【证券行业的经营现状分析案例5800字】

证券行业的经营现状分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u22330证券行业的经营现状分析案例 131751.1证券行业的规模现状 1283541.2证券公司的主营业务 2162541.2.1主营业务分布 2116641.2.2轻资产业务分析 4111311.2.3重资产业务分析 6242031.3西部证券的经营现状 8285011.1.1业绩对比分析 8280831.1.2评级对比分析 111.1证券行业的规模现状（1）资产规模2019年证券市场行情回暖，股债市场主要指数均有所上涨。证券行业共133家证券公司合计实现营业收入3605亿元，较2018年同比增长35%；实现净利润1230.95亿元，同比大幅增长84.77%。2019年行业整体净利润大幅增长受两方面因素的影响，一是营业收入增长幅度较大，二是营业支出增长幅度较缓，减少原因主要是信用减值损失计提的减少。2019年累计亏损的证券公司减少至13家，占行业总数的10%。截至2019年底，全行业资产总额为7.26万亿元，较2018年末增加16.10%；净资产为2.02万亿元，较上年末增加6.96%。证券行业的净资本达到1.62万亿元，较上年末增加1.01%。证券行业资产规模持续扩大，资本实力不断增厚。表1.1证券行业2016-2019年规模变化券商数量（家）盈利券商数量（家）总资产（万亿元）净资产（万亿元）受托管理资本金总额（万亿元）营业收入（亿元）净利润（亿元）2016年1291245.791.6417.823279.91234.52017年1311206.141.8517.263111.31130.02018年1311066.261.8914.112662.9666.22019年1331207.262.0212.293604.81231.0数据来源：证券业协会

2019年末，中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、招商证券、中信建投的总资产规模分别为7917亿元、6368亿元、5622亿元、5593亿元、3944亿元、3818亿元和2857亿元，较2018年底分别增长21.2%、10.8%、52.5%、28.1%、1.4%、25.2%和46.4%。华泰证券增速高主要原因为2019年完成了GDR融资以及交易性金融资产增速提高；中信建投增速高主要归因于交易性金融资产和客户资金存款增速提高。23家上市证券公司中有14家实现杠杆率（核心净资本/表内外资产总额）的提升。大型券商杠杆率普遍提升，中信证券、海通证券、华泰证券和国泰君安的杠杆率分别是4.07倍、1.92倍、1.91倍和1.13倍，均有不同程度提升。从上市证券公司的规模差异可以看出行业前十的证券公司资产规模优势十分明显，随着这些券商相继完成股权融资，未来资本金的差距会逐步放大。（2）资产结构上市证券公司延续了融资类业务收缩的趋势，尤其是以自有资金对接股票质押业务量下滑明显。截至2019年末，华泰证券、国泰君安、招商证券、中信证券、广发证券、中信建投、海通证券的融出资金规模较2018年底的增速分别是49.4%、34.4%、28.5%、21.6%、20.8%、10.6%和8.1%，虽然融出资金的绝对值有提升，但6家上市证券公司融出资金占总资产的平均比例与2018年持平。现阶段上市券商的股票质押规模已经大幅下降，履约保障比例均保持较高水平，资本中介业务的发展方向将以客户为中心，实行差异化管理。目前大型综合类券商的资产配置方向主要是低风险业务和获取稳健收益的风格，股票质押类业务收缩而交易性金融资产规模提升的主因是为了满足客户需求，结构上固定收益类、金融衍生品类等业务增长较快。1.2证券公司的主营业务1.2.1主营业务分布证券公司的核心业务有5项，其中经纪业务、投行业务和资管业务属于证券公司传统业务，这类业务依托于证券公司独有的牌照和通道优势，不需要过多的资金投入，靠佣金和管理费获取收益，因此被称为“轻资产”业务。轻资产业务主要驱动因素为业务规模，业务弹性很大；同时，该业务存在一定的行业同质性，竞争加剧导致管理费率呈现不断下降趋势。投资业务和资本中介属于创新型业务，由于这类业务需要证券公司大量的资本投入，因此投资业务和资本中介业务称为“重资产业务”。重资产业务更多地体现证券公司的主动管理能力和现有资源能力，往往能力强的券商业务规模也相对较大，实现规模和费率双优势。由图1.1可以看出，轻、重资产业务驱动因素完全不同。图1.1证券公司业务细分及影响因素2019年证券行业的投资收益、经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、利息收入、其他收入的占比分别为31.49%、19.09%、10.17%、8.04%、14.09%和17.12%。与2018年的收入结构相比，经纪、投行、资管三大轻资产业务的占比均有不同程度的下降，分别下降4.5、2.1和2.2个百分点。投资收益和利息收入的占比继续提升，较2018年底提升1.7个百分点和6.5个百分点。目前证券公司营收结构的发展趋势为投资类业务的比重将继续提升，而轻资产的业务收入，尤其是经纪业务的占比预计将持续下降。图1.22019年证券行业业务收入结构1.2.2轻资产业务分析依赖手续费及佣金收入的有三项业务，经纪业务、投行业务和资管业务，证券行业的手续费及佣金收入呈逐年下降趋势。在佣金不断逼近成本的大背景下，考虑到市场成交回暖对经纪业务收入的拉动作用越来越小，新增投资者的加入对提升佣金收入的作用十分有限，市场成交下滑几乎必然导致经济业务收入下滑。随着行业佣金“价格战”的白热化，证券公司经纪业务依旧面临很大的转型压力，因此需要将业务重心逐渐放至重资产业务上。图1.3证券行业佣金率变化趋势（1）经纪业务收入和占比基本呈下降趋势，但仍然是主要收入来源经纪业务收入在2016年达到巅峰为1053亿元，随后2017和2018两年持续下跌，2018年为四年中最低水平，经纪业务收入为621.4亿元。2019年小幅回升为787.6亿元，增长率为26.3%。近年来公司面对居民财富管理需求迅速增长的发展前景，经纪业务坚持以分支机构为依托，以终端零售为抓手，全力推进落地智能投顾项目，构建智能金融服务体系，加快传统经纪业务向财富管理模式转型。图1.4证券行业经纪业务、投行业务和资管业务收入变化情况（2）投行业务收入先下降后上升，业务占比有待提高证券公司向客户提供股权融资、债券融资、资产重组及承销业务、财务顾问、新三板推荐挂牌等直接融资服务。投行业务收入在2016年最高点为520亿元，随后便开始下降，2018年降至最低为258.5亿元，2019年上升到377.4亿元，增长幅度为45.9%。从承销量来看，2019年度募集资金总规模达到11.61万亿元，同比增长24.2%。其中，承销股票8175亿元，同比增长18.4%，承销债券10.57万亿元，同比增长25.3%。首发募集资金方面，2019年规模达到2532.48亿元，同比增长84%，再融资募集资金规模达到12878亿元，同比增长21.2%。投资银行业务板块受市场环境改善、注册制试点改革等积极影响营收大幅增长。

图1.5证券行业经纪业务、投行业务和资管业务收入占比变化情况（3）适应政策导向，资产管理业务开始逐步缩减资管新规过渡期原定于2020年底结束，受新冠疫情的影响过渡期延长至2021年底，但不影响资管业务的改革方向。2018年以前顺应资产证券化的行业发展方向，公司扩大业务规模，提升主动管理资产能力，资管业务收入占比在2018年达到最高点10.33%。但2018年开始，受资管新规和结构性去杠杆影响，公司开始调整业务布局，开展规范整改工作。2019年公司资产管理业务实现营业收入275.2亿元，业务收入占比降至7.63%；证券公司资产管理业务总规模12.29万亿元，同比下降12.9%。1.2.3重资产业务分析证券公司的重资产项目主要有两类。投资类业务中自营板块的多元化业务为公司贡献主要收入；资本中介类业务中股票质押式回购业务显著收缩，对于无法履行回购义务的资产合理计提减值准备。证券投资业务已经连续三年成为行业收入占比最大的业务，表明重资本业务能力逐渐成为证券公司的核心竞争能力，这对于证券公司的资产获取、风险定价和主动管理能力提出了更高的要求。图1.6证券行业证券投资收入及业务占比情况（1）自营业务收入占比持续上升，成为行业主要的利润增长点证券公司自营业务收入占比从2016年的17.33%上升至2019年的31.89%，自营业务成为证券公司业绩最重要的影响因素，稳居第一大收入来源。自营业务收入主要取决于股债市场的表现，需要准确把握市场机遇，精选资产配置，合理控制仓位，行情上涨时适度放大资金杠杆，2019年证券行业均取得了良好的投资收益，成为证券公司主要的收入、利润贡献点。从2019年的市场表现来看，股票、债券市场主要指数均有所上涨，行业股票、债券及基金投资规模均有明显提升。大型综合类券商自营业绩增速比较平稳。中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、招商证券、中信建投的投资收益分别是159亿元、115亿元、92亿元、88亿元、67亿元、62亿元和44亿元，同比分别增长98%、229%、183%、54%、1071%、191%和82%。长期来看，创业板注册制的落实以及上市条件的多元化有利于提升市场活跃度、提高市场和机构投资者定价能力以及企业上市和退市效率，因此投资收益与市场表现越来越紧密，证券公司在自营投资中将更注重稳定性。

图1.7证券公司自营业务收入及增速对比（2）信用业务快速收缩，股票质押式回购业务尤为明显股票质押业务本质是一个银行信贷业务。相较于银行来说，一方面券商并不具备资金成本优势，另一方面，由于对质押方的资金状况与偿还能力的了解程度不及银行，券商本质上不具备相应的定价能力，同时券商的风控难度也更高。信用业务基本延续两融规模提升而股票质押规模收缩的趋势，信用减值损失计提充分。上市证券公司2019年实现利息净收入314.27亿元，同比小幅下降0.73%。股票质押式回购业务规模达到3143亿元，较2018年底下降28%。计提信用减值损失规模为120.1亿元，较2018年增加59.05亿元。图1.8证券公司2019年信用业务收入及减值损失计提对比1.3西部证券的经营现状本文以西部证券为具体研究对象。选择原因是：大型综合类证券公司一般资产规模较大，经营范围广泛，大部分证券公司可能无法达到这类头部券商的经营水平，因此不具有代表性。而西部证券是一家地域性综合型券商，也是陕西省唯一一家上市券商，成立时间较长且数据较为完整。但是近5年来西部证券的发展一直处于瓶颈状态，各项排名一直在30名左右，处于行业中游水平，这与成立了20年的老牌券商经营能力不符。并且2017至2019年西部证券的评级连续三年下降，从BBB级降至B级，与成为国内一流券商的公司目标还有较大差距。在现实证券行业的发展趋势来看，龙头券商的发展恒强，行业马太效应显著。在证券行业经营效率的研究中，有利于中小券商找准市场定位，发现自身经营效率低下的原因，因此选择西部证券具有一定的代表性。1.1.1业绩对比分析根据证券业协会发布的数据，截至2020年6月30日，证券行业目前共有133家证券公司，行业总资产累计8.03万亿元，净资产达到2.09万亿元，净资本为1.67万亿元。根据净资产规模可将券商区分为四层梯队，超大型券商证券公司、大型券商、中型券商和小型券商。超大型券商净资产规模在1000亿以上的有中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、招商证券5家券商；大型券商净资产规模在500-1000亿一共9家券商；中型券商净资产规模在200-400亿一共14家；其余为净资产规模在200亿以下的小型券商。其中西部证券的净资产为182.6亿元，资产规模分类为小型券商。图1.9证券公司2020年上半年资产总额2014年至2019年，西部证券的经营业绩呈现大幅上涨、连续下降以及触底回升的趋势。其中2014年至2015年，总资产大幅上升，增长了1个百分点；但是2015年以后，总资产基本比较稳定，没有明显的上升趋势。净资产从2014年的51.7亿元增长至2019年的178.2亿元，复合增长率为27.1%；虽然公司2015年以后营业收入大幅下跌，但是从净资产的增长量上看，公司经受住了资本市场周期性的起伏，资产实力得到了较为明显的累积。2014-2015年营业收入、净利润呈显著增长，但2015-2018年营业收入和净利润均下降，营业收入降幅为60.3%，净利润降幅为89.7%，营收逐年恶化；2018—2019年营业收入、净利润又再次上升，经营业绩较为亮眼，营业收入上涨64.5%，净利润上涨超过2个百分点。图1.10西部证券2014—2019年经营业绩变化西部证券经营业绩与5家超大型券商进行对比，净利润的下滑趋势明显，但上涨趋势不显著。2015至2016年受“股灾”影响证券行业经营业绩普遍下滑，其中中信证券降幅最大，净利润降幅达到44%。2017年国内宏观经济稳中向好，但是国泰君安和西部证券的营业收入和净利润却均下降，西部证券净利润下降32%。2018年复杂的国际经济形势叠加行情波动，证券行业经营业绩整体下滑。2019年，证券市场多项改革举措成功推进以及股市行情向好，证券行业经营业绩显著增长，西部证券终于在这年实现业绩增长。图1.11证券公司历年营业收入对比总体来看，中信证券无疑是业内龙头券商，对比西部证券的业绩在2016至2018这“失去的三年”中与头部券商逐渐拉大，行情波动时一路下跌，行情上涨时也没有抓住发展的红利，因此提升公司内部治理能力与经营效率水平显得刻不容缓。图1.12证券公司历年净利润对比从图1.13可以看出，西部证券2016-2019年营业支出中占比最高的为业务及管理费，业务管理费的变动主要与发放的职工薪酬有关。其次为资产减值损失，从2017年开始，资产减值损失占到西部证券营业支出的比例大幅上升，连续三年超过20%，2019年更是大笔计提资产减值损失超过6.5亿元。主要原因是公司客户股票质押回购业务违约，西部证券被迫选择采取清收、诉讼等方式来挽回损失，但仍存在诉讼未果的情况，这是导致计提减值损失的主要原因。西部证券计提资产减值损失导致公司营业支出增多，净利润下降，在一定程度上导致公司投入过大，产出不足。公司从严计提坏账准备，也是前端业务风险把控不全面的结果，这一趋势不利于公司重资产业务的稳健发展。图1.13西部证券历年营业支出构成1.1.2评级对比分析按照国家经济监管原则，分类监管是根据证券公司业务发展情况，对其进行风险管理能力和持续合规经营的综合评估。监管原则特别反映了对证券公司内部治理结构、风险控制、合规经营和其他指标与其业务活动一致性的全面审查。根据《证券公司分