滔搏全年核心经营利润同比持平分红率达137%

图公司营业收入及增速 图公司净利润及增速公司告、 、 公司告、 、图公司分商业模式收入增长 图公司分品牌收入增长公司告、 、 公司告、 图公司分商业模式收入占比 图公司分品牌收入占比公司告、 、 公司告、 图公司利润率水平（） 图公司费用开支占比公司告、 、 公司告、 、图公司营运资金周转天数 图公司派息率公司告、 、 公司告、 、图公司经营性现金流净额及变化 图公司ROA与ROE公司告、 、 公司告、 、图公司店铺数与总面积同比增长 图公司单店销售面积同比增长公司告、 公司告、图15：公司注册会员数以及会员贡献销售比例公司公告图公司半年度收入及同比变化 图公司半年度净利润及同比变化公司告、 公司告、图公司半年度利润率水平（） 图公司半年度费用开支占比公司告、 、 公司告、 、图公司半年度分商业模式收入增长 图公司半年度分品牌收入增长公司告、 、 公司告、 、图公司半年度分商业模式收入占比 图公司半年度分品牌收入占比公司告、 、 公司告、 、图公司半年度店铺数与总面积同比增长 图公司半年度运营资金周转天数公司告、 公司告、图公司分季度流水同比增速 图公司分季度直营门店面积变化公司告、 公司告、投资建议：看好公司经营韧性以及长期现金回报滑，滑下现持达气达撬下调为下表1：盈利预测和财务指标盈利预测及市场重要数据202520262027E2028E2029E营业收入(百万元)27,01325,74024,73625,43326,136(+/-)-6.6-4.7-3.92.82.8净利润(百万元)12861267126713851508(+/-)-41.9-1.50.09.38.8每股收益（元）0.210.200.200.220.24EBITMargin3.43.35.86.26.6净资产收益率（ROE）14.214.714.716.117.5市盈率（PE）11.011.111.110.29.4EV/EBITDA24.325.710.39.68.9市净率（PB）1.561.641.641.641.64，国信证券经济研究所预测表2：可比公司估值表公司公司投资收盘价EPSPEgPEG 总市值代码名称评级人民币 2025A2026E2027E2025A 2026E2027E2025~20272026人民币亿元6110.HK滔搏优于大市2.28 0.200.2211.1 10.24.62.435 可比公司3813.HK宝胜国际优于大市0.35 0.050.058.7 6.516.40.454 国证券济研所 注对滔搏FY2026）财务预测与估值）资产负债表（百万元202520262027E2028E2029E利润表（百万元）202520262027E2028E2029E现金及现金等价物25872074280227522729营业收入2701325740247362543326136应收款项13982115168817361784营业成本1663015955152811563315985存货净额60045486548256025720营业税金及附加00000其他流动资产9971067682701721销售费用83567944706172457430流动资产合计1098610741106541079110953管理费用1115996955977999固定资产54143898215082008财务费用2733141415无形资产及其他2864244418331222611投资收益00000资产减值及公允价值投资性房地产510443443443443变动00000长期股权投资00000其他收入674697828486资产总计1490314067139131396514016营业利润15581509150716481794短期借款及交易性金融负债21301966200020002000营业外净收支1(2)000应付款项730613641655669利润总额15601507150816491794其他流动负债16361836162016581695所得税费用275242242265288流动负债合计44964415426143134364少数股东损益(1)(2)(2)(2)(2)长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润12861267126713851508其他长期负债13471030103010301030长期负债合计13471030103010301030现金流量表（百万元202520262027E2028E2029E负债合计58445445529153435394净利润12861267126713851508少数股东权益00000资产减值准备00000股东权益90598622862286228622折旧摊销00667685711负债和股东权益总计1490214067139131396514016公允价值变动损失00000）财务费用 27 33 14 14 15）关键财务与估值指标202520262027E2028E2029E营运资本变动(56)(186)628(135)(134)每股收益0.210.200.200.220.24其它(1)(2)000每股红利0.220.000.200.220.24经营活动现金流12281079256219352085每股净资产1.461.391.391.391.39资本开支97104(600)(600)(600)ROIC77121415其它投资现金流(45)(251)000ROE1415151617投资活动现金流53(147)(600)(600)(600)毛利率3838383939权益性融资00000EBITMargin33667负债净变化00000EBITDAMargin33999支付股利、利息(2218)(2411)(1267)(1385)(1508)收入增长-7-5-433其它融资现金流378733763400净利润增长率-42-1099融资活动现金流(650)(1446)(1233)(1385)(1508)资产负债率3939383838现金净变动631(514)729(50)(23)息率13.614.87.88.59.2货币资金的期初余额19562587207428022752P/E11.011.111.110.29