德赛西威舱驾域控市场地位稳固逐渐开启新增长曲线

内容目录优质汽车电子商，成定增并计划港股市 4公司成立历史悠久正计划完成“A+H”两地市 4公司主营三大产品，覆盖座舱、智驾及联服务 5公司收入和利润规高于同行业均值，驾献占比逐渐提升 6公司智驾和座市占高，加速推进舱驾体 9未来智舱与智驾市空间广阔，域控渗率续提升 9公司座舱及智驾域市占率较高，市场位固 10公司产品历经多次代，目前正加速舱一进展 公司座舱和智驾产正加速出海 15发布无人车和器人品，开启新增长曲线 16盈利预测与估值 17盈利预测 17相对估值 18风险提示 19图表目录图1:公司1986年成立，产品种类逐渐扩张 4图2:截至2026年一季报，德赛集团和惠州创投资有限公司合计有司45.49%股份 4图3:公司主营业务括能座舱、智能驾驶网服务等 6图4:2025年公司收入326亿，2026Q1收入同比下降 6图5:公司智驾收入比渐提升 6图6:公司毛利率略下降 7图7:2025年座舱和智利率分别为19%、16% 7图8:2025年期间费率为小幅增至12.38% 7图9:2025年净利润同比+22.38%，2026Q1有所下降 7图10:2024年起公司收超过可比均值 8图公司利润增速有下降，2026Q1低于可比均值 8图12:公司毛利率水平可比公司均值相近 8图13:公司归母净利润量高于可比公司均值 8图14:公司利润增速有下降 8图15:全球及国内智能舱市场规模持续增长 9图16:2025年我国座舱控渗透率40.35% 9图17:预计未来全球智驾驶市场规模可突万亿 9图18:2025年12月我国驾域控渗透率39% 9图19:国内中高阶智驾比逐渐提升 10图20:公司智能座舱已新至第五代产品 图21:公司2014年开始化智驾业务，2020年第一代智驾域控量产，续断进行产品更迭 12图22:舱驾一体渗透率渐提高 14图23:舱驾一体可分为个不同形式 14图24:公司舱驾一体产包括One-Chip/Box 15图25:2025年国内智能器人市场规模673亿元 16图26:无人配送车市场模增速较快 16图27:公司发布了无人送车和机器人智能座AICube 17表1:2025年公司完成增发 5表2:2026年公司提交招股说明书 5表3:收入口径，2025年公司在全球智能座域制器厂商中份额第，智驾座舱第三方供商中排名第一 表4:销量口径下，2025年公司在国内座舱控场中市占率排名第，智驾域控市场中排第二 5:.................................................................................................................................................................13表6:公司座舱和智客种类丰富，覆盖国外企 13表7:OneChip方案逐开始上车量产 15表8:公司出海布局早现已成立多家海外支构 16表9:收入及毛利预测 18表10:费用率及税率预测 18表可比公司估值表 18优质汽车电子厂商，完成定增并计划港股上市公司成立历史悠久，正计划完成“A+H”两地上市401986CD2007年公20102025202645.49%图1:公司1986年成立，产品种类逐渐扩张公司公告，公司官网，财通证券研究所图2:截至2026年一季报，德赛集团和惠州市创新投资有限公司合计持有公司45.49%股份同顺 ，通研究；：股结自2026年一报据。AIPO2017年公司完成A2143.9920264研发、智能机器人基座AICube表1:2025年公司完成定向增发项目名称 拟投入募集资金项目名称 拟投入募集资金德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）（用于生产仪表、中控显示屏、座舱域控平台等智能座舱系列产品）智能汽车电子系统及部件生产项目（扩大智能驾驶、智能座舱等汽车电子产品产能）

169880万元198000万元智算中心及舱驾融合平台研发项目 72000万元公司公告，财通证券研究所表2:2026年公司提交港股招股说明书港股募集资金计划用途港股募集资金计划用途研发计划：1）2）AICube的持续研发。用于扩充产能。公司公告，财通证券研究所公司主营三大产品线，覆盖座舱、智驾以及网联服务智能座舱产品（HUD）。2）智能驾驶产品）毫米。3）网联服务图3:公司主营业务包括智能座舱、智能驾驶、网联服务等公司公告，财通证券研究所公司收入和利润规模高于同行业均值，智驾贡献占比逐渐提升20253262021-202595.69增325.5714%3%7%20264%64.95202623.4%。图4:2025年公司收入326亿，2026Q1收入同比下降 图5:公司智驾收入占比渐升0

2021 2022 2023 2024 2025

60%50%40%30%20%10%0%-10%

2021 2022 2023 2024 2025总收入亿元） YoY

智能座舱 智能驾驶 网联服及其他公公，通券所 公公，通券所20252025202419.9%19.1%19.1%18.8%，19.9%16.4%2024图6:公司毛利率略有下降 图7:2025年座舱和智驾毛利分别为19%、16%

2021 2022 2023 2024 2025

2021 2022 2023 2024 2025智能座毛利率 智能驾毛利率公公，通券所 公公，通券所202525亿元，26Q12021-202615.43%10.21%9.34%，2.42%0.97%2.80%2.07%+22.38%24.542026降至4.61亿元，与公司收入变化趋势一致。图8:2025年期间费率为0261小幅增至12.8% 图9:2025年净利润同比+2.3，2061有所下降

2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1销售费率 管理费率研发费率 期间费率

3025201510502021 2022 2023 2024 2025归母净利润（亿元） YoY

80%60%40%20%0%-20%-40%公公，通券所 公公，通券所A（）202520242021图10:2024年起公司收入超过比均值 图11:公司利润增速有所降，2026Q1低于可比均值0

2022 2023 2024 2025 2026Q1均胜电子 科博达 华阳集团 可比均值 德赛西威

2022 2023 2024 2025 2026Q1均胜电子 科博达 华阳集团可比均值 德赛西威同顺 ，通研究；：图示各司入单位亿人币。

同顺 ，通研究所图12:公司毛利率水平与可比公司均值相近35%30%25%20%15%10%5%0%2022 2023 2024 2025 2026Q1均胜电子 科博达 华阳集可比均值 德赛西威同顺 ，通研究所图13:公司归母净利润体高可比公司均值 图14:公司利润增速有所降3025201510502022 2023 2024 2025 2026Q1均胜电子 科博达 华阳集团 可比均值 德赛西威

20222022202320242025 2026Q1均胜电子 科博达 华阳集可比均值 德赛西威顺 通研究图示各司母利润单是元民。

同顺 ，通研究所公司智驾和座舱市占率高，加速推进舱驾一体未来智舱与智驾市场空间广阔，域控渗透率持续提升2025153740%。20253705/15379350/405043%年5.86%40.35%。图15:全球及国内智能座市规模持续增长 图16:2025年我国座舱域控渗率40.35%0

全球智座舱场规（亿） 其中：国

2021 2022 2023 2024 2025国内乘用车前装标配座舱域控渗透率公公，若特文，通券究所 高智汽，通研究所2025-203019045096203012月38.60%L2不含L1-2（L2）41％；2025年L1-234％，L2662030L278％。图17:预计未来全球智能驶场规模可突破万亿 图18:2025年12月我国智驾控渗透率39%0

全球智驾驶场规（亿） 其中：国

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%国内乘用车智驾域控装配率公公，若特文，通券究所 佐汽，通券所图19:国内中高阶智驾占比逐渐提升100%0%2021 2022 2023 2024 2025 2026E2027E2028E2029E2030EL1 L2 L2+ L3及以上公司公告，弗若斯特沙利文，财通证券研究所；注：图示占比系按照各级别智驾产生的收入进行计算公司座舱及智驾域控市占率较高，市场地位稳固公司在全球和国内智能座舱和智能驾驶域控市场的竞争优势明显。按照收入口径，20258.4%17.9%2025（）表3:收入口径，2025年公司在全球智能座舱域控制器厂商中份额第一，在智驾座舱第三方供应商中排名第一2025年全球智能座舱域控制器 2025年中国智能座舱域控制 2025年全球智能驾驶域控制 2025年国内智能驾驶域控制厂商市占率排名 器厂商市占率排名 器厂商市占率排名 器厂商市占率排名德赛西威8.4%德赛西威17.9%德赛西威8.8%德赛西威21.2%厂商28.2%厂商28.1%厂商28.5%厂商220.4%厂商37.7%厂商36.6%厂商37.8%厂商35.6%厂商46.4%厂商46.4%厂商47.0%厂商43.2%厂商53.8%厂商54.0%厂商56.9%厂商52.5%1）2）按照出货量口径20025108/15616.10%9228.40%；202522432822.065%152表4:销量口径下，2025年公司在国内座舱域控市场中市占率排名第一，在智驾域控市场中排名第二2024年国内座舱域控市占率排 2025年国内座舱域控市占率 2024年国内智驾域控市占率 2025年国内智驾域控市占率名 排名 排名 排名德赛西威16.10%德赛西威16.10%德赛西威28.40%比亚迪32.80%和硕/广达（特斯拉）9.90%博世8.40%特斯拉20.40%德赛西威22.30%亿咖通8.40%亿咖通7.50%华为15.00%华为12.00%车联天下8.20%和硕/广（特斯拉）6.50%蔚来7.00%特斯拉9.20%镁佳科技7.50%华为技术6.40%华锐捷4.70%蔚来4.20%博世5.60%车联天下5.80%东软睿驰3.30%零跑4.20%华阳通用4.60%蜂巢电子5.70%知行科技3.20%智华科技3.30%博泰车联网4.50%华阳通用5.30%比亚迪2.80%卓驭2.40%伟创力4.30%镁佳科技4.90%镁佳科技2.20%福瑞泰克1.50%诺博科技4.20%哈曼4.60%福瑞泰克2.20%立讯精密1.40%NE时代新能源，盖世汽车，财通证券研究所；注：上述市占率为销量口径而非收入口径。公司产品历经多次迭代，目前正加速舱驾一体进展智能座舱方面2017G9PH/G9SH2025G10PH2）智能驾驶方面，2014年成立了智能驾驶辅助事业单元，2018年公司开始启动第一代智驾域控IPU032020P7IPU04IPU02IPU142026L4Robotaxi图20:公司智能座舱已更新至第五代产品公司公告，公司官网，公司公众号，财通证券研究所图21:公司2014年开始孵化智驾业务，2020年第一代智驾域控量产，后续不断进行产品更迭公司公告，公司公众号，财通证券研究所公NPU58产品NPU1010NPU160-320TOPS16202）智驾域控方面，8-128TOPSL2+200-2000TOPS，L2+L4IPU03Xavier、IPU04伟达OrinXIPU02TDA4IPU04S搭载英伟达OrinYIPU13E搭8620、IPU14ThorThor表5:公司针对不同车型涉及了多种座舱和智驾域控产品，不同版本域控使用的芯片配置也有差异产品种类 特点产品种类 特点入门级智能座舱域控制器 具有8TOPS算力的NPU，多可驱动五个车载显示屏及八个摄像头。专为需要稳定性能、基本信息娱乐功能和智能交互的经济型车型而设计。集成的NPU可提供约10至46TOPS的算力，该控制器能够驱动多达10个车载显示屏和10个高性能智能座舱域控制器

摄像头，该等域控制器专为需要更先进座舱功能同时保持竞争性整体系统成本的主流中高端车型而设计。旗舰级智能座舱域控制器 主要针对高端智能汽车，其配备海外领先品牌的芯片并集成NPU，可提供约160至320TOPS的算力，能够驱动多达16个显示屏和20个摄像头。轻量级智能驾驶域控制器 专为大众市场及中端智能汽车设计，可提供约8-128TOPS的AI算力，旨在支持L2+辅助驾驶，其适用于高速NOA、城市NOA和记忆泊车等应用场景。旗舰级智能驾驶域控制器 专为中端及高端智能汽车设计，可提供约200-2000TOPS的AI算力，旨在支持L2+辅助驶至L4级自动驾驶，其适用于全场景高速NOA、城市NOA及全自动泊车。IPU03 XavierIPU04 OrinXIPU02 TDA4IPU04S OrinYIPU13E 8620IPU14 Thor第四代座舱G9PH 基于高通8295第四代座舱G9SH 基于高通8255公司公告，公司公众号，财通证券研究所HUDHUD2025AR-HUDAA柱MiniLed、STELLANTIS2）表6:公司座舱和智驾客户种类丰富，覆盖国内外车企产品 客户产品 客户第三代智能座舱 理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽丰田、广汽埃安、比亚迪等第四代智能座舱 理想汽车、广汽乘用车、小米汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、广汽本田等液晶仪表 比亚迪、广汽乘用车、广汽埃安、广汽丰田、一汽丰田、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车、STELLANTIS等HUD 东风汽车、上汽通用、广汽本田、东风日产、广汽乘用车车身域控制器/整车区域控制器 理想汽车、捷途汽车、极氪汽车、吉利汽车等信息娱乐系统 安、广汽乘用车、长城汽车、广汽丰田、一汽丰田、一汽大众、上汽大众、MAZDA、ToyotaIndonesia等吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、长城汽车、比亚迪汽车、上汽乘用车、长安汽车、东风日显示系统

产、小鹏汽车、一汽红旗、东风乘用车、一汽大众、上汽大众、广汽乘用车、上汽通用五菱、VOLKSWAGEN、SEAT、AUDI、STELLANTIS、SKODA、TATAMOTORS、CAT等智驾域控产品、高算力平台 小米汽车、理想汽车、长城汽车、小鹏汽车、极氪汽车、吉利汽车、广汽丰田、东风日产、奇瑞汽车、广汽本田、广汽埃安等毫米波雷达 广汽埃安、一汽红旗、奇瑞汽车、广汽乘用车、广汽丰田等公司公告，财通证券研究所年1-12166.451.5%；202412月单“多“（neCh。OneChipECU化线路布局，另一方面还能提升运算效率。例如地平线推出的舱驾融合智能体SoC“”50%30%1500-4000202512OneChip0.4202510T5202512N6SA8775P图22:舱驾一体渗透率逐渐提高12%10%8%6%4%2%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2024年舱泊一装配率 2025年舱泊一装配率佐思汽研，财通证券研究所图23:舱驾一体可分为多个不同形式佐思汽研，财通证券研究所表7:OneChip方案逐渐开始上车量产域控集成形式 域控集成形式 2025.12装配/万辆 代表品牌 代表车型OneBoxBoardMultiChips 12.3194 特斯拉、小鹏、极氪 ModelYL、小鹏P7+、极氪001OneBoxTwoBoardTwoChips8.9193小米、零跑、乐道YU7C11L90OneBoxOneBoardTwoChips2.9053蔚来ES8、ET5T、ES6OneBoxOneBoardOneChip0.3955日产、极狐日产N6、极狐阿尔法T5公司公告，财通证券研究所One-ChipOne-Box两种。One-ChipOne-Box20224CAuoCAuo87751EC01”SoCADAS202410月公ICPS01E877520234NVIDIADRIVEOrinSoC4Thor图24:公司舱驾一体产品包括One-Chip/Box公司公告，财通证券研究所公司座舱和智驾产品正加速出海年162025财报，以2025BMWMERCEDES-BENZ、MOTORSMAZDASTELLANTIS、SKODAFORDAUDILEXUSSUZUKI牙启动智能工厂建设项目，2025年公司西班牙智能工厂完成封顶，后续有望为公司扩大欧洲市场份额奠定坚实基础。表8:公司出海布局较早，现已成立多家海外分支机构时间 事件时间 事件2011 于新加坡2012 德赛西威汽车电子新加坡有限公司成立，德赛西威汽车电子欧洲有限公司成立。2013 德赛西威汽车电子日本2022 德赛西威欧洲2022 新增设立日本丰田市办公室。2022 德赛西威墨西哥2023 在墨西哥2023 在日本2024 在西班牙2024 在法国巴黎2024 德赛西威欧洲2025 公司西班牙公司公告，公司官网，财通证券研究所发布无人车和机器人产品，开启新增长曲线IFR202515862030797538.1%20256732030431745.0%2025年5220306260160.7%由2025的48亿至2030年的3318亿，间复速133.3%。图25:2025年国内智能机器人场规模673亿元 图26:无人配送车市场规增较快0

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2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球智机器市场模（元） 其中：国 全球无配送市场模（元） 其中：中国究所

公司公告，弗若斯特沙利文，财通证券研究所2025配送车：20259S6S6S62025机器人月公司正式发布机器人智能基座AI人领域的AICube/2026图27:公司发布了无人配送车和机器人智能底座AICube公司公告，财通证券研究所盈利预测与估值盈利预测2026-2028381.8457.3、520.0AR-HUD2026-2028239.6275.3、301.92）151.0、181.18775、Thor2026-202818.0%、18.5%19.0%。2026-20280.8%、0.8%、0.7%1.9%、1.9%、1.8%8.1%8.0%、7.9%。2026-20283.8%2024-2025表9:收入及毛利预测2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入（亿元）276.2325.6381.8457.3520.0同比26.1%17.9%17.3%19.8%13.7%其中：智能座舱182.3205.9239.6275.3301.9同比15.4%12.9%16.4%14.9%9.7%智能驾驶73.197.0115.3151.0181.1同比63.1%32.6%18.8%31.0%19.9%毛利率19.9%19.1%18.4%18.6%18.8%其中：智能座舱19.1%18.8%18.0%18.5%19.0%智能驾驶19.9%16.4%15.8%16.5%17.2%表10:费用率及税率预测2024A2025A2026E2027E2028E销售费用率0.9%0.8%0.8%0.8%0.7%管理费用率1.9%2.1%1.9%1.9%1.8%研发费用率8.2%8.1%8.1%8.0%7.9%有效税率3.9%3.8%3.8%3.8%3.8%公司市值归母净利润（亿元）PE表11:公司市值归母净利润（亿元）PE

相对估值PE18.715.413.52026-2028年PE21.917.314.6L4均胜电子（亿元）3882024A9.62025A13.42026E18.42027E22.32028E23.92024A40.42025A29.02026E21.12027E17.42028E16.2科博达1967.78.310.012.114.225.423.719.616.313.8华阳集团1526.57.89.912.214.523.319.415.312.410.5均值24529.724.018.715.413.5德赛西威60720.024.527.735.141.630.324.821.917.314.6顺 通研究胜阳团据自 一预数至2026年5月29收博预据来财通证券测。风险提示智能化进展不及预期：公司产品主要包括智能驾驶和智能座舱解决方案，如果汽车智能化产业进展减缓或者相关政策进展不及预期，则不利于公司业绩的持续增长。原材料成本大幅波动：公司用于生产的关键原材料及部件包括车规级芯片、电子元件、PCB及摄像头模块等，上游原材料价格如果发生大幅提高，则会对公司盈利性造成不良影响。汇率波动风险：公司正在加快海外建厂且拥有多个海外客户，如果汇率发生大幅波动，则会对公司汇兑损益造成影响。限售股解禁风险20264274189.337.02%公司财务报表及指标预测利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入27618.0632557.1838182.3645734.2052003.94成长性减:营业成本22128.4926348.9831158.0937218.9542227.17营业收入增长率26.1%17.9%17.3%19.8%13.7%营业税费87.3296.55114.55137.20156.01营业利润增长率36.6%22.7%12.4%27.0%18.3%销售费用237.63268.03305.46343.01364.03净利润增长率29.6%22.4%12.8%27.0%18.3%管理费用533.85670.34725.46846.08936.07EBITDA增长率42.1%15.2%7.8%25.1%17.6%研发费用2255.852642.073073.683635.874108.31EBIT增长率46.6%14.8%11.3%26.8%18.0%财务费用157.4821.1135.3439.2034.37NOPLAT增长率40.6%14.9%11.3%26.8%18.0%资产减值损失-294.80-403.02-366.00-421.00-476.00投资资本增长率19.7%54.4%9.4%13.2%13.7%加:公允价值变动收益-36.41-32.200.000.000.00净资产增长率21.2%59.4%12.4%14.2%14.7%投资和汇兑收益-1.4190.5738.1845.7352.00利润率营业利润2098.872575.862896.513678.914352.03毛利率19.9%19.1%18.4%18.6%18.8%加:营业外净收支0.79-5.520.500.500.50营业利润率7.6%7.9%7.6%8.0%8.4%利润总额2099.662570.342897.013679.414352.53净利润率7.3%7.6%7.3%7.7%8.1%减:所得税81.5997.42110.09139.82165.40EBITDA/营业收入10.7%10.5%9.6%10.1%10.4%净利润2004.882453.582767.423514.824157.82EBIT/营业收入8.3%8.1%7.7%8.1%8.4%） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E运营效率货币资金775.321448.081418.002903.425296.90固定资产周转天数3031313131交易性金融资产95.653911.093961.094021.094081.09流动营业资本周转天数5878908069应收账款9603.729778.4611056.5212523.9413413.26流动资产周转天数196220232219221应收票据67.00241.55265.16292.19303.36应收账款周转天数109107989390预付账款28.1144.9840.5155.8363.34存货周转天数5758595553存货3696.474789.305448.876021.786365.70总资产周转天数257284297280281其他流动资产340.21607.94707.94787.94867.94投资资本周转天数131154167155155可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE20.8%15.9%16.0%17.8%18.3%长期股权投资369.61371.74386.74396.74406.74ROA10.2%9.6%8.9%9.9%10.3%投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC20.1%15.0%15.2%17.1%17.7%固定资产2561.163006.233647.174230.214734.01费用率在建工程445.21893.941075.151252.121401.70销售费用率0.9%0.8%0.8%0.8%0.7%无形资产418.83437.88511.01557.64597.77管理费用率1.9%2.1%1.9%1.9%1.8%其他非流动资产287.25463.65466.93466.93466.93财务费用率0.6%0.1%0.1%0.1%0.1%资产总额21483.3329845.3233105.2838137.5842945.00三费/营业收入3.4%2.9%2.8%2.7%2.6%短期债务279.16686.55636.55586.55516.55偿债能力应付账款5241.055633.556491.277547.188328.14资产负债率54.5%47.9%47.2%47