煤炭行业深度报告-美伊冲突系列三：地缘带来新增量看煤化工如何驱动煤企业绩弹性

正文目录美冲带煤化资产价重估 4地冲爆，源工价高位 5伊突国油大幅涨 5价企化品格上涨 6化受于格涨 7以为，同线出分化 9不煤受于身化工务 11风提示 19图表目录图表1:2026油大涨 5图表2:然价尚达到2022年平 5图表3:2026油大（美/6图表4:东化能全球位强万/6图表5:2026础化价格涨美/7图表6:-比出滑 8图表7:炭格处低位美/8图表8:炭工术线较多 9图表9:焦技路（以国阳团例） 10图表10:26Q1煤工大涨 11图表11:26Q1煤工归母利大（元） 11图表12:我在析中，要析上的级化品 12图表13:2026年化务对国阳团绩响测算 13图表14:2024-2025中旭阳团要品量万吨） 13图表15:2026年化务对北业绩响算 14图表16:2026年化务对滦份绩响算 14图表17:公自甲为聚醛己酸料 14图表18:维原量下，2026年化业陕西猫绩响算 15图表19:若能用升，2026年化业陕西猫绩响算 15图表20:2026年化务对华源绩响算 16图表21:2026年化务对矿源绩响算 16图表22:2026年化务对煤源绩响算 17图表23:2026年化务对国华绩响算 17图表24:2026年化务对汇源绩响算 18图表25:考化大主要司母利及值 18美伊冲突带来煤企化工资产的价值重估1002026202250Q13地缘冲突爆发，能源化工价格高位2026228“”3120002070100美元桶，311860。WTI3010IEA图表1:2026年价涨 图表2:天然价尚到2022年水平图表3:2026年油价大涨（美元/桶），20263沙特阿联伊朗卡塔 科威巴林合计全球占比图表4:中东石化产能在全球地位较强（万吨/年）沙特阿联伊朗卡塔 科威巴林合计全球占比酋尔特产能乙烯1800 540788 29433011038622390016丙烯850 270420 1201686018881833010聚乙烯1900 600620 2454008038451600024聚丙烯750 30480 901454015351200013乙二醇450 180320 12060251155618119甲醇500 3001739 2001803029491937415尿素600 4001300 56060012035802600014粮期货研究中心、方正证券研究所图表5:2026基础石化品价格大涨（美元/桶）甲醇国际价格 尿素国际价格 石脑油国际价格丙烯国际价格 纯苯国际价格性盈利红利110/P45-55桶、5858/10040业头制烃润同增超50油下煤工代势面显，图表6:煤-比出下滑 图表7:煤炭格处低（元/以煤为基，不同路线走出分化（聚50图表8:煤炭加工技术路线较多园化工研究院、方正证券研究所图表9:煤焦化技术路线（以中国旭阳集团为例）司官网、方正证券研究所不少煤企受益于自身煤化工业务从企业业绩表现来看，煤炭直接气化路线的核心龙头企业华鲁恒升、宝丰能源202611.1757963.6133图表10:26Q1煤工润涨 图表11:26Q1煤工头母润大（元） 煤化工收入 煤化工净利润

华鲁恒升宝丰能源20265500K850图表12:我们在分析过程中，主要分析偏上游的初级化工品初级产品 下游产品正证券研究所中国旭阳集团7056392026202620251/2100产率100工品当价估全中枢。图表13:2026年煤化工业务对中国旭阳集团业绩影响测算销量（万 当前价格 2025均价吨） （元/吨） （元/价差（元/吨） 影响收入（万元）吨）焦油深加工1004050353251845841苯加氢42886561732692100069甲醇703285239389255415合成氨652642230633619327炭黑13730065077939123合计229775172331司公告、公司官网、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30图表14:2024-2025中国旭阳集团主要产品产量（万吨）产量 产量 国旭阳集团年报、方正证券研究所（高纯氢产量单位为万立方米）淮北矿业：906010320263DMC202420252026产销量当前价格产销量当前价格2025均价（元价差（元/影响收入（万吨）（元/吨）/吨）吨）（万元）甲醇903285239389271044税后净利润 60388司公告、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30开滦股份：66020154/30/20/年粗苯加氢精制的加工能力。公司通过煤焦化一体打通产业链，己二酸和聚甲202519.3615.9518.156.12预测销量/需求 预测价格（元/2025（元/吨）价差（元/吨）预测销量/需求 预测价格（元/2025（元/吨）价差（元/吨）影响收入（万量（万吨）吨）元）甲醇193285239389215788粗苯加氢1688656189267647363合计35.363150税后净利润47363司公告、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30图表17:公司自产甲醇作为聚甲醛和己二酸原料司年报、方正证券研究所陕西黑猫：202420252025206.618.4LNG16BDO320.954610LNG20255100LNG2026LNG52026预测销量 预测价格 2025均价价差（元/吨）影响收入图表18:维持原产量情况下，2026年煤化工业务对陕西黑猫业绩影响测算预测销量 预测价格 2025均价价差（元/吨）影响收入甲醇（万吨）20（元/吨）3285（元/吨）2393892（万元）15788焦油21405035325189627LNG20.562234248197535830粗苯76460520412567781合成氨18.4264223063365471合计86.974495税后净利润55872司公告、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30预测销量 预测价格 2025均价价差（元/吨）影响收入图表19:若产能利用率提升，2026年煤化工业务对陕西黑猫业绩影响测算预测销量 预测价格 2025均价价差（元/吨）影响收入（万吨）（元/吨）（元/吨）（万元）甲醇403285239389231575焦油404050353251818336LNG3562234248197561173粗苯76460520412567781合成氨362642230633610704合计158129569税后净利润 97177司公告、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30昊华能源：202551.720262026预测销/需 预测价格预测销/需 预测价格2025均价（元/价差（元/影响收入求量（万 （元/吨）吨）吨）（万元）甲醇 51.7 3285239389240827税后净利润34703吨）司广告、公司官网、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30兖矿能源：“612805080100万吨甲醇和40万吨辛醇等项目陆续投建。图表21:2026年煤化工业务对兖矿能源业绩影响测算预测销/需求量（万吨）预测价格（元/吨）2025均价（元/吨）价差（元/吨）影响收入（万元）甲醇43332852393892341565醋酸76.630252,48953636334石脑油25.7104459644810199全馏分液体石蜡44.676506471117946553乙二醇395190434684429129尿素84.61900173816212128合计857475908税后净利润404522司公告、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30中煤能源MTO2025196138预测销/需求量 预测价格（元/2025（元/吨）价差（元/吨）预测销/需求量 预测价格（元/2025（元/吨）价差（元/吨）影响收入（万（万吨）吨）元）甲醇19632852393892154955尿素2131900173816230594硝铵592400177063032838合计272218387税后净利润185629司公告、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30中国神华303075/202537.435.02026图表23:2026年煤化工业务对中国神华业绩影响测算预测产量（万吨）预测价格（元/吨）2025均价（元/吨）价差（元/吨）影响收入（万元）聚乙烯37.48,6007533.511,06635289聚丙烯35.09,4507061.492,38973938合计109227税后净利润81920司公告、钢联数据、方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.30广汇能源：公司凭借白石湖煤矿的富油煤，延申下游煤化工，公司当前有20万7LNG1000预测产量（万吨）预测价格（元/ 2025均价（元/价差（元/吨）预测产量（万吨）预测价格（元/ 2025均价（元/价差（元/吨）影响收入（万吨）吨）元）甲醇106.792,1501,71343741289乙二醇17.954376940煤基油品60.213,4503,09535518916LNG46.9561384217192179796合计146941税后净利润110206司公告方正证券研究所注：化工品当前价格参考2026.4.304.305500K850/1800公司850煤价对应利 化工利润增合计利润公司850煤价对应利 化工利润增合计利润PE股息率（）润（亿元）厚（亿元）（亿元）601088.SH中国神华5798.258717.74.4601898.SH中煤能源19118.621011.83.4600188.SH兖矿能源16437.320111.45.3601225.SH陕西煤业2110.021112.04.9601001.SH晋控煤业260.02612.64.0600546.SH山煤国际240.02411.85.1601918.SH新集能源230.02310.22.0600348.SH华阳股份270.02714.13.6600256.SH广汇能源3211.0439.93.0600997.SH开滦股份24.5714.4-601101.SH昊华能源