第七章-营运资金的管理

第七章营运资金的管理学习目的与要求:

营运资金在生产经营活动中起保障作用，对其进行管理是财务管理活动的一项重要职能，本章通过对营运资金政策及三项管理内容的介绍，使学生掌握营运资金管理的相关政策和如何进行现金管理，应收账款管理和存货管理。【重点掌握】现金管理的基本方法制定适当的信用政策存货管理【掌握】营运资金政策【了解】营运资金的概念、特点流动资产投资的程序7.1营运资金政策

企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，因此企业财务管理部门根据企业短期融资、运资能力制定相应的营运资金持有政策是一项重要的工作内容。营运资金是指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。一、营运资金的管理原则（一）兼顾融资成本和财务风险，确定合理的营运资金持有量。（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金。（三）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业和短期偿债能力。二、营运资金政策（一）营运资金持有政策持有政策分为三种：1、宽松的营运资金政策2、紧缩的营运资金政策3、适中的营运资金政策 适中营运资金政策最贴近财务管理目标——股东财富最大化。然而，在现实经济生活中却很难确定适中政策的营运资金持有量。这是因为营运资金水平是由除企业内部因素外的外部多种因素共同作用的结果。（二）营运资金融资组合策略一般可有以下三种策略：1、正常的融资组合策略 正常的融资组合策略遵循的原则是：临时性流动资产要运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；永久性流动资产和固定资产（统称为永久性资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。2、冒险的融资组合策略 用长期负债、自发性负债和权益资本融通大部分永久性资产，用临时性负债除了融通临时性流动资产外还融通部分永久性资产的资金需要。3、保守的融资组合策略 将部分临时性资产的资金需要用长期负债、自发性负债和权益资本融通，临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要。7.2现金的管理

现金是流动性最强的资产，也是企业资金流转的起点和终点，拥有足够的现金对降低企业财务风险、增强企业资金的流动性意义重大。现金管理的内容通常包括企业留存现金的动机、现金的日常控制以及现金最佳持有量的确定。一、企业持有现金的动机企业持有现金的动机主要是满足支付性需要、预防性需要和投机性需要。1、支付动机 支付动机是指持有现金以满足日常支付的需要。2、预防动机 预防动机是指持有现金以应付意外事件对现金的需要。3、投机动机 投机动机是指企业持有现金，以便当证券价格剧烈波动时，从事投机活动，从中赚取利差收益。二、现金的日常控制现金收支的日常控制的目的在于提高现金使用效率。现金日常管理包括现金回收管理、现金支出管理和闲置现金投资管理。

(一)现金回收管理

现金回收管理的目的是尽快收回现金，加速现金的周转。主要方法有邮政信箱法和银行业务集中法等。

(二)现金支出管理

现金支出管理的关键是尽可能延缓现金的支出时间。延期支付账款的方法主要有：

(三)闲置现金投资管理在保证主营业务的现金需求的前提下，企业应将闲置资金投入到流动性强、风险性低、交易期限短的金融工具中，以期获得较多的收入。三、现金最佳持有量的确定现金的管理除了做好日常收支控制，加速现金流转速度外，还要控制好现金持有规模，即确定最佳现金持有量。一般使用存货模式、现金周转模式、成本分析模式（补充）等方法确定最佳现金持有量：1、存货模式通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。企业有现金，将会有三种成本：机会成本、现金转换成本和管理成本。（1）机会成本。 现金作为企业的一项资金占用是有代价的，这种代价就是它的机会成本，通常为有价证券的利息率。现金持有额越大，机会成本越高，它与现金余额成正比例变化。（2）现金转换成本 即现金与有价证券转换的固定成本，这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的金额无关。（3）管理成本 企业拥有现金会发生管理费用，管理成本是一种固定成本核算，与现金持有量之间无明显的比例关系。1、存货模式通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。企业有现金，将会有三种成本：机会成本、现金转换成本和管理成本。（1）机会成本。 现金作为企业的一项资金占用是有代价的，这种代价就是它的机会成本，通常为有价证券的利息率。现金持有额越大，机会成本越高，它与现金余额成正比例变化。（2）现金转换成本 即现金与有价证券转换的固定成本，这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的金额无关。（3）管理成本 企业拥有现金会发生管理费用，管理成本是一种固定成本核算，与现金持有量之间无明显的比例关系。上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。如下图所示：总成本线成本机会成本线管理成本线现金持有量现金转换成本假设：TC——总成本T——特定时间内的现金需求总额

b——现金与有价证券的转换成本N——最佳现金数量

i——短期有价证券利息率M——管理成本则：TC=N/2×I+T/N×b+M2、现金周转模式现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。它大致包括如下三个方面：（1）存货周转期，是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。（2）应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。（3）应付账款周转期，是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期现金周转期确定后，便可确定最佳现金余额。计算公式如下：最佳现金余额=(企业年现金需求总额/360)×现金周转期例：某企业预计存货周转期为90天，应收账款周转为40天，应付账款周转期为30天，预计全年需要现金720万元，求最佳现金余额。现金周转期=90+40-30=100天 最佳现金余额=（720/360）×100=200万元

（补充）成本分析模式：成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式确定现金最佳持有量时，只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。这种模式下，最佳现金持有量，就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。（一）单项选择题

1、企业为满足交易动机而持有现金，所需考虑的主要因素是（）。（2002年）

A、企业销售水平的高低

B、企业临时举债能力的大小

C、企业对待风险的态度

D、金融市场投机机会的多少

[答案]A

[解析]企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平，企业销售扩大，销售额增加，所需现金余额2、企业在进行现金管理时，可利用的现金浮游量是指（）。（2002年）

A、企业账户所记存款余额

B、银行账户所记企业存款余额

C、企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之差

D、企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差

[答案]C

[解析]现金的浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。3、在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是（）。（2002年）

A、持有现金的机会成本

B、固定性转换成本

C、现金短缺成本

D、现金保管费用

[答案]A

[解析]最佳现金持有量，在成本分析模式就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。存货模式就是能够使现金管理的机会成本与固定性转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。由此可见，在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是持有现金的机会成本。4、持有过量现金可能导致的不利后果是（）。（2004年）

A、财务风险加大

B、收益水平下降

C、偿债能力下降

D、资产流动性下降

[答案]B

[解析]现金属于非盈利资产，现金持有量过多，导致企业的收益水平降低。5、下列各项中，属于现金支出管理方法的是（）。（2005年）

A、银行业务集中法

B、合理运用“浮游量”

C、账龄分析法

D、邮政信箱法

[答案]B

[解析]现金支出管理的方法包括合理利用“浮游量”；推迟支付应付款；采用汇票付款；改进工资支付方式。（二）多项选择题

1、企业在确定为应付紧急情况而持有现金数额时，需考虑的因素有（）。（2003年）

A、企业销售水平的高低

B、企业临时举债能力的强弱

C、金融市场投资机会的多少

D、企业现金流量预测的可靠程度

[答案]BD

[解析]企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于三方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度。企业销售水平的高低属于交易动机持有现金数额应考虑的因素；金融市场投资机会的多少是属于投机动机持有现金数额应考虑的因素。（三）判断题

1、企业现金持有量过多会降低企业的收益水平（）。（2002年）

[答案]√

[解析]企业现金持有量过多，盈利水平会下降。2、企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。（）（2004年）

[答案]×

[解析]营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额，企业营运资金余额越大，风险越小，但收益率也越低；相反，营运资金余额越小，风险越大，但收益率也越高。（四）计算分析题

1、已知：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。

要求：

(1)计算最佳现金持有量。

(2)计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。

(3)计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。[答案]7.3应收账款的管理

应收账款是企业流动资金占用的主要方式之一，要加强对应收账款的管理。应收账款的管理的内容主要包括制订合理的信用政策和应收账款的收账管理。

一、应收账款的功能应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货方或接受劳务单位收取的款项。

应收账款的功能是指它在企业生产经营中所具有的作用。应收账款主要功能是促进销售和减少存货。二、应收账款的成本三、信用政策（一）、信用政策的制定信用政策也称应收账款政策，它的制定包括信用标准、信用期限和现金折扣等内容。1、信用标准 是公司对客户提供商业信用而提出的最低要求，一般以坏账损失率为标准。“五C”法是常用的方法。所谓的“五C”系统，是评估评估顾客信用的五个方面，好：品质、能力、资本、抵押品和经济环境。（1）品质是指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。（2）能力指顾客的偿债能，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。流动资产越多，质量越好，能力越强。（3）资本指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。主要通过顾客财务报表的财务情况来衡量。（4）抵押品主要指顾客为信用担保的各种资产或顾客在拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。（5）经济环境主要指能够影响顾客履行经济责任能力的经济发展一般趋势，或一定经济区域或待业的特定经济趋势。2、信用期限信用期限是企业给予顾客的付款期限，适当延长信用期限会扩大销售，增强盈利能力，同时也使债权的规模扩大、收账费用和坏账损失增加。例：XYZ公司销售产品现采用30天按发票金额付款的信用政策，计划将按发票金额付款的信用期间放宽至60天。该公司的最低投资报酬率为10%，其他有关的数据下表所，试分析企业是否应放宽信用期？信用期间项目30天60天销售量（件）140000180000销售额（元）（单价6元）8400001080000销售成本（元）变动成本（元）（每件4元）560000720000固定成本（元）6000060000毛利（元）220000300000可能发生的收账费用（元）1500020000可能发生的坏账损失（元）3000050000解答：在分析时，先计算放宽信用期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据两者比较的结果做出判断。（1）增加的收益=销售量的增加×单位边际贡献

=（180000-140000）×（6-4）=8000元 增加的坏账损失=50000-30000=20000元 改变信用期的净值损益=收益增加-成本费用增加

=80000-（7333+5000+20000）

=47667元 由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天的信用期。3、现金折扣政策是在顾客提前付款时给予的优惠。“2/10，N/30”就是一项信用条件，它规定在发票开出后10天内付款，可享受2%的现金折扣，当企业给予顾客某种现金折扣时，应当考虑所能带来的收益与成本孰高孰低，权衡得失进行抉择。（二）、应收账款的收账收账是企业应收账款管理中的一项重要工作，收账管理通常包括对应收账款回收情况的监督和制定适当的收账政策。1、应收账款回收情况的监督一般通过编制账龄分析表进行对应收账款进行监督。2、收账政策的制定企业对不同时期账款的收账手段，包括为收账而准备付出的代价，构成了企业的收账政策。一般来说，收账的花费越大，收账措施越有力，可收回的账款应越大，坏账损失也就越小。（一）单项选择题1、某公司预计2002年应收账款的总计金额为3000万元，必要的现金支付为2100万元，应收账款收现以外的其他稳定可靠的现金流入总额600万元，则该公司2002年的应收账款收现保证率为（）。

A、70％

B、20.75%

C、50%

D、28.57%

[答案]C

[解析]应收账款收现保证率=（当期必要现金支付总额－当期其他稳定可靠的现金流入总额）／当期应收账款总计金额＝（2100－600）／3000＝50％2、下列各项中，属于应收账款机会成本的是（）。（2003年）

A、应收账款占用资金的应计利息

B、客户资信调查费用

C、坏账损失

D、收账费用

[答案]A

[解析]应收账款占用资金的应计利息属于应收账款机会成本。3、在企业应收账款管理中，明确规定了信用期限、折扣期限和现金折扣率等内容的是（）。（2004年）

A、客户资信程度

B、收账政策

C、信用等级

D、信用条件

[答案]D

[解析]所谓信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。（二）多项选择题

1、下列有关信用期限的表述中，正确的有（）。（2002年）

A、缩短信用期限可能增加当期现金流量

B、延长信用期限会扩大销售

C、降低信用标准意味着将延长信用期限

D、延长信用期限将增加应收账款的机会成本

[答案]ABD

[解析]信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。缩短信用期限可能增加当期现金流量，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，增加应收账款的机会成本。2、赊销在企业生产经营中所发挥的作用有（）。（2005年）

A、增加现金

B、减少存货

C、促进销售

D、减少借款

[答案]BC

[解析]本题考查的是应收账款的功能：促进销售；减少存货。(三)计算分析题

1、某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1：4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金成本率为10%。一年按360天计算。

要求：

（1）计算2005年度赊销额。

（2）计算2005年度应收账款的平均余额。

（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额。

（4）计算2005年度应收账款的机会成本额。

（5）若2005年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账天数应调整为多少天？（2005年）

[答案]

（1）现销与赊销比例为1：4，所以现销额＝赊销额/4，即赊销额＋赊销额/4＝4500，所以赊销额＝3600（万元）

（2）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数＝3600/360×60＝600（万元）

（3）维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额×变动成本率＝600×50％＝300（万元）

（4）应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率＝300×10％＝30（万元）

（5）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数＝3600/360×平均收账天数＝400，

所以平均收账天数＝40（天）。

2、某企业2001年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。

2002年该企业有两种信用政策可供选用：

甲方案给予客户60天信用期限（n／60），预计销售收入为5000万元，货款将于第60天收到，其信用成本为140万元；

乙方案的信用政策为（2／10，1／20，n／90），预计销售收入为5400万元，将有30％的货款于第10天收到，20％的货款于第20天收到，其余50％的货款于第90天收到（前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4％），收账费用为50万元。

该企业A产品销售额的相关范围为3000～6000万元，企业的资金成本率为8％（为简化计算，本题不考虑增值税因素）。要求：

（1）计算该企业2001年的下列指标：

①变动成本总额

②以销售收入为基础计算的变动成本率

（2）计算乙方案的下列指标：

①应收账款平均收账天数；

②应收账款平均余额；

③维持应收账款所需资金；

④应收账款机会成本；

⑤坏账成本

⑥采用乙方案的信用成本。

（3）计算以下指标：

①甲方案的现金折扣；

②乙方案的现金折扣；

③甲乙两方案信用成本前收益之差；

④甲乙两方案信用成本后收益之差。

（4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。（2002年）答案（1）①变动成本总额＝3000－600＝2400万元

②变动成本率＝2400／4000＝60％（2）计算乙方案的下列指标：

①应收账款平均收账天数＝30％×10＋20％×20＋50％×90＝52天

②应收账款平均收账余额＝5400／360×52＝780万元

③应收账款所需资金＝780×60％＝468万元

④应收账款机会成本＝468×8％＝37.44万元

⑤坏账成本＝5400×50％×4％＝108万元

⑥采用乙方案的信用成本＝37.44+108+50=195.44万元

（3）①甲方案的现金折扣＝0

②乙方案的现金折扣＝5400×（2％×30％＋1％×20％）＝43.2万元

③甲方案信用成本前收益＝5000×（1－60％）＝2000万元

乙方案信用成本前收益＝5400×（1－60％）－43.2=2116.80万元

甲乙两方案信用成本前收益之差=2000-2116.8=-116.8万元

④甲方案信用成本后收益=2000-140=1860万元

乙方案信用成本后收益=2116.8-195.44=1921.36万元

甲乙方案信用成本后收益之差=1860-1921.36=-61.36万元

（4）因为乙方案信用成本后收益大于甲方案信用成本后收益,所以应采用乙方案.7.4存货的管理

存货是流动资金的一种重要的占用方式，因此在公司存货管理中就要确定存货的水平、确定采购批量以及存货管理方法，使资金加速周转，提高资金使用效率。一、存货管理的目的 企业保持一定规模的存货资产，可以节约采购费用，而且满足生产需要，也可以避免因存货不足造成的机会损失。然而，存货的增加则意味着资金占用的增长，多储备存货又将使企业付出更多的存货持有成本，以及付出更多的存货管理费用。进行存货管理，就要尽力在各种存货成本与存货效益之间做出权衡，达到两者的最佳结合。这也是存货管理的目标。二、存货的相关成本1、采购成本 采购成本是由买价、运杂费等构成。采购成本一般与采购数量成正比例变化。2、订货成本 订货成本是指为订购材料、商品而发生的成本。订货成本一般与订货的数量无关，而与订货的次数有关。3、储存成本 指在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的各自费等。一不定期时期内的储存成本总额，等于该期内平均存货量与单位储存成本之积。企业要想降低储存成本，则需要小批量采购，减少储存数量。三、存货的管理（一）存货的归口分级控制存货的归口分级控制，是加强存货日常管理的一种重要方法。1、在厂长经理的领导下，财务部门对存货资金实行统一管理。2、实行资金的归口管理。（1）原材料、燃料、包装物等资金归供应部门管理。（2）在产品和自制半成品占用的资金归生产部门管理。（3）产成品资金归销售部门管理。（4）工具用具占用的资金归工具部门管理。（5）修理用备件占用的资金归设备动力部门管理。3、实行资金的分级管理。（1）原材料资金计划指标可分配给供应计划、材料采购、仓库保管、整理准备各业务组管理。（2）在产品资金指标可分配给各车间、半成品库管理。（3）成品资金计划指标可分配给销售、仓库保管、成品发运各业务组管理。（二）经济批量控制经济批量是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量。

A——全年需要量；Q——每批订货量；

F——每批订货成本；C——每件年储存成本；那么：订购批数=A/Q平均库存量=Q/2全年订货成本=F×（A/Q）全年储存总成本=C×（Q/2）全年总成本（T）=（Q/2）×C+（A/Q）×F利用导数计算可求得时代公司全年需要甲零件1200件，每订购一次的订货成本为400元，每件年储存成本为6元。求最优经济订购批量。解:

（三）ABC控制法ABC控制法是意大利经济学家巴雷特于19世纪首创的，现已广泛用于存货管理、成本管理和生产管理。存货ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。ABC控制法的步骤1、计算每一种存货在一定时间内（一般为1年）的资金占用额。2、计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格。3、根据事先测定好的标准，把最重要的存货划为A类，把一般存货划为B类，把不重要的存货划为C类，并画图表示出来。4、对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只进行一般管理。[单项选择]1.在对存货实行ABC分类管理的情况下，ABC三类存货的品种数量比重大致为（）。（2002年）

A、0.7∶0.2∶0.1

B、0.1∶0.2∶0.7

C、0.5∶0.3∶0.2

D、0.2∶0.3∶0.5

[答案]B

[解析]存货ABC分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考，一般而言，三类存货的金额比重大致为A∶B∶C＝0.7∶0.2∶0.1，而品种数量比重大致为A∶B∶C=0