汽车行业1季度经营分析及行业盈利整体较弱公司抗风险能力较强

目录TOC\o"1-2"\h\z\u1季度业营平稳长，利端同承压 4盈：行整体较公司分明显 5营收：1季度整车表现分，出海链零部件营收水平逆市同比增长 51季度零部件整体盈利表强于整车 81季度商用车公司毛利率现较强，零部件分化 81季度剔除汇兑部分优质部件公司盈利好于平均水平 存：1季度车公存货占提升行业下滑 131季度乘用车企库存增长零部件公司存货占比相对稳定 131季度乘用车公司周转分，商用车公司大多保持稳健 141季度部分零部件公司存周转表现较好 15现流：1季整车金流分，零件公金流好转 161季度整车公司经营性现流同比改善，零部件公司现金流明显好转 16乘用车企现金流分化，部件公司现金流向好 17主投资略 19风提示 21图表目录图1：2026年1季度汽车行营业收入同比增速放缓 4图2：2026年1季度汽车行利润总额同比承压 4图3：2025年至2026年1度汽车行业毛利率、利润率同比下降 4图4：2026年1季度整车行营收同比略有增长 5图5：2026年1季度零部件业营收同比小幅增长 5图6：2026年1季度整车行归母净利润承压较大 8图7：2026年1季度零部件业归母净利润同比小幅下降 8图8：2026年1季度整车行存货占流动资产比重上升 13图9：2026年1季度零部件业存货保持微增趋势 13图10：2026年1季度行业转下滑，整车公司受影响较大 14图年汽车整车经性现金流承压 17图12：2026年1季度汽车车经营性现金流同比改善 17图13：2025年汽车零部件营性现金流同比改善 17图14：2026年1季度汽车部件经营性现金流较好 17表1：2025年主要整车公司收普遍同比增长，2026年1度营收表现分化 6表2：2026年1季度多数零件公司营收同比增长 7表3：2026年1季度乘用车司毛利率表现分化，商用车公司毛利率普遍改善 9表4：2026年1季度多数零件公司毛利率同比承压 10表5：2026年1季度乘用车司盈利整体承压，商用车公司盈利整体向好 表6：2026年1季度多数零件公司盈利增速放缓 12表7：部分零部件公司剔除汇兑影响后1季度盈利同比转好 13表8：2026年1季度整车公周转相对承压 15表9：2026年1季度零部件业存货周转天数情况有所分化 15表10：整车企业现金流情况化，1季度新能源转型较快企现金流有所承压 18表年和2026年1度零部件公司经营性现金流情况整体好转 19表12：主要公司估值表 201季度行业营收平稳增长，利润端同比承压202520261季度营收端同比小幅增长，利润端同比下降。2025（数据口径含上市公司及非上市公司）11.185.0%4610.2亿0.3%。202612.410.4%783.517.2%。2025年汽车行业销量在以旧换新政策带动下实现较快增长，20261季度汽车以旧换新政策处于切换空窗期，加之新车发布较少、油价上涨等因素加剧了消费者观望情绪，1季度国内车市整体表现平淡，但受益于出口增长汽车行业营收端仍实现同比小幅增长，利润端受原材料价格上涨及人民币汇率升值等影响承压较大。20261季度盈利能力同比持续承压。2025年汽车行业数据口径含上市公司及非上市公司）11.9%0.54.1%0.220252026111.3%，同比下0.83.2%0.720261随着汽车以旧换新政策逐步落实、4月北京车展前后多款重点新车集中发布及上市，预计2季度国内消费者观望情绪将有所缓解，2季度汽车消费需求将有望边际改善，促进行业盈利能力改善。图1：2026年1季度汽车行营业收入同比增速放缓 图2：2026年1季度汽车行业利润总额同比承压汽车行业营业收入同比速(累计) 汽车行业利润总额同比速(累计)15%10%5%0%-5%-10%-15%2022-02 2023-02 2024-02 2025-02 2026-02

60%40%20%0%-20%-40%-60%2022-02 2023-02 2024-02 2025-02 2026-02注：数据口径含上市公司及非上市公司国家统计局

注：数据口径含上市公司及非上市公司国家统计局图3：2025年至2026年1季度汽车行业毛利率、利润率同比下降毛利率（月度值） 利润率（月度值）18%16%14%12%10%8%6%4%2%2022-022022-042022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02注：数据口径含上市公司及非上市公司国家统计局盈利：行业整体较弱，公司分化明显营收：1202520261季度营收跟随行业销量增长实现同比向上。2025（数+SW）25086.326.3%；202615148.08亿元，同比增长1.4%。2025年、2026年1季度汽车行业销量同比分别+9.4%、-5.6%21.1%、56.7%20261季度整车行业营收仍实现同比增长。零部件行业（数据口径为汽车零部件）2025年总营收15692.24亿元，同比增长9.4%；202613762.814.1%。20251图4：2026年1季度整车行营收同比略有增长 图5：2026年1季度零部件业营收同比小幅增长0

整车单季度营收（亿元） 同比增

100%80%60%40%20%0%-20%

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零部件单季度营收（亿） 同比增

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20% 注：数据口径为SW乘用车+SW商用车 注：数据口径为SW汽车零部件2025年整车公司营收普遍同比增长，部分商用车公司受益于行业高景气营收同比增速较高。20251513家营收同比实现正增长，7家乘用车公司中仅广汽集团营收同比下滑，赛力斯、江淮汽车、长城汽车营收同比增长超过10%，预计主要系问界系列、尊界S800、魏牌高山/蓝山等中高端新能源车型销量增长带动；20258家商用车企业中202520%20261季度整车公司营收表现整体有所分化。202611511家营收同比实现正增长，乘用车公司中赛力斯、江淮汽车、长城汽车营收维持较高同比增速，预计仍主要受益于中高端车型销量增长，而长安汽车、比亚迪因销量承压1季度营收呈现同比下滑。1车行业销量维持较快增长，除东风股份外的4152.3%、30.9%升带动。1季度客车行业销量同比下滑，但金龙汽车、中通客车凭借国内市场份额提升及海外市场增长仍然实现营收同比逆市增长。表1：2025年主要整车公司营收普遍同比增长，2026年1季度营收表现分化证券代码证券简称营业收入（亿元）20242025同比增减2025Q12026Q1同比增减601127.SH赛力斯1451.761650.5413.7%191.47257.4634.5%600418.SH江淮汽车421.16464.7610.4%98.01114.5916.9%601633.SH长城汽车2021.942228.2410.2%400.19451.0912.7%601238.SH广汽集团1067.98956.62-10.4%196.50200.392.0%600104.SH上汽集团6140.746461.525.2%1376.801385.200.6%000625.SZ长安汽车1597.331640.002.7%341.61327.06-4.3%002594.SZ比亚迪7771.028039.653.5%1703.601502.25-11.8%000951.SZ中国重汽449.29577.3728.5%129.08196.6052.3%000800.SZ一汽解放585.81626.787.0%143.41187.7630.9%000550.SZ江铃汽车383.74391.702.1%79.6790.3613.4%600166.SH福田汽车476.98612.4728.4%148.01157.796.6%600006.SH东风汽车109.3788.58-19.0%26.2824.47-6.9%600686.SH金龙汽车229.66245.476.9%49.2257.6117.0%000957.SZ中通客车57.3473.2927.8%16.9317.825.2%600066.SH宇通客车372.18414.2611.3%64.1859.09-7.9%202520255349家营收实现同比正增长，3410%1220%2025年多数零部件公司营收实现同比较快增长。20261季度出海链零部件公司营收水平同比逆市增长。202615335家营收实现同比正增长，2110%1320%业销量整体下滑的背景下，部分出海链零部件公司凭借产品结构优化及海外市场开拓等，仍然实现营收同比较快增长，随着国内市场需求边际改善、海外新能源车渗透率逐步提升，预计部分零部件公司的营收水平有望继续向好。表2：2026年1季度多数零部件公司营收同比增长证券代码证券简称营业收入（亿元）20242025同比增速2025Q12026Q1同比增速603119.SH浙江荣泰11.3513.7621.2%2.663.7641.3%605133.SH嵘泰股份23.5232.2737.2%6.629.0036.0%002997.SZ瑞鹄模具24.2432.9235.8%7.4710.0634.7%001311.SZ多利科技35.9241.9316.7%8.7311.1027.2%002283.SZ天润工业36.1740.7112.6%10.0112.6626.4%603129.SH春风动力150.38197.4631.3%42.5053.5926.1%002448.SZ中原内配33.1039.2218.5%9.5011.9225.4%603035.SH常熟汽饰56.6771.1025.5%13.3816.7225.0%002906.SZ华阳集团101.58130.4828.5%24.8930.9624.4%002126.SZ银轮股份127.02156.7823.4%34.1642.4524.3%603997.SH继峰股份222.55227.832.4%50.3762.4223.9%301459.SZ丰茂股份9.499.11-4.0%1.962.4223.8%605060.SH联德股份10.9812.5414.2%2.753.3722.4%300969.SZ恒帅股份9.629.47-1.5%2.032.3917.6%603197.SH保隆科技70.2587.4724.5%19.0522.4017.6%603305.SH旭升集团44.0944.500.9%10.4612.1916.5%600933.SH爱柯迪67.4674.139.9%16.6619.2215.4%601689.SH拓普集团266.00295.8111.2%57.6866.2814.9%603809.SH豪能股份23.6026.8914.0%6.196.8711.0%601799.SH星宇股份132.53152.5715.1%30.9534.3010.8%300580.SZ贝斯特13.5715.0410.8%3.503.8610.4%000338.SZ潍柴动力2156.912318.097.5%574.64625.638.9%002488.SZ金固股份33.5838.2914.0%8.879.648.8%301550.SZ斯菱智驱7.747.881.8%1.962.138.7%688533.SH上声电子27.7630.238.9%6.366.878.1%603009.SH北特科技20.2423.2314.8%5.425.868.0%002284.SZ亚太股份42.6056.0731.6%12.5813.587.9%000581.SZ威孚高科111.67120.247.7%28.3429.965.7%600660.SH福耀玻璃392.52457.8716.7%99.10104.135.1%605128.SH上海沿浦22.7624.196.3%4.334.493.7%603179.SH新泉股份132.64155.2417.0%35.1936.393.4%603786.SH科博达60.9469.3413.8%14.8115.303.3%002472.SZ双环传动87.8191.123.8%20.6520.951.5%603596.SH伯特利99.37120.1420.9%26.3826.741.4%002050.SZ三花智控279.47310.1211.0%76.6977.741.4%603950.SH长源东谷19.2022.5517.5%5.015.01-0.1%600741.SH华域汽车1696.041839.998.5%405.77401.83-1.0%603766.SH隆鑫通用168.22191.3513.7%46.4645.22-2.7%603730.SH岱美股份63.7764.220.7%15.9315.39-3.4%002536.SZ飞龙股份47.2311.1010.72-3.4%300680.SZ隆盛科技23.976.065.81-4.1%301000.SZ肇民科技7.568.4611.9%1.901.82-4.2%002920.SZ德赛西威276.18325.5717.9%67.9264.95-4.4%603306.SH华懋科技22.1325.0313.1%5.375.12-4.6%600699.SH均胜电子558.64611.839.5%145.76138.15-5.2%300926.SZ博俊科技42.2758.0837.4%11.0010.08-8.3%002765.SZ蓝黛科技35.3638.539.0%8.137.36-9.5%000887.SZ中鼎股份188.54198.005.0%48.5443.79-9.8%30010688326.SHW55.4168.4823.6%13.2811.71-11.8%300547.SZ川环科技13.6315.2311.7%3.162.76-12.6%300258.SZ精锻科技20.2520.390.7%5.124.47-12.7%002048.SZ宁波华翔263.24261.86-0.5%62.6151.69-17.4%12025年盈利同比下降，20261季度盈利承压幅度加大。2025年整车行业（乘用车+SW588.0614.8%2026196.3241.0%；20261季度乘用车市场销量同比承压，叠加芯片等原材料价格上涨、人民币汇率上行等因素，综合导致多家整车公司1盈利整体走弱。零部件行业2025年归母净利润同比增长，2026年1季度盈利表现好于整车。2025年零部件行业（）922.0416.4%2025年零部件公司受益于国内汽车销量增长及海外销售规模提升，盈利水平实现同比较快增长。2026202.008.1%，同比降幅小于整车。整体而言汇兑及原材料价格因素同样对零部件公司盈利水平形成拖累，但部分零部件公司通过扩大销售规模及降本控费措施对冲外部因素冲击，1图6：2026年1季度整车行归母净利润承压较大 图7：2026年1季度零部件业归母净利润同比小幅下降0

整车单季度归母净利润亿元） 同比增速100%50%0%-50%-100%-150%

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零部件单季度归母净利（亿） 同比增速200%150%100%50%0%-50% 注：数据口径为SW乘用车+SW商用车 注：数据口径为SW汽车零部件120252025157家实现毛利率同比提升，细分行业中，202574家实现毛利率同比20253.0值车型销量增长等所致。20255业竞争加剧及新能源重卡等盈利能力较弱的产品销售占比提升相关；客车公司2025现分化，宇通客车、金龙汽车毛利率同比提升，中通客车毛利率同比下滑，预计主要与产品结构调整相关。202612026115家整车公司中9家实现毛利率同比改善，细分行业来看，乘用车公司毛利率表现整体分化，上汽420261季度毛利率同比提升4.7个百分点，预计主要受益于产品结构优化；商用车公司整体受益于高端化及出海增长，8家商用车公司中仅中国重汽2026年1季度毛利率同比略有下滑，宇通客车、中通客车1季度毛利率同比提升幅度较大。表3：2026年1季度乘用车公司毛利率表现分化，商用车公司毛利率普遍改善证券代码证券简称毛利率20242025同比增减2025Q12026Q1同比增减600104.SH上汽集团9.4%10.1%0.7%8.1%12.8%4.7%600418.SH江淮汽车10.5%12.3%1.8%10.0%11.4%1.3%601633.SH长城汽车19.5%18.0%-1.5%17.8%18.5%0.6%000625.SZ长安汽车14.9%15.5%0.6%13.9%14.1%0.2%601238.SH广汽集团5.8%-1.3%-7.1%0.2%-0.9%-1.1%002594.SZ比亚迪19.4%17.7%-1.7%20.1%18.8%-1.3%601127.SH赛力斯26.2%29.1%3.0%27.6%26.2%-1.4%600006.SH东风汽车1.8%-1.1%-2.9%6.3%8.1%1.8%000800.SZ一汽解放6.3%7.0%0.8%3.8%5.3%1.5%600166.SH福田汽车12.6%10.0%-2.7%10.9%10.9%0.0%000550.SZ江铃汽车14.1%13.6%-0.6%11.8%11.8%0.0%000951.SZ中国重汽8.7%7.8%-0.9%7.1%6.7%-0.4%600066.SH宇通客车22.9%24.1%1.2%18.9%23.6%4.7%000957.SZ中通客车18.6%17.6%-1.0%15.1%17.8%2.7%600686.SH金龙汽车10.2%12.7%2.5%11.3%11.8%0.5%20252025年53家零部件公司中25家毛利率实现同比增长，10家公司毛利率同2个百分点，171个百分点，而多利科技、保隆科技、上声电子、豪能股份等公司2025年毛利率同比承压较大。整体而言，零部件公司2025年毛利率表现分化较大，部分公司凭借规模效应提升、推进降本增效等实现毛利率同比改善。2026年1季度零部件公司毛利率表现继续分化。2026年1季度53家零部件公司中20家实现毛42分点，121个百分点。整体而言，202611相对承压，部分零部件公司实现毛利率同比逆市提升，反映其成本控制能力较强。表4：2026年1季度多数零部件公司毛利率同比承压证券代码证券简称毛利率20242025同比增减2025Q12026Q1同比增减002488.SZ金固股份11.6%14.9%3.4%12.1%14.8%2.7%000887.SZ中鼎股份22.8%23.2%0.4%23.3%25.8%2.5%300100.SZ双林股份18.5%20.9%2.4%21.6%23.8%2.1%603305.SH旭升集团20.3%20.3%0.1%20.8%22.9%2.1%600660.SH福耀玻璃36.2%37.3%1.0%35.4%37.4%2.0%688533.SH上声电子25.1%20.8%-4.4%20.6%22.1%1.5%603596.SH伯特利21.1%19.6%-1.5%18.0%19.4%1.5%605133.SH嵘泰股份24.0%22.1%-1.9%21.6%23.0%1.4%603766.SH隆鑫通用17.6%19.0%1.4%18.1%19.5%1.4%002284.SZ亚太股份18.4%20.8%2.4%19.1%20.4%1.3%600741.SH华域汽车12.1%12.3%0.2%10.9%12.1%1.3%605060.SH联德股份34.4%36.3%1.9%36.0%37.1%1.1%002050.SZ三花智控27.5%28.8%1.3%26.8%27.8%1.0%603179.SH新泉股份19.6%18.0%-1.6%19.5%20.2%0.7%002472.SZ双环传动25.0%27.3%2.3%26.8%27.5%0.7%603009.SH北特科技18.5%20.1%1.7%18.2%18.8%0.7%601799.SH星宇股份19.3%19.6%0.4%18.8%19.3%0.5%603950.SH长源东谷23.0%27.0%4.0%25.3%25.7%0.4%603119.SH浙江荣泰34.5%34.9%0.3%35.7%36.0%0.3%002048.SZ宁波华翔16.6%16.3%-0.3%13.9%14.1%0.3%000581.SZ威孚高科18.2%17.3%-0.8%17.7%17.6%0.0%600699.SH均胜电子16.2%18.3%2.1%17.9%17.7%-0.2%300258.SZ精锻科技24.4%23.9%-0.5%24.3%23.7%-0.6%300580.SZ贝斯特34.7%33.2%-1.5%34.2%33.6%-0.6%601689.SH拓普集团20.8%19.4%-1.4%19.9%19.3%-0.6%603730.SH岱美股份26.8%26.2%-0.7%27.7%27.0%-0.7%000338.SZ潍柴动力22.4%21.5%-1.0%22.2%21.4%-0.8%300680.SZ隆盛科技18.0%17.4%-0.6%18.1%17.3%-0.9%002283.SZ天润工业22.2%22.8%0.6%22.9%22.0%-0.9%603809.SH豪能股份34.0%30.5%-3.5%32.1%31.2%-0.9%300926.SZ博俊科技27.6%26.1%-1.6%26.0%25.0%-1.0%603786.SH科博达28.5%25.5%-3.0%26.3%25.3%-1.0%002448.SZ中原内配25.7%27.4%1.6%27.8%26.8%-1.0%603129.SH春风动力30.1%26.9%-3.1%29.7%28.7%-1.0%603197.SH保隆科技25.1%21.1%-4.0%23.2%22.1%-1.2%002126.SZ银轮股份20.1%19.2%-0.9%19.8%18.6%-1.2%300547.SZ川环科技24.6%22.9%-1.7%24.8%23.5%-1.3%600933.SH爱柯迪27.6%29.8%2.1%28.7%27.4%-1.4%002765.SZ蓝黛科技13.8%16.5%2.7%15.4%14.0%-1.4%603997.SH继峰股份14.0%16.3%14.9%-1.4%002906.SZ华阳集团20.7%18.2%16.5%-1.7%301550.SZ斯菱智驱32.5%32.7%0.2%33.1%31.3%-1.8%300969.SZ恒帅股份34.8%30.8%-4.0%32.2%30.4%-1.9%002536.SZ飞龙股份21.5%24.0%2.4%25.3%23.4%-1.9%002920.SZ德赛西威19.9%19.1%-0.8%20.5%18.6%-1.9%605128.SH上海沿浦17.3%17.4%0.0%19.1%17.1%-2.0%301000.SZ肇民科技33.8%32.6%-1.3%34.6%32.0%-2.7%002997.SZ瑞鹄模具25.0%24.2%-0.9%25.0%22.1%-2.9%60303301459.SZ丰茂股份30.6%25.2%-5.3%29.8%25.3%-4.5%688326.SHW21.5%23.4%1.9%21.4%16.3%-5.1%001311.SZ多利科技21.1%14.0%-7.1%20.9%14.4%-6.6%603306.SH华懋科技30.9%30.5%-0.4%32.8%26.2%-6.6%1202520251513家实现盈利，广汽集团、江淮汽车出现亏损。72025年盈利同比增长506.5%2025其他公司2025年盈利均同比承压，乘用车市场竞争持续加剧对行业整体盈利水平形成压制。2025年下半年货车及客车市场整体景气度较高，多数商用车公司2025年盈利实现同比增长。202612026115家整车13家实现盈利，广汽集团、江淮汽车亏损。7家乘用车公司中广汽集团亏损同比收窄，赛力斯、上汽集团归母净利润同比基本持平，其他公司盈利均呈现同比下滑，1季度行业销量下滑、竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动等多重不利因素对乘用车行业盈利端影响显著。20261季度货车行业销量维持同比增长，叠加出口市场持续向好，51季度盈利均实现同比改善；20261表5：2026年1季度乘用车公司盈利整体承压，商用车公司盈利整体向好证券代码证券简称归母净利润(亿元)20242025同比增速2025Q12026Q1同比增速601238.SH广汽集团8.24-87.84-1166.5%-7.32-6.5610.3%601127.SH赛力斯59.4659.570.2%7.487.540.9%600104.SH上汽集团16.66101.06506.5%30.2330.260.1%601633.SH长城汽车126.9298.65-22.3%17.519.45-46.0%002594.SZ比亚迪402.54326.19-19.0%91.5540.85-55.4%000625.SZ长安汽车73.2140.75-44.3%13.533.51-74.1%600418.SH江淮汽车-17.84-17.034.6%-2.23-6.06-171.7%000800.SZ一汽解放6.227.2516.4%0.290.99241.8%000951.SZ中国重汽14.8016.6612.6%3.104.5546.5%600006.SH东风股份0.29-4.80-1744.5%1.512.0635.9%600166.SH福田汽车0.8113.641593.3%4.365.0115.1%000550.SZ江铃汽车15.3711.87-22.7%3.063.4011.3%600686.SH金龙汽车1.584.68196.9%0.471.50220.8%000957.SZ中通客车2.493.6044.2%0.770.9930.0%600066.SH宇通客车41.1655.5434.9%7.556.59-12.7%20252025533420%750%2025外部因素冲击下2026年1季度多数零部件公司盈利增速放缓。2026年1季度53家零部件公司中5223江荣泰、上海沿浦、继峰股份、潍柴动力、星宇股份等13家零部件公司盈利同比增速高于10%整体而言，2026111表6：2026年1季度多数零部件公司盈利增速放缓证券代码证券简称归母净利润(亿元)20242025同比增速2025Q12026Q1同比增速002488.SZ金固股份0.230.4279.3%0.080.23199.9%002448.SZ中原内配2.044.09100.8%1.111.9878.7%002283.SZ天润工业3.333.6810.6%0.981.4547.7%002284.SZ亚太股份2.134.90130.2%1.001.4241.8%605128.SH上海沿浦1.371.8836.9%0.330.4641.0%605060.SH联德股份1.872.2821.5%0.460.6235.1%603305.SH旭升集团4.163.65-12.3%0.961.2530.9%603997.SH继峰股份-5.674.54180.0%1.041.3226.0%603119.SH浙江荣泰2.302.7820.9%0.600.7220.6%600699.SH均胜电子9.6013.3639.1%3.404.0218.1%603009.SH北特科技0.711.2067.4%0.230.2717.9%000338.SZ潍柴动力114.03109.31-4.1%27.1130.8513.8%601799.SH星宇股份14.0816.2415.3%3.223.5510.3%002997.SZ瑞鹄模具3.503.9211.8%0.971.079.6%603950.SH长源东谷2.303.8968.9%0.780.836.7%002048.SZ宁波华翔9.534.18-56.1%2.562.736.6%002906.SZ华阳集团6.517.8220.0%1.551.666.6%000581.SZ威孚高科16.6010.68-35.6%3.543.745.6%300580.SZ贝斯特2.892.78-3.7%0.690.735.2%002472.SZ双环传动10.2412.6223.2%2.762.842.9%002050.SZ三花智控30.9940.6331.1%9.039.282.7%603129.SH春风动力14.7216.7513.8%4.154.231.8%002126.SZ银轮股份7.849.5722.2%2.122.140.8%603809.SH豪能股份3.222.77-13.9%1.041.04-0.4%603596.SH伯特利12.0913.098.3%2.702.69-0.6%300680.SZ隆盛科技2.242.407.1%0.590.58-0.9%600741.SH华域汽车66.9172.077.7%12.7012.44-2.1%601689.SH拓普集团30.0127.79-7.4%5.655.52-2.4%300969.SZ恒帅股份2.141.67-22.0%0.420.40-3.9%603179.SH新泉股份9.778.15-16.5%2.132.03-4.6%603766.SH隆鑫通用11.2116.4847.0%5.074.71-7.0%605133.SH嵘泰股份1.631.9116.8%0.480.45-7.4%603730.SH岱美股份8.02.091.86-10.8%688533.SH上声电子2.351.83-22.4%0.270.24-11.0%300926.SZ博俊科技6.138.4437.7%1.491.29-13.4%600933.SH爱柯迪9.4011.7124.7%2.572.19-14.9%300547.SZ川环科技2.032.040.6%0.460.39-15.0%301550.SZ斯菱智驱1.901.73-9.2%0.460.39-15.6%600660.SH福耀玻璃74.9893.1224.2%20.3017.12-15.7%603035.SH常熟汽饰4.253.46-18.6%0.880.72-18.3%000887.SZ中鼎股份12.5215.8927.0%4.033.22-20.0%002920.SZ德赛西威20.0524.5422.4%5.824.61-20.7%301459.SZ丰茂股份1.620.92-43.4%0.290.22-24.5%603197.SH保隆科技3.032.13-29.7%0.950.72-24.9%603786.SH科博达7.728.297.4%2.061.51-26.5%301000.SZ肇民科技1.421.495.2%0.360.27-26.6%001311.SZ多利科技4.252.34-44.8%0.950.68-28.6%300100.SZ双林股份4.975.031.3%1.590.84-47.0%688326.S002536.SZ飞龙股份3.303.17-3.9%1.230.58-52.8%002765.SZ蓝黛科技1.241.8548.7%0.520.19-63.5%603306.SH华懋科技2.772.18-21.5%0.860.12-86.5%300258.SZ精锻科技1.601.29-19.5%0.400.03-92.7%1季度盈利表现优于行业平均水平。202617.02持36.92586.85202512026120261潍柴动力、银轮股份、三花智控、拓普集团等盈利同比增速将好于平均水平。虽然4月份人民币对美元汇率仍在走强，但我们预计后续汇率波动对零部件公司的盈利影响将边际减弱：一方面央行明确将通过政策工具加强对汇率的预期引导，保证汇率在合理均衡水平上的基本稳定；另一方面零部件公司也将采取价格联动、套保交易等方式规避汇率波动风险。随着汇兑影响边际减弱，预计2季度部分经营能力较强的出口零部件公司盈利水平将实现环比改善。表7：部分零部件公司剔除汇兑影响后1季度盈利同比转好证券代码证券简称汇兑损益估算(亿元) 扣除汇兑影响后归母净利润（亿元）2025Q12026Q1同比变动2025Q12026Q1同比增速688533.SH上声电子0.11-0.16-0.270.180.37108.7%-11.0%605133.SH嵘泰股份0.09-0.14-0.230.400.5743.4%-7.4%000338.SZ潍柴动力2.60-3.40-6.0024.7633.6335.8%13.8%002126.SZ银轮股份0.23-0.34-0.571.922.4326.5%0.8%002050.SZ三花智控0.19-1.50-1.698.8810.5518.9%2.7%601689.SH拓普集团0.33-0.74-1.075.376.1213.9%-2.4%600660.SH福耀玻璃2.36-4.39-6.7518.3720.8213.3%-15.7%603179.SH新泉股份0.03-0.32-0.342.112.319.4%-4.6%603730.SH岱美股份0.13-0.34-0.461.982.179.3%-10.8%600741.SH华域汽车-0.04-1.69-1.6512.7413.919.1%-2.1%600933.SH爱柯迪0.06-0.52-0.572.522.654.8%-14.9%1-（财务费用-利息费用+利息收入）估算，在计算扣除汇兑影响后归母净利润时以当期的所得税/利润总额作为所得税率计算税后归母净利润存货：1季度整车公司存货占比提升，行业周转下滑12025年整车公司库存保持稳定，2026年1季度库存有所增长。2026年1季度整车行业库存增加，20261219.93贴退坡、海外销量高增长、芯片、锂、铝等原材料价格上涨及战略备货、第二代刀片电池等新技20261593.4590.9202633451020251220万辆，整体来看厂家库存占比仍处于高位，国内整车市场销售平淡，库存消化有一定压力。零部件厂商库存保持微增趋势，占流动资产比重较为稳定。20261销售压力部分传导至零部件厂商，叠加原材料价格上涨，零部件行业库存有所增长。20261度零部件行业（SW）22.1%0.1个百0.81季度销量承压拖累行业周转。202547.620.881.155.290.060.49次；20261季度4.990.444.380.14来看整车周转因1季度销量表现不佳陷入低谷，零部件公司略受拖累，预计2季度起行业将有所好转。图8：2026年1季度整车行存货占流动资产比重上升 图9：2026年1季度零部件业存货保持微增趋势80%60%40%20%0%-20%

整车存货YOY（左轴）整车存货/流动资产（右轴）

25%20%15%10%5%2020Q12020Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1

零部件存货YOY（左轴）零部件存货/流动资产（右轴）

30%25%20%15%10%5%2020Q12020Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1注：数据口径为SW乘用车和SW商车 注：数据口径为SW汽车零部件图10：2026年1季度行业周转下滑，整车公司受影响较大整车存货周转率 零部件存货周转率121086422020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1注：数据口径为SW乘用车、SW商用车、SW汽车零部件120252026115家整车企业中，20261季度6957.79长2.60天。1季度末乘用车企业平均存货周转天数同比微增。720261季度末平均存货周转天60.931.30天。乘用车企内部分化明显，具体看长城汽车、江淮汽车、赛力斯向好，周转天数分别减少13.94、9.58、8.24天；广汽集团、上汽集团、长安汽车、比亚迪承压，2.59、6.64、10.9320.7311季度货车和客车企业周转总体保持稳健。520251季度末平均存货周转天数为47.060.933.536.5432026168.37天，8.40180.5822.35表8：2026年1季度整车公司周转相对承压证券代码证券简称存货周转天数20242025同比增长2025Q12026Q1同比增长601633.SH长城汽车57.6450.88-6.7679.4465.50-13.94600418.SH江淮汽车46.7430.14-16.6038.5128.93-9.58601127.SH赛力斯10.847.78-3.0618.6710.43-8.24601238.SH广汽集团58.0259.711.6979.5682.152.59600104.SH上汽集团56.8948.62-8.2753.7960.436.64000625.SZ长安汽车43.1752.439.2757.1068.0410.93002594.SZ比亚迪59.7469.9610.2290.29111.0220.73000800.SZ一汽解放63.4772.979.5077.1973.66-3.53000550.SZ江铃汽车19.7521.621.8824.9824.49-0.49600166.SH福田汽车61.8248.87-12.9550.5151.180.68600006.SH东风股份58.2555.05-3.2050.9052.371.47000951.SZ中国重汽33.1232.65-0.4727.0533.596.54600686.SH金龙汽车45.1646.060.9057.1556.58-0.57000957.SZ中通客车72.8958.55-14.3464.5367.953.42600066.SH宇通客车51.8641.27-10.5958.2380.5822.3512026年1季度末53家汽车零部件公司中存货周转天数同比减少的企业有23家，同比增长的企业29家，199.887.66份、岱美股份、天润工业1季度末存货周转天数同比减少较多，分别减少63.9026.92、22.60、21.9342010-20531.3130.7220-30610-206家，1表9：2026年1季度零部件企业存货周转天数情况有所分化证券代码证券简称存货周转天数同比增长2025Q1002997.SZ瑞鹄模具402.37345.92-56.45359.86295.96-63.90605060.SH联德股份115.98108.76-7.22122.7595.83-26.92603730.SH岱美股份160.57155.86-4.71176.06153.45-22.60002283.SZ天润工业190.53176.71-13.81170.29148.37-21.93603305.SH旭升集团109.82109.00-0.83114.9098.31-16.59301550.SZ斯菱智驱144.16157.8313.67157.21142.61-14.60601799.SH星宇股份82.0376.42-5.6192.2179.58-12.63603035.SH常熟汽饰59.2950.09-9.2167.8557.08-10.77603197.SH保隆科技132.66121.58-11.07136.82126.80-10.02002448.SZ中原内配116.09113.64-2.45114.62105.89-8.73002488.SZ金固股份172.26155.12-17.14165.90157.89-8.00605128.SH上海沿浦38.5932.57-6.0249.8942.38-7.52002048.SZ宁波华翔49.4942.60-6.8949.9342.50-7.43301459.SZ丰茂股份109.10134.1325.04151.49144.46-7.03603129.SH春风动力71.7667.42-4.3475.7768.91-6.86000338.SZ潍柴动力85.2474.68-10.5677.2971.49-5.80001311.SZ多利科技87.2696.349.09108.26102.77-5.49603306.SH华懋科技65.5059.64-5.8771.6369.58-2.05603009.SH北特科技112.88107.61-5.27108.54106.62-1.92603786.SH科博达123.53113.00-10.53135.09133.27-1.82603766.SH隆鑫通用22.2622.680.4221.8621.43-0.43002126.SZ银轮股份79.5574.40-5.1476.7576.35-0.40603997.SH继峰股份40.9344.603.6745.3845.12-0.26601689.SH拓普集团61.9065.833.9376.1876.180.00300680.SZ隆盛科技77.3074.57-2.7384.2684.390.13688533.SH上声电子62.6264.712.0972.5773.781.21300969.SZ恒帅股份64.2566.462.2272.6573.891.23600699.SH均胜电子76.0976.410.3281.8783.541.67600741.SH华域汽车53.2547.29-5.9651.5253.962.44000581.SZ威孚高科86.24.1594.235.08002906.SZ华阳集团65.89.7780.975.20300580.SZ贝斯特113.92105.00-8.93107.07113.826.76605133.SH嵘泰股份125.16119.06-6.10118.70126.557.84603179.SH新泉股份87.5779.63-7.9486.3094.668.36600660.SH福耀玻璃79.9280.030.1084.7993.488.69300100.SZ双林股份91.8184.24-7.5790.8099.889.08002050.SZ三花智控87.7588.991.2583.1392.369.23002284.SZ亚太股份81.2672.57-8.6969.7079.7810.08002472.SZ双环传动105.38115.7310.35120.32132.8412.52603809.SH豪能股份166.88159.18-7.70164.53177.4812.95603596.SH伯特利56.4460.183.7362.1276.3714.24603950.SH长源东谷116.04133.2317.19152.91170.2317.32603119.SH浙江荣泰102.28126.4324.15137.24154.6717.43000887.SZ中鼎股份96.31100.564.2597.05117.7920.74301000.SZ肇民科技108.09108.730.64116.73138.8522.11002765.SZ蓝黛科技88.0287.68-0.34100.96123.9723.00002920.SZ德赛西威56.7958.171.3964.2687.6023.34600933.SH爱柯迪78.0293.0715.0586.07109.5623.49300547.SZ川环科技100.0296.27-3.75118.81143.9125.1000253688326.SH经纬恒润-W134.24113.34-20.90141.87173.1831.31300258.SZ精锻科技131.80139.627.82136.53179.0042.47300926.SZ博俊科技119.26107.55-11.70124.83178.5453.71现金流：1好转120251季度同比改善。2025年整车行业（数据口径为乘用车+SW商用车）1699.3239.5%46.5%32.8广汽集团影响较大，预计与账期缩短、销量承压、购买原材料等因素相关。2026年1季度，整车行业经营活动现金流净额为-22.17亿元，去年同期为-221.92亿元，经营活动现金流同比改善。图年汽车整车经性现金流承压 图12：2026年1季度汽车车经营性现金流同比改善0

整车经营现金流量净额（累计，亿元）整车经营现金流量净额/毛利

100%80%60%40%20%0%-20%2020Q12020Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1-60%

0

整车经营现金流量净额（单季，亿元）整车经营现金流量净额/毛利

200%150%100%50%0%2020Q12020Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1-100%注：数据口径为SW乘用车和SW商车 注：数据口径为SW乘用车和SW商车202520261季度零部件公司经营性现金流持续转好。2025年汽车零部件行业（汽车零部件）1505.8216.3%51.9%3.9个百分点。2026195.19131.9%图13：2025年汽车零部件营性现金流同比改善 图14：2026年1季度汽车部件经营性现金流较好0

零部件经营现金流量净额（累计，亿元）零部件经营现金流量净额/毛利

60%50%40%30%20%10%2020Q12020Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1-10%

0

零部件经营现金流量净额（单季，亿元）零部件经营现金流量净额/毛利

120%100%80%60%40%20%0%2020Q12020Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1注：数据口径为SW汽车零部件 注：数据口径为SW汽车零部件4.2乘用车企现金流分化，零部件公司现金流向好20261202515家整137是3家乘用车企（长城汽车、江淮汽车、赛力斯）、3家货车企业（股份）1家客车企业（金龙汽车）202617分别是3家乘用车企（）、2家货车企业（）和2家客车企业（宇通客车、中通客车）。乘用车传统车企1季度现金流情况有所好转，新能源11转。从经营性现金流占收入比重维度看，2025156.8%5.4个百分点，主要系行业竞争加剧和零部件公司账期缩短。202518.1%17.5%20261较好，经营性现金流净额占营业收入比重达到23.09%59.1%29.9%。表10：整车企业现金流情况分化，1季度新能源转型较快车企现金流有所承压证券代码证券简称经营性现金流净额(单季,亿元）营业收入(单季,亿元)经营性现金流净额/收入经营性现金流净额(累计,亿元）营业收入(累计,亿元)经营性现金流净额/收入2025Q12026Q1同比增速2026Q120242025同比增速2025600104.SH上汽集团40.00319.85699.67%1,385.2023.09%692.68343.07-50.47%6,461.525.31%601633.SH长城汽车-89.8032.71136.43%451.097.25%277.83403.5545.25%2,228.2418.11%002594.SZ比亚迪85.8127.90-67.48%1,502.251.86%1,334.54591.36-55.69%8,039.657.36%601238.SH广汽集团-112.10-32.4671.04%200.39-16.20%109.19-150.26-237.62%956.62-15.71%600418.SH江淮汽车-12.94-39.02-201.47%114.59-34.06%27.1133.9525.20%464.767.30%000625.SZ长安汽车-35.01-116.47-232.71%327.06-35.61%48.4918.36-62.15%1,640.001.12%601127.SH赛力斯-76.30-209.50-174.57%257.46-81.37%225.15289.1428.42%1,650.5417.52%600166.SH福田汽车17.6911.93-32.59%157.797.56%13.0518.9545.14%612.473.09%000951.SZ中国重汽-31.89-4.7385.15%196.60-2.41%52.775.63-89.34%577.370.97%000800.SZ一汽解放4.12-5.15-225.09%187.76-2.74%-58.5026.85145.90%626.784.28%600006.SH东风股份-7.97-9.13-14.49%24.47-37.31%-25.55-1.9992.20%88.58-2.25%000550.SZ江铃汽车-22.97-19.8813.45%90.36-22.00%26.3324.12-8.41%391.706.16%600066.SH宇通客车14.1734.94146.51%59.0959.12%72.1131.97-55.67%414.267.72%000957.SZ中通客车0.005.33115506.17%17.8229.94%14.3111.26-21.28%73.2915.37%600686.SH金龙汽车4.020.24-94.11%57.610.41%12.5116.6433.01%245.476.78%202520261季度零部件公司现金流改善显著。202553家零部件公司经营活动现金流净额均为正数，其中同比增长的共有32家。53家零部件公司2025年合计实现经营性现金流1067.3621.3%，汽车行业账期缩短带动零部件公司现金流好转。20261季度5340495.44亿元，同比增长42.5%。1季度汽车行业因原材料价格上涨和销量下滑整体承压，部分压力传导至上游零部件公司，在此背景下经营性现金流增长体现了零部件公司较强的营运管理能力，以华域汽车、德20261现金流占比层面，2025年53家零部件公司整体经营活动现金流净额占营业收入的比例为11.3%，同比提升1.0个百分点，其中福耀玻璃、春风动力、双环传动、爱柯迪、亚太股份、岱美股份、1320%20261534.2%1.1景下现金流改善，其中双环传动、爱柯迪、长源东谷、华懋科技、浙江荣泰、联德股份、川环科820%。表11：2025年和2026年1季度零部件公司经营性现金流情况整体好转证券代码证券简称经营性现金流净额(单季度，亿元)营业收入(单季度,亿元)经营性现金流净额/收入经营性现金流净额(亿元)营业收入(亿元)经营性现金流净额/收入2025Q12026Q1同比增速2026Q120242025同比增速2025600741.SH华域汽车20.6651.98151.61%401.8312.93%81.4095.2316.99%1,839.995.18%002920.SZ德赛西威6.0711.1683.97%64.9517.18%14.9428.8493.09%325.578.86%002050.SZ三花智控4.6811.06136.50%77.7414.23%43.6750.9116.58%310.1216.42%600699.SH均胜电子8.689.155.45%138.156.62%46.0253.9817.30%611.838.82%002472.SZ双环传动2.105.66170.23%20.9527.03%16.8123.9142.23%91.1226.24%601689.SH拓普集团8.885.47-38.36%66.288.26%32.3644.8238.50%295.8115.15%603766.SH隆鑫通用10.214.91-51.90%45.2210.86%21.2228.7635.53%191.3515.03%600933.SH爱柯迪4.904.59-6.29%19.2223.89%17.0920.2518.51%74.1327.32%601799.SH星宇股份3.894.218.35%34.3012.28%9.0924.37168.00%152.5715.97%000887.SZ中鼎股份3.374.1523.06%43.799.47%17.2621.6225.24%198.0010.92%600660.SH福耀玻璃20.083.57-82.22%104.133.43%85.62120.5540.79%457.8726.33%000581.SZ威孚高科-1.983.02252.47%29.9610.07%15.829.93-37.26%120.248.26%603950.SH长源东谷2.332.17-6.80%5.0143.32%3.635.2945.60%22.5523.43%603305.SH旭升集团2.982.08-30.13%12.1917.09%12.166.73-44.64%44.5015.12%002048.SZ宁波华翔2.681.89-29.32%51.693.66%23.1426.5314.66%261.8610.13%002906.SZ华阳集团0.301.58432.22%30.965.09%5.9010.5779.27%130.488.10%603197.SH保隆科技0.461.57241.22%22.407.02%4.295.5629.57%87.476.35%603786.SH科博达2.901.49-48.76%15.309.72%6.875.47-20.36%69.347.89%603035.SH常熟汽饰-0.191.36822.96%16.728.12%2.630.63-76.13%71.100.88%603596.SH伯特利0.421.18179.34%26.744.42%10.588.67-18.04%120.147.22%603306.SH华懋科技0.191.17514.20%5.1222.81%6.634.21-36.53%25.0316.80%603179.SH新泉股份0.931.007.98%36.392.76%12.937.68-40.60%155.244.95%603730.SH岱美股份1.960.97-50.44%15.396.31%9.7212.9933.71%64.2220.24%605133.SH嵘泰股份0.600.9660.56%9.0010.67%3.832.26-41.10%32.276.99%603119.SH浙江荣泰0.500.8977.95%3.7623.56%2.102.7933.18%13.7620.29%605060.SH联德股份0.330.85160.98%3.3725.32%2.983.052.49%12.5424.33%001311.SZ多利科技1.340.82-38.81%11.107.40%6.095.06-16.89%41.9312.07%300547.SZ川环科技-0.490.64229.87%2.7623.02%2.011.03-48.68%15.236.77%300969.SZ恒帅股份0.500.6326.12.02-12.42%9.4721.27%300926.SZ博俊科技-1.330.50137.74%10.084.97%-0.634.33784.84%58.087.46%300680.SZ隆盛科技0.000.49115302.25%5.818.50%3.882.34-39.70%26.468.84%002283.SZ天润工业0.460.44-5.43%12.663.46%5.309.0670.75%40.7122.25%603809.SH豪能股份-1.190.41134.09%6.875.91%6.113.09-49.46%26.8911.49%301550.SZ斯菱智驱0.210.3567.12%2.1316.32%2.151.86-13.62%7.8823.57%605128.SH上海沿浦1.260.30-76.12%4.496.71%2.533.7748.99%24.1915.59%301000.SZ肇民科技0.010.242806.01%1.8213.04%1.101.01-7.66%8.4611.98%688533.SH上声电子-0.780.18122.71%6.872.57%3.322.85-14.06%30.239.45%300100.SZ双林股份1.350.16-88.19%11.521.38%6.717.8116.44%54.8414.25%300258.SZ精锻科技1.170.06-94.92%4.471.33%5.424.71-12.96%20.3923.12%301459.SZ丰茂股份-0.140.04129.14%2.421.69%1.210.66-45.75%9.117.22%300580.SZ贝斯特0.55-0.15-127.67%3.86-3.92%2.281.52-33.45%15.0410.08%603009.SH北特科技-0.33-0.1748.53%5.86-2.86%2.431.89-22.49%23.238.12%002997.SZ瑞鹄模具-1.27-0.2084.09%10.06-2.01%2.325.19124.03%32.9215.76%002765.SZ蓝黛科技-0.08-0.49-527.36%7.36-6.59%2.602.807.58%38.537.26%002448.SZ中原内配-1.11-0.9118.11%11.92-7.63%1.161.9871.21%39.225.05%002536.SZ飞龙股份1.38-1.36-198.33%10.72-12.67%3.813.74-1.67%45.458.24%688326.SH经纬恒润-W-1.79-1.4419.76%11.71-12.28%-5.380.55110.32%68.480.81%002488.SZ002284.SZ002126.SZ银轮股份-1.35-3.12-130.37%42.45-7.34%12.0514.0516.56%156.788.96%603129.SH春风动力7.92-3.63-145.81%53.59-6.77%29.7339.6633.42%197.4620.09%603997.SH继峰股份-1.09-4.62-325.13%62.42-7.41%2.7017.50549.19%227.837.68%000338.SZ潍柴动力-46.46-27.1641.53%625.63-4.34%260.94286.829.92%2,318.0912.37%主要投资策略从投资策略上看，1季度汽车行业销量承压、市场竞争加剧以及原材料价格上涨、汇率波动等外部因素导致汽车行业公司盈利及毛利率整体表现较弱，但在剔除汇兑影响后，部分竞争力较强、经营管理效率较高的公司仍然实现净利润及毛利率同比改善；预计2季度汽车行业需求边际改善、汇兑影响边际减弱将有望促进汽车行业公司业绩表现逐步回暖，建议持续关注部分竞争力较强的出海整车、燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链公司。整车相关标的：比亚迪(002594，买入)、吉利汽车(00175，买入)、上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、赛力斯(601127，未评级)等；液冷相关标的：英维克(002837，未评级)、银轮股份(002126，买入)、拓普集团(601689，买入)、飞龙股份(002536，未评级)、川环科技(300547，未评级)等；燃气发电机相关标的：银轮股份(002126，买入)、潍柴动力(000338，未评级)、中原内配(002448，未评级)；机器人相关标的：新泉股份(603179，买入)、拓普集团(601689，买入)、银轮股份(002126，买入)、岱美股份(603730，买入)、三花智控(002050，买入)、星宇股份(601799，买入)、浙江荣泰(603119，未评级)、旭升集团(603305，未评级)、嵘泰股份(605133，买入)、斯菱智驱(301550，未评级)、爱柯迪(600933，买入)、精锻科技(300258，买入)、博俊科技(300926，买入)、沪光股份(605333，未评级)等；智驾相关标的：经纬恒润-W(688326，买入)、伯特利(603596，买入)、德赛西威(002920，买入)等。表12：主要公司估值表证券