汽车-招股说明书梳理系列：Momenta

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1分析师吴晓飞联系人王宁头部智驾算法厂商，港股上市进展加速：2016年Momenta成立，逐渐成长为一家全球型的智驾厂商，主营业务包括L2级量产车解决方案（城区/高速NOA等）和L4级自动驾驶出租车服务解决方案。2026年6月公司公开港股招股书，港股上市进展加速。根据招股书，曹旭东及其一致行动人为公司控股股东，上市前合计持股16.21%，且上汽、通用、奔驰等多个知名车企也对公司进行了投资。财务方面，2025年公司收入同比增加82%至24.13亿元，毛利率同比增加23pct至71.58%，目前仍处于亏损状态，2025年公司拥有人应占年内亏损为34.58亿元。空间广阔，预计2030年全球及国内量产高阶智驾方案市场规模分别约730/386亿美元，对应车型的渗透率分别为54%、94%。根据中汽协数据，2025年前11个月公司在独立第三方城区NOA供应商中的市场份额达到60%以上，位居第一。此外公司技术不断更迭，最新方案为结合强化学习和世界模型的R7。客户方面，截至2025年12月31日公司累计获得170款车型定点，并已与全球24家整车厂建立合作关系，搭载公司智驾方案的量产车累计达68万辆。Robotaxi业务进展加快，获得多个国内外牌照：Robotaxi产业正在全球范围内加速发展，预计2030年国内和全球Robotaxi市场规模将达到约381亿美元、818亿美元。公司2019年底公司发布了L4技术，2020年开始启动大规模自动驾驶出租车部署。目前公司已取得了国内苏州和上海地区的商业化牌照以及无锡地区的示范应用许可，国外市场已与奔驰、Lumo、Uber、Grab合作，正不断加快中东、欧洲和东南亚市场的拓展。风险提示：相关政策支持力度下降，智驾关键部件和基础设施短缺，技术迭代和降本进程不及预期。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 4 4 5 6 7 7 9 4 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 8 9 9 4谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准41国产优质智驾厂商，港股上市进展加速Mpilot和L4级无人驾驶技术MSD，学习技术。2024年公司发布首个量产智驾大模型，实现2025年公司再次更迭技术，推出了基于强化学习的R6模型，2026年推出了结合市进展加速。根据公司招股书，其募集资金主要用于加强基础设施建设、提高研图1:公司2016年成立，现已成长为一力2）将于未来五年透过持续投资至技术人才，用于进一步拓展并加强研2）用于支持监管审批、合规能力以及商业化所需的市场拓2）用于加强公司与整车厂的营销活动及提升公司的品牌——晋玮为一致行动人，上述一致行动人为公司控股股东，港股上市前合计持股比例谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5研究院研究员、商汤集团执行研发总监。执行董事兼高级副总裁夏炎先生和孙刚先生分别是中国科学技术大学博士、中国科学院软件研究所博士，且也均在商汤集团担任核心研发岗位。除上述股东外，多个知名车企也对公司进行了投资，包括上汽、通用、奔驰、比亚迪、奇瑞、现代等。担任公司董事会主席，执行董事，首席执行官。清华大学工程力学与先生在科技行业领域拥有逾15年经验。创办担任公司执行董事兼高级副总裁。中国科学技术大学自动化学士学位及控制科学与工程专业工位，夏博士拥有超过十年的深度学习及技术研发经验，曾在商汤集团担任高级研发科学家，主要担任公司执行董事兼高级副总裁。中国科学院软件研究所计算机科学与技术专业工学博士学位，式和智驾级别存在差异。公司定位智驾软件算法提供商，主要向客户案创收的方式主要有两种：一是量产前的技术开发服务费，公司会将解决方案适配、验证并整合至整车厂车型中；二是基于销量而定的量产后许可费，这类许可谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6务收入主要源自公司与出行平台合作所产生乘车费用中的分成，具体比例会依据增长的原因主要是定点车型以及搭载公司智驾方案的量产车数量增加，带动公司技术开发和许可费持续提升。分业务来看，公司技术开发费收入占比持续降低，的40%，公司预计许可费未来有望成为总收入的主要增长利率较高，主要系其成本中较大一部分在开发阶段产生，因此解决方案部署至进等技术方案，公司能够缩短新车开发周期并降谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司费用端控制得当，目前仍处亏损状态。2023-2025年公司期间费率由22图7:公司期间费率持续降低20232024 2量产智驾市场竞争优势明显，技术和客户储备丰富谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8图9:2030年全球量产高阶智驾方案规模约703020252026E2027E2028E0 020252026E2027E2028E020252026E2027E2028E202 在独立第三方城区NOA供应商中，公司市占率达到60%以上，位居第一。智驾方案可由整车厂自研或独立第三方智驾供应商提供。根据中汽协数据，在城区谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9图13:公司在城区NOA第三方市场中的市占率达到60%以上世界模型预训练、世界模型仿真、在世界模型中进行强化学习。凭借不断更迭的公司客户覆盖海内外多个车企，借助主线平台能够完成方案的快速规模化部署。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10案在不同客户车型中的快速规模化部署。该主线平台包括MomentaAdaptor、MomentaFramework及MomentaBox三大核心组件，MomentaAdaptor是从则分别从软件和硬件层面落实MomentaAdaptor的设计件的协同作用下，公司可以将算法快速部署到多个车型并保持交付质量一致，进而缩短开发周期和降低工程成本。3加快布局Robotaxi，已与多个车企和平台合作全球Robotaxi市场规模将达到约381亿美14127个飞轮”包括三个部分：搭载公司智驾方案车辆生成的大量真实世界驾驶数据，充分发挥彼此的协同效应：一方面量产车能够积累大量真实世界数据，公司从中可以挖掘大量有价值且较为罕见的驾驶场景以优化算法、提高Robotaxi解决方案谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准112019年底公司发布了L4技术，2020年开始启动大规模自动驾驶出租前已经取得了国内苏州和上海地区的商业化牌照以及阿布扎比测试许可。4）其他：公司计划通过与Grab合作来推广Robotaxi在东南亚市场的业务。此外，根据公司招股书，公司在满足技术成熟度、监管发展及整决方案。表4:公司Robotaxi开启全球布局公司从2019年中开始重点投入L4研发，到L4技术于当年年底发布。获颁苏州基于自动驾驶出租车项目的智能网联汽车示范应用牌照，于苏州正式开展自动驾与Uber达成战略合作协议，将自动驾驶车辆引入Uber与梅赛德斯-奔驰、阿联酋出行运营商Lumo共同宣布，三方合作的豪华自动驾驶出租车正式落地阿布扎谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准124风险提