震有科技卫星核心网领军者商业航天打开新成长曲线

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、国内领先通信设备及解决方案供应商 6国内领先通信解决方案供应商，卫星核心网卡位优势显著 6财务分析：传统通信业务及计提减值拖累业绩，核心网业务表现亮眼 9二、卫星互联网产品矩阵布局完善，卫星核心网领域国内领先 11卫星核心网：卫星通信系统的大脑与中枢，震有科技卡位稀缺国内领先 卫星终端：卫星互联网规模化应用的载体，震有科技战略明确、布局完善 星间链路：星间组网的抓手 震有科技卫星互联网领域布局完善，星辰大海大有可为 三、2031年全球5G渗透率有望超2/3，震有科技全球布局深度受益 22四、盈利预测与投资建议 24盈利预测 估值分析 投资建议 五、风险提示 26图表目录图表1 震有科技发展历程：二十年辛勤耕耘，发展为国内领先通信系统设备及技术解决方案供应商 6图表2 震有科技卫星通信、低空经济及智算中心产品矩阵 7图表3 震有科技运营商及专网业务产品矩阵 8图表4 震有科技股权结构图 9图表5 震有科技近年来营收结构情况（单位：亿元） 9图表6 公司2014-2025年营业收入及增速 图表7 公司2014-2025年归母净利润及增速 图表8 震有科技分毛利率情况 图表9 公司近年来毛利率、净利率情况 图表10 公司近年来期间费用率情况 图表11 核心网是通信网络的控制中枢 图表12 核心网是支撑星间互联的关键支撑 图表13 震有科技卫星地面核心网体系 图表14 星载核心网是星间互联的关键 图表15 公司核心网网元概览 图表16 公司卫星终端产品战略布局 图表17 公司CWV450E-Ka高低轨融合卫星宽带终端 图表18 卫星互联网空天地一体应用场景体系 图表19 公司CWV450E-Ka高低轨融合卫星宽带终端 图表20 卫星互联网空天地一体应用场景体系 图表21 星间激光链路建立流程 图表22 商业航天产业链图谱 图表23 中国卫星通信市场规模 图表24 中国卫星互联网市场规模 图表25 2030年全球卫星互联网市场空间将达4亿美元 图表26 中国目前主要星座规划及发射进展 图表27 中国商业航天器发射数量情况 图表28 震有科技卫星相关在研项目 图表29 震有科技掌握卫星相关核心技术 图表30 震有科技天通相关项目中标公告 图表31 震有科技故障注入平台中标公告 图表32 2031年全球5G用户数有望达64亿 图表33 2025年底5G承载移动数据总流量的43% 图表34 分地区2G-5G移动网络渗透率情况 图表35 震有科技中标孟加拉BTCLICX核心网 图表36 震有科技C2026巴塞罗那展会 图表37 震有科技简要损益预测表 图表38 震有科技与同行业可比公司估值比较 一、国内领先通信设备及解决方案供应商国内领先通信解决方案供应商，卫星核心网卡位优势显著震有科技成立于3月3（MWC4图表1震有科技发展历程：二十年辛勤耕耘，发展为国内领先通信系统设备及技术解决方案供应商司官网，公司公5G5G5G网络PON3G到5G+++人、网络、AIAI系统是适用于）的图表震有科技卫星通信、低空经济及智算中心产品矩阵司官在核心网领域，震有科技核心网端到端解决方案可提供、信令网关、、MRFP、AS在IMS、、、GE、在地面传输领域，系列产品是集SDH和于一体的图表3震有科技运营商及专网业务产品矩阵司官员（持股.%控图表震有科技股权结构图司官财务分析：传统通信业务及计提减值拖累业绩，核心网业务表现亮眼公司公告，2025年公司数智网络及智慧应急系统/光网络及接入系统/技术与维保服务/核心网系统分别实现收入。图表震有科技近年来营收结构情况（单位：亿元）司官年公司实现营收8.775G（年公司利润水平。图表公司年营业收入及增速 图表公司年归母净利及增速0.98，较去年减少图表8震有科技分毛利率情况司官率为用率提升较快，叠加计提减值等因素，拖累了净利润率的上升。年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.8%/8.8%/19.1%/2.2%，期间费用率合计43.8%。图表公司近年来毛利率、净利率情况 图表公司近年来期间费用率情况二、卫星互联网产品矩阵布局完善，卫星核心网领域国内领先卫星核心网：卫星通信系统的大脑与中枢，震有科技卡位稀缺国内领先核心网图表11核心网是通信网络的控制中枢司官4G切到/跨国//图表12核心网是支撑星间互联的关键支撑司官卫星系统1219/分服务等License晰的图表13震有科技卫星地面核心网体系司官和用户面星载。S-UPF同时上星。其中，星载S-5GC是专为低5G5G作开展星载、图表14星载核心网是星间互联的关键司官图表15公司核心网网元概览分类网元5AMF接入和移动性管理功能、SMF会话管理功能、UDM统一数据管理功能、AUSF鉴权服务功能、NRFNEFNSSFUPF用户面功能、BSF会话绑定功能、UPF用户面功能IMS核心网SBC会话边界控制器、CSSF呼叫会话控制功能、MRF媒体资源功能、域名/号码系统（DNS/ENUM）、MGCF媒体网关控制功能、MGW媒体网关、IBCF互通边界控制功能、TrGW转换网关、AS应用服务、IP-SM-GW、IP短消息网关短信系统SMSC短消息中心、SMGW短消息网关运营支持适配系统给厂商网管、业务开通网关、计费网关云平台VIM（虚拟化基础设施管理）、VNFM（虚拟网络功能管理）、VNFO（虚拟网络功能编排） 司官 卫星终端：卫星互联网规模化应用的载体，震有科技战略明确、布局完善、、领域，应急通信场景中形成成熟应用案例。ToB领域，公司已构建覆盖固定站、高低轨融合终端及低轨宽带终端的完整产品体系，领域，础。图表16公司卫星终端产品战略布局司官1230日，震26卫155G114图表17公司CWV450E-Ka高低轨融合卫星宽带终端图表18卫星互联网空天地一体应用场景体系 司官 司官 星间链路：星间组网的抓手C图表公司高低轨融合卫星宽带终端 图表卫星互联网空天地一体应用场景体系 星光联官 星光联官 与瞄准实统性推进星间激光链路核心光电部件的研发与工程化布局。图表21星间激光链路建立流程司官震有科技卫星互联网领域布局完善，星辰大海大有可为图表商业航天产业链图谱达图表中国卫星通信市场规模 图表中国卫星互联网市场规模 商产业研究 商产业研究 334.4根据145.6334.4图表252030年全球卫星互联网市场空间将达334.4亿美元arketsandMarket6203215增长54%颗，占比图表26中国目前主要星座规划及发射进展公司名称星座名称星座类型规划数量（颗）发射卫星数量（颗）中国星网GW国网星座通信星座12992154长光卫星吉林一号星座遥感星座300144垣信卫星千帆星座通信星座~15000108时空道宇时空道宇星座通信星座567664云遥宇航云遥一号星座气象星座9047国电高科天启星座通信星座3838环天智慧环天星座遥感星座8614航天宏图女娲星座遥感星座11412珠海一遥感星座3412国星宇航“星算”计划算力星座200012未来导航微厘空间星座导航增强星座24010中国四维中国四维新一代商业遥感卫星系统遥感星座2810中科卫星AIRSAT卫星星座遥感星座-8天仪空间天仪星座遥感星座 好太空，讯 122079197图表27中国商业航天器发射数量情况好太空，腾讯图表28震有科技卫星相关在研项目项目名模本期投入金额入金额成果拟达到目标技术水平星载核心网研发项目1,000.00348.18611.18开发阶段3GPPR18标准规范和星载核心5G网络，支持天地融合一体化部署的5G核心网用户面网元软件，满足高效所有功能和性能需求具备在卫星网络中高效处理数据的独特能力通过使用低轨卫星终端的地理低轨卫星互联网核心网系统研发项目98595.42357.66开发阶段3GPPR18标准规范和低轨卫星4/5G融合核心网，以满足未来通信的多元化需求增强平台交互，实现卫星导航增强功能卫星窄带参照3GPPR18标准规范和卫星窄带使用一种低功耗广域物联网技物联网核心网系统970438.76606.62开发阶段术，专为连接距离遥远、功耗低、成本低的物联网设备而设研发项目的卫星窄带物联网核心网计开发一个卫星互联网终端适应不同使全国产化软硬件方案，集成国AI算法，实现多路径数据安全加密传输，保障业务终端多路径流量分发，提升整体传输效率和服务质量卫星互联用场景和满足多样化应用需求，为确保网终端星为业务终端在卫星互联网中复杂环境地服务226.032中提供灵活、高效的解决方案，用于在关研发项不同卫星互联网的网络环境下进行智目能选路，以保障业务终端的网络连接质量和带宽利用率好太空，腾讯图表29震有科技掌握卫星相关核心技术技术名称核心技术先进性宽窄带融合卫星通信技术宽窄带融合卫星通信技术是将宽带和窄带等多种卫星体制接入网共同接入5G5G核心网和多种不同体制的卫星接入网之5G核心网卫星通信定制化业务的重要组成之一。卫星物联网技术卫星物联网技术CIOT是在卫星组网模式下，5G核心网与物联网服务平台共同完成物联网终端短报文传输业务、5G核心网与卫星终端实现终端节能、可靠数据传输业务等。卫星核心网通信导航一体增强卫星核心网通信导航一体增强技术依托5G核心网以及卫星平台，向用户发送导航增强电文，通过5G核心网中的位置管理功能、地面导航数据系统将发送给卫星基站的导航增强电5G核心网，5G核心网广播导航增强电文给卫星终端。卫星端到端通信技术卫星端到端通信技术是指卫星网络下，使用卫星处理模式，保证两个终端数据传递不落地的5G核心网用户面部分转发功能需要进一步下沉到卫星上，星间链路路由到其他星下的终端。 好太空，讯 （、/SJK融合核26/27、亚6D）图表震有科技天通相关项目中标公告 图表震有科技故障注入平台中标公告 查 查 三、2031年全球5G渗透率有望超2/3，震有科技全球布局深度受益5G5G5G291/45G4G5G645G4年底的上升至1年达到1B/月增长至年的为5G5G3%56%、68%。5G6G5G图表年全球5G用户数有望达64亿 图表年底5G承载移动数据总流量的 立 立 图表34分地区2G-5G移动网络渗透率情况立公司与日本公司5G基了孟加拉itch（汇接局AI（汇接局PkA2P（在东南亚和中络5在独联体市场，Kcell在欧洲市场，PON务收入1.39亿元，海外收入占比40%。图表震有科技中标孟加拉ICX核心网 图表震有科技巴塞罗那展会 司官 司官 四、盈利预测与投资建议盈利预测收入及毛利率预测1）核心网系统：公司核心网端到端解决方案可提供ExSF、MSW、MFP、SBC在SP、S年、、、、62.0%。计、、。年公司光、。10%、。、、8.0%、、。费用预测：10%9%8%。7%6%5%。、、。基于以上判断，我们预计公司2026-2028年营业收入为10.44/13.09/17.81亿元，对应同比增速分别为，对应分别0.45/0.99/1.95520。图表37震有科技简要损益预测表单位：百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E营收按业务拆分假设核心网系统93.8136.1217.7381.0723.9YoY40.4%45.0%60.0%75.0%90.0% 率 56.3%56.7%58.0%60.0%62.0%数智网络及智慧应急系统387.6412.5437.2459.1477.5YoY-2.3%6.4%6.0%5.0%4.0% 率 42.4%31.3%31.0%30.5%30.0%光网络及接入系统：283.1137.5178.7241.3337.8YoY12.4%-51.4%30.0%35.0%40.0% 毛利率 44.1%43.1%44.0%44.0%44.0%技术与维保服务 177.5170.0187.0201.9214.0YoY 13.0%-4.2%10.0%8.0%6.0% 毛利率 50.9% 49.4%50.0%50.0%50.0%其他业务9.720.822.925.227.7YoY-18.2%113.8%10.0%10.0%10.0%毛利率25.3%3.0%8.0%8.0%8.0%营业951.7876.81043.61308.51780.9YoY7.6%-7.9%19.0%25.4%36.1%综合毛利率45.7%39.9%41.8%44.2%47.7%费用假设其中：销售费用率12.1%13.8%10.0%9.0%8.0%管理费用率8.7%8.8%7.0%6.0%5.0%研发费用率19