小鹏汽车-W一季度毛利率同比提升科技旗舰SUV小鹏GX正式发布

2026Q1130.32026Q16.3比减少33.3环比减少46.1总收入为130.3亿元同比减少17.6环比减少41.4；净利润为-17.8亿元，去年同期为-6.6亿元，2025Q4为3.8亿元。拆分来看，1）2026Q1汽车销售收入为110.0亿元，同比-23.5，环比-42.3，同2206120.3亿元，同比+41.2，环比-36.1，同比增长主要由于技术研发服务以及零件及配件销售的收入增加所致，环比下降主要由于上一季度重大里程碑进度达成后，本季度技术研发服务的的收入减少，以及本季度并无碳积分业务收入贡献所致。图小鹏汽车营业收入及同比 图小鹏汽车净利润及同比 公司告、 、 公司告、 、图小鹏汽车单季度营业收入及同比 图小鹏汽车单季度净利润及同比 公司告、 、 公司告、 、2026Q15pct。2026Q1，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为20.6/-13.7，分别同比变动+5.0/-9.5pct，分别环比变动-0.7/-15.4pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为22.3/14.5，分别同比变动+9.8/+2.1pct，分别环比变动+9.4/+1.9pct。2026Q1，公司毛利率同比提升，拆分来看汽车业务毛利率12.1环比-0.9pct，同比增长主要由于成本降低及车型产品组合改善所致，环比下降由于存储芯片及电池相关成本增加导致单车成本上升。2）2026Q1服务及其他利润率为66.5，同比+0.1pct，环比-4.3pct，环比下降由于技术研发服务以及零件及配件销售收入在服务及其他收入总额中的占比下降所致。图小鹏汽车毛利率与净利率 图小鹏汽车研发费用率与销售管理费用率 公司告、 、 公司告、 、图小鹏汽车单季度毛利率与净利率 图小鹏汽车单季度研发费用率与销售管理费用率公司告、 、 公司告、 、2026Q1销量同比减少33。2026Q1，小鹏汽车的销量为6.3万辆，同比-33.3，环比-46.1。2026年4月，小鹏汽车交付量为3.1万辆，同比-12，公司2026206210000-0600-3.8至+2.73，按季增加约59.54至69.11。图9：小鹏汽车分季度销量（辆）和同比增速公司官微分车型来看，marklines2026Q1，G6/G7/G9/P7/X9/M03/P7+的销量分别为19684/4751/5911/3194/10119/20432/9066辆。2026年4月，G6/G7/G9/P7/X9/M03/P77690/1571/1832/1944/3277/13699/3999辆。图10：小鹏汽车分车型销量（辆）MarklinesGX2026年5月20日，小鹏集团发布其科技旗舰SUV小鹏GX。520SUVGXAI26.98MaxUltraSEUltraUltraMax66526.98UltraSE66528.98Ultra665驱版30.98Ultra75034.98Max158527.98UltraSE158529.98Ultra158531.98158534.98Robotaxi50950图GXGX5265×1999×1800mm24K（哑光）、昆仑云境（银灰双拼）6GXGX2.0GX8.817.33K21.43K833图小鹏GX外观 图小鹏GX内饰公官网 网续航方面，GXCLTC750km15.2kWh/100km，5C12525km，喝杯咖啡的时间就GXGX5C60LCLTC430km1585km，3370kW4.98GX10低电量状态下，零百加速衰减＜1秒。GXRobotaxiAI3000TOPSRobotaxiGXVLA6.2.0纯视觉大模型全场景能力完成关键跨越。图小鹏GX首发新一代鲲鹏超级四驱增程技术 图小鹏GX使用Robotaxi同源技术架构公官微 公司微投资建议：维持收入预测，下调利润预测，维持“优于大市”评级。MonaM03、P7+、G7、GX20800V5CAIRobotaxiAI26/27/281000/1300/1500AI预计公司26/27/28年毛利率分别为21.1/20.6，研发费用率分别为12.0/10.6我们下调利润预测预计26/27/28年归母净利润-10/20/36亿元（26/27/288/30/45），维持“优于大市”评级。表1：公司盈利预测（亿元）20252026E2027E2028E汽车销售业务收入683.8888.41,171.51,353.7增速90.929.931.915.6成本596.0753.8991.11,143.9毛利87.8134.6180.4209.8毛利率()12.815.215.415.5服务及其他业务收入83.4111.8128.7146.5增速65.634.015.213.8成本26.535.540.946.6毛利56.976.287.899.9毛利率()68.268.268.268.2 汇总 营业总收入767.21,000.21,300.21,500.2增速87.730.430.015.4营业总成本622.5789.41,032.01,190.5总毛利144.7210.8268.2309.7毛利率18.821.120.620.6研发费用率12.312.010.610.0销售、行政及一般费用率12.49.67.77.7净利润-11.7-10.020.135.8，国信证券经济研究所预测表2：可比公司估值表股价（20260601）总市值 销售收入（亿元） PS代码 公司简称 投资评级元人民币 亿元人民币 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027ETSLA.O特斯拉(TESLA)2,970.65111,5696,6657,2838,615171513 无评级平均6,6657,2838,6151715139868.HK小鹏集团-W58.981,1297671,0001,300111 优于大市注无评公司盈利测均用 一性预测）财务预测与估值）资产负债表（百万元202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物1858617330290564292554968营业收入4086676720100019130022150025应收款项818710949137011781120551营业成本350216224778937103201119050存货净额556310381127251670719307营业税金及附加00000其他流动资产37169989200026003000销售、行政及一般费用6457949096001005011500流动资产合计49736632547209094650112433研发费用74089936125321435215532固定资产1152213527130031195010860财务费用24051946494431369无形资产及其他58727984745269206387投资收益00000资产减值及公允价值投资性房地产912411611116111161111611变动005001010长期股权投资64526787708773877687其他收入43595860000资产总计82706103163111242132517148978营业利润(6065)(1039)(1045)19983584短期借款及交易性金融负债65106176599162256131营业外净收支234(117)303030应付款项2309537644424185569164356利润总额(5831)(1157)(1015)20283614其他流动负债1026014294177892254825862所得税费用(70)14(10)2036流动负债合计3986558113661988446596348少数股东损益00000长期借款及应付债券64427329732973297329归属于母公司净利润(5761)(1170)(1005)20073577其他长期负债512473518351935110351长期负债合计1156614681156811668117681现金流量表（百万元202420252026E2027E2028E负债合计514317279481878101146114029净利润(5761)(1170)(1005)20073577少数股东权益00000资产减值准备00000股东权益3127530369293643137134949折旧摊销21102110205620962132负债和股东权益总计82706103163111242132517148978公允价值变动损失00(500)(10)(10)）财务费用 2405 1946 494 431 369）关键财务与估值指标202420252026E2027E2028E营运资本变动5788447112160103417238每股收益(3.01)(0.61)(0.52)1.051.87其它00000每股红利0.000.000.000.000.00经营活动现金流21365410127111443412938每股净资产16.3415.8615.3416.3918.26资本开支0(3577)(500)(500)(500)ROIC-26-19-4301-47其它投资现金流(3145)(923)000ROE-18-4-3610投资活动现金流(4477)(4835)(800)(800)(800)毛利率1419212121权益性融资00000EBITMargin-20-6-123负债净变化14887000EBITDAMargin-14-4134支付股利、利息00000收入增长3388303015其它融资现金流(228)(3607)(185)235(95)净利润增长率--------78融资活动现金流(201)(1832)(185)235(95)资产负债率6271747677现金净变动(2541)(1257)117271386912043息率0.00.0