公用事业行业研究：从“双碳”到“算电”两轮电力行情对照

内容目录一、从双碳到“电”，轮电行对照 3二、力炭频据踪 9三、块值交情况 11四、险示 12图表目录图表1：受碳电策化2020-2022电板块续涨 322020-20224图表3：当公事块PE估约19-20倍 5图表4：最公事交量为9.3成占为4.0.......................................5图表5：受电策价上化2026初电力块超20 6图表6：2026年至股涨持扩大 6图表7：煤电情维框架 8图表8：内煤格高位行 8图表9：广现电周迅攀升 8图表10：2026年6月东月电达401/8图表11：北港煤库存至段高位 9图表12：电日低有所升 9图表13：三出流近期显升 9图表14：坑煤维平稳 10图表15：国外价差小收窄 10图表16：山现市电价波运行 10图表17：全国LNG出价格数续幅落 11图表18：主天气场价波动 11图表19：公事板块PE近年位数80.83 11图表20：公事板块PB近年位数83.12 11图表21：煤板块PE十年数91.16 11图表22：煤板块PB十年数96.70 11图表23：煤板成量/占维低位 12图表24：煤与用业位申板涨幅游 122020-20222020922203020602020达65，电块最涨达203光达152。2022年后随装高EPS图表12020-2022电力火力发电光伏发电电力火力发电光伏发电上证指数风力发电150%

2018-2024年较指数超额收益电力 光伏发电 风力发电 火力发电2020年初至今涨跌幅

电力火力发电电力火力发电上证指数风力发电200%150%2020年9月首次提出双碳100%50%0%-50%1439号文发布

2020年初至今较指数超额收益2020年9月首次提出双碳1439号文发布电力 光伏发电 风力发电 火力发电2020年9月首次提出双碳1439号文发布 2020-2022（1）202092020920202016020211-2（21年3动至2021年9末涨近150港域龙新绿能、国龙中广核新源龙电力H估值响期分上涨280+270+，股区龙浙江能间超250年2月-9月间年6月能头三能源IPO（图表2：复盘2020-2022年行情，部分区域公司、区域新能源、新能源龙头、全国火转绿龙头公司分批上涨300%230%160%90%20%-50%

2020年9月20日-2022年9月20日部分区域公司涨跌幅160%豫能控股 晋控电力 赣能股份 甘肃能源 天富能源160%300%230%160%90%20%-50%

2020年9月20日-2022年9月20日部分区域新能源公司涨跌幅284%36%新天绿能源 福能股份 中闽能源 浙江新能 江苏新能284%36%300%230%160%90%20%-50%

2020年9月20日-2022年9月20日新能源龙头公司涨跌幅太阳能 节能风电 三峡能源 龙源电力H 中广核能源300%230%160%90%20%-50%

2020年9月20日-2022年9月20日火转绿龙头公司涨跌幅276%华能国际 华电国际 国电电力 大唐发电 华润电力 中国电力276%20202020PE17-18PE20-2220219板成量为16.6、交占为9.4。图表3：当前公用事业板块PE估值约19-20倍 SW/% SW/%SW公用事业成交额占比/%公用事业累计涨跌幅/%（右轴）20% 50%16% 38%12% 26%8% 14%4% 2%0%2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 2022/7 2023/1 2023/7 2024/1 2024/7 2025/1 2025/7

-10%20262220PE约19-20；新块交量仅9.3成占仅4.0。图表5：受绿电政策及电价上涨催化2026年初至今电力板块上涨超202026年初至今涨跌幅

2026年初至今较指数超额收益48%46%20%电力 光伏发电 风力发电 电力 光伏发电 风力发电 火力发电48%46%20%60%45%

火力发电 上证指数44%

60%45%30%15%

22%

30%15%0% 0%-15%2026/1/5 2026/2/5 2026/3/5 2026/4/5 2026/5/5

-15%2026/1/5 2026/2/5 2026/3/5 2026/4/5 2026/5/5聚焦个股来看，本轮主题行情自3月开始，去年发布的1192号文促进新能源就地消纳、32005，688图表6：2026年初至今个股涨幅持续扩大2026年初至今部分区域电力公司涨跌幅粤电力A粤电力A豫能控股晋控电力华电辽能211%赣能股份甘肃能源81%200%150%100%50%0%80%

2026年初至今部分区域电力公司涨跌幅皖能电力 川投能源 江苏国信 建投能源 华能蒙电 申能股份 京能电力23%60%23%40%20%0%-20%90%

2026年初至今新能源龙头公司涨跌幅太阳能三峡能源太阳能三峡能源节能风电82%龙源电力龙源电力H50%30%10%-10%90%

2026年初至今龙头公司涨跌幅华能国际 国电电力 华润电力 中国电力 华电国际 大唐发电70%50%30%10%

34%

19%-10%备注：截止2026年5月29日，豫能控股上涨212，华电辽能上涨593，大唐发电上涨143未显示全我们3）Q50848元/25元吨25-2886、8（Q2（图表7：煤与电行情的三维框架国金证券研究所图表8：内贸煤价格维持高运行 图表9：广东现货电价本周速升

平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛(元/吨)2023 2024 2025 2026

800640480320

日前现货成交电价:平均电价:燃煤:广东2023 2024 2025 2026848571.72660 160848571.72500

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中煤市网 中煤市网图表10：2026年6月广东月度电价达401元/兆瓦时广东月度价（/兆时） 广东年度价（/兆时）5545545464834664013924013733725404804203602023/12023/22023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/32026/42026/52026/6广东电力交易中心二、电力煤炭高频数据跟踪现货煤价年初至今持续抬升，近期在高位企稳，淡季背景下仍表现偏强。截止5月29日50048/35/（8318元/（23521420+110幅水方，期三出流明抬至阶性位截止5月29日峡出库量28900方/同比+138.8环比+29.6综影期口煤库继续升止5月25，北港库达3924吨，比-177.2吨度-4.3+9332.4图表11：北方港口煤炭库存升至阶段性高位煤炭:库存:分区域:北方(万吨)2022 2023 2024 2025 2026354145003541400035003000250020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月中国煤炭市场网图表12：电厂日耗低位有所升 图表13：三峡出库流量近期显升重点电厂:日耗量:煤炭(万吨)

三峡出库流量（立方米/秒）700600500400300

2022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 20265000040000300002000010000200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中煤市网 长三通管局5500529740108/22/8/5295500提价20/+05元/（度+8.7周+20元幅+2.澳煤106.1元00.6元/2.6+38元/（度+3.印煤500卡库为96.9/同+803元幅1.0环比+9.7元吨.2图表14：坑口煤价维持平稳 图表15：国内外煤价价差小收窄1000900800700600500

坑口煤价&港口煤价（元/吨）坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州坑口价(含税):动力煤(Q5500):山东:滕州730

1000900800700600500

国内外煤价对比（元/吨）)::澳洲5500:库提价(含税)::(5500):库提价(含税)::印尼5500:中煤市网 中煤市网530价74.3元兆时，比+65.5元兆时（+5.山前市电价527202.8元19.8元/（9图表16：山西现货市场电价高波动运行出清算术均价:电力:日前市场:山西2022 2023 2024 2025 2026100080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月山西电力交易中心2022，TTFLNG2026TTFNYMEXLNG52847.02/+28.722.0529NYMEX然期价为3.27美元百英，-7.4，环比+12.1止5月29日国LNG现价为5834元吨同+42.6，周环-0.8。图表17：全国LNG出厂价格指数续小幅回落 图表18：主要天然气市场价波动出厂价格指数:LNG:全国(元/吨)

美国:期货收盘价(连续):天然气:NYMEX(美元/百万英热单位)欧洲:期货收盘价(连续):天然气:TTF:ICE(美元/百万英热单位)0

2022 2023 2024 2025 2026 中国::(元/吨)(右轴)4032241680

10000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上石天气易心 CME，ICE三、板块估值及交易情况21.82煤炭块盈剔值为近年分位为91.16公业板市净2.0383.121.73255299.30，成交占比3.9炭块来交跃整持低5月29日交比2.1、成交占比0.63年今SW一行中炭用事板分上涨19.75图表19：公用事业板块PE近十年位数80.83 图表20：公用事业板块PB近十年位数83.12图表21：煤炭板块PE近十年分数91.16 图表22：煤炭板块PB近十年分数96.70图表23：煤炭板块成交量/额占比维