大族激光激光平台型龙头AI算力与苹果3D打印双轮驱动

内容目录投资逻辑 4核心增长动力一：AI算力PCB设备需求大幅增长 4GTC2026：NVIDIA新平台进一步放大PCB设备需求 4核心增长动力二：苹果创新周期驱动激光设备Capex持续扩张 53D打印从钛合金扩展到铝合金，零部件渗透率加速提升 6Bloomberg报道：苹果正在攻克铝合金3D打印，设备增量空间大 7公司概览 7创始人北航背景，CTO主导超快激光与3D打印前沿布局 8机构基金占比显著提升 8六大板块覆盖全工序，150kW切割机突破重工应用边界 8行业分析 8全球激光市场预计2031年达299.4亿美元，亚太占比42领跑增长 9中国激光2024年突破1800亿，出口持续高增 9全球寡头格局，大族增速显著领先国际龙头TRUMPF 9财务分析 4.1.2020-2024年完整周期轮回，2025年呈现上行迹象 10毛利率回升趋势明确，费控成效显著 11头部客户应收质量优良，资产负债率稳步降至49 122025全年扣非大增82，盈利能力显著改善 134.5.大族数控2025全年营收58（+732024Q1触底26.5大幅回升至2025FY35.12....................................................................................................................................13投资建议 风险提示 图表目录图1：NVIDIAGroq3LPX液冷推理机柜 4图2：AI/HPC服务器PCB市场规模 4图3：NVIDIAVeraRubin平台全家福 4图4：大族数控营收与净利润（亿元） 5图5：MacBookNeo——新铝合金工艺用料减少50 5图6：AppleWatch3D打印钛合金工艺 6图7：AppleWatch3D打印工艺信息图 6图8：iPhoneAir3D打印钛合金USB-C零部件 6图9：全球3D打印金属市场规模 7图10：AppleWatch3D打印钛合金表壳 7图11：全球激光市场规模 9图12：全球激光市场区域分布 9图13：中国激光产业规模 9图14：中国光纤激光器市场份额（2022） 10图15：营收与净利润 11图16：归母vs扣非净利润 11图17：盈利能力趋势 11图18：营收同比增速 11图19：研发投入趋势 11图20：应收账款与存货 12图21：经营活动现金流 12图22：资产负债率 12图23：季度营收与净利润趋势 13图24：大族数控季度毛利率趋势（累计口径） 14表1：公司前十大股东情况（2026年一季度） 8表2：大族激光主营业务按产品分类收入（2025年报） 8表3：大族激光历史财务数据 10表4：大族数控历史财务 13表5：大族激光营收拆分和价格（亿元） 14表6：可比公司估值 15投资逻辑核心增长动力一：AIPCB设备需求大幅增长美国五大头部云厂商2026年资本开支预计达6600-6900亿美元，较2025年水平接近翻倍。AI算力投资的持续扩张直接拉动高端PCB需求——据Prismark数据显示，18层以上PCB的单价约为12-16层PCB的三倍。NVIDIA下一代RubinKyber平台将使用正交背板，对PCB设备需求形成乘数效应。子公司大族数控（301200.SZ/03200.HK）PCB专用设备制造商，2024年全球6.510.116CPCAPCB百强80202433.43亿元+104.6，2025年报营收达57.73亿元（+72.7，归母净利润8.24亿元（+173.2，毛利率大幅回升35.12（+7.01ct据IBPCBPCB202315202828亿美元（CAGR>12。大族数控的超快激光钻已获下游核心客户订单验证，2025年钻孔类设备收入41.67亿元毛利率33.45，占总营收的72，处于快速放量阶段。GTC2026：NVIDIA新平台进一步放大PCB设备需求20263月GTC大会上，JensenHuangBlackwell至VeraRubin平台的订单总额将1（2027年5000NVIDIA同时发布五大机柜系统：VeraRubinGPU训练推理G3LPU推理专用VeraCPURack（256CPU通用计算）等，均采用液冷架构，2026年下半年出货。图1：NVIDIAGroq3LPX液冷推理机柜NVIDIANewsroom图2：服务器PCB市规模 图3：VeraRubin平全家福BestPCB NVIDIANewsroom图4：大族数控营收与净利润（亿元）Capex持续扩张OLED屏幕切割、VCLiDAR模组封装，新材料和新结构件的引入意味着产线需要新投激光设备aex。苹果F2025资本开支达127亿美元（+34.6，创历史新高，其中大量投向制造工具和产线设备。据MacRumorsiPhone20262027年初推出，钛合金铰链和超薄玻璃的加工均需要超快激光参与。MacBookNeo（599美元款）采用全新铝合金制造工艺，用料较传统CNC减少50，新工艺的产线建设同样需要大量激光加工设备每一代新品的结构创新，都在拉高苹果对激光设备供应商的依赖度。图5：MacBookNeo——新铝合金工艺用料减少50AppleNewsroom3D打印从钛合金扩展到铝合金，零部件渗透率加速提升图6：Apple3D打印钛金工艺 图7：Apple3D打印工信息图 AppleNewsroom AppleNewsroom3D打印渗透路径清晰——2023AppleWatchSeries9小规模试产不锈钢件（粘结剂喷射2025年升级为钛合金PF（Wac+ihe，零部件品类从表壳扩展到接口壳体。折叠iPhone的钛合金铰链、AppleWatch的传感器外壳、AirPods的结构3DLPBF设备采购需求。图8：iPhoneAir3D打印钛合金USB-C零部件iFixit拆解报告Bloomberg报道：苹果正在攻克铝合金3D打印，设备增量空间大202638日，BloombergMarkGurman在"PowerOn"专栏披露，苹果制造设计3D3D打印从钛合金扩展至铝合金——铝合金是iPhone/iPad/Mac机身主体结构件。铝合金3D打印的技术难度远高于钛合金：铝的高反射率和高热导率导致激光成型困难，极端精度要求下容易产生微观气孔影响强度。这意味着铝合金LPBF设备对激光器功率、光束质量、振镜精度、温控系统的要求全面升级，设备单价和技术门槛均大幅提高。（iPhone/iPad/Mac机身均为铝合金3D3D202511.9亿美元，预计2030年达36.2（GR25，钛合金当前占比44.5将大幅扩大可寻址市场。SLM3D打印设备HNS410成形尺寸450x350x400mm6（500Wx6可加工钛合金、不锈钢、铝合金、高温合金等材料。核心部件自主研发意味着更好的系统集成度和参数优化能力。图9：全球3D打印金市场模 图10：AppleWatch3D打印钛金表壳MarketsandMarkets AppleNewsroom公司概览大族激光科技产业集团股份有限公司（002008.SZ）是中国领先的综合激光加工设备制造商，1996年创立于深圳，2004年深交所上市（国内激光行业首家上市公司。公司在国内10010多个海外分支机构，形成了覆盖全球的市场销售和技术服务网络。202416,8666,500余人，2024年研发投入18亿元（占营收12.32，五年累计研发投入超79.58亿元。2026年2月603200.HGC施罗德等基石投资者合计认购3.10亿美元，标志着"平台子公司独立上市"模式的进一步验证。创始人北航背景，CTO主导超快激光与3D打印前沿布局高云峰——董事长/（1967年生MBA——CTO（德国国籍，柏林技术大学物理博士，主导超快激光和3D打印布局。周辉强——O，CPA，2001年入职。张建群——副董事长，清华计算机系。机构基金占比显著提升表1：公司前十大股东情况（2026年一季度）序号股东名称持股数量(股)占总股本比例()1大族控股集团有限公司151,815,15714.752香港中央結算有限公司101,938,6839.903高云峰96,319,5359.364华夏中证机器人交易型开放式指数证券投资基金22,617,9242.205汇添富科技创新灵活配置混合型证券投资基金9,129,0000.896天弘中证机器人交易型开放式指数证券投资基金8,772,8460.857兴全合润混合型证券投资基金8,491,9040.828兴全商业模式优选混合型证券投资基金(LOF)8,108,3140.799睿远成长价值混合型证券投资基金7,896,3020.7710汇添富数字未来混合型证券投资基金7,538,4270.73合 计432,586,24142.02多家公募基金新进十大股东，机构基金占比显著提升。六大板块覆盖全工序，切割机突破重工应用边界表2：大族激光主营业务按产品分类收入（2025年报）产品分类2025收入（亿元）收入占比毛利率PCB及自动化配套设备57.7330.7835.13其他智能制造装备129.8669.2232.46合计187.5910033.28公司2025年报通用工业激光板块，公司在高功率领域持续引领行业：20246150kW超高功率激光切割机G26035F-150W，可切割400mm以上特厚板材，对比60kW设备切割速度提升500割机产品迭代加速，目前已实现150kW大功率产品交付（公司官网新闻。大族数控在全球PCB2025年钻孔类设备收入41.67（毛利率33.45亿元（+72.7，毛利率回升至35.12s2024年28.11利能力改善。行业分析全球激光市场预计年达299.442领跑增长MordorIntelligence202519892031年达299.4（GR7.062026-203142.0547.1226.65。图11：全激光市规模 图12：全激光市区域布MordorIntelligence MordorIntelligence中国激光2024年突破1800亿，出口持续高增中国激光产业2024年规模突破180016.35GlobeNewswire发布“中国超快激光市场——2025203014.46202511.1203021.9亿美元。图13：中国激光产业规模前瞻产业研究院全球寡头格局，大族增速显著领先国际龙头TRUMPF全球激光技术市场呈寡头格局，据MordorIntelligence，全球前五厂商合计份额55-60。值得关注的是，全球龙头TRUMF24/25营收€43亿（同比-17族激光2025全年营收同比+27.00，增速显著领先国际同行。国内激光设备市场，大族激光以超14的份额稳居第一（据前瞻产业研究院/中科院武汉文献情报中心数据CR326.826.2创鑫20.22022年中国大功率激光器国产化率达年仅6.56。大族激光自主掌握光纤激光器、超快激光器、振镜、数控系统等核心部件国产替代优势突出。图14：中国光纤激光器市场份额（2022）华经情报网财务分析公司2020-2024年营收在119-163亿元区间经历完整周期轮回2024年企稳回升至147.71亿元。更重要的是，2025187.59亿元（yoy+27.00AI算力PCB、消费电子创新、锂电储能三大板块共振驱动下，有望实现快速新一轮增长周期。盈利端同样呈现加速改善态势：2025年全年扣非净利润8.10亿元（+82.28，接近202416.94亿元中含较大非经常性损益，但扣非口径已在2025年出现明显改善，主营盈利修复的趋势清晰。随着高毛利的PCB超快激光产品和消费电子新品占比提升，盈利质量有望持续改善。2020-2024年完整周期轮回，年呈现上行迹象表3：大族激光历史财务数据指标（亿元）202020212022202320242025营业收入119.42163.32149.61140.91147.71187.59归母净利润9.7919.9412.158.2016.9411.90扣非净利润6.7517.199.754.654.458.10毛利率40.1137.5535.2234.9431.8433.28ROE（加权）10.5518.668.935.6110.957.12研发费用12.1813.9416.0817.6718.0020.65经营现金流18.9213.126.5013.6311.2614.69资产负债率52.6955.6451.6952.1048.8850.52终端图15：营与净利润 图16：归母vs扣非净利润图17：盈能力趋势 图18：营同比增速毛利率回升趋势明确，费控成效显著202040.11202431.84——高增长的大族控PCB（毛利率28.11）占比快速提升，拉低了综合毛利率。但这本质上反映的是司向高景气赛道转型的积极信号，而非竞争力下滑。2025年全年毛利率回升至（+1.44cts2024；随着超快激光等高附加值产品占比进一步提升，毛利率有望继续上行。图19：研发投入趋势49202041.52202583.250.15202439.61亿，体现管理层对运营效率的重视。2025年末83.2452.22亿，与订单快速增长相匹配，属业务扩张的正常表现。202514.69（+30.5202155.64→2024年48.88→2025年50.52，属于平稳区间，财务结构整体健康。图20：应账款与货 图21：经活动现流图22：资产负债率2025全年扣非大增82，盈利能力显著改善2025年全年营收187.59亿元（+27.00，扣非净利润8.10亿元（+82.2。Q4单季60.462.42亿。23、公司公告4.5大族数控2025全年营收58（+732024Q1触底26.5大幅回升至2025FY35.12表4：大族数控历史财务指标（亿元）202020212022202320242025营业收入22.1040.8127.8616.3433.4357.73归母净利润3.046.994.351.363.018.24毛利率34.9236.3537.3335.0428.1135.12终端2024Q1累计毛利率触底产品结构调整+低毛利机械钻占比高现上升趋势——2024H1回升至29.3、2024FY28.1、2025Q129.6、2025H130.32025Q1-Q331.720252025合并口径，20.27/57.73。我们认为驱动力或来自超快激光钻（毛利率显著高于机械钻，据公司2024半年报分产品披露）占比提升、高端PCB订单结构改善及规模效应。图24：大族数控季度毛利率趋势（累计口径）投资建议核心假设：1、AI算力持续增长，对PCB需求和PCB设备需求快速增长；2、3D打印需求增长，对3D打印设备需求快速增长表5：大族激光营收拆分和价格（亿元）业务分类 指标 2022A 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E营收（亿PCB及自元）动化配套

27.86 16.34 33.43 57.73 85.00 YoY - -41.3 104.6 72.7 47.2 35.3 20.0设备毛利37.3 35.0 28.1 35.1 35.5 36.0 36.5率营收（亿其他智能 元）

制造装备 YoY - 2.3 -8.3 13.6 10.1 16.5 36.9毛利率（元合计/综合

34.7 34.9 32.9 32.5 34.8 36.0 37.1YoY - -5.8 4.8 27.0 21.5 23.5 30.0毛利35.2 34.9 31.8 33.3 35.06 36.00 36.87率表6：可比公司估值公司代码PE(TTM)FY26EPE铂力特688333.SH86.2x66.6x锐科激光300747.SZ144.2x105.6x联赢激光688518.SH51.9x23.9x中位数—94.1x65.37x终端可比公司选取说明：本报告选取三家可比公司，分两个维度匹配公司双主业。①3D打印金属增材制造维度铂力特（688333.SH）为国内激光金属3D打印龙头，与子公司大族聚维SLM设备业务直接构成竞争；②激光设备主业维度锐科激光（300747.SZ）为国内光纤激光器核心部件龙头，大族激光在激光器自研及超快激光产品线构成同业竞争联赢激光（688518.SH）主营激光焊接设备，下游覆盖消费电子及动力电池，与大族激光通用工业激光板块业务高度重合。26-28E26.06/40.27/53.5026EPE中位数为65.37x65XPE1693.25164.39元，首次覆盖给予“增持”评级风险提示1、AI算力投资周期见顶风险：PCB设备增长依赖AIcapex持续扩大。2、3D打印需求兑现不确定性：铝合金3D打印技术尚在研发阶段，从实验室到量产仍有较大不确定性。苹果零部件3D打印渗透速度可能低于预期。3、消费电子终端销量不及预期风险：若消费电子终端销量不及预期，公司设备需求可能存在低于预期的风险4、股价波动较大风险：短期公司股价涨幅较大，存在波动风险财务预测摘要资产负债表(百万元)202420252026E2027E2028E利润表(百万元)202420252026E2027E2028E货币资金8,236.948,013.136,379.7011,329.418,058.72营业收入14,771.2218,758.8722,792.0228,148.1536,592.59应收票据及应收账款9,156.449,353.0014,072.1413,294.1222,282.01营业成本10,067.5712,515.8914,800.9018,014.8123,099.54预付账款149.19235.13134.89315.48262.01营业税金及附加123.22162.99182.34225.19292.74存货3,961.315,222.105,056.306,753.418,389.62销售费用1,178.751,469.821,595.441,829.632,341.93其他1,516.362,748.922,129.681,871.432,813.02管理费用1,166.521,333.371,367.521,463.701,902.81流动资产合计23,020.2325,572.2827,772.7133,563.8541,805.38研发费用1,800.092,064.842,233.622,477.043,220.15长期股权投资454.19820.53820.53820.53820.53财务费用(164.61)9.90(96.39)(150.32)(194.83)固定资产4,228.776,310.696,135.686,055.216,042.38资产/信用减值损失(485.27)(323.86)(495.00)(462.00)(500.00)在建工程1,984.46197.08957.661,406.131,764.90公允价值变动收益146.77301.14(8.52)0.000.00无形资产1,652.191,654.871,586.291,517.711,449.13投资净收益1,039.64(99.07)250.00230.00210.00其他2,887.223,693.023,138.833,348.133,305.45其他514.95471.19650.00750.00750.00非流动资产合计11,206.8312,676.1812,638.9813,147.7013,382.38营业利润1,815.771,551.473,105.074,806.106,390.25资产总计34,227.0638,248.4640,411.6946,711.5555,187.76营业外收入32.8214.4730.0030.0030.00短期借款1,634.38910.721,000.00800.00600.00营业外支出12.4912.6015.0015.0015.00应付票据及应付账款7,835.3310,073.0110,072.6513,947.1016,852.29利润总额1,836.101,553.333,120.074,821.106,405.25其他3,267.865,206.174,343.144,082.175,527.97所得税83.74235.51405.61626.74832.68流动负债合计12,737.5616,189.9015,415.7918,829.2722,980.25净利润1,752.361,317.822,714.464,194.365,572.57长期借款3,237.232,634.733,000.002,500.002,200.00少数股东损益58.46128.13108.58167.77222.90应付债券0.000.000.000.000.00归属于母公司净利润1,693.901,189.682,605.894,026.585,349.66其他754.73497.82830.00870.00870.00每股收益（元）1.611.162.533.915.20非流动负债合计3,991.973,132.553,830.003,370.003,070.00负债合计16,729.5319,322.4519,245.7922,199.2726,050.25少数股东权益1,358.601,642.971,733.091,872.352,057.35主要财务比率202420252026E2027E2028E股本1,052.191,029.601,029.601,029.601,029.60成长能力资本公积3,488.173,307.393,307.393,307.393,307.39营业收入4.8327.0021.5023.5030.00留存收益12,388.4913,217.8115,380.7018,722.7623,162.98营业利润120.61-14.56100.1454.7832.96其他(789.93)(271.78)(284.88)(419.82)(419.82)归属于母公司净利润106.52-29.77119.0454.5232.86股东权益合计17,497.5318,926.0021,165.9024,512.2829,137.51获利能力负债和股东权益总计34,227.0638,248.4640,411.6946,711.5555,187.76毛利率31.8433.2835.0636.0036.87净利率11.476.3411.4314.3014.62ROE10.506.8813.4117.7919.75ROIC15.5211.3323.4725.3339.99现金流量表(百万元)202420252026E2027E2028E