纺织服装行业2026年中期品牌关注中高端个性化方向制造期待世界杯需求催化

正文目录一、品服：高性化求续长大消费软 61、今以景度中高户外中端闲中高女装大运鞋服>家纺 6中端外牌度仍高销表亮眼 6中端闲长速 7中端装速持 8大运鞋表为平稳 8家增略降温 92、原分：高费意回，牌备道优&产特&群营能力 部素中高净人消意回升 9高品线带流，下据心圈优门店 10品计格化，重料能及值 12富群动索新售法增客粘性 14二、出制：2026经营底，2027有现较的润性 161、需端：25Q4以制造头单压关世界催化 1625Q4来造头订承压 16注界新催化或提迎补库 172、成端预计、Q3压逐明，Q4将所缓解 20三、投建议 22四、风提示 22图表目录图1：鞋针行零额当值亿）增（%） 6图2：亚芬技饰块收（美及YOY 6图3：亚芬外饰块收（美及YOY 6图4：ON收（瑞郎）增速 7图5：亚士入亿元）增速 7图6：亚芬中区入（美）增速 7图7：ON亚地和特+可收增速 7图8：比勒与喜公司入速 8图9：拉劳中内收入速 8图10：南衣下端女品收增速 8图11：力旗中女装牌入速 8图12：众动服与零流增速 9图13：纺司入速 9图14：都象江衣集店 11图15：ON上售万元及速 11图16：Salomon上额（元及速 11图17：隆上售万元及速 11图18：HellyHansen线销售（元及速 11图19：南衣上（亿）增、比 12图20：力线收亿元及速占比 12图21：外牌位化竞争 12图22：2026年来品牌品格续&尚化 13图23：音芬小领T” 13图24：司产系列 13图25：JNBY品风格 14图26：LESS品风格 14图27：Laurèl、IRO、self-portrait品风格 14图28：南衣搭送服务不盒子 15图29：国饰配零售（美）增速 16图30：国装售发库比 16图31：外&运品头业表分化 16图32：届助界家队牌比例 18图33：牌北销比 18图34：25Q4来品纷纷始热球品 18图35：Adidas在24后营加增长 19图36：瑟在24后营加增长 19图37：Adidas行复亿欧） 19图38：瑟行复亿日） 19图39：利团情（亿民） 20图40：元团情（亿民） 20图41：伦原现（美元桶） 21图42：纶&锦切格（元吨） 21图43：国花格（元/21图44：棉货格分/磅） 21图45：隆方线成本构 21表1：高户运品持续高渠开店 10表2：江布多牌合店布 10表3：高户品积举办群动 15表4：纺制龙月营收况 17表5：历世杯办间及点 17费疲软1、今年以来景气度排序：中高端户外>中高端休闲>中高端女装>大众运动鞋服>家纺从社零数据来看，26H120261-23410.4%、7.0%3.6%，1-24月保持个位数增长。图1：鞋服针纺行业零售额当月值（亿元）及增速（%）中国:商品零售额:限额以上单位:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值(1-2月合并)中国:商品零售额:限额以上单位:服装鞋帽针纺织品类:当月同比(1-2月合并)3,0002,5002,0001,5001,0005000国家统计局、

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%中高端户外品牌景气度仍较高，销售表现亮眼&2525mn保持N保持30（）图2：亚玛芬科技服饰块收入（亿美元）及图3：亚玛芬户外服饰块收入（亿美元）及TechnicalApparel（亿美元） Technicalyoy OutdoorPerformance（亿美元） Outdooryoy12108642024Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

987654321024Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%此业务收入主要是始祖鸟） 此业务收入主要是Salomon）图4：ON收入（亿瑞郎）及增速 图5：亚瑟士收入（亿元）及增速ON（亿瑞士法郎） ONYOY 亚瑟士（亿美元） 亚瑟士YOY987654321024Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

18161412108642024Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

35%30%25%20%15%10%5%0%25ON（100%4。图6：亚玛芬大中华区入（亿美元）及增速 图7：ON亚太地区和特可隆收入增速大中华（亿美元） 大中华YOY 24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

49%48%47%46%45%44%43%42%41%40%39%38%

60%

ON亚太地区YOY 可隆+迪桑特YOY中高端休闲增长提速中高端休闲品牌202520257.7%8.0%）2025Q4在20-30%2026Q1%301图8：比音勒芬与报喜公司收入增速 图9：拉夫劳伦中国内地收入增速20%15%10%5%0%

比音勒芬

2025

2026Q1

报喜鸟

RalphLauren中国内地2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1公司公告、中高端女装增速保持FY26H1（257-12月7.0%LESS5.7%FY252026年以来，JNBY与LESS品牌分别实现高单位数与双位数增长，结合公司指引，我们预计FY26（25年7月-26年6月Laurèlself-portrait、IRO（）2025年12.8%16.2%32.4%、12.8%32.4%Q12026图10：江南布衣旗下中端女装品牌收入增速 图11：歌力思旗下中高女装品牌收入增速FY25

FY26H1

2025年

2026Q118%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

JNBY LESS

35%30%25%20%15%10%5%0%

Laurèl self-portrait IRO中国区公司公告、 公司公告、大众运动鞋服表现较为平稳202526Q1同2026图12：大众运动鞋服收入与零售流水增速2025年收入YOY 2025年零售流水YOY 2026Q1零售流水YOY9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%李宁 安踏品牌 特步品牌公司公告、 （注李宁为公司口径安踏和特步为品牌口径）家纺增速略有降温家纺公司2025年实现中高单位数增长，26Q1增速略有降温。202512、25Q3随着大单品加码实现了加速增长。2026Q1水星家纺、罗莱生活收入同比5.7%、5.9%2025我们预计2026图13：家纺公司收入增速2025年 2026Q19%8%7%6%5%4%3%2%1%0%水星家纺 罗莱生活公司公告、2、原因分析：中高端消费意愿回升，品牌具备渠道优势&产品特色&客群运营能力外部因素：中产及高净值人群消费意愿回升47035个，0.4%70160.7%2026年上半年，股市中以AI中高端品牌线上自带流量，线下占据核心商圈优质门店ONHOKA引新客群。表1：高端户外运动品牌持续在高端渠道开店品牌门店/动作渠道时间始祖鸟ARC’LOUNGE北京王府半岛酒店2025年8月1日Salomon小白楼福郡安福路概念店上海安福路2025年8月全球首家“滑雪+越野跑”旗舰店成都太古里2025年12月1日On大湾区最大门店广州天环广场Parc2025年11月21日中国最大旗舰店深圳万象天地2026年3月5日旗舰店焕新北京三里屯太古里2025年10月/11月迪桑特“城市滑雪力练场”北京三里屯太古里西2025年11月1日全球旗舰店“未来之城”北京华贸中心2025年12月17日可隆KOLONATLAS可隆自然典集北京华贸购物中心2026年2月HOKA全球首家品牌体验中心上海新天地2025年5月7日始祖鸟官网、Salomon官网、ON官网、迪桑特官网、可隆官网、HOKA官网22700JNBY、LESSRE；RE；RE；LABJNBYHOME。门店所在城市门店所在城市门店所在城市门店所在城市香港尖沙咀K11重庆龙湖时代天街西安万象城西安杭州天目里杭州天目里-童装集合店杭州万象城杭州沈阳华润铁西万象汇沈阳杭州龙湖滨江天街杭州沈阳万象城沈阳大悦城深圳万象天地深圳杭州城西银泰城广州K11大连罗斯福广场大连上海月星环球港上海北京西单大悦城北京上海七宝万科领展广场上海北京国贸商城二期北京成都万象城成都北京东方新天地北京成都百盛成都北京朝阳合生汇北京公司官网图14：成都万象城江南布衣集合店小红书6NHansen40%+50%+，Salomon60%+高于线下渠道，两者线上渠道收入占比均持续提升。图15：ON线上销售额万元）及增速 图16：Salomon线上销售额（万元）及增速On YOY Salomon YOY120000

160%140%120%100%80%60%40%20%0%

140000

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%久谦 久谦图17：可隆线上销售额万元）及增速 图18：HellyHansen上销售额（万元）增速可隆 YOY HH YOY0

120%100%80%60%40%20%0%

0

450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%久谦 久谦图19：江南布衣线上收入（亿元）及增速、占比 图20：歌力思线上收入（亿元）及增速、占比线上收入（亿） YOY（） 线上占比（右） 线上收入（亿） YOY（） 线上占比（右Y2022 FY2023 FY2024 FY2025

30%25%20%15%10%5%0%

65432102022 2023 2024 2025

35%30%25%20%15%10%5%0%产品设计风格差异化，注重面料功能性及颜值+图21：户外品牌定位差异化竞争、公司官网求旺盛，Salomon、ON图22：2026年以来户外品牌产品风格持续休闲&时尚化、公司官网GORE-TEXPOLARTECeVentVibramBIEMTECHGRITTY科技性，打造TKimJones合作打造高级都市产品线AREAL图23：比音勒芬“小领T” 图24：波司登产品系列公司官网中高端女装品牌面向特定的消费群体拥有独特的设计风格，注重设计感与面料质感。JNBYLESS30+LaurèlIRO纽约的复古摇滚精神与巴黎的浪漫主义，形成了摇滚潇洒、轻松的时尚风格。self-portrait图25：JNBY品牌风格 图26：LESS品牌风格公司官网 公司官网图27：Laurèl、IRO、self-portrait品牌风格公司官网丰富社群活动，探索新零售打法，增强客群粘性表3：高端户外品牌积极举办社群活动品牌 举办的社群活动 时间始祖鸟Arc’teryx “始于山，归于人：始祖鸟背后的匠心造物”主题展 2026年5月Salomon GOWILD社群互动 2025年8月成都太古里“心响事成”主题茶铺 2025年12月25日-2026年1月1日On 广州天环店开业社群夜跑 2025年11月深圳万象天地旗舰店城市跑者社群活动 2026年3月起HOKA HOKALab飞跑研究所 2025年5月后持上海新天地体验中心跑者社群活动 2025年5月后持迪桑特 北京华贸“未来之城”沉浸式运动体验 2025年12月起可隆 KOLONATLAS自然典藏体验活动 2026年2月徒步、露营、日常功能性出行三大场景体验活动 2026年2月HellyHansen “视野之外，别有洞天”双河洞主题活动 2025年9月H2EXPLORER徒步/防风系列体验传播 2025Q4-2026年始祖鸟官网、Salomon官网、ON官网、迪桑特官网、可隆官网、HOKA官网、HH官网3990199.5元/65图28：江南布衣的搭配寄送服务-不止盒子小红书年有望实现较高的利润弹性1、需求端：25Q4以来制造龙头订单承压，关注世界杯催化（1）25Q4以来制造龙头订单承压2026图29：美国服饰及配饰零售额（亿美元）增速 图30：美国服装零售及发库销比4504003503002502001501000

服装及服装配饰店零售额（亿美元）服装及服装配饰店零售额同比

3.5103.08%2.56%4% 2.02% 1.50% 1.0-2 0.5-4 0.0

美国:批发商库存销售比:非耐用品:服装及服装面料:季调美国:零售库存销售比:服装及服装配饰店:季调 美国商务部普查局、从国际运动龙头26Q1+32%HOKANIKEpumaUApuma+ONsalomon），图31：户外&运动品牌龙头业绩表现分化、公司公告 （Q1分别指ON、亚玛芬、deckers、Adidas：26.1-3月，优衣库、NIKE：25.12-26.2月）26年上半年在外部扰动下相对疲软。26Q1美伊冲突影响发货，4月回暖，但是5-65分类公司 生产品类财务数据2025.10分类公司 生产品类财务数据2025.102025.112025.122026.012026.022026.032026.042026.05儒鸿 面料+运营收（亿新台币）30.728.933.035.824.436.032.630.6动成衣YOY-6.9%1.5%-3.6%7.6%-7.4%5.6%-3.8%0.7%运动休闲营收（亿新台币）21.325.932.028.329.431.315.127.1服装聚阳 衣YOY-19.6%0.5%-9.2%-19.2%-1.1%-9.4%38.3%8.8%营收（亿新台币）19.913.612.510.47.29.626.116.4YOY62.4%31.7%9.6%2.2%-12.6%5.0%10.2%-10.0%专业运动营收（亿新台币）69.071.666.668.358.166.068.267.2丰泰 鞋YOY-2.3%-11.8%-0.6%-1.8%-12.3%-7.7%-6.2%11.7%裕元 运动&休制造业务YOY-7.7%-3.1%-5.9%-12.5%19.4%-8.1%6.5%-2.4%来亿 运动&休营收（亿新台币）37.335.432.925.217.827.842.136.1鞋闲鞋YOY4.0%-5.8%-6.0%-31.2%-29.4%-20.6%-9.2%0.9%志强 足球鞋+营收（亿美元）0.630.530.430.460.420.770.670.60跑步鞋YOY-3.5%2.1%-2.7%-7.2%-24.9%0.5%9.3%-2.0%广越 羽绒服钰齐 户外鞋

营收（亿新台币） 14.2 14.1 17.4 14.5 10.3 11.9 16.4 16.0YOY 17.4% 6.6% -2.2% -5.1% 8.1% 0.6% 9.7% -19.6%、mops公开咨询观测站（2）关注世界杯新需求催化，或将提前迎来补库2026表5：历次世界杯举办时间及特点届次 正赛日期 持续天数 主办地 队伍数 赛制/场次2006德国 2006-06-09至2006-07-092010南非 2010-06-11至2010-07-112014巴西 2014-06-12至2014-07-132018俄罗斯 2018-06-14至2018-07-152022卡塔尔 2022-11-20至2022-12-18

31 德国 32 经典32队赛制/64场（当届常规）南非 32 经典32队赛制/64场（当届常规）巴西 32 经典32队赛制/64场（当届常规）32 俄罗斯 32 经典32队赛制/64场（当届常规）29 卡塔尔 32 经典32队赛制/64场（当届常规）1212组×4队+32强淘汰赛；104场48美加墨392026-06-11至2026-07-192026北美、FIFA官网从受益角度分析，主要有两个方面：PUMAFIFA（1970）PUMA队赞助均有所布局，但弱于阿迪，三大品牌赞助世界杯国家比例超过80%。北美本土品牌：NIKEUA、lululemon、Deckers、ON等。80%70%60%50%40%30%20%10%0%图80%70%60%50%40%30%20%10%0%、FIFA官网2511月以来，以NIKEAdidasPUMA（图34：25Q4以来各品牌纷纷开始预热足球产品、Nike、Adidas、puma官网samba2023sambaBellaHadidKendallJenner、HaileyBieber2023242420%图35：Adidas在24年之后营收加速增长 图36：亚瑟士在24年后营收加速增长营收（亿欧元） YOY 营收（亿美元） YOY70 25% 1860 20% 161450 15% 1240 10% 1030 5% 820 0% 6410 -5% 20 -10% 0

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0% 从品牌方市值看：232902447060%NB8000253275%6005004003002001000samba曝光+热度提升市值达到高点近500亿16005004003002001000samba曝光+热度提升市值达到高点近500亿图38：亚瑟士行情复盘（亿日元）4000035000350003000025000亚瑟士+鬼冢虎风格热度提升20000150001000050000从制造市值看：2024202560092554%120289141%。图39（亿人民币）1200涨幅1200涨幅8006004002000samba发酵开始复古潮流达到顶峰35030025020015010050350300250200150100500samba发酵samba发酵达到顶峰2、成本端：预计Q2、Q3压力逐渐明显，Q4将有所缓解2月底-3月化纤&24225Q4图41：布伦特原油现货（美元桶） 图42：涤纶&锦纶切片格（元吨）

全球:现货价:原油(英国布伦特Dtd)

16,00014,00012,00010,0008,000

中国:华东地区:市场价(平均价):聚酯切片(纤维级)中国:华东地区:市场价(平均价):锦纶切片(常规纺)60406,0004,000