【格力电器混合所有制改革的案例分析20000字】

1绪论PAGEPAGE19格力电器混合所有制改革模式和效果研究PAGEPAGE18格力电器混合所有制改革的案例分析目录TOC\o"1-3"\h\u265571绪论 4173091.1研究背景 4305061.2研究目的与研究意义 6254531.2.1研究目的 6134571.2.2理论意义 6162001.2.3现实意义 794521.3研究内容及方法 887261.3.1研究内容 887121.3.2研究方法 8304141.4本文创新点 825262相关理论概述及文献评述 10120232.1相关概念 10116442.1.1混合所有制 1036922.1.2战略投资者 1092983格力电器混合所有制改革案例介绍 1235643.1格力电器基本情况概述 1238193.1.1格力电器公司简介 12213723.1.2格力电器发展历程 13277263.2格力电器混合所有制改革原因 14303873.2.1响应国家号召，争做国企混改标杆 14326793.2.2提升行业竞争力，突破市场束缚 14144213.2.3改善股权结构，提高企业治理效率 15286393.3格力电器混合所有制改革模式分析 15204663.3.1改制上市——登陆深市主板 16228623.3.2员工持股——股权分置改革 17182843.2.3引入战略投资方——引入经销商 1724803.2.4股权转让——国资委放弃控股权 18234204格力电器混合所有制改革效果评价 2084454.1混合所有制改革对国有资本的影响 20209274.1.1混合所有制改革对国有资本杠杆效应的影响 20260754.1.2混合所有制改革对国有资本保值增值的影响 21306724.2混合所有制改革对公司治理的影响 22211854.2.1董事会制度 22236674.2.2独立董事制度 24186874.2.3监事会制度层面 2568834.2.4经理人制度层面 253344.3格力电器混合所有制改革对财务绩效的影响 2745394.3.1混合所有制改革前后盈利能力分析 27198594.3.2混合所有制改革前后偿债能力分析 28271674.3.3混合所有制改革前后营运能力分析 3076684.3.4混合所有制改革前后成长能力分析 30145894.4.混合所有制改革对公司控制权的影响 3229384.4.1股权的分散导致成为被举牌目标 3250354.4.2高管与股东的控制权角力 33319504.4.3针对混改问题的一些建议 34312805结论 35摘要党的十八大以来，国有企业混合所有制改革进入试点和加速阶段。国有经济在我国整个经济体系中处于重要的支撑位置，引导着我国经济发展的方向。国企不仅以利益为导向，还承担一定社会责任。随着我国市场经济体制逐渐成熟，非公有制经济逐步加快发展步伐，国企无论在发展效率还是在发展质量方面均和民营企业有显著差距。从企业治理层面而言，国有存有比较突出的股权不平衡问题，主要体现为一股独大，对于该问题，国企可采用混改方式促进公司治理结构的优化。当前以国有企业混改为课题的有关理论探究依旧大幅落后于实践，而个案分析方法能够对理论体系加以丰富、扩展，为此应当增大以个案分析方式对国有企业混改情况进行探究的力度，以为国企混改实践的开展做出贡献。本文选取国有企业混改中的案例——格力电器作为研究案例，演绎了国有企业混改从绝对控股，再到相对控股，最后到非控股的转变，分析和提炼混改过程中的模式，梳理混改后对公司财务绩效、市场效应以及公司治理等方面的影响。这些转变是否真正起到混改所要达到的预期效果，是否能够有序推进从管企业到管资本的转变，是需要我们深入探析的。本研究共包括六个章节：第一章是绪论，主要对本研究开展的社会背景、研究要达成的目标、研究在实践与理论层面具有的价值、所使用的研究方法、创新之处加以简单论述；第二章是有关理论简述和文研究现状，介绍委托代理等相关理论及国内外混合所有制改革有关文献综述；第三章为格力电器混合所有制改革案例介绍，主要介绍了格力电器基本情况、混改的推动因素、混改的具体过程和所采用的具体方式。第四章是格力电器混改所取得的成效。立足于国有资金、公司治理、财务绩效、控制权四个方面的影响来分析。第五章为根据格力混改得出的结论。本文的创新体现在在新的宏观政策背景下，格力这一次的混合所有制改革更具有指标意义，是我国国有企业改革里面第一次在集团公司层面开展的混合所有制改革案例。本文对此案例的分析将会对今后国有企业从集团公司展开的混合所有制改革提供借鉴。本论文的研究方法包括资料查阅法、个案分析法进行研究。通过大量搜集混改、产权理论、企业治理有关的现有研究文献，为探究国企混改问题打下理论根基。再运用个案分析法对某些问题开展深层次的探究，将发展过程清晰呈现。研究发现，国有企业进行混合所有制改革的模式是多种多样的，可以以不同的模式相结合来进行混改；国有股处于控制位置与否，处于绝对控制位置亦或是相对控制位置，或是不处于控股位置并不能作为评判国有资产流失的标准；混改有利于企业治理成效的改进与企业绩效的提升，对企业绩效有一定影响的并不是国有资产控制股权与否，提高效率关键是要真正让市场在资源配置中起决定性作用。关键词：混合所有制改革改革模式混改效果格力电器1绪论1.1研究背景当前国内国企改革已步入深层次阶段，逐步由容易、增量向困难、存量改变。在党的第18届中央委员会第三次全体会议上讨论并决定颁布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的文件，该文件指出，应当为混改的持续推进创造优良的环境，混改是当今时代将公有制作为主体，提升国有经济管控力、影响力、发展潜力的一种效果突出的措施与必然的要求，为新阶段国企改革明确了前进的方向。党与国务院在2015年8月颁布了《关于深化国有企业改革的指导意见》的文件，此是当今时代引导与推动国有企业改革的重要指引性文件，代表着新一轮国企混改进入实践阶段。以《关于深化国有企业改革的指导意见》为参考，中央政府相继发布了《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》、《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》、《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》等二十二项国有企业改革保障性意见，构成了国企改革比较健全的政策机制。国务院国家资产管理委员会的负责人肖亚庆在第一届中国企业改革论坛上指出混改是国企改革的一个有效着力点，在中央政府有关部门的主导下，依托完善的政策机制，国企混改工作步入深层次时期，打造国有企业变革的全新形势，从国家到地方、从各级政府到市场、从公有性质到私营性质，混合所有制改革逐渐发展为核心性的、整体性的、全局性的改革措施。通过近些年的摸索与不断实践，国企已相继应用多种方式促使国企混改步入深水区，并且取得了理想的效果。依据中央有关部门发布的信息：到2017年年末，国有资产委员会管控的央企和各个级别的分公司中，混合所有制公司占到69个百分点，省级国企混合所有制企业数量占到56个百分点。到2018年年末为止，国家发展改革委员会主导实行的国有企业混个试点企业共计有五十家，2019年第4批试点公司为160家，所牵涉的资产总规模高达2.5万亿人民币，企业数量和力度都是空前的。其中较为熟知的有云南白药改革与中国联通改革，此些均为将来的国有企业混改提供了参照。当前尽管有一些大规模的国有控股上市企业的混改工作已实施了一段时间，并且也在某个领域取得了比较显著的成果，然而立足于国企混改总体层面而言，混改依旧处在摸索时期，而且还具有部分国企因为对有关理论与政策的认知不正确而致使剖析不科学并且在混改过程中无法合理应用，导致改革活动所取得的效果和预计目标有很大偏差的问题。在这种社会环境下，怎样推动混改工作的进一步发展，如何寻找到合适的改革模式，以及基于该模式下的改革效果都是研究的热点。本论文将格力电器作为对象进行探究，格力电器创立于上个世纪九十年代初，其业务开展情况和九十年代整个经济社会所呈现出的发展特征相一致。在邓小平南巡以后，中国拉开了经济机制变革的序幕。南粤是经济机制变革的先锋，1992年，朱江洪与企业的两名高管一同将GREE确定为企业的商标，自此，格力电器企业设立，总负责人是朱江洪。之后，朱江洪带领企业员工将技术滞后发达国家十年的组装线、每年只能生产两万台空调的小工厂改建为每年能够生产250万台空调的龙头企业。在竞争逐渐升级的情况下，格力开发专利技术，建设完备的产业链条，逐渐成长为当今在世界范围内有巨大影响力的格力。2012年，原格力电子总经理朱江洪退休，而接替他的是人称“铁娘子”的董明珠，自此格力步入了董明珠时期。当今时代的格力电器拥有职工九万名，其中技术开发人员12000多人，技术类员工共计30000多人，在我国以及海外共计有生产基地十四个。当前在我国申请了7.26万项专利，发明类专利共计3.6329万项，授权专利共计4.132万项，其中发明类共计0.9089万项，国际专利共计2306项。通过权威资料可知，2019年该公司专利数量排在第六位，在家电行业排在首位。由这些数字可知，成立于上个世纪九十年代的格力电器，通过我国市场的历练，顺利在世界市场中站稳脚跟。作为国际级的企业创业会面临诸多坎坷，然而守业也面临重重困难。特别是在家电领域竞争不断升级的情况下。2019年4月，该企业在股票市场暂停运行，代表着其混改工作进入实质性阶段。之后，格力集团采用公开征集的方法，把所拥有的15个百分点的格力电器股票以46元/股的价格出让给高瓴资本，共计九亿股左右。另外，集团还把4个百分点的股权作为对高管的激励。这场股权变革对于企业而言意义重大。变革之后，第一大股东是珠海明骏，持有15个百分点的股票，格力集团因为股票持有比重降低到了百分之三，是企业的第三大股东。自此，格力电器不再具有实质上的控制人，也不再有控股股东，改变了“国资控股”的现状，进而构成了新的股权架构、治理体系与利益结构。在这种新形势下，格力电器或许发展为大股东、核心经销商、高管一同持有股权的新局面，大幅提升企业治理的成效，进一步发挥国有资本的潜能。1.2研究目的与研究意义1.2.1研究目的本文旨在对现有文献深入研究的基础上，利用案例分析等方法深层次剖析格力电器混改的具体过程，探析该企业混改所采用的不同改革模式；进一步分析不同模式下的混改效果，基于格力电器此次混改的特殊性，进一步分析竞争性国有企业混合所有制改革采取以上模式是否具有可行性，并试图提出混合所有制改革的一些建议。1.2.2理论意义随着国有企业变革的逐渐深入，繁杂的实际情况与较大的不确定性让国企的改革工作面临诸多阻碍，这一方面需要有丰富的理论进行引导，另一方面也需要政府与企业在深入沟通的基础上找到更合理、更完善的战略途径。自二十世纪九十年代开始，国企混改已实施了二十多年，在这二十多年的发展过程中，一方面有成功的经验，另一方面也有挫折带来的教训，本文有助于完善和推动我国有关国企混合所有制改革方面的理论发展，将对于制定科学有效的混改方案提供理论支持。第一，扩展国有企业混改在实际应用领域的探究成果。当前研究界针对国有企业混改的探究大部分采用的是实证分析的方式，而以某个论点为基础，亦或为检验某假设的科学性，以个案分析法对混改具体成果进行探究的并不多。本文所选择的格力集团案例，其实施混合所有制改革的路径包含了多种形式，包括员工持股、引入战略投资者等，对集合多种混合所有制改革方式于一体的案例进行深入研究，则可以获得更加全面和系统的研究成果，为此有比较突出的研究价值。第二，促进国有企业混改成效的探究。当前，研究界对国有企业混改成效所开展的探究还未形成一致意见，每名研究人员以自身维度进行探究所得出的结论和观点都存在差异，这也使得研究成果更加丰富。尽管国企混改实施五年之后部分大规模企业取得了一定的成效，然而格力电器的混改具有更加突出的代表性价值，是国企混改中首次立足于集团维度进行混改的个案。本文通过针对格力集团这一案例的具体分析，从微观角度丰富了国企混合所有制改革效果的研究成果。1.2.3现实意义紧跟国家政策，为深化混合所有制改革提供借鉴。当前，国内的国有企业混改已步入深层次阶段，将来怎样推进国有企业混改实践，怎样探索发展的方向，解决所面临的阻碍，需基于前面的成功经验梳理归纳适宜我国实际情况的道路方针。本文紧跟实现“两个一百年”伟大目标，通过对在混合所有制改革中做出示范的格力电器案例进行研究，从而给予进入攻坚阶段的国企进行混合所有制改革一定的参考借鉴意义，推动国内的国企加大混改力度，为科学、全面的推动混改工作奉献自己的智慧。第二，当前大多数国企混改工作依旧处在摸索着前进的时期，依旧缺少实效性突出的改革举措，另外部分实施了混改的国企存有改革不全面、不深入的问题。对于此些问题，本研究将格力电器作为个案展开剖析，梳理可广泛推广的经验，丰富国企混改工作的有关理论，并为其他企业提供参照。1.3研究内容及方法1.3.1研究内容本论文将混改作为研究背景，先是简述了混合所有制的含义和产权理论、委托代理理论等一系列有关理论。然后梳理归纳了和混改概念、形式、绩效有关的研究成果，并将其当作开展个案探究与对比探究的依据。之后，将格力电器作为个案，研究其改革模式，展现了其改制上市、员工持股、引入战略投资者、国资委放弃控股等模式，从股权结构、公司治理、绩效分析三个方面对格力混改效果进行梳理。归纳了格力电器进行混改的重要性，和国企混改方面所具有的普遍性问题。最后，结合研究成果提出了有实效性的国企混改举措。1.3.2研究方法本研究主要使用了资料查阅法与个案分析法两种研究方法，具体而言：资料查阅法：大量搜集混改、产权理论、企业治理有关的现有研究文献，为探究国企混改问题打下理论根基。个案分析法：个案分析法能够对某些问题开展深层次的探究，将发展过程清晰呈现。本研究使用个案分析法对格力电器混改情况展开探究，期望为建立国企混改体系提供参照、贡献智慧。1.4本文创新点本研究立足于我国实际情况，提出了国企混改的具体措施，且对实施成效进行深入剖析，然后基于此提出提升混改实际效果的举措。本研究从下述几个层面加以创新：立足于研究维度的层面，截止到当前针对混合所有制改革的有关探究已非常多，然而现有探究很少运用个案分析法，而本研究中针对格力电器混改过程和效果的探究，采用的是个案分析法，这样可以归纳格力电器在混改方面取得成功的经验，从而为其他国企开展混改工作提供参照，并提出提升国企混改实际效果的可行性举措。第二，在新的宏观政策背景下，格力这一次的混合所有制改革更具有指标意义，是我国国有企业改革里面第一次在集团公司层面开展的混合所有制改革案例。本文对此案例的分析将会对今后国有企业从集团公司展开的混合所有制改革提供借鉴。2相关理论概述及文献评述格力电器混合所有制改革模式和效果研究2相关理论概述及文献评述2.1相关概念2.1.1混合所有制立足于空间维度而言，混合所有制经济可以分成两种，一种是宏观层面的，一种是微观层面的。前者指的是在一国独特的社会经济机制下，多种所有制性质不同的经济间的融合，业内也将其叫做宏观所有制结构。后者指的是多种存在差异的所有制经济在企业领域的融合。从宏观维度而言，混合所有制属于某种经济体系，也就是在社会经济架构中，公有制和多种非公有制共同存在且实现协同发展。混合所有制经济是一国经济稳健发展的重要基础，能够发挥推动私营企业发展的功能，促使国民经济朝着科学的方向迈进；混合所有制经济是运营性、非运营性公有制和非公有制经济占比恰当的经济框架。从微观角度而言，混合所有制是企业所有权的一种体现方式，由各种所有制属性的产权方一同投入资金持有股权，在互相结合的基础上形成；是和商品经济机制相一致的投资方众多、以社会化方式运作的产权机制；是拥有科学完善的企业治理机制的现代化集团。旨在在资源、管控、技术等方面互相补充，提升国企的关键竞争实力，让其朝着现代化企业发展。本文所讨论的为微观层面的混合所有制。2.1.2战略投资者证监会明确，战略投资者是指具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益，愿意长期持有上市公司较大比例股份，愿意并且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，提升上市公司治理水平，帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值，具有良好诚信记录，最近3年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任的投资者。与此同时，战略投资者还应当符合下列情形之一：能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈利能力；能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅提升。对于上市公司引入战略投资者的信息披露要求，监管问答要求董事会议案应当充分披露公司引入战略投资者的目的，商业合理性，募集资金使用安排，战略投资者的基本情况、穿透披露股权或投资者结构、战略合作协议的主要内容等。非公开发行股票完成后，上市公司应当在年报、半年报中披露战略投资者参与战略合作的具体情况及效果。3格力电器混合所有制改革案例介绍格力电器混合所有制改革模式和效果研究3格力电器混合所有制改革案例介绍3.1格力电器基本情况概述3.1.1格力电器公司简介珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，1996年11月在深交所挂牌上市，股票代码000651。今天的格力电器现有9万多名员工，其中有近15000多名研发人员和3万多名技术工人。在国内外建有15个空调生产基地，坐落于珠海、重庆、合肥等地；同时建有长沙、郑州、石家庄、芜湖、天津、珠海6个再生资源基地，覆盖从上游生产到下游回收全产业链。拥有的15个研究院分别致力于制冷技术、机电技术、家电技术、健康技术、新能源环境技术、智能装备技术、通信技术、物联网、机器人、电机系统技术、装备动力技术、冷冻冷藏技术、洗涤技术、电工电材、建筑环境与节能等各项技术。目前，格力电器申请国内专利的累计数量达到8.14万项，其中发明专利的数量有4.15万项；授权专利目前的累计数量为4.58万项，其中发明专利1.1万项，申请国际专利0.39万项。在2020年国家知识产权局排行榜中，格力电器排名全国第六，家电行业第一。现拥有数十项“国际领先”技术，并同时获得国家科技进步奖、国家技术发明奖、中国专利奖金奖等等。2019年，公司全年实现营业总收入2005.08亿元，实现归母净利润246.97亿元，公司税收贡献157.90亿元，连续13年位居家电行业纳税第一。目前，格力电器不仅为自身自动化改造提供先进设备，同时也为家电、汽车、食品、3C数码、建材卫浴等众多行业提供服务。现其不同种类的生活家用产品及科技设备已在160多个国家和地区均有销售，拥有的子品牌主要有格力、TOSOT、晶弘等，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，已名副其实的成为了多元化的、科技型的全球知名集团。3.1.2格力电器发展历程在公司成立初期，组装生产家用空调是主营业务，当时的负责人是朱江洪，他带领企业员工经过数年的艰苦奋斗，将技术滞后发达国家十年的组装线、每年只能生产两万台空调的小工厂改建为每年能够生产250万台空调的龙头企业。在竞争日渐升级的情况下，格力逐步开发专利技术，建设完备的产业链条。2002-2010年，广告语由“好空调，格力造”改为了“掌握核心科技”，见证了格力电器走向新时期新的发展阶段。2012年，原格力电器总经理朱江洪退休，而接替他的是人称“铁娘子”的董明珠，自此格力步入了董明珠时期。2013年起，格力相继进军智能装备、通信设备、模具等领域，已经从专业空调生产延伸至多元化的高端技术产业。2018年，格力电器荣获第三届“中国质量奖”。据知名媒体2019年统计发布，格力家用空调全球市场占有率达五分之一，是稳定保持全球第一的第十四年。在国内市场，格力中央空调的占有率全国第一，并且已连续9年不变。在经济形式上，格力电器是格力集团非常重要的组成部分，1990年9月市政府批准成立珠海格力集团公司由珠海市国资委100%控股。通过将近三十年的发展，该集团当前已发展成珠海市规模排在首位、实力最突出的国企集团。到2013年年底为止，该集团的总资产达到393亿人民币，2013年，公司创造了1230亿人民币的营业收入，创造了110亿人民币的净利润。格力电器作为格力集团的主要控股公司，经历了二十几年的国有控股，受混合所有制改革政策影响，期间国有股份不断减少。2019年4月，该企业在股票市场暂停运行，代表着其混改工作进入实质性阶段。之后，格力集团采用公开征集的方法，把所拥有的15个百分点的格力电器股票以46元/股的价格出让给高瓴资本，共计九亿股左右。另外，集团还把4个百分点的股权作为对高管的激励。这场权益变动对格力电器来说具有非凡的意义。珠海明骏以15%的占比一举成为第一大股东，而格力集团的持股比例下降到了3%左右，成为第三大股东。至此，格力电器无实际控制人和无股东控股，成功脱下了“国资控股”的帽子，从而形成全新的股权结构、治理机制和利益格局。格力电器有望实现新进大股东、管理层、核心经销商共同持股，推动高管激励与公司治理的大幅改善，进一步发挥国有资本的潜能。3.2\o"CurrentDocument"\h格力电器混合所有制改革原因3.2.1响应国家号召，争做国企混改标杆国有企业改革是我国进一步全面深化经济体制改革的重点，目前情况来说，混改是国企改革的主要内容。在国有资金市场化改革过程中，如何处理国有资本的代理问题并将各方利益进行捆绑，同时适当出让一定的控制权来引入民营战略投资者，继而整合多方力量将国企发展为实力雄厚的企业，此是国有企业变革的核心目标，同时是目前阶段国有企业变革过程中遇到的瓶颈问题。在国企改革政策层面相关基础工作比较完善的情况下，改革是大势所趋，剩下的重点就是各项改革措施的有效执行问题。格力电器作为一家国有企业，进行混改也是跟随潮流，而且其对于珠三角地区的经济也有一定影响，故进行混改是政策和经济方面的双重推进。3.2.2提升行业竞争力，突破市场束缚混合所有制改革的终极目标并非减小企业中国有资金的占比，寻求混合运营方式，而是实现企业规模增大、实力增强的目标，引入新的资源，提升企业内部活力，让企业在市场上更有竞争力。对于格力电器这样的家电产业来说，需要不断地研发新技术，适应日益变化的市场需求。从市场环境看,格力电器所在的行业的竞争性很强，而在国资控股的情况下，格力电器很难再进行在当前市场的更大作为。而且由于线上销售渠道越来越多，格力电器更加需要拓宽其市场。从优化产品生产结构、扩大市场份额来看,进行混改是一个很好的战略选择。3.2.3改善股权结构，提高企业治理效率格力电器作为行业的领军者，空调的销量连续多年位列第一，但是其内部的控制权之争则一直比较混乱，其股权结构也存在一定的不合理之处，而内部治理效率亦急需提高，这也是格力电器进行混改的主要原因。在混改实践中，引进非公有资本，建立科学的产权架构，从实质上而言便是给国企增添发展推动力。非国有股东存在对企业运营人员进行监督与规范的主观能动性，在混合股权架构中，企业运营人员可以积极接受源自企业所有权方的监管。3.3\o"CurrentDocument"\h格力电器混合所有制改革模式分析1996年格力电器成立之初，格力集团持股比例为60%。在历经了两次配股之后，集团持有股票的比重下降到50.29个百分点。2006年企业开始进入股权分置变革阶段，集团持股比例进一步下降至41.06%。2007年格力集团密集开展一系列股权转让及主动减持动作，其中就包括转让10%股权给京海担保（目前的第二大股东），持股比例继续大幅降至22.58%。2009-2012年经过一系列股权激励、减持、增发稀释等过程，集团所持股权占比下降到18.22个百分点，2019年集团股权出让成功，格力集团持股比例将进一步降至3.22%，公司控股股东和实际控制人发生变更，意味着格力电器从一个地方性国企转变为一个无实际控制人（大股东持股比例少于15%），真正实现混合所有制改革的公司。图3-1格力集团股权稀释进程3.3.1改制上市——登陆深市主板随着国企变革的深入推进而诞生的是我国股市独特的股份分置模式。在那个时期，国企存在依托股市融通资金的诉求，然而又担心发行股票会致使国有资产数量减少且对公有制经济的核心位置产生负面影响，进而形成了“国有存量股权保持不变、增强股权出让”的股份分置形式。上市企业的股权被分成两种类型，一类是可流通股，一类是不可流通股，前者依照市场价格在证券市场进行流通，而后者依照净资产价格进行出让，相同的股权然而价格存在差异。通过证监会的复审，依据深交所下发的第三百九十七号《上市通知书》，1996年11月，格力电器登陆深交所，发行股票共计75,000,000股，其中能够流通的股份有21，000，000股。都是普通股，股票代码是“0651”，名称是“格力电器”。然而那个时期我国股权分置，该公司能够流通的股份在总股本中只占到28个百分点。企业的真正控制人是持有4500万股，在总股本中占到百分之六十的格力集团，都是不能在股市流通的非流通股。登陆深市主板代表格力混改的第一个时期开启。此时格力集团因为掌握百分之六十的股权是处于第一大股东的位置；格力房产以百分之十的股权处于第二大股东的位置，为此格力集团享受控股权。股权分置模式虽然切实解决了国企的资本融通问题，然而从长远而言，非流通国有股长时间处于控股地位，以享有优势的股权持有比重对董事会、高管、股东大会等机构进行管控，妨碍了国企健全的企业治理架构的构建；而且，存在差异的股价体系致使大股东和小股东的利益目标存在差别，大股东希望以增发股票的方式让公司的每股净资产增多，不注重公司的长期运营，小股东的权益得不到保障。因此，尽管格力电器以登陆证券市场的方式引进了民间资金，然而在治理架构上依旧是国有股东处于控制位置，并未依托混改实现企业发展动力增强的目标。即便之后企业历经了两次配股，格力集团所持股权占比降低到50.28个百分点，这一局面也仍未改变。3.3.2员工持股——股权分置改革中央政府于2004年1月底颁布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的文件，文件中提到应当妥善处理股权分置问题，次年证监会开始着手推动股份分置变革工作开展，格力电器将其作为机会，开启了本身的股权分置变革进程，逐渐改进股权架构。1.采用支付股份的模式提升国有股流通水平格力电器在举行的股东会议上对股权分置变革的具体方略进行了探讨，且最终进行明确，也就是流通股股东的10股流通股和非流通股股东的2.7股对等。股份分置变革计划实行以后，企业总股份保持原样，全部股份都转变成流通股，具体而言，之前非流通股股东所具有的股份属性调整为有限售要求的流通股。这次变革之后，公司国有股份的流动水平得以提高，另外还为后期变革措施的实行奠定了基础。2.同期实施管理层股权激励利用这次股权分置变革的机会，在提升国有股流通水平的过程中，格力电器也同步实施了高管股权激励制度，由格力集团所持有的股票中拿出2639万股，当做企业调动高管工作主动性的股权来源。股权激励防范分三个步骤，具体是对2005-2007年三个年度的企业净利润实施考评，兑现业绩目标的便进行激励，依照当年年末通过审计之后的每股净资产价值当做出让价向企业高管出让企业713万股的股票（如果企业送转股票或者所有股权同比重减小所持股份，上述数值依照相应比重调节），剩下的五百万股的激励方法由企业董事会确定。企业采用大股东出让的方式当做这次股权激励股权的获取途径，和股权分置变革同期开展，成为转变国有股绝对控制状况的重要举措；此外，格力电器3年股权激励的客体由94名增长至1059名，管理者股权激励所占比重逐渐减小，激励对象由将高层管理者作为中心向技术能手、中层管理人员倾斜，有助于保持企业总体的稳健。3.2.3引入战略投资方——引入经销商在股权分置变革计划中，格力集团许诺在变革工作完毕后尝试将战略投资者引入到格力电器。2007年，集团和河北京海担保投资有限公司签署了《股权转让协议》，以12.75元/股的价格把其所拥有的百分之十的股权出让给京海公司。京海公司由山东、河南、重庆等十家格力电器营销企业共同出资创立，这十家营销企业每个年度的营销金额在企业内部销售总额中占到65个百分点以上，是格力空调最重要的经销企业。这种举措大幅提升了格力电器在渠道方面的竞争优势，这也是其在家电行业不断升级的竞争中处于绝对优势地位的一种重要举措。和股权出让价格比较，那个时期格力的股票价格是每股23.8元，折价达46.42%，格力集团以大幅度地让利推动格力电器与经销商形成利益共同体，以促进格力电器之后的长远发展。3.2.4股权转让——国资委放弃控股权这次格力集团出让股权的社会环境是国有资产变革由管理资产到管理资金的观念的改变。中央政府于2017年发布的《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》文件中指出，应当由对资产进行管理向对资本进行管理改变，将国有资本投资运行作为重要工作，撤销了很多和公司经营权有关的条款，把有关权利下放至企业，让其享有自由经营的空间。2019年4月8号晚间，格力电器发布停牌公告，集团计划采用公开征集受让方的方法出让集团所享有的格力电器百分之十五的股权。这次出让股权的价格不小于发布公告之前前三十个交易日每日加权价的均值（截至4月9日为45.67元/股），按照15%的股权测算，价值将达到412亿元。根据2018年三季报，集团之前共拥有格力电器共计18.22个百分点的股权，这次出让的份额在格力集团持股总额中占到82.33个百分点。在2019年10月29日格力电器已经与珠海明骏达成合作意向，但是直到12月2日才签署正式合作协议，至此，真正控制人为高瓴资本的珠海明骏获得了格力电器百分之十五的股份。这代表着珠海明骏是格力的第一大股东。在集团得到了416.62亿人民币的资金之后，持有股票的比例下降到3.22个百分点，成为格力电器的一个小股东，可保留一个董事会席位，转让15%的股份意味着今后格力集团不再占据第一大股东的位置，另外还是格力电器在改革工作中十分重要的一个环节。有关人员表示，这次股权转让，格力电器或许成为新时代国有企业混改的典范，拉开新一轮的混改帷幕。4格力电器混合所有制改革效果评价4.1混合所有制改革对国有资本的影响4.1.1混合所有制改革对国有资本杠杆效应的影响从本质层面而言，混改便是经过减小国有资金的占比，引进非公有制资金，筹措到更大规模的资金。经过上面的剖析可知，在混改实施以前，格力电器是国有资金百分之百控股的国企，经过混改，企业国有资本占比大幅减小，到2019年年末为止，只占到3.22个百分点的股份，达成了国有资金不再控股的目标。依据1996-2020年格力电器所发布的财会报表，本研究提取了格力电器中所有股占比与净资产数额的有关数据，详情见下表。表4-1格力电器国有股所占比重和净资产金额汇总表年份净资产（万元）国有股占比年份净资产（万元）国有股占比199655,602.8770%2004251,583.0557.82%2005280,969.0957.82%2006314,557.2246.06%2007586,013.6124.41%20091,065,268.5220.08%20122,758,020.2118.82%20165,492,360.2818.22%201911,204,765.653.22%2020.6115,158,60.813.22%来源：格力电器年报观察表格数据可以发现，从1996年至2019年，格力电器国有股东所占据的比重由70%下跌至了3.22%,由绝对控股逐渐变为放弃控股，实现了混合所有制的改革。与此同时，观察净资产数据可以发现，格力电器的净资产由1996年的55602.87万元增长到2020年的1151.6亿元，也就是说，伴随着国有股东所占比重的下滑，格力电器的净资产则呈现出了逐步增强趋势。这表明，在格力电器混合所有制改革的过程中，格力电器的国有股东不断减持，同时引入了不同类型所有制的股东或投资主体，从而实现了净资产规模的不断扩大。通过格力电器的股份制改革，国有资本控制资本的能力得到了不断提高，也充分发挥了国有资本的杠杆效应。4.1.2混合所有制改革对国有资本保值增值的影响国有资产价值的保持与提升始终是国有资产特别关键的问题之一，而国有资本要达成价值保持和提升的目标，是否能在市场中高效流通便变得特别重要。但是，对于国有资产而言，流动水平低是其长期以来解决改变的问题。我们都知道，对国有资产实施混改的渠道便是依托增资扩股的方式引入多元化的投资方、公开上市，达成股权的多样化等，而此些渠道皆是提升国有资产流动水平的重要路径。依据格力电器年度报告中的信息，本研究核算了该企业国有资本金额与国有资本价值保持与提升状况，结果如表所示。表4-2格力电器国有资本和国有资本增值保值率详情表年份国有资本（万元）（亿元）国有股占比保值增值率年份国有资本（万元）国有股占比保值增值率199638922.0170%-2004145465.3257.82%2.742005162456.3357.82%0.122006144885.0646.06%-0.112007143045.9224.41%-0.012009213905.9220.08%0.502012519059.4018.82%1.4320161000708.0418.22%0.932019360793.453.22%-0.642020.6370810.723.22%0.03来源：格力电器年报观察表可以发现，该企业的国有资本呈现为显著上涨状态，格力电器的国有资本在1996年时只有3.89亿人民币，发展到2012年，该数字增长至51.91亿元。在2016年，格力电器的国有资本更是曾一度高达100亿元。另外，经过对国有资本价值保持与提升情况进行分析可知，在1996年到2016年间，和2005年相比，2006年的国有资本增值保值率是-0.11，和1996年相比，2004年的国有资本保值增值率高达2.74。由此证明在之前的二十间时间中，该企业国有资本增值保值率实现了一倍以上的增涨。这证明经过混改，格力电器国有资本呈现为稳健上涨状态，另外，国有资本的流动水平提升，价值提升状态比较理想。由此可见，国有股是否居控股地位，居绝对控股地位还是相对控股地位，或是不具备控股地位并不能作为评判国有资产是否流失的标准。4.2混合所有制改革对公司治理的影响4.2.1董事会制度股东大会是格力电器全体股东所组成的最高权力机构和最高决策机构，依据相关法律及规定，对本企业重要事务加以决策。股东根据其所拥有的股票份额在股东大会上享用相应的权利。目前，格力电器一般采用股东大会的表决方式是现场投票和网络投票相结合的方式。董事会是公司治理的核心，需要做岀战略决策，而正确的战略决策，是公司长远发展的前提。董事会的治理能力直接影响公司股东利益、决定投资效果。（1）董事会状况分析表4-3格力电器往届董事会成员年份董事会人数独立董事人数董事长、总经理兼职第6届（2003.5-2006.5）143否第7届（2006.5-2008.6）143否第8届（2009.5-2010.4）103否第9届（2012.5-2015.5）113是第10届（2015.6-2016.6）93是第11届（2019.1-2022.1）93是来源：格力电器年报从表中可以看出，格力电器董事会成员在2006-2007年的改革后期，即第8届股东大会上人数发生了变动，由企业创立初期的十四人到股权分置改革后的十人、十一人，再到当前的九人，和变革之前相比，人数缩减，董事会监督体系逐渐改进；第七届董事会起，除第九届董事会独立董事人数人数达5人占董事会人数比重较大外，其余几届独立董事人数均为3人。在一系列变革之后，格力电器构成的小规模董事会拥有自身的独特优势，例如利于董事间互动交流，而独立董事在董事会成员中占比的增高也让执行董事的权益被更大程度的牵制。（2）董事会内部架构剖析董事自身的能力对于企业的治理效果有不可忽视的影响。科学完善的董事会应当尽可能形成知识和能力互相补充的局面。格力电器目前董事会共9人：董明珠、望靖东、黄辉、张伟、张军督、郭书战、刘姝威、邢子文、王晓华。图4-1董事会内部结构资料来源：2019格力电器年报董事会不单单是专业人士的集聚，还应当是知识、能力、业务、社会阅历互相补充的人。格力电器董事在管理、策略制定、财会等方面具有突出优势，此对于董事会监督功能的发挥是有利的，此些董事在专业方面有比较突出的互补性，进而能够让决策的实效性更突出。这或许是实施了理想的混改之后企业董事会所具有的显著特征。4.2.2独立董事制度源自于企业外面的独立董事是股东权益的主要保障者，在美国试行的法案《萨班斯法案》中也涉及了有关的内容，也就是上市企业应当设立外部董事，而且使外部董事在董事会中占到较高比例。另外，内外董事所具有的互补性可以让决策的科学性显著提升。有关研究成果证明，独立董事在优化企业治理体系、提升企业价值方面发挥着不可忽视的促进作用。诚然，独立董事的选择应当按照一定的标准。独立董事的优势应当可以弥补内部董事的缺陷，另外，拥有法律知识的专业人才也不可缺少。通过表4-4可知，立足于专长的维度而言，擅长法律事务的有1名董事，擅长技术的有1名董事，擅长风控的有1名董事，这种选人标准与独立董事选择标准相一致。表4-42019年格力电器独立董事履历源自：格力电器年度财务报告为了让董事会规范运作，确保外部董事有自身的独立性，企业在制定重要的发展策略之前，均由董事会预先和独立董事进行沟通，让独立董事可以掌握公司的经营目标，亦或制定战略的核心目标，在企业运营管理方面提出具有实操性的建议，健全了企业的法人治理体系，对企业提高决策能力、提升管理效果、标准化运行等发挥了有益功能，着实保障了小股东的权益。格力电器董事会下面包括三个分支，其一是薪酬委员会，其二是提名委员会，其三是审计委员会。在这三个组织中，独立董事充当主任委员的角色，这三个组织的设立，让企业决策流程更加完善，提升了决策的合理性与工作开展成效，有助于提升决策的合理水平和重大投资决策的质效，提升企业关键竞争优势。4.2.3监事会制度层面国内上市企业监事会人员数量大部分在3-6人之间。由往期数据可知，格力电器监事会人员数量在3-5人之间变化。表4-52003-2019格力电器监事会变化情况年度监事会人员数量控股股东提名员工代表监事员工监事外部投资方第6届（2003.5）422第7届（2006.5）431第8届（2009.5）321第9届（2012.5）4211第10届（2015.6）3111第11届（2019.1）3111资料来源：格力电器年报因为国内的董事会是对董事、高管等经营者富有监督职责的组织，监事对董事与高管的运营策略加以监督，为此监事会应该有自身的独立性。到2020年11月为止，格力电器监事会成员共3人，具体而言，员工代表监事1名，监事会主席1名。混改考量了其他利益有关方，比如员工监事和外部投资方，其是员工权益和中小股东权益的代表。使这些利益有关方加入到企业治理体系，对企业经营进行监督，有助于企业治理体系的健全。4.2.4经理人制度层面混改应对职业经理人的行为进行规制，加快职业经理人机制构建进程。该种方式正好适应了国企变革的市场化发展趋势。在混改过程中，格力电器把拥有经营能力的企业职工-董明珠发展为经营者，利用其的实践经验和专业能力推动公司的稳健发展。2012年，董明珠出任格力电器董事长，且一直为格力电器总裁，留任让董明珠不断的发挥自己的能力，把行业做到了闻名世界，给股东带来巨大收益，同时也促进了格力集团混合所有制改革的进度。（1）股权变动2019年国资委放弃控股，取而代之的是管理层将拥有企业2.4个百分点的股权。具体而言，格臻投资是企业管理层组织，由十八位管理人员组成（其中董明珠女士持有95.48个百分点的股权），其直接持有珠海明骏6.38%的股份，通过珠海毓秀间接持有0.01%股权，而且依据协议，将来珠海博韬会把其拥有的4.72个百分点的股权出让给企业管理层，到那时管理层可享有珠海明骏11.11个百分点的股权，也就是格力电器1.67个百分点的股权，叠加董明珠女士目前持有的0.74%的股份，整个管理团队持股比例将可达到2.41%。（2）管理层话语权增加依据上市企业有关规章的要求，上市企业董事会共计包括董事9人，珠海明骏享有提名3人的权利。珠海毓秀是珠海明骏的实质控制人，董事会共计有董事3人，其中格臻投资可指派董事1人，PearlBrilliance可指派董事1人，珠海高瓴联合HHMansion可指派董事1人，然而有两名董事需被管理层实体认同。公司实际在上市公司董事会层面的话语权增加，未来在企业管理运营决策方面将会更加高效。进入投资方的决策中枢，管理层话语权进一步提升，治理结构不断优化，释放企业活力。资料显示，鉴于对企业家在企业发展中重要作用的充分认知与尊重，以及确保企业的稳定发展。混改后，管理层实体控制的格臻投资不但直接持有珠海明骏6.38%的认缴出资，还持有珠海毓秀41%的股权，而珠海毓秀是珠海明骏最终的决策主体，这在目前混改企业中是极为少见的，这代表着格力电器管理人员与高瓴资本利润绑在一起，珠海明骏的观点本质上也是管理层实体观念的体现。此外，高瓴方和企业管理层人员都积极推动企业予以管理层与核心职工总数低于4个百分点的企业股权激励制度，将进一步激发管理层活力。图4-2股权转让后的股权结构资料来源：格力电器年报4.3格力电器混合所有制改革对财务绩效的影响4.3.1混合所有制改革前后盈利能力分析所谓盈利能力指的是公司获取利润的水平，一般体现在在某个阶段内企业收入金额的多寡和其水平的优劣。本研究选择了总资产报酬率、销售净利率、每股收益、净资产收益率来衡量格力电器的盈利能力，并通过对以上指标进行分析来体现混改对格力电器盈利能力造成的具体影响。销售净利率指的是公司在某个阶段净收入和营销业绩的比值，该指标数值越大，代表公司市场竞争优势越突出，发展潜能越高，利润获取水平越突出。净资产收益率指的是在某个阶段净收益和净资产均值的比值，体现了公司自有资本的投入产出率。通常而言，该指标数值越大，公司依托自身资金获得利润的水平越高，运营效果越理想，投资方与债权方的收益越有保障。总资产收益率指的是在某个阶段净收益和资产总额的比值，体现的是公司资产的整体运用成效。整体而言，该数值数值越大，资产运用效率愈优良，公司的利润获取能力愈突出。每股收益是体现公司普通股持有者每股股票所可以享受的公司收益或者担负公司损失的业绩评估标准。该数值数值越大，证明企业利润获取能力越高。图4-3格力电器1996—2020年销售净利率、净资产收益率、总资产报酬率变动情况材料源自：格力电器年度财务报表格力电器自1996年6月以来销售净利率、净资产收益率和总资产报酬率到2006年6月前一直呈下降趋势，但在2006-2007年改革后，三项指标均呈现上升趋势。格力的总资产收益率、ROE、销售净利率相对来说都是比较优秀的，有几个年份受部分事项的影响出现了一定的变化。2014/15年格力的产品出厂价格进行了较大调整。由“高出厂价格、高返利比例”调整为“常规出厂价格、常规返利比例”，所以出现波动。ROE主要受2017/18年不分红事件的影响，近几年趋势呈下降。2019年改革完成，国有控股退出后，三项指标在2020年出现下降趋势，但其中不免存在新冠疫情影响。4.3.2\o"CurrentDocument"\h混合所有制改革前后偿债能力分析偿债能力指的是公司还付短期与长期负债的能力或者保障水平，是体现公司财会情况与运营水平的主要指标。企业具有还付负债的能力与否对于其能否长效、稳健发展有很大程度的影响。为此，本研究选择了速动比率与流动比率对企业短期债务还付水平进行度量，以资产负债率对公司长期债务还付水平进行度量，通过对这三个指标的变化情况进行分析从而得出混改对格力电器的债务偿还能力产生的影响。通常而言，公司的速冻比率与流动比率数值越大，企业按时还付短期债务的保障水平越高，然而如果这两个指标的数值太高，也或许是企业对资产的运用效率低下导致的，表明企业运用资产进行盈利的能力不足。资产负债率体现了企业债权性资产在公司总资本中的占比，该指标数值越大，证明公司希望以举债的方式筹措所需要的资本，进而致使公司财会风险增大。图4-4格力电器1996——2020年流动比率、速动比率及资产负债率变动情况材料来自：格力电器财报由上图可知，1996到2020年间，企业速冻比率与流动比率几乎在0.6到1.3间变化，流动比率和速动比率侧面体现了格力电器的短期偿债能力。经过2006年和2007年股权分置改革和引入经销商两次混合所有制改革后，两个比率相对于过去整体呈上升趋势。之后2019年末国资委正式放弃控股权，流动比率速动比率均有所提升。而资产负债率基本维持在60%-80%间浮动，受益于公司混合所有制改革完成，公司资本实力大幅增强，财务状况更加稳健，在2006年、2007年以及2019年改革后有了明显的下降趋势。综上所述，格力电器混改提升了企业的偿债能力。4.3.3\o"CurrentDocument"\h混合所有制改革前后营运能力分析营运能力指的是公司的运营管理水平，也就是公司依托各种资产获取经济利润的能力，体现的是公司营运资产的运作效果。因为格力电器为家电行业，本研究将固定资产周转率、流动资产周转率、存货周转率作为剖析指标，进而了解混改对企业营运水平造成的影响。 图4-5格力电器1996——2020年营运能力指标变动详情材料来自：格力电器年度报告从图中可以看出，格力电器在1996年上市后的第二年以上四种指标均有所下降，2006年和2007年股权分置改革和引入经销商两次混合所有制改革后，总资产周转率以及流动资产周转率均呈下降态势，而存货周转率和固定资产周转率变化则无明显规律，体现了公司在混改时调整公司的经营战略，加强公司的内部治理产生的一系列效果。4.3.4\o"CurrentDocument"\h混合所有制改革前后成长能力分析企业成长能力指的是企业在将来的发展态势与发展效率，主要包含所有者权益的上升、公司规模的增大等。一般而言，主要由净利润增长率与营业收入增长率两个指标体现。图4-6格力电器1996——2020年营业收入增长率、净利润增长率变动详情材料来自：格力电器年报图4-7格力电器营业收入及净利率变动趋势图资料来源：格力电器年度报告从图中可以看出，格力电器的营业收入增长率和净利润增长率在1996年上市后的两年均呈现正增长，在2006-2007改革前后后均为正增长，2006-2007年净利润增长率涨幅较大。而业务收入增长率在2006-2007后有所下降，2015年受经济形势影响，家电行业低迷，行业整体零售额同比下降4.8%。格力电器虽然营收规模受到影响，2015年出现负增长，但净利率还是保持上升态势，其他年份均为正增长，2019年改革后，营业收入增长率和净利润增长率均为负增长，其中也存在疫情的影响因素。4.4.混合所有制改革对公司控制权的影响4.4.1股权的分散导致成为被举牌目标股权结构指的是一个公司总股份的内部构成结构，即股份公司当中，主体股份占总股份的多少以及公司股份性质等。股权占比决定了持股公司在被持股公司的影响程度。自股权分置改革提出后，许多国有企业都开始改革，中国资本市场迎来了股权分散的时代，股权结构分散给公司治理有利之处。首先，防止公司“一股独大”的局面，利于小股东的利益；其次，股权分散防止第一大股东有绝对话语权，充分的使管理者能够发挥其职能，做出有利于公司治理的决策；最后，股权分散可以使财务数据信息相对准确可靠，能够给公司内部人员和外部审计者提供真实可信的内部数据，防止大股东利用自身权利，谋取自身利益最大化，虚增公司利润，在其他股东无法察觉的情况下，掏空公司。但与此同时，股权分散也给企业未来发展带来弊端。首先，近些年资本市场频繁出现被举牌现象，“野蛮人”时常出没，所以股权分散给公司股权稳定性造成了很大隐患。发展初期，格力电器属于国有资本控股的公司，在经过了混改之后股份模式发生了重大变化，构建了国有资本、国外资本、社会资本、管理层共赢的格局，而这种股份零散分布的方式让“野蛮人”拥有了入侵企业的时机，其成为了前海人寿举牌目标。表4-51996-2019格力电器各股东持有比例情况国资委外资管理层机构投资者199670.00%2.23%0.03%0.37%200457.82%1.68%0.02%10.36%200557.82%1.68%0.02%11.21%200646.06%1.68%0.71%13.15%年份国资委外资管理层机构投资者民资（京海公司）200724.41%1.62%1.80%8.15%9.65%200920.08%2.21%1.46%8.25%9.82%201218.82%7.07%0.72%2.50%8.46%201618.22%4.50%0.75%8.43%8.91%2019.918.22%1.26%0.74%8.03%8.91%2019.123.22%2.76%/8.03%8.91%图4-7格力电器营业收入及净利率变动趋势图资料来源：格力电器年度报告由表4-5可以看出，2016年，格力电器董事长董明珠和企业第一、二股东总的持股比重不到百分之三十，具体而言，第一大股东格力集团持有股票在总股本中占到18.22个百分点，第二大股东占到8.91个百分点，董明珠个人持股占到0.74个百分点。由上图4-7也可以看出，公司股份比较分散，在房地产企业万科被举牌之后，该企业也变成了宝能系的目标，前海人寿先后购入较大比例的企业股权，一直朝着5%的举牌线前进，最后在政府的调控下退出。4.4.2高管与股东的控制权角力在过去较长一段时间内，董明珠都面对着丢失格力电器管控权的安全隐患，历经了和格力集团、其他有关方繁杂而艰难的斗争。“不发放股票红利”、职工提升薪资水平、银隆事件等都是格力电器管控权争夺的体现。年龄已达到退休标准的董明珠，是否能在企业换届中实现连任始终是社会高度关注的内容。但是，和2017年万科面对管控权抢夺时董事会超长工作四个月的情况相比，格力电器的董事会超长服务了七个月，