汽车行业25年报及26Q1总结：业绩探底出海景气延续

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u26Q1汽车板块营收同比稳健增长 3资金面：板块持仓占比环比略降，乘用车重仓占比提高 4乘用车：Q1净利短暂承压，经营现金流同比改善 7零部件：Q1板块净利下滑，毛利率同环比提高 9商用车：新能源客车出口支撑盈利正增 12摩托及其他：出口业务带动毛利率向好，汇兑暂压制净利 15风险提示 1626Q1汽车板块营收同比稳健增长我们选择SW汽车板块成分股为样本，筛选截至26年5月5日，百亿以上市值的公司，对252692家市值百亿以上42.2%44.6%的企业次日2.4pct。图表1：汽车百亿市值以上公司年报及一季报发布次日涨跌幅数量(个)26Q1 25Q4454035302520151050-10%

-10~-5%

-5~0%

0~5%

5~10%

10%、华泰研究25Q4我国汽车产量和批发销量分别达到了1018.6和1002.3万辆，同比分别增长3.9%/1.7%，环比分别+17.3%/+15.5%。25Q43.3%增长，环比提13.3%2.2%18.5%；26Q1我国汽车产量和批发销量703.9705.0-6.9%/-5.6%，环比分别-30.9%/-29.7%26Q12.2%8.8%。图表2：26Q1板块营收同比增长 图表3：26Q1板块营收、利润环比回落(%)100806040200(20)(40)(60)(80)21Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

单季度营业收入YOY 单季度归母净利润YOY

0(100)

单季度营业收入QoQ 单季度归母净利QoQ21Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1资金面：板块持仓占比环比略降，乘用车重仓占比提高26Q1145.83.2%，0.08pct26Q1重仓持股总市值占比同比-2.02pct，环比至0.93%；零部件板块Q1持仓市值占比同环比-0.1/-0.17pctQ1持仓市值占比同环比-0.16/+0.01pct0.20%Q1持仓市值占比同环比分别-0.28/-0.02pct0.35%。图表4：26Q1汽车板块重仓持股占比环略降 图表5：26Q1乘用车板块重仓持股占比比提升(%) 汽车7.06.05.04.03.02.01.021Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

(%) 乘用车3.53.02.52.01.51.00.521Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1、华泰研究 、华泰研究图表6：26Q1商用车板块重仓持股占比比提升 图表7：26Q1零部件板块重仓持股占比比下降(%) 商用车0.450.400.350.300.250.200.150.100.0521Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

(%) 汽车零部件2.52.01.51.00.521Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1、华泰研究 、华泰研究26Q13、、616/15220位。零部件板块中，银轮股份、星宇股份、敏实集团等持仓排名有所提升，其中星宇股份162426Q1-W、理想汽车具体看乘用车板块中，26Q1自主品牌龙头，尤其出海布局较快的企业持仓占比提升明显，比亚迪、比亚迪股份、吉利汽车重仓持股市值占比分别环比+0.14/+0.05/+0.11pct至0.35%/0.20%/0.18%；长城汽车持仓占比环比+0.02pct0.07%。新势力品牌中，理想汽车-W、小鹏汽车-W占比分别环比-0.02/-0.06pct至0.03%/0.02%，零跑汽车占比环比+0.01pct至0.01%。图表826Q1乘用车板块重仓持股占比持股总市值（万元）25Q4重仓持股占比(%)26Q1重仓持股占比(%)26Q1占比环比变动(pct)比亚迪1,319,7470.220.350.14比亚迪股份763,9430.160.200.05吉利汽车662,9590.070.180.11上汽集团505,8300.080.140.06长城汽车251,6120.050.070.02理想汽车-W129,1670.060.03-0.02小鹏汽车-W83,3420.080.02-0.06赛力斯67,2050.020.02-0.01长城汽车-H63,2480.030.02-0.01北汽蓝谷52,2960.010.010.00长安汽车35,8030.030.01-0.02零跑汽车25,6650.000.010.01广汽集团2,8380.000.000.00、华泰研究商用车板块中，26Q1宇通客车、中国重汽A/中国重汽H持仓占比有所提升，分别环比+0.01/+0.01/+0.01pct0.09%/0.04%/0.02%0.03%，金0.02%。图表9：26Q1商用车板块重仓持股占比公司持股总市值（万元）25Q4重仓持股占比(%)26Q1重仓持股占比(%)26Q1占比环比变动(pct)宇通客车336,7260.080.090.01中国重汽149,5290.030.040.01江淮汽车130,5150.040.03-0.00中国重汽86,2840.010.020.01金龙汽车79,9540.020.020.00、华泰研究零部件板块中，持仓占比前列仍集中在各细分领域龙头，其中潍柴动力-A背景下的发电机组需求释放逻辑，持仓占比提升最为明显，环比+0.18pct0.24%；银轮股份、星宇股份、福赛科技占比分别环比+0.02/+0.01/+0.01pct0.07%/0.03%/0.02%。部分机器人相关零部件标的持仓占比有所回落，拓普集团、浙江荣泰、新泉股份、双环传动占比分别环比-0.11/-0.10/-0.08/-0.04pct0.12%/0.05%/0.10%/0.07%。图表10：26Q1零部件板块重仓持股占比公司持股总市值（万元）25Q4重仓持股占比(%)26Q1重仓持股占比(%)26Q1占比环比变动(pct)潍柴动力-A882,0510.050.240.18斯菱股份526,6820.120.140.02福耀玻璃451,0320.150.12-0.03拓普集团434,4870.230.12-0.11新泉股份385,5820.180.10-0.08双环传动256,0420.110.07-0.04银轮股份251,3710.040.070.02北特科技189,9660.050.050.00浙江荣泰172,4920.150.05-0.10继峰股份172,3390.060.05-0.01赛轮轮胎163,3160.120.04-0.08华域汽车139,0280.040.04-0.00星宇股份122,1510.020.030.01宁波华翔100,9920.030.03-0.00敏实集团100,9000.030.03-0.00德昌电机控股95,6390.030.03-0.01华懋科技85,8290.020.020.00福赛科技63,2260.010.020.01科博达62,2870.030.02-0.02伯特利58,6400.030.02-0.02、华泰研究摩托车及其他板块中，26Q1持仓占比整体回落，主要系出口链公司受汇兑波动影响盈利预期相对偏弱，九号公司-WD、春风动力、隆鑫通用、涛涛车业重仓持股市值占比分别环比-0.07/-0.02/-0.01/-0.01pct至0.12%/0.09%/0.02%/0.01%。图表11：26Q1摩托车及其他板块重仓持股占比公司持股总市值（万元）25Q4重仓持股占比(%)26Q1重仓持股占比(%)26Q1占比环比变动(pct)九号公司-WD455,4030.190.12-0.07春风动力344,1050.110.09-0.02隆鑫通用74,5740.030.02-0.01涛涛车业52,3400.030.01-0.01爱玛科技5,2950.000.00-0.00雅迪控股2,1080.000.000.00、华泰研究乘用车：Q1净利短暂承压，经营现金流同比改善Q4W乘用车板块单季度营业总收入同比下滑%%至46.9%76.0亿884.6-0.3%/+15.1%；26Q1销593.5-7.5%/-32.9%年末冲量带动行业销量环比回升；26Q1受行业淡季及价格竞争延续等因素影响，收入和利润环比均有所回落。180款首发车亮相上市，45~6月Q2将继续受益于全球油价高企，利润弹性释放或更快于销量弹性。图表12：26Q1乘用车行业营收同比下滑2.3%)单季度.营业总收入合计(同比增长率))单季度.营业总收入合计(同比增长率) 单季度.归属母公司股东的净利润合计(同比增长率)100500(50)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1(100)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1、华泰研究25Q4乘用车板块销售/管理/财务费用率分别为4.96%/2.94%/0.38，同比分别+3.00/+0.21/+0.23pct，环比分别+0.11/+0.22/+0.19pct。26Q1板块销售/管理财务费用率分别为 4.71%/3.18%/1.12%，同比分别+0.34/+0.06/+2.22pct，环比分别-0.25/+0.24/+0.74pct。25Q4乘用车板块净资产收益率同环比-1.07/-0.48pct至0.99%；26Q1净资产收益率同环比-0.86/-0.12pct至0.87%。图表13：26Q1乘用车行业期间费用率 图表14：26Q1乘用车行业净资产收益率(%) 单季度.销售费用率 单季度.管理费用率单季度.财务费用率6单季度.财务费用率543210(1)21Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

(%) 3.53.02.52.01.51.00.521Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

单季度.净资产收益率ROE（整体法）、华泰研究 、华泰研究25Q4430.51099.2/57.30.4190.5430.1亿元。投资性现金流方面，25Q41076.2亿元，净流出规模同环96.7/379.4亿元；26Q1616.2亿元，净流出规模同比增337.5460.0亿元。图表15：26Q1乘用车行业经营性现金流 图表16：26Q1乘用车行业投资性现金流(亿元)0(200)21Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

单季度.经营活动产生的现金流量净额

(亿元)0(200)(400)(600)(800)21Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

单季度：投资活动产生的现金流量净额、华泰研究 、华泰研究26Q1车企销量表现则有所25Q4销量同比分别+25%/+6%，26Q1销量同比分别+1%/+7%26Q1销量同比-3%25Q47%降幅有所收25Q4/26Q1销量同比分别-12%/-30%。新势力车企中，25Q4零跑汽车、赛力斯5/%6Q1销量同比分别+59%，高25Q4销量同比+108%，26Q1在高基数下增速回落至+7%．合资品牌燃油车基本盘仍受自主新能源车型挤压，但部分品牌价格政策、产品结构调整和新能源车型导入带动一定边际修复。26Q1东风本田、广汽本田、上汽大众销量同比分别-20%/-57%/-17%；一汽丰田销量同比-1%；广汽丰田、上汽通用26Q1销量分别同比+7%/+11%。26Q28X4月171Ultra95.6%3SUVEV开启全球预售，25-32万元，243Plus已在车展亮相，或持续带动订单转化。图表17：自主乘用车品牌26Q1销量同比增速 图表18：乘用车合资品牌26Q1销量同比增速重庆理想小鹏汽车小米汽车蔚来汽车赛力斯汽车上汽股份零跑汽车长城汽车长安汽车吉利汽车奇瑞汽车比亚迪汽车-100% -50% 0% 50% 100% 150% 200%25Q4销量增速 26Q1销量增速

一汽丰田上汽通用上汽大众广汽丰田广汽本田东风本田-100% -80% -60% -40% -20%25Q4销量增速 26Q1销量增

0% 20%中汽协、华泰研究 、华泰研究零部件：Q1板块净利下滑，毛利率同环比提高25Q4零部件板块总营收同环比分别+9.7%/+10.8%4375.5+31.0%/-12.8%至220.726Q1板块总营收同环比分别+4.1%/-13.2%至3798.4亿元，归母净利润同环比分别-8.3%/-6.9%至205.6亿元。Q4零部件板块毛利率为%/-0.47ct%，同环比分别+1.19/-1.47pct。26Q118.81%，同环比分别+0.58/+0.56pct；净利5.95%，同环比分别-0.26/+0.47pct。26Q1收入规模环比下降，但盈利能力环比改善，或反映部分高毛利业务占比提升、成本控制及产品结构优化对利润率形成支撑。图表19：26Q1零部件行业营收归母净利润增速 图表20：26Q1零部件行业净利润率单季度.营业总收入合计(YOY)(%) 单季度.归属母公司股东的净利润合计(YOY)1501301109070503010(10)(30)21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3(50)21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3

(%)2550

单季度.销售净利率(整体法) 单季度.销售毛利率(整体法)26Q121Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1、华泰研究 、华泰研究26Q121Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q12020的个股图表21：零部件板块季度归母净利润前20的个股代码简称25Q4归母净利（亿元）代码简称26Q1归母净利（亿元）600841CH动力新科32.2000338CH潍柴动力30.9600741CH华域汽车25.2600660CH福耀玻璃17.1600660CH福耀玻璃22.5600741CH华域汽车12.4000338CH潍柴动力20.5603049CH中策橡胶12.2601689CH拓普集团8.1601058CH赛轮轮胎10.6601058CH赛轮轮胎6.5601689CH拓普集团5.5603049CH中策橡胶6.3600699CH均胜电子4.0000981CH山子高科5.9000581CH威孚高科3.7601799CH星宇股份4.8601799CH星宇股份3.6603596CH伯特利4.2000887CH中鼎股份3.2002472CH双环传动3.6002472CH双环传动2.8301656CH联合动力3.4002048CH宁波华翔2.7002048CH宁波华翔3.3603596CH伯特利2.7002126CH银轮股份2.9000981CH山子高科2.5000887CH中鼎股份2.8000559CH万向钱潮2.5600933CH爱柯迪2.8002085CH万丰奥威2.4000030CH富奥股份2.6600933CH爱柯迪2.2000559CH万向钱潮2.6601163CH三角轮胎2.2300428CH立中集团2.6002126CH银轮股份2.1600841CH动力新科32.2000338CH潍柴动力30.9合计利润占比73.9%合计利润占比61.8%、华泰研究我们将零部件板块成分股进一步拆分为细分子板块来看，26Q1底盘、内外饰、热管理等子板块利润同比降幅窄于零部件板块整体。智能化赛道依托头部新势力放量，25Q4收入快增、规模效应释放。25Q4智能化子板块收入同比控、智能座舱、HUD、车身及底盘域控等高价值量产品放量后，规模效应仍在释放。26Q1智能化子板块收入同比-2.1%，归母净利润同比-13.0%，短期表现弱于零部件整Q1营收稳增但净利下滑，原材料成本等因素压制。25Q4底盘子板块收入同比底盘子板块收入同比+5.2%，归母净利润同比-5.4%。底盘板块在新本摊薄压力等因素仍对盈利释放形成阶段性压制。ROE继续小幅承压。25Q4ROE同环比分别+0.55/-0.41pct2.21%；26Q1ROE同环比分别-0.23/-0.21pct2.00%。图表22（单位：%）23Q424Q124Q224Q324Q425Q126Q125Q325Q426Q1零部件14.810.57.31.47.16.67.811.19.74.1-智能化20.415.111.011.010.714.421.211.512.0-2.1-底盘8.724.026.223.619.211.410.811.320.15.2-内外饰9.26.23.8-1.47.08.88.37.25.9-0.7-轻量化18.015.512.29.014.611.911.317.612.513.2-重卡19.65.76.4-8.70.52.0-0.716.013.88.8-热管理14.118.19.62.117.010.711.611.45.25.6-其他14.612.56.52.46.45.57.68.57.94.0、华泰研究图表23（单位：%）23Q424Q124Q224Q324Q425Q126Q125Q325Q426Q1零部件255.351.617.60.85.85.25.927.031.0-8.3-智能化8.631.917.734.2-26.935.256.620.374.7-13.0-底盘8.432.326.424.831.66.6-0.18.512.1-5.4-内外饰137.7-0.110.3-30.8-8.410.6-38.450.627.8-1.1-轻量化19.342.2-11.6-16.3-8.1-24.236.232.4-41.0-16.1-重卡60.740.054.4-5.120.74.6-10.828.5-30.814.7-热管理-5.827.917.0-0.120.322.125.730.90.9-7.5-其他235.0103.312.813.4-20.5-0.813.316.042.5-12.6、华泰研究25Q4零部件企业销售/管理/财务费用率分别为2.23%/4.74%/0.65，同比分别+0.67/-0.53/+0.39pct，环比分别+0.00/+0.20/+0.06pct。26Q1销售/管理/财务费用率分别为2.20%/4.80%/1.24%，同比分别-0.04/-0.45/+1.04pct，环比分别-0.03/+0.06/+0.59pct。销售及管理费用率整体可控，但汇兑波动导致财务费用率同比和环比均有所上行，对利润端形成一定扰动。图表24：26Q1零部件行业期间费用率 图表25：26Q1零部件行业净资产收益率(%)

/营业总收入(整体法) 单季度.管理费用/营业总收入(整体法)

(%)3.0

单季度.净资产收益率ROE-摊薄(整体法)6 单季度.财务费用/营业总收入(整体法)5 2.54 2.031.521.010 0.521Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q121Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1(1) 0.021Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q121Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1、华泰研究 、华泰研究25Q4607.696.8/186.5亿元；335.8212.57.626Q1经95.861.0315.015.7/20.9亿元。图表26：26Q1零部件板块经营性现金流流入 图表27：26Q1零部件板块投资性现金流流出单季度.经营活动净现金流(亿元)单季度.经营活动净现金流6000(100)

(亿元)单季度.投资活动净现金流21Q121Q2单季度.投资活动净现金流21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1(100)(150)(200)(250)(300)(350)(400)(450)21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1、华泰研究 、华泰研究21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1商用车：新能源客车出口支撑盈利正增26Q1客车板块单季营收维持同比增长。25Q4263.2亿元，同比/环比分别+15.4/+72.123.8亿环比分别+6.7/+9.1交付确认较为集中、出口订单盈利释放以及规模效应改善。26Q1客车板块实现营业收入143.53.02.1%，8.5亿元同5.0%，利润端仍保持正增长。图表28：26Q1客车行业营收归母净利润同比增速 图表29：26Q1客车行业净利率毛利率(%)

单季度.营业总收入YOY

(%)

单季度.销售净利率(整体法)0(100)(150)(200)

单季度归母净利润YOY 单季度.销售毛利率(整体法)252015105021Q121Q221Q321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1、华泰研究 、华泰研究25Q4客车板块净资产收益率显著向好。25Q4客车板块ROE为9.92%，同比/环比分别+2.05/+3.17pct5.21%，同比环比分别+0.65/+0.85pct。26Q1板块ROE-0.18pct+0.21pct、环比ROE表现强劲，26Q1则因国内淡季导致收入和利润规模环比下降而有所回落。图表30：26Q1客车行业期间费用率 图表31：26Q1客车行业净资产收益率(%)10

(%)12

单季度.净资产收益率ROE（整体法）单季度.销售费用/营业总收入(整体法) 单季度.销售费用/营业总收入(整体法) 单季度.管理费用/单季度.财务费用/6 8644220 021Q121Q221Q321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1、华泰研究 、华泰研究26Q1经营性现金流表现强劲。25Q432.5亿元，同比+0.2+34.637.2环比分别+19.9/+4.7亿元，明显好于利润端表现。投资性现金流方面，25Q413.9亿元，26Q144.3亿元，同比/环比分别-7.4/-58.2亿元。图表32：26Q1客车板块经营性现金流净额 图表33：26Q1客车板块投资性现金流净额(亿元)50403020100(10)21Q1(20)21Q1

单季度.经营活动产生的现金流量净额

(亿元)403020100(10)(20)(30)(40)21Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q121Q1(50)21Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q121Q1

单季度：投资性净现金流21Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1、华泰研究 、华泰研究21Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1Q1归母净利同比略有下滑。25Q4货车板块营业收入同比+33.3%，板块合计归母净利润同比板块营业收入同比+22.6%，收入端仍保持较快增长，板块合计归母净利润同比-1.7%。25Q4板块毛利率为11.0%，同环比分别+0.9/+0.9pct，销售净利润率为1.6%，同环比分别+2.7/+0.9pct，盈利能力环比改善；26Q1板块毛利率为8.9%，同环比分别+0.2/-2.1pct，销售净利润率为1.8%，同环比分别-0.1/+0.2pct。单季度.营业总收入合计(YOY)单季度.归属母公司股东的净利润合计(YOY)图表34：26Q1货车行业营收归母净利同比增速 图表35：单季度.营业总收入合计(YOY)单季度.归属母公司股东的净利润合计(YOY)(%)200150100500(100)(150)(200)

(%)15单季度.销售净利率单季度.销售净利率(整体法)单季度.销售毛利率(整体法)50(5)(10)(15)21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1(20)21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q121Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1、华泰研究 、华泰研究21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q126Q125Q4货车板块销售管理3.5%/2.4%/-0.3%，同比分别+1.6/-1.1/+0.1pct，环比分别+0.4/-0.4/-0.0pct；26Q1销售/管理/财务费用率分别2.5%/2.0%/-0.1%，同比分别+0.2/-0.7/+0.7pct，环比分别-0.9/-0.4/+0.2pct25Q4货车板块净资产收益率同环比+1.7/+0.4pct净资产收益率同环比-0.1/+0.0pct至1.1%。整体看，26Q1收入端仍保持增长，但净利率改善幅度有限，ROE环比基本持平。图表36：26Q1货车行业期间费用率 图表37：26Q1货车行业净资产收益率(%) .销售费用/营业总收入(整体法))

(%) 单季度.净资产收益率ROE-摊薄(整体法)543210(1)(2)

单季度.财务费用/营业总收入(整体法)

43210(1)(2)(3)(4)21Q121Q322Q126Q121Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1(5)21Q121Q322Q126Q121Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q3、华泰研究 、华泰研究22Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q325Q425Q473.0+78.1/+80.9经营性现金流转为59.7-10.6/-132.8投资35.635.248.3亿元；26Q150.737.2/15.1亿元。图表38：26Q1货车板块经营性现金流净额 图表39：26Q1货车板块投资性现金流净额(亿元)200

单季度.经营性净现金流

(亿元)40

单季度.投资性净现金流150 20100 00(100)21Q1(150)21Q1

(20)(40)(60)(80)21Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1、华泰研究 、华泰研究21Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q325Q125Q326Q1摩托及其他：出口业务带动毛利率向好，汇兑暂压制净利26Q1汇兑暂拖累净利表现。25Q48.2%254.2亿元，归母净利润同比下降%至0.7Q1摩托板块营业收入同比增长%至233.9%15.5亿元。25Q420.9%，同环比分别+2.22/-0.23pct3.6%，同环比分别-0.80/-3.99pct；26Q1摩托板块毛利率为22.6%，同环比分别+0.50/+1.65pct，毛利率改善系出口业务带动盈利结构改善；净利润率5.0%，同环比分别-3.16/+1.37pct，同比下降系汇兑影响拖累净利表现。图表40：26Q1摩托行业营收归母净利润同比增速 图表41：26Q1摩托行业净利率毛利率(%) 单季度.营业总收入合计(同比增长率)单季度.归属母公司股东的净利润合计(同比增长率)150

单季度.销售