美国中期选举前瞻之二：为了中期选举特朗普会怎么做

一、当前中期选举选情：共和党濒临丢失两院2026年中期选举对特朗普和共和党压力较大。目前共和党虽然仍控制参众两院，但众议院本就只是微弱多数，参议院虽有53比47的表面优势，但特朗普本人的支持率已明显走弱，经济与生活成本问题重新成为其最大拖累，而战争、油价与通胀的外溢效应正在侵蚀共和党原本最有优势的议题阵地。全国民调上，民主党在RealClearPolling均值中以47.4%对42.0%领先共和党5.4个百分点；预测市场上，民主党赢回众议院的隐含概率已到86%，赢回参议院约55.5%；尤其是在美以伊冲突后，民主党赢下参议院的概率直接反超共和党。与此同时，特朗普3月下旬整体执政支持率已降至36%，创其重返白宫以来新低。图1：2026中期选举两党支持率 图2：特朗普支持率（%）50 民主党支持率(%) 共和党支持率(%) 60支持率（第一任期）支持率（第二任期）不支持率（第一任期）不支持率（第二任期）48支持率（第一任期）支持率（第二任期）不支持率（第一任期）不支持率（第二任期）4644 504240 40382026-01-012026-01-082026-01-152026-01-012026-01-082026-01-152026-01-222026-01-292026-02-052026-02-122026-02-192026-02-262026-03-052026-03-122026-03-192026-03-262026-04-022026-04-095101520253035404550556065707580859095100105aapn 院 aapn 院（一）参议院：共和党可能失守的关键席位共和党参议院选情从大概率取胜反转至有可能输。参议院由于仅改选约三分之一席位，战场天然比众议院更集中，受全国情绪全面冲击的程度也相对有限。本轮多数改选席位所在州的党派底色较为清晰，共和党在不少州拥有较强的在任优势、州级组织基础和投票结构支撑，因此早期民调、赔率市场和主流选举分析机构普遍认为，共和党守住参议院多数的把握高于守住众议院。然而近期，参议院民调和概率已经开始反转。目前共和党当前最危险的防守点集中在北卡、俄亥俄和缅因。北卡方面，270tWin当前均值显示，RoyCooper以48.6%对39.0%领先共和党候选人MichaelWhatley；俄亥俄方面，民主党候选人SherrodBrown以47.3%对46.0%微幅领先共和党候选人JonHusted；缅因若民主党候选人GrahamPlatner领先达到47.3%对41.0%。传统深红州德克萨斯州则更复杂，目前共和党还未确定最终候选人，不过选情非常焦灼。Polymarket赔率认为民主党极有可能获得51席。图3：参议院局势预测图 图4：参议院概率分布70 民主党获胜概率(%) 共和党获胜概率(%)6050403020102026-01-012026-01-082026-01-012026-01-082026-01-152026-01-222026-01-292026-02-052026-02-122026-02-192026-02-262026-03-052026-03-122026-03-192026-03-262026-04-022026-04-092026-04-1670ti 院 yak 院（二）众议院：为何众议院比参议院更容易丢共和党在众议院面临的风险，明显高于参议院。最直接的原因是席位基础过于单薄。众议院435个席位全部改选，受全国情绪、总统支持率和单一议题冲击的敏感度更高。4月16日新泽西特别选举结束后，共和党在众议院的席位结构已收窄至217:214，另有1名独立议员与共和党同阵营、3个空缺席位待补。意味着民主党只需再拿下极少数席位，就足以改变众议院控制权。众议院比参议院更脆弱，还在于其战场主要集中在郊区选区和少数摇摆选区，这些地区对全国政治气候变化的反应通常快于州级选举。本届国会周期内，民主党候选人在6场特别国会选举中平均比本党在2024年总统选举的得票表现高出18个百分点；即便还没有真正翻掉联邦席位，这种持续性超预期，已经说明民主党在动员和情绪上占优。特别选举的作用，在于它能更早反映全国趋势对边缘选区的传导效果。以佐治亚第14选区为例，这原本是极深红的MAGA地盘，前特朗普支持者玛乔丽·泰勒·2024年曾以接近30个百分点的优势击败民主党对手ShawnHarris；但在今年4月的补选中，获得特朗普背书的共和党候选人ClayFuller最终只赢了大约15个百分点。图5：众议院局势预测图 图6：众议院概率分布100

民主党获胜概率(%) 共和党获胜概率(%)806040202026-01-012026-01-082026-01-012026-01-082026-01-152026-01-222026-01-292026-02-052026-02-122026-02-192026-02-262026-03-052026-03-122026-03-192026-03-262026-04-022026-04-092026-04-1670ti 院 yak 院二、特朗普依然需要重视民意（一）当前美国选民最关注什么通胀压力始终是影响美国选民民意倾向的关键经济因素。20251120264民对通胀议题的关注度持续处于20%-31%的高位区间，显著高于其他社会议题，202646日关注度大幅攀升至31%，创近半年新高。其中能源价格波动构成短期通胀的核心扰动，月美国CPI展现出了91美元/桶的WTI对能源商品的显著影响，从环比来看，能源商品在0.865%的环比涨幅中贡献了0.665个百分点，而核心CPI仅贡献了0.16个百分点。假定原油中枢最终2026100/202790/CPI2027年或处于2.3%-3.0%的区间。根据美国汽车协会（AAA数据，2026年3月31日美国普通汽油均价升至4.018美元/加仑，突破4美元/加仑的心理警戒线，直接推升通胀预期。能源成本沿产业链向下游传导，抬升运输、化工、农业等行业的运营成本，并通过物流溢价、原材料涨价等渠道传导至食品、日用工业品等终端消费品。受此影响，市场对美联储重启加息选项的担忧有所升温，降息预期有所后移。堕胎犯罪移民民权医保经济和就业图：美国选民最关心的题 图：美国C（）堕胎犯罪移民民权医保经济和就业居住成本 去除居住成本服务40%

4.0

核心商品 能源商品食品 预测同比-基准2.92.8

2.7

2.93.02.3.02.

2.4

2.7

2700238

2.42.42.420%

2.0

2.3

42.3

2.67201.02024-09-102024-10-072024-11-122024-09-102024-10-072024-11-122024-12-172025-01-132025-02-112025-03-112025-04-072025-05-042025-06-022025-06-302025-07-282025-08-252025-09-222025-10-202025-11-172025-12-152026-01-192026-02-162026-03-162026-04-132024-062024-082024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082026-102026-12ougo 院美国选民对经济与生活成本以及移民与边境安全两大议题均保持高度关注。就业与经济议题直接关联选民的收入来源与生计可持续性，近半年的选民关注度维持在10%-16%，医保议题决定民众基本医疗保障的可及性与家庭医疗支出压力，持续保持在9%-13%的区间，二者均是直接影响选民经济状况和生活成本的基础性民生议题，由此获得选民的长期稳定关注；与此同时，移民与边境安全议题近半年的选民关注度维持在9%-14%区间，该议题兼具社会治理、本土就业、公共安全三重属性，同时叠加美国两党在边境管控规则与移民准入政策上的长期极化博弈，使其持续成为美国选民高度聚焦的核心社会治理议题。美国民众针对美伊战争的态度呈现出“反战情绪主导、党派分歧显著”的鲜明特征，但特朗普基本盘仍较为稳定。美国选民对国家安全与外交议题的关注度近半年稳定维持在7%-10%区间，但是2026年3月美国对伊朗实施军事打击后，该事件迅速扩大全民认知覆盖，民调数据显示51%的美国成年受访者对此次军事行动有较多了解。与此同时，共和党受访者对此次对伊军事行动整体持支持主导态度，74%的共和党受访者明确批准美国对伊朗的军事打击，58%支持为实现战略目标延长军事介入，41%支持向伊朗派遣地面部队；而民主党受访者则形成了近乎一致的反战与否定态度7%的民主党受访者批准此次军事打击95%反对向伊朗派遣地面部队，89%主张快速结束美国在伊朗的军事介入；独立受访者的态度显著偏向反战立场，68%不批准军83%反对派遣地面部队，70%主张快速结束军事介入，形成了鲜明的二元对立格局。图9：美国民调：你支持美国伊朗事行动吗 图10：美国民众对伊朗局看法民调80%60%40%20%

共和党 民主党 总计支持 不支持 无意见

50%

无意见总计 共和党 民主党透 院 透 院（二）特朗普在各议题上的支持率与优劣势特朗普在移民管控与犯罪治理两大议题上仍维持比较优势，经济民生类议题正成为其中期选举的主要拖累。在移民议题上，特朗普的支持率始终处于高位区间，近半年数值在44%至48%之间窄幅波动，这与其一贯强硬的边境管控与移民限制立场高度契合，有效巩固了共和党保守派核心选民。在犯罪议题上，特朗普同样表现出较强的韧性，近三次民调中支持率稳定在46%左右，与反对率几乎持平。与之相对，经济治理、通货膨胀与对外冲突构成特朗普中期选举的主要拖累。经济议题支持率从202511422026439%，通胀议题支持率表现更弱，且始终处于所有议题支持率的低位区间，2026432%。美伊战争进一步放大了经济拖累，高达66%的选民认为美国明年油价将变得更差，且这一悲观预期呈现出跨党派共识（共和党40%、民主党91%）。图11：美国民调：特朗普济政策支率（%） 图12：美国民调：特朗普胀方面的持率（%）支持 对6055504540

支持 反对7065605550454035305-11-035-11-175-12-015-12-155-12-296-01-126-01-266-02-096-02-236-03-096-03-236-04-06355-11-035-11-175-12-015-12-155-12-296-01-126-01-266-02-096-02-236-03-096-03-236-04-062025-11-17 2025-12-172026-01-172026-02-172026-03-17202202202202202202202202202202202202ouGo院ouGo院相较于移民议题，经济与油价对美国中期选举结果具有更强的决定性作用。美伊冲突并未将公众注意力引向地缘安全叙事，反而通过油价预期的传导机制，进一步放大了选民对生活成本上升的焦虑。一方面，选民对经济与油价的关注度显著高于移民议题。通胀问题以绝对优势稳居选民关切议题首位，其关注度达到移民议题的2—3倍。另一方面，选民更倾向于以自身切身利益得失评价执政者表现，经济议题直接关联选民就业稳定性与收入增长预期，油价则直接影响日常交通、能源消费等高频支出，二者均覆盖所有年龄段、收入群体与地域选民，具备全民性影响；而移民议题的核心影响群体集中于特定群体，影响普遍性远不及经济与油价。以美伊冲突为例，Ipsos民调数据显示，仅46%的民众表示较为关心伊朗局势，但是77%的民众担忧军事行动带来的经济成本，56%预期个人财务状况将受到负面冲击。三、为了中期选举，特朗普可能做什么（一）核心目标基于目前的现实情况，特朗普在中期选举前的政策取向核心在于同时满足三项政治经济目标：维持经济运行稳定、缓解通胀与生活成本压力、强化民族自豪感和“赢学叙事”。第一，特朗普需要维持美国经济运行的基本稳定，避免经济在战争、关税和政策激进调整的共振下滑入明显衰退区间。中期选举本质上是对执政党经济治理能力的阶段性评估，如果油价持续高位、消费信心下滑、企业投资放缓或金融市场大幅调整，共和党将很难守住关键摇摆选区。因此，特朗普一方面会继续通过扩大财政投资、延续并强化减税政策、放松监管等方式稳定企业预期，争取资本市场、企业部门和高收入群体的支持；另一方面，也必须控制美伊冲突的外溢成本，避免战争演变为一场持续推高能源价格和财政支出的消耗战。第二，特朗普需要推动通胀水平逐步回落，缓解选民对生活成本上升的切身感受。通胀问题在美国选民决策中具有极高权重，尤其会直接影响中低收入群体对执政党的评价。美伊冲突在这一目标上构成最大扰动。当中东能源供应风险、霍尔木兹海峡不确定性、保险和运输成本上升，都会通过油价、汽油价格和物流成本传导至美国居民消费端。特朗普4月12日表示，油价和汽油价格可能在11月中期选举前维持高位，相当于公开承认与伊朗冲突可能带来直接政治代价。因此，特朗普在美伊问题上的最优选择是争取“可宣传的胜利”后尽快压低能源价格。第三，特朗普需要显著强化民族自豪感，加强“赢学叙事”，构建超越短期经济利益的政治动员基础。在减企业所得税、减富人税和加征关税的政策框架下，底层和低收入群体短期内未必能从其经济政策中获得直接收益，反而可能受到关税、能源和生活成本上升的冲击。因此，特朗普的政治动员重点会更多依赖身份政治、民族主义和对外强硬叙事。美伊冲突正好为这一叙事提供了舞台，特朗普可以把对伊朗核设施、军事力量和能源通道的施压，包装为美国重新恢复威慑、重新主导中东秩序、重新保护全球能源通道的标志。这也是为什么特朗普需要持续制造“赢”的叙事。无论是对伊朗施压、推动霍尔木兹海峡重新开放，还是迫使伊朗回到谈判桌，都可以被纳入“美国在我领导下重新获胜”的政治框架中。尤其是美伊冲突在全国民意层面存在明显压力，但目前对特朗普共和党基本盘的冲击相对有限。此前我们写到路透社的民调显示共和党绝大多数支持对伊朗军事行动，同时PewResearch的调查也显示，特朗普在伊朗问题上的党内支持仍然稳固。整体美国人中，61%不认可特朗普处理美伊冲突的方式，只有37%认可；但在共和党及倾向共和党的选民中，69%认可特朗普处理冲突的方式，71%认为美国对伊朗使用武力是正确决定。若只看自我认同为共和党人的核心群体，79%认可特朗普处理伊朗问题的方式。年龄结构上，65岁及以上共和党人中84%认可特朗普处理冲突，50至64岁共和党人中认可度也达到79%，说明高投票率年龄层的共和党选民仍然是特朗普对伊强硬政策的重要支撑。因此纵然共和党内部有不同声音，但大多数共和党政客仍然需要支持特朗普换取在党内的地位。对其MAGA基本盘而言，军事行动本身并非唯一重点，更重要的是特朗普能否让这场冲突保护。只要这一叙事成立，即便短期经济获得感有限，部分选民仍可能基于国家荣誉、身份认同和强人政治逻辑继续支持特朗普。这也解释了特朗普在美伊冲突上为何有一定长期化空间，只要冲突仍以空袭、制裁、封锁、特种行动和谈判施压为主，而没有演变为大规模地面战争，其对共和党基本盘的损耗相对可控。（二）对内政策若中期选情继续恶化，特朗普采取更激进策略的概率较高。第一，特朗普可能在选举规则问题上更强硬。SVEAmericaAct已被特朗普称为国会工作的“头号优先事项”，该法案要求登记投票者提供美国公民身份证明，众议院已经通过但在参议院面临较大阻力。若选情继续走弱，特朗普可能会进一步把选举安全、身份证明、邮寄投票限制、选民名单核验等议题政治化，并把331日，特朗普已经签署行政令收紧邮寄投票规则，并要求联邦机构协助各州核验合格选民身份，其选举规则策略已经从国会立法推进到行政层面。第二，特朗普可能在移民和边境议题上进一步加码。这是其基本盘最稳固、共和党相对民主党最具优势的议题之一。如果经济议题继续失分，特朗普更可能通过边境执法、遣返、治安、非法移民犯罪等叙事，把选举焦点转回共和党优势区。2018年中期选举前，他就曾借中美洲移民队伍问题强化边境威胁叙事；当前若选情恶化，类似操作可能再次出现，只是力度会更高、法律争议更大。第三，共和党可能在中期选举前再次推动一份“预算协调”法案，扩大军事和国土安全相关支出。当前参议院共和党拥有53席，理论上具备简单多数优势，但在普通立法程序下，民主党通常可以通过阻挠议事机制，将法案推进所需票数提高至60票。因此，如果特朗普希望继续扩大军费、为国土安全部以及移民执法机构提供更多资金，相关财政扩张政策在普通立法程序下将面临较大阻力。在这种情况下，共和党可能重新起草一份类似《大美丽法案》的预算协调法案，通过预算协调程序重新安排部分强制性支出和直接拨款。预算协调法案在参议院可绕开60票门槛，通常只需简单多数即可通过，因此更适合在两党分歧较大、但共和党仍掌握两院多数的情况下推进。2025年的《大美丽法案》已经提供了较为明确的先例。该法案将约1500亿美元强制性支出纳入预算协调程序，用于加强国防、推动军队现代化和振兴国防工业基础。CRS对其中“金穹”相关条款的说明也显示，法案为国防部综合防空与导弹防御提供了244亿美元强制性支出资金，资金可用至2029930日。由此可见，共和党已具备通过预算协调程序扩张国防支出的操作经验。从当前政策意图看，特朗普希望将全年军费规模扩大至约1.5万亿美元，并为国土安全部增加约750亿美元资金。这类支出既可以被包装为应对伊朗战争、大国竞争和本土安全威胁的必要投入，也可以服务其“强军、强边境、强执法”的中期选举叙事。若共和党选情继续承压，预算协调程序可能成为特朗普在中期选举前推进国防扩张和边境安全支出的重要制度工具。（三）外交政策从中期选举视角看，特朗普需要在选前拿到一批能够被选民直观看见、能够被媒体反复传播、能够被共和党候选人带回本州宣传的政策成果。对外政策中，中国议题最符合这一要求。俄乌问题上台在特朗普一年半以来一直没有得到解决，目前短时间解决概率较低；美伊冲突如何平衡“赢学”和通胀之间关系较为困难。相比之下，5月访华若能在贸易、就业、农业、能源、制造业、供应链和芬太尼等多个议题获得成果，更容易转化为选民能够感知的现实利益。这个部分我们主要分析经济合作。第一，关税与贸易逆差仍将是特朗普最重视的议题。关税是特朗普对华政策的核心工具，也是其向选民展示强硬的重要象征。中期选举前，特朗普不会轻易放弃关税叙事，但可能愿意通过阶段性豁免、部分暂停、特定商品清单调整等方式，换取中国扩大采购和降低美国产业链压力。对特朗普而言，最理想的结果是保留“关税武器”的政治形象，同时避免关税全面推高美国消费者价格。换句话说，他可能更倾向于选择有条件、可逆转、分行业的关税安排，而非一次性大幅让步。第二，稀土与关键矿产供应链将成为双方谈判的重点。美国在新能源汽车、军工、半导体设备、风电、机器人和高端制造中都需要稀土和关键矿产，中国在相关供应链中的地位短期难以替代。特朗普若能在中期选举前争取到中国稳定稀土出口、加快民用申请审批、降低供应中断风险，就可以将其包装为保护美国制造业和国防工业的成果。对共和党而言，这一议题既能服务制造业州，也能服务国家安全叙事，还可以回应企业界对供应链不确定性的担忧。第三，芬太尼合作将是特朗普非常重视的国内安全议题。芬太尼危机在美国具有高度政治敏感性，直接关联治安、边境、公共卫生和家庭安全。特朗普很可能要求中国加强对前体化学品、物流网络、支付渠道和跨境执法信息的监管合作。若中方愿意在部分执法合作和前体管控方面释放信号，特朗普可以将其包装为“迫使中国帮助美国打击毒品危机”的成果。这一议题的国内政治传播效果较强，因为它能够把对华强硬、边境安全和普通家庭安全连接起来。第四，农产品和能源采购将是最容易量化的成果。美国农业州对中期选举具有重要意义，大豆、玉米、猪肉、牛肉、LNG、原油等商品采购，都可以直接转化为订单、就业和出口收入。特朗普可能要求中国扩大对美国农产品和能源的采购，并以此作为关税缓和、投资机制改善或部分限制调整的交换条件。对中方而言，若采购安排符合国内需求和价格条件，也可以作为降低贸易摩擦的低成本筹码。此类协议最容易被制成清单、金额和时间表，政治传播价值很高。第五，科技限制与投资机制也可能被纳入讨论，但实质突破空间有限。特朗普不会轻易放松对高端芯片、先进制程设备、AI算力、量子技术和军民两用技术的限制，因为这些领域已经被美国两党共同纳入国家安全框架。但在部分民用产品、成熟制程、企业个案许可、双向投资审查流程等方面，仍存在有限调整空间。特朗普可能以“个案审批”“投资委员会”“贸易与投资工作组”等形式，给企业界释放稳定预期，同时避免被国内强硬派批评为对华软弱。图13：中美经济问题可能谈什么四、中期选举后的四种情形推演和投资启示Polymarket赔率定价的中期选举最可能出现的结果是民主党全面获胜，Polymarket概率5234%；共和党全面获胜概率约为13%，而共和党夺回众议院、民主党控制参议院的组合仅约1%。未来市场主线或更多围绕“特朗普政策空间受限”展开定价。我们下面统计了1945年以来的美国不同政治结构下资产收益的变动情况，不过很多资产表现同时受到经济周期、通胀、美联储、战争、危机和产业周期影响，政治结构只是其中一个解释变量。图14：标普500和政治结构示意图共和党总统遇到民主党国会或分裂国会，权益表现反而较弱。发现共和党总统遇到民主党国会或分裂国会，权益表现反而较弱。共和党总统+民主党国会的标普500平均收益只有约4.9%，共和党总统+分裂国会也只有约7.3%。虽然受1990—1991海湾战争冲击、2001—2002年互联网泡沫破裂、2008年金融危机等极端样本拖累，不过也或许可以说明共和党遇到分裂政府时期普遍遇到危机、战争或经济下行。债券最受益于共和党总统被国会制衡的情形。共和党总统+民主党国会期间，2年期美债收益率平均下行约83.7bp，10年期下行约4.9bp；共和党总统+分裂国会期间，2年期下行约125.6bp，10年期下行约82.5bp。也就是说，这两类情形下，债券表现最好。背后可能对应两个逻辑：一是政策受制衡后财政扩张预期下降；二是样本中包含经济下行和危机年份，美联储降息推动短端利率大幅回落。美元在共和党时期偏弱，黄金表现较好。共和党横扫期间美元指数平均下跌约4.6%，共和党执政的其他情况下美元指数表现也相对较弱。而黄金在共和党横扫期间平均上涨约20.5%和党总统+分裂国会时，黄金平均上涨约17.0%。或与战争、财政赤字、地缘冲突、美元走弱以及危机环境有关。尤其是共和党横扫往往强化减税、军费、能源和对外强硬政策，容易推升赤字与地缘风险溢价，黄金因避险和货币信用逻辑受益。图15：1945年以来美国政治结构下资产平均变化图16：各资产对应情形发