汽车行业4Q25和1Q26财报总结：汽车板块剔除汇兑影响后表现好于预期

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u概述 5行业：政策变动影下销面临一定压力，口眼 7行业本面 7估值持仓 9乘用车：汇兑损失大但剔除后经营性向好 3.1营收 毛利率 费用率 133.4净利 163.5净现流 17零部件：汇兑依然损，规模增长对冲原料价、年降等不利因素 194.1营收 19毛利率 20费用率 214.4净利 23净现流 24分企情况 25商用车：客车季节表随订单和交付节奏动卡车景气度在上升 285.1营收 285.2毛利率 285.3费用 295.4净利 295.5净现流 29投资建议 31风险提示 32图表目录图表1：车分业市公样构（至2026年4月295图表2：2015-1Q26年车批销及速（%） 7图表3：2015-1Q26年车季销及速（%） 7图表4：2015-1Q26年用车度量速（%） 7图表5：2015-1Q26年用车度量速（%） 7图表6：能乘车度批销及速 8图表7：油用季批发量增速 8图表8：2015年模度总道存万） 8图表9：2015年模度燃渠库（辆） 8图表10：平折率数（%，至4/26） 9图表折金中（元至4/26） 9图表12：汽行基仓情（至1Q26） 9图表13：汽行基仓占排情况 9图表14：汽行基仓前大仓（持市值序） 10图表15：申乘车沪深300（截至4月2910图表16：申零件创业指至4月2910图表17：乘车PE（TTM）（截至4月2910图表18：零件PE（TTM）（截至4月2910图表19：2010-1Q26用车季营增（%，含汽） 图表20：2010-1Q26用车季营增（%，不上） 图表21：2010-1Q26用车季毛率含上） 12图表22：2010-1Q26用车季毛率不含汽） 12图表23：汽行主材料格况至2025年4月26日） 13图表24：2010-1Q26用车合费率（%） 14图表25：2010-1Q26用车销费率（%） 14图表26：2010-1Q26用车管费率（%） 15图表27：2018-1Q26用车研费率（%） 15图表28：2010-1Q26车企务用（%） 16图表29：2010-1Q26车企利+财费率（%） 16图表30：2010-1Q26用车块度利速（%，含汽） 16图表31：2010-1Q26用车块度利速（%，上） 16图表32：2010-1Q26用车单扣净率（%） 17图表33：2010-1Q26用车单净率（%） 17图表34：2015-1Q26度净金（元） 18图表35：2015-1Q26度经性现流亿） 18图表36：2010-1Q26用车度量增（1-3月） 19图表37：2010-1Q26用车度量增（12-2月） 19图表38：2010-1Q26部件业收速（%） 20图表39：2010-1Q26收增（%，含均） 20图表40：2010-1Q26部件业利（%） 21图表41：2010-1Q26部件业利（%，含华） 21图表42：2010-1Q26部件业计用（%） 22图表43：2010-1Q26部件业售用（%） 22图表44：2010-1Q26部件业理用（%） 23图表45：2018-1Q26部件业发用（%） 23图表46：2010-1Q26件企财费率（%） 23图表47：2010-1Q26件企净+务用（%） 23图表48：2010-1Q26部件块季利速（%） 24图表49：2010-1Q26部件块季利（%） 24图表50：2015-1Q26部件业度现流亿元） 25图表51：2015-1Q26度经性现流亿） 25图表52：1Q26利比表突的部公（亿，%） 25图表53：1Q26利比表突的部公（亿，%） 26图表54：4Q25利比表突的部公（亿，%） 26图表55：4Q25利比表突的部公（亿，%） 27图表56：2010-1Q26车企营季增（%） 28图表57：2010-1Q26车企营季增（%） 28图表58：2010-1Q26车企毛率（%） 28图表59：2010-1Q26车企毛率（%） 28图表60：2010-1Q26车企合费率（%） 29图表61：2010-1Q26车企合费率（%） 29图表62：2010-1Q26车企单净率（%） 29图表63：2010-1Q26车企单净率（%） 29图表64：2015-1Q26车企季净金（元） 30图表65：2015-1Q26车企季经性现流（元） 30图表66：2015-1Q26车企季净金（元） 30图表67：2015-1Q26车企度营净金（亿） 30概述我们以中信行业分类为基础，剔除成分中的摩托车子行业，共选择汽车及汽车零部件行A26620264295.07占A3.9%。1Q26乘用车及零部件1Q4Q25出口186万+60%1Q273-4%-44%1Q带来的损失，盈利水平同比基本持平。商用车中卡车景气度在上升，客车季节性表现随订单和交付节奏波动。图表1：汽车细分行业上市公司样本构成（截至2026年4月29日）板块公司数量（家）市值（亿元）相关公司1乘用车916,735北汽蓝谷、长安汽车、比亚迪、上汽集团、悦达投资、赛力斯、广汽集团、长城汽车、海马汽车2客车51,049中通客车、宇通客车、曙光股份、金龙汽车、安凯客车3卡车95,169江铃汽车、中国重汽、一汽解放、东风股份、福田汽车、江淮汽车、东风股份、潍柴动力、中集车辆、汉马科技4汽车销售及服务9622漳州发展、国机汽车、申华控股、多伦科技、中国汽研、中汽股份、北巴传媒、阿尔特、上海物贸5汽车零部件及其他23427,111万向钱潮、威孚高科、贵州轮胎、青岛双星、模塑科技、浩物股份、中鼎股份、ST云动、宁波华翔、万丰奥威、银轮股份、奥特佳、天润工业、亚太股份、新朋飞龙股份、海联金汇、南方精工、万安科技、日上集团、光启技术、峰璟股份、信技、长春一东、东安动力、全柴动力、风神股份、凌云股份、贵航股份、福耀玻璃、交运股份、均胜电子、华域汽车、富维股份、动力新科、渤海汽车、赛轮轮胎、骆驼股份、拓普集团、星宇股份、联明股份、北特科技、威帝股份、腾龙股份、福达股份、华懋科技、德宏股份、宁波高发、继峰股份、富奥股份、襄阳轴特、天龙股份、天铁科技、常熟汽饰、浙江仙通、奥联电子、三维股份、美湖股团、长源东谷、冠盛股份、沪光股份、卡倍亿、天普股份、瑞鹄模具、华峰铝业、股份、中创智领、英利汽车、湖南天雁、德迈仕、宁波方正、东箭科技、恒帅股份、华安鑫创、博俊科技、凯龙高科、松原安全、蠡湖股份、德赛西威、路畅科自科技、中捷精工、密封科技、海泰科、超捷股份、肇民科技、上声电子、西上海、瑞玛精密、奥福科技、祥鑫科技、香山股份、索菱股份、立中集团、春兴精、申达股份、星源卓镁、坤泰股份、亚通精金杯汽车6汽车行业26650,686占A股总市值3.9%、华创证券行业：政策变动影响下内销面临一定压力，出口亮眼行业基本面1Q26705-6%4Q251002+2%+16%+图表2：2015-1Q26年车批发销量及增速（%） 图表3：2015-1Q26年车季度销量及增速（%）0

汽车批发销量（万辆） 同比增速705705-6%

40%30%20%10%0%-10%

0

汽车季度批发销量（万） 速（%）705-6%120%705-6%60%0%1Q154Q151Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q213Q222Q231Q244Q243Q25汽协、华创证券 汽协、华创证券乘用vs1Q26705-6%、环比-30%594-7%-33%112+6%-5%1861Q273-4%-1Q26-7%20221Q4Q25885-0.3%118+20%+19%。图表4：2015-1Q26年用车季度销量增速（%） 图表5：2015-1Q26年用车季度销量增速（%）

乘用车季度批发销量（辆） 同比增速（%）-7%59100%-7%5950%

200100

商用车季度批发销量（辆） 同比增速（%）1126%100%1126%50%0 0% 0 0%-500

-50%

-100

-50% 汽协、华创证券 汽协、华创证券电动vs20221Q26273-4%202247%，同比+2PP-9PP313-10%874Q25489+13%+23%，+6PP388-13%+7%。图表6：新能源乘用车度批发销量及增速 图表7：燃油乘用车季批发销量及增速新能源乘用车季度批发（万辆，左轴）%，右轴）%，右轴）速增用车源乘新能0

300%240%180%120%60%0%-60%

0

80%燃油乘用车季度批发（万辆，左轴）%，燃油乘用车季度批发（万辆，左轴）%，轴）右（速车季乘用40%20%0%-20%-40% 联会、华创证券 联会、华创证券图表8：2015年起模拟度总渠道库存（万） 图表9：2015年起模拟度燃油渠道库存（辆）3633630

15150 图表10：平均折扣率中数（%，截至4/26） 图表折扣金额中位（元，截至4/26）13%11%9%7%5%3%1%

按车企中位数 按车企平均数

34,00030,00026,00022,00018,00014,00010,0006,0002,000

按车企中位数 按车企平均数车之家、华创证券 车之家、华创证券估值及持仓汽车板块基金持仓比例自1Q231Q26降至3.01%。4Q253.82%4Q250.24PP1Q26-0.81PP3.01%，自1Q2320263310.89%0.23%0.20%2.25%1.73%0.03%0.02%图表12：汽车行业基金仓情况（截至1Q26） 图表13：汽车行业基金仓占比排名情况

历史季度值 历史平均值300

历史季度值 历史平均值、华创证券；注：按照申万行业划分 、华创证券；注：按照申万行业划分图表14：汽车行业基金持仓前十大重仓股（以持股市值排序）2026Q12025Q4排序股票持股市值（亿元）持股市值/总市值的变动股票持股市值（亿元）1比亚迪132-1.5%比亚迪2602潍柴动力88-3.5%拓普集团1783斯菱智驱53-2.8%福耀玻璃1624上汽集团51-2.3%潍柴动力1155福耀玻璃45-6.5%新泉股份1026拓普集团43-8.9%上汽集团947新泉股份39-15.5%春风动力938春风动力34-12.2%赛力斯939宇通客车34-7.9%浙江荣泰8810长城汽车29-0.6%宇通客车88、华创证券图表15：申万乘用车相沪深300（截至4月29日） 图表16：申万零部件相创业板指（截至4月29日）乘用车vs沪深300（左轴） 乘用车指数（右轴）6 4 20,0002 10,0000 0

零部件vs创业板指（左轴） 零部件指数（右轴）10,000、华创证券 、华创证券图表17：乘用车PE（TTM）（截至4月29日） 图表18：零部件PE（TTM）（截至4月29日）沪深300 申万乘用车PE 乘用车最新28.88028.86040200

创业板指 申万零部件PE 零部件最新28.28028.26040200、华创证券 、华创证券乘用车：汇兑损失较大，但剔除后经营性向好营收出口、产品结构升级带动板块1Q1Q26（2789-3%（含上汽）营收4174亿元、同比-2%、环比-35%。1502-12%200+2%、环比-32%327-4%-33%451比+13%、环比-35%，上汽集团营收1385亿元、同比+1%、环比-25%。4Q254535-2%（）6384-3%+17%。图表19：2010-1Q26年乘用车企季度营收增速（%，含上汽）

图表20：2010-1Q26年乘用车企季度营收增速（%，不含上汽）-2%-2%

-3%-3% 、华创证券 、华创证券毛利率1Q26（毛利率17.2%-0.6PP1Q2617.2%-0.6PP-1.3PP1Q261Q4Q25）17.2%+0.6PP、环比-0.3PP。不含上汽同比-1.1PP1Q26（不）11.7%-1.1PP4Q25）11.7%-2.5PP、环比-0.2PP。含上汽：1) 1Q2615.7%+1.1PP+1.5PP、环比+1.4PP。2) 1Q2611.0%+0.8PP-0.3PP；4Q2511.3%-1.5PP、环比+1.3PP。图表21：2010-1Q26年乘用车企季度毛利率（%，含上汽）

图表22：2010-1Q26年乘用车企季度毛利率（%，不含上汽）11.0%20%11.0%15%10%5%0%

调整毛利率（%，减销售费用率）毛利率（%，含上汽）

25%20%15%10%5%0%

调整毛利率（%，减销售费用率）毛利率（%，不含上汽） %17.211.7%、华创证券；注：部分公司于2Q24调整质保费用，部分于%17.211.7%

、华创证券；注：部分公司于2Q24调整质保费用，部分于4Q25调整1Q26铝、铜价略有上涨。主要原材料价格：1）碳酸锂价格同比+104%、环比+75%；2）+18%+12%；3）+30%+13%；-7%-2%；+0.3%+11%；6）钯价格同比+68%、环比+12%；7）铑价格同比+112%、环比+31%；8）橡胶价格同比-14%、环比-0.1%；9）DDR5+663%+83%；10）FLASH价格同比+110%、环比+38%。图表23：汽车行业主要原材料价格情况（截至2025年4月26日）原材料季度均价24-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06最新价格价格走势碳酸锂（元/吨，左轴）101,567105,86879,97776,23675,80565,23773,03188,346154,394164,202173,050冷轧普通薄板（元/吨，左轴）4,7074,4934,1584,3274,2744,0544,0794,0583,9813,9773,978铝（元/吨，左轴）19,05020,53419,55720,56320,44120,19720,70521,52824,02324,68624,750铜（元/吨，左轴）69,36379,67775,12075,48577,32977,96379,64689,046100,57599,956102,605天然橡胶期货（元/吨，左轴）13,82714,57714,97317,36417,24414,40014,67214,84414,82916,83416,985钯:99.95%（元/克，左轴）259260253269257264308386432378360铑:99.95%（元/克，左轴）1,2061,2751,2471,1751,2991,4281,7722,0972,7532,5242,570聚氯乙烯PVC(乙烯法)（元/吨5,7065,8275,5785,2845,0514,8574,8644,5545,0645,3385,164纯碱（元/吨）2,3902,1082,0121,5531,4601,2731,2931,2931,2111,1931,247天然气（元/吨）4,6524,2824,9064,6864,4784,4844,2314,2004,1835,1985,459汽油(95#9.359.379.228.399.028.538.518.078.7610.7110.25DRAM:D4.584.845.054.794.865.596.2620.2937.1137.6838.50DRAM:DDR4（美元）3.623.683.823.783.775.079.2528.7268.3668.3265.00NANDFlash（美元）3.883.883.964.364.445.146.186.719.2915.7516.50同比24-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06碳酸锂-75%-58%-67%-46%-25%-38%-9%16%104%152%冷轧普通薄板-3%-5%-12%-9%-9%-10%-2%-6%-7%-2%铝3%11%4%8%7%-2%6%5%18%22%铜1%18%9%11%11%-2%6%18%30%28%天然橡胶期货11%24%22%30%25%-1%-2%-15%-14%17%钯:99.95%-35%-31%-24%-7%-1%2%22%43%68%43%铑:99.95%-54%-30%21%-2%8%12%42%78%112%77%聚氯乙烯PVC(乙烯法)-10%-1%-9%-10%-11%-17%-13%-14%0%10%重度纯碱-13%-15%-18%-43%-39%-40%-36%-17%-17%-6%天然气-25%-2%20%-13%-4%5%-14%-10%-7%16%汽油(95#)3%1%-4%-10%-3%-9%-8%-4%-3%26%DRAM:DDR510%18%25%15%6%16%24%323%663%574%DRAM:DDR4-3%16%32%22%4%38%142%660%1716%1248%NANDFlash1%1%3%13%14%32%56%54%110%207%原材料价格季度环比24-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06碳酸锂-28%4%-24%-5%-1%-14%12%21%75%6%冷轧普通薄板-1%-5%-7%4%-1%-5%1%-1%-2%0%铝0%8%-5%5%-1%-1%3%4%12%3%铜2%15%-6%0%2%1%2%12%13%-1%天然橡胶期货4%5%3%16%-1%-16%2%1%0%14%钯:99.95%-10%0%-3%6%-5%3%17%25%12%-13%铑:99.95%1%6%-2%-6%11%10%24%18%31%-8%聚氯乙烯PVC(乙烯法)-3%2%-4%-5%-4%-4%0%-6%11%5%重度纯碱-12%-12%-5%-23%-6%-13%2%0%-6%-1%天然气-14%-8%15%-4%-4%0%-6%-1%0%24%汽油(95#)（元/L）0%0%-2%-9%8%-5%0%-5%9%22%DRAM:DDR510%6%4%-5%1%15%12%224%83%2%DRAM:DDR417%2%4%-1%0%35%82%211%138%0%NANDFlash0%0%2%10%2%16%20%9%38%69%、华创证券费用率具体数据层面，由于上汽体量较大且整体财务指标受多因素扰动，因此我们着重看板块不含上汽指标。1Q26（不含上汽）费用率当中，主要影响在于汇兑损失：1Q2616.1%+2.7PP+2.3PP；1Q2614.3%+2.3PP+1.3PP。4Q2513.7%+2.8PP-0.1PP；4Q2513.0%+3.0PP+0.5PP。图表24：2010-1Q26年乘用车企合计费用率（%） 图表25：2010-1Q26年乘用车企销售费用率（%）包括上汽（%） 不包括上汽（%）16.1%116.1%14.3%15%10%5%0%

10% 包括上汽（%） 不包括上汽（%）5.5%4.78%5.5%4.76%4% %2%0%、华创证券 、华创证券1Q26（不含上汽）销售费用率同比+0.5PP、环比持平，主要增长在于赛力斯，与其汽车销售模式有关：1Q265.5%+0.5PP4.7%+0.3PP-0.2PP1Q2637274Q25821Q2614.4%+0.5PP、环比-0.6PP。4Q255.5%+3.1PP5.0%+3.0PP+0.1PP1Q26管理费用率（不含上汽）同比持平、环比+0.6PP，基本符合季节性波动：1Q263.1%、同比+0.1PP+0.2PP。4Q252.5%-0.1PP4Q253.0%+0.2PP、环比+0.2PP。1Q26车企研发投入有所下降，主要受到比亚迪投入变化影响：1）1Q266.4%-0.4PP、环比+1.0PP；1Q265.2%-0.3PP+0.6PP1131Q254Q25均1427.6%-0.8PP1Q2）4Q25-0.6PP-0.5PP、图表26：2010-1Q26年乘用车企管理费用率（%） 图表27：2018-1Q26年乘用车企研发费用率（%）包括上汽（%） 不包括上汽（%） 包括上汽 不包括上汽5.2%%6.433.15.2%%6.433.1.2%%6%5%4%2%0%0%2019

2020

2024

2025

2026、华创证券 、华创证券1Q26财务费用率（不含上汽）同比+2.6PP、环比+0.7PP，财务费用率受汇兑影响同环比提升明显：1Q261.1%+2.2PP+0.7PP。1Q2621.0+40.1-1.93.1+6.51.0+11.3+5.0亿元。1Q26+2.6PP17.6亿+20.8+8.81Q264Q250.4%+0.2PP+0.2PP。4Q250.3%+0.4PP+0.2PP。1Q26净利率+财务费用率（不含上汽）同比+0.1PP、环比+0.8PP：1Q26+3.0%+0.6PP、环比+1.0PP。1Q26+0.1PP+0.8PP4Q25+2.0%-0.8PP、环比-0.7PP。4Q25+1.4%-2.8PP、环比-1.3PP。图表28：2010-1Q26乘用车企财务费用率（%）

图表29：2010-1Q26乘用车企净利率+财务费用率（%）

20%包括上汽不包括上汽15%10%5%0%-5%20%包括上汽不包括上汽15%10%5%0%-5%1.1%1.1% 1.1%1.1%3.0%2.2% 、华创证券 、华创证券净利1Q26受汇兑影响，多数乘用车企净利均有不同程度下滑：1Q2633-69%-32%1Q2640-58%6-18%+20%1Q26含上汽，76-48%、环比-26%43+8%-20%。4Q2548-75%-58-24-10-8亿元；4Q25-40%-24%+80图表30：2010-1Q26年乘用车板块季度净利增速（%，不含上汽）

图表31：2010-1Q26年乘用车板块季度净利增速（%，含上汽）

-48-69-48-69 、华创证券 、华创证券1Q26板块不含上汽净利率同比-2.5PP、环比+0.1PP：1）1Q26不含上汽，板块扣非净利率1.0%、同比-2.1PP、环比+0.05PP（含上汽，1.3%、同比-1.5PP、环比+0.6PP（注意含上汽投资收益，数据失真较大）。2）4Q25-1.8PP-0.2PP、环比-1.2PP。3）1Q261.2%-2.5PP1.8%-1.6PP+0.2PP。4）4Q25-3.2PP-1.0PP、环比-0.9PP。图表32：2010-1Q26年乘用车企单季扣非净利率（%）

图表33：2010-1Q26年乘用车企单季净利率（%）

包括上汽（%） 不包括上汽（%）1.0%1.3%

%%1.21.820%%%1.21.810%0%-10%

包括上汽（%） 不包括上汽（%）、华创证券 、华创证券净现金流1Q26广汽、比亚迪单季净现金流入较多，赛力斯、长安流出较多：1Q26不含上汽，板块净现金流-246亿元、同比-215亿元、环比-13亿元；1Q26含上汽，-302亿元、同比-249亿元、环比+344亿元，其中，长安-138-99-124比亚迪+50-89+541上汽-57-34+357赛力斯-262-297-479广汽+95+226+99长城+5-9-424Q25不含上汽，板块净现金流-233亿元、同比-481亿元、环比-317亿元；4Q25含上汽，-646亿元、同比-1190亿元、环比-727亿元。1Q26不含上汽，板块经营性净现金流-319亿元、同比-89亿元、环比-727亿元；1Q26含上汽，+0.7亿元、同比+191亿元、环比-431亿元，其中，长安-117-81-119比亚迪+28-58-155上汽+320+280+296赛力斯-210-133-272广汽-33+80+10长城+33+123-1574Q25不含上汽，板块经营性净现金+408亿元、同比-617亿元、环比-30亿元；4Q25含上汽，+432亿元、同比-1099亿元、环比-56亿元。图表34：2015-1Q26年季度净现金流（亿元） 图表35：2015-1Q26年季度经营性净现金流亿）020152016201520162017201820192020202120222023202420252026

包括上汽 不包括上汽

-245.6-302.3

0

包括上汽 不包括上汽零部件：汇兑依然为损失，规模增长对冲原材料涨价、年降等不利因素营收1Q26估计零部件销售所对应的乘用车产量同比-9%、环比-33%。1Q26狭义乘用车产量574-9%-35%T-1620-8%-30%T-14Q25+7%+21%4Q25888万辆，同比+3%、环比+18%；按T-1，则为890万辆，同比+10%、环比+25%。图表36：2010-1Q26年乘用车季度产量及增速（1-3月）

图表37：2010-1Q26年乘用车季度产量及增速（12-2月）

狭义乘用车产量（万辆左轴） 量增速（%，右轴）90%57460%

狭义乘用车产量（万辆左轴） 量增速（%，右轴）90%62060%300

30%

300

30%0-300

0%-9%--30%

0

0%-8%-30%-600

-60%

-600

-60%2011Q12014Q12017Q12020Q12023Q12026Q1 2011Q12014Q12017Q12020Q12023Q12026Q1联会、华创证券 联会、华创证券零部件板块1Q26营收增速中值法同比+5%、环比-20%，行业需求下滑背景下同比仍实现增长，依旧体现自主零部件份额的提升：1)中值法，同比+5%、环比-20%；3366+6%-16%；2826+7%-14%。零部件板块4Q25营收增速中值法同比、环比1)+8%+11%；3990+10%+11%；3)剔除华均，3305亿元，同比+11%、环比+10%。图表38：2010-1Q26年零部件企业营收增速（%） 图表39：2010-1Q26年营收增速（%，不含华均）6%5%6%5%

整体法 中值法

7%7%、华创证券 、华创证券毛利率1Q26整体毛利率同环比均提升，规模增长对冲原材料涨价、年降等不利因素：1)19.3%+0.2PP+1.0PP；2)18.2%+0.6PP+0.6PP；19.1%+0.4PP+0.9PP。对应汽车主要原材料价格同比变动为：碳酸锂+104%、铝+18%、铜+30%、钢-7%、聚氯乙烯+0.3%、橡胶-14%、钯+68%、铑+112%、DDR5+663%、FLASH+110%。环比变动为：碳酸锂+75%、铝+12%、铜+13%、钢-2%、聚氯乙烯+11%、橡胶-0.1%、钯+12%、铑+31%、DDRD+83%、FLASH+38%%。4Q25毛利率同比提升主要为24年同期质保费用改列导致低基数，环比下滑体现原材料、价格竞争等压力：1)18.3%+0.4PP-1.2PP；2)17.6%+0.7PP-0.5PP；3)剔除华均，18.2%、同比+0.6PP、环比-0.7PP。图表40：2010-1Q26年零部件企业毛利率（%） 图表41：2010-1Q26年零部件企业毛利率（%，含华均）19.3119.1%30%19.3119.1%30%40%25%%30%20%15%20%8.2%10%10%5%0%0% 、华创证券 、华创证券费用率1Q26费用率的变动主要受财务费用，即汇兑影响：1)13.3%+1.6PP+0.8PP；2)12.1%+1.5PP+0.9PP；3)剔除华均，12.4%、同比+1.7PP、环比+0.9PP。4Q25费用率同样受到汇兑扰动：1)12.5%+1.7PP+0.2PP；2)11.3%+0.9PP+0.2PP；3)剔除华均，11.6%、同比+1.2PP、环比+0.3PP。1Q26销售费用率同环比变动不大：1)中值法，1.5%、同比-0.04PP、环比+0.02PP；2)整体法，1.7%、同比+0.03PP、环比+0.1PP；3)剔除华均，2.0%、同比+0.04PP、环比+0.1PP。4Q25销售费用率同环比变动不大：1)中值法，1.5%、同比+0.4PP、环比-0.04PP；2)整体法，1.7%、同比+0.6PP、环比-0.1PP；3)剔除华均，1.9%、同比+0.7PP、环比-0.1PP。图表42：2010-1Q26年零部件企业合计费用（%） 图表43：2010-1Q26年零部件企业销售费用（%）13.3%12.1%20%13.3%12.1%15%10%5%0%

整体法 中值法

整体法 中值法1.71.51.71.5%%%%2%0% 、华创证券 、华创证券1Q26管理费用率同比持平、环比+0.1PP，符合季节性变化：+0.1PP；4.6%+0.2PP+0.1PP。1Q26财务费用率同比+1.0PP、环比+0.6PP：1)1.1%+1.0PP+0.6PP；2)1.3%+1.1PP+0.6PP；3)剔除华均，1.4%、同比+1.2PP、环比+0.6PP；1Q1Q26研发费用率同比+0.3PP、环比持平：1)中值法，4.5%、同比+0.3PP、环比持平；2)4.4%+0.2PP+0.1PP；3)4.4%+0.2PP4Q25管理费用率同比+0.1PP、环比+0.3PP：1)中值法，5.2%、同比+0.1PP、环比+0.3PP；2)整体法，4.6%、同比-0.3PP、环比+0.2PP；3)剔除华均，4.5%、同比-0.2PP、环比+0.2PP。4Q25财务费用率同比+0.4PP、环比+0.1PP：1)中值法，0.5%，同比+0.4PP、环比+0.1PP；0.7%+0.5PP0.8%+0.6PP+0.1PP。4Q25研发费用率同环比基本持平：+0.1PP；4.4%+0.1PP+0.1PP。图表44：2010-1Q26年零部件企业管理费用（%） 图表45：2018-1Q26年零部件企业研发费用（%）10%8%6%4%2%0%

整体法 中值法5.44.6%5.44.6%

5%整体法中值法整体法中值法4.5%%4.43%2%1%0%20192020202120222023202420252026、华创证券 、华创证券1Q26净利率+财务费用率同比-0.1PP、环比+1.8PP：4)中值法，6.8%，同比-0.1PP、环比+1.8PP；5)整体法，7.3%，同比+0.2PP、环比+1.4PP；6)剔除华均，7.8%，同比+0.1PP、环比+1.8PP。剔除兑零件司利率比动环提升1PP主贡为利率。图表4：0116零部件企业财务费用率（） 图表421126零部件企业净利率财务费用（%整体法 中值法1.31.11.31.12% %1%0% %-1%-2%

15% 整体法 中值法%%6.8%%6.85%0% 、华创证券 、华创证券净利1Q26净利同环比下滑更多受到汇兑损失影响：1)中值法，板块增速同比-1%、环比-9%；2)整体法，199亿元，同比-8%、环比-3%；3)剔除华均，181亿元，同比-9%、环比+4%。1Q26净利率同比受到汇兑损失影响，环比变动主要源自毛利率的提升：1)5.2%-1.4PP+0.7PP；2)5.9%-0.9PP+0.8PP；3)剔除华均，6.4%，同比-1.1PP、环比+1.1PP。4Q25净利同比增长因规模增加，环比下滑主要受汇兑损失影响：1)中值法，板块增速同比+12%、环比-7%；2)整体法，205亿元，同比+30%、环比-17%；3)剔除华均，174.3亿元，同比+31%、环比-22%。4Q25净利率同环比分别-0.1PP、-2.0PP：1)中值法，4.5%、同比-0.1PP、环比-2.0PP；2)整体法，5.1%，同比+0.8PP、环比-1.7PP；3)剔除华均，5.3%、同比+0.8PP、环比-2.2PP。图表48：2010-1Q26年零部件板块单季净利速（%） 图表49：2010-1Q26年零部件板块单季净利（%）100% 整体法 中值法

整体法 中值法5.9%5.2%5.9%5.2%10%5%0% 、华创证券 、华创证券净现金流1Q26净现金（剔除华均）同环比分别-16亿、-74亿元：+12+4-35-19-16亿、环比-741Q26经营净现金（剔除华均）同环比分别+19亿、-369亿元：+150+51-321+89+19-369图表50：2015-1Q26年零部件企业季度净现金流（亿图表51：2015-1Q26年季度经营性净现金流（亿元）元）020152016201520162017201820192020202120222023202420252026

11.9

0

150.3、华创证券；注：整体法 、华创证券分企业情况1Q261Q26环比净利润增幅明显公司：西上海、铁流股份、新朋股份、苏常柴A、豪能股份、威孚高科、雷迪克、卡倍亿、亚通精工、全柴动力。图表52：1Q26净利润同比表现突出的零部件公司（亿元，%）、华创证券图