【中信证券业绩指标分析案例2900字】

中信证券业绩指标分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u16353中信证券业绩指标分析案例 1299181.1绝对指标分析 1228921.2相对指标分析 2126411.3杜邦分析法 31.1绝对指标分析2015-2020年各证券公司营业收入（亿元）证券公司201520162017201820192020中信证券560.13380.02432.92372.21431.40543.83中信建投190.11132.59113.03109.07136.93233.51海通证券380.86280.12282.22237.65344.29382.20招商证券252.92116.95133.53113.22187.08242.78广发证券334.47207.12211.76152.70228.10291.53兴业证券111.4171.8988.1964.99142.50171.80国信证券291.39127.49119.24100.31140.93187.84国金证券67.4846.7143.9137.6643.5060.63国元证券57.7333.7631.1121.3831.9941.29中银证券49.4828.3030.6827.5529.0832.44平均值230.00142.90149.46124.07171.58219.58数据来源：万得数据库2015-2020年各证券公司净利润（亿元）证券公司201520162017201820192020中信证券203.60109.81119.7798.76126.48151.17中信建投86.5253.1340.6231.0351.3091.37海通证券168.4189.3198.7657.71101.41120.37招商证券109.2854.1758.0544.4673.1391.04广发证券136.1284.0990.8346.3281.10107.71兴业证券44.9923.4426.351.7519.1541.84国信证券139.4941.5641.7934.3149.1466.18国金证券23.5812.9412.0210.2312.9818.74国元证券27.8414.1512.146.719.1513.71中银证券20.7710.6610.697.068.008.85平均值96.0649.7351.5034.2453.9872.70数据来源：万得数据库本文挑选了营业收入和净利润这两个主要的绝对指标来对中信证券的盈利情况进行横向对比。从上表可得，不论是从营收还是净利润的角度，中信证券都已经连续多年稳坐行业的第一把交椅。说明中信证券的整体业务体量庞大，在“量”上已经确定了国内券商的龙头地位。若从时间线进行纵向分析，不难发现中信证券的整体营收与净利润极度依赖外部市场环境的变化，具有较强的周期性。譬如在2015年和2020年，市场行情向好，金融行业整体营收水涨船高，因此中信证券在这两年的绝对指标也达到了顶峰。反观2016和2018年，受宏观经济低迷和中美贸易战等因素的影响，其营收与净利润跌至谷底。绝对指标的高波动性说明中信证券目前的收入结构很大程度上仍然是依赖于传统业务，受外部环境因素影响较大且自身风险对冲能力不足。1.2相对指标分析2015-2020年各证券公司净资产收益率（%）证券公司201520162017201820192020中信证券16.627.367.826.207.778.68中信建投36.9414.789.476.7610.5611.30海通证券17.997.397.564.427.817.78招商证券24.279.998.321.538.799.95广发证券22.5410.2910.521.068.5510.60兴业证券21.108.157.020.411.2711.09国信证券33.759.279.116.559.049.65国金证券17.917.656.611.276.468.63国元证券14.896.911.222.683.704.92中银证券23.0810.289.581.976.446.37平均值23.319.218.124.897.449.30数据来源：万得数据库2015-2020年各证券公司净利率（%）证券公司201520162017201820192020中信证券36.3528.9027.6726.5329.3228.53中信建投41.5140.0731.9328.4540.3840.84海通证券44.2231.8834.9924.2830.6231.49招商证券43.2146.3243.4739.2739.0939.15广发证券40.7040.6042.1030.3331.5636.95兴业证券38.9830.8829.888.8513.4426.08国信证券47.8731.7438.4034.2134.8731.23国金证券34.9427.6927.3827.1729.8430.90国元证券48.2341.9334.5826.4228.6030.27中银证券41.9837.6534.8521.6427.5227.28平均值42.2036.1734.9327.1230.9232.67数据来源：万得数据库若从相对指标来看其盈利能力，不难发现中信证券不管是净资产收益率还是净利率均低于同行平均水平。究其原因，还是由于其投行、资管、经纪等相对高毛利率的业务占比过低，而相对低毛利率的自营业务、其他业务占比过高所导致的。但是我们要看到一个硬币的两面。经纪业务虽然毛利率较其他业务更高，但是受行业周期性波动太强，对营收变化影响过大，为公司的经营埋下了巨大的风险，且随着互联网金融的发展以及佣金率的不断降低，其毛利率未来还有进一步下跌趋势。早在2015年，中信证券为提高营业收入的稳定性，就提出要改善业务结构、降低对传统业务的依赖度，提高公司自营业务收入水平。与此同时，资管业务去通道持续推行，业务占比表现平稳。1.3杜邦分析法杜邦分析法最早由美国杜邦公司使用，故此得名。它从财务角度出发，利用主要财务比率之间的关系来评价公司盈利能力和净资产回报水平，是衡量公司经营绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，以此深入分析企业经营业绩。杜邦分析法将净资产收益率（ROE）分解为三部分进行分析，并认为净资产收益率受三类因素影响：第一，净利润率，用销售净利润率衡量，表明企业的盈利能力；第二，总资产周转率，用资产周转率衡量，表明企业的营运能力；第三，财务杠杆，用权益乘数衡量，表明企业的资本结构。公式为：净资产收益率=销售净利润率×资产周转率×权益乘数企业管理层利用该方法可以清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、权益乘数之间的关联关系，给管理层考察公司的资产管理效率是否最大化股东投资回报提供了一张明晰的路线图。不管是美国证券业整体还是高盛、大小摩这样的行业领导者，其ROE的主要驱动因素都经历了大体三个阶段。第一阶段，1975年取消固定佣金制之前，即以传统通道业务为主的初级阶段，销售净利率是提升ROE的关键因素；第二阶段，1975年至20世纪80年代中期，资本中介业务的全面发展阶段，资产周转率是提升ROE的主要因素；第三阶段，20世纪80年代中期至今，资本中介和投资业务渐超趋成熟，杠杆率是提升ROE的核心因素。反观中信证券的杜邦分析结果，也可以得出相似的结论。2000-2020年中信证券杜邦分析指标ROE(%)销售净利率（%）资产周转率权益乘数200031.3349.580.134.90200117.1933.210.091.7520022.6113.320.044.4220036.9044.780.052.8720043.0521.320.072.3120057.2631.890.053.04200626.8543.170.144.64200738.6643.880.243.96200813.6841.460.113.06200911.3841.840.132.94201017.1343.660.152.73201116.0250.350.171.9220124.9036.830.071.8320136.0232.940.072.53201412.1440.620.084.02201516.6236.350.104.6020167.3628.900.064.3120177.8227.670.074.1820186.2026.530.064.2220197.7729.320.064.5920208.6828.530.061.37数据来源：万得数据库我国2002年推出浮动佣金制，此后伴随着资本市场的不断完善、业务模式的不断丰富以及互联网技术的不断进步，中信证券也经历了多次降佣潮，并且也在不断地寻求转型。从上表的杜邦分析结果可知，销售净利率对第一阶段的ROE提供了最高的贡献率此处的贡献率指某指标相对于其他2个指标而言对ROE的提高作用，而非该指标绝对值的大小此处的贡献率指某指标相对于其他2个指标而言对ROE的提高作用，而非该指标绝对值的大小阶段模式做法第一阶段（初始-2002）通道模式固定佣金制下，作为会员制的中间商，为客户提供方便快捷的“通道”以连接客户与证券市场。此阶段的核心竞争力便是做好交易通道，实则是等待投资者上门。第二阶段（2003-2011）通道模式+营销服务浮动佣金制下，撒网式下设大量营业网点和销售人员，去进行广泛的市场和地域性覆盖，扩大交易通道和营业收入。通过融资、股权质押、上市等进行了资本扩张。随互联网的发展与普及，也在大力发展线上交易系统，日益成熟的交易系统让网上交易占比日趋增多。第三阶段（2012-至今）资本中介型综合类券商联合、收购中小型资本中介型金融机构，并拿下金融全牌照以发展综合类业务，同时宣布进入大资管时代。其中，中信证券自2011年于香港上市后进行了大幅的战略转型，根据资本利用方式的不同重新分为三类，即传统中介型业务、资本中介型业务和资本型业务。同时制定了明确的目标策略，发展新兴的资本中介型业务，并从中产生持续有效的回报。中信证券的资本中介型业务是利用资本促进客户交易实现或向不同类型的市场补充流动性，主要包括三个方面，即股权类资本中介业务、固定收益业务和大宗经纪及大宗商品业务，这些创新资本中介业务，为其带来了新的稳定收入来源，并占据了市场先机，取得领先优势。与通道中介型证券公司、资本投资型