房地产行业1-5月月报：新房投资销售两端仍较弱一线城市二手房价连涨3月

投资端：投资低位降幅扩大，开工和竣工同比保持低位2026年1-5月，全国完成房地产开发投资30,356亿元，同比增长-16.2%，较1-4月2.5pct。其中，5月单月商品房投资增速-24.4%44.3pct。住宅方面，1-523,426亿元，同比增长-15.6%1-42.5pct，占房地产开发投资的比重为77.2%，较1-4月上升0.2pct，其中，5月单月住宅投资增速-23.8%，较4月下降5.4pct。分区域来看，1-5月房地产开发投资东部地区同比-16.6%（-2.6pct）、中部地区同比-15.5%（-1.5pct）、西部地区同比-14.6%（-3.1pct）、东北地区同比-28.4%（-0.3pct）。图1、统计局月度数据汇总表（单位：亿元、万平米、%）国家统计局，图2、商品房地产开发投资累计同比和单月同比 图3、住宅开发投资和商办开发投资的单月同比（4235282114715/0215/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/0819/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/0223/0824/0224/0825/0225/0826/02(7)(14)(21)(28)(35)(42)

商品房地产开发投资累计同比商品房地产开发投资单月同比

（494235282114715/0215/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/0819/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/0223/0824/0224/0825/0225/0826/02(7)(14)(21)(28)(35)(42)(49)

住宅开发投资单月同比商办及其他开发投资单月同比国家统计局 国家统计局图4、分区域商品房开发投资累计同比 图5、分区域商品房开发投资单月同比（%）60504030201015/0315/0915/0315/0916/0416/1017/0517/1118/0618/1219/0720/0220/0821/0321/0922/0422/1023/0523/1124/0624/1225/0726/02

60（%）402015/0315/0915/0315/0916/0416/1017/0517/1118/0618/1219/0720/0220/0821/0321/0922/0422/1023/0523/1124/0624/1225/0726/02(20)(10)(20)(30)(40)

全国 东部地区 中部地区西部地区 东北地区国家统计局

(40)(60)(80)

全国 东部地区 中部地区西部地区 东北地区国家统计局图6、住宅持续处于去库存，而商办库存仍处于高位 图7、商办开发投资占比商品房开发投资（万平米）10/0210/1210/0210/1211/1012/0813/0614/0415/0215/1216/1017/0818/0619/0420/0220/1221/1022/0823/0624/0425/0225/12

(%)40353025201510599/0201/0299/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0213/0215/0217/0219/0221/0223/0225/02待售面积-住宅 待售面积-商办及其他 商办及其他投资占比商品房投资国家统计局 国家统计局从供应先行指标来看，1-5月的商品房和住宅的新开工面积分别同比下降22.6%和下降23.4%，分别较1-4月下降0.6pct和上升0.2pct。其中，5月单月商品房和住宅的新开24.6%22.7%42pct5pct。1-5月的商品房和住宅的施工面积分别同比下降12.3%和下降12.6%，分别较1-4月下降0.2pct和下降0.1pct。其中，5月单月商品房和住宅的施工面积分别同比下降22.2%和下降17.3%。1-5月的商品房和住宅的竣工面积分别同比下降23.4%和下降25%，分别较1-40.6pct0.8pct。其中，520%20.2%41pct2.1pct。图8、商品房新开工和施工面积同比 图9、土地购置面积及土地成交价款累计同比80（%）60402008/0809/0708/0809/0710/0611/0512/0413/0314/0214/1215/1116/1017/0918/0819/0720/0621/0522/0423/0324/0224/1225/11(20)(40)(60)商品房累计新开工面积同比 商品房累计施工面积同比

（%）150.050.006-0507-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0513-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-0525-0526-05

土地购置面积累计同比 土地成交价款累计同比国家统计局 国家统计局投资端数据小结：从2026年1-5月累计来看，投资同比-16.2%，较前值-2.5pct；新开工同比-22.6%，较前值-0.6pct；施工同比-12.3%，较前值-0.2pct；竣工同比-23.4%，较前值+0.6pct。5月单月来看，投资同比-24.4%，较前值-4.3pct；开工同比-24.6%，较前值+2pct；竣工同比-20%，较前值-1pct。我们认为，目前房地产行业投资端依然较弱，尤其短期拿地偏弱，并考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，从而导致后续投资仍将处于偏弱状态，并且预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期。鉴于今年投资端2026年预测为：开工-16.8%（原预测-7.7%）、竣工-14.6%（原预测-13.1%），投资-12.6%（原预测-9.1%）。销售端：销面、销金降幅小幅扩大，均价环比持续增长从销售指标来看，1-53.110.8%1-4月下降0.6pct，其中，5月单月销售面积同比下降13.2%，较4月下降3.7pct，并且5月5.7%。1-52.913.5%1-4月上1.1pct，其中，56,3669.3%41.7pct。住宅方面，1-52.612.1%1-40.1pct，其中，511.7%42.6pct56.4%。图10、50家房企销售面积与全国销售的对比 图11、50家房企销售金额与全国销售的对比（%）

（%） （%）1401201008060402017/0117/0617/0117/0617/1118/0418/0919/0219/0719/1220/0520/1021/0321/0822/0122/0622/1123/0423/0924/0224/0724/1225/0525/1026/03

TOP50房企销售面积同比 全国商品房销售面积同比国家统计局，克而瑞，亿翰智库

160140120100806040200

TOP50房企销售金额同比全国商品房销售金额同比（右轴）国家统计局，克而瑞，亿翰智库

1601401201008060402017/0117/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/01(20)(40)(60)(80)(100)注：50家房企采用固定房企名单。 注：50家房企采用固定房企名单。图12、15城商品房成交/推盘比情况2.52.01.51.00.50.015城成交推盘比从区域来看，1-5月分区域商品房销售面积累计增速分别为：东部-10.5%、中部-8.5%、西部-12.5%、东北部-19.2%。图13、全国及各区域销售面积同比增速 图14、全国及各区域销售金额同比增速（%）区东北地区东北地区西部地区中部地区东部地全国

（%）中部地区区中部地区区东北地区西部地区东部地全国(5) (5)(10)(15)(20)(25)

国家统计局

2025年

2026年1-5月

(10)(15)(20)(25)

国家统计局

2025年

2026年1-5月从价格指标来看，1-59,376元/2.9%1-41.9个百分点。其中，54.9%4.5%4月上升2.4pct。1-5月的住宅销售均价为9,906元/平米，同比下降2.2%，较1-4月下降1.7pct，其中，511,065元/4.4%4.2%，涨幅较上月上升1.2pct。值得的关注的是，统计局数据显示，5月一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，连续3个月上涨。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.1%、0.6%、0.1%0.6%3-4个月上涨。从库存指标来看，57.70.3%4月末619519万平方米。图15、商品房待售面积及同比增速（万平）90,00006/0507/0206/0507/0207/1108/0809/0510/0210/1111/0812/0513/0213/1114/0815/0516/0216/1117/0818/0519/0219/1120/0821/0522/0222/1123/0824/0525/0225/11

（%）50403020100(10)(20)(30)待售面积（左轴） 待售面积同比增长（右轴）国家统计局销售端数据小结：从2026年1-5月累计来看，销售面积同比-10.8%，较前值-0.6pct；销售额同比-13.5%，较前值+1.1pct；销售均价同比-3%，较前值+1.9pct。5月单月来看，销售面积同比-13.2%，较前值-3.7pct；销售金额同比-9.3%，较前值-1.7pct；销售均价同比+4.5%，较前值+2.4pct。我们认为，目前房地产销售端处于筑底阶段，预计行业积极政策推动需求修复，而供给主体的过度出清及补库存的困难将在供给端约束销售修复，因而判断销售或在短期维度仍处于需求中枢之下，导致总量仍偏弱，但结构有弹性。鉴于今年销售端总体表现符合我们前期预期，我们维持2026年预测为：销面-7.5%、销金-9.4%，房价-2.0%。资金端：资金来源、销售回款降幅小幅收窄，国内贷款降幅扩大1-5月，房地产开发企业合计资金来源为3.3万亿元，同比下降19%，较1-4月下降0.6pct。其中，521.5%40.3pct。从各资金来源同比来看，1-528.7%1-42.8pct，其中，5月单月同比下降42.2%48pct82.1%1-40pct；其中，5月单82.1%416.6pct13%1-42.5pct；其中，5月单月同比下降22.9%，较4月上升2.9pct；包含定金、预收款及个人按揭贷款的其他资金同比下降19.7%，较1-4月上升1.2pct，其中，1-5月定金及预收款、个人按揭贷16.1%28%1-41.5pct3.7pct，其中，59.7%13.2%4月上升0.1pct和上升10pct。图16、各资金来源同比增长率 图17、销售与定金及预收款以及个人按揭贷款关系1209060300

（%）

（%）(30)08/0109/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/0125/0126/01国内贷款利用外资自筹资金其他（定金、预收款、按揭贷款及其他）

150100500150100500 资金来源总计 国家统计局 国家统计局资金端数据小结：从2026年1-5月累计来看，资金来源同比-19%，较前值-0.6pct。5月单月来看，资金来源同比-21.5%，较前值+0.3pct1-5月各资金来源同比来看，国内贷款同比-28.7%，较前值-2.8pct；自筹资金同比-13%，较前值-2.5pct；定金及预收款同比-16.1%，较前值+1.5pct；个人按揭贷款同比-28%，较前值+3.7pct。5月资金来源同比风险提示：调控政策再收紧，销售和融资资金再趋紧，收储推进低于预期。附表公司代码 公司简称 收盘价（元） EPS（元） 市盈率 市净率PB（LF） 归母净利润（亿元） 归母净利润增速表1：主流公司代码 公司简称 收盘价（元） EPS（元） 市盈率 市净率PB（LF） 归母净利润（亿元） 归母净利润增速6月16日2025A2026E2027E2025A2026E2027E2025A2025A2026E2027E2025A2026E2027E601155.SH新城控股11.250.300.400.6237.328.118.10.46.89.014.0-9.6%32.9%54.9%001979.SZ招商蛇口7.560.080.140.2266.652.333.90.710.213.020.1-74.6%27.3%54.5%600048.SH保利发展5.050.090.130.1458.437.436.50.310.316.216.6-79.3%56.1%2.5%002244.SZ滨江集团8.680.680.760.8012.811.410.80.921.223.824.9-16.9%12.2%4.9%600325.SH华发股份2.56-3.48-1.100.01-0.7-2.3370.80.8-95.0-30.10.2-1098.2%-68.3%-100.6%600153.SH建发股份9.31-3.910.530.86-2.517.510.80.6-108.115.425.0-467.1%-114.3%62.1%0960.HK龙湖集团6.680.150.010.0246.4831.3292.50.310.20.61.6-90.2%-94.4%184.2%0123.HK越秀地产3.670.010.020.12268.2242.129.40.30.60.65.0-94.7%10.8%724.6%3900.HK绿城中国6.820.030.080.31243.884.021.80.50.72.18.0-95.6%190.2%285.9%1972.HK太古地产18.451.341.141.2214.216.215.20.574.965.670.027.4%-12.5%6.8%0101.HK恒隆地产6.690.330.510.5421.313.412.70.316.326.027.4-18.2%59.5%5.5%0683.HK嘉里建设16.990.590.841.6029.120.210.60.38.512.223.213.2%44.1%90.2%0823.HK领展房产基金31.99-3.18-1.76-0.91-12.8-18.2-35.00.6-65.3-45.9-23.9263.3%-29.7%-48.0%0688.HK中国海外发展13.291.161.041.0111.512.813.20.4126.9114.1110.4-18.8%-10.1%-3.3%1109.HK华润置地30.553.563.393.438.69.08.90.8254.2241.4244.4-0.6%-5.0%1.2%1908.HK建发国际集团12.471.581.561.698.88.07.41.031.835.037.9-25.4%10.1%8.0%0817.HK中国金茂1.290.040.050.0629.423.621.10.55.97.48.2-15.6%24.5%11.6%0081.HK中国海外宏洋集团2.250.090.100.1326.322.717.70.33.03.54.5-68.1%15.9%28.1%0119.HK保利置业集团1.630.060.060.