思源电气输变电设备全能选手海外开拓和新品类扩张稳步推进

正文目录正文目录一、全电压等级覆盖，国内和海外市场并进 一、全电压等级覆盖，国内和海外市场并进 5二、能源转型和数据中心建设给电网带来新挑战，全球电网投资有望步入上行周期 7图表目录图表目录图1公司输变电设备主要产品 5图2营收及增速 6图3归母净利润及增速 6图4海外市场营收占比逐年提升 6图52025年各业务或产品营收占比结构 6图6毛利率和净利率 7图7期间费用率 7图8全球电网投资滞后于电源投资 7图9国内电网和电源工程投资情况 8图10海外电网投资情况（发达经济体） 8图11海外电网投资情况（除中国以外的新兴经济体） 8图12发达国家面临电网老化的问题 9图13除中国以外的新兴国家的输电损耗较高 9图14全球八大云厂商的资本开支情况 9图15全球数据中心用电需求以及装机量预测 10图16主要业务营收情况及预测（百万元） 10一、全电压等级覆盖，国内和海外市场并进联联联联联联联联联联联联联联联联联联一、全电压等级覆盖，国内和海外市场并进联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联图图1公司输变电设备主要产品联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联45联联联联联联联YoY8035020406080100联45联联联联联联联YoY8035020406080100联联0.2联联联7.1联联联联7.1联联联联联10.841.5联联EPC联联联联联联联联联联联联联联联11.8联联21.5近五年公司收入和净利润实现快速增长。 2025联联联联联215.4联联联+39.4+39.4联联联联联联31.5联联联联联+53.7联联联2020~2025联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联CAGR 联联联23.9联联图2图2营收及增速图3归母净利润及增速联联联联联联YoY2504030联联联联联联YoY25040307020051015202530355010015010203040506010152025551015202530355010015010203040506010152025202020212022202320242025202020212022202320242025联联联联联联联202020212022202320242025202020212022202320242025联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025联联联联联联联联联 26.9联00联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025联联联联联联联联联41.5联21.511.8联图4图4海外市场营收占比逐年提升图52025年各业务或产品营收占比结构202020212022202320242025202020212022202320242025联联联联联联联联联联联联联联1510520302502018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025264联联联联联联1510520302502018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025264联联联联联联80-220202021202220232024202515800联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025联联联联联联联联联联联联30.815.1联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联图6毛利率和净利率图6毛利率和净利率图7期间费用率35联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联二、能源转型和数据中心建设给电网带来新挑战，全球电网投资有望步入上行周期联联联联联联联联联2015~2025联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联33807210联联联联51705170联联联联2015~2025联CAGR 联联联2.2联5.3联7.6联联联联联联联联联联联联联联联联联联联图图8全球电网投资滞后于电源投资2015~20252015~2025联联联联联联联联联联联联联2015~2025联联联联联联联联联联联联联联联2015~2025联联联CAGR联联联2015~2025联联联联联联联联联联联联联2015~2025联联联CAGR联联联2015~2025联联联联联联CAGR联60010600104005400520002000联联联联联联联IEA联联联联联联联IEA联联联联联联联联联联联联-5联联联联联联联联2021联联联联联联联联2021联~2025联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联 2024联联联联联联联联联图图9国内电网和电源工程投资情况联联联联联联联联联联联联联联YoY联联联联联YoY联联联联联联YoY联联14,0004014,0004012,0003012,0003010,000 2010,00020104,0006,0008,0000104,0006,0008,0002,000-102,000-10200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025联联联联联200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联-20联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联图10海外电网投资情况（发达经济体）图10海外电网投资情况（发达经济体）图11海外电网投资情况（除中国以外的新兴 经济体）联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联YoY联联联400 联联联联YoY联联联联YoY联联联400联联联联YoY联联联20联联联联YoY联联联联联YoY联15 700401570040300 10 600 303001060030100-52000100-52000-10 100 -10-10100-10-1505200-20102030040050020152016201720182019202020212022202320242025201520162017201820192020202120222023202420250 0-1505200-2010203004005002015201620172018201920202021202220232024202520152016201720182019202020212022202320242025联联联联联联联联联联联联联联图图12发达国家面临电网老化的问题图13除中国以外的新兴国家的输电损耗较高联联联联联IEA联联联联联联联联联联联联联IEA联联联联联IEA联联联联联联联联联联联联联IEA联联联联联联联联联联AI联联联联联联联联联联联2025联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联Meta联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联4200联联联联联联联联联60联联联联联联联联联GPU 联联联联联联联联联联联联图图14全球八大云厂商的资本开支情况联联联联CSP联联联联联联联联联联联联联联CSP联联联联联联联联联联yoy60070500 60500605050400 40400403003030030200 20200201010100 0100020212022202320242025E2026E联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联202420212022202320242025E2026E联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2024联联联联联联联联84.5-10联联联联联联联联联联联联联联联联IEA联联联2030联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联IEA联联联2024~2030联联联联联联联联联联联联联联联联联129GW 联联联联133联联联联联联联联联530TWh 联联联联联联联联联联联联联联联联联IEA联联联联联联联联联联联联联联联图15全球数据中心用电需求以及装机量预测联联联联联IEA联联联联联联联联联联联联联联联图15全球数据中心用电需求以及装机量预测联联联联(TWh)2020联2023联2024联2030联联2024~2030联联联2024~2030联CAGR联联269361416946127.4%14.7%联联108154183426132.8%15.1%联联6284102277171.6%18.1%联联57666811366.2%8.8%2030联联联联联(GW)2020联2023联2024联联2024~2030联联联2024~2030联CAGR联联608397226133.0%15.1%联联233542100138.1%15.6%联2%18.7%联联1315162768.8%9.1%1616主要业务营收情况及预测（百万元）联联联联2025A2026E2027E2028E联联联联8935116161452017424联联联联联联56406994867210320联联联联联联29.30302520联联联36.8839.840.340.8联联联联46336023783010180联联联联 联联联联2947365446785987联联 联联联38.38303030联联联36.3939.340.341.2联联联联联联联联2542266928303028联联联联联联联联1650168317331803联联联联联0.22234联联联35.1137.038.740.5联联联联21539282903647745754联联联联联联联联联联1491039.31878831.32386428.92955725.4联联联31343535财务报表与财务指标财务报表与财务指标利润表(百万元)资产负债表(百万元)2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E联联联联21539.0328290.4236477.3145754.24联联联联4929.847561.8612522.2918842.03联联联联14910.4418787.9823863.5729557.26联联联联联联10826.0714204.3918293.1922971.87联联联联联124.39173.70222.47274.74联联联联882.20966.231333.531703.13联联联联1027.731359.181768.432199.84联联联联联276.44461.29588.19690.35联联联联580.55799.141024.521270.26联联4078.945801.647234.768724.61联联联联1300.401940.382441.192987.53联联联联联联3113.193180.733296.383407.09联联联联-7.61-9.12-31.71-52.91流动资产总计24106.6832176.1543268.3256339.09联联联联联联-27.07-203.94-222.38-222.09联联联联联联20.2722.4325.2228.87联联联联联联-208.84-226.81-311.59-400.42联联联联2981.062468.362022.211610.25联联联联联联0.000.000.000.00联联联联419.81616.51646.54526.57联联联联56.0241.0048.0748.36联联联联558.50431.67304.85178.02联联联联联联23.280.000.000.00联联联联联联76.7238.360.000.00联联联联联联-0.080.490.400.27联联联联联联1676.891676.891676.891676.89联联联联283.00237.77246.26255.68非流动资产合计5733.245254.224675.704020.61联联联联3729.445087.676949.619199.32资产总计29839.9237430.3747944.0360359.70联联联联联8.197.178.097.82联联联联360.110.000.000.00联联联联联18.6513.4514.2415.44联联联联联联8153.1810787.3413770.8016729.76联联联联联联0.000.000.000.00联联联联联联5290.176725.198860.9510907.87联联联联3718.985081.396943.479191.69流动负债合计13803.4617512.5322631.7427637.64联联联459.30605.87891.011136.89联联联联116.4786.1155.6925.85联联联3259.684475.536052.468054.81联联联联联联119.23119.23119.23119.23联联联联联联109.53121.48157.15232.81非流动负债合计235.70205.34174.93145.08联联联联联联联联3150.144354.055895.307822.00负债合计14039.1717717.8722806.6727782.71EBITDA4028.655953.467843.0710097.53联联782.06782.06782.06782.06NOPLAT3078.954473.296030.568015.80联联联联748.27748.27748.27748.27EPS(联)4.035.567.5310.00联联联联13962.9217753.1823020.8930227.71联联联联联联15493.2419283.5024551.2131758.