腾讯控股2026Q1业绩点评：核心业务韧性延续AI投入持续加码

内容目录利润表现略好于预期，资本开支显著抬升 4游戏基本盘稳固，流水表现好于收入确认 5社交网络收入确认受递延影响 5广告增长超预期，AI驱动投放效率提升 6金融科技及企业服务增长稳健，AI产品取得显著突破 7微信月活稳步提升，QQ月活小幅回落 7毛利率稳中有升，业务结构持续优化 8费用结构整体可控 9盈利预测与评级 10风险提示 10图表目录图1：公司营业总收入及同比增速（亿元） 4图2：公司Non-IFRS归母净利润及同比增速（亿元） 4图3：公司网络游戏收入及同比增速（亿元） 5图4：公司社交网络收入及同比增速（亿元） 6图5：公司广告收入及同比增速（亿元） 6图6：金融科技及企业服务收入及同比增速（亿元） 7图7：微信月活及同比增速（百万） 8图8：收费增值服务注册用户及微信月活（百万） 8图9：公司整体及分业务毛利率（%） 9图10：公司销售费用率及管理费用率（%） 9利润表现略好于预期，资本开支显著抬升1Q261965+9%1994Non-IFRS6796781pctAI319221亿元，主要用于支持AI图1：公司营业总收入及同比增速（亿元）总收入 YoY%0

24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%图2：公司Non-IFRS归母净利润及同比增速（亿元）Non-IFRS归母净利润 YoY%800 60%50%60040%400 30%20%20010%0 0%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1游戏基本盘稳固，流水表现好于收入确认1Q26本土游戏收入454亿元，同比+6%，低于彭博一致预期472亿元；收入增速20262025188195PC图3：公司网络游戏收入及同比增速（亿元）国际游戏 本土游戏国际游戏YoY% 本土游戏YoY%500 50%400

40%

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-10%社交网络收入确认受递延影响1Q26社交网络收入319亿元，同比-2%，主要由于2026年春节假期较2025年更晚，导致本季度确认的本土手机游戏应用道具销售收入较2025年第一季度有所减少。图4：公司社交网络收入及同比增速（亿元）社交网络 YoY%

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10%5%0%-5%广告增长超预期，AI驱动投放效率提升1Q26382377AI图5：公司广告收入及同比增速（亿元）广告收入 YoY%400 30%30020%20010%1000 0%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1金融科技及企业服务增长稳健，AI产品取得显著突破1Q26599601亿AI20264重构后的AI基础设施构建的Hy3preview06年4月8knH3peew在OpnRouerAI智能体AI投入AI图6：金融科技及企业服务收入及同比增速（亿元）金融科及企服务 YoY%

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12%10%8%6%4%2%0%微信月活稳步提升，QQ月活小幅回落Cha合并MU132（o+2QAU516（o32.6（o1。图7：微信月活及同比增速（百万）微信月活 YoY%

22Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%图8：收费增值服务注册用户及微信月活（百万）微信月活 收费增服务册用户1,6001,4001,2001,000800600400200022Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1毛利率稳中有升，业务结构持续优化1Q26+1pct55%-1pctAI图9：公司整体及分业务毛利率（%）总体毛利率 增值服务业务毛利率广告业务毛利率 金融科技与企业服务毛利率65605550454024Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1费用结构整体可控1Q26+44%AI+1pct339+1%；17%，同比-1pct。图10：公司销售费用率及管理费用率（%）销售费率 管理费率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1盈利预测与评级1Q26AIFY2026-