汽车行业乘用车：如何看待中国品牌HEV的全球突破

一、国内：如何看乘车HEV渗透率的增长？ 5（一）26年来用车HEV渗率速升主系政端PHEV置惠退坡下HEV初购成势显现 （二）HEV乘用车增长空间一：平替26年退出市场的100KM纯电续航以下的PHEV 7（三）HEV用增间二转燃车盘户，需接电+用本低的优势易破油的后堡垒 8二、复盘：全球HEV乘车市场寡头垄断，田车份额超赚取行业超额利润 10（一丰汽球HEV型量比步升盈利著于油车 10（二丰汽球HEV市场超50%，托头垄格享行超盈三、展望：中国品牌“油电同驱”破局日技术壁垒“更省油更智能”重塑全球混动格局 （一空：国牌HEV25海静潜突市场约447辆中核心关欧市中牌HEV的破 （二）份额：25年中国品牌HEV海外终端份额（剔除美日韩）为3.3%，上汽MG在欧市已证HEV出海径 14（三突路：国企凭“电构突日系术垒经性智能化水平势著 四、投资建议 23五、风险提示 23图1：内HEV量辆和HEV透率(%)5图2：内用车HEV度渗率化（%） 6图3：内场汽田HEV销占（%） 6图4：26年始能置税免坡，HEV率有继提升 7图5：24-25乘车100km下电航的PHEV量万） 7图6：内场油度销（辆和比速（%） 8图LHEV（（L/100km）................................................................................................................................9图8：田车度（万和HEV型占比（%） 10图9：田车度HEV车型量万）同增速（%） 10图10：田车HEV型与油毛率（%） 图丰汽全球HEV（不含48V）乘车场终份（%） 图12：球HEV（含48V）用车集（%） 12图13：外场HEV用车度量万）同比速（%） 13图14：除日后品牌HEV潜突空万辆） 13图15HEV（HEV（%）..............................................................................................................................14图16：国牌HEV外终份（除日）变情（%） 15图17：洲用市动力型透变情（年） 15图18：国牌洲力市终份变情（%） 16图19：洲HEV乘市场国牌洲端量情（辆） 16图20：洲用车HEV市场系终份月变化况（%） 17图21：国HEV乘欧洲场端额化况（%） 17图22：国牌车企品牌洲HEV场销量辆） 18图23：田车HEV率分技示图 18图24：利车i-HEV技术80%上况驱导 19图25：利车i-HEV技术能配置 21图26：汽源级油电智能 21图27：田中品牌HEV技方对比 21图28：动国牌份额续上两突路径 22表1：国牌企HEV技术绍 19表2：田吉利HEV型全命期用本比（） 20一、国内：如何看待乘用车HEV渗透率的增长空间？政策端PHEV购置税优惠退坡+需求端日系已培育消费者认知+供给端“中国智能HEV”新车上市，国内乘用车HEV渗透率有望加速提升。我们预计26/27/28年国内增HEV100kmPHEV100kmPHEV79.5/76.0我们预计2H（HV将从28HEV图1：国内HEV销量（万辆）和HEV渗透率(%)预测

0 0%2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E国内HEV销量 国内HEV渗透率交强险（一）26年以来乘用车HEV渗透率加速提升，主要系政策端PHEV购置税优惠退坡下HEV初始购置成本优势显现政策端PHEV购置税优惠退坡+需求端日系已培育消费者认知+能渗透率有望加速提升年3HEV+1.4pctHEV62HEVPHEVHEV50%；HEV动”，吉利上半年推出新一代i-HEV图2：国内乘用车HEV月度渗透率变化（%）6%5%4%3%2%1%0%21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 24/01 24/07 25/01 25/07 26/01HEV国内渗透率交强险图3：国内市场广汽丰田HEV销量占比（%）70%60%50%40%30%20%10%0%20/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/01广汽丰田HEV销量占比交强险26年新能源购置税减免政策退坡，HEV相对PHEV的初始购置成本优势开始显202362120241月日至2025年12月31万元；20261月日至2027年12月31收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。从26年1月1日起新能源汽车购置税将由全额免征调整为减半征收，单车最高减税额从3万元降至1.5万元，26年之前PHEV相对HEV电池增加的成本被购置税减免抵消，随购置税优惠政策退坡HEV相对PHEV在初始购置成本上的优势开始显现（HEV带电量通常为1-2kwh，PHEV26年开始通常带电量大于15kwh）。图4：26年开始新能源购置税减免退坡，HEV渗透率有望继续提升注：中国品牌HEV车型的单车带电量多为2-5kwh（二）HEV乘用车增长空间一：平替26年退出市场的100km纯电续航以下的PHEVHEV将平替26年退出市场的100km续航以下的PHEV。根据交强险数据，24-25年乘用车100km以下的PHEV车型销量分别为79.5/76.0万辆。26年开始国家新规100km续航以下的PHEV不再继续享受购置税优惠，因此这部分车型均已退出市场。考虑到100km续航以下的PHEV消费者之前多以不充电为主进行使用，HEV有望平替26年退出市场的100km续航以下的PHEV。图5：24-25年乘用车100km以下纯电续航的PHEV销量（万辆）79.576.079.576.0807060504030201002024年 2025年2024年 2025年交强险（三）HEV乘用车增长空间二：转化燃油车基盘用户，无需外接充电+使用成本低的优势更易突破燃油车的最后堡垒HEV乘用车将转化燃油车基盘用户，无需充电+使用成本低的优势更易突破燃971.242%HEV++习惯的优势，更易突破燃油车的最后堡垒。以吉利汽车星越L为例，HEV版较燃油版全生命周期使用成本将降低2.4万元。我们按照以下假设测算：++HEV贵50010计算;星越/HEV此虽然初始购置成本上HEV版本要多6000元，但使用成本上每年可节省3000元左右，因此全生命周期使用成本将降低2.4万元。图6：国内市场燃油车年度销量（万辆）和同比增速（%）0

2021 2022 2023 2024

0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%-20%燃油车量 同比增速交强险图LHEV（万元（L/100km）7.5528.77.5528.726.34.7530 762552041531025 10星越L燃油版

0星越LHEV全生命周使用本（元）/左轴 百公里油（L/100km)/右轴汽车之家二、复盘：全球HEV乘用车市场寡头垄断，丰田汽车份额超50%赚取行业超额利润（一丰田汽车全球HEV丰田汽车25年全球销量462.0+2.5%HEV车型销量为462.0万辆，同比+4.0%，HEV车型销量占比提升至40.9%，同比+0.6pct，丰田汽车全球HEV销量中枢持续上移。图8：丰田汽车年度销量（万辆）和HEV车型销量占比（%）

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%丰田汽车量/左轴 HEV销量占比/右轴图9：丰田汽车年度HEV车型销量（万辆）和同比增速（%）0

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025

40%30%20%10%0%HEV销量 HEV销量同比丰田汽车HEV毛利率显著高于燃油车，HEV车型贡献超额利润。根据丰田汽车HEV17.8%，HEV4-5%2424HEV/HEV图10：丰田汽车HEV车型与燃油车毛利率（%）22.8%22.8%23.0%20.1%19.1%18.7%18.3%16.30%14.6%14.3%13.3%15.7%17.8%24%22%20%18%16%14%12%10%2020 2021 2022 2023 2024 2025HEV毛利率 燃油车利率（二丰田汽车全球HEV市场份额超超额盈利全球HEV乘用车市场呈现寡头垄断竞争格局，丰田HEV终端份额超过50%。根据Marklines，丰田汽车2025年全球在全球HEV（不含48V）乘用车市场中的份额为HEV50%25年全球HEVCR3/CR5HEV图11：丰田汽车全球HEV（不含48V）乘用车市场终端份额（%）70%65%60%55%50%45%40%35%30%2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年丰田汽车全球HEV市场终端份额Marklines图12：全球HEV（不含48V）乘用车车企集中度（%）96.2%96.2%93.2%93.1%94.0%93.0%86.4%87.7%81.9%81.4%77.0%89.0%80.3%95%90%85%80%75%70%

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025CR3 CR5Marklines三、展望：中国品牌HEV“油电同驱”突破日系技术壁垒，“更省油+更智能”重塑全球混动格局（一）空间：中国品牌HEV25年海外静态潜在突破市场空间约447万辆，其中核心关注欧洲市场中国品牌HEV的突破中国品牌HEV25年海外静态潜在突破市场空间约447万辆。根据Marklines数据，年海外HEV(含48V)乘用车销量为913.4含HEVHEV图13：海外市场HEV乘用车年度销量（万辆）和同比增速（%）0

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025海外HEV（不48V）端销/左轴 海外HEV（含48V）终销量/左海外HEV（不48V）比/右轴 海外HEV（含48V）同/右轴

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%Marklines图14：剔除美日韩后中国品牌HEV潜在突破空间（万辆）0

2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年海外HEV（含48V）市空间/万辆 剔除美日后中品牌潜在突空间/万辆MarklinesHEV年中国品牌海外静MarklinesHEV(48V)乘用车销量规模为400.5万辆，同比增长10.8%，欧洲市场HEV乘用车需求较高主要是由于碳排放法规约束和优质供给的持续增加。图15：欧洲HEV（万辆）HEV潜在突破空间比例（%）450 120%

100%300 80%

60%150 40%

20%02020年 2021年 2022年 2023

0%2024年 2025年欧洲HEV（含48V）市场空间 欧洲HEV市场中国牌HEV潜突破间占比Marklines（二年中国品牌HEV（剔除美日韩为3.3%，上汽MG在欧洲市场已经验证HEV出海路径HEVMarklinesHEV14.8+207.2%。从份额来看，25年剔除美日韩后，中国品牌HEV海外可跟踪国家的市占率为3.3%，同比+2.1pctHEV海外潜在突破空间的比例约为90%，欧洲乘用车市场25HEV/PHEV/EV+2.5/+2.2/+4.1pctHEV优质供中国品牌乘用车在欧洲HEV市场已经实现份额“0-1”突破。根据Marklines数据，25年中国品牌在欧洲EV/PHEV/HEV/燃油车的终端份额分别为9.7/13.9/3.3/3.0%，HEV争格局相对较好，25年欧洲EV/PHEV/HEV/燃油车市场中的CR3分别为27.2/33.9/59.0/33.5%。图16：中国品牌HEV海外终端份额（剔除美日韩）变化情况（%）3.3%1.2%3.3%1.2%0.3%0.3%3%2%1%0%2021年 2022年 2023年 2024年 2025年中国品牌HEV海外终端份额（剔除美日韩）Marklines图17：欧洲乘用车市场分动力类型渗透率变化情况（年度）29.9%27.4%29.9%27.4%21.6%30%25%20%15%10%5%0%2023 2024 2025EV PHEV HEVMarklines中国品牌HEV在欧洲HEV乘用车市场24年4月以来终端份额快速提升，上汽MG品牌贡献核心增量。根据Marklines数据，中国品牌25年在欧洲HEV市场的终端销量为13.2万辆，同比+253.8%；中国品牌在HEV市场中的终端份额25年提升至3.3%，同比+2.3pct。欧洲HEV乘用车市场中日系份额下滑显著。根据Marklines数据，德系/韩系/美系/其他（法系为主）/日系/中系在25年欧洲HEV市场中的终端份额为+1.2/-2.4/-1.6/+5.9/-5.4/+2.3pct。分车企来MG25HEV13.0+249.1%。图18：中国品牌欧洲分动力市场终端份额变化情况（%）13.9%13.9%9.7%7.5%7.0%3.7%2.5%2.9%2.2%3.0%14%12%10%8%6%4%2%0%23年 24年 25年EV份额 PHEV份额 HEV份额 燃油车额Marklines图19：欧洲HEV乘用车市场中国品牌欧洲终端销量情况（万辆）2

400%350%300%250%1

200%150%100%50%023/1 23/4 23/7 23/10 24/1

24/7

24/10

25/1

25/4

25/7

0%25/10HEV市场中国牌欧销量 同比增速/右轴Marklines图20：欧洲乘用车HEV市场分系别终端份额月度变化情况（%）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2023/1 2023/4 2023/72023/102024/1 2024/4 2024/72024/102025/1 2025/4 2025/72025/102026/1德系 韩系 美系 其他 日系 中系Marklines图21：各国HEV乘用车欧洲市场终端份额变化情况（%）40%35%30%25%20%15%10%5%0%2023 2024 2025德系 韩系 美系 其他 日系 中系Marklines图22：中国品牌分车企/品牌在欧洲HEV市场终端销量（辆）02024/4 2024/10 2025/4 2025/10MGMarklines（三）突破路径：中国车企凭借“油电同构”突破日系技术壁垒，经济性和智能化水平优势显著丰田汽车HEV的设计思路是“以油为主”，发动机和电机无法解耦。解耦，且电机功率偏小，动力表现偏弱。图23：丰田汽车HEV功率分流技术示意图丰田汽车官网中国车企凭借“油电同驱”的设计思路绕开日系混动技术的专利壁垒，通过双电机串并联架构可实现发动机和电机的完全解耦，进而兼顾油耗和性能。中国品牌”HEV技PHEV机/P1P3表1：中国品牌车企HEV技术介绍HEV技术名称HEV技术介绍吉利汽车i-HEV智擎混动其核心是“AI云动力”系统与全球量产最高的48.41%热效率发动机。在WLTC工况下，电驱占比超过80%，66km/h27%2.22L。不奇瑞汽车-以鲲鹏C-DM6.0+5.1kWh“犀牛H”小电池为核心，主打无充电、低油耗、强动力、高可靠，通过“高热效率发动机+3挡DHT+智能能量管理”组合，对标并超越日系功率分流。引领燃油车用户迈进电感AI时代。长城汽车超级智混HEV选择两挡DHT混动架构，搭配1.5T高效混动专用发动机以及高集成智能驱动模块，打造出“三擎六模”的硬核体系，整车综合效率高达45.2%。采用P1+P3双电机布局，在车辆巡航或匀速行驶时，可断开电机与传动系统的连接，有效降低直驱工况下的损耗；实现“城市低速极致省油、高速行驶平顺且动力不中断”。长安汽车蓝鲸混动强调“油电并重”，其搭载了热效率近45%的500Bar超高压直喷混动发动机，并匹配180kW大功率电驱和80kW放电能力的大电池。由于采用大功率电机和大容量电池，其在城区工况下能更长时间以电驱为主，其AI云智控系统能够实时优化动力分配，让车辆在“油”与“电”之间无缝切换。广汽乘用车星源超级双擎核心是搭载了5.4度电的高倍率安全电池，大电池带来的最直接好处是让HEV拥有了接近纯电的智能化体验。在发动机不启动的情况下，可以长时间支持空调、座椅按摩、影音娱乐等功能，此外，在熄火停车的情况下，可长时间使用空调、座椅按摩和影音娱乐等。各公司官网中国品牌HEV“油电同驱”设计思路下的节油率更高，相较日系HEV车型的全生命周期使用成本优势显著。以吉利汽车星越L为例，按照以下假设计算：（1）初++每年假设HEV50015000km8.4元/L;（3）LHEV2.4同级别SUV威兰达节省1.8万元。星越L燃油版/HEV版的百公里油耗分别为7.55/4.75L/100km，节油率为37%L10%图24：吉利汽车i-HEV技术80%以上工况电驱主导吉利汽车微信公众号具体配置威兰达威兰达HEV星越L星越Li-HEV2026具体配置威兰达威兰达HEV星越L星越Li-HEV2026款2.0L2026款2.0L智能电混双擎2026款2.0TDCT长风越山2026款智擎混动凌云AirAir版版类型与燃油车全生命周期成本差价常规燃油HEV-5535常规燃油HEV-23749全生命周期使用成本286537281002287065263316购置成本1515831624681