固收点评：中汽转债国内汽车试验场龙头企业

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 7正股基本面分析 8财务数据分析 8公司亮点 风险提示 12图表目录图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2023-2025年营业收入构成 9图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 10图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%） 10图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%） 10图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%） 10表1：中汽转债发行认购时间表 4表2：中汽转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测中汽转债上市价格（单位：元） 7转债基本信息表1：中汽转债发行认购时间表时间日期发行安排T-22026/6/91T-12026/6/101、网上路演2、原股东优先配售股权登记日1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T2026/6/113、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率T+12026/6/121、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告》T+2 2026/6/152、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+3

1T+4 T+4 2026/6/17 1公司公告、表2：中汽转债基本条款转债名称中汽转债正股名称中汽股份转债代码123272.SZ正股代码301215.SZ发行规模10.39亿元正股行业汽车-汽车服务-汽车综合服务存续期2026年06月11日至2032年06月10日主体评级/债项评级AA+/AA+转股价5.99元转股期2026年12月17日至2032年06月10日票面利率0.20%,0.40%,0.60%,1.50%,1.80%,2.00%向下修正条款存续期，15/30，85%赎回条款利息）全部赎回（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元回售条款（1）有条件回售：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%（2）附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称项目总投资拟投入募集资金智能网联新能源汽车全季冰雪试验基地建设项目103,904.00103,904.00合计103,904.00103,904.00债性指标 数值 股性指标 数值转换平价纯债值 100.59纯债溢价率-0.59%（以面值100计算）纯债期率YTM 2.01%募集说明书

（2026/06/10（以面值100计算）

93.16元7.35%当前债底估值为100.59为2.01%6,股份有限公司资信评级为AA+/AA+,100为：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的6AA+计算100.59元，纯债对应的YTM2.01%当前转换平价为93.16元，平价溢价率为7.35%。转股期为自发行结束之日起满62026121720320610日。5.99元/6105.5893.167.35%9910.3911.58%投资申购建议我们预计中汽转债上市首日价格在119.28~132.41元之间。按中汽股份2026年6月10日收盘价测算，当前转换平价为93.16元。（80.1720.00（117.059.30亿元、104.95AA+11.37），61056.41%15.85%、38.75%。（105.56）（106.91元122.86）49.02%、47.13%、28.04%。32.55%1.91%，202676.53%，202661080,806,794,08632.08%35%119.28~132.41表5：相对价值法预测中汽转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价30.00%32.00%35.00%38.00%40.00%-5%5.30115.05116.82119.47122.13123.90-3%5.41117.47119.28121.99124.70126.502026/06/09收盘价5.58121.10122.96125.76128.55130.423%5.75124.73126.65129.53132.41134.335%5.86127.16129.11132.05134.98136.94我们预计原股东优先配售比例为72.96%。中汽股份的前十大股东合计持股比例为76.53%（2026/03/31）80%50%72.96%。我们预计中签率为0.0033%。10.3972.96%2.815.22867.51A+4.05）879.6926AA-13.0102亿元）836.3861.171000.0033%。正股基本面分析财务数据分析202238A2025916(+15000---2021202105年复合增速为1802自2021V”2021-202518.02%20255.7844.41%19.82%20252.13亿元，同比增加27.62%2026Q11.410.47收入增长所致。1050%340%935%8740%230%图11050%340%935%8740%230%630%25%520%43220%10%115%10%15%02021 2023202420252026Q10%0202120222023202420252026Q10%营业收入 同比增率（轴）

归母净润 同比增率（轴）公司年报， 公司年报，2023年2023-202594.13%94.86%图3：2023-2025年营业收入构成公司年报，2021-202534.64%43.81%46.24%41.65%70.09%69.00%72.47%72.34%63.67%图4：2021-2026