腾讯控股主业表现稳健AI相关投入持续提升

正文目录一、分务现 41、网游业：游戏中升优产储备富 42、社网业：号用时持提升 53、营服业：AIGC助力广增，放程效显提升 64、融科及业内需增拉业云入续支付增速暖 75、盈能优，AI关投加速 8二、投建议 10三、风提示 图表目录图1：腾分度络戏收及交络入亿元） 4图2：腾分递收（亿） 4图3：《角行》服DAU破5000万 5图4：《平英DAU突破9000万 5图5：腾音音相会员务入45.76图6：腾分度信含WeChat）及QQ用户变化 6图7：公营服业收入况亿） 7图8：公营服业毛利及利（万） 7图9：公主业结（单：万） 7图10：金融技企务业收情（万） 8图11：融技企务业毛及利（万元） 8图12：讯AI产矩协同 9图13：Hy3preview调量激增 10图14：公司用情况 10图15：司营润净利情况 10附：务测表 12一、分业务表现 1、网络游戏业务：长青游戏稳中有升，优质产品储备丰富2026Q14546%188亿13%。图1：腾讯分季度网络游戏收入及社交网络收入（亿元）网络游戏收入（亿元）社交网络收入（亿元）增值服务收入同比（）网络游戏收入（亿元）社交网络收入（亿元）增值服务收入同比（）600 50500 40400 30300 20200 10100 02017Q12017Q22017Q32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q1公司递延收入1438.83亿元，环比增长27.9%。图2：腾讯分季递延收入（亿元）腾讯分季递延收入（亿元）递延收入环比增长（）1,600 40腾讯分季递延收入（亿元）递延收入环比增长（）1,400301,200201,000800 10600400200

0-102017Q42018Q12018Q22017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q126Q14%961642亿8%。国内游戏收入454亿元，同比增长6%，流水同比增长10%以上，今年春节假期晚于2025年导致部分收入递延确认；流水增长主要来自长线游戏《王者荣耀》249DAU90002DAU50003261300万，留存率较高，两日即登顶iOS13%188端收入增长贡献。受益于称为“buff”的新能力和改进图3：《三角洲行动》国服DAU破5000万 图4：《和平精英》DAU突破9000万三角洲行动》官方微博 和平精英》官网 2、社交网络业务：视频号用户时长持续提升26Q131920%12.2%65.16.6%45.728.0%19.4WeChat14.232%；QQ5.162.66图5：腾讯音乐音乐相关会员服务收入45.7亿元腾讯音乐娱乐集团图6：腾讯分季度微信（含WeChat）及QQ活跃用户数变化微信月活（百万）QQ月活（百万）微信月活（百万）QQ月活（百万）社交用户总数（百万）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005002017Q32017Q42017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q13、营销服务业务：AIGC助力广告增效，投放全流程效率显著提升26Q138220%AI30%AIM+图7：公司营销服务业务收入情况（亿元） 图8：公司营销服务业务毛利润及毛利率（百万元）0营销服（亿） 营销服收入比

6050403020100-10-20-30

30,000 7025,000 605020,0004015,0003010,000205,000 100 营销服毛利（百元） 营销服毛利（）4、金融科技及企业服务：国内外需求增长拉动企业云收入持续高增，商业支付增速回暖26Q15999%有所提升，主要来自交易数量及部分品类单均交易额增长；企业服务收入实现20%AI图9：公司主营业务结构（单位：百万元）增值服（百元） 金融科及企服务百万） 营销服（百元） 其他（万元）250,000200,000150,000100,00050,0000图10：金融科技及企业服务业务收入情况（百万元） 图11：金融科技及企业服务业务毛利及毛利率（百万元）70,000 6035,000 600金融科及企服务百万） yoy

50403020100-10-20

30,000 5025,0004020,0003015,0002010,0005,000 100 0金融科及企服务利率（）5、盈利能力优秀，AI相关投入加速26Q1AIQ113%7%33919%225Q1Non-IFRS679其中Non-IFRS7125亿元319Q4（196）公司持续在AI领域积极布局，AI矩阵正加速与全生态场景深度融合，协同能3.0QQQQAIAIWorkBuddyAIAIAI图12：腾讯AI产品矩阵协同腾讯云官网游戏业务方面，AI深度赋能研发全链路与玩家体验，加速3D资产制作、动画渲染与内容生产，优化游戏内智能指引与逼真画质；AI驱动NPC1300AIAIAIAIMarketingPlus智30%广告主支出；统一Transformer20%，AI技术持基础大模型方面，混元大模型迎来关键迭代，重组团队重构预训练、强化学3.0Preview4月28OpenRoutertoken10AI图13：Hy3preview调用量激增腾讯云官网图14：公司费用率情况 图15：公司经营利润率及净利率情况25 908020 706015504010305 2010销售及场费率 一般及政费率

经营利率 净利润率二、投资建议 2026-2028833491509949亿元，经调整归母净利润2793、3085、3395亿元，对应PE分别为13.0、、10