天润工业国内重卡曲轴龙头AIDC驱动二次成长

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u国内重卡曲轴龙头，多元化布局新兴业务 4公司为重卡曲轴龙头，近年强化多业务布局 4股权结构兼具集中度和流动性 5财务表现稳健，大机业务为新增长点 6深度受益数据中心建设，AIDC驱动二次成长 9曲轴为内燃机核心部件，下游受AIDC需求驱动 9深度卡位全球主机，资金及扩产动力强 11产能持续建设，为业绩释放奠基 11主业受益重卡出海，多维布局前瞻业务 重卡周期筑底回升，核心受益出海高景气度 12受益燃气重卡需求，天然气喷射系统逐步实现批量供货 13电驱桥能效与经济优势明显，新能源配套打开成长空间 14盈利预测 风险提示 图表目录图1：公司发展历程 4图2：公司股权结构 6图3：公司2020-2025年营业收入及同比增速 6图4：公司2020-2025年归母净利润及同比增速 6图5：公司2020-2025年主营收入结构 7图6：公司2020-2025年整体利润率（毛利率、净利率） 7图7：公司2020-2025年分业务毛利率 7图8：公司2020-2025年费用率 8图9：公司2020-2025年海外收入及占比 8图10：公司2020-2025年国内外利润率对比 8图11：内燃机的原理图 9图12：曲轴结构图 9图13：2020-2030年全球数据中心电力消耗 9图14：数据中心成本结构 10图15：配套基建中柴油发电机组成本占数据中心总体成本比例较高 10图16：2015-2026年一季度中国重卡销量情况（单位：万辆） 12图17：2019-2026年一季度中国传统能源重卡+出口销量及占比 12图18：近5年中国重卡出口销量情况（单位：万辆） 12图19：东盟主要国家中重卡市场规模和中国出口量（单位：万辆） 12图20：国内天然气重卡销量与渗透率 13图21：康明斯13L天然气发动机EMM混合器下线仪式 13图22：电驱桥结构示意图 14图23：电驱桥用量和渗透率 14表1：公司主营业务 5表2：卡特、潍柴发电机主流机型 10表3：全球维度大缸径曲轴供应商 11表4：公司大机产品产能 11表5：天润工业盈利预测表 15公司为重卡曲轴龙头，近年强化多业务布局天润工业前身为1954年成立的吕家集铁业生产合作社，以农具制造为起点，1969年，公司正式涉足曲轴生产，切入内燃机零部件赛道；1995年1996-20092007年收购恒润锻造，具备锻钢曲轴毛坯生产能力，打通了产业链上游环节；2009年在深圳证券交易所A股上市；2014年，公司收购马勒中国营口连杆业务，将产品矩阵延伸至连杆领域，进一步巩固了在内燃机核心零部件的龙头地位。2014年后公司加强全球化拓展和多元化产品布局，2017年成立天润曲轴德国有限公司，正式进军欧洲市场；2020年，公司更名为天润工业技术股份有限公司，同年八气囊空气悬架产品正式下线，标志着向非传统动力系统零部件的突破。2023年，公司与汉拿万都合资设立子公司，切入商用车电动转向领域。2024年成立苏州分公司，进军燃气机控制系统，进一步拓宽应用场景。2025年，企业国际化战略迈出重要一步，泰国工厂建设顺利推进，并成功通过客户前期产品认证；7月，以1.35亿元收购山东阿尔泰100股权，布局铝合金压铸件业务，完善轻量化零部件矩阵。当前，公司已在核心业务领域形成显著优势，重型发动机曲轴市场占有率高达60，柴油轻型发动机曲轴市场占有率为42建设带来的大机曲轴、连杆增量需求。同时，布局有空气悬架、电动转向、铝合金压铸件等新兴业务，支撑中长期维度成长。图1：公司发展历程公司官网，公司年报等曲轴连杆为基盘，布局空悬、燃油喷射系统等业务。公司第一主业聚焦曲轴、连杆及铸锻件业务，曲轴由母公司及潍坊天润曲轴、泰润工业科技运营，产品覆盖大缸径曲轴、重型/中型/轻型及乘用车发动机曲轴20协同开展，公司为国内最大中重型商用车胀断连杆生产商，产品覆盖大缸径连杆、中重型/子公司分工运营，铸件、锻件、非曲轴连杆类铸锻件成品覆盖发动机、机器人、新能源汽车等领域，部分产品实现进口替代，客户资源优质且行业地位突出。空气悬架已进入国内主流商用车企供应链。公司空气悬架业务由控股子公司天润智能控制系统集成主导，依托专业技术团队与母公司制造能力实现产研销一体化，建成国内先进的MTS空气悬架实验室，产品包括商用车空气悬架、工程车橡胶悬架、乘用车电控悬架等，业务体量持续拓展。表1：公司主营业务业务板业务板块 产品 图例 配套厂商第一主业

曲轴 大缸径曲轴重型发动机曲轴中型发动机曲轴轻型发动机曲轴连杆 大缸径连杆轻型发动机连杆

潍柴动力、重汽、一汽、东风商用车、上汽、广西玉柴、中船动力、福田、三一重工、戴姆勒、卡特彼勒、康明斯、沃尔沃等国内外著名主机厂MAN、道依茨等国内外主机厂铸锻件（毛坯及成品）

发动机类铸件毛坯及成品机器人类铸件毛坯及成品商用车制动、变速箱、空气悬架、底盘类各种铸件毛坯风电减速器类铸件真空泵壳体、燃气热泵泵壳及机床类铸件等

威鹏晟等第二主业

空气悬架 卡车底盘空气悬架统半挂车空气悬架系统工程车橡胶悬架系统卡车驾驶室悬架系统乘用车悬架系统等

等第三主业

其他业务 自动化装备和技术服务、包装箱产品的生产和销售、多种模具和工装制作公司官网，公司年报股权结构兼具集中度和流动性实控人持股比例接近20，其余股东较为分散。11.89（邢运波持股51.63）实现间接持股约持股比例19.82。公司其他主要股东包括个人大股东王磊、刘昕、孙海涛（分别持3.95/2.95/2.13、香港中央结算有限公司（2.35、2023年员工持股计划（1.05）60.32，股权结构图2：公司股权结构，公司公告，上海证券报财务表现稳健，大机业务为新增长点公司营收表现与商用车周期相关，2025年增长稳健。公司作为国内最大的曲轴专业生产及2022年，重卡政策对前期需求透支叠加疫情扰动，下游主机厂进入主动去库存，导致国内重卡销量同比下滑52，受此影响，公司全年营收314亿元，同比-33.6，利润端受产能利用率下滑等影响，归母净利润2.04-62.42025年，需求端商用车行业表现出色，同时AIDC建设带动大机业务增长明显，叠加公司并表新业务，业绩实现稳健增长，公司实现营收40.7亿元，同比增长12.6；归母净利润3.68亿元，同比增长10.62。细分来看，下游需求端，国内重卡销量同比增长27，传统曲轴、连杆业务随主机厂装机需求回暖实现稳健增长；业务端，曲轴毛坯及铸锻件业务营收3.23亿元，同比增长121.47，主要因收购山东阿尔泰后新增铝铸件业务，带动产销规模显著提升；大缸径曲轴与连杆业务收入4.10亿元，同比增长53，成为重要增量来源。图3：公司年业收及同比速 图4：公司年母净润及同增速502923020100

47.244.36.606.-3-3

3.6

27.731.4

40.1--

9.7

36.211

2.6

40.7

403020100

6543.5643210

5.0866

.57

5.41-62-62

.39

91.962.04

3.91-14-14

.92

103.3310

.62

3.68

100500-50-1002020年2021年2022年2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年营业收入（亿元） 归母利润（亿元） 曲轴连杆为收入支柱，新业务占比小幅提升。布局铸锻件、空气悬架等业务，其中，发动机及船级曲轴为公司第一大收入来源，202558.7；连杆业务为第二大核心板块，202523.6，依托技术优势年占比7.9年占比3，对整体结构影响有限。图5：公司2020-2025年主营收入结构1000年 年 年 年 年 年发动机及船级曲轴 连杆 毛坯及铸锻件 空气悬架 其他核心业务盈利能力稳步提升，阿尔泰并表小幅拉低毛利率。整体来看，公司2025年毛利率22.8，同比+0.6pct，其中，发动机及船级曲轴、连杆、空气悬架等高附加值零部件务毛利率分别同比提升1.3pct、1.1pct、1.3pct，曲轴毛坯业务毛利率同比下滑3.07pct至14.7920259月完成阿尔泰并表，其主营的铝压铸件业务毛利率较低所致在此背景下，公司净利率同比小幅下滑0.27pct至8.87致。此外，由于子公司潍坊天润曲轴本期应收账款增加带动信用减值损失同比上升，导致公司净利率小幅下滑。图6：公司年体利率（毛率、利率） 图7：公司年业务利率30 24.872520

24.13

21.17

24.91

3022.23 22.792015 11.45 11.441050

6.45

9.72 9.14 8.87

1002020年2021年2022年2023年2024年2025年2020年2021年2022年2023年2024年2025年毛利率 净利率

发动机及船级曲轴 连杆毛坯及铸锻件 空气悬其他费用管控能力优秀，费用率稳步下降。2025年公司整体费用率为11.8，同比-0.2pct//研发/财务费用率分别为1.0/4.6/6.3/-0.2+0.0/-0.1/-0.7/+0.6ct其中，公司研发费用率虽同比略有回落，但仍维持在6部件领域技术研发；管理费用率在2022年完成阶段性抬升后，近年稳定运行于4.6枢区间。图8：公司2020-2025年费用率2020年2021年2022年2020年2021年2022年2023年2024年2025年-2销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率公司积极推进全球化布局，海外市场拓展成效显著。2020年的2.80亿元20258.0819.9利维度看，受业务发展阶段与产品结构影响，公司境外毛利率前期相对承压，2020-2021年显著低于国内水平，我们认为核心原因包括：1）海外收入体量较小，尚未形成充分的规模效应，单位成本偏高；2）高毛利的大机曲轴业务当时尚处于产能爬坡阶段，海外交付结构尚未完全释放，拉低了境外整体盈利水平。2023年以来，随着海外订单放量，叠3.5的差距修复至年的。图9：公司年外收及占比 图10：公司年国外利润对比9 6.396.586.396.585.182.806.311.020.418.219.919.776

8.08 2520

3025.1 24.52520

21.1

22.2 23.022.45 154 1032 10

21.6 20.7 21.3151050

21.92020年2021年2022年2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年境外收入（亿元） 境外收入占比 境外毛利率 国内毛利率AIDC曲轴为内燃机核心部件，下游受AIDC需求驱动曲轴为燃机核心零部件，决定整机的工况与寿命。曲轴的功用是把活塞、连杆传来的气体力转变为转矩，用以驱动汽车的传动系统和发动机的配气机构以及其他辅助装置。曲轴在周期性变化的气体力、惯性力及其力矩的共同作用下工作，承受弯曲和扭转交变载荷。曲轴性能直接决定内燃机整机工况与寿命，同时显著影响动力表现、燃油经济性及排放水平。图11：内机的理图 图12：曲结构图 大英百科全书 CMP汽车教材公众号IEAEnergyand415TWh2030945TWh2024年实现翻倍以上增长。从结构上来看，AI发展带动的超算服务器扩张为电力消耗的主要增309年化增速。图13：2020-2030年全球数据中心电力消耗EnergyandAl》IEA数据中心发电设备需求激增，发电机市场规模扩容。数据中心对运行安全稳定性的要求极高，停电1分钟导致的直接经济损失可能高达上千万，同时，单次断电可能导致数月训练成果作废，因此对于供电可靠性要求在99.999以上。根据中国《数据中心设计规范》GB50174-2017明确规定，A级数据中心供电电源应按一级负荷中特别重要的负荷考虑，应由双重电源供电，并应设置备用电源；B级数据中心只有一路电源时，应设置柴油发电机组作为备用电源。根据GMI数据，全球柴油发电机组市场规模在2024年估计为368亿美元，预计到2034年将达到736亿美元。图14：数中心本结构 图配套基建柴油发机组本占数中心体成本例较高10%30%60%10%30%60%5%%%7%6%2%5%2硬件 配套基建 土

柴油发电机组电力用户站 UPS电配电柜 冷水机组 精密空调其他智研咨询公众号 智研咨询公众号150mmM336/12/16缸配置，565-1866kW170mm350012/16缸配置，功率区间达1000-2500kW数据中心的高冗余、大容量供电需求，头部厂商已启动新一代大缸径机型的产品落地：潍180mm的M5512/16/204550kW280mm3600175mmC175系列，进一步拓宽大功率段产品布局。分类目前主流品牌潍柴分类目前主流品牌潍柴图片型号M33系列缸径150mm缸数6/12/16功率范围卡特彼勒 系列 mm 12/16 1.0-2.5MW升级平台产品

潍柴 系列 mm 12/16/20 2.5-4.6MW卡特彼勒 系列 mm 6/8/12/16 卡特彼勒 系列 mm 16/20 3.0-4.0MW卡特彼勒公司官网，潍柴动力公司官网深度卡位全球主机，资金及扩产动力强天润作为国内重卡曲轴连杆龙头企业，客户包括潍柴、一汽、玉柴等国内主流重卡发动机厂以及戴姆勒、卡特彼勒、康明斯等国际厂商。而大机曲轴、连杆产品兼具材料、热处理等多重技202523条大缸径连杆加工线已顺利投产，当前正抓紧推进新增产能项目建设。表3：全球维度大缸径曲轴供应商企业名称企业性质核心定位与规模核心产品主要客户群体辽宁五一八（丹东518）非上市企业车用曲轴中速机船用曲轴潍柴、重庆康明斯、玉柴等；斗山、瓦锡兰、德国利53项，近年主营收入稳定在大型发电机组非道路用曲轴MAN公司等16亿元以上德国阿尔芬家族私营企业全球最大的大型曲轴制造商，曲大型发动机曲轴美国卡特彼勒、康明斯、（ALFING）轴长度范围从1.5至8米，员工1400人、厂房17万㎡+；已累汽车曲轴宝马、大众以及日本三菱计生成超1000万根曲轴；中国重工等桂林基地印度巴拉特上市企业全球多元化零部件集团，孟买/船用曲轴戴姆勒、沃尔沃、康明斯、锻造浦那/国77.4万吨/商用车重型柴油曲轴机械加工曲轴丰田、福特、宝马、大众等245.1亿卢机车发动机曲轴比天润工业上市企业国内规模最大、全球第二的曲轴发电机组用曲轴潍柴、一汽、上汽、广西生产企业，国内重卡曲轴市占率60225年总营收4071船用曲轴工程机械用曲轴玉柴、中船动力、福田、三一重工、戴姆勒、卡特其中曲轴业务收入23.90亿元，彼勒、康明斯、沃尔沃等占比58.71各公司官网，各公司年报，Marklines，福达公司官网等产能持续建设，为业绩释放奠基加大资本开支力度，大机产品翻倍式扩产。5213万支大机曲轴的能力；连杆方面，现有95570万支以上。20267亿元，其中4亿元投向大缸径曲轴、连杆及锻造毛坯产线，产能扩建与升级实力突出，有望充分承接重卡出口及赛道高景气增量订单。表4：公司大机产品产能产品类别2025年现有产能2026-2027年规划大缸径曲轴(单位：万支)约1.6万支曲轴产能扩至3万支以上大缸径连杆(单位：万支)总产能将超过55万支，极限情况下可达70大缸径曲轴毛坯(单位：万吨)万支大缸径毛坯锻造2026年下半年投产重卡周期筑底回升，核心受益出海高景气度2015-20222020160万辆。20212022年销量降67.2万辆的阶段性低点。此后行业逐步进入修复通道，202391.1万辆，2025114.5万辆。一季度传统能源重卡渗透率回暖，需求依旧稳健。2019-2021年重卡市场以传统能源车型为主，2025年传统能源+79.891.4万辆；2026Q1传统能源+出口重卡销量26.686.1当前国内仍有52）在长途干线物流场景中，传统能源重卡仍具备续航与补能效率优势，新能源车型的全面替代尚需时间。图16：2015-2026年一度中重卡销情况单位：辆） 图17：2019-2026年一度中传统能重卡出销量及比806040200

60161.952139.5117.4161.952139.5117.433.83836114.573.355.1 391.190.22767.2-1-141730.9-26-52200

99.699.899.699.899.296.396.390.979.886.11 61 91 4774626.64.91.8287.16.38.61.500

806040200我国重卡销量（万辆）

我国传统能源重卡+出口销量（万辆）传统能源+出口占比第一商用车网公众号 第一商用车网公众号等中国重卡出口延续高景气度，Q1增速高达。2021-202511.4万辆攀升至33万辆，复合增长率达30.4。核心驱动为“一带一路”沿线基建与非洲矿业张：前者拉动工程重卡需求，叠加地缘政治冲突后西方品牌退出俄罗斯推升中国重卡市占2026年重卡总销量达3181036.8图18：近5年中国卡出销量情（单：万辆） 图东盟主国家中卡市规模和国出量（单：万辆）3327.629.53327.629.55417.511.47581230 6025 5020 4015 3010 205 100 02021 2022 2023 2024 2025出口数量 同比增长率

8 5.645.55.645.526.43.52.71.8625.40.11.40.61.654321年销量 年销量 年中国出口 中国出口量占比

63.4 58.1

70.060.050.040.030.020.010.00.0汽车总站网公众号 科瑞咨询公众号受益燃气重卡需求，天然气喷射系统逐步实现批量供货天然气喷射系统为燃料供给的核心装置。天然气喷射系统以压缩天然气（CNG、液化天然气（LNG）为主要燃料载体，硬件核心涵盖高压传感器、温度传感器、天然气喷嘴及发动机电子控制单元等关键零部件，通过传感监测与电控技术实现智能化调控，可适配多场景复杂工况。天然气重卡市场持续高景气，销量规模与市场渗透率双升。2026年一季度，天然气重卡销量显著增长，1-4月分别实现1.1、0.9、3.2、3.1万辆，渗透率同步提升，3月渗透率升至36.50，较2025年同期提升6.38pct。320003060023400216002110032000306002340021600211001770019400171001670014000135001400011000767612500734035302520000201500015105000 50 01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2025年 2026年 2025年渗透率 2026年渗透率第一商用车网公众号，智通财经网公司242024年组建天然气喷射系统专项开发团队，目前已开发潍柴、康明斯、上海新动力（上柴）等客户，并在苏州设立运营主体推进产线建设，为业务规模化落地提供支撑。产品应用场景涵盖天然气重卡等道路领域和非道路领域，从业务进展来看，202613L天然气发动机EMM混合器已顺利下线，随着后续产品放量，有望成为公司业绩增长的潜在新支点。图21：康明斯13L天然气发动机EMM混合器下线仪式天润工业技术股份有限公司公众号电驱桥能效与经济优势明显，新能源配套打开成长空间电驱桥为新能源汽车动力集成核心总成。产品整合驱动电机、减速器、差速器、制动器及电控单元，以两级及多级齿轮减速结构放大电机输出扭矩并直驱车轮，集驱动、承载、制动于一体，可替代传统燃油车的机械传动链。轻量化与新能源行业扩容为电驱桥带来增量空间：铝合金壳体及集成化结构设计较传统中央驱动方案减重约400kg，有效提升整车载货能力并优化能耗表现；同时产品可适配纯电、增程、混动等多种新能源商用车场景，伴随国内新能源车渗透率持续走高，2025年已攀升至47.9，为电驱桥行业筑牢下游需求基础。重卡电驱桥25年前10月的渗透率仅4.4，仍处在导入初期。据恒州诚思调研统计，2024年重卡电驱桥市场规模约29.11亿元，预计未来将保持平稳增长，到2031年市场规模有望接近394.8亿元，未来六年的复合年增长率将达到38.5。公司与国际国内头部企业合作，积极布局电驱桥增量赛道。公司业务涵盖传统桥壳至新能源电驱桥全系列产品，与德国技术方联合研发近一年，产品集成驱动与能量回收功能，适配纯电、增程及混动多路线商用车平台；目前已进入国际国内头部企业合作阶段，正重点攻坚主动控制系统与电池、电机的协同适配难题，旨在兼顾动力输出与刹车能量回收效率，与传统发动机配套业务形成有效对冲。图22：电桥结示意图 图23：电桥用和渗透率20

10012.30.61.310 12.30.61.30 02024 重卡电驱桥容量（万根）重卡电驱桥渗透率

轻卡电驱桥容量（万根）轻卡电驱桥渗透率Sci-Hub网 新能源汽车制造链公众号盈利预测对公司各业务做盈利预测如下：1、曲轴+连杆：1）传统商用车部分，受益于重卡出口高景气度，预计维持稳健增速，预26-2810532）AIDC26-2880、60、5026-2840、4653亿元，同比+19、+15、+15。预计规模效应强化、大缸径业务盈利性更好，整体25、25.5、26。22024年为1.52025年9月开始并表山东阿尔泰，526-286512。3、空气悬架：预计维持稳健增速，预计26-28年增速为5，毛利率维持24的水平。4、其他：预计稳健，26-28年营收为0.9亿元，毛利率维持5.5。表5：天润工业盈利预测表202420252026E2027E2028E合计营收（亿元）36.240.750.356.663.6yoy-9.712.623.712.312.5毛利率22.222.822.923.524.2毛利8.09.311.513.315.4曲轴+连杆营收（亿元）31.333.539.745.752.7yoy-6.97.018.615.215.1传统28.6129.3932.3233.9434.96yoy-14.92.710.05.03.0大缸径2.74.17.411.817.7yoy毛利率22.853.024.080.025.060.025.550.026.0曲轴毛坯营收（亿元）1.53.26.56.56.5yoy-20.3121.5101.00.00.0毛利率17.8614.7912.0012.0012.00空气悬架营收（亿元）2.83.13.243.403.57yoy0.512.05.05.05.0毛利率21.6422.9224.0024.0024.00其他营收（亿元）0.70.90.90.90.9yoy-64.535.80.00.00.0毛利率8.515.485.505.505.50公司从事商用车曲轴连杆生产数十年，当前为国内重卡曲轴龙头，主要客户包括潍柴、康明斯、卡特等国内外头部发动机厂。近年，公司依托自身在大尺寸产品的优势和客户端的良好关系，拓展大缸径发电机领域，后续有望充分受益下游需求的增长，带动整体业绩进入高增区间，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示1、行业周期波动风险：公司核心产品为重卡发动机曲轴、连杆，重卡行业景气度与宏观经济、基建投资、货运需求高度相关。若宏观经济下行、基建投资放缓或货运需求萎缩，将导致重卡销量下滑，可能拖累公司收入。2、原材料价格波动风险：公司产品主要原材料为钢材、生铁等，其价格受供需关系、宏观政策、国际大宗商品价格等因素影响。若未来原材料价格大幅上涨，公司产品价格调整存在滞后性，将导致毛利率承压，盈利能力下降。3、新业务拓展不及预期风险：公司重点布局AIDC大缸径发电机组零部件、空气悬架、电动转向系统等新业务，培育新增长曲线。新业务可能面临技术壁垒高、客户认证周期长、市场竞争激烈、盈利模式不成熟等问题，若进展不顺利将导致业绩增长不及预期。4、产能扩张不及预期：公司近年加大资本开支投入新产能，但有可能因为设备采买、产线调试等原因导致产能扩张进度不及预期，如果进展不顺利，可能导致最终出货量不及预期。5、股价波动风险：股价受国内资本市场整体环境、大盘行情、市场资金偏好、行业题材轮动以及宏观政策变化等多重因素扰动，叠加AIDC、重卡出口等热门赛道估值波动影响，即便公司基本面平稳，二级市场股价仍可能出现短期大幅震荡；同时机构持仓财务预测摘要资产负债表(百万元)202420252026E2027E2028E利润表(百万元)202420252026E2027E2028E货币资金1,104.89835.37198.65385.85126.35营业收入3,616.534,070.585,034.485,655.106,364.33应收票据及应收账款1,624.951,515.041,841.271,928.792,314.10营业成本2,812.633,142.723,881.154,323.914,826.21预付账款24.3622.0334.0328.4341.28营业税金及附加32.0038.4847.5953.4560.16存货1,464.461,617.352,263.802,060.112,766.10销售费用37.5542.4350.3450.9050.91其他562.19746.60767.43761.24788.50管理费用169.26187.42226.55248.82273.67流动资产合计4,780.844,736.405,105.185,164.416,036.33研发费用253.54258.23317.17350.62388.22长期股权投资1.521.611.611.611.61财务费用(27.97)(8.98)(6.70)(3.40)(2.86)固定资产2,703.112,967.132,971.152,855.162,625.84资产/信用减值损失(31.90)(41.27)(33.66)(34.87)(34.87)在建工程288.64143.17443.17643.17743.17公允价值变动收益(3.48)6.754.174.254.34无形资产318.41349.86353.18355.58357.07投资净收益2.100.482.002.002.00其他49.97129.61127.89127.89127.89其他56.9529.8150.0040.0040.00非流动资产合计3,361.653,591.393,896.993,983.413,855.58营业利润363.18406.06540.88642.19779.49资产总计8,142.498,327.799,002.179,147.829,891.92营业外收入0.470.680.570.490.55短期借款410.29108.59100.00100.00100.00营业外支出5.958.457.396.257.01应付票据及应付账款1,340.391,693.932,187.222,136.692,689.52利润总额357.71398.29534.06636.43773.04其他171.91197.35200.78238.67222.02所得税27.1337.2248.0757.2869.57流动负债合计1,922.591,999.872,487.992,475.363,011.53净利润330.59361.07485.99579.15703.46长期借款0.005.826.006.006.00少数股东损益(1.92)(6.74)(9.07)(10.81)(13.14)应付债券0.000.000.000.000.00归属于母公司净利润332.50367.81495.07589.97716.60其他148.10197.93197.93197.93197.93每股收益（元）0.290.320.430.520.63非流动负债合计148.10203.75203.93203.93203.93负债合计2,070.692,203.612,691.922,679.293,215.46少数股东权益25.1424.4021.6818.4314.49主要财务比率202420252026E2027E2028E股本1,139.461,139.461,139.461,139.461,139.46成长能力资本公积1,467.751,467.751,467.751,467.751,467.75营业收入-9.7312.5523.6812.3312.54留存收益3,510.313,597.613,746