国家外汇储备余额为211.99亿＄。3、第三阶段：1994—1997年1994年外汇体制改革（人民币汇率并轨、实行结售汇制度、建立银行间外汇市场等），这一阶段我国的国际收支也有了显著变化，具体表现在以下几个方面：☆经常帐户和资本与资本帐户持续双顺差，从而国际收支总体保持顺差。☆资本与金融帐户总规模扩大，资本项目大量顺差成为国际收支顺差的最主要因素。☆服务和收益逆差逐年扩大。

从1993年起，服务和收益项下出现逆差。这是我国服务业对外开放和引资规模持续增长的结果。储备资产持续大幅增加1997底达1398亿＄。☆由于国际收支持续顺差，储备资产不断增加，人民币汇率呈现稳中趋升底态势。

1994年，8.7000元RMB/＄1999年，8.2739元RMB/＄4、第四阶段：1998—2002年该阶段国际收支的特点：☆经常项目顺差规模下降，以对外货物贸易顺差下为主；☆服务贸易逆差有所扩大；☆资本与金融项目由逆差转为顺差；受东南亚金融危机的影响，1998年转为逆差，1999年开始好转，转为顺差。☆收益项下存在较大逆差。四、我国国际收支调节的政策与措施1、计划经济时期

外汇收支计划（指令性）。编制外汇收支计划时要考虑与财政、信贷、物资计划相适应。2、实行社会主义市场经济以后汇率、利率、税率三大经济杠杆，加上一些必要的外汇管制。吃饭去第一节外汇和汇率第二节汇率的标价与种类第三节汇率的决定与变动

第四节中国的外汇管理与人民币汇率制度第二章外汇与汇率

第一节外汇

一、国际货币第一、该国货币必须是可兑换货币。第二、该国具有强大的经济金融实力，并且价值稳定。

谁有这种本事？国际货币发行国的利益与负担1.利益——金灿灿的money（1）可以赚取“铸币税”收益。铸币税（Seignorage）原是中世纪西欧各国对送交铸币厂用以铸造货币的金、银等贵金属所征的税，后来指政府发行货币取得的利润。国际货币的发行过程就是铸币税创造的过程。因为国际货币发行通过向外支付其本国货币就可以享受超过本国商品劳务的生产额的消费，而其代价是几乎没有成本的本国货币的支付，其中间的差额即为“铸币税”。

（2）有利于弥补国际收支赤字。（3）国际货币发行国的银行可以获得更大的存款与贷款的息差收入。（4）国际货币发行国的货币政策不易受其它国家的约束。（5）国际货币发行国金融业务的全球化，其银行、证券和保险业的手续收入、息差收入乃至金融业的就业机会等等都会大大的增加。2.国际货币发行国之

(1)国际货币发行国必须保持甚至扩大其国际收支逆差，这会造成其短期负债增加和汇价的下跌。（2)国际货币发行国的货币政策操作难度增大。沉甸甸的担子动态静态国际汇兑指把一国货币兑换为另一国货币，以清偿国际间债权债务的行为。（换钱还账）广义：狭义：泛指一切能用于国际收支的对外债权。指以外币表示的、用于国际结算的支付凭证，或直接用于清偿国际债权债务所凭借的支付凭证。二、外汇（一）外汇的含义外汇（二）外汇的特征1.外汇是以外币计值或表示对外支付的金融资产（非本币性）。2.外汇必须具有充分的可兑换性。3.外汇必须具有可靠的物质偿付保证（可偿性)。

（三）外汇的种类外汇必须可以自由兑换。依据这一特点，外汇可分为自由外汇和记账外汇。1.自由外汇。自由外汇通常必须是用外币表示的、不同形式的、可以在市场上流通、自由兑换的有价证券。

2.记账外汇。记账外汇或称为双边外汇或协定外汇，即不经过货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。

3.有限自由外汇。未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行自由支付的外汇。具体清算程序如下:签定支付协定的两个国家各自在本国的中央银行（清算机构）为对方国家开设一清算账户。

当本国进口商从对方国家进口商品时，进口商按照本币与协定规定的清算货币的汇率，通过外汇银行向本国中央银行以本国货币购进协定外汇，中央银行收款后即贷记出口方中央银行的清算账户。与此同时，出口商的中央银行将这笔贷款通过本国银行付给出口商后，即借记进口商中央银行的清算账户。

这样，进口商所在国就成为出口所在国的债务人，其负债金额就是两国中央银行在清算账户上记载的借方或贷方金额。本国出口商出口商品的清算，程序也仿此办理。在支付协定中，两国规定清算账户允许保持一定限度的差额，这个差额称为信用摆动额（SwinCredit）。在规定的信用摆动额范围内，中央银行仍可向本国出口商先行付款。如果提供的信贷额已超过了信用摆动额，出口方中央银行就要停止从清算账户上支付贷款，并要求进口方中央银行采取措施，以缩短信贷差额，从而使双方的收支趋于平衡。处理双边清算账户上的差额的办法主要有三种：①由债务国向债权国输出商品用以抵销债务（以货物清偿）；

②用黄金或双方同意的现汇来支付；

③把债务余额转入下一季的清算账户内。

要债秘诀逗乐时间到好困啊，可是上午满课，到底要不要在睡觉呢？这时我肩头出现了一个魔鬼一样的小人：“睡吧！”正当我要趴下的时候，肩头又出现了一个天使模样的小人：“你不要听魔鬼的话！”说着，他用手杖击倒了那个小人，然后微笑着对我说：“回寝室睡吧！”第二节汇率的标价与种类

汇率的概念汇率(ExchangeRate)是一国货币折算为另一国货币的比率或比价，或者说是以一国货币表示另一国货币的价格。

一、标价方法（Quotation）直接标价法（DirectQuotation）以一定单位外国货币为基准，将其折合成一定数额的本国货币。=USD1=CNY6.1404

中国市场直接标价法图示中国：USD100=CNY614.04EUR100=CNY795.70HK：GBP1=HKD12.634

基本（准）货币/常量标价货币/变量

VehicleCurrencyQuotingCurrency

买入一定数额的外汇时，应付若干单位的本国货币，又称应付标价法（GivingQuotation）。=USD1=CNY8.000

USD1=CNY9.000直接标价法下美元升值（中国市场）=USD1=CNY8.000USD1=CNY7.000直接标价法下美元贬值（中国市场）

间接标价法（IndirectQuotation）

以一定单位本国货币为基准，将其折合成一定数额的外国货币。NewYorkUSD1=GBP0.77基本（准）货币/常量标价货币/变量

=GBP1=USD1.6000

GBP1=USD1.5000间接标价法下美元升值（英国市场）=GBP1=USD1.5000GBP1=USD1.6000

间接标价法下美元贬值（英国市场）两种标价法的关系——倒数关系USD100=CNY614.04，则CNY100=USD16.29特别强调！！！只有指明报价银行所处的国家或地区时，谈论这两种标价法才有意义。美元标价法——牛！咱就是比不了

美元标价法是指以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。

例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：USD1=GBP（英镑）0.6136USD1=HKD（香港）7.7512USD1=CAD(加拿大）1.0965

世界各金融中心的国际银行所公布的外汇牌价都是以美元对其他主要货币的汇率，非美元之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算，作为报价的基础。人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BaseCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。二、法定升值与贬值法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。

贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。HardCurrency、SoftCurrency

（大丈夫能屈能伸）当某货币的汇价持续上升时，习惯称之为“趋于坚挺”（Hardening），称该货币为“硬通货”（HardCurrency）。反之,则称之为“趋于疲软”（Weakening）和“软通货”（SoftCurrency）。

三、汇率的种类

（一）按制定汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率1.基本汇率（BasicRate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（KeyCurrency），依此货币制定或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。2.套算汇率（CrossRate），又称为交叉汇率。有两种含义：

（1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：

USD1=CNY8.27而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：

GBP1=USD1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：

GBP1=CNY（1.7816×8.27）=CNY14.734（二）从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（TheOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。

中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。现钞汇率（BankNotesRate），即买卖外国钞票的价格。买入和卖出都是从银行的角度出发确定的，买入汇率与卖出汇率之间的差价一般为1‰～5‰。例1：在巴黎市场上，美元对法国法郎的汇率为：1美元=5.1770/5.2270法国法郎例2：在纽约市场上，美元对日元的汇率为：1美元=97.2669/97.3669日元，买入汇率买入汇率卖出汇率卖出汇率（三）按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。1.电汇汇率（T/TRate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。

2.信汇汇率（M/TRate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。3.票汇汇率（D/DRate）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。（四）按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率。所谓交割（Delivery）是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。1.即期汇率（SpotRate）也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日以内办理交割所使用的汇率。2.远期汇率（ForwardRate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。对远期汇率的报价有两种方式：其一是直接报价，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。

其二是用远期差价或掉期率报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（AtPremium）表示期汇比现汇贵；贴水（AtDiscount）表示期汇比现汇便宜；平价（AtPar）表示两者相等。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数～大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数～小数”。比较一下！在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数～小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形“小数～大数”例1某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接标价法）一月期USD升水：30～50（小数～大数）三月期USD贴水：45～20（大数～小数）看下面！例2某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF(Fortegra投资)7.2220～7.2240（间接标价法）六月期FF升水：200～140（大数～小数）九月期FF贴水：100～150（小数～大数）例3有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率：USD1=DEM1.8410～1.8420三个月：200～300六个月：300～100（五）名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率（NominalExchangeRate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。名义有效汇率（Nominal

EffectiveExchangeRate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。实际汇率（RealExchangeRate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。（六）单一汇率与复汇率单一汇率（SingleRate）：指一国货币的汇率只有一种，各种不同来源和用途的外汇收付按此汇率计算。

复汇率（MultipleRate）：指一国货币兑换某一国货币的汇率因外汇用途或交易项目不同而规定有两种或两种以上。第三节汇率的决定与变动一、汇率决定的基础（一）金本位制度下决定汇率的基础金本位货币制度下，决定汇率的基础是铸币平价(MintPar,SpeciePar)。两个实行金本位制度国家货币单位的含金量之比，叫做铸币平价。两种金币的含金量是决定它们汇率的物质基础，铸币平价则是汇率的标准。

在实行金本位制度时，英国货币1英镑的重量123.27447格令(Grain)，成色为22开(Karat)金，即含金量为113.0016格令(等于7.32238克)纯金。美国货币1美元的重量为25.8格令成色为90%，即含金量为23.22格令(等于1.50463克)纯金。根据含金量计算，英镑和美元的铸币平价是：113.0016/23.22=4.8665在金本位制度下，这种汇率的波动大致是以黄金输送点为其界限。在英国和美国之间运送黄金的各项费用和利息，约为运送黄金价值的5‰~7‰，按平均数6‰计算，在英国和美国之间运送1英镑黄金的费用及其它费用约为0.03美元。铸币平价$4.8665±0.03$就是英镑和美元两种货币的黄金输送点，这是英镑美元汇率波动的理论界限。第一次世界大战之后，金币本位制度崩溃。它们分别实行了金块本位制度(GoldBullionStandardSystem)和金汇兑本位制度(GoldExchangeStandardSystem)。在这两种货币制度下，西方各国汇率确定的基础，是各国货币单位所代表的金量，即黄金平价(GoldParity)之比。金本位制度下的汇率变动供求关系及黄金输送点$/£美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点4.8665铸币平价t

美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点出口↑－贸易顺差→对本币需求↑→本币升值进口↑－贸易逆差→对外汇需求↑→本币贬值（二）纸币制度下决定汇率的基础纸币制度下决定汇率的基础是纸币实际代表或具有的价值量。在纸币流通制度下，两国纸币的金平价应当是绝定汇率的依据。但是，纸币的法定金平价与其实际所代表的金量严重脱节，在这种情况下，纸币所代表的价值量或纸币的购买力是决定汇率的基础。二、均衡汇率的决定与变动均衡汇率(EquilibriumExchangeRate)是指能够使外汇供给量和外汇需求量相等的市场汇率。由于货币供求关系的基础是货币的购买力，所以均衡汇率大体上反映出两国货币购买力的比值。均衡汇率是不断上下波动的市场汇率的中心，它显示的是市场汇率的运动归宿。在图1-3中，设横轴Q代表英镑的数量，纵轴R代表英镑对美元的汇率，曲线D和S分别代表英镑需求和供给曲线。仔细比较哦！D曲线和S曲线的交点E所对应的汇率r就是均衡汇率。在这种汇率下，英镑需求量和供给量相等，均为Oq。若市场汇率高于r，英镑供给量将会大于需求量，供大于求的压力将促使汇率向下浮动。反之，若市场汇率低于r，英镑供给量将会小于需求量，供不应求的压力将促使汇率向上浮动。当市场汇率正好等于均衡汇率时，推动汇率变动的压力消失，汇率处于暂时的静止状态。均衡汇率的变动直接产生于外汇供给量和需求的变动。（见图1-4）RSErOqQD图1-3均衡汇率的决定RSErOqQDr1r2E1E2S’D’图1-4均衡汇率的变动在其他条件不变的情况下，外汇需求增加会使均衡汇率上升，外汇供给增加会使均衡汇率下降。例如，在图1-4中，曲线D和S分别代表英镑的期初需求和期初供给，其交点E决定了期初均衡汇率为r。若英镑供给不变，英镑需求由D增加到D’，则新的均衡汇率为高于原均衡汇率的r1。若英镑需求不变，英镑供给由S增加到S’，则新的均衡汇率为低于原来均衡汇率的r2。（三）影响汇率变动的因素

1.影响汇率变动的主要经济因素

（1）国际收支。一国国际收支持续顺差，在其他条件不变时，该国货币值就会上升。外汇汇率就会下降；反之，一国收支持续逆差，就会导致该国对外汇需求的增加，使本国货币币值下跌，外汇汇率上升。（2).通货膨胀。在一国发生通货膨胀时，使本国货币汇率下跌和外汇汇率上涨。（3).

资本流动。资本的大量流入，会使本币币值上升，外汇汇率下降；相反，使本币币值下降、外汇汇率上升。（4).

利率的差异。如果一国利率上升，出口减少进口增加；若下降，则出口增加进口减少。2.影响汇率变动的主要政策因素

（1)利率政策。利率政策是指一国采取的变动本国银行利率水平来对本国经济加以调整的经济政策。提高利率，在国内可以紧缩信贷、抑制通货膨胀，在国际上可以增强对外资的吸引力，改善国际收支，从而有利于汇率稳定与经济健康发展；降低利率会使一国国内信用宽松，易于导致货币贬值，会使国际资本流入减少、资本流出增加，致使外汇汇率上升。（2)汇率政策。汇率政策是指一国政府通过宣布本国货币币值贬值或升值的办法来使汇率发生波动。本币升值是一国调整基本汇率使其对外价值提高；本币贬值是一国使其货币的对外价值降低。（3)外汇干预政策。外汇干预政策指政府通过利用外汇平准基金介入外汇市场，直接进行外汇买卖来调节外汇供求，从而使汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动。外汇平准基金是专门为稳定汇率而设立的一笔外汇资金。

3.影响汇率变动的其他因素（1）政治因素（2）心理因素（3）投机因素

（4）偶然因素

三、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动对一国国际收支的影响

1.汇率变动对贸易收支的影响。一国货币汇率变动会使该国进出口商品价格相应涨落，抑制或刺激国内外居民对进出口商品的需求，从而影响进出口规模和贸易收支。2.汇率变动对非贸易收支的影响。①汇率变动对无形资产收支的影响。一国汇率下跌，意味着消费减少，有利于该国旅游与其他劳务收支状况的改善。②汇率变动对单方转移收支的影响。一国货币汇率下跌，一般对该国的单方转移收支会产生不利影响。3.汇率变动对一国资本流出的影响当一国货币贬值而尚未到位时，会将资本调出该国，进行资本逃避。若该国货币贬值，外逃的资本就会抽回国内。当然，货币贬值过头，当投资者预期汇率将会反弹，就会纷纷将资本调到该国，以牟取汇率将会上升的好处。

4.汇率变动对外汇储备的影响①本国货币汇率变动通过资本转移和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增加和减少。②储备货币的汇率下跌，使保持储备货币国家的外汇储备的实际价值损失；而储备货币国家则因该货币的贬值而减少了债务负担，从中获利。（二）汇率变动对国内经济的影响1.汇率变动对国内物价的影响一国货币汇率下跌，一方面有利于出口，促进物价上涨；另一方面会使进口商品的本币上升而带动国内同类商品价格上升。2.汇率变动对国民收入与就业的影响一国货币汇率下跌，由于有利于出口而不利于进口，将会使闲置资源向出口商品生产部门转移，并促使进口替代品生产部门的发展。这将使生产扩大、国民收入和就业增加。西方汇率理论评价从理论上来说，汇率是如何决定的？流派很多，择其中几种介绍。一、传统汇率理论（一）国际收支理论（国际借贷说）由英国经济学家戈逊在一战前提出

国际借贷说的实质：汇率由外汇市场的供求关系决定，并认为只有已进入支付阶段的国际收支才会影响外汇的供求。当进入支出阶段的外汇支出＞进入收入阶段的外汇收入时→外汇需求＞外汇供给→外汇汇率↑本币汇率↓进入支出阶段的外汇支出称为流动负债。进入收入阶段的外汇收入称为流动债权。因此，当流动负债＞流动债权时→外汇需求＞外汇供给→外汇汇率↑本币汇率↓从以上可以看出，他的理论很明显是外汇的供求理论。（二）购买力平价理论由瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出。该学说认为：人们之所以需要外国货币，是因为它在其发行国具有购买力。因此，两国货币的汇率主要由其分别在两国所具有的购买力所决定。1.绝对购买力平价假设前提：一价定理。即同样的商品在不同国家价格其实是一致的，只不过标价货币不同而已，用汇率折算后应一样。绝对购买力平价：在某一时间，两种货币的均衡汇率

取决于两种货币的购买力之比。购买力为一般物价水平的倒数。绝对购买力平价公式：ai、bi表示权数，i为可贸易商品种类。这样计算出来的汇率应为：一单位B币=若干单位A币2.相对购买力平价避开了一价定理的严格假设。指一定时期内汇率的变动同两国货币的购买力水平相对变动成比例，即两币汇率等于旧的汇率乘以两国物价的上涨之比。Rt=R0×R0:旧的汇率Rt:新的汇率Pa:A国的物价上涨率。Pb:B国的物价上涨率。购买力平价理论的错误在何处？购买力平价说的错误：认为购买力决定货币的内在价值，本末倒置。

我国解放初期（1949－1952年）人民币汇率的制定曾采用“国内外物价对比法”和“参照出口换汇成本变化调整”的方法。1981年的内部贸易结算价（USD1=CNY2．8000）是根据1978年全国出口平均换汇成本USD1＝CNY2．5300加上10％的利润计算出的，可以说些都是对购买平价理论的应用。

购买力平价理论为什么能得到广泛认可和应用？购买力与货币的内在价值成正比关系。

在通货膨胀较严的时期，相对购买力平价的计算具有较大的实用价值。

在现实生活中，货币以外的各种因素在不断变化，因而实际汇率总是偏离购买力平价所决定的均衡汇率。但是，在正常情况下实际汇率不可能较大幅度地偏离均衡汇率，因而这一理论大体成立。许多经济学家认为，在较长地时期内，在物价变动率正常的情况下购买力平价的有效性更为显著。

20世纪70年代以后，购买力平价说之所以受到普遍重视而较广泛利用，还因为它提供了一种可能通过具体计算来确定汇率地方法和模型。它表明了汇率和物价这两个经济变量之间地联系。

何泽荣、邹宏元（1995年）曾对购买力平价理论用于人民币汇率的制订进行了实证研究，他们运用购买力平价公式，计算了1978－1994年CNY与USD的汇率，最后得出的结论是：中美两国物价水平的变动确是影响CNY与USD汇率的因素。购买力平价理论告诉各国政府，要使本国货币稳定，必须治理通货膨胀。二、现代汇率理论（一）利率平价理论，也称为远期汇率理论，由凯恩斯在1923年提出。利率平价理论的基本思想利率平价理论认为：由于各国利率存在差异，投资者会将资本从利率低的国家和地区，转移到利率高的国家和地区。能否赚钱，看汇率变动情况，为避免损失，投资者会在远期外汇市场上卖出高利率货币，利率方面的所得与汇率方面的所失进行比较，收益差别驱使资本流动，当在两国的投资收益相等时，资本流动停止。2.利率平价的数学表示设本国利率为Ia，外国利率为Ib，S为即期汇率，F为远期汇率，标价方法为直接标价法（1外币=若干本币）一单位本币在国内的投资收益为：1×（1+Ia)一单位本币换成外币在国外的投资收益为：×（1+Ib),按远期汇率折合本币为：×（1+Ib)×F当两者收益相等，套利活动停止，即（1+Ia)=

（1+Ib)×F

两边减去1得：……(3.3)讨论：若Ia（本国）＞Ib（外国），则F＞S，即远期外汇汇率升水。反之，贴水。令P为远期外汇的升、贴水率，即P=。则P=

……（3.6)

上式表明：升、贴水率≈两国利率差。（3.3）式和（3.6）式称为“利率平价”，表明：（1）r低者，远期汇率升水。（2）r高者，远期汇率贴水。

利率平价理论的缺陷：未考虑外汇交易成本，也未考虑外汇管制因素。预测结果同实际有差。利率平价理论是发展远期外汇市场的理论依据。我国现在仍然实行利率管制，在这种情况下制定出来的远期外汇兑人民币汇率能合理吗？（二）费雪方程式由美国经济学家欧文.费雪提出，他指出：利率平价说没有对名义利率和实际利率加以区分，不能真实反映汇率与利率的关系。要考虑通货膨胀对名义利率的预期影响（费雪效应）。因此，（3.6）式变为：

≈i-i*=(r+∏)-(r*+∏*)

=(r-r*)+(∏-∏*)i:本国名义利率。r:本国实际利率。费雪方程式说明：在两国的实际利率相等的条件下，两国货币预期的汇率变动率等于两国预期的通货膨胀率之差。∏:本国的通货膨胀率。∏*:外国的通货膨胀率。i*:外国的名义利率。r*:外国的实际利率。假设r=r*则

p≈i-i*=∏-∏*……（4.11）上式把利率、通货膨胀率和汇率的变动联系起来了。

（三）汇兑心理说法国学者阿夫达里昂于1927年提出，他认为人们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，如支付、投资、投机等欲望，这种主观欲望使外币具有价值，人们依据自己的主观欲望来判断外币价值的高低。

根据边际效应论：外汇供给↑→单位外币边际效应↓→外汇汇率↓

在这种主观判断下外汇供求相等时所达到的汇率就是外汇市场上的实际汇率。汇兑心理说后来演变成“心理预期说”。

汇兑心理说的片面之处是？

唯心论，主观决定客观。汇兑心理说是否有正确的一面？汇兑心理说适合用来解释金融市场上哪些现象？汇兑心理说正确的一面：主观判断反过来会影响客观事实。该理论适合解释：外汇投机、资金逃避等，因为，这些活动受心理预期影响较大。该理论实际上说的是影响汇率变动的短期因素。（四）资产市场说由货币学派、芝加哥大学教授弗兰克尔等人创立。

该理论认为：金融资产的供求决定汇率。金融资产包括：存款、股票、债券及其它有价证券。

该理论的不足之处：（1）忽略了商品和劳务。（2）必须具有发达的金融市场，没有外汇管制。第4节中国的外汇管理与人民币汇率制度

一、汇率制度的类型

汇率制度(ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem)又称汇率安排(ExchangeRateArrangement)，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。汇率制度制约着汇率水平的变动。

传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制(FixedExchangeRateSystem)和浮动汇率制(FloatingExchangeRateSystem)

前者是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范因内上下波动的汇率制度；后者则是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。

固定汇率制包括金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率。两者既具有一些共同之处，也存在着一些不同点。

它们的共同之处在于：①各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。②外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。

但两者也存在着本质上的不同，主要有:

①金本位制下，固定汇率制是自发形成的。两国货币之间的中心汇率是按两国本位币含金量决定的金平价之比来自行确定的，并且自由兑换、自由铸造和熔化、自由输出入的原则能自动保证现