泡泡玛特把握潮玩核心环节泡泡玛特后势仍可期

内容目录泡特领的文化乐司业实高速长 5玩业蓝市间广，容营为重 7什是“玩”及IP生品市规几？ 7IP容营为可产附值 9为么玩场蓬勃展如看持性？ 13盘内展泡特构持成能力 15IP运与意计底，效滑期性 15IP矩构及异运营奠发持性 22什海市有功？ 24利测投建议 26险示 27图表目录图表1：泡玛旗分IP 5图表2：泡玛收同比速 5图表3：泡玛经后净润同增速 5图表4：泡玛分收入百元民） 6图表5：泡玛分收入比速（%） 6图表6：泡玛分品类入百元民） 7图表7：泡玛分品类入比速（%） 7图表8：全球IP衍市场模（GMV径元人币） 8图表9：多国IP衍市场模合速（GMV口径，%） 8图表10：全球IP具场规（GMV口，人民） 8图表11：多国IP具场规复增（GMV径，%） 8图表12：IP生行产业链 9图表13：微曲线理论 10图表14：三鸥FY2025分业营利率 10图表5：全最钱P榜单（P0至206年2月） 图表16：IP具主类型定义 11图表17：以GMV中不同类IP玩市规占比 12图表18：以GMV中不同类IP玩市规同比速 12图表19：2024年国IP具按GMV市份额 12图表20：多玩公毛利率 13图表21：日玩销规及0-14人占比 14图表22：2024年美人均IP玩支出 15图表23：泡玛部合作家IP 16图表24：泡玛部合作牌IP 17图表25：泡玛部热门IP产收（万人民） 17图表26：泡玛部热门IP产收同增（%） 17图表27：THEMONSTERS部系产品 18图表28：LABUBU抖数及LABUBU胶上新间 19图表29：LABUBU互求帖子 20图表30：潮二交平台 20图表31：泡玛受参与西货游行 21图表32：泡玛城乐园 21图表33：THEMONSTERS×丽家系搪绒挂盲盒 21图表34：popop旗宝产品 21图表35：泡玛旗部分IP抖指数-键综合数（2024年7至2026年422图表36：泡玛旗部分IP抖指数-键综合数（2024年4至2024年1023图表37：泡玛旗部分IP抖指数-键综合数（2025年7至2026年423图表38：泡玛分区收及速 24图表39：泡玛分区收占比 24图表40：泡玛海分地、渠收入 25图表41：2025年国费者买玩优考因素 25图表42：泡玛收拆分盈预测 27图表43：可公估情况 2720102020IP艺术家挖掘、IP构建覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。目前公司孵化及开发了MOLLY、SKULLPANDADIMOO、MONSTERS、HironoIP。根据泡泡玛特截至2025年12月31日止年度的年度业绩公布及所得款项用途变更公告，截至2025年公司实现收入371.20亿元，同比+184.7%，经调整净利润130.84亿元，同比+284.5%。图表1：泡泡玛特旗下部分IP泡玛特官图表2：泡泡玛特收入及同比增速 图表3：泡泡玛特经调整后净利润及同比增速泡泡特2020-2025年 泡玛特2020-2025年APP、抽盒机、内容电商、平台电商旗舰店等其他第三方电商平台运营为主。根据泡泡玛特截至2025年12月31日止年度的年度业绩公布及所得款项用途变更公告，截至2025年1231206302637续完善以自研APP2025172.54164.3416.89+155.02%、+295.73%、+103.19%、+35.31%。2025202512312025为208.52、80.11、68.06、14.51+134.6%、+748.4%、+506.3%。图表4：泡泡玛特分渠道收入（百万元人民币） 图表5：泡泡玛特分渠道收入同比增速（%）泡泡玛特截至2025年12月31日止年度的年度业绩公布及所得款项用途变更公

泡泡玛特截至2025年12月31日止年度的年度业绩公布及所得款项用途变更公2021年发力高端潮玩产品线MEGA2025202512312025MEGA120.2319.16+560.58%+73.33%+13.80%、+182.09%，分别占公司收入的50.40%、32.39%、5.16%、12.05%。图表6：泡泡玛特分产品品类收入（百万元人民币） 图表7：泡泡玛特分产品品类收入同比增速（%） 202420251231

202420251231潮玩行业：蓝海市场空间广阔，内容及营销为重IP衍生品？市场规模几何？GK设计与内容：IPIP2020年53.3%面对的客群：根据泡泡玛特全球发售文件，传统玩具通常供儿童玩耍，而潮流玩具1540收藏价值：IP。围绕IPIP全文档案，PIPIP（修订版）（GMVIP20201.0220241.41IP（GMV）202099420241742复合增长15.06%IP（、heJaaeyociioV224年全球IP玩具市场规模达到1P衍生品市场的3.4，2020-20249.02%；中国IP（GMV）由2020年的486亿元增长至2024年的756亿元，复合增长11.68%。图表8：全球IP衍生品市场规（GMV口径亿元人民币 图表9：多国IP衍生品市场规模复合增（GMV口径（修订版

（修订版（图表10：全球IP玩具市场规模（GMV口径，亿元人民币） 图表11：多国IP玩具市场规模复合增速（GMV口径，%）TeJapeyTeJapeyIP内容及营销为重，可产生附加值IPIPIPIP（IPIPIPIP拥IPIPIPIPIPIPIP（）图表12：IP衍生品行业产业链（IPIPIPIP&&IPIPFY2025（024年4月1日至5年3月1日Y02584.22%18.46%。图表13：“微笑曲线”理论 图表14：三丽鸥FY2025分业务营业利润率荣《笑曲：造永续业的道 鸥FY2025业简注：三丽鸥FY2025对应自然日2024年4月1日至2025年3月31日各环节来看：IP2024-2025IP2024年我国IP59.99.4%664IP275811.1%IP45.9%12%、10.2%、。P2%IP占据wikimili202622IP波特、HelloKitty199611501999为166亿美元。图表1：全球最赚钱IP榜单（OP20（截至06年2月）广联合会数字经济传媒委员会的文创潮微信公众号援引的wikimili信中游：产品类型来看，静态玩偶、动态玩偶占比有所提升。根据北京乐自天成申请（（024IP（以GMV计35.45%22.49%10.32%18.92%、20203.97pct、1.26pct。图表16：IP玩具的主要类型和定义（图表17：以GMV计中国不同品类IP玩具市场规模占比 图表18：以GMV计中国不同品类IP玩具市场规模同比增速 （修订版

（修订版（IP2024年中国IPGMV场份额来看，前10611.5%。图表19：2024年中国IP玩具按GMV计市场份额识咨询，勤策消费研IPIP泡泡玛特1IPIP/开发/2众多自有及授权IP3、拥有自有IP/授权IP/他牌IP（）5IP12、3 ；4 PYIaalGptd：申请本（一次交（全档案；5 林国官网23.01%48.00%。图表20：多家玩具公司毛利率（（IPIP和为什么潮玩市场能够蓬勃发展？如何看待持续性？日本玩具市场规模创历史新高，集换式卡牌及动漫周边产品受到消费者欢迎。1.1万（537亿元9101449870120143.512367（598元图表21：日本玩具销售规模及0-14岁人口占比《中外玩具制造》杂志，日本玩具协会，新华社新闻，日本共同当前中国IPIPP客群：逐步走向大众视野。根据北京乐自天成申请版本（修订版（全文档案国IPIP人均IP（，204P53.6个国家的人均GDP超过1IPIP图表22：2024年中美日人均IP玩具支出（（IPIPIPIPIPIP2）IPIPIPIP运营与创意设计筑底，有效平滑周期性IP2025年12月31IPIP多元化举措搭建IPIPIPIP的IP2025年12月312025IP收入3.6200.9.（2245.%P33.82+111.3%。IPIP20264根据泡泡玛特官网所发布的信息来看，合作的艺术家IP包括但不限于Molly、DIMOOWORLDTHEMONSTERScrybabyIPDCMARVEL、HarryPotter2025123117IP亿，其中THEMONSTERSSKULLPANDACRYBABYDIMOOHIRONO141.6135.4029.2928.97亿元、20.56图表23：泡泡玛特部分合作艺术家IP泡玛特官图表24：泡泡玛特部分合作品牌IP泡玛特官图表25：泡泡玛特部分热门IP产品收入（百万元人民币） 图表26：泡泡玛特部分热门IP产品收入同比增速（%）202220242025年12月31日止年度的年度业绩公布及所得款项用途变更公告，长城证券产业金融研究院

202220242025年12月31日止年度的年度业绩公布及所得款项用途变更公告，长城证券产业金融研究院从单个IP的生命周期来看，公司通过系列迭代、差异化运营延长IP生命周期。系列迭代方面，我们认为，具体措施包括但不限于发力于产品的概念设计、材质运IPIP——THEMONSTERS2025年12月31EMNS家族已经成为IP2025LABUBUMiniLABUBULABUBU盲盒、搪胶毛绒盲盒、MEGA、手机挂绳、迷你挂件、香薰蜡烛、耳机包等多元化的产ENSPVC/ABS据我们的观察，该系列产品的色彩偏向于淡色系，饱和度相对较低；“泡泡玛特EMORSLABUBUEMORSLABUBU20256THEMONSTERS图表27：THEMONSTERS部分系列产品猫泡泡玛特旗舰图表28：LABUBU抖音指数以及LABUBU搪胶产品上新时间音指数，泡泡玛特POPMART官方微信公众IPIPIP具体产品来看，我们仍然以THEMONSTERS作为典型IP作为分析，根据泡泡玛特POPMARTMONSTERS-THEMONSTERS-THEMONSTERS-ENRS（-）常规款的概率为，隐藏款的概率为70%图表29：LABUBU互换需求帖子 图表30：潮玩二手交易平台红IP（9-2IP2（9-12THEMONSTERS至2025年12月312025年THEMONSTERSPMNSYMRSIPIP2025年12月31100MOO内容的广阔潜力。IPPOPMART2026年3THEMONSTERSPOPMART公众号，公司旗下的独立珠宝品牌popop全国首家门店——上海·港汇恒隆广场店于5年5月0205年3ENS·金在巴黎举行的IP泡玛特与索尼影业双方将围绕THEMONSTERS（LABUBU）开发真人动画电影；POPBAKERY通过IP2025年POPBAKERY10图表31：泡泡玛特受邀参与梅西百货大游行 图表32：泡泡玛特城市乐园海证券报，中国证券图表33：THEMONSTERS×三丽鸥家族系列搪胶毛绒挂件盲盒

图表34：popop旗下珠宝产品泡玛特POPMART官方微信公众号，长城证券产业金融研究院

opop小程IP矩阵构建及差异化运营，奠定发展持续性THEMONSTERSIPIP2025724IP管单个IPIPIPIPIP之一的2025年12月31IPLADAIPIP（204年7226年4月-AUUIP2024IP20251020264（20264-10月12日1123LABUBU20251222图表35：泡泡玛特旗下部分IP抖音指数-关键词综合指数（2024年7月至2026年4月）音创作者中图表36：泡泡玛特旗下部分IP抖音指数-关键词综合指数（2024年4月至2024年10月）音创作者中图表37：泡泡玛特旗下部分IP抖音指数-关键词综合指数（2025年7月至2026年4月）音创作者中从潮玩的商业本质来看，获取IPPIP为什么海外市场有望成功？公司全球化进程加速发展，已经取得亮眼成效。2025年公司中国/亚太/美洲/欧洲及他地区的收入分别为 208.52/80.11/68.06/14.51 亿元，分别同+134.6%/+157.6%/+748.4%/+506.3%，从中国地区的收入占比来看，已经从2024年的68.16%下降至2025年的56.17%。图表38：泡泡玛特分地区收入及增速 图表39：泡泡玛特分地区收入占比20251231

泡玛特截至2025年12月31日止年度的年度业绩公布及所得款项用途变更公终端渠道建设，奠定海外触达及销售基础。根据泡泡玛特截至2025年12月31日止年2025//85/64/36APP、ShopeeAPPAPP图表40：泡泡玛特海外分地区、分渠道收入研究院

泡玛特截至2025年12月31日止年度的年度业绩公布及所得款项用途变更公告，长城证券产业金融IP从IP艾媒咨询数据显示，在2025设计以38.60%36.07%占比35.32%IP图表41：2025年中国消费者购买潮玩时优先考虑因素媒咨20251231MONSTERSSKULLPANDACYAYDMOO勇气、思念与爱的故事打动人心，创造有趣的童话世界，传递简单而坚定的陪伴。公司通过各个地区差异化的运营，加深本地化建设。IP仅将“抽盒机”引入自研APP（2025年12月31Shopee与Lazada202512月31IPAmazon的成2025年12月