中重科技首次覆盖报告：主业出海渐显成效战略布局商业航天

目录投资建议 4盈利预测 4估值 5冶金智能装备领军企业，加速推进国际化战略并拓展商业航天及工业机器人新赛道 聚焦冶金智能装备，技术实力业内领先 6高管团队专业性强，股权激励绑定公司核心员工 9营收阶段性承压，财务底盘扎实，现金流显著改善 10钢铁冶金设备：国内存量升级，海外扩产打开新增量 12冶金智能制造装备是冶金行业的核心设备 12钢铁需求国内减量发展推动存量升级海外新建钢厂打开增量空间 15竞争格局：行业进入壁垒高，中资企业持续抢占外资份额 22商业航天：公司依托卡位火箭发动机制造核心工序，未来或延展产品线 行业迈入规模化发展，需求持续高增 24火箭发动机核心工艺：3D打印体系升级，适配商业航天新需求 27竞争格局：海外龙头领先，公司作为新进入者发力国产替代 30风险提示 34投资建议盈利预测945月，公司参股大火箭公司大航跃迁。公司当前营收仍主要来自钢铁行业，2025/备品备件及其他67.7%、33.3%。智能装备及生产线：20232023-20252023-2024IPO202512.389%2410（均在积极扩建钢厂，2026-2028245.9%52.8%26%、31%。备品备件及其他业务：2026-2028年收入213.7%68.1%40.5%29.87%3175%32.。表1：中重科技营收拆分202420252026E2027E2028E收入（亿元）6.742.578.9013.6019.00智能装备及产线yoy-24.47%-61.83%245.90%52.81%39.71%毛利率16.42%18.69%26.00%29.00%31.00%收入（亿元）2.821.233.866.499.12备品备件及其他yoy25.75%-56.41%213.74%68.13%40.52%毛利率14.14%18.68%29.87%31.75%32.70%总收入（亿元）9.563.8012.7620.0928.12yoy-14.38%-60.23%235.50%57.45%39.97%综合毛利率15.75%18.69%27.17%29.89%31.55%、公司年报、2025年公司营收大幅下滑主要系公司所在钢铁行业国内进入减量发展阶段，下游新增资本开支大幅萎缩导致。利润转向亏损则是因为①刚性支出较大，收入下滑太多；②不少历史项目公司计提了信用与资产减值。我们判断2025年是公司阶段低点，2026-2028年公司将进入触底反弹的快速增长期。收入侧：2026-2028国内钢铁厂2025年开始普遍开始转向盈利，下游客户盈利水平回升有望带动其资本开支回暖，公司有望受益；②2025年公司新签12.389%202524亿元，10亿元。公司已在印度、非洲、东欧、东南亚等多个地区有所利润侧：2026-2028伴随国内②③2026-202812.76/20.09/28.12235.50%/57.45%/39.97%2.09/4.05/6.03yoy1050.1%/93.6%/48.8%；EPS0.33/0.64/0.95元。估值公司当前主营业务钢铁轧钢设备，且积极布局工业机器人与商业航天赛道。PE估值法：2026年可比公司PE均值为114倍。谨慎起见，我们给予公司2026年60倍PE，合理估值为19.8元。PB估值法：2026年可比公司PB均值为4.5倍，我们给予公司2026年4.5倍PB，合理估值为21.88元。PEPB202619.8元，给予公司“增持”评级。表2：可比公司估值分析公司代码公司名称收盘价（元)EPS（元）PE每股净资产（元）PB2026/6/32026E2027E2028E2026E2027E2028E2026E2027E2028E2026E2027E2028E601399.SH国机重装3.860.090.10-44.238.7-2.262.37-1.711.63-601608.SH中信重工5.380.100.130.1652.541.633.92.122.222.342.542.422.30688333.SH铂力特98.261.181.612.0083.360.949.119.5221.0722.775.034.664.32301232.SZ飞沃科技130.080.490.68-268.2189.9-------002747.SZ埃斯顿29.040.240.330.43123.288.867.83.303.644.088.797.977.12均值114.384.050.34.524.174.58603135.SH中重科技11.590.330.640.9535.118.112.24.865.305.972.392.191.94、注：可比公司、每股净资产取自 一致预期。聚焦冶金智能装备，技术实力业内领先2001年，自成立以来始终专注于智能装备及生产线的研发、工艺及装备设2003H型钢产线国产化，2008-2018年先后突破意大利达涅利、德国西马克装备垄断。2021年牵头十四五2025年通过绩效评价。在国内钢铁调202512.3202524亿20264航天企业大航跃迁5亿元融资，该公司专注筷子夹塔架式中大型可重复使9月成立控股子公司中重灵希机器人，重点开发以工业机器人和协2025年末公270项（84项，承担国家火炬计划一项，获各类奖项20余项，并有两位享受国务院政府特殊津贴的专家。图1：主业钢铁轧钢设备出海进行时，前瞻布局商业航天和机器人公司招股说明书，公司2025年度报告，中重科技公众号，猎云网，公司主要产品包括型钢智能装备及生产线、带钢智能装备及生产线以及备品备件，同时开拓商业航天与智能机器人新业务。H型钢、工字钢、角钢、钢轨、槽UZ跃迁一号”2027年完成首飞；同时，公司与海德利森达成战略合作，联合组建”，面向高温合金、钛合金、表3：公司产品包括型钢、带钢智能装备及生产线和备品备件，以及商业航天和智能机器人等新业务主要产品 产品图示 主要产品组成部分型钢智能装备及生产线

主要由型钢轧机、其他关键机械设备、电气自动化系统及设备、液压润滑系统及设备、环保系统及设备、智能机器人等组成。带钢智能装备及生产线备品备件及其他商业航天

主要由带钢轧机、其他关键机械设备、电气自动化系统及设备、液压润滑系统及设备、环保系统及设备、智能机器人等组成。包括棒线材、中厚板等轧机，及轧辊轴备品备件、辊道备品备件、飞剪备品备件、矫直机备品备件等。与战略合作方海德利森联合面向高温合金、钛合金、半导体靶材、陶瓷、复合材料等提供专业加工服务。以子公司中重灵希为主体展开业务，聚焦打包、拆辊、码垛等冶金场景专用机器人，适配高温、重载等工况。中重科技公众号，公司招股说明书，大航跃迁公众号，2021-202515.9612.048.926.74亿元，占主营业务收入比例分别为89.73%、78.75%、79.90%、70.48和67.65%1.83亿元、3.25亿元、2.24亿元、2.821.2310.27%、21.25%20.10%29.52%20252.44亿元、1.110.48亿27.34%16.42%0.77亿元、0.410.2334.48%、和18.63%。从整体趋势看，公司主营业务收入持续向以智能装备及生产线为2021图智能装备及生产线贡献主要收入 图智能装备及生产线贡献主要毛利， ，高管团队专业性强，股权激励绑定公司核心员工公司股权高度集中。202642847.54%11.88%59.42%的股份，为公司实际控制人。国茂股份系公司20264282.06%3.97%73%，股权结构稳定、利益深度绑定。图4：公司股权高度集中，（江苏100%2）100%2亿元，主要服务于冶金智能装备制造领100%，4）中重连铸科技：公司持股100%-热轧-5）中重液压：公司持股100%，注册资本2,000100%1亿元，主要为冶金智能装备提供中重灵希机器51%20259月，重点开发以工业机器重商贸：公司持股100%，该公司服务于国内销售渠道和区域市场拓展。9）国重（海南）100%月408元/67126202512696.77（4.86元/股496.64206年1月，限制性股票首次授予111名激励对象471.90万股，员工持股计划完成非交易过户。公司依托长效激励制度，有力保障了核心团队的稳定与进取。表4：公司已进行了三轮股权激励计划名称 授予时间 具体内容 考核目标设立旭辉恒立、旭光久恒两个员工第一轮员工持股2010.11持股平台，合计出资1845万元，以8元/注册资本的价格认购公司-新增注册资本，覆盖约40余名中基层员工核心管理人员汪雄飞（财务总监、第二轮员工持股2020.11董秘）以536万元，按8元/注册资本的价格认购公司67万股-2025年限制性股票激励计划

2025.12

拟向126名激励对象授予696.77万股限制性股票（557.42万股），授予价格为4.86元/股。实际首次授予登记471.90万股，111（40%、30%、30%）

20242026年净利润增长率不低于77%，或外销收入增长率不300%2027年净利润增长率不低于130%，或外销收入增长率不低于400%；2028年净利润增长率不低于166%500%公司招股说明书，中重科技2025年员工持股计划管理办法，营收阶段性承压，财务底盘扎实，现金流显著改善行业周期致业绩承压，但业绩修复可期。2021-2025年，公司营业总收入由17.79亿元波动降至3.80亿元，整体呈下行趋势，主要受国内钢铁-37.10%2021年2.812025年的-0.22亿元，2025202124.18%20252026Q1，伴随国内业务企稳，公司毛图5：受钢铁行业周期性调整及下游行业需求收缩影响，公司业绩承压

图6：受钢铁行业周期性调整及下游行业需求收缩影响，公司盈利能力承压， ，2024202120251.311.152.35-0.591.662024年受调整及下游客户回款放缓影2025年，公司强化应收账2026性现金流延续改善趋势。2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净9,693.42292.85%202524亿元（其中海外在手订10亿元，持续变现能力良好，现金流状况总体稳健。图7：经营性现金流净额总体稳健，2024年阶段性下滑后快速改善，2021-202554.20%以02024年产生一笔1,102.01万元的短期借款外，其余各期末均无任何短期借款或长期借款，财务结构极为稳健。图8：公司有息负债率极低，应收账款结构整体合理，账龄分布以长账龄为主但回收风险已充分覆盖。2025年末，公司应收账款账面余额为5.18亿元，坏账准备余额2.10亿元，账面净值为3.08亿元，占营收比例约81.05%，主要是当期营收大幅下滑的364.21%年，公司进一步强化应收账款全周期管理，加大回款力度。图中重科技应收账款账龄比例 图中重科技应收账款及占营收之比， ，冶金智能制造装备是冶金行业的核心设备图11：冶金智能制造装备位于钢铁与有色金属产业链关键环节公司招股说明书、成品钢以带材和长材为主，大部分冶金智能装备制造均具有非标定制化特/。图12：2024年重点统计钢铁企业钢材品种结构铁道用钢材 长材 板带材 管材 其它钢材0.70%1.60%

0.50%40.50%56.70%中国冶金报、表5：型钢产品分类

型钢是一种有一定截面形状和尺寸的条型钢材。HH型钢作为经济性绿色钢材H型钢生产线主要分为以下三类：①以生产钢轨为主，兼HH型钢为主；③以生产钢板桩为主。分类依据 类别汇总 图示尺寸大型型钢、中小型型钢形状H型钢、槽钢、工字钢、角钢、钢轨、T型钢、Z型钢板桩、U型钢板桩等生产工艺热轧型钢（用加热钢坯轧成的各种几何断面形状的钢材）、冷弯型钢（指用钢板或带钢在冷状态下弯曲成的断面形状的成品钢材）公司招股说明书，国内型钢需求有望企稳回升。2021-2023万5349.365072.155.2%；20254045.0220.3%202642244.4%2021-2024年水平，整体处于底部修复阶段。图13：国内型钢下游消费量型钢消费量（万吨）4857.895127.124857.895127.125349.365072.154045.024224.0002021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年E卓创资讯，2021-202444%-51%202544.38%5.05；1%20251.06亿吨，20241.092025年达15.91%2021年提升4.68pct；2023-20255275/6083/6395图国内钢结构需求占比回落，电力电网增长显著 图国内电网工程投资持续增长钢结构机械行业幕墙电力汽车造船其他44.45%11.23%11.79%15.65%8.95%4.87%13.53%10.14%15.42%6.35%5.37%13.04%7.48%16.07%5.61%5.87%12.63%7.43%17.26%4.73%7.25%15.91%4.61%21.73%2.64%44.98%47.47%50.25% 49.43%44.38%80%60%40%20%

70060055050045035025015010050

电网工程投资完成额(十亿元） 同比增速608.3639.5495.1501.2608.3639.5495.1501.2527.515.30%5.40%5.10%10%02021年 2022年 2023年 2024年 2025年

2.00% 0%2021卓创资讯， 国家能源局，下经历由快速扩张向平稳调整的转变。早期受钢铁行业总量扩张和基础钢20251.60/1.051.04图16：带钢图示公司招股说明书3.1166一带一路沿线国家工增量空间全球钢铁行业供需仍处调整期。总量来看，202218.49约为17.49亿吨，2022-2025约为-0.55%。2020-2025年全球钢铁（-）/2023-20257.10%/8.29%/5.。其中，20252024年明显回落图17：全球粗钢产量与成品钢表需全球粗钢产量(亿吨） 全球钢铁表需（亿吨） 全球供给过剩

19.63

6.59%

18.89 19.04

7.10%

18.87

8.29%

18.50

18.41

6.37%17.76

17.78

5.79%

2021

2022

2023

17.422024

17.492025世界钢铁协会，海外需求修复快于供给，供需格局由紧平衡转向短缺。剔除中国后，海外钢铁需求自2022年以来持续修复，供给端恢复相对滞后。据世界钢铁协会，20228.4920259.222022-8.718.890.7%，需求修复斜率明显快于供给。供需格局来看，海外钢铁市场过剩率由2021年的4.56%持续回落至2023年的0.27%2024-0.47%，2025年进一步扩大至-3.56%图18：非中国地区粗钢产量与成品钢表需98

海外粗钢产量(亿吨） 海外钢铁表需（亿吨） 海外供给过剩9.274.56%9.2228.872.58%9.274.56%9.2228.872.58%8.898.718.758.730.27%8.828.868.49-0.47%-3.56%-1%-2%-3%-4%世界钢铁协会，区域需求分化加剧：中国粗钢产量下降，印度等发展中国家粗钢产量稳步提升。2021年9.617.967.1%1.65亿吨，其中亚洲经济体占比约58%，印度和中国为主要来源。图19：2024-2025年全球前十大产钢国粗钢产量对比2025年粗钢产量（亿吨） 2024年粗钢产量（亿吨）2025/2024年变化百分比9.611086

10.05

10.4%

3.1%

-2.8%

3.3%

-1.6%

1.4%

15%10%5%41.651.49 0.802 -4.4%

-4.0%-4.5%

0.37

-8.6%

0.340.31

-5%0.380.82 0.68 0.620.380.71 0.640 世界钢铁协会，

0.340.370.33 0.32

-10%摩擦和产业安全诉求强化背景下，主要经济体正从单纯依赖进口转向提升20251.6510.4%全球第二大产钢国；世界钢协预计，中国以外发展中经济体钢铁需求2025/20263.4%/4.7%图20：2025年-2026年全球前十大钢铁消费国成品钢需求量对比2025年表需（亿吨） 2026年表需亿吨）2025同比 2026E同比97.967.848765 -1.50%

8%7.40%

1.70%0.30%2%

10.30%5%

5.10%

12%2%

2.60%43 -7.10%

-0.10%

2.60%-3.40% -8.80%

-1%

1% -5%2 1.601.72

0.92

0.48

0.44 0.41

-14%0.31

0.29

0.27

-10%0.911 0.48 0.44 0.390

0.370.38 0.29 0.29

0.27

中国 印度 美国 日本 韩国土耳其俄罗斯德国 越南 巴西世界钢铁协会，20240.80亿吨，同比下降2.3%；2025年回升至0.82亿吨，同比增长3.1%/2025年美国成品钢需求分别为0.89/0.912025年同比增长2.0，2026/20271.7%/2.0%图21：2015年-2025年美国粗钢产量变化10.90.70.60.50.40.20.10

粗钢产量（亿吨） 同比18.02%0.7880.7850.81618.02%0.7880.7850.8160.8660.8780.8580.7270.8050.8140.7950.8203.95%6.13%-0.38%1.39%1.12%3.14%-2.33%-17.20%-6.18%世界钢铁协会，

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%根据3.5%，2022-2024年连续三年下20241.302025亿年日本/0.48/0.443.4%/8.8%0.814.0%图22：2015-2024年欧盟27国粗钢产量及成品钢表观消费量走势EU27粗钢产量（亿吨） EU27表观消费量（亿吨）EU27粗钢产量同比 EU27表观消费量同比1.8

1.61 1.60 1.50

1.53

17.81%

1.43

20%1

1.55 1.54.621.43.625%

1.53 1.574..74..7%34% 2.75%

1.48 1.311.32

15.58%1.54-71.36-7

1.301.30 1.3001.2602.69%

15%10%5%0

-0.5

-0.50%2-5.42%2-6.18%

-11.98%-11.86%

.46%-10%

0.23%-7.41%-8.98%.8%.8

-5%世界钢铁协会，欧洲钢铁协会，1.6510.4%PIB2030年粗钢产能/3/2.552024-25财年粗钢产能/2/1.520301亿吨产能提升空间。需求高增与产图23：印度粗钢产量高增印度粗钢产量（亿吨） 同比10

世界钢铁协会，

20%17.85%1.64917.85%1.6497.30%6.28%1.4081.2531.061.1141.1821.49410.37%6.11%0.890.9551.00312.37%1.0156.01%5.09%4.43%-9.96%10%-5%年全球钢铁需求同比1.9%S(5)A10.2%/5.2%/10.4%；为中东年越南、印尼、马来西亚粗钢产量分2200/1800/8805480万吨，其中伊朗/3140/960年泰国、阿联酋、菲律宾、伊拉克、沙特、越南钢材净进口量分别为1200/860/750/500/460/380万吨。整体来看，一带一路沿线市场正处于钢铁图24：新兴市场钢铁需求增速显著高于全球平均世界钢铁协会，国内钢铁步入减量发展阶段，供需再平衡持续推进。20264SRO，20257.967.1%201520202020-2024为4.4%，610图25：国内钢铁步入减量发展阶段中国粗钢产量（亿吨） 中国成品钢表观需求量（亿吨）中国成品钢表观需求量同比 中国粗钢产量同比13.63%8.05%9.07%10.6510.3210.1810.29

15%99.9599.28

10.099.54

9.279

10.059.61910968.048.086

8.71

8.36

.12

10.62

.05

8.57

7.96

10%68 .7266

.81

7.74.57.73% 6.5

237.%%977.%%97

3.0

%5%%-%86-%86-2.31% %9-4 0.57%%9-2

-5.38%-5

-23%-5.36%902..3902..3

-4.39%-7.07%

-5%020152016201720182019202020212022202320242025世界钢铁协会，

-10%8.2817.2%65.9910.0%5.886.03//9.8%/25.1%/28.0%/37.6%图26：国内钢材需求结构向制造业倾斜建筑业 制造业42%51%42%51%58%49%80%60%40%20%2025中国钢铁工业协会，1.196061.1%+1.3117.0%表6：政策层面钢铁行业供给端约束持续强化法律法规及政策颁布机构颁布时法律法规及政策颁布机构颁布时间 主要内容工信部、发改委、财政部、人推动工业领域设备更新，重点支持高端化、智能化、绿色化设《推动工业领域设备更新民银行、税务总2024年4 备应用；钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展实施方案》局、市场监管总月 超低排放改造，争创环保绩效A级。局、金融监管总局《钢铁行业节能降碳专项发改委、工信部、生态环境加快钢铁行业节能降碳改造和用能设备更新；提出到2025年底，高炉、转炉工序单位产品能耗较2023年降低1%以上，电2024年6行动计划》部、市场监管总弧炉冶炼单位产品能耗降低2%以上，吨钢综合能耗降低2%以月局、国家能源局上；2024-2025年通过改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。2025施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知《钢铁行业规范条件

住建部 2024年月发改委、财政部 2025年月（2025年版）》月铁企业加快淘汰落后装备，加大智能化、高精度、节能环保冶金装备投入。（2025年版）》月铁企业加快淘汰落后装备，加大智能化、高精度、节能环保冶金装备投入。工信部、自然资明确2025-2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右；提出实施《钢铁行业稳增长工作方源部、生态环境2025年9产能产量精准调控、推进工艺设备更新、数字化转型、绿色低案（2025—2026年）》部、商务部、市月碳改造、提升国际化发展水平等任务，推动行业供需动态平衡场监管总局和结构优化升级。

202551行业标准。增加超长期特别国债支持重点领域设备更新的资金规模，在继续支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、环境基础设施等设备更新基础上，进一步扩围；通过设备更新贷款贴息等方式降低经营主体设备更新融资成本。建立“引领型规范企业”与“规范企业”两级评价体系，对工艺装备、节能环保、智能制造、质量品牌等提出更高要求，推动钢《钢铁行业产能置换实施 工信办法（征求意见稿）》《2024、2025年度全国碳

2025月

提出加快推进存量产能减量提质、结构优化和转型升级，促进市场供需平衡；强化产能置换与节能降耗、减污降碳政策联A钢铁行业正式纳入全国碳排放权交易市场，配额分配覆盖钢排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》

生态环境部 2025年月

铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位；政策以“激励先进、鞭策落后”为导向，推动企业加强碳排放管理、能效提升及绿色低碳技术应用。中国政府网，国家发展改革委官网，年1.4倍；其中钢铁主业盈4451.9%1.13pct43.1%20204.2pct，图27：存量优化阶段行业集中度提升

钢铁行业CR10

38.90%43.10%38.90%

44%43%42%41%40%39%38%37%36%2025中国钢铁工业协会，竞争格局：行业进入壁垒高，中资企业持续抢占外资份额、等外资龙头主导，外资企业凭借技术积累、品牌认知、全球项目经验及管理体系，在大型高端成套产线和全流程解决方案领域占据优202440.363.362024/2542.0031.1653.84亿欧元，反映国际龙头在全球冶金装备市场仍具备较强订单获取和项目交付能力。表7：冶金智能制造装备头部企业企业 企业介绍 主营业务及产品中国一重国机重装中信重工

西马克集团（SMSgroup）1871年，总部位于德国杜塞尔多夫，是冶金设备制造业的世界巨头企业之一，集团在中国的业务可追溯至上个世纪初。达涅利集团（DanieliMetallurgicalEquipmentCo.,Ltd.）成立于1914年，总部位于意大利，是冶金设备制造业的世界巨头企业之一，于1979年进入中国市场。中国一重前身为第一重型机器厂，成立于1954年，于2010年在上交所上市，是中央管理的涉及国家安全和国民经济命脉的国有重要骨干企业之一。1958年，20132020年重新在上交所上市，是中国航空模锻件产品的主要供应商和航天基础装备制造功勋企业之一。中信重工前身为洛阳矿山机器厂是国家“五”156年并入中信集团，2012装备骨干企业、全球具有竞争力的矿山重型

西马克目前在国内的业务主要涵盖炼钢及环保技术、连铸技术、板带材热轧、冷轧技术、带钢处理线技术、工业炉技术、长材及锻造技术、电气自动化及现场安装服务、技术服务、备品备件等。达涅利主营业务为研发、生产和经营各类冶金设备。在生产方面，集团在普通钢和特殊钢长材轧制生产领域处于前沿主导地位，并在板带产品轧制领域处于领先地位。自2000年以来，集团所制造的设备覆盖了整个炼铁及炼钢生产线，从矿石到钢的终端产品并包括有色金属等。中国一重主要为钢铁、有色、电力、能源等行业及国防军工提供重大成套技术装备、高新技术产品和服务，并开展相关的国际贸易，主要产品有核岛设备、重型容器、大型铸锻件、专项产品、冶金设备、重型锻压设备、矿山设备和工矿配件等。8覆盖航空、航天、能源、舰船动力、轨道交通等领域。中信重工主要从事建材、矿山、冶金、电力以及节能环保等行业的大型设备、大型成套技术装备及大型铸锻件的开发、研制及销售，并提供相关配套服务和整体解决方案。其中，重型装备业务中包含宽厚板轧机制造。

装备供应商。太原重工建于1950年，是新中国自行设计建造的第一座重型机械制造企业，已累计为国家重点建设项目提供了2000余种、近三万台（套）装备，属国家特大型重点骨干企业。大连重工成立于2001年，是国家重机行业的大型重点骨干企业。公司招股说明书，

主营挖掘设备、起重设备、轨道交通设备、锻压设备、轧钢设轧锻设备业务主要包括挤压机、冷连轧轧机（套）件等设备的生产和销售。套设备，以及焦炉设备、冶炼设备、连铸设备及石灰窑和磨煤机。SSanii仍占据高端成套产线及全流程解决方案市场。SMS202440.3336.2063.362024/2542.0031.1653.84经伺服装置液压系统和多级自动化控制系统，具备产量高、成客户资源优质，长期合作关系降低经营波动。1008100强企业；2025年2.0052.70%。图28：客户资源优质，长期合作关系降低经营波动中重科技招股说明书、H万能轧钢H202527084项、实用新18512025714503500/4200中厚板、1780热轧卷板等大规格产品方案，产品矩阵持续完善。2025年公司全年新12.31022055%10余个国家近百家潜在客户，签约项目覆盖型钢、商业航天：公司依托行业迈入规模化发展，需求持续高增商业航天是以市场化运营、盈利为目标的航天产业活动，区别于传统国家科研与国防航天。商业航天旨在通过商业市场的方式开展航天技术和服务表8：商业航天与传统航天核心特征对比考量维度传统航天商业航天定义范畴政府主导，服务于国防与深空探测等战略性事业市场主导，非政府主体投资经营的盈利性产业经营主体国家航天机构、特定军工院所、政府独资实体私营企业、混合所有制企业、商业化航天初创公司核心目标确保国家任务成功、追求尖端技术突破、维护国土追求商业回报最大化，打造高性价比、高可靠的发射服务运作模式国家财政拨款、低成本敏感度、长研发周期订单驱动、组批生产，履约周期短，发射流程高效技术特征高冗余设计、极致性能表现、自主可控优先容错试错、快速迭代，大胆应用新技术新工艺中国商业航天的发展与未来》，的生态闭环上游聚焦核心部件制造55%–中游以发射服务及基础设施为核心枢纽下游应用场景不断跨越2026年初，全球在轨卫星数量已突破14000颗，预计后端衍生服务市场将迎来爆发。图29：商业航天产业链国家航天局《2021中国的航天》白皮书，新华网，美国在当前全球商业航天市场中以其技术先验与产业化程度占据显著先发优势。SpaceX（1）颠覆性的发射成本优势，pcX9美元/kg1000020000美元/kg（2）巨型星座的部署规模96001000（重型载荷能力代际吨以上，旨在彻底重构太空基建的物理边界。图猎鹰9号火箭执行CAS500-2任务发射 图31：Starlink为全球高速卫星互联网服务spaceX spaceX中国商业航天呈现出“政府主导+2015600家202550表9：我国商业航天行业持续获得政策支持发布时间

主要政策 颁布主体 相关内容鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。完善民用遥感卫星数据政策，201411月

《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》

国务院

加强政府采购服务，鼓励民间资本研制、发射和运营商业遥感卫星，提供市场化、专业化服务。引导民间资本参与卫星导航地面应用系统建设。2024年3月

《2024年政府工作报告》 国务院 巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。新培育一批国家级先进制造业集群，商业航天、北斗应用、新型储能等新兴产2025年3月

《2025年政府工作报告》 国务院

业快速发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。2025月2025月

动计划（2025-2027年》《科创板第9号指引——商业火箭企业适用标准》

国家航天局 提出22项举措推进商业航天高质量安全发展；强调航天运输系统重点支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭建设发展中大型可重复使用火箭是商业航天领域的核心发展方向，成功发射载荷是火上海证券交易所 具备运载能力和商业化价值的有力验证。上交所将以《指引》发布为契机，2026年3月

《中华人民共和国国民经济和（草案》

国务院

中国证监会的指导下，着力推进符合《指引》标准的商业火箭企业在科创板发行上市加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。2026年3月

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》

加快新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生国务院 医药、高端装备、航空航天等战略性新兴产业发展。中国政府网，中国人大网，国家航天局官网，上海证券交易所官网，202512月，20.314GW星座”拟发射12992颗卫星“千帆星座”拟发射约15000颗，计划2030年前完成组网。图海南商业航天发射场实现双工位连续发射 图长征八号“一箭十八星”成功发射千帆星座海南日报 央视网201520247.7%SpaceFoundation20321万亿美元大关，开启万物互联的大航天时代。图34：2015-2024年全球商业航天市场规模（亿美元） 图35：2015-2024年中国商业航天市场规模（亿元）蓝箭航天招股书，美国航天基金会 箭航天招股书中国航天工业质量协会艾媒咨询华经产业研究院、中投产业研究院242032SpaceFoundation20257TheSpaceReport2025Q2，202461307.8%门表现尤为亮眼，收入占比高达78%，确立了其在整体航天经济中的绝对主体地位。中国的商业航天市场规模2025年便已触及万亿元人民币的量级。20%以上。2025186678767.130202660次，总预计“十五五”期间，国内商业航天将持续保持双位数的高速增长。图36：2024年全球太空经济比重美国政府航天预算美国政府航天预算1.天预算9.0%及配套产业22.4%商业航天产品与服务56.0%SpaceFoundation，巨型卫星星座对频轨资源的迫切需求：610ITU轨道资源已成为大国博弈的核心。海量部署需求为上游制造与中游发射提10年以上的确定性增长空间可回收火箭技术实现的断裂式2020年火箭发动机核心工艺：打印天新需求火箭发动机是运载火箭中成本占比最高、技术复杂度最核心的部件，是商业航天产业链降本增效的关键。从典型运载火箭一、二级硬件成本结构来一级硬件中发动机成本占比高达23.5%8%二级硬件中发动机成本占比达50%，是决定火箭总成图典型火箭的一级硬件中发动机成本占比超50% 图二级硬件中发动机成本占比仅次于箭体结构猎鹰-9运载火箭发射成本研究》 猎鹰-9运载火箭发射成本研究》传统液体发动机制造工艺难适配商业航天新需求，液体火箭发动机制造工艺正向增材+HIP-增材打印-热等静压处理-精密微加工-表10：液体火箭发动机新旧制造工艺对比考量维度 传统制造工艺 增材制造新型工艺精密机加-焊接装配-无损检测-热试车加工-无损检测-热试车核心技术锻造、切削加工、钎焊精密机加-焊接装配-无损检测-热试车加工-无损检测-热试车核心技术锻造、切削加工、钎焊/熔焊SLM、BPD、HIP致密化零部件数量多大幅减少焊缝数量多显著减少单部件制造周期数月级数天至数周级材料利用率低高复杂流道成型能力差优力学性能锻件水平热等静压后达到锻件水平研发迭代速度慢快

粉末/金属丝-增材打印(PBF/DED)-热等静压(HIP)-精密微液体火箭发动机增材制造技术研究进展》，3DHIP披露，3D3D打印3D打印发动机部件批量应用，3D打印可显著缩短液体火箭发动机制造成本。2-10倍，成50%1/10，综合成67%1422个，45%，RS-257026性能达到锻件水平，满足发动机极端工况要求。图火箭发动机的所有部件可用3D打印技术生产 图打印可显著缩短液体火箭发动机制造成本NASA NASA，热等静压HIP是3D打印航天构建的关键工艺，已有国际国内标准规范支撑。热等静压3D95%提升至99.9%目前，全球航天领域已全面形成“增材制造必流程处理国军标体系。202529图是3D打印后处理流程中的重要一环 图部件HIP前后对比NASA， 势》2024年全球增材制造市场总收入达到219亿美元。20239.1%20%26%20301450亿美元，保守情景下为840亿美元。图43：2024年全球增材市场收入Wohler