【飞龙股份财务绩效评价的案例分析25000字】

[51]主营业务利润率、总资产利润率、净资产收益率、净利润增长率、每股收益率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、每股净资产、总资产增长率、主营业务收入增长率1.1.3飞龙股份财务绩效评价指标体系论文以国有企业财务绩效评价指标体系与相关学者研究成果为参考依据，在结合汽车制造行业特征基础上，遵循指标选取原则，从企业盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力等四方面对飞龙股份财务绩效指标评价体系进行构建。（1）盈利能力方面。受市场因素影响，近年来汽车制造行业产品利润率普遍下滑，因此财务绩效评价指标选取要充分考虑企业利润实现方式。论文保留《中央企业综合绩效评价暂行办法》中营业利润率、总资产报酬率、净资产收益率、成本费用利润率等四项指标。营业利润率主要对企业盈利效率进行衡量，而总资产报酬率、净资产收益率、成本费用利润率主要衡量企业对于总资产、净资产、成本费用等生产要素的利润实现能力。此外成本费用利润率在一定程度上能够反映企业对于成本费用的控制情况。上述4项财务指标组合考察企业盈利能力，指标结构不仅囊括了企业营业利润、利润总额、净利润等三项报表利润项目，同时又将利润实现的生产要素充分纳入考察范围。上述4项指标均为绝对化指标，便于财务绩效评价横向纵向比较。（2）营运能力方面。结合汽车制造行业重机械化生产、汽车零部件制造产能过剩、产品销售不畅容易引起企业现金流量短缺等行业特征及发展现状，同时参考相关学者研究成果。论文选取应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等指标衡量企业资产营运能力。通过对飞龙股份现金流量分析发现，近年来飞龙股份资金状况紧张，现金流量不佳，而流动资产变现能力要优于非流动资产，为充分挖掘企业生产经营所存在问题，将流动资产周转率纳入论文财务绩效指标评价体系。上述5项指标均为绝对化指标，便于财务绩效评价横向纵向比较。（3）偿债能力方面。财务绩效评价指标体系构建要全面考虑企业短期偿债能力与长期偿债能力，综合选取相关指标。短期偿债能力方面，《中央企业综合绩效评价暂行办法》与相关学者意见较为统一，均以流动比率、速动比率对企业短期偿债能力进行衡量，论文予以保留。企业长期偿债能力方面，考虑汽车制造行业近年来资金状况普遍紧张，企业资金缺乏多从银行借入大量借款维持企业运转，容易引起企业资本结构变化，因此论文将产权比率、资产负债率纳入财务绩效评价指标体系。上述两项指标分别衡量企业资产、所有者权益对于企业负债的偿还保障程度、以三者勾稽关系方式形成衡量指标，不仅能够有效衡量企业长期偿债能力，同时能够衡量企业资本结构合理性。上述4项指标均为绝对化指标，便于财务绩效评价横向纵向比较。（4）成长能力方面。受市场因素影响，近年来汽车产销量出现明显下滑，下游汽车零部件采购商在减少汽车零部件订单量的同时压低产品价格，对企业销售带来不利影响，此外汽车制造企业要保持企业整体规模的稳定增长，因此论文保留《中央企业综合绩效评价暂行办法》中营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率。相关学者更普遍选用净资产增长率衡量企业规模扩张能力，因此论文将净资产增长率纳入论文财务绩效评价体系。同时，汽车制造行业正处于产业升级阶段，企业研发与创新能力关乎企业未来发展，因此论文选取研发费用增长率衡量企业创新与发展能力。上述5项指标均为绝对化指标，便于财务绩效评价横向纵向比较。基于以上分析，论文财务绩效评价指标体系如下表4-3所示：表4-SEQ表4-\*ARABIC3财务绩效评价指标体系评价内容二级指标指标代号指标计算公式盈利能力营业利润率X1营业利润/营业收入净资产收益率X2归属于母公司净利润/平均净资产总资产报酬率X3息税前利润/平均资产总额成本费用利润率X4利润总额/成本费用总额营运能力应收账款周转率X5销售收入/应收账款平均余额存货周转率X6销售成本/存货平均余额流动资产周转率X7销售收入/流动资产平均余额固定资产周转率X8销售收入/固定资产平均余额总资产周转率X9销售收入/总资产平均余额偿债能力流动比率X10流动资产/流动负债速动比率X11速动资产/流动负债资产负债率X12负债总额/资产总额产权比率X13负债总额/所有者权益总额成长能力营业收入增长率X14营业收入增加额/上年度营业收入净利润增长率X15净利润增加额/上年度净利润研发费用增长率X16研发费用增加额/上年度研发费用表4-3财务绩效评价指标体系（续）评价内容二级指标指标代号指标计算公式成长能力净资产增长率X17净资产增加额/上年度净资产总额总资产增长率X18总资产增加额/上年度资产总额1.2财务绩效纵向评价论文根据飞龙股份财务绩效评价指标体系中各项指标2016-2020年变动趋势，结合飞龙股份实际经营状况，对指标变动原因进行分析。同时，为保证分析合理性，将各项指标与行业均值进行对比，全面了解企业当期经营水平。根据各项指标分析结果，对飞龙股份各维度财务绩效水平进行纵向评价。1.2.1盈利能力纵向评价论文以飞龙股份财务报表为依托，计算飞龙股份2016-2020年各项盈利能力指标数据，根据各项指标变动趋势，结合当期年度汽车零部件生产企业行业均值，对飞龙股份盈利能力财务绩效进行纵向评价。表4-SEQ表4-\*ARABIC42016-2020年飞龙股份盈利能力数据财务指标20162017201820192020营业利润率（%）1.6310.539.432.051.61净资产收益率（%）6.0012.4211.573.105.83总资产报酬率（%）1.289.408.272.213.59成本费用利润率（%）5.8811.4310.252.021.69数据来源：飞龙股份2016-2020年财务报表整理表4-SEQ表4-\*ARABIC52016-2020年汽车零部件制造业盈利能力指标行业均值财务指标20162017201820192020营业利润率（%）13.8812.959.537.219.33净资产收益率（%）15.6113.789.737.017.62总资产报酬率（%）11.009.967.425.776.12成本费用利润率（%）15.5911.2410.719.2612.04数据来源：根据横向评价样本企业相关指标计算所得图4-SEQ图4-\*ARABIC1飞龙股份营业利润率与行业均值对比图（1）营业利润率方面。通过行业均值对比发现，飞龙股份2016-2020年营业利润率均低于行业平均水平。2016-2017年飞龙股份营业利润率持续上涨，由1.63%上涨至10.53%。当期年度内，全球经济整体复苏明显，2016年与2017年年我国汽车产量分别增加11.46%、3.19%，下游汽车产销量增长带动上游汽车零部件制造业产品销量的快速增长，飞龙股份营业收入由20.85亿元上涨至26.67亿元，企业营业利润由9643万元增长至2.81亿元。飞龙股份产品分类中，飞龙股份所生产的涡壳增压机与进排气歧管成为营业收入增长的主要影响因素。以涡壳增压机为例，当期年度内飞龙企业涡壳增压机销售收入分别增长31.38%、61.62%。2018-2019年，飞龙股份营业利润率整体呈现下滑趋势，其中2019年度营业利润率下滑程度明显，由9.43%下降至2.05%。飞龙股份当期营业收入由28.21亿元下降至26.38亿元，营业利润由2.66亿元下降至5404万元。主要原因为当期年度我国汽车产销量下降趋势明显，汽车零部件企业需求量持续走低，汽车零部件采购商为保持自身盈利能力持续压低各类汽车零部件价格，飞龙股份飞轮壳、汽车水泵等传统产品利润率下降明显。2020年飞龙股份在传统汽车冷却部件销量持续下滑情况下，积极开发新能源合作客户，新能源冷却部件与发动机节能降排部件销量实现突破式增长，企业营业利润率由2.05%增长至1.60%，企业整体营业效率得到一定程度提升。图4-SEQ图4-\*ARABIC2飞龙股份净资产收益率与行业均值对比图（2）净资产收益率方面。通过与行业均值对比发现，除2018年外，飞龙股份各年度净资产收益率均低于行业平均水平。2016-2017年企业净资产收益率持续上涨，由6.00%提升至12.42%，说明当期年度企业利用自有资本获取收益能力稳步提升。当期年度内汽车制造业企业整体效益提升，飞龙股份各类产品产销量实现快速增长，企业产品市场占有率不断扩大。虽然在当期年度内企业所得税费用税额增长数额较高，但是并不影响企业净利润快速增长，飞龙股份归属于母公司净利润由1.08亿元增长至2.45亿元。2018-2019年，汽车制造行业效益出现下滑，下游汽车零部件采购商压低产品单件减少采购量，飞龙股份各类产品销售出现明显下滑。当期年度内，企业净资产收益率由11.57%下滑至3.10%，归属于母公司净利润净利润由2.45亿元下滑至6634万元，企业利用自有资本获取收益能力明显降低。2020年飞龙股份抢抓商用车销量增长时机，加快新能源客户开发合作，新能源汽车零部件销量增长迅速，年度归属于母公司净利润1.24亿元，较2019年增长87.40%，企业净资产收益率由3.10%增长至5.83%。飞龙股份近5年未通过增发股票形式募集资金，企业净资产增长更多依靠企业留存收益实现利润积累，因此企业净资产波动依赖于企业当期产品销售情况。图4-SEQ图4-\*ARABIC3飞龙股份总资产报酬率与行业均值对比图（3）总资产报酬率方面。通过与行业均值对比发现，除2018年外，飞龙股份各年度总资产报酬率均低于行业均值。2016-2017年飞龙股份总资产报酬率由1.28%上升至9.40%，说明当期年度内飞龙股份运用企业资产获取收益能力稳步提升。通过查阅企业财务报表发现，当期年度内飞龙股份为扩大生产规模，加快了对先进生产设备引进，企业资产总额由28.68亿元增长至31.76亿元。同时企业销售水平也在当期年度显著提升，企业息税前利润由1.24亿元增长至2.84亿元，息税前利润增长幅度远超总资产增长水平，致使企业总资产报酬率实现快速增长。2017-2019年国内汽车制造行业下滑明显，行业上游对汽车零部件需求量明显降低，飞龙股份主打传统燃油型汽车零部件销售出现明显下滑，加之中美贸易摩擦影响，飞龙股份国内外市场销售双双受阻，致使企业息税前利润由2.84亿元下降至0.85亿元。同时飞龙股份加快了对新能源汽车零部件产业布局，引进生产新能源汽车电子水泵生产机器，总资产规模由37.24亿元增长至39.08亿元，企业总资产报酬率由9.40%下降至2.21%。2020年飞龙股份减少了对固定资产与房屋建设的投资支出，企业总资产数额基本保持平衡。同时企业新能源冷却部件与发动机节能降排部件产品销售实现突破式增长，总资产报酬率增长至3.59%。图4-SEQ图4-\*ARABIC4飞龙股份成本费用利润率与行业均值对比图（4）成本费用利润率方面。通过行业均值对比发现，除2018年外，飞龙股份成本费用率均低于行业平均水平。2016-2017年飞龙股份成本费用利润率指标显著提高，由3.58%提升至11.43%。当期年度内，飞龙股份深耕以汽车发动机为核心的汽车零部件市场，积极开拓国外销售渠道，实现销售收入快速增长，形成较好规模效益优势，企业利润总额由1.15亿元增长至2.71亿元。在此期间，企业产品产销量的上涨虽导致营业成本由15.69亿元增长至19.05亿元，但整体涨幅程度较小。同时飞龙股份严格控制期间费用支出，三项期间费用虽有上涨趋势，但整体处于较低水平。特别是2016年企业偿还部分欠款后，企业当期年度财务费用仅为721万元。2018-2019年飞龙股份成本费用率出现下滑，由10.25%下降至2.02%。当期年度内，企业加快了对新能源汽车零部件的研发投入，研发费用开始作为独立项目在利润表进行单独列示。此外由于中美贸易摩擦影响，飞龙股份在出口产品被加征一定数额关税，销售费用由1.10亿元增长至1.64亿元，涨幅48.83%。由于企业借款增加，企业财务费用上涨趋势明显，由2891万元增长至3286万元。在当期年度内，由于下游需求变动，飞龙股份对传统发动机冷却部件进行10.81%的减产，营业成本虽有下降，但整体下降幅度偏小。2020年飞龙股份新能源类汽车零部件销售出现突破式增长，企业利润总额增长至1.19亿元，加之全球新冠疫情与中美贸易关系趋于缓解等因素影响，企业销售费用与管理费用较上年度同比下降40.66%、8.42%，成本费用增长率增长至1.69%。通过对上述4项指标变动趋势分析发现，2016-2020年飞龙股份各项盈利指标变动趋于一致，当期年度内各项指标虽有波动但整体呈下滑趋势，特别是2019年，各项指标下滑明显，2020年各项指标虽有上升，但上涨幅度偏低，说明飞龙股份盈利能力近5年整体呈下降趋势。通过与汽车零部件制造业盈利指标行业均值对比发现，除2018年外，各项指标其他年度均低于行业均值，并且近3年企业盈利指标与行业均值差距明显扩大，说明飞龙股份盈利能力水平较低。而飞龙股份各项盈利指标与行业盈利指标均值变化趋势基本保持一致，表明飞龙股份受市场因素影响严重。1.2.2营运能力纵向评价论文以飞龙股份财务报表为依托，计算飞龙股份2016-2020年各项营运能力指标数据，根据各项指标变动趋势，结合当期年度汽车零部件生产企业行业均值，对飞龙股份盈利能力财务绩效进行纵向评价。表4-SEQ表4-\*ARABIC62016-2020年飞龙股份营运能力数据财务指标20162017201820192020应收账款周转率（次）1.421.661.651.421.16存货周转率（次）3.621.393.673.303.36流动资产周转率（次）1.381.791.691.441.44固定资产周转率（次）1.782.132.021.751.70总资产周转率（次）0.710.880.820.690.68数据来源：飞龙股份2016-2020年财务报表整理表4-SEQ表4-\*ARABIC72016-2020年汽车零部件制造业营运能力指标行业均值财务指标20162017201820192020应收账款周转率（次）1.691.661.521.501.49存货周转率（次）1.551.591.431.401.39流动资产周转率（次）1.331.271.211.171.10固定资产周转率（次）3.881.033.753.253.26总资产周转率（次）0.750.740.700.660.62数据来源：根据横向评价样本企业相关指标计算所得图4-SEQ图4-\*ARABIC5飞龙股份应收账款周转率与行业均值对比图（1）应收账款周转率方面。通过与行业均值对比发现，除2017-2018年外，飞龙股份应收账款周转率均低于行业平均水平。2016-2017年飞龙股份应收账款周转率呈上涨趋势，由1.42次增长至1.66次，当期年度内飞龙股份为提升产品销量，扩大产品市场占有率，采取宽松赊销政策销售产品，应收账款由5.24亿元上涨至6.20亿元。宽松赊销政策带来销售收入显著提升，销售收入由20.85亿元上涨至26.66亿元。2018-2020年，由于汽车制造企业行业效益下滑，汽车制造企业普遍面临较大资金压力，上游汽车零部件采购商在压低产品单价的同时更多采取赊购方式，当期年度内企业赊销比例均超20%以上，企业应收账款由5.92亿元增长至6.79亿元。应收账款快速增长造成飞龙股份应收账款周转率下降，由1.65次下降至1.16次。过高的应收账款不仅严重影响企业资金周转还会造成严重坏账损失，严重影响企业经济利益，以2020年为例，飞龙股份坏账准备金额高达2555.17万元。图4-SEQ图4-\*ARABIC6飞龙股份存货周转率与行业均值对比图（2）存货周转率方面。通过与行业均值对比发现，飞龙股份2016-2020年存货周转率均低于行业平均水平。2016-2017年飞龙股份存货周转率由3.62次增长至1.39次。当期年度内，企业涡壳增压机、汽车水泵等产品产销量实现快速增长，企业产品产销基本保持平衡，飞龙股份存货金额由3.94亿元增长至1.74亿元，与此同时企业大规模产品生产带来销售成本快速上涨，销售成本由15.69亿元增长至19.05亿元，增长幅度远超存货增长幅度，存货周转率实现上涨。2018-2019年，飞龙股份企业存货周转率持续降低，由3.67次下降至3.30次。当期年度内汽车行业整体效益下降，上游零部件采购商对汽车零部件需求量持续走低，飞龙股份在当期年度内出现一定程度存货积压，存货由6.35亿元增长至5.92亿元。以2019年度为例，企业新能源冷却部件库存量由1.25万件增长至2.5万件，库存增长率为100%，新能源节能降排部件库存量由27.9万件增长至59.36万件，库存增长率为112.76%。2020年，飞龙股份对传统发动机冷却部件产品进行适当减产，虽该类产品销量继续下降，但基本达到该类产品去库存效果，企业存货周转率提升至3.36次。图4-SEQ图4-\*ARABIC7飞龙股份流动资产周转率与行业均值对比图（3）流动资产周转率方面。通过与行业均值对比发现，飞龙股份2016-2020年流动资产周转率均高于行业平均水平。2016-2017年飞龙股份流动资产率呈上升趋势，由1.38次提升至1.79次。当期年度内，企业销售收入实现快速增长，销售收入由20.85亿元增长至26.67亿元，由于产品产销量增加，企业存货与应收账款金额保持小幅度上涨，流动资产金额由11.41亿元增长至15.30亿元。2018-2020年，飞龙股份流动资产周转率快速下降，由1.69次下降至1.44次。产品销售不畅导致存货积与飞龙股份货币资金持有量增加成为当期流动资产周转率下降的主要原因，2019年飞龙股份销售收入小幅度下滑，销售收入由28.21万元下降至26.38亿元，而存货金额由1.74亿元增长至5.92亿元，同时，企业应付票据增加导致银行承兑汇票保障金大幅度上涨。2020年，企业销售收入虽有所提升，但由于该年度应收账款增长，企业流动资产周转率并未发生实际变化。图4-SEQ图4-\*ARABIC8飞龙股份固定资产周转率与行业均值对比图（4）固定资产周转率方面。通过与行业均值对比发现，飞龙股份2016-2020年固定资产周转率均低于行业平均水平。2016-2017年，飞龙股份产品销售实现迅速增长，企业原有生产设备不能满足当期年度生产需求，飞龙股份加快对相关产品生产机器设备与生产线的引进，企业固定资产由11.85亿元增长至13.12亿元，企业生产能力得到显著提升。由于当期年度内产品销售情况良好，飞龙股份销售收入实现快速增长，企业固定资产周转率由1.78次增长至2.13次。2018年后，随着传统燃油型汽车零部件需求量降低，企业原有生产设备出现一定程度闲置，飞龙股份在谋求企业转型同时加速引进部分新能源汽车零部件生产设备，企业固定资产继续保持上涨。但由于企业产品销售不佳，产品销售收入上涨幅度低于固定资产增长幅度，飞龙股份固定资产周转率出现下降。在传统燃油型汽车零部件产品市场发生变化同时，飞龙股份并未及时清理闲置机器生产设备，以2020年为例，企业购置固定资产数额为11842.12万元，在建工程转入固定资产数额为15431.98万元，而当期报废或处置固定资产仅为2773.22万元。对于闲置固定资产处置不及时不仅造成企业年度累计折旧数额增加，造成产品成本上升，同时增加固定资产减值风险，造成企业经济利益流失。图4-SEQ图4-\*ARABIC9飞龙股份总资产周转率与行业均值对比图（5）总资产周转率方面。通过与行业均值对比发现，除2016年外，飞龙股份各年度总资产周转率均高于行业平均水平。2016-2018年总资产周转率虽有波动，但变化幅度相对较小，总资产增长幅度与销售收入增长幅度基本保持一致。2019年总资产周转率下降程度明显，该年度企业增加货币资金持有量，积极布局新能源汽车零部件开发从而引进相关机器设备，总资产数额由37.24亿元增长至39.08亿元。由于飞龙股份在当年度销售量锐减，国内外市场销售受阻，企业销售收入由28.21亿元下降至26.38亿元，造成总资产周转率出现一定程度下降。2020年，飞龙股份销售收入水平虽有好转，但总资产增长幅度与销售增长幅度基本保持一致，企业总资产周转率为出现明显提升。通过对上述5项指标变动趋势分析发现，2016-2020年飞龙股份各项营运指标变动幅度相对较小，当期年度内各项指标虽有波动但整体呈下滑趋势，说明飞龙股份营运能力虽有所下降但整体保持稳定。对汽车零部件制造业营运能力各项指标行业均值发现，飞龙股份流动资产周转率、总资产周转率多数年份高于行业均值，存货周转率、固定资产周转率多数年份低于行业均值，应收账款周转率基本与行业平均水平持平，说明飞龙股份整体资产周转效率良好，但部分重要资产项目周转效率依然不足。考虑应收账款、存货、固定资产项目占企业总资产比重高达69.93%，而上述三项资产周转率指标数值走低严重影响企业资金收拢，说明企业依然要提升企业整体营运能力。1.2.3偿债能力纵向评价论文以飞龙股份财务报表为依托，计算飞龙股份2016-2020年各项偿债能力指标数据，根据各项指标变动趋势，结合当期年度汽车零部件生产企业行业均值，对飞龙股份偿债能力财务绩效进行纵向评价。表4-SEQ表4-\*ARABIC82016-2020年飞龙股份偿债能力数据财务指标20162017201820192020流动比率1.691.461.271.081.14速动比率1.231.010.820.730.76资产负债率（%）35.4535.1140.8045.9841.04产权比率（%）51.9351.0968.9385.1278.70数据来源：飞龙股份2016-2020年财务报表整理表4-SEQ表4-\*ARABIC92016-2020年汽车零部件制造业偿债能力指标行业均值财务指标20162017201820192020流动比率2.132.422.452.652.65速动比率1.681.961.962.162.16资产负债率（%）40.2938.5639.0338.3537.81产权比率（%）85.4577.4076.4580.1373.49数据来源：根据横向评价样本企业相关指标计算所得图4-SEQ图4-\*ARABIC10飞龙股份短期偿债指标与行业均值对比图（1）短期偿债能力方面。通过与行业均值对比发现，飞龙股份流动比率、速动比率指标2016-2020年均低于行业均值且与行业均值差距逐渐增大。2016-2019年飞龙股份流动比率与速动比率持续下降，流动比率1.69下降至1.08，速动比率由1.23下降至0.73，说明该段时期内企业短期偿债能力持续下降。当期年度内，飞龙股份提升产品生产量，对于原材料的采购量持续增加，由于企业采购资金并不能及时到位，因此出现大量赊购现象，应付账款由3.79亿元增长至5.08亿元、应付票据由1.72亿元增长至6.60亿元、短期借款由1.70亿元增长至1.37亿元，致使当期年度内企业流动负债数额8.50亿元增长至17.13亿元，流动负债的快速增长造成企业流动比率与速动比率持续下滑。2020年，飞龙股份短期借款与应付账款持续增加，但企业清偿部分票据欠款，应付票据数额由6.60亿元下降至6.32亿元，流动负债由17.14亿元下降至16.22亿元，企业流动比率与速动比率实现小幅度上涨，但依然低于行业均值，说明企业短期偿债能力不足。图4-SEQ图4-\*ARABIC11飞龙股份长期偿债指标与行业均值对比图（2）长期偿债能力方面。通过与行业均值对比发现，飞龙股份2016-2020年资产负债率、产权比率指标虽有波动，但近3年两项指标与行业均值保持趋近。资产负债率方面，2016-2017年飞龙股份资产负债率变化幅度较小，指标数值维持于35%左右，2016年企业偿还部分欠款后，企业短期借款由3.44亿元下降至2.15亿元，长期应付款由1.15亿元下降至0.49亿元，负债总额由12.13亿元下降至11.15亿元，与此同时资产总额由29.86亿元增长至31.76亿元。虽然资产负债率降低表示企业对于长期借款偿还的保障性程度增强，但资产负债率过低表明企业过分依靠自有资金，资产负债结构并不合理。2017-2019年飞龙股份资产负债率持续上涨，由35.11%增长至45.98%。当前年度内，企业由于对新能源汽车零部件研发需求加快，并且为满足提升企业生产能力需要，企业借款金额逐步增加，短期借款由2.15亿元增长至1.37亿元。由于对原材料需求增加，企业赊购数额上涨明显，应付票据由2.85亿元上涨至6.60以元，应付账款由1.13亿元上涨至5.08亿元，负债总额由11.15亿元上涨至17.97亿元，资产总额增长幅度小于负债总额增长，致使飞龙股份资产负债升高。2020年企业偿还部分应付票据，负债总额17.97亿元下降至17.28亿元，致使资产负债率下降至41.04%。产权比率方面，2016-2017年，企业产权比率由51.93%降低至51.09%，当期年度内，飞龙股份销售状况良好，企业留存收益大幅上涨，企业所有者权益数额由18.51亿元增长至20.61亿元，加之飞龙股份2016年偿还部分欠款，负债总额明显下降，致使飞龙股份产权比率下降。2017-2019年飞龙股份产权比率持续升高，由51.09%增长至85.12%，在当期年度内企业为扩大规模，企业负债增加明显，但当期年度内，由于企业销售状况逐渐恶化，企业留存收益数额明显减少，致使所有者权益数额上涨缓慢，产权比率上升明显。2020年飞龙股份偿还部分应付票据，企业负债总额减少，产权比率下降至78.70%。通过对上述4项指标变动趋势分析发现，2016-2020年飞龙股份短期偿债能力两项指标整体呈下降趋势，说明企业短期偿债能力持续下降。通过与短期偿债指标行业均值对比发现，飞龙股份短期偿债能力指标远低于行业均值，且与行业均值差距逐渐扩大，说明企业短期偿债能力严重不足，企业面临短期偿债风险。长期偿债能力方面，飞龙股份长期偿债指标虽有波动，但整体呈上涨趋势，说明近5年企业长期偿债能力出现一定程度下降。通过与长期偿债指标行业均值对比发现，两项指标逐渐趋近于行业均值，说明飞龙股份长期偿债能力虽有所下降但仍处于合理水平。1.2.4成长能力纵向评价论文以飞龙股份财务报表为依托，计算飞龙股份2016-2020年各项成长能力指标数据，根据各项指标变动趋势，结合当期年度汽车零部件生产企业行业均值，对飞龙股份成长能力财务绩效进行纵向评价。表4-SEQ表4-\*ARABIC102016-2020年飞龙股份成长能力数据财务指标20162017201820192020营业收入增长率（%）8.8827.885.80-6.451.03净利润增长率（%）87.28123.47-0.32-70.7569.59研发费用增长率（%）11.5625.3011.56-1.24-1.14净资产增长率（%）1.8211.317.09-1.643.86总资产增长率（%）-3.9410.7317.241.950.42数据来源：飞龙股份2016-2020年财务报表整理表4-SEQ表4-\*ARABIC112016-2020年汽车零部件制造业成长能力指标行业均值财务指标20162017201820192020营业收入增长率（%）22.4028.4311.041.907.59净利润增长率（%）45.2833.85-28.16-163.41-16.91研发费用增长率（%）15.8010.58净资产增长率（%）37.6748.7511.1411.7619.06总资产增长率（%）32.1538.6410.9010.1511.20数据来源：根据横向评价样本企业相关指标计算所得图4-SEQ图4-\*ARABIC12飞龙股份营业收入增长率与行业均值对比图（1）营业收入增长率方面。通过与行业均值业对比发现，飞龙股份2016-2020年营业收入增长率均低于行业平均水平。通过观察营业收入增长率数据发现，除2019年外，飞龙股份营业增长率虽有波动，但基本保持正向增长。2016-2017年飞龙股份积极开拓国内市场，同时国内汽车制造业整体效益趋于良好，对于汽车零部件需求量大幅增加，飞龙股份营业收入实现快速增长，营业收入由20.84亿元增长至26.67亿元。其中涡壳增压机与排气歧管成为带动营业收入增长的主要产品，以涡壳增压机为例，当期年度内企业涡壳增压机销售收入分别增长27.55%、49.81%。2018-2019年，由于国内汽车制造业市场全面收紧，汽车成车销售量下滑严重，对汽车零部件需求量明显减少，飞龙股份产品销售出现严重下滑，国外市场萎缩严重。2018年营业收入增长率虽依然保持正向增长，但增长幅度明显降低，2019年度飞龙股份产品销量进一步下滑，营业收入增长率仅为-6.45%。2020年传统发动机冷却部件销量依然保持下滑趋势，但新能源冷却部件与发动机节能降排部件销售实现突破式增长，两产品板块营业收入分别增长56.84%、41.29%，从而提升飞龙股份营业收入整体增长水平。近3年来看，飞龙股份营业收入整体处于较低水平，企业营业收入增长缺乏动力。图4-SEQ图4-\*ARABIC13飞龙股份净利润增长率与行业均值对比图（2）净利润增长率方面。通过与行业均值对比发现，飞龙股份净利润增长率近5年虽波动较大，但各年度均高于行业平均水平。2016-2017年，飞龙股份产品销售实现快速上涨，企业规模效益不断增长，企业净利润1.09亿元增长至2.43亿元。2018年汽车制造行业效益出现下滑，飞龙股份汽车水泵、飞轮壳等产品销售出现不同程度下降，但由于当年度政府严格排放标准与油耗标准，极大促进涡轮增压机市场发展，飞龙股份紧跟行业节能减排趋势，涡轮增压机销售实现快速上涨，飞龙股份年度实现净利润基本保持稳定。2019年，受我国汽车市场饱和因素影响，飞龙股份传统冷却部件销售持续恶化，加之中美贸易摩擦影响，企业产品出口受阻，飞龙股份年度实现净利润仅为0.71亿元，较前期下降70.75%。2020年，飞龙股份紧抓新能源汽车零部件销售市场，汽车电子水泵、发动机节能降排部件销售实现突破式增长，企业年度实现净利润1.20亿元，净利润增长率达69.59%。（3）研发费用增长率方面。通过行业均值对比发现，2019-2020年飞龙股份研发费用增长率均低于行业平均水平。2016-2017年飞龙股份将企业研发费用计入管理费用科目之中，分别为13532万元、16956万元。2016-2018年，由于汽车制造业行业转型升级步伐加快，行业竞争加剧，飞龙股份加快了新能源汽车零部件生产布局，当期年度内，企业研发费用增长率保持保持10%以上增长速度。2019-2020年，飞龙股份对于新能源汽车零部件研发取得阶段性成果，加之当期年度企业销售水平出现明显下滑，飞龙股份一定程度减少了研发费用支出，研发费用增长率出现负向增长。通过观察研发费用增长率变化曲线发现，企业研发费用增长率曲线与营业收入增长率曲线变化幅度趋于一致，说明企业对于新能源研发投入取决于当期产品销售情况。图4-SEQ图4-\*ARABIC14飞龙股份净资产增长率与行业均值对比图（4）净资产增长率方面。通过与行业均值对比发现，飞龙股份2016-2020年净资产增长率均低于行业平均水平。2016-2020年企业并未通过公开发行股票方式通过资本市场募集资金，因此企业净资产变动情况主要受企业留存收益与股利分配政策影响。2016-2018年飞龙股份净资产增长率虽有波动，但均保持正向增长，当期年度内企业销售状况趋于良好，企业盈余公积与未分配利润实现较大幅度增长。同时，飞龙股份坚持较低的股利分配政策，2016-2018年均已上年度年末股数为基数向股东每10股派发2.00元、3.00元、1.00元现金股利。2019年，飞龙股份销售水平出现明显下滑，企业留存收益提取数额减少，同年，飞龙股份以2018年股数为基数按每10股分派现金股利5.00元，致使飞龙股份净资产由21.94亿元下降至20.92亿元，企业净资产出现负向增长。图4-SEQ图4-\*ARABIC15飞龙股份总资产增长率与行业均值对比图（5）总资产增长率方面。通过与行业行业均值对比发现，除2018年外，飞龙股份各年度总资产增长率均低于行业平均水平。除2016年外，飞龙股份总资产均保持正向增长，通过查阅企业资产负债表发现。2016年由于企业产品销售量的显著提升，一定程度缓解了企业存货积压，企业存货由1.72亿元下降至3.94亿元，此外2016年企业资金状况良好，企业偿还部分欠款，企业货币资金由1.02亿元下降至1.58亿元，造成飞龙股份2016年总资产呈负向增长。2017-2020年，飞龙股份积极引进产品生产设备，企业固定资产与在建工程均保持一定程度增长，飞龙股份总资产数额由31.76亿元增长至39.24亿元，企业规模不断扩大。通过对上述5项指标变动趋势分析发现，2016-2020年飞龙股份成长能力各项指标波动较大，近3年内各项指标呈下降趋势，说明飞龙股份成长能力并不稳定且近3年呈下滑趋势。通过与行业均值对比发现，除净利润增长率外，其余4项成长能力指标均低低于行业均值，说明飞龙股份成长能力较差。1.3财务绩效横向评价为对飞龙股份财务绩效水平做出合理评价，充分挖掘企业生产经营存在问题，论文在对飞龙股份财务绩效纵向评价后，选用因子分析法对飞龙股份进行横向财务绩效评价，利用因子分析法模型计算汽车零部件企业各公因子得分及综合得分。1.3.1样本选择及数据预处理1.3.1.1样本选择论文研究对象为汽车制造行业中汽车零部件生产企业，论文按照国证行业分类下设“汽车零部件制造”分类，共包括企业166家。为保证论文严谨性与实证效果准确性，论文剔除其中ST企业、B股企业与数据缺失企业，共计筛选157家汽车制造业企业作为论文因子分析样本企业。论文财务指标数据为企业2020年财务数据，利用SPSS22.0系统进行因子分析实证研究分析。表4-SEQ表4-\*ARABIC12样本公司汇总表证券代码证券简称证券代码证券简称证券代码证券简称证券代码证券简称000030富奥股份002715登云股份600081东风科技603319湘油泵000559万向钱潮002725跃岭股份600148长春一东603335迪生力000581威孚高科002765蓝黛科技600178东安动力603348文灿股份000622恒立实业002850科达利600480凌云股份603358华达科技000678襄阳轴承002863今飞凯达600482中国动力603390通达电气000700模塑科技002865钧达股份600523贵航股份603586金麒麟000757浩物股份002906华阳集团600660福耀玻璃603596伯特利000887中鼎股份002921联诚精密600676交运股份603655朗博科技002048宁波华翔002965祥鑫科技600699均胜电子603701德宏股份002085万丰奥威002997瑞鹄模具600741华域汽车603730岱美股份002101广东鸿图003033征和工业600742一汽富维603758秦安股份002126银轮股份300100双林股份600933爱柯迪603767中马传动002190成飞集成300176派生科技600960渤海汽车603768常青股份002213大为股份300258精锻科技601279英利汽车603786科博达002239奥特佳300304云意电气601311骆驼股份603788宁波高发002265西仪股份300375鹏翎股份601689拓普集团603809豪能股份002283天润工业300428四通新材601717郑煤机603917合力科技002284亚太股份300432富临精工601799星宇股份603922金鸿顺002328新朋股份300473德尔股份603006联明股份603926铁流股份002355兴民智通300507苏奥传感603009北特科技603949雪龙集团002363隆基机械300547川环科技603013亚普股份603950长源东谷002406远东传动300549优德精密603023威帝股份603982泉峰汽车002434万里扬300580贝斯特603035常熟汽饰603997继峰股份002448中原内配300585奥联电子603037凯众股份605005合兴股份002454松芝股份300611美力科技603040新坐标605018长华股份002472双环传动300643万通智控603085天成自控605068明新旭腾002488金固股份300652雷迪克603089正裕工业605088冠盛股份002510天汽模300680隆盛科技603109神驰机电605128上海沿浦表4-12样本公司汇总表（续）证券代码证券简称证券代码证券简称证券代码证券简称证券代码证券简称002516旷达科技300694蠡湖股份603121华培动力605133嵘泰股份002536飞龙股份300695兆丰股份603158腾龙股份605151西上海002537海联金汇300733西菱动力603161科华控股605228神通科技002553南方轴承300742越博动力603166福达股份605255天普股份002590万安科技300745欣锐科技603178圣龙股份605333沪光股份002593日上集团300816艾可蓝603179新泉股份688021奥福环保002611东方精工300863卡倍亿603197保隆科技688288鸿泉物联002625光启技术300893松原股份603239浙江仙通688533上声电子002662京威股份300912凯龙高科603266天龙股份688667菱电电控002664长鹰信质300926博俊科技603286日盈电子002703浙江世宝300969恒帅股份603305旭升股份002708光洋股份300978东箭科技603306华懋科技1.3.2.2数据预处理由于论文所构建财务绩效指标体系中所包含指标较多，指标属性与单位间存在差异，因此不能直接将财务指标数据代入因子分析模型，需将指标数据进行正向化处理与标准化处理，以此满足因子分析法基本实证要求。（1）指标正向化处理所谓正向化处理是将指标体系中负向指标与适度指标进行正向转化，使各项评价指标保持方向一致。论文财务绩效指标评价体系包含18项财务指标，其中14项为正向化指标，例如净资产收益率、存货周转率，指标数值越高代表企业经营状况越好。而衡量企业偿债能力的4项财务指标均为适度指标，该类指标需要稳定于合理区间，因此需要对以上4项适度指标进行正向化处理，公式为：QUOTEX=11+X-AX=1公式中A为指标最优值，由于行业间存在差异性，不同行业偿债指标最优值存在较大差异性，因此论文以行业均值作为论文最优值。（2）数据标准化处理由于各指标单位属性不同，各指标数分布区间差异较大，直接将原始数据代入因子分析模型则很难保证数据分析严谨性。因此，有必要对数据进行标准化处理，消除指标数据之间的维度差异，论文选用SPSS22.0系统中Z值法对指标数据进行标准化处理。数据标准化公式为：QUOTEZX=X-XθZX=其中QUOTEXXQUOTEQUOTEXX为指标数据平均数，QUOTEθθ为数据方差。1.3.2因子分析法实证过程本文依照因子分析法模型，将157家汽车零部件生产企业指标预处理后数据进行因子分析。本文实证过程借助SPSS22.0系统完成。1.3.2.1因子分析法适应性检验因子分析法适应性检验是因分析法实证必要步骤，也是验证样本数据是否适合运用因子分析法的重要检验方法。因子分析法需要从众多指标中构建公共因子，同一公共因子间指标需要具有高度相关性，而公共因子间指标相关性程度较弱或无相关关系。由于论文所构建财务绩效指标评价体系中所包含指标较多，直接观察指标间相关系数难以判断，而KMO检验与巴特利特球度检验直接利用计算结果与标准值对比判断，更为简便直观，因此论文选择KMO检验法与巴特利特球度检验法。论文将预处理后数据导入SPSS22.0中进行KMO检验与巴特利特球度检验，检验结果如表4-13所示：表4-SEQ表4-\*ARABIC13KMO与巴特利特球度检验表KMO与巴特利特球度检验数值KMO取样适切量数0.677巴特利特球度检验近似卡方2688.566自由度153显著性0.000一般而言，KMO值高于0.5，巴特利特球度检验显著性水平低于0.05则表明指标间存在相关性关系，拒绝数据为单位矩阵假设，样本数据适宜进行因子分析。由表4-13可知，论文相关数据KMO值为0.677，高于0.5，说明部分样本数据间相关性程度较高，样本数据较为适宜构建多个公因子，较为适合进行因子分析法。巴特利特球度检验中，近似卡方值为2688.566，自由度为153，显著性水平为0.000，可以说明指标相关系数矩阵并非单位矩阵，较为适宜进行因子分析法。1.3.2.2确定公因子数量运用因子分析法需要保证原始信息大部分被提取的基础上进行因子分析，否则所提取公因子并无实际意义，一般而言因子提取共同度大于0.5则说明原始指标信息得到绝大部分提取。论文利用主成分分析法对原始变量进行提取，公因子方差表如下：表4-SEQ表4-\*ARABIC14公因子方差表项目初始提取X11.0000.930X21.0000.922X31.0000.881X41.0000.902X51.0000.590X61.0000.537X71.0000.768X81.0000.612X91.0000.883X101.0000.939X111.0000.910X121.0000.928X131.0000.877X141.0000.711X151.0000.674X161.0000.767X171.0000.907X181.0000.911提取方法：主成分分析法变量提取共同度大小表明原始变量信息提取情况，一般而言变量提取共同度大于0.5则可说明原始变量信息大部分得以提取。由表4-14可知，论文18项财务指标共同度均大于0.5，说明所有指标绝大多数信息在信息提取过程中得以保存，原始信息丢失程度较少。其中X1、X2、X4、X9、X10、X12、X17、X18等8项指标提取共同度大于0.9，X3、X9、X13等3项指标提取共同度大于0.8。因此可以说明论文因子分析法所提取公因子过程中绝大多数原始信息保持较好完整度，所提取公因子含有实际意义。论文利用SPSS22.0，根据碎石图陡峭程度与特征值初步判断公因子数量。图4-SEQ图4-\*ARABIC16碎石图根据图4-16可知，公因子特征值方面，碎石图曲线中前6个公因子特征值大于1，而第7到第18个公因子特征值小于1。观察碎石图曲线发现，曲线位于前6公共因子处，曲线较为陡峭，而在7个公因子后，碎石图曲线逐步趋于平缓。因此可以初步判断，论文根据原始信息提取6个公共因子较为恰当。通过碎石图可以初步判断提取公因子个数，但是很难解释各公因子对原始变量解释程度以及累计解释程度，因此论文利用SPSS22.0计算各公因子总方差解释数据表，详细说明各公因子对原始变量解释程度。表4-SEQ表4-\*ARABIC15总方差解释表成分初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和总计方差百分比累计%总计方差百分比累计%总计方差百分比累计%11.84126.89426.8941.84126.89426.8941.17823.21323.21323.48219.34446.2383.48219.34446.2382.90116.11439.28222.31312.85259.0902.31312.85259.0902.11211.73651.06341.6959.41868.5081.6959.41868.5081.99411.07662.13951.3227.34675.8541.3227.34675.8541.88210.45472.59361.0575.87181.7261.0575.87181.7261.6449.13381.726表4-15总方差解释表（续）成分初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和总计方差百分比累计%总计方差百分比累计%总计方差百分比累计%7.8191.55286.2778.6283.48889.7659.4912.73092.49510.4642.58095.07611.3612..00697.08112.163.90897.98913.112.62598.61314.081.45299.06615.057.31899.38316.051.28199.66417.036.20199.86518.024135100.00提取方法：主成分分析法根据表4-15可知，论文基于特征值大于1共提取6个公因子，验证碎石图分析判断。公因子1到公因子6特征值分别为1.841、3.482、2.313、1.695、1.322、1.057，其他因子特征值均小于1。各公因子总方差百分比即为公因子对于原始信息解释程度，论文所提取6个公因子累计方差百分比达81.726%，说明该6个公因子解释了81.726%的原始信息。经过旋转后，公因子特征值与各公因子方差百分比虽发生变化，但是同样显示数据模型提取6个公因子较为合理。1.3.2.3公因子解释与命名为明确各公因子经济含义，便于计算各公因子得分及综合得分，需要对因子载荷矩阵进行旋转，使各指标载荷值两极化，更为清晰观察各公因子所蕴含原始财务指标信息。论文采用方差最大的正交旋转，得到旋转成分矩阵信息如下：表4-SEQ表4-\*ARABIC16旋转后成分矩阵成分123456X1.949-.095-.070-.058.107.004X2.913.109.021.013.277-.006表4-16旋转后成分矩阵（续）成分123456X3.879.153.086.063.270.039X4.908-.183-.100-.074.169.013X5.047.742-.027.143-.112-.058X6-.037.567.244-.325.048.216X7-.018.861-.071.143-.015-.014X8.033.556.385-.221.110.305X9.082.915.159.034.102.053X10-.009.099.930.238.036-.078X11.019.089.916.243.012-.063X12-.088.079.318.901.013.037X13-.040.049.171.915.008.079X14.279.120-.095.114.048.809X15.775.145.075-.083-.082.184X16-.074.007-.025.002.178.854X17.239-.003.037.009.920.048X18.293.017.027.001.875.242提取方法：主成分分析法旋转方法：凯撒正态化最大方差法经过正交旋转后，各指标在6个公因子上赋予一定载荷值，而载荷绝对值越高表明该指标与所在公因子关联性越大。一般而言，载荷值大于0.5则表明该公因子能够解释指标信息，载荷值高于0.7则说明该公因子极具有代表性，通过上表观察各指标赋予各因子载荷情况，对各公因子进行解释命名，使其具备经济含义。在公因子1中，指标X1、X2、X3、X4、X15载荷值较高，且上述5项指标载荷值均高于0.7，其余指标在公因子1载荷值均低于0.5。而上述5项指标中，X1、X2、X3、X4等4项指标主要衡量企业盈利能力，X15主要衡量企业利润增长水平，因此可以将公因子1命名为“盈利与利润增长因子”，简称F1。在公因子2中，指标X5、X6、X7、X8、X9载荷值较高，其中X5、X7、X9载荷值高于0.7，X6、X8载荷值高于0.5，其余指标载荷值均低于0.5。由于公因子2所承载指标均为衡量企业营运能力,，因此将公因子2命名为“营运能力因子”，简称F2。在公因子3中，X10、、X11载荷值最高，两项指标载荷值均高于0.7，其他指标载荷值均低于0.5。而上述两项指标多衡量企业短期偿债能力，因此将公因子3命名为“短期偿债能力因子”，简称F3。在公因子4中，X12、X13载荷值较高，两项指标载荷值均高于0.7，其他指标载荷值均低于0.5。而上述两项指标多衡量企业长期偿债能力，因此将公因子4命名为“长期偿债能力因子”，简称F4。在公因子5中，X17、X18载荷值较高，两项指标载荷值均高于0.7，其他指标载荷值均低于0.5。而上述两项指标能够反映企业资本积累程度，因此将公因子5命名为“资本增长因子”简称F5。在公因子6中，X14、X16载荷值较高，两项指标载荷值均高于0.7，其余指标载荷值均小于0.5。而上述两项指标分别衡量企业销售与研发创新增长水平，均反映企业经营活动成长能力，因此将公因子6命名为“经营增长因子”，简称F6。1.3.2.4计算公因子得分确定各公因子数量后，论文利用SPSS22.0求解因子分析得分系数矩阵并计算2020年汽车零部件制造企业各公因子得分。由于论文所选企业样本较多，指标间属性存在差异，若将财务绩效指标原始数据与得分系数对应相乘计算企业各公因子得分与综合得分，容易受到极值影响，造成企业综合得分不合理。因此在计算因子得分时，论文继续沿用Z值标准化值计算企业各公因子得分与综合得分。Z值法可以有效规避由于数据极值与指标属性不同造成的计算偏差，从而更为合理的计算企业财务绩效各公因子综合得分与排名。由于将财务数据利用Z值法进行标准化处理后，企业数值满足正态分布，因此各公因子均值均为0，当企业公因子得分为负数时，表明企业该项公因子得分低于行业水平。表4-SEQ表4-\*ARABIC17成分得分系数矩阵成分123456X1.257-.041-.011.002-.091-.027X2.217.032-.010.028.033-.079X3.209.038.014.043.023-.048X4.235-.071-.018-.004-.043-.023X5.026.297-.135.101-.057-.100X6-.036.163.141-.229-.003.101X7-.013.347-.182.111.019-.099X8-.024.134.206-.197.004.158X9-.005.331-.035.005.055-.067表4-17成分得分系数矩阵（续）成分123456X10.010-.069.479-.046-.019-.027X11.022-.073.474-.040-.041-.013X12-.004.003-.004.452.004.020X13.009.005-.086.490-.005.044X14.057-.023-.054.082-.142.526X15.234.014.067-.046-.226.116X16-.070-.075.014-.007-.006.558X17-.092.005-.035.009.581-.123X18-.073-.007-.029.005.509.014提取方法：主成分析法旋转方法：凯撒正态化最大方差法根据表4-17成分得分系数矩阵，构建各公因子得分计算公式,例如：F1=0.257ZX1+0.217ZX2+0.209ZX3+0.235ZX4+0.026ZX5-0.036ZX6-0.013ZX7-0.024ZX8-0.005ZX9+0.010ZX10+0.022ZX11-0.004ZX12+0.009ZX13+0.057ZX14+0.234ZX15-0.070ZX16-0.092ZX17-0.073ZX18F2、F3、F4、F5、F6计算公式同上。F=(23.213%F1+16.114%F2+11.736%F3+11.076%F4+10.454%F5+9.133%)÷81.726%根据得分系数矩阵与得分系数公式，计算论文所选取157家样本企业各公因子得分。由于论文篇幅限制，本章节仅展示样本企业综合得分及排名，各企业公因子得分详见论文附录。表4-SEQ表4-\*ARABIC18样本公司各公因子得分表证券简称F综合排名证券简称F综合排名证券简称F综合排名南方轴承1.281华阳集团0.1454中鼎股份-0.13107菱电电控1.092天龙股份0.1255钧达股份-0.13108征和工业0.933蓝黛科技0.1256保隆科技-0.14109艾可蓝0.844四通新材0.1157登云股份-0.14110恒立实业0.725嵘泰股份0.1158浙江仙通-0.16111迪生力0.706新坐标0.1059交运股份-0.17112卡倍亿0.687福耀玻璃0.0960远东传动-0.17113表4-18样本公司各公因子得分表（续1）证券简称F综合排名证券简称F综合排名证券简称F综合排名南方轴承1.281华阳集团0.1454中鼎股份-0.13107菱电电控1.092天龙股份0.1255钧达股份-0.13108征和工业0.933蓝黛科技0.1256保隆科技-0.14109艾可蓝0.844四通新材0.1157登云股份-0.14110恒立实业0.725嵘泰股份0.1158浙江仙通-0.16111迪生力0.706新坐标0.1059交运股份-0.17112卡倍亿0.687福耀玻璃0.0960远东传动-0.17113长源东谷0.608京威股份0.0961天成自控-0.18114恒帅股份0.599拓普集团0.0862日上集团-0.18115星宇股份0.5810福达股份0.0763鹏翎股份-0.18116西上海0.5811松芝股份0.0664天普股份-0.19117明新旭腾0.5412长鹰信质0.0665蠡湖股份-0.21118旭升股份0.5313科达利0.0566爱柯迪-0.23119伯特利0.5114上声电子0.0567万丰奥威-0.24120亚普股份0.4915中原内配0.0568贵航股份-0.25121浩物股份0.4916科博达0.0469今飞凯达-0.25122大为股份0.4717英利汽车0.0470跃岭股份-0.25123新朋股份0.4718贝斯特0.0371隆基机械-0.25124合兴股份0.4619文灿股份0.0372宁波高发-0.28125冠盛股份0.4520泉峰汽车0.0373亚太股份-0.28126神驰机电0.4421神通科技0.0374金麒麟-0.30127湘油泵0.4422郑煤机0.0275均胜电子-0.31128富临精工0.4423中国动力0.0276北特科技-0.32129雪龙集团0.4324广东鸿图0.0277圣龙股份-0.32130上海沿浦0.4125鸿泉物联0.0178雷迪克-0.33131祥鑫科技0.4126光洋股份0.0179兆丰股份-0.34132威孚高科0.3927精锻科技0.0180奥特佳-0.35133富奥股份0.3728奥福环保0.0181西菱动力-0.36134凯龙高科0.3629华培动力0.0182双环传动-0.36135骆驼股份0.3630东方精工0.0083凯众股份-0.38136一汽富维0.3431美力科技0.0084派生科技-0.38137宁波华翔0.3232奥联电子-0.0185模塑科技-0.40138表4-18样本公司各公因子得分表（续2）证券简称F综合排名证券简称F综合排名证券简称F综合排名海联金汇0.3233中马传动-0.0186成飞集成-0.42139松原股份0.3234飞龙股份-0.0287旷达科技-0.43140联诚精密0.3235常青股份-0.0388华懋科技-0.47141铁流股份0.3136万安科技-0.0389金固股份-0.48142东箭科技0.3137秦安股份-0.0490继峰股份-0.50143长华股份0.3038联明股份-0.0591双林股份-0.54144隆盛科技0.2739凌云股份-0.0592通达电气-0.56145万通智控0.2740川环科技-0.0593光启技术-0.60146东安动力0.2541云意电气-0.0694科华控股-0.61147万向钱潮0.2442渤海汽车-0.0795朗博科技-0.64148长春一东0.2443苏奥传感-0.0796西仪股份-0.67149德宏股份0.2444日盈电子-0.0797金鸿顺-0.70150正裕工业0.2245华域汽车-0.0998襄阳轴承-0.81151新泉股份0.2246优德精密-0.1099德尔股份-0.83152腾龙股份0.2047常熟汽饰-0.10100威帝股份-0.99153天润工业0.2048沪光股份-0.10101越博动力-1.00154豪能股份0.1949浙江世宝-0.10102兴民智通-1.06155岱美股份0.1850银轮股份-0.11103欣锐科技-1.53156华达科技0.1851瑞鹄模具-0.11104天汽模-1.89157博俊科技0.1652合力科技-0.11105万里扬0.1553东风科技-0.121061.3.3横向财务绩效评价结果通过对157家汽车零部件制造企业因子分析计算，论文根据飞龙股份各公因子得分、综合得分、公因子排名情况对飞龙股份财务绩效横向评价结果进行分析。1.3.3.1盈利与利润增长因子评价盈利与利润增长因子旋转载入平方和最高，达23.213%，说明盈利与利润增长因子对于飞龙股份财务绩效水平影响程度最高。通过因子分析法计算飞龙股份盈利与利润增长因子得分仅为-0.11分，在论文选取157家汽车零部件制造企业中，飞龙股份盈利与利润增长因子排名为102名，处于行业下游水平，说明2020年飞龙股份盈利水平较低。盈利与利润增长因子所载荷指标中，2020年飞龙股份营业利润率、总资产报酬率、净资产收益率、成本费用利润率低于行业均值，说明上述四项指标拉低企业盈利与利润增长因子得分。论文选取与飞龙股份经营业务相近且盈利能力因子排名较为靠前的泉峰汽车、宁波高发等两家企业与飞龙股份进行对比。通过对上述2家企业生产经营状况分析发现，面对传统汽车零部件产品利润率下滑现状，泉峰汽车等企业分别采取相应措施提升自身盈利能力。例如泉峰汽车通过开展多元化生产经营方式分散市场风险，利用自身产能优势，在继续生产汽车热管理系统汽车零部件外，积极开发汽车热交换系统、引擎系统、传动系统等零部件，同时根据自身技术优势生产家用电器零部件，分散市场风险。宁波高发通过严格控制企业产品成本及三项期间费用支出方式，维持企业产品利润率。而飞龙股份产品经营范围过于集中，未开展多元化生产模式，市场因素严重影响企业盈利水平。1.3.3.2营运能力因子评价营运能力因子旋转载入16.114%，仅次于盈利与利润增长因子。通过因子分析法计算飞龙股份2020年营运能力因子得分为0.35分，在论文选取157家汽车零部件制造企业中，飞龙股份行业排名为46名，说明企业营运能力处于行业中上游水平。在营运能力因子载荷程度较高的指标中，2020年飞龙股份存货周转率、固定资产周转率低于行业均值，总资产周转率与流动资产周转率高于行业均值，而应收账款周转率与行业均值基本持平。说明拉低飞龙股份营运能力因子得分主要指标为应收账款周转率、存货周转率与固定资产周转率。论文选取样本企业中营运能力因子得分较高的恒立实业、浩物股份与飞龙股份进行对比分析。在企业销售模式中，恒立实业等企业实行严格赊销政策，控制赊销比例。以恒立实业为例，2020年该企业赊销比例仅为5.70%，而当年度飞龙股份赊销比例高达20.76%，应收账款比重过大不仅会形成潜在坏账风险，同时更影响企业现金回流，造成企业资金紧张。在企业生产模式方面，恒立实业等企业采取“以单定产，以产定购”的生产模式，根据下游采购商订单需求生产产品，严格控制企业库存，同时根据当期生产情况采购原材料。此外，恒立实业等企业严格管理企业固定资产，通过2015-2017年对闲置固定资产积极处置，恒立实业固定资产周转率得到明显提升，企业资产周转效率明显加强。1.3.3.3短期偿债能力因子评价短期偿债因子旋转载入平方和为11.736%，该因子载荷程度较高的指标为流动比率与速动比率。通过因子分析法计算该因子得分为-0.85分，在论文选取157家汽车零部件制造企业中，飞龙股份行业排名为137名。2020年飞龙股份流动比率、速动比率指标均低于行业平均水平，表明飞龙股份短期偿债能力严重不足，企业面临较为严重的短期偿债风险。论文选取样本企业中短期偿债能力因子得分较高的东方精工、西上海与飞龙股份进行对比分析。将上述2家企业实际经营情况与飞龙股份对比发现，东方精工等企业严格控制企业流动负债总体规模，保证企业偿还能力，同时注重企业负债结构变化。以东方精工为例，2018-2019年企业积极偿还企业借款，严格控制企业负债总体规模，企业流动负债与短期借款下降趋势明显。反观飞龙股份，2016-2020年为满足生产发展需要严重依赖于短期借款，负债总额不断攀升，致使企业面临较为严重的短期偿债压力。1.3.3.4长期偿债能力因子评价长期偿债能力因子旋转载入平方和为11.076%，该公因子载荷程度较高的两项财务指标为资产负债率与产权比率，两项指标不仅能够衡量企业长期偿债能力，还可以进一步衡量企业资本结构合理性。通过因子分析法计算该因子得分为1.23分，在论文选取157家汽车零部件制造企业中，飞龙股份同行业排名为第19名。2020年飞龙股份资产负债率由40.29%下降至37.81%，产权比率由85.45%下降至73.49%，说明飞龙股份对于长期负债保障程度逐渐增强。同时飞龙股份资产负债率与产权比率逐年接近与行业平均水平，说明企业资本结构逐年趋于合理。1.3.3.5资本增长因子评价资本增长因子旋转载入平方和为10.454%，该公因子载荷程度较高的指标为净资产增长率与总资产增长率。通过因子分析法计算飞龙股份资本增长因子得分为-0.51分，在论文选取157家汽车零部件制造企业中，飞龙股份行业排名为113名，属于行业中下游水平。2020年飞龙股份净资产增长率与总资产增长率指标值分别为3.86%，0.42%，两项指标均低于行业均值。飞龙股份总资产增长率虽低于行业水平，但近年来企业总资产均保持稳定增长，2020年企业主要在建工程项目进入尾声，投资支出减少。加之企业当年度偿还部分应付票据，银行承兑汇票保证金减少，致使当年度企业飞龙股份资产总体规模增长缓慢。因此，飞龙股份净资产增长率较低，企业内源融资不足问题更为突出。本文选取样本企业中资本增长因子得分较高的隆盛科技、明新旭腾与飞龙股份进行对比分析。本文结合上述2家企业实际经营情况与飞龙股份对比发现，隆盛科技等企业2020年度均利用资本市场以发行股票方式募集生产经营所需资金，企业净资产实现快速增长。以隆盛科技为例，2020年9月，隆盛科技公司向特定对象发行人民币普通股1042余万股。反观飞龙股份方面，2016-2020年度企业并未通过资本市场募集企业所需资金，企业净资产增长多依靠企业留存收益积累，净资产增长速度缓慢，企业内源融资严重不足。1.3.3.6经营增长因子评价经营增长因子旋转载入平方和为9.133%，该公因子载荷程度较高的指标为营业收入增长率与研发费用增长率。通过因子分析法计算飞龙股份成长能力因子得分为-0.38分，在论文选取157家汽车零部件制造企业中，飞龙股份行业排名为101名，属于行业下游水平。2020年飞龙股份营业收入增长率与研发费用增长率分别为1.03%、-1.14%，两项指标均低于行业均值。通过对飞龙股份财务现状了解发现，飞龙股份近年来积极布局新能源汽车零部件生产，研发费用较前期有较大幅度上涨，但企业研发费用支出受限于企业资金流量，近2年内企业销售状况不佳，企业对于研发费用支出明显较少。因此，飞龙股份营业收入增长动力不足问题更为突出。论文选取样本企业中经营增长因子得分较高的蓝黛科技、万通智控与飞龙股份进行对比分析。论文结合上述2家企业实际经营情况与飞龙股份对比发现，蓝黛科技等企业紧抓新能源汽车、商用汽车快速上涨时期，企业产品分类中新能源汽车部件销售实现快速上涨，新能源汽车部件以成为企业新兴利润增长点。飞龙股份虽近年来加速布局新能源汽车零部件产业，但传统发动机冷却部件仍是企业产品分类中主打板块。1.4综合评价结果分析本节根据飞龙股份财务绩效纵向与横向评价结果，对其盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力等4方面财务绩效水平进行汇总，挖掘企业生产经营存在问题，就问题形成原因进行分析。1.1.1盈利能力综合评价结果分析从飞龙股份财务绩效纵向评价结果来看，飞龙