月度策略：业绩与产业趋势双轮驱动

内容目录市场回顾 5股市回顾 5债市回顾 6下月市场展望 7月度配置建议 8市场微观数据 8宏观数据 9PMI 9投资、消费、净出口 10物价方面CPI和PPI情况 12社融情况 13宏观事件 16风险提示 18图表目录图1：全球市场走势（%） 5图2：国内主要指数走势（%） 5图3：上中游月度行业走势（%） 5图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%） 5图5：行业净融资额情况（亿） 6图6：PE估值及分位数（%） 6图7：货币投放、回笼统计（周:亿元） 7图8：资金利率走势（%） 7图9：国债期限结构走势（BP） 7图10：国债利差与信用利差走势（%） 7图月两融余额不断攀升至前期高点 8图12：混合型基金发行份额环比增加 8图13：宽基ETF资金流出规模持续增加 8图14：A股再融资规模持续上升 8图15：A股IPO募集资金稳步上升 9图16：产业资本减持规模增大 9图17：4月制造业PMI重回扩张区间（%） 9图18：制造业PMI细分项情况（%） 10图19：非制造业PMI细分项情况（%） 10图20：2026年3月固定资产投资同比增速小幅回落（%） 图21：2026年3月社会消费品零售总额同比回落环比回升（%） 12图22：2026年4月份乘用车日均销量同比下降(%) 12图23：2026年3月出口同比回落（%） 12图24：PMI新出口订单保持韧性 12图25：3月CPI当月同比下降（%） 13图26：3月中东局势影响PPI同比快速上升（%） 13图27：4月食用农产品价格指数增速继续回落（%） 13图28：4月大宗商品价格指数同比继续上升（%） 13图29：3月社融规模增量及存量同比（亿，%） 14图30：社融与M2同比剪刀差（%） 14图31：M1与M2同比剪刀差（%） 14图32：近3个月社融分项变化情况（亿） 15表1：宏观数据对市场影响汇总 15表2：月度宏观及行业事件汇总 16市场回顾股市回顾4A股整体呈现震荡上行的修复态势，主要指数全线收涨，市场活跃度与风险偏好显著410012.09%和15.45%5025.05%的涨幅领跑，两市日均成交额维持高位，市场量价齐升。（80016.17%）（8001.85%50、10002000300，高弹性、高景气赛道明显更受资金青睐。行业层面，TMT（+26.79%）（+22.23%），1.12%，银行、交通运输、公用事业等微跌或接近收平。图1：全球市场走势（%） 图2：国内主要指数走势（%）图3：上中游月度行业走势（%） 图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%） 图5：行业净融资额情况（亿）PEPE分位数看，排名前五的分别为综合、建筑装饰、农林牧渔、通信、建筑材料。图6：PE估值及分位数（%）债市回顾20264月债市在资金面宽松的主导下迎来全面上涨，收益率曲线整体下移。短端与超12bp，3016bp；信用债随利率债走强，利差进一步收窄。主要驱动因素，一是资金面宽松，全月DR007一度下降至1.32%附近的低位，央行坚持适度宽松基调，稳定了市场对流动性的预期，短端利率下行并逐步向中长端传导。二是配置盘方面，银行与保险对长端利率债买入。三是中东局势缓和，前期对经济悲观情绪修复。但下半PMI表现良好，市场情绪转向谨慎，机构止盈长债。后续仍需关注资金面变化与机构申赎节奏可能带来的波动风险。图7：货币投放、回笼统计（周:亿元） 图8：资金利率走势（%） 图9：国债期限结构走势（BP） 图10：国债利差与信用利差走势（%） 下月市场展望月市场在地缘冲突缓和，流动性宽松与一季度业绩预期的多重驱动下，呈现出科技成长16%PMI50.3%、PPI同比+0.5%DR0071.32%、10年期国债收益率降至1.74%的宽松环境为成长股估值修复提供了核心支撑。5AI产业趋势深化与一GTC大会订单落地及国内大模型应用商业化进展，叠加DeepSeek-V4月度配置建议AIETF在操作策略上，需密切关注流动性的边际变化与外部美联储议息会议的影响。5月中旬需CPI5市场微观数据图月两融余额不断攀升至前期高点 图12：混合型基金发行份额环比增加 图13：宽基ETF资金流出规模持续增加 图14：A股再融资规模持续上升 图15：A股IPO募集资金稳步上升 图16：产业资本减持规模增大 宏观数据PMI20264PMI50.3%0.1个点，但仍连续两个月位于扩张区50.3%供给端表现稳健51.5%63.7%图17：4月制造业PMI重回扩张区间（%）图18：制造业PMI细分项情况（%）图19：非制造业PMI细分项情况（%）投资、消费、净出口1-21.8%1-31.7%，8.9%的较高增速。制造业投资则表现3.1%4.1%小幅扩大至。消费市场的表现则相对温和，复苏进程较为缓慢。3月份社会消费品零售总额当月同比录1.7%，虽然较前值有所回升，但整体仍处于低位运行。结构性分化在消费数据中尤为明显，5.5%1.5%，餐饮收入同比2.9%，均处于较低增速区间。出口方面，一季度经历了从“开门红”到显著放缓的剧烈波动。1-2月受春节错月及前期积压订单释放影响，239.6%3月，出口月出口总值仍3210.331-2个月，PPI图20：2026年3月固定资产投资同比增速小幅回落（%）21：20263月社会消费品零售总额同比回落环比回升（%）

图22：2026年4月份乘用车日均销量同比下降(%) 图23：2026年3月出口同比回落（%） 图24：PMI新出口订单保持韧性 CPIPPI情况20263CPI0.3PPI则表现更为积0.5%1.0%的增长。CPI涨幅回落主要受节后季节性因素影响。春节长假过后，消费需求季节性回落，导致食2.7%1.1%，是拖CPIPPI的结构来看，30.7%1.0%PPI回正的核心力量。主因是国际大宗商品价格上涨带来的输入性4CPI同比1%附近震荡，PPI同比继续攀升。图25：3月CPI当月同比下降（%） 图26：3月中东局势影响PPI同比快速上升（%）图27：4月食用农产品价格指数增速继续回落（%） 图28：4月大宗商品价格指数同比继续上升（%）社融情况2026年3月的金融数据显示，社会融资规模增量录得5.23万亿元，虽高于市场预期，但6700亿元。存量社融增速也延续放缓态势，较0.37.9%3.156700亿元，政府债券净融资1.17万亿元，同比亦少增逾3200亿元，反映出实体经济有效信贷需求与财政发力节奏均面临一定压力。另一方面，企业债券融资表现亮眼，当月净融资近4000亿元，同4850亿元，表明在低利率环境下，直接融资渠道对传统银行贷款的替代效应正在增强。与此同时，货币供应方面，M1M25.1%8.5%，两者之间的“剪刀差”进一步扩大至-3.4%，表明资金活化程度有所降低，实体经济的内生动力仍有待提振。整体而言，3月金融数据总量尚可但结构偏弱，显示经济修复基础尚不牢固，仍需政策支持以巩固内需。图29：3月社融规模增量及存量同比（亿，%）图30：社融与M2同比剪刀差（%） 图31：M1与M2同比剪刀差（%）图32：近3个月社融分项变化情况（亿）整体看，20264PMI连续扩张，生产端与出口表现强劲，国内消费与投资有所修复，房地产仍是主要拖累。物价方面，CPI低位运行，PPI受输入性因素推动回升，企业成本压力犹存。金融数据显示实体融资需求不足，资金活化程度下降，经济复苏基础尚待巩固。当前经济处于“复苏早期”阶段。资产配置上，股市将延续结构性行情，出口链与科技成PPI回升与债券供给带来的阶段性扰动，整体预计呈震荡偏强走势。表1：宏观数据对市场影响汇总宏观指标强弱走势 对市场的影响PMI+4月制造业PMI为50.3%，虽比上月微落0.1个点，但仍连续两个月位于扩张区间，显示经济复苏态势总体平稳，利于股市表现。投资+1-3月固定资产投资同比上行，投资走强体现经济内生动能增强，利于经济基本面企稳，强化投资者信心。消费-3月社会消费品零售总额当月同比回升，累计同比继续下行，消费走弱显示内需动能不足，股市中消费类企业业绩承压致情绪受抑属利空，债市因经济下行压力下货币政策宽松预期升温（如降息）属利好净出口+1-2PPI力上升呈中性偏空CPI和PPI+预计4月份CPI同比在1附近震荡同比继续攀升CPI和PPI温和走强反空M1-M2-3月M1M25.1%步扩大至-3.4%，M1-M2社融-M2+3M2对债市场偏空中原证券研究所宏观事件20264月底政治局会议定调“积极财政+适度宽松货币”，重点推进水网、电网、算力网等“六网”建设。同1.755625消费端深挖冰雪、（20283.5万亿目标（203025%），以量化目标驱动数字经济、文旅及新能源长期发展。行业治理与“反内卷”方面，针对锂电、光伏召开座谈会，部署产能调控与价格执法，明确供给侧改革以遏制恶性竞争，利好龙头利润修复。同步严打电池回收小作坊、规范互联网资本市场改革与监管方面，创业板增设第四套标准接纳未盈利创新企业，放宽战投类型引入社保、险资等“长钱”稳定蓝筹估值。AI“造假必退市表2：月度宏观及行业事件汇总时间 事件名

发布单位

核心内容与政策指向 股市影响与逻辑04-09动力及储能电池行业座谈会工信部等多部委多部门联合部署规范产业竞争秩序，要求推进产能预警调控、规范价格竞争、压缩供应商账期，打击“内卷外化”及恶性价格战，并讨论非理性竞争负面行为清单。新能源/锂电池：恶性价格战有望终重估龙头盈利修复预期。04-10推动物联网产业创新发展行动方案工信部等九部门2026—202820285010153.5物联网/数字经济：3.5器等细分龙头直接受益。04-10深化创业板改革意见中国证监会8资产注入，利好创投及券商。04-10下达第二批消费品以旧换新国债资金国家发改委、财政部2026625消费（汽车/家电）：600来源。04-16统筹城乡就业政策体系人社改委措施包括挖掘便民服务、文旅、冰雪经济、入境经济等消费领域就业潜力，促进城乡劳动者高质量就业、提升收入水平，重点开发符合高校毕业生特点的岗位。大消费/文旅：精准提及“冰雪经济”和“入境经济”，利好旅游演地方性消费股。1.755万75501亿国家级国家发长期特别国债在6月底前基本下达，重点支财政政策/新基建/AI：万亿级资金二04-17投资资金改委、持“人工智能+”基础设施、城市更新、国季度末发完，建筑央企、AI服务器6月底前财政部家水网、新型能源体系；截至4月中旬“两供应商迎订单高峰。下达重”资金下达进度达76。04-17扩大战略投资者类型规定中国证监会不低于发行后总股本的5，可参与公司治理，引入耐心资本。资本市场/长期资金：为A股引入更多“长线钱”，实打实利好破净股、高股息蓝筹股，有助于稳定市场估值中枢。04-17光伏行业座谈会工信部等部门联合召开座谈会部署规范光伏产业竞争秩序，强调治理“内卷式”竞争，要求加强协同，推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等综合治理。新能源/视为供给侧改革，加速落后产能出04-20批“两国家发改委、财政部组织下达2026年第二批“两重”清单，安2168336计已占全年8000亿的76。财政政策/新基建：资金下达进度快于往年，地下管网、AI04-22做好节能降碳工作的意见中共中央办公厅、国办双碳/碳达峰碳中共中印发考核办法，要求“十五五”时期制定碳双碳/能源结构：明确2030年硬指04-22中和综合评价考核央办公厅、国20302005年降低65以上非化石能源消费占比办法办达25，实现煤石油消费总量达峰，合理控可逆，长期配置价值稳固。制煤电装机。04-24互联网平台价格合规指导会市场监管总局等（410防范价格违法。味着平台从“拼低价”转向“拼服台利润率修复，避免无底线内耗。04-24打击和防范上市公司财务造假专项行动中国证监会AI（上100），鼓励中介机构主动报告。“