《建筑企业财务管理（第2版）》-第四章　证券投资管理

第一节证券投资概述（２）与筹集长期资金相配合。处于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时间就会发行股票或公司债券，但所获得的资金一般并不是一次用完，而是逐渐、分次使用。这样，暂时不用的资金可投资于有价证券，以获取一定收益，而当企业进行投资需要资金时，则可卖出有价证券，以获得现金。（３）应对未来或季节性对现金的经常需求。比如，某公司在不久的将来有一笔现金需求，那么可将现有现金投资于有价证券，以便到时售出，满足所需要的现金。另外，有些生产经营有季节性特征的公司在一年内的某些月份有剩余现金，而在另几个月则会出现现金短缺，这些公司通常在现金有剩余时购入有价证券，而在现金短缺时出售有价证券。（４）获得对相关企业的控制权。在市场竞争过程中，有些企业从战略上考虑需要控制其他企业，往往会动用一定资金购买一些企业的股票，以便获得对这些企业的控制权。上一页下一页返回第一节证券投资概述三、证券投资的类型按投资对象的不同，证券投资可分为债券投资、股票投资及组合投资等。（１）债券投资。债券投资是指投资者将资金用于购买国债、公司债券和短期融资券等各种形式的债务的投资行为。例如，企业购买国库券、公司债券和短期融资!等都属于债券投资。与股票投资相比，债券投资能获得稳定收益，投资风险较低。（２）股票投资。股票投资是指投资者将资金用于购买其他企业所发行的股票的投资行为。企业投资于股票，尤其是投资于普通股票，要承担较大风险，但在通常情况下，收益也相对较高。（３）组合投资。组合投资是指将资金同时用于购买国债、企业债券、企业股票等多种证券，以分散投资风险，获取收益的投资行为。上一页下一页返回第一节证券投资概述四、证券投资的一般程序１．合理选择投资为正确地达到投资目的，企业应根据一定的投资原则，认真分析投资对象的收益水平和风险程度，以便合理选择投资对象，将风险降低到最低限度，取得较好的投资收益。一般来讲，如果企业进行证券投资的目的是寻求未来稳定的收益，则应该选择那些收益稳定、信誉较高的债券（如国债）或优先股作为投资对象。如果企业进行证券投资是为了分散投资风险，就应该在重视投资行业选择的基础上选择合适的企业股票作为投资对象。如果企业的抗风险能力较强，有专业的投资人才，投资的主要目的是盈利，则可以适当地选择某些盈利能力较强的股票（这种股票的风险通常也较高），或等级较低的公司债券作为投资对象。上一页下一页返回第一节证券投资概述２．委托买卖由于投资者无法直接进场交易，买卖证券业务需委托证券商代理。证券投资大多要通过证券交易所进行，其证券交易必须通过有资格进入证券交易所进行交易的证券商（作为经纪人）代为进行。这样，证券投资者就面临着一个选择适当的证券商作为自己的经纪人的问题。选择经纪人时，要考虑经纪人的资金实力、操作经验和特长、服务水平和信誉等多方面的因素。选定经纪人后，投资者要在经纪人处开立户头，从而确立委托买卖关系。３．成交证券买卖双方通过中介券商的场内交易员分别出价委托，若买卖双方的价位与数量合适，交易即可达成，这个过程叫成交。上一页下一页返回第一节证券投资概述４．清算与交割企业委托券商买入某种证券成功后，即应解交款项，收取证券。清算即指证券买卖双方结清价款的过程。证券交易成交后，买卖双方要相互交付价款和证券。比如，某投资者买入一笔股票，买卖成交后，他要向股票的卖方交付价款，收取股票；而卖方则要向他交付股票，收取价款，这一过程，即为证券的交割。５．办理证券过户证券过户只限于记名证券的买卖业务。当企业委托买卖某种记名证券成功后，必须办理证券持有人的姓名变更手续。上一页下一页返回第一节证券投资概述五、证券投资的风险证券投资风险是指证券投资收益的不确定性，即证券投资无法达到预期收益或遭受损失的可能性。进行证券投资，需要承担一定风险，这是证券的基本特征之一。证券投资风险主要分为系统风险和非系统风险。１．系统风险系统风险主要有宏观经济风险、政策风险、市场风险、购买力风险和利率风险。（１）宏观经济风险。宏观经济风险是指一个国家的宏观经济发展状况对证券市场的影响。（２）政策风险。政策风险是指因政府有关证券市场的政策发生重大变化，有重要的举措或法规出台引起证券市场的波动而给投资者带来的风险。上一页下一页返回第一节证券投资概述（３）市场风险。这是金融投资中最普遍、最常见的风险，无论投资于股票、债券、期货、期权等有价证券，还是投资于房地产、贵金属、国际贸易等有形资产，几乎所有投资者都必须承受这种风险。这种风险来自市场买卖双方供求不平衡。（４）购买力风险。购买力风险也就是通货膨胀风险，是指通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。（５）利率风险。利率风险也称为货币风险，是指由于货币市场利率的变动引起证券市场价格的波动，从而影响证券收益率的变动而带来的风险。２．非系统风险非系统风险主要有信用风险、经营风险、财务风险和期限性风险。（１）信用风险。信用风险又称违约风险，是指证券发行人在证券到期时无法按期支付利息或偿还本金而使投资者遭受损失的风险。上一页下一页返回第一节证券投资概述（２）经营风险。经营风险是指企业的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现的失误导致企业亏损、破产而使投资者遭受损失的可能性。（３）财务风险。财务风险是指企业财务结构不合理所形成的风险。（４）期限性风险。由于证券期限长而给投资人带来的风险，叫期限性风险。一项投资，到期日越长，投资人遭受的不确定性因素就越多，承担的风险越大。上一页返回第二节债券投资一、债券投资的目的企业进行短期债券投资的目的主要是配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。当企业现金余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目的主要是获得稳定的收益。二、债券投资价值的确定债券作为一种投资，其未来现金流入的现值称为债券的价值。企业进行债券投资时，必须对债券的价值进行确认，以便将债券的价值与债券市价或购买价格进行比较，作出投资决策。下一页返回第二节债券投资１．复利计息、分期付息、到期还本的债券估价模型复利计息、分期付息、到期还本的债券估价模型是一种典型的债券估价模型，其计算公式为债券价值＝每期利息×年金现值系数＋债券面值×复利现值系数即上一页下一页返回第二节债券投资２．不计复利、一次还本付息的债券估价模型目前，我国有一部分债券属于不计复利、一次还本付息的债券估价模型，其估价计算公式为债券价值＝债券到期本利之和×复利现值系数即上一页下一页返回第二节债券投资３．折现发行时债券的估价模型折现发行的债券是以折现方式发行，也即以低于面值的价格发行，没有票面利率，到期按面值偿还。这种估价模型估价的计算公式为债券价值＝债券面值×复利现值系数即三、债券投资收益率债券投资收益率有债券票面收益率、债券直接收益率、债券持有期收益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。上一页下一页返回第二节债券投资１．债券票面收益率债券票面收益率又称债券名义收益率或债券票息率，是指债券票面上的固定利息率，即年利息收入与债券面额的比率。其计算公式为２．债券直接收益率债券直接收益率又称本期收益率或当前收益率，是指债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。买入价格可能是发行价，也可能是流通市场交易价，这个价格可能等于或大于或小于票面额。债券直接收益率的计算公式为上一页下一页返回第二节债券投资３．债券持有期收益率债券持有期收益率是指投资者买入债券后持有一段时间，在债券到期之前将债券出售所得到的收益率。债券持有期收益率的计算公式有两种，一种是息票债券持有期收益率，另一种是一次还本付息债券持有期收益率。息票债券持有期收益率的计算公式为四、债券投资的优缺点１．债券投资的优点（１）本金安全性好。与股票相比，债券投资风险较小。政府发行的债券，其本金的安全性非常高，而企业债券的持有者则拥有优先求偿权，优先于股东分得企业资产，其本金损失的可能性较小。上一页下一页返回第二节债券投资（２）收入稳定性强。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务。因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。（３）流动性较好，变现能力较强。许多债券都具有较好的流动性，特别是政府及大企业发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，变为现金。２．债券投资的缺点（１）购买力风险较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，投资者虽然名义上有收益，但实际上却发生了损失。（２）没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权参与债券发行单位的日常经营管理活动并取得控制权。上一页返回第三节股票投资一、股票投资的目的股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东据以定期取得股息、红利的一种有价证券。企业进行股票投资的目的主要有以下两种：（１）获利。获利即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价。此时，企业应将某种股票作为证券组合的一个组成部分，不应冒险将大量资金投资于某一企业的股票上。（２）控股。控股即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。此时，企业应集中资金投资于被控企业的股票上，考虑更多的不是股票投资收益的高低，而应是占有多少股权才能达到控制的目的。下一页返回第三节股票投资二、股票投资价值的确定股票作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是股利和出售价格。股票未来现金流入的现值，称为股票投资的价值。同债券投资一样，企业进行股票投资也需要对股票的价值进行确认，即必须知道股票价值的估算方法，以便将股票的内在价值与股票市价或购买价格进行比较，作为投资参考。１．短期持有、未来出售股票的估价模型股票带给持有者的现金流入包括两部分，即股利收入和出售股票时的资本利得，其价值由一系列的股利的现值和将来出售股票时售价的现值构成。此时，股票估价计算公式为上一页下一页返回第三节股票投资２．零成长股票的估价模型如果每年股利稳定不变，其支付过程是一个永续年金，此时，股票的估价模型可简化为３．股利固定增长股票的估价模型如果一个公司的股利不断增长，投资者的投资期限又非常长，则股票的估价就更困难了，只能计算近似值。设上年股利为d０，第１年股利为d１，每年股利相比上年的增长率为g，则上一页下一页返回第三节股票投资三、股票投资收益率股票投资收益是指投资者购买股票后所获得的全部投资报酬，主要包括股利收益和股票买卖价差收益。股利收益是指投资者从股份制企业的税后利润中获得的投资报酬，其实质是股份制企业分给股东的税后利润。股票买卖价差收益是指投资者以较低的价格买进股票、以较高的价格卖出股票，即买低卖高而得到的收益，又称资本收益。如果买高卖低，则为资本损失。股票投资收益率是股票投资收益与股票投资的比率，其计算公式为上一页下一页返回第三节股票投资四、股票投资的优缺点１．股票投资的优点（１）投资收益较高。股票的价格虽然波动性较大，但从长期看，投资优质公司股票一般都能取得较高的投资收益。（２）拥有一定的经营控制权。普通股股东属股份公司的所有者，有权监督和控制企业的生产经营情况，因此，要想控制一家企业，最好是收购这家企业的股票。（３）购买力风险低。在通货膨胀率比较高时，由于物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利的支付率也随之增加，与固定收益证券相比，普通股能有效地降低购买力风险。上一页下一页返回第三节股票投资２．股票投资的缺点（１）求偿权居后，风险较大。投资者购入股票后，不能要求股份公司偿还本金，只能在证券市场上转让。如果公司破产，股东的求偿权位于债权人之后，因此，股东可能部分甚至全部不能收回投资，可见股票投资的风险比较大。（２）价格波动较大。普通股的价格受众多因素影响，具有较大的波动性。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险情况等都会影响股票价格，使股票投资具有较高的风险。（３）投资收益不稳定。股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让的价差收益，其稳定性较差。股票股利直接与公司的经营状况相关，公司盈利多，就可能多发放股利，公司盈利少，就可能少发或不发股利。股票转让的价差收益主要取决于股票市场行情和公司的经营状况、盈利能力等。上一页返回第四节证券投资组合一、证券投资组合的目的证券投资组合是指投资者在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向多种证券。证券投资具有风险性，投资风险存在于各种证券中，它们随经济环境的