《资产配置逻辑演绎》系列第七篇：传统的行业划分不再适应当前市场变化

目 录一、旧地图失效：传统分类为何在AI时代看不清路 4次订每次是产现的化 4效四根：是分错，是式了 4二、新坐标系：产业链×主题×成熟度 6种在用新式 6题略超收与行轮的操性 8三、AI把成本、利润、订单变成实时刻度 9用：—穿透定微曲价高地 10用：绩证踪，答事否兑现 10用：单需联动串跨场路 10结工、架边界三一体 四、从行业版图到产业链坐标系 五、风险提示 12图目录图1：万业类代表修，级业量从23到28和31的构扩张 4图2：心业迭资主演相印证 5图3：万级业极致化市率TTM） 6图4：想景热题跟策呈持上涨 6图5：实景热题跟策呈高动征 6图6：A市主热指数次序 7图7：门题动的相表分析 7图8：Gartner技成度曲（2025） 7图9：AI题略收表现于业动8图10：产聚框：十产集景度景 8图将31业新业聚框的整射系 9图12：兴业类之前业叉度联 9图13：过AI算产链毛率看价向游集中 10图14：AI算产链收和利产链的构分存差异 10图15：统业较效和变路总结 一、旧地图失效：传统分类为何在AI时代看不清路1999A23已完成产业化的主流行业的滞后确认，而非对新兴趋势的前瞻定义。2003AIT23282021年具有代表性意义修订后，扩容至31图1：申万行业分类三次代表性修订，一级行业数量从23到28和31的结构扩张0 50 100 150 200 250 300 350 4002021版(双碳/新能源) 2014版(移动互联网) 2003版(重化工业)万得，。注：分别参考2003、2014、2021年版SW行业分类。2023A面的系统性失配。其术透跨有传行边仅AI业链条年就依次盖了计机大模型、G）通信光模块、P、ID机械电设（冷、机器有金（土等键料个产趋同穿至少6申一行，任单一 在己框架都能到部。ERPPB/PE图2：核心产业更迭和投资主线演绎相互印证万得，。注：三段主线和基准的对比，分别以地产链板块（建筑、建材、房地产）和全A指数定基在2011年1月1日为100；大消费板块（汽车、商贸零售、消费者服务、家电、纺织服装、医药、食品饮料、农林牧渔）A201611100；AI（电子、通信）A202111100，其中AI主线和全A指数的数据截至2026.6.18。其三，小微盘无法用一级行业来匡算，部分行业只有个位数公司，框架天然偏向大盘主板，难以覆盖专精特新的硬科技中小企业。2026618（TTM）已极致分化：电子94.8倍、78.370.35.919.1属23.4倍。当同一坐标系内行业估值相差十几倍，所谓行业横向比较本身已经蜕化为不同叙事的拼贴。图3：申万一级行业估值极致分化（市盈率TTM）市盈率PE(TTM,倍)/红利)/红利)/红利)应用)/新能源)(AI重仓)AI重仓)重仓)0 10 20 30 40 50 60 70 80 9010万得，。注：数据截至2026-06-18。二、新坐标系：产业链×主题×成熟度AI图4：理想情景下热门主题跟踪策略呈现持续上涨 图5：现实情景下热门主题跟踪策略呈现高波动特征4904403904904403903402902401901409015014013012011010090热门主题轮动策略净值（理想情景） 上证净值万得，。注：两个指数自2025.3.21开始定基为100，截至2026.6.18，理想情景下假设当周就可以跟随热门主题做出调仓跟踪。

热门主题轮动策略净值（滞后一期） 上证净值万得，。注：两个指数自2025.3.21开始定基为100，截至2026.6.18，现实情景下假设次周可以跟随热门主题做出调仓跟踪。范式二是主题叙事视角，以持续性而非热度为筛选标准。主题投资为主，行业轮动为辅，关键不在追热点，而在识别能跨月持续的主线。主题的持续时间与涨跌幅正相关，瞬时热度反而与涨跌幅弱负相关。一个经验阈值是持续超过数周的主题才有资格被视为真正的产业主线。（T+1周调仓）（同期调仓）指标图6：A（T+1周调仓）（同期调仓）指标

期末净值 465.69 154.991.7%-8.30%最大回撤2.4%1.7%-8.30%最大回撤2.4%3.8%年化波动率累计收率 35.70% 5.0%周度跑上证率 7.9% 5.2%万得，。注：图中数据为Alpha派在2025.3.21-2026.6.18期间命中主题的项目和相应频次排序。万得，。注：统计时间区间为2025.3.21-2026.6.18。pa2025321A202572025820264-6CoWoSPCBB（2025-112026-012026-04三次较大回撤（量范式四则是LLM辅助聚类：图8：Gartner技术成熟度曲线（2025）Gartner，。注：2025年Gartner技术成熟度曲线包括四个主题：（1）为自主型企业做好准备，重塑可编程经济。（2）以超级机械性加速智能系统发展。（3）通过“增强人类”提升人机协作水平。（4）强化技术社会脆弱性时代的韧性建设。把两种范式放进同一回测口径，差距相当直观。回测数据显示，2023年1月至026年541I+22%340593%+2%更可落地的不是简单的二选一，而是把31个行业重新映射到以产业逻辑为2026图9：AI主题策略的收益表现优于行业轮动策略100%80%60%40%20%0%-%2023年 2024年 2025年 2026年(1-5月)AI主题策略 行业轮动策略 沪深300万得，。注：统计范围为2023年度、2024年度、2025年度、2026年前五个月；其中AIAIROE图10：新产业聚类框架：十大产业集群景气度全景序号产业集群景气星级趋势核心驱动申万行业归属1AI全栈算力第一梯队上行国产替代+AI推理活跃跨多新兴行业2硬核半导体第一梯队上行大基金三期+国产化率↑申万电子/半导体3人形机器人第一梯队上行Optimus量产元年跨机械/电子/计算机4高端制造自主可控第二梯队上行航空航天+精密仪器国防军工+机械设备5新能源出海制造第二梯队震荡储能海外订单电力设备+汽车6高端医疗与创新药第二梯队震荡CXO净利增长申万医药生物7数字基础设施第二梯队震荡东数西算+AI推理计算机+通信8新基建与能源转型第三梯队震荡电网投资+低空经济公用事业+电力设备9传统周期与红利资产第三梯队震荡央国企高股息传统价值板块10消费升级与国货崛起第三梯队下行内需承压结构分化传统“白马股”万得，。注：统计时点截至2026年6月20日，景气度根据行业基本面和市场关注度综合评判，从高到低代表景气度依次下降。图11：将31行业到新产业聚类框架的完整映射关系万得，。注：此处新产业聚类框架研究成果（2026年6月）；多行业可交叉归属，此处列主要归属，申万2021版共31个一级行业，星级为各行业在所属集群中的相对景气位置分布。底色颜色代表主要归属集群，多行业交叉归属用文字标注。AIAIPEGAI2015TMT2021年新α与ββα。产业产业类 关键向 主要越一级业 中期动素硬科技底座半导体设备、AI算力、基电子、计算机、通信、机械设备科技自立自强、关键技术攻础软、业件 关安全安全有色金属、基础化工机械设备、电力设备、国防军工、制造升级、绿色转型、能源机器人、低空装备、智能电网、储能、氢能、核聚变先进制造与能源系统安全与自主可商业航天、军工电子、国防军工、电子、机械设备、基础外部约束强化、产业链自主控 关键材料、自主开发化工 可控服务服务费低消费交通输 变化医疗健康、银发经济、医药生物、社会服务、商贸零售、居民消费率提升、人口结构服务消费升级万得，。三、AI把成本、利润、订单变成实时刻度AI工具的用武之地。AI2026I（54%92461P（6%，毛利率骤降至7.4%AIAI图13：透过AI算力产业链毛利率来看，价值向上游集中公司产业链环节销售毛利率（2026Q1）寒武纪AI芯片（上游）54.3%新易盛光模块（上游）49.2%中际旭创光模块（上游）46.1%沪电股份PCB（中上游）35.6%工业富联AI服务器组装（中游）7.%得，。注：数据对齐到2026年一季报，个股仅作产业链方法论示例而非投资推荐。芯片、光模块这类上游板块的盈利远高于服务器组装等中游板块。AI2026AI+192%AI图14：AI算力产业链营收和盈利在产业链上的结构分配存在差异公司营业收入同比（26Q1）归母净利润同比（26Q1）中际旭创192.1%262.3%寒武纪159.6%185.0%新易盛105.8%7.8%工业富联5.5%102.5%沪电股份