信息技术行业动态：Anthropic5月初ARR超470亿美元MiniMax启动A股IPO

目录一、全球AI进展及更新 1、行业观点 1、全球AI产业进展 1大模型：任务交付速度、质量均在提升，年中有望进入新一轮的密集更新 1商业化：Anthropic5月初ARR超470亿美元，Meta推出AI订阅；本周token调用提速增长 2重点公司更新 4二、港股互联网&消费 7三、游戏 8四、广告营销 8五、影视院线及出版 9风险分析 一、全球AI进展及更新1、行业观点AIInfra投入继续，大模型商业化仍在快车道，再次提示投资机会，尤其是今年以来市场有所忽视的软科技，IGV5月+21.1%。大模型公司增长势头明确。①模型继续快速迭代，保证质量的前提下任务交付速度提升，重视token消耗的“性价比”。以本周发布的ClaudeOpus4.8为例，我们认为核心亮点是：真实度提升，更加注重表达不确定性，减少无依据结论；FastMode3DynamicWorkflowsControl功能使用户能自行选择任务执行中的模型思考、推理强度。此外，Mythos②商业化快速落地：Anthropic5月初的AR超过4705个月增长4+na/IOAnthopc、OpenAI、、、Deepseek等初创大模型公司在密集推进融资/IPO，本周MiniMax启动A股上市，AnthropicH650亿美元的融资；同时，这些公司在加大AIInfra投入，包括资本开支的增加、引入上游算力相关公司的投资/合作等方式；应用B端落地的确定性高，且被大模型吞噬的风险、市场担忧在弱化。北美技术软件指数上周五+6.25%，以Snowflake为代表的软科技公司，正通过超预期的业绩证实自身在大模型时代的价值和商业模式升级（比如席位费→按token消耗收费）的可能性，Snowflake、Applovin、ServiceNow等近期均涨幅较高。北美软件股5月反弹趋势明显，5月+21.11。而A股、港股的软科技股尚未出现该趋势，重视资金面的高低切。【投资建议】关注4条主线：国产大模型公司：【】【智谱】云&算力相关：【阿里巴巴】【百度】【昆仑万维】中间层：【易点天下】等2、全球AI产业进展大模型：任务交付速度、质量均在提升，年中有望进入新一轮的密集更新以本周发布的4.8为例，我们认为核心亮点是：1）真实度提升，更加注重表达不确定性，减Mode2.53DynamicWorkflows功能，可派出数百个并行子代理来协同完成任务，EffortControl功能使用户能自行选择任务执行中的模型思考、推理强度。此外，重磅模型更新提示级别的模型预计未来几周内向所有客户开放。火山引擎FORC原动力大会定档6月23日，预计也将发布新模型。5ARR470亿美元，AItoken调用提速增长海外：AnthropicARR保持高增速，Meta等加速变现。1）Anthropic5月初ARR470亿美元，50%254倍528H6509650亿美元，对应P/ARR20.5倍。本轮融资的主要投资人除主流的一级市场机构之外，Anthropic还在加深与上游算力相关公司的合作和绑定。2）Meta推出AIC端、内容创作者+B27.99、19.99；14.99、49.99美元，包括复杂任务处理、增强推理等，ToP/B版ToCP/BMeta还同步推出FB/Ins/WhatsApp的Plus订阅方案，我们认为Meta推出AIPlus订阅方案，主要系加快商业化，提升资本回报率。此前，ChatUniversal布局AgenticCommerce。图1:AnthropicVSOpenAIARR500450400350300250200150100

20 34 55

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26年4月初，AnthropicARR首次超过OpenAI。190140

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20 30 40 50AnthropicARR（亿美元） OpenAIARR（亿美元）nthropic官网，OpenAI官网，TheInformation，财联图2:Meta推出2种付费方案：AI订阅、Plus订阅echCruch国内：Max启动AIPO，MiV2.5降价。证监会网站显示MiniMax已签署辅导协议，正式启动AIPO；此前KimiDeepSeek均在推进新一轮融资。国产大模型的性价比依然突出。527日，小米MiMo系列API永久降价。相比原始API99%5OpenRouter数据显示MiMotoken，升至编程场景的第一。中间层：获得科技公司的投资。本周OpenRouter完成B13亿美元，此GoogleCapitalGNVenturesMenloVenturesOpenRouter全球用户超800万，预计本周周度token调用超30万亿，环比增长提速。本周（5.25-5.31）Token调用预计31.9万亿，环比增长10.4%，提速增长；本周小米MiMo降价后，再度上榜。其中DeepSeekV4Flash、Hy3preview排名第1、2，MiMoV2.5重新上榜，预计降价对用量增长带来较大拉动。全场景周度token调用市占分布中，top3为Anthropic、DeepSeek、Google，腾讯位于第4；编程场景中，本周MiMo升至第1，Claude、Deepseek分别位于第2、3名。图3:本周OpenRoutertoken调用预计超过30万亿，环比+10.4%35000

Token调用量（十亿）预计5.25-5.31Token预计5.25-5.31Token调用31.9万亿，环比增长10.4%。本周提速增长，其中DeepSeekV4Flash、Hy3preview排名第1、2，MiMoV2.5本周重新上榜，预计降价对用量增长带来较大拉动。2500020000150001000050002024/9/302024/10/142024/9/302024/10/142024/10/282024/11/112024/11/252024/12/92024/12/232025/1/62025/1/202025/2/32025/2/172025/3/32025/3/172025/3/312025/4/142025/4/282025/5/122025/5/262025/6/92025/6/232025/7/72025/7/212025/8/42025/8/182025/9/12025/9/152025/9/292025/10/132025/10/272025/11/102025/11/242025/12/82025/12/222026/1/52026/1/192026/2/22026/2/162026/3/22026/3/162026/3/302026/4/132026/4/272026/5/112026/5/25penRoute图4:OpenRouter周度Token调用市占率 图5:OpenRouter编程场景周度Token调用市占率100%80%4.10.44.52.74.10.44.52.70.84.51.64.03.70.21 %40% 1 % 1 %1 % 1 %20% 1 % 1 %1 % 1 %0%

1 %1 0.60.35.45.84.81 %1 0.60.35.45.84.89.9%9.9%6.59.85.17.87.63.39.7%9.4%1 1 % 1 % 1 %1 % 1 % 1 %

100%13.9%26.6%13.9%26.6%10.3%14.0%22.4%0%其他

8.1% 7.6% 8.1%7.6%4月27日 5月4日 5月11日 5月18日 5月25日MiniMaxM2.7/M2.54月27日 5月4日 5月11日 5月18日 5月25日Anthropic DeepSeek Google 腾讯OpenAI 小米 OpenRouter 智谱 月之暗面 MiniMax 其他

Ring/Ling2.61t（free) GPT-5.4/5.2/5.3-CodexStep3.5Flash KimiK2.5/K2.6Nemotron3Super（free) Hy3previewDeepSeepV4Flash/Pro ClaudeOpus/Sonnet4.6/4.7MiMopenRoute 注日期起始期 penRoute 注日期起始期重点公司更新【Anthropic】5月初ARR接近500亿美金，最新估值接近1万亿。根据Anthropic官网披露，本周Anthropic已完成650亿美金的H轮融资，公司投后估值达到9650亿美金。5月初，公司的年化收入已经突破470亿美金。本轮融资的主要投资人除主流的一级市场机构之外，还包括：1）HyperScaler许诺的150亿美金投资（其中亚马逊出资50亿美金）。2）战略基础设施合作伙伴：上游的三大存储巨头也参与了战略投资，包括美光、三星和SK海力士。我们认为Anthropic正在加深对上游算力链条相关公司的合作和绑定，来保证后续快速扩张的计算需求。除了与存储厂商合作外，公司与主流HyperScaler均签订了合作：的协议。下一代TPU的协议。和SpaceX达成协议。目前，AWS仍然是其核心云服务提供商和训练合作伙伴。【字节跳动】AIInfra持续扩大根据彭博报道，字节跳动正在讨论今年700亿美元的资本支出，用于建设数据中心和其他AIInfrastructure。此外，根据路透社，字节跳动或正在自研CPU来支撑其AI推理的需求。此前公司主要从英特尔和AMD采购CPU，近期两家公司均大幅提价，或促使字节加速推进自研方案。【MiniMax】据证监会网站披露，MiniMax已和券商签署辅导协议，正式启动A股的IPO进程。我们认/铺开训练和推理算力，是至关重要的因素。公司可预期的IPO节奏，帮助公司实现更稳定的业务拓展。从短期催化看，6月份M3系列模型将会正式发布。这包含、500B以及有望推出版本的大语言模型，还有升级之后的海螺3视频模型。目前市场预期并不高，但我们认为其百万级长上下文，以及稀疏注意力机制，相较上一代仍然会有明显提升。2）从中长期来看，模型之间能力的追赶常常变化较多。我们相信，依靠MiniMax的工程优化，叠加其在市值相较同板块公司出现了3040%Peer看齐的修复空间。从资金面来看，78ARR（年底亿美金指引），会是更长远的股价驱动力。L51-igSeed输出速度00toens/s，相较主流模型API60-100tokens/sGLM-5.1（200K上下文128K输出30秒生成完整复杂网页代码；2）推出新的组网架构ZCube，ROFT组网逻辑；采用完全扁平化拓扑、消除Spine层交换机+混合单轨/多轨接入，解决PDKVCache传输，导致的流量不对称等痛点。【快手】大幅上修，全年收入上调至5亿美金（此前指引3亿美金）。1Q26可灵AI6.5亿元（9000万美元），300%（1Q251.5亿+）；3月的ARR5亿美元。近期“棒球现场”SensorTower数据-4月和5月流水环比新高-我们预估5月份的ARR5AI公司认为Kling的定位类似Coding中的Anthropic面控制，SeedanceC端和短文本的演绎上更强。目前API40%。海外占比仍是大Capex12026040%，中长期毛利率稳中有升。【Solke本周涨幅超过5%poductevenue3%，CortexAI的消耗量快速提升。Snowfla正通过云数据库的地位逐渐把握企业内部Agent平台控制入口——将收费逻辑从席位转向tokenCortex和目前主流的AI编程应用，我们认为有以下核心区别：1）在现有数据库&工作流当中直接内嵌：Cortex的工作流直接内嵌在Snowflake界面，数据本就在库里面，开启即用，零摩擦，其底层接入市场上的主流模型。客群不同：Cortex本地化要求不同：CortexAI能内嵌在企业内部数据库和工作流，有B端入口属性的公司，如果能做适度的、贴近业务环节的AI改造，有机会跑出；2）有独特数据优势的公司。【汇量科技】当前位置继续推荐，广告公司中稀缺的AI+、成长性标的。1）上周五+12.5%。预计主要系近日公司引入淡马锡作为战略股东（价值1.5亿美元战略权益）且美股软件整体反弹，对市场情绪有所提振。2）推荐逻辑：IAP有望明年上半年起量，届时业绩将再上新台阶；Q2将完成组件化改造，有望加速各策略的迭代，降低产研成本；IAA已形成飞轮效应，业绩稳增；混合变现自去年Q4成为收入增长的重要驱动。当前市值对应调后净利润预期的PE约18.5x，RSU计划隐含PE25x以上。【明略科技】Agent业务正快速起量，预计公司AgenticService收入今、明年将数倍的增长。Octo为人+Agent协作平台，类似版飞书，是公司向AgenticAI转型的重要产品，有望推动商业模式向按token收费转型。AgentSkyClaw-v10token经济逻辑——芯片模型Claw-v1.0是面向真实工作流的百万上下文Agent模型，可兼容OpenClaw、Hermes、Nanobot等主流Agent环境，并适配ClaudeCode、Codex等代码Agent框架，强化复杂任务处理和Agent执行能力。25年公司AI2.0亿，AI应用ARR1亿美金，我们认为该部分并未充分估值。2）40亿，流片成功后估值有望再提升短剧流水增长也处于快速增长通道。202634800万美元，ARR超亿美元，全年收入突破50亿人民币可期。【华策影视】继续关注算租新订单及布局。万P，合计算租智算规模为A股上市公司头部；2）AI布局：本周公司联合浙文智能共建产教融合创新中心，该中心旨在深度融合AI技术与文化产业，共同培育数字时代的新型人才与业态，双方将围绕“AI＋产教融合”与“AI+文化旅游”两大方向开展深度合作，推动数字内容创作与人才培养协同发展。【三人行】1）关注算力业务进展。战略投资芯片应用设计和分销服务商科通技术；25年8月，公司以自亿元在青海设立全资子公司绿能智算专注算力相关业务；264月，三人行及全资子公司拟向银行等金融机构申请不超30亿元的授信额度。公司在体彩渠道获得德国、法国、西班牙等国家队的代理权，目前相关资源已纳入国家体育彩票采购体系，同步面向各地方体育局开展采购合作【行情回顾】大模型与I57%iix267%+%+1.%+1%。Snolke544%Loi262%ericeNo248%astc2.%nty+9%Fga+8%，Reddit+17.3%，Palantir+13.9%，Cloudflare+13.7%。二、港股互联网&消费【个股更新】【腾讯】近期腾讯动作频繁，发布新Agent助手Marvis，以及推出Memory插件，#我们感知到腾讯正在快速加强Harness能力，相较于呈现SOTA模型，当前去加强Agentic/长下文/长记忆力等执行端的功能，对腾讯更加重要。1）Hy-Memory是专为长期协作型Agent设计的记忆插件，核心解决的痛点是在Agent任务中“记”。目前面向腾讯Openclaw用户开放，分钟可完成部署。技术设计分三层：6System1/System2这一点我们认为类似于Anthropic的Dreaming功能，异步总结反思。演化链：最新的判断保留在最前面，被否定和替代的版本退回到后面，保留长期记忆。3）性能侧，Hy-Memorymem01/3、Graphiti1/4-1/53-4Graphiti8倍；token，记忆更新速。【哔哩哔哩】1Q26总时长延续高增长，广告增速提至30%，我们认为短期的下跌主要是资金面导致的。1Q26公司实现总营业额74.7亿元，同比，经调整净利润为5.85亿元，同比，经调整净利润率达7.8%（同比+2.6pct）2小时。1Q2625.9亿元，同比+30%，驱动是广告产品供应改善广告效益提升。盈利能力相对稳定，1Q26公司毛利率达37.1%（同比+0.8pct，已连续15个季度持续提升）。AI1亿元的影响，但是整体的经调整后利润率仍然保持稳定。我们认为公司对AI的投入相对审慎，且经营杠杆明显。【行情回顾】恒生科技指数，本周上涨0.3%。涨幅靠前的公司包括：联想集团+82.5%，华虹半导体+26%，网易+13%，中芯国际，百度集团+2.8%，快手+11.2。跌幅靠前的公司包括：美团-10.5%，同程旅行-9.7%，京东集团-8.1%，阿里健康-1.7%，小米集团-1.5%，京东健康-7.6%，京东国际-4.3%，阿里巴巴-4.1%，腾讯控股-2.7%。三、游戏【个股更新】【完美世界】《异环》1.1版本在5月28日正式上线，当日再次进入iOS畅销榜Top5。内容包括新的角色卡池：涵盖安魂曲等新角色；新的玩法场景：包括向阳岛地图、回廊BOSS战斗区域；重磅联动：与保时捷的联动也将开启。我们预估新的1.1版本上线后，有望再度驱动一波新的流水增长。我们仍然看好《异环》的中长线运营和产能优势，后续安魂曲和真红等高呼声的角色陆续释出，每三周放一个重磅角色。我们预计公司在二季度开始有收入和利润端体现，三季度将更完整体现《异环》的利润增量。前置的营销投放较多预估Q2业绩同环比将实现明显增长SLG《LastWar：》从4月10日开始明显投放缩减，对公司旗下提供相对宽松的买量环境。《超自然》暑假将推室外和IP“超自然小镇”的支线，采用模拟经营玩法，公司对暑期的DAU和流水再上台阶保持信心，关注527日《超自然》全球宣发。【心动小镇】TapTap有望受益于行业内大单品宣发竞争，包括腾讯《洛克》、完美《异环》、网易《遗忘之海》等。游戏方面《心动小镇海外版》4月份流水明显回暖，看好暑期《小镇》海外版更多IP联动和活动运营。【行情回顾】游戏板块，本周下跌4.6%，跌幅靠前的公司包括：顺网科技-14.9%，冰川网络-13.4%，神州泰岳-12%，银晨-1.6%9%7%-.%-.%-.%57%，巨人网络-5.1%，浙数文化-5.1%，昆仑万维-4.9%，完美世界-3.5%，凯撒文化-2.6%，三七互娱-2.5%；涨幅靠前的公司，包括世纪华通+1.6%。四、广告营销【行业观点】重视营销板块投资机会。核心逻辑：1）受益于海内外流量格局变化（AI应用驱动），ChatGPT广告试点范围已拓展至美区外国家/地区；2）OpenRouter估值翻倍至13亿美元，谷歌、英伟达等科技公司投资证实中间层的价值，营销公司具备布局token聚合运营业务的潜力。重点关注：汇量科技/易点天下/分众传媒等。【个股更新】token聚合运营布局类似token消耗超40亿。，预计该业务是短期起量继续突破程序化3-5年内（2025年开始显著发力）能显著见到成效。【分众传媒】重视高股息价值，目前股息率。本周公司股价继续下跌，预计主要系对未来增长不确定性的担忧：消费疲软影响消费品投放；去年互联网投放高基数，今年增长压力大，而AI应用投放目前未延续Q1有经营韧性的梯媒龙头线下渠道，且6%+的股息率是公司估值的安全垫收购新潮目前已获得交易所受理，现处于问询阶段；今年公司会将“碰一下”升级至2.0版本，将跑通的品牌投放有效模型标准化，同时计划完成与支付宝线下数据、即时零售网络的进一步打通，融入AIAgent智能交互能力。【行情回顾】广告营销，本周广告营销（申万）指数-2.48%，跌幅低于传媒板块的-3.31%。涨幅靠前的标的是：天地在线+13.64%、天娱数科+5.77%、元隆雅图+5.61%、易点天下+2.45%、分众传媒+1.27%；跌幅较高的标的是三人行-22.66%、智度股份-15.42%、旗天科技-11.44%、兆讯传媒-9.24%、遥望科技-8.50%。五、影视院线及出版电影行业观点：重点关注暑期档定档和宣发进展。持续看好暑期档表现。近期，多部电影定档暑期，包括两部全球头部动画IP电影续作，定档在暑期热门时段，有望大幅提振观影情绪。多部进口动画片定档。673日。待定档暑期的重磅进口片预计有《蜘蛛侠：崭新之日》等。其他已定档进口片包括《星球大战》《超级少女》等。国产电影进入定档期。876月初开始密集定档，重点关注《转念花开》《欢迎来龙餐馆》《神探之痕迹》等头部电影。院线电影有望定档暑期。博纳影业