卡莱特深度报告：深耕LED显控核心“主业修复与AI赋能”双线向上

正文目录沿显控主业持续延展，视频处理与云端管理协同推进 5显控主业持续延展，控制、处理与云端管理构成产品矩阵 5立足LED显控核心环节，形成控制、处理与云端协同能力 5应用场景持续扩展，系统适配能力强化客户粘性 5行业阶段受制于国内经济，海外与新场景打开修复空间 5股权结构集中，研发型股权结构为公司平台化扩张提供坚实支撑 6股权结构集中稳定，为公司团队的激励与捆绑给予良好依托 6行业负压逐渐边际递减，2026年盈利修复信号已经显现 7LED直显走向高密度与系统化，显控环节价值中枢持续上移 8立足LED直显显控核心环节，三大产品线承接系统化需求 8小间距化推动需求从面积增长走向像素增长，显控需求随数据量同步放大 9视频处理从配套设备走向核心配置，卡莱特有望提升单项目价值量 10Mini/MicroLED直显升级提升一致性要求，画质优化能力重要性提升 AI能力嵌入显控主链条，显控升级与算力布局双线推进 12AI嵌入画质与拼控环节，显控主业从设备控制走向系统智能 12内容安全与智能运维需求提升，显控系统价值向运行管理延伸 14络书智算布局AI算力调度，算子优化打开中长期成长空间 15盈利预测与投资建议 17盈利预测 17相对估值 19投资建议 20风险提示 21图表目录图1：卡莱特发展历程 5图2：股权穿透图 6图3：营业收入 7图4：归母净利润 7图5：扣非净利润 7图6：资产总计 7图7：卡莱特三大核心产品线 8图8：卡莱特LEDMaster屏幕管理系统 9图9：LED显示技术对比：P1.2vsP2.5vsP4像素密度差异 9图10：卡莱特ColorlightCloud云平台 10图卡莱特U9Max旗舰级视频拼接器系统应用架构图 图12：MiniLEDvideowall市场规模 图13：卡莱特校正系统方案 12图14：卡莱特显控体系向可视化管理与智能运维平台延伸 13图15：AX08/AX06AI智能媒体中心官网产品图 13图16：Mica产线自动化校正系统 14图17：卡莱特AI100内容安全智能体 15图18：络书智算AI国先联合实验室签约合影（港中大深圳×络书智算） 15图19：络书智算算力调度平台图 16图20：卡莱特ISLE2026络书智算专区图 17表1：卡莱特分业务板块经营预测（2025A–2028E） 19表2：可比公司盈利预测与估值对比（26E–28E） 20表附录：三大报表预测值 22沿显控主业持续延展，视频处理与云端管理协同推进显控主业持续延展，控制、处理与云端管理构成产品矩阵立足LED显控核心环节，形成控制、处理与云端协同能力卡莱特是一家以视频处理算法为核心、以硬件设备为载体、向客户提供专业化显示控制产品的高科技企业。公司能力基础集中于图像处理、控制系统、云联网、媒体服务器等方向，处于LED显控产业链中技术含量和附加值相对较高的控制与处理环节。公司产品广泛应用于XR虚拟拍摄、智慧城市、重要庆典活动、大型赛事、演艺舞台、电视演播厅、商业中心等场合，为全球用户提供全链路的视频图像综合解决方案。从产品结构看，公司已形成LED显示控制系统、视频处理设备和云联网播放器三大核心产品线，覆盖信号发送接收、图像处理、色彩管理、画面拼接、节目发布及多屏统一管理等环节，产品矩阵从基础控制向视频处理和云端协同持续延伸。图1：卡莱特发展历程公司官网

应用场景持续扩展，系统适配能力强化客户粘性显示系统的核心部件，不仅承担信号发送接收与图像处理功能，也直接影响最终显示效和后续服务体系形成较强依赖。过往几年，公司的生态模式已经从硬件出货延伸至算法、控制、校正、处理和云端管理能力的系统化输出，产品附加值和客户粘性有望持续提升。自2012年成立至今，公司沿着“专精特新”的发展道路，从最初LED接收卡产品，逐步拓展为显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大产品线，实现从硬件供应商到综合解决方案提供商的跨越。2025年，公司依托AI技术强化显控主业核心竞争力，同步发力算力调度优化领域，努力构筑第二增长曲线，形成“主业稳固、新业突破”的双引擎发展架构。行业阶段受制于国内经济，海外与新场景打开修复空间从行业变化与公司定位看，过去三年国内LED显示终端需求阶段性走弱，其根本原因在于商用直显市场主要依赖于房地产和政府相关的资金投入，但国内这几年商业地产的低迷和二三线地方政府支出的不断削减，令市场的蛋糕不断缩小，同时，国内下游系统集成商的无序竞争和同质化供给，更是令行业格局快速拥挤化，从而导致上游也被迫受到成本和市场端的压力。miniledCOB封装大行SMDLED芯片价格的持续下降，更是令行业的发展模式衍生出非常多的变化。渠道端，海外市场的增长趋势其实与国内完全不同，2024成长，而且由于起点相对较低，在接受新的技术迭代的过程中，也不太容易遇上传统技术的掣肘与约束。公司过去两年在年报信息中也多次提出，正通过拓展海外市场、中小客户及新兴场景打造新的增长支点。对卡莱特而言，虽然短期受到国内市场的一定压力，但多年的底层技术积累、产品平台延展能力和多场景适配能力仍是公司后续修复和成长的核心支撑。股权结构集中，研发型股权结构为公司平台化扩张提供坚实支撑股权结构集中稳定，为公司团队的激励与捆绑给予良好依托截至2026年3月末，公司第一大股东为深圳三涵邦泰科技有限责任公司，持股比例40.66%；深圳佳和睿信科技有限责任公司和深圳安华创联科技有限责任公司分别持股8.71%；深圳纳百川创新企业（有限合伙）持股3.59%。公司董事长周锦志直接持有公司2.14%100%股权，为三涵邦泰实际控制人；此外，周锦志还28.10%196.85%份额。图2：股权穿透图，数据截止于2026年4月24日公司是典型的“创始人控股+员工持股平台+构。这种股权结构既保留了大股东对团队的控制力，对创始团队实现了较佳的激励和捆绑，同时也适度引入了产业与财务投资者，有利于公司在战略执行、激励绑定和资本运作之间保持相对平衡。典型的研发型企业架构。从公司过往两年年报来看，研发投入一直占公司销售额的20%以上。公司核心团队来自意法半导体、法国电信、华为等企业，研发团队覆盖硬件设计、FPGAAPP开发等方向，这与其“算法+硬件+扩展产品和场景提供了组织基础。此外，公司持续优化研发创新组织架构，以深圳总部研发中心为核心，统筹全国研发工作，在北京、成都、西安分别设立研发部门，研发中心下设硬件部、软件部、云智慧城市部、测试部、产品部等专业部门，形成“总部统筹+区域协同+专业分工”的研发布局。1.3行业负压逐渐边际递减，2026年盈利修复信号已经显现2023202510.20亿元、6.435.772.03亿元、0.190.20亿元。2024—2025年公司业绩阶LED2025年归母净利润已不再下滑，2026132.80%，扣非净利润达到盈亏平衡，行业负压逐渐边际递减，盈利修复信号进一步明确。同比(%)营业总收入（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 2026Q160.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00同比(%)营业总收入（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 2026Q160.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.0012.0010.008.006.004.002.000.00同比(%)归属母公司股东的净利润（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1-150.000.00-100.000.50-50.001.000.001.50100.0050.002.00150.002.50同比(%)扣非后归属母公司股东的净利润（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1-0.50 -100.000.00-50.000.500.001.00100.0050.001.50同比(%)扣非后归属母公司股东的净利润（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1-0.50 -100.000.00-50.000.500.001.00100.0050.001.50150.002.00同比(%)资产总计（亿元）2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1-50.000.000.005.0050.0015.0010.00100.0020.00150.0025.00250.00200.0035.0030.00分季度看，20251.06亿元、1.67亿元、1.371.67亿315.11万元、493.23万元、530.11616.34万元。经营性现金流方面，2025年全年经1.442024年的-1.42营质量已率先修复。2025年国内终端市场规模同比下滑，工程市场与渠道市场均有承压。公司收入结构中89.64%2025年的业绩压力主要来自行业需求周期传导。从最新经营数据看，2026年第一季度公司实现营业收入1.30亿元，同比增长23.17%；归母净利润733.59万元，同比增长132.80%；扣非净利润47.53万元，同比增长115.37%0.4510.84%转正，是公司经营逐渐边际改善的良好信号，今年后续季度仍值得重点观察。LED直显走向高密度与系统化，显控环节价值中枢持续上移立足LED直显显控核心环节，三大产品线承接系统化需求LEDLED显示控制系统、视频处理设备和云联网播放器三大核心产品线，覆盖信号发送接收、图像处理、色彩管同深化的基础。图7：卡莱特三大核心产品线公司官网LED直显系统中，显控设备并非整屏成本占比最高的环节，但直接影响画面稳定性、色彩一致性、低时延表现和项目交付效率，具备“小成本占比、高系统价值”的属延伸至控制、处理、校正、云联网和运维管理的组合式输出，显控系统方案属性持续增强。图8：卡莱特LEDMaster屏幕管理系统公司官网大LED直显行业正经历“小间距化、高清化、室内化、专业化”的结构性升级。早期LED直显主要用于户外广告、舞台租赁等场景，核心需求集中在亮度、可靠性和工程交LED高附加值场景快速扩展。TrendForce数据显示，P2.5finepitchdisplay202548.66亿美元，已成为行业增长核心。图9：LED显示技术对比：P1.2vsP2.5vsP4像素密度差异bibiled在同等面积下承载更高分辨率、更复杂画面和更多交互场景。以同等显示面积测算，P2.516万点/平方米，P1.269万点/P2.54倍；P0.9123万点/P2.57.7倍。点间距缩小后，单位面积像素点数量和整屏数据量同步提升，显控需求由此从基础信号分发，进一步延伸至视频处理、校正补偿和系统管理。基础控制产品更多跟随屏体面积、箱体数量和像素点数量线性增长；视频处理设备则同时受益于分辨率提升和应用复杂化，在高端会议、广电演播、指挥调度、虚拟拍摄和沉浸式空间等场景中具备更强弹性。卡莱特的产品布局正对应这一变化：控制系统负责信号分发，视频处理设备负责复杂画面呈现，云联网播放器和平台负责内容发布、远程管理和批量运维。随着客户需求由分立硬件采购逐步走向“控制+处理+校正+运维”的组合式显控方案，公司单项目价值量和客户粘性有望同步提升。图10：卡莱特ColorlightCloud云平台公司官网视频处理从配套设备走向核心配置，卡莱特有望提升单项目价值量LED直显系统正从“基础点亮”走向“高画质呈现和复杂场景处理”。4K向8K升级、多信号源并行显示、跨屏拼接、低时延传输和分布式协同控制等需求增加，使视频处理设备在高端项目中的重要性持续提升。相比传统广告屏或基础商显，广电演播、虚拟拍摄、指挥调度和高端会议等场景对画面同步、色彩一致性和系统稳定性要求更高，视频处理设备逐步从常规配置升级为复杂LED直显项目中的核心配置。视频处理设备具备“量增”和“价升”的双重弹性。屏幕面积扩大、分辨率提升和多屏协同会增加设备配置需求；小间距LED像素密度提升后，图像算法、分割融合、同步协调和系统集成难度同步提高，高规格产品占比提升有望推动平均单价上行。UniverseU15Max5.2亿604K3202K图层同步处理；U9Max2.6亿像素，强化多类型屏幕分组管理能力。此类产品面向超大屏、多屏联动和复杂场景，不只是单机参数提升，更体现公司从基础显控硬件向高规格视频处理平台升级。随着高端项目中多输入、多输出、多图层和高可靠性需求增加，公司视频处理设备有望在单项目配置中承担更高价值量。图11：卡莱特U9Max旗舰级视频拼接器系统应用架构图pjtimeMini/MicroLED直显升级提升一致性要求，画质优化能力重要性提升Mini/MicroLED在直显场景中的推进，使屏体向更小点间距、更高像素密度和更高一致性要求演进。TrendForce预计，MiniLEDvideowall20246.76亿美元，到202921.94亿美元，2024—202928%。点间距越小，低灰表现、暗场细节、色彩一致性、墨色一致性和动态稳定性越容易被放大，显控系统也从基础控制进一步进入画质校正和显示效果优化环节。图12：MiniLEDvideowall市场规模MiniLEDvideowall市场规模（单位：亿美元）CAGR=2825CAGR=28201510502024

2029TrendForceCOB、MIP等新一代封装工艺提升了LED直显屏体的可靠性和像素密度，也使终端客户对一致性管理、低灰表现和屏体稳定性的要求进一步提高。高密度显示下，色块、偏色、灰阶过渡不均匀等问题更容易被感知，画质管理、检测分选和运维管理等配套能力的重要性随之提升。卡莱特在相关方向已有一定产品与技术储备。公司LEDMaster屏幕管理系统支持全链路监控和AI智能预警，Mica系列检测设备、科学级校正相机等产品也可补充公司在高密度显示场景下的系统适配能力。整体看，检测、校正与智能运维能力是公司显控主业在高密度LED直显场景下的重要延展，有助于提升复杂项目中的画质一致性、交付效率和方案完整性。图13：卡莱特校正系统方案公司官网AI能力嵌入显控主链条，显控升级与算力布局双线推进AI嵌入画质与拼控环节，显控主业从设备控制走向系统智能卡莱特的AI化升级主要围绕显控主业展开，核心在于将AI算法嵌入视频处理、画质优化、内容安全、设备监测和远程运维等环节。公司以视频处理算法为核心，产品覆盖LED显示控制系统、视频处理设备和云联网播放器，并将5G+8K+AI作为创新方向。随着LED直显向高分辨率、多信号、多画面和复杂场景演进，显控系统的价值不再停留在信号接收与屏体点亮，而是进一步体现在画质增强、状态识别、内容安全和远程运维等环节。图14：卡莱特显控体系向可视化管理与智能运维平台延伸isleAIAX08AI8K@60HzAISRAIMEMC运动补偿技术，能够在细节恢复、运动画面U6Max/U3Max旗舰拼接器进一步内AIAI超分、AIISLE2026首AI心显控产品，有助于提升复杂显示场景下的画面呈现效果、调试效率和系统稳定性。图15：AX08/AX06AI智能媒体中心官网产品图公司官网AI拼控和分布式协同进一步提升公司在高端项目中的适配能力。广电演播、虚拟拍摄、指挥调度、高端会议等场景通常涉及多信号源输入、多屏联动、跨屏拼接和低时延显示，对画面同步、色彩一致性和系统稳定性要求更高。传统显控产品更多依赖硬件参数和人工调试，AI能力引入后，系统可在画质优化、画面识别、异常判断和参数调节中形成更强的自动化能力，有助于降低复杂项目调试难度，并提升最终显示效果的一致性。AILEDMica系列检测设备、科学级校正相机、LEDMaster和AIMS等产品，有助于补齐复杂项目中的画质优化、状态识别和运维管理能力，提升整体方案完整性。图16：Mica产线自动化校正系统公司官网内容安全与智能运维需求提升，显控系统价值向运行管理延伸LED大屏的应用场景正从商业广告、舞台租赁等展示型需求，进一步延伸至交通枢纽、政务场馆、商业综合体、体育赛事和大型公共活动等公共显示场景。与普通商显相远程管理等运行保障环节。AI100LED大屏之AI依赖云端联网的情况下提升公共显示内容安全能力；同时，其对花屏、信号异常等画面问题的识别，也可增强系统在复杂现场的保障能力。对于交通枢纽、政务场馆、商业中心等公共大屏客户而言，内容安全、异常监测和应急响应能力已经成为长期稳定运营的重要环节。图17：卡莱特AI100内容安全智能体新浪财经智能运维则进一步强化公司显控系统的持续服务属性。LEDMaster、AIMS等平台产品将设备状态、播放内容、运行日志和异常预警纳入统一管理，使客户能够从单点调试转向LED大屏项目数量增加、点位分散化和运维周期拉长，终端客户对“集中管控+快速响应+AI内容安全、设备监测和平台化运维能力补齐显示系统运行管理环节，有望增强公司在复杂项目中的方案完整性，并提升后续运维和持续服务价值。AI算力调度，算子优化打开中长期成长空间AIAI算力基础设施方向延伸。202510月，65%1000初步完成络书智算算力调度管理平台搭建，并在教育科研领域实现首次适配，相关项目进入验收阶段，显示公司在国产算力调度调优方向已有初步进展。图18：络书智算AI国先联合实验室签约合影（港中大深圳×络书智算）香港中文大学AI局，核心战略可分为技术研发、产品落地和生态合作三大维度。公司现阶段采取绑定头部、逐步拓展的策略，深度适配重要客户384超节点、910B/910C等昇腾芯片，并与重要2026增长，显示络书智算正从平台搭建逐步进入客户适配和项目验证阶段。络书智算的能力重点不只是算力资源调度，更在于算子优化、性能调优和容错机制等底层效率提升环节。国产算力生态仍处于快速发展阶段，芯片性能、软件栈、模型任务和应用场景之间需要持续适配优化，单一通用方案难以覆盖全部需求。公司及络书智算依托硬件底层技术积累，正在客户生态深度适配中积累差异化能力，并围绕专属会议智能体、AI客户芯片为基础，开发算力模组和算力推理一体机，协同大客户算力集群项目，向政企、教育、医疗等应用领域拓展。络书智算与显控主业分属不同赛道，但底层能力存在一定延展关系。卡莱特长期积累的视频处理算法、硬件适配、系统集成和平台软件能力，为其探索AI基础设施方向提供了基础。显控主业更偏向“AI应用侧落地”，通过AI超分、AI插帧、内容审核、故障预测和智能校正提升产品价值；络书智算则更偏向“AI基础设施侧优化”，围绕算力调度、算子优化和软硬件适配提升国产算力使用效率。两条路径方向不同，但都依托公司算法、硬件和系统工程能力向更高附加值环节延伸。图19：络书智算算力调度平台图络书智算官网当前络书智算仍处于平台搭建、生态适配和项目拓展阶段，业务兑现节奏仍需结合后续项目验收、客户拓展和商业化订单落地情况持续跟踪。但从战略位置看，AI算力基础设施方向为公司打开了显控主业之外的中长期成长边界。若后续公司在国产算力生态中的适LED主业外的重要增量收入来源。图20：卡莱特ISLE2026络书智算专区图新浪科技盈利预测与投资建议盈利预测2026—2028年公司营业收入分别为8.81亿元、13.6320.70亿元，同比增速分别为52.72%、54.64%和51.90%；综合毛利率分别为46.06%、47.69%和48.96%；归母净利润分别为0.96亿元、1.75亿元和2.93亿元，同比增速分别为392.61%、82.00%和67.27%。视频处理设备业务，LED显示升级核心受益者，仍是未来三年收入增长与利润释放的第一驱动力。视频处理设备是公司当前及未来三年最核心的收入来源与利润支撑。LED直显行业正经历由传统户外大屏向室内高清小间距、Mini/MicroLED方向持续升级的过程，对视频处理设备的性能要求——包括分辨率支持、带宽处理能力、色彩还原精度、延迟控制等——显著提升，单机价值量和技术壁垒随之抬升。公司在视频处理领域具备深厚的技术积累和完善的产品矩阵，覆盖从入门级到专业级的全场景应用，在演艺舞台、会议显示、指挥调度、虚拟拍摄、商业展示等高附加值场景中竞争力突出。随着下游客户对高端视频处理设2026—20283.91亿元、5.929.4652.07%、51.40%59.71%58.90%、58.80%59.20%44.40%、43.47%和45.70%，继续担当公司收入增长与盈利释放的最核心引擎。AI算力与应用服务业务，战略新赛道打开第二增长曲线，2027年起进入放量期。AI2026AI训练与推理的算力服务及相关应用解决方案。随着大模型技术快速迭代、AIGC应用爆发以及各行业智能化转型加速，AI算力需求呈现指数级增长态势。公司凭借在显示控制领域积累的视频处AI2026年开始产生收入，2027—2028年随着算力基础设施投入加大、客户拓展见效以及应用场景逐步落地，将进入高速放量期，成为公司中长期成长2026—2028AI0.93亿元、3.025.04225.09%67.00%45.20%、45.80%46.00%10.54%、22.1524.35%。接收卡业务，传统基本盘增长趋于稳健，更多承担稳定基本盘作用。接收卡作为公司传统核心产品，下游与LED直显屏模组制造直接相关。随着LED直显行业整体进入成熟发展阶段，接收卡市场增速趋于平稳，但在小间距LED持续渗透、显示模组出货量稳步增长的带动下，该业务仍具备一定增长韧性。考虑到行业竞争格局相对稳定、价格压力持续存在，后续更适合按温和增长而非高弹性放量来判断。预计2026—2028年接收卡业务收入分别为2.32亿元、2.71亿元和3.32亿元，同比增速分别为12.70%、16.72%和22.53%；毛利率分别为25.80%、25.80%和25.90%；收入占比分别为26.35%、19.89%和16.04%，占比逐步下降但仍是公司重要的收入和利润基础。云联网播放器业务，IoT场景驱动下的稳健增长点。云联网播放器面向数字标牌、智慧零售、智能交通、远程信息发布等物联网场景，是公司将显示控制技术向云端和网络化方向延伸的重要布局。随着5G网络覆盖深化、边缘计算能力普及以及各行业数字化转型加速，云联网播放器的需求正处于快速上升期。公司在该领域已形成较为完整的产品线，支持远程内容管理、定时播放、实时更新等功能，客户粘性较强。预计2026—2028年云联网播放器业务收入分别为0.80亿元、1.12亿元和1.54亿元，同比增速分别为68.18%、39.20%和38.18%；毛利率分别为49.80%、51.20%和51.30%；收入占比分别为9.11%、8.20%和7.46%。发送器及配件等其他业务，体量较小，对盈利结构形成补充。发送器业务在2026年以后部分功能并入视频处理设备条线，独立产品增速适度回调至30左右，更多承担与视频处理设备协同配合的角色。配件及其他业务体量较小且存在一定波动，主要围绕核心设备的配套需求产生，在提升客户粘性、完善产品生态方面具有一2026—2028年发送器业务收入分别为0.34亿元、0.440.5750.90%、51.0051.20%；配件及其他0.51亿元、0.420.7630.80%、31.80和33.60%。表1：卡莱特分业务板块经营预测（2025A–2028E）板块 指标2025A2026E2027E2028E营业收入576.99881.161,362.612,069.77毛利率43.32%46.06%47.69%48.96%合计 营业收同比(10.25%)52.72%54.64%51.90%占比100.00%100.00%100.00%100.00%营业收入205.99232.15270.96332.00毛利率25.18%25.80%25.80%25.90%接收卡 营业收同比(13.61%)12.70%16.72%22.53%占比35.70%26.35%19.89%16.04%营业收入26.1233.7243.8157.33毛利率50.31%50.90%51.00%51.20%发送器 营业收同比(15.88%)29.10%29.93%30.85%占比4.53%3.83%3.22%2.77%营业收入257.25391.21592.31945.96毛利率58.44%58.90%58.80%59.20%视频处设备 营业收同比(8.33%)52.07%51.40%59.71%占比44.59%44.40%43.47%45.70%营业收入47.7280.26111.72154.38毛利率48.94%49.80%51.20%51.30%云联网放器 营业收同比1.81%68.18%39.20%38.18%占比8.27%9.11%8.20%7.46%营业收入-92.83301.78503.97毛利率-45.20%45.80%46.00%AI算与应服务 营业收同比--225.09%67.00%占比-10.54%22.15%24.35%营业收入39.5549.8741.2474.08毛利率27.62%30.80%31.80%33.60%配件及他 营业收同比(13.74%)26.08%(17.30%)79.63%占比6.86%5.66%3.03%3.58%营业收入0.351.110.792.05毛利率100.00%98.00%98.00%98.00%其他业务 营业收同比558.17%220.99%(28.83%)159.49%占比0.06%0.13%0.06%0.10%相对估值公司核心业务已覆盖LED显控、视频处理、云联网管理及AI算力服务。选取同样受益于Mini/MicroLED产业升级的诺瓦星云、淳中科技、奥拓电子作为可比公司：诺瓦星云与公司LED显控业务高度重合，可比性最强；淳中科技在视频处理及显控系统领域与公司存在交集；奥拓电子为LED显示应用端企业，行业驱动因素相近。三家公司收入体量、业务侧重和成长阶段各有不同。根据 一致预期，有完整数据的诺瓦星云、奥拓电子2026-2028年平均PE分别为53.98、35.76和27.31倍。其中诺瓦星云PE为18.22/14.26/14.57倍，反映成熟期估值收敛；奥拓电子PE为89.74/57.26/40.06倍，因利润基数低、弹性大所致。淳中科技2027-2028E数据不完整，未纳入均值。诺瓦星云2028E归母净利润增速为-2.14%，为可比公司中唯一盈利下滑，主要与其收入体量较大、基数较高，以及后续战略投入延续有关。卡莱特2025年收入仅5.8亿元，2026—2028年处于利润修复释放期（增速391%/82%/68%），成长阶段不同，不必然映射。按预测归母净利润测算，公司PE分别为61.60/33.85/20.23倍，2028年已低于可比均值27.31倍，估值将随利润释放快速消化。考虑公司处于修复区间且AI算力业务具备期权属性，当前估值具备一定合理性，但需跟踪收入兑现节奏。表2：可比公司盈利预测与估值对比（26E–28E）代码 简称 最新价 总市（亿 归母利（元） 归母利增（） P/E（）（元） 元）26E27E28E26E27E28E26E27E28E301589.00诺瓦星云143.89133.027.309.339.1325.6727.81-2.1418.2214.2614.57603516.00淳中科技124.81253.7032.76--------2587.00奥拓电子7.1346.6738.220.821.17315.0756.7342.9489.7457.2640.06均值53.9835.7627.31301391.00卡莱特62.4359.320.961.752.93392.6182.0067.2761.6033.8520.23，数据截止于2026年6月9日投资建议LED显控与视频处理领域，核心能力已从基础显示控制逐步延伸至视频AI业务验证并行阶段，短期业绩弹性主要来自下游需求改善和视频处理设备放量，中长期成AI显控产品落地及络书智算业务推进。短期看，2025年公司仍处传统业务阶段性承压、AI新业务收入尚未起量的转型期，业绩处于底部区间；中期看，随着视频处LED显示高清化升级、AI算力业务快速放量，公司收入结构、盈利能力与成长质量均有望同步改善。基于此，公司中长期投资价值主要体现在以下几个方面：LED直显高清化与场景多元化，视频处理设备主业具备较强成长确定性。公司最核心的竞争力仍在视频处理设备平台，而该业务的成长逻辑已不再局限于传统户外大屏等基础场景，而是逐步受益于LED小间距直显升级、Mini/MicroLED产业化推进以及会议一体机、虚拟拍摄、沉浸式空间等新兴应用场景的持续拓展。相较传统显示控制产品，Mini/MicroLED及高端应用场景对视频处理能力的要求——包括更高分辨率、更低延迟、更强色彩还原和更复杂的多画面处理能力——显著更高，设备环节的价值量与技术壁垒同步抬升。公司长期深耕视频处理领域，已在中高端产品能力上形成较深积累，未来有望持续受益于LED直显产业升级和应用场景多元化带来的需求扩张，视频处理设备业务仍是未来三年最核心的收入与利润来源。AI算力与应用服务业务，提供中长期新业务弹性。公司通过络书智算切入AI算力调度、算子优化和相关应用服务，方向上与国产算力生态建设和政企智能化需求相匹配。虽然该业务仍处于早期验证阶段，收入兑现和客户拓展仍需观察，但公司在视频处理、硬件适配、系统集成和平台软件方面的积累，为其切入算力调度优化环节提供了一定基础。若后续示范项目验收、生态合作和商业化订单持续推进，AI算力相关业务有望成为公司显控主业之外的重要成长弹性。盈利修复不只依赖收入增长，产品结构优化与规模效应将共同释放利润弹性。2025AI202545%202870%以上——公司综合毛利率将进入稳步上行通道。同时，收入规模快速扩大后各项费用率也将逐步摊薄。这意味着公司未来业绩改善并非单纯依赖行业景气回升，而是来自"收入恢复+结构优化+规模效应"多因素共同驱动，利润端改善幅度有望更为明显。技术平台化能力与场景延展性持续强化，公司具备中长期成长韧性。显示控制企业的核心竞争力并不只在单一产品线，而在于是否具备围绕底层视频处理技术持续拓展新场景、新应用的能力。公司从接收卡、发送器到视频处理设备、云联网播放器，再到AI算力与应用服务，业务边界的每一次拓展都是核心技术能力在不同场景下的价值兑现。平台化技术能力的意义在于，一旦下游新场景进入放量阶段——无论是新型显示应用还是AI相关需求——公司更容易将技术积累转化为新产品导入与客户突破，从而形成持续的外延式增长。对投资端而言，公司不仅具备LED显示产业升级带来的周期成长确定性，也具备依托技术平台不断打开成长边界的中长期价值。风险提示下游需求波动风险：密切相关，若后续需求恢复节奏不及预期，可能对订单、收入及盈利表现产生影响。行业竞争加剧及盈利波动风险：随着相关领域景气度变化及竞争持续演进，若后司盈利能力。新业务推进不及预期风险：AI的产品导入、客户拓展及业务推进进度不及预期，可能对收入增长和盈利修复带来扰动。经营管理风险：及预期，可能对公司业务扩张、盈利改善及经营质量产生一定影响。表附录：三大报表预测值资产负债表 利润表(百万元) 2025A2026E2027E2028E(百万元)2025A2026E2027E2028E流动资产2,3952,6113,0353,661营业收入5778811,3632,070现金207511562622营业成本3274757131,056交易性金融资产954