央国企动态系列报告之63：一季度盈利改善强化基础研究推进量子科技布局

正文目录一、央企要态 4上央一度利善，值造力持先 4央企观据析 7强基研，子技加发展 10二、A上央企表现 市及跌幅 估表现 13成活度 16股回报 16风险示 18图表目录图1：A和资企收速对比不金融) 4图2：A和资企润及增对比不金融) 4图3：A、有业国企体ROE对比 5图4：2025年A上国企ROE分业现 6图5：2026年度A股市资企ROE分业现 6图6：2021-2025年A股及央企红额分率化情况 7图7：2024和2025年上资央分区对比 7图8：2021-2025上国企分频占比 7图9：国有业业加累同比 8图10：国有业业加当同比 8图11：国有业业收及润总累值 8图12：国有业业收及润总当值 8图13：国有业全工企营收计比速比 9图14：国有业全工企利润计比速比 9图15：国有业定产资成额计比对比 9图16：国有业产债及比 10图17：A市结构 12图18：央企要数两涨幅 12图19：央企要数一涨幅 12图20：近两涨前的A资央企 12图21：近一涨前的A资央企 12图22：近两跌前的A资央企 13图23：近一跌前的A资央企 13图24：央企各业PE(TTM)对比 13图25：央企各业PB(LF)13图26：央企要数PE(TTM) 14图27：央企要数PB(LF) 14图28：央企要数值位数 15图29：A国央分业PE(TTM)及历分数 15图30：A国央分业PB(LF)及历分数 15图31：近两净入/出十的A国央资流况 16图32：A国央与类股息对比 16表1：A和资企2025及2026年季营利润速布况 4表2：近12个股率于且近年有金的A国央企 16一、央国企重要动态 上市央企一季度盈利改善，价值创造能力保持领先从总量上看，2025年国资央企营收和利润增速整体继续放缓，2026年一季度出现整体回升。430日，A20252026A20252.7%6.4%2026A0.5%3.7%。图1：A股和国资央企营收及速对比不含金融) 图2：A股和国资央企利润总及增速对比不含金融)A股整体营收总额(万亿元)国资央企营收总额(万亿元)A股整体营收增速(,右轴)80 604020

30 5.020 4.03.0102.001.0

A股整体利润总额(万亿元)国资央企利润总额(万亿元)A股整体利润增速(,右轴)国资央企利润增速(,右轴) 60402002021 2022 2023 2024 2025

-10

0.0

2021

2022

2023

2024

2025

2026Q1

-20注：根据整体法计算 注：根据整体法计算从结构上看，2025年及2026年一季度，营收及利润正增长的央企比重高于A股整体分布，利润大幅下滑的央企比重低于A股整体的分布。从盈利增速的分70%20252026年一季度营收正增长，同时，营收负增长的央企上市公司，降幅主要集中在-10%至0%46.6%42.6%20252026年一季度利润总额增速为正，优于。表1：A股和国资央企2025年及2026年一季度营收和利润增速分布情况营收增速利润增速增速区间2025年国资央企营收分布2026Q1国资央企营收分布2025年A股整体营收分布2026Q1A股整体营收分布2025年国资央企利润分布2026Q1国资央企利润分布2025年A股整体利润分布2026Q1A股整体利润分布>50%3.1%5.1%6.6%7.9%8.6%5.1%8.2%6.4%(30%,50%]18.2%19.1%23.5%23.8%17.7%13.7%13.6%12.0%(10%,30%]29.0%25.5%23.3%20.3%13.5%14.6%9.0%9.3%(0%,10%]24.8%20.8%19.8%16.7%6.7%9.1%7.1%6.3%(-10%,0%]19.1%16.6%16.6%15.4%12.4%12.4%11.2%11.4%(-30%,-10%]2.2%4.4%3.9%4.3%8.6%5.3%8.2%7.6%(-50%,-30%]0.9%1.1%1.4%2.4%15.5%18.0%20.4%23.5%<-50%2.7%7.3%4.9%9.3%16.9%21.7%22.3%23.6%正增速企业总计75.2%70.5%73.2%68.7%46.6%42.6%37.9%34.0%国资央企价值创造能力稳健，相较A股的ROE领先优势持续。2025年，在央企业绩承压的背景下，国资央企的仍实现7.3%的ROE，略有下行但仍高于上A6.7%、6.4%AROE8.4%。图3：A股、国有企业、国资央企整体ROE对比10.09.5

9.79.7

A股整体ROE 国企整体ROE 国资央企ROE9.39.08.58.07.57.06.56.0

9.3

9.1

9.1

9.08.68.2

8.37.76.8

7.36.76.4

8.5

8.68.42021 2022 2023 2024 2025 2026Q1注：截至2026年4月30日2025年，交通运输、公用事业行业的国资央企ROE横向纵向比较中表现较突出，商贸零售、房地产、煤炭、计算机和生物医药行业横向比较表现较突出。分行业来看，2025年交通运输和公用事业这两个行业的国资央企年化ROE，2022-2024ROEA2025ROE6.8%8.6%ROEA2025图4：2025年A股上市国资央企ROE分行业表现4.04.0相对A股2022-2024年国资央企ROE均值表现(pct)13.63.0公用事业,9.21.00.4医药生物,8.70.0-4.0 -2.0 0.02.04.06.08.010.0 12.0 14.0机械设备,0.0相对A股2025年行业整体ROE表-2.05.3-3.0商贸零售,8.3-4.0 12.3-5.0-6.0注：气泡面积大小表示该行业国资央企2025年ROE，为方便直观阅读，主要展示分布于坐标轴右上方的行业，ROE年化处理2026业、轻工制造和基础化工行业的国资央企ROE横向纵向比较中表现较突出。2026ROE对比中高于自身2022-2025年ROE均值，横向对比中也高于A股同行业2026Q1图5：2026年一季度A股上市国资央企ROE分行业表现相对A股2022-2025年国资央企ROE均值表现(pct)15.015.0有色金属,23.0商贸零售,8.510.0轻工制造,6.35.02.2基础化工,9.2-2.0相对A股2026Q1年行业整体ROE表现(pct)0.02.04.06.08.010.0医药生物,8.7计算机,2.0-5.0煤炭,8.4-10.0注：气泡面积大小表示该行业国资央企2026Q1ROE，为方便直观阅读，主要展示分布于坐标轴右上方的行业，ROE年化处理国资央企202520250.6056.0%20243.6pct202527%202430%84.9%85.1%。图6：2021-2025年A股及国资央企分红总额和分红率变化情况A股整体分红总额(万亿元) 国资央企分红总额(万亿元A股分红率(%,右轴) 国资央企分红率(%,右轴)1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.002021 2022 2023 2024 2025注：整体法口径计算

70%60%50%40%30%20%10%0%图7：2024年和2025年上市资央企分红区间对比 图8：2021-2025年上市国资央企分红频率占比2024年央企分红区间占比 2025年央企分红区间占比56.8057.9156.8057.9125.3823.8815.1114.932.723.28605040302010030>100

500450400350300250200150100500

1次 2次 3次 未分红2021 2022 2023 2024 2025央国企宏观数据分析今年以来，国有经济运行平稳有序，经营质效持续改善。近期，财政部公布国有企业主要效益指标，2026年1-3月份，国有控股企业增加值累计同比增长4.8%。从固定资产投资增速来看，2026年1-3月份国有控股企业固定资产投资完成额累计同比7.1%，高于同期中国整体5.4pct。同时，财政部公布国有企业主要效益指标。2026年1-3月份国有企业营业总收入、利润总额分别实现19.9万亿元，1.0万亿元，累计同比利润总额增速为-3.8%。截至3月末，国有企业资产负债率65.5%。图国有企业工业增加累同比 图10：国有企业工业增加当同比( 二者累计同比之差(右轴)

(pct) ()

二者单月同比之差(右轴)

(pct)工业增加值:国有及国有控股企业:累计同比中国:规模以上工业增加值:累计同比6.14.86.14.8-1.36543212025-032025-042025-052025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03

0.0 10-0.2-0.4-0.6 8-0.8-1.0-1.2 6-1.44-1.64-1.8-2.02-2.22-2.4-2.6-2.8 0

工业增加值:国有及国有控股企业:当月同比中国:规模以上工业增加值:当月同比25.725.70-25.9-4-6-8-12025-032025-042025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03国家统计局1比数据未公布

国家统计局注：国有及国有控股企业1月工业增加值当月同比数据未公布图11：国有企业营业总收及润总额累计值 图12：国有企业营业总收及润总额当月值(亿元)

国有企业营业总收入(累计值)

(亿元)

()(当月值()(当月值,900,000800,000700,000600,000500,000400,000

国有企业利润总额(累计值,右轴)

45,00040,00035,00030,00025,00020,000

100,00080,00060,00040,000

6,0005,0004,0003,000300,000

19881215,000

2,0000

10,494

10,0005,0002025-032025-042025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03

20,0000

1,0002025-032025-042025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03财政部1

财政部 注：1-2月单月由2月计数据简单平均得到，其余月份由当月累计值与上月累计值相减到图13：国有企业与全国工企营收累计同比增速比 图14：国有企业与全国工企利润累计同比增速比（%）6543212024-032024-052024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03-1

二者营收累计同比之差(右轴)国有企业营业总收入累计同比全国工业企业营业收入累计同比

pct210-1-2-3-4-5-6

）二者利润总额累计同比之差(右轴)）二者利润总额累计同比之差(右轴)国有企业利润总额累计同比全国工业企业利润总额累计同比p1050-10-15-20-2520151050-52024-032024-052024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03财政部，国家统计局 注：国有业3月营业累计同比数据未公布

财政部，国家统计局图15：国有企业固定资产投资完成额累计同比及对比(%)国有及国有控股单位(%)国有及国有控股单位中国整体7.101.7086420-2-42024-032024-042024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03国家统计局图16：国有企业资产负债率及对比全国工业企业 私营工业企业(%)60.059.559.058.558.057.557.056.556.055.555.0

国有控股工业企业 全国国有企业（右轴）

(%)65.665.465.265.064.864.62024-032024-042024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03国家统计局，财政部1.3强化基础研究，量子科技加速发展央企强化基础研究，推动创新模式转型。5月6发挥中央企业科技创新主体作用，全面加强基础研究，着力提升原始创新能力，更好服务党和国家工作大局，为经济社会高质量发展提供有力支撑。会议明确，国资央企要推动基础研究和原始创新成为中央企业科技创新中心任务，保持“十年磨一剑”的恒心和毅力，加强正向研发、正向设计，加快从跟随式创新、集成式创新向自主创新、源头创新转变。要坚持问题导向，立足国家所需，体系化、有组织地加强基础研究，深入引导中央企业把着力点放在应用基础研究上，发挥产业牵引、需求带动优势，促进“科学-技术-工程-产业”的全链条贯通；以原创技术策源地为抓手，在解决源头底层科学问题、布局战略前沿技术、强化共性技术供给上持续发力；切实抓好中央企业基础研究高水平人才培养、高强度研发投入、高能级平台建设，带动中央企业基础研究能力整体提升。要凝聚各方合力、强化与有关部门协同，推动出资人政策落实，进一步深化国资国企改革，鼓励企业敢闯敢试，更大力度激发科研人员从事基础研究的内生动力。量子科技获资本密集布局，产业化进程提速。427内已完成两轮融资合计近10202512++322025/NV量技术，已应用于矿山勘探、医疗影像、自动驾驶等领域。《2026全球量2035760元，其中量子计算凭借超过80%的复合年增长率，成为驱动产业发展的核心引擎。59180-180-180418099.9%99%。二、A股上市央国企市场表现 2.1市值及涨跌幅截至2026年5月8日，A股上市央企总市值36.9万亿元，占A股整体比重28.1%；其中，国资委体系下的上市央企1总市值22.8万亿元，占A股整体比重的17.4%。在央企主要指数中，近两周央企主要指数整体呈现上涨趋势，其中央企科技引10.0%3007.9pct53.2%30026.0pct。其余指数：国新央企小盘(近两周上涨4.2%；近一年上涨35.6%)、诚通央企ESG(近两周上涨3.2%；近一年上涨29.5%)、国新央企综指(近两周上涨3.2%；24.1%)(2.0%21.9%)企红利(0.5%21.7%)(0.2%29.5%)。100(40.4%)10(13.0%)10516.5%)10(29.1%)101除单独说明外，本报告中的央企特指国务院国资委体系下的中央企业。图17：A股市值结构(万亿元)

民营企业 公众企业 地方国有企业 外资企集体企业 其他企业 国资央企 其他央地方国有企业,外资企业,4.0,

集体企业,0.5,22.1,16.8%公众企业,13.4,10.2%

3.0%

0.4%其他企业,0.5,0.4%民营企业,54.1

央企,36.9,28.1%

国资央企,17.4%

其他央企,10.7%注：截至2026年5月8日图18：央企主要指数近两涨幅 图19：央企主要指数近一涨幅10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

双周涨跌幅 相对沪深300涨跌幅(右轴

(pct)10.0%4.2%10.0%4.2%3.2%3.2%2.0%0.5%0.2%8.06.04.02.00.0-2.0-4.0

近一年以来涨跌幅 相对沪深300涨跌幅(右轴53.2%35.6%29.5%29.5%24.1%53.2%35.6%29.5%29.5%24.1%21.9%21.7%50%40%30%20%10%

2520151050-5-10 ：截至2026年5月8日 ：截至2026年5月8日图20：近两周涨幅前十的A股资央企 图21：近一年涨幅前十的A股资央企40.4% 36.1%40.4%29.5%35.2%28.1%18.8%16.9%19.8% 18.6%双周涨跌幅 最新市值40.4% 36.1%40.4%29.5%35.2%28.1%18.8%16.9%19.8% 18.6%

1600

近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿元600%

250040%35%

14001200

500%

326.5%304.5%

280.6%

200030%25%20%15%10%5%0%

10008006004002000

400%300%100%0%

340.2%

296.5%298.7%

235.2%260.0%264.8%

150010005000 ：仅筛选市值大于100亿元的 ：仅筛选市值大于100亿元的图22：近两周跌幅前十的A股资央企 图23：近一年跌幅前十的A股资央企双周涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)近一年涨跌幅 最新市值(右轴,双周涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)0%-2%-4%-6%-8%

-7.8%

-7.3%

0200400600800

0%-5%-10%-15%-20%

-20.8%

01000200030004000-10%

-9.0%

-7.6%

1000

-25%

-24.6%

-23.1%

-22.7%

-20.7%

5000-12%-14%-13.0%

-11.9%

-8.8%-8.5%

12001400

-30%-29.1%-35%

-23.4%

-23.0%

-21.9%

6000-12.4%

-11.6%

-27.6%：仅筛选市值大于100亿元的 ：仅筛选市值大于100亿元的2.2估值表现202658PE(TTM)42.0、38.0、30.9APB(LF)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为7.43.6、3.2APE(TTM)PB(LF)PE(TTM)PB(LF)53.6%89.2%。A股国资央企分行业估值，国资央企PE(TTM)历史分位数前三低：钢铁、房地产、食品饮料，国资央企PE(TTM)历史分位数前三高：电子、建筑材料、煤炭。国资央企PB(LF)历史分位数前三低：银行、医药生物、房地产，国资央企PB(LF)历史分位数前三高：商贸零售、通信、电力设备。图24：央企与各类企业PE(TTM)对比 图25：央企与各类企业PB(LF)算术均值 市值加权均值 中位数76.653.976.653.958.042.051.38.0 35.530.932.841.134.634.45.037.139.730.921.35.428480706050403020100

算术均值 市值加权均值 中位数9.39.79.39.77.48.38.46.86.56.55.23.63.25.04.02.23.53.53.73.21086420 ：截至2026年5月8日 ：截至2026年5月8日图26：央企主要指数PE(TTM)国新央企综指 央企现代能源 央企创新诚通央企ESG 诚通央企红利 央企科技引领(右轴)25 10090208015 7010 60505400 30注：截至2026年5月8日图27：央企主要指数PB(LF)国新央企综指 央企现代能源 央企创新诚通央企ESG 诚通央企红利 央企科技引领(右轴)2.01.81.61.41.21.00.8

7.06.56.05.55.04.54.03.53.02.52.0注：截至2026年5月8日图28：央企主要指数估值分位数PE（TTM）分位数 PB（LF）分位数97.6%93.1%97.6%93.1%99.7%99.9%96.1%95.0%95.5%99.6%89.2%76.4%90.0%8590.4%.0%53.6%0%注：分位数计算起始日为2022年1月1日或指数创设以来；截至2026年5月8日图29：APE(TTM)及其历史分位数PE(TTM)中位数PE(TTM)中位数PE(TTM)分位数（右轴）9070503010房地产房地产计算机银行电子-30-50

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：截至2026年5月8日，仅筛选市值大于100亿元标的，分位数据起始日期为2018年初图30：A股国资央企分行业PB(LF)及其历史分位数PB(LF)中位数 PB(LF)分位数（右轴）7.06.05.04.03.02.01.0房地产环保计算机汽车

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%注：截至2026年5月8日，仅筛选市值大于100亿元标的，分位数据起始日期为2018年初成交活跃度近两周内，中国长城等10家A股国资央企净主动买入额居前，招商银行等10家A股国资央企净主动卖出额居前。图31：近两周净买入A净主动买入额(净主动买入额(亿元)日均换手率(右轴)40.327.522.923.012.29.68.88.5-15.1 -18.3-16.3-18.8-23.0-22.6-34.2-72.940.020.00.0-20.0-40.0-60.0盐湖股份中国船舶中国卫星航天电子烽火通信盐湖股份中国船舶中国卫星航天电子烽火通信信科移动华电国际海康威视长安汽车节能风电中国中车宝光股份大唐发电中远海控东方电气国电南瑞中国石化招商银行

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%注：截至2026年5月8日股东回报截至2026年5月8日，A股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.1%、2.8%、0.4%，股息率的市值加权均值明显高于A股整体以及其他类型企业。此外，中远海控、中国神华等市值高于100亿元的国资央企，近三年均有现金分红且近12月的股息率高于4%。