量化观市：政策助力成长行情持续

内容目录一、市场表现跟踪 4主要市场及行业指表现 4微盘股指数择时与动指标监控 5二、市场概况 6近期经济日历 6市场宏观环境概况 6中期权益配置视角 8三、行业景气跟踪 9四、量化因子视角 10选股因子 10转债因子 11附录 12风险示 13图表目录图表1：主市指期周涨幅 4图表2：主市指周净走图 4图表3：A股场信级行指涨幅况 4图表4：十国利比：5.54 5图表5：波率挤比：-25.44.............................................................5图表6：短背信号高胜日指标) 5图表7：短背信号小时别警号) 5图表8：微股/指相对值均线 6图表9：微股数指数动20斜率) 6图表10：M1比() 6图表11：近经日历 6图表12：本宏数概览() 7图表13：各利走) 8图表14：中一行滚动年PE值位数 8图表15：大盘长值20日对跌差额 8图表16：中产链块20日对跌幅(5平均) 8图表17：宏择模最新点至5月318图表18：宏择模净值现 9图表19：宏择模超额益现 9图表20：行景策净值 9图表21：行景策表现 9图表22：景度化及高气持分业 10图表23：大因的IC均值多收益 11图表24：一预、值、长反因多净值部A11图表25：质、术价值波率子空值（部A股） 11图表26：可债券子多净值 12图表27：可债券子IC均与空值 12图表28：国证大因子类 12 一、市场表现跟踪一、市场表现跟踪5030050010001.33、3.487.097.01。1217.63通信（1486）1.527.95（.18表现亦。体场绪弱。图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅 图表2：主要市场指数上周净值走势图8.06.04.02.00.0-2.0-1.15

1.040.03-2.43

7.70.9013.481.25 1.33-1304-

1.0901.0801.070净1.060值比1.050（初1.040值1.0301为1）1.0201.0101.000

39,00034,00029,000两市成24,000交额19,000（亿）14,000元）9,000-4.0

-0.27

-3.17

-1.48-1.81

0.990

06/15 06/16 06/17

4,0002026/5/24 2026/5/31 2026/6/7 2026/6/14 2026/6/21上证50 沪深300 中证500 中证1000

全A总交额 上证50 沪深中证500 中证100020.0015.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00电通建机计子信材械算机

及新能源

行业等权

服装

医钢房药铁地产

零制售造

行运及金输公融 用事业

消石农费油林者石牧服化渔务

食银煤品行炭饮料过去周万微股数跌2.8为一析微股风聚程我构了20（0.阈值5轮动指标方面，截至2026年06月18日，虽微盘股对茅指数的相对净值为2.20，仍高于其243（.120.69-0.5M1M16而微盘股择时风控方面，波动率拥挤度同比为-25.445.545530从短期背离监控指标上看，相对高胜率日度背离指标未发出上涨动能衰竭的信号。图表4：十年国债利率同比：5.54 图表5：波动率拥挤度同比：-25.4480.00%60.00%40.00%20.00% 0.00% -20.00% -40.00%-60.00%国债到期收益率:10年_yoy 利率风控阈值

拥挤度_波动率_yoy 拥挤度风控阈值 图表6：短期背离信号(高胜率日度指标) 图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)3210

万得微盘股指数 背离信号

1.510.50-0.5-1-1.5

3210万得微盘股指数 背离信号

10.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1 图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线 图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率()3210

3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%微盘股/茅指数相对净值微盘股/茅指数相对净值_MA243

万得微盘股斜率 茅指数斜率 图表10：M1同比()50403020100M1:同比M1:同比:MA6-10M1:同比M1:同比:MA6二、市场概况二、市场概况图表11：近期经济日历

近期经济日历PCE注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)。注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差。市场宏观环境概况6A5上非边弱规模上业加同增长4.5较个上行0.4生产端韧有增；会费品售额比降0.6，上回落0.8，费相环节AIETFAAIAI71542871908238MLF1SHIBOR1.4621.47290.9BP1BP。13SHIBOR1.4201.4301.7BP1.6BP。图表12：本周宏观数据概览()数据分类 指标名称Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26截至2026-06-21中采制造业PMI4949.250.149.34950.450.350中采非制造业PMI50.149.550.249.449.550.149.450.1财新制造业PMI50.649.950.150.352.150.852.251.8经济PMI工业增加值:当月同比52.652.15252.356.752.152.654.44.94.85.26.36.35.74.14.5社会消费品零售总额:当月同比2.91.30.92.81.70.2-0.6工业企业:利润总额:累计同比1.90.10.615.215.518.2出口金额:当月同比-1.15.96.61039.62.514.119.4通胀PPI:当月同比CPI:当月同比-2.1-2.2-1.9-1.4-0.90.52.83.90.20.70.80.21.311.21.2SHIBOR:3个月1.5961.581.61.5891.56791.5071.4161.40751.43银行间质押式回购加权利率:3个月1.651.661.651.641.621.561.441.41.45货币国债到期收益率:3个月1.28851.39871.26571.35461.27651.14011.0811.06051.0927国债到期收益率:2年1.40221.41831.36051.37651.35891.27461.25521.22561.2662国债到期收益率:10年1.79541.84121.84731.81121.77531.81711.74731.7091.727M1:同比6.24.93.84.95.95.1 55.5信用M2:同比8.288.5998.58.68.6社会融资规模存量:同比8.58.58.38.28.27.97.87.7图表13：各类利率走势() 图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数2.8

120.00%100.00%1.8

80.00%60.00%40.00%2022/4/42022/6/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/42023/6/42023/8/42023/10/42023/12/42024/2/42024/4/42024/6/42024/8/42024/10/42024/12/42025/2/42025/4/42025/6/42025/8/42025/10/42025/12/42026/2/42026/4/42026/6/4

20.00%0.00%

电建综煤基机国通钢建银纺计轻汽电电商农房石交传有家医消食非子材合炭础械防信铁筑行织算工车力力贸林地油通媒色电药费品银化军 服机制

及设零牧产石运金

者饮行工工 装

造公备售渔化输属

服料金SHIBOR:3个月银行间质押式回购加权利率:1个月银行间质押式回购加权利率:3个月国债到期收益率:3个月

用及 务融事新业能源图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额 图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)0.30.20.30.20.100中证2000-沪深300 国证成长-价值

金融 医疗健康 科技消费 基础设施与地产 制周期 2.3中期权益配置视角从中来，据们建的观时略出信号，6月权推位30拆分来看模对5月经增长面号为0；而货流性面号度为60。择时略2026年年至收益为4.53，期全A收率为3.56。于模具2022129Beta图表17：宏观择时模型最新观点（截至5月31日）观察维度当前信号上月信号经济增长050货币流动性6040股票仓位3045配置观点中性偏低中性图表18：宏观择时模型净值表现 图表19：宏观择时模型超额收益表现30200.0025150.0020100.00151050股择时 全A

股择时 全A 超收益三、行业景气跟踪三、行业景气跟踪在《Beta猎手系列之十四：重塑行业配置框架——产业景气度高频跟踪信号探索》当中我们基于专门推出了“产业景气高频跟踪”产品，将赛道景气度自下而上聚合到其所属的一级行业中，最终以申万一级行业指数为投资标的构建行业轮动策略。行业景气度智能配置策略由三个子策略合成，包括高位突破、困境反转以及平均景气度Top3策略。3属(6.6计机1.66通信16.。AIPCB图表20：行业景气策略净值 图表21：行业景气策略表现2

景气度高位突破

景气度困境反转

Top3

行业景气度智能配置策略

中证全指12025/1/132025/2/132025/3/132025/1/132025/2/132025/3/132025/4/132025/5/132025/6/132025/7/132025/8/132025/9/132025/10/132025/11/132025/12/132026/1/132026/2/132026/3/132026/4/132026/5/132026/6/13

年化益率 1.25 15.04 69.35 36.85 30.01年化动率 18.80 10.09 27.93 20.08 18.30Sharpe率 0.067 1.490 2.483 1.835 1.640最大撤 -35.86 -5.30 -16.96 -17.79 -13.75景气度高位突破 景气度困境反转平均景气度Top3组合 行业景气度智能配置策中证全指

年初至今收益率

-32.59 1.37 27.16 -5.01 9.80图表22：景气度变化以及高景气维持细分行业景气度分 大板块 一级行业类细分赛道上期景气度本期景气 本期景气度说明度景气度变化金属计算机虚拟资产&资产交易平台工业级3D打印拐点向上6月以来降水明显增多，关注6-8月汛期水文改善带来的价稳量增，也可驱动估值端的修复。略有承压复产保供逐步推进，供给重回宽松主线持续承压宏观波动，币价波动，短期缺乏新叙事和催化3DA+3D铜高景气维持高景气维持智利港口罢工，供给或迎收缩金属铝贵金属高景气维持库存持续去化，短期更多是资金行为高景气维持美伊冲突谈判反复+沃什fomc偏鹰派带来压力，但大概率还是和谈为主周期交运钴油运高景气维持国内上下游持续博弈中，价格偏弱运行本周VLCC市场迎来重大转折，美伊双方宣布结束敌对行动，并计划于6月19日在瑞士正式签署谅解高景气维持备忘录（MOU），霍尔木兹海峡预计将在未来30天内逐步恢复正常通航。建材建筑AA高景气维持Lowk二代布+LowTE布2026年紧缺高景气维持HVLP全系列国产6月继续涨价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段消费休闲食品旅游高景气维持行业新渠道高速扩张，品类调改持续，维持高景气高景气维持“五一”假期期间，全社会跨区域人员流动量为15.17亿人次，同比增长3.49%，创历史同期新高景气度高企PCB液冷国内存储空天工业级3D打印PCBAPCBA服务器放量，包括英伟达和CSP自研AS在陆续放量和升级，并且我们观察到上游设备、材料均出现景气度提升的现象，因此我们认为AIPCB仍然值得高度重视；加上基础汽车、消费等需求持续修复，叠加铜价预期上涨的情况下备库需求增加对需求形成高景气度支撑。高景气维持CCL涨价周期开启。当前CCL不仅A景气度高，基础消费景气度也不俗，奠定了涨价的需求基础；供应端由于海外CCL厂商逐渐退出FR4、M2、M4甚至M7等细分领域市场，大陆厂商逐渐将部分产能往M8转移，最终会挤压中低端的产品供给紧张；再加上最上游铜价中长期有望上涨，届时会导致覆铜板产业链真正有效的产能吃紧，CCL涨价周期启动已是箭在弦上。高景气维持谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。国产替代窗口来自海外大厂主动让出消费级市场。国际大厂聚焦AI存储赛道，消费级市场逐渐成为"高景气维持产能乘承接者"，为国产厂商提供替代窗口高景气维持维持高景气3DA+3D科技四、量化因子视角四、量化因子视角选股因子从IC均值全部A结看（9.89现较300图表23：大类因子的IC均值与多空收益时间 股票池 一致预期 市值 成长 反转 质量 技术 价值 波动率上周上周IC均值今年以来全部A股沪深300中证500中证1000全部A股沪深300中证5000全部A沪深3004.4.2.0.1.0.1.2.-00.70782348644448上周中证500-13因子多空收益中证1000-09全部A股 11 82今年 沪深300 4. 68以来中证500 0. 20中证1000 12 65-21.53-34.505.-171.189-38.040.459-40..57-26.441.-2349.-1155.-109-33.217.529-34.90-11.694.-16-5.2130.434-34.930.5592.-207-10.989.-143-9.73.196-32.918.1801.-2.70-9.0852.-141-7.11.2333.-19.07306.-1.36-9.8232.-10-6.62-3.3772.-12.26305.-1.89-6.415-10.0-2.534.3643.-17.243-5.297-8.65-8.979-6.91.0710.-13.548-5.4.130.56-2.03.6-3.031-3.9210.61-1.102.120.27-1.31.980-2.315E-05 -0.2-3.5071.382.94-3.53.077-2.9992.79-0.022.800.85-2.52.370-1.289-30.51-32.303.-211.375-23.113.491-35.51-34.22-38.099.-15-0.100-22.011.035-39.41-20.747.-13-8.98-2.9646.-1733.23-5.285-25.232.-2073.-273.931-24.9.89309.-157图表24：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（部A）

图表25：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A质量技术质量技术价值波动率6.5.64.63.62.61.60.666

一预期 市值 成长 反转转债因子子现来看周正股一致期（10.32成（3.48）得了较高的IC均值。图表26：可转债择券因子多空净值 图表27：可转债择券因子IC均值与多空净值1

正一预期 正成长 正财质正价值 转估值

IC均值 因子多空收益正股一致预期-0.322.57正股一致预期-0.322.57正股成长-0.50-0.28正股财务质量-3.740.00-0.88正股价值-13.01-1.26-3.04-12.63转债估值1.57-5.14-13.76 附录附录图表28：国金证券大类因子分类大类因子(排序方向) 细分因子 定义市值(↓) LN_MktCap 流通市值的对数BP_LR 最新年报账