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文档简介

一、工业增加值虽回落，但价格支撑了营收在4社工投增速回的景期工企利累同增速能续至18.2我认为，原因之一在于，4。4。4）41-45.6较值落0.5百点同同是0.2此累计PPI同刚转前升0.844.1PPI图1：企业利润增速继续攀升规模以上工业企业:利润总额规模以上工业企业:利润总额:累计同比规模以上工业企业:利润总额:当月同比2520151050-5-10-15%规模以上工业增加值:累计同比%规模以上工业增加值:累计同比PPI:累计同比6.46.26.05.85.65.4

%0.40.0-0.4-0.8-1.25.2 -1.6PPI同比为右轴图3：营收增速继续上升% 规模以上工业企业:营业收入:累计同比6.05.04.03.02.01.00.0（4。工业增加值图4：量缩价涨比较明显的行业集中在石油类、化工类工业增加值10108石油、煤炭及其他燃料加工业64化学原料和化学制品制造业化学纤维制造业有色金属矿采选业2煤炭开采和洗选业金属制品、机械和设汽车制业 备修理业0-5-4-3-2-101234文教、工美、体育和娱乐用品制造业-2PPI单位：百分点二、采矿业利润率背后的支撑，并非石油相关行业1-45.430.32企业利润率的提升集中在两端，其中一端是采矿业。0.550.324恰恰相反，4图5：企业营收利润率明显上升 2023年 2023年2024年2025年2026年6.05.55.04.54.0利润率为累计值图6：石油开采相关的利润率在4月反而出现了回落%% 煤炭开采和洗选业:营收利润率 石油和天然气开采业:营收利润率15 3533143113 2927122511 23三、下游消费制造业利润率没有增长0.640.33反观与社零关联最为密切的消费制造业，其利润率则和前值持平，这对应着4月较弱的社零增速。基于此，我们认为，4月实体经济指标偏弱后，企业盈利整体攀升，看似不同步，但实际与4月经济相吻合，对4PPI图7：在制造业中，也是上游制造的环节表现最好 2024 2024202520265.04.

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