地缘扰动依然是板块核心变量

目录地缘动然板核变量 3行业个表现 4金属格库存 5宏观据踪 5贵金：库持扰动 7铜：价荡强行 8铝：价荡行 能源属产提升 12稀土材价小波动 13上市司利测 14风险示 14地缘扰动依然是板块核心变量黄金:COMEX黄金价格下跌。①价格：SHFE4.11%937.96元/COMEX金变化-1.55%4172.90美元-1.45%4157.81美元②库存：SHFE1120.00吨，COMEX金库794-0.43③持仓0.22万22.03据中国人民银行数据显574963219个月扩大黄金储备。白银：COMEX白银价格下跌。①价格：SHFE5.25%16493元/银变化-3.82%65.38美元-4.69%64.82美元盎司。②库存：SHFE868吨，较前周-26.84吨，金交所银库存97255.929,109银非商业净多头持仓减少0.17万张208.04万盎司。④制造业景气度：4PMI50.00，环比-0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。LME铝变化-3.92%3396.5美元②需63.4%，SMM7538.15元左右。铜：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：LME铜变化-0.75%至13595.0美元吨。②供给端TC维持深度负值，矿端对冶炼利润压制延续；精铜进口比价未修复，进口仍亏损，到港减少预期下国内供应压力有限；废铜端受反向开票合规影响，可售货源收缩，再生铜供给呈结构性偏紧。③需求、上周精铜杆开工率为7.350.2pct13.96万吨，较前周-4.88万吨。但智利出现罢工扰动，短期供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。71.85142.0644.0万元+2.78.525万元/3.90%、6.37%、4.04%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。行业及个股表现图1：上周SW有色金属涨1.61%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%，图上周SW有色表现强于盘指数 图上周能源金属表现对好12.33%9.08%12.33%9.08%4.10%1.78%0.54%1.24%7.13%4.10%7.13%4.10%3.44%1.46%7%6%5%4%3%2%1%0%SW有色金属 深证成指 上证综指 沪深300

12%10%8%6%4%2%0% ， ，图上周有研粉材涨幅大 图上周宜安科技跌幅大90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

， ，金属价格、库存表1：上周工业金属价格下跌LME（美元/吨）2026/6/18周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜13595-0.75%-0.44%41.39%铝3396.5-3.92%-6.24%34.70%铅1954-0.61%-1.29%-1.91%锌3556.5-0.77%0.03%34.69%锡53293-0.85%-1.37%66.49%镍17580-1.40%-7.13%16.76%，表2：上周铜铝去库LME（万吨）2026/6/18周增减量月增减量年增减量铜35.2-3.28%-10.49%240.82%铝31.5-1.45%-7.12%-8.60%铅30.2-1.28%5.40%5.05%锌12.414.87%10.46%-2.90%锡0.91.36%8.20%307.73%镍27.60.46%-1.24%35.67%，表3：贵金属价格微跌品类单位2026/6/18周涨跌月涨跌季度涨跌年涨跌SHFE黄金元/克937.964.11%-4.34%-8.10%-4.41%COMEX黄金美元/盎司4,172.90-1.55%-9.15%-10.81%-3.87%伦敦金现美元/盎司4,157.81-1.45%-8.38%-10.95%-3.72%SHFE白银元/千克16,493.005.25%-9.41%-8.48%-8.56%COMEX白银美元/盎司65.38-3.82%-13.83%-12.73%-7.40%伦敦银现美元/盎司64.82-4.69%-13.91%-13.74%-9.44%同花顺，表4：金库存降低银库存提升品类单位2026/6/18周变化月变化季度变化年变化SHFE黄金吨1120.0096.5213.9713.97COMEX黄金吨794-0.43-94.05-234.07-234.07总计吨905-0.432.47-220.10-220.10SHFE白银吨868-26.84-535.01176.78176.78金交所白银吨97219.80-277.29198.11198.11COMEX白银吨9,10955.92-978.31-3,631.87-3,631.87总计吨10,94948.87-1,790.61-3,256.98-3,256.98同花顺，宏观数据跟踪图美国4月CPI/3月PCE同比+3.8%/+3.50% 图中国5月CPI/PPI同比+1.2%/+3.9%00图12：5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30%同花顺，2020-03-01同花顺，2020-09-012021-03-012021-09-012022-03-012022-09-012023-03-01（LPR单位：（LPR单位：%）6of152024-03-012024-09-012025-03-012025-09-014.54.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.070656050457065605045403530图13：美联储总资产下降，持有美国国债上升2010-06同花顺，2011-04同花顺，2012-022012-122013-102014-082015-062016-042017-022017-12（单位：%（单位：%）2019-082020-062021-042022-022022-122023-102024-082025-062026-04

656543210披露时间为8月8披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日）图10：中国OMO投放15428亿，LPR为3% 2005-08-30同花顺，2006-08-30同花顺，2007-08-30中国公开市场操作:中国公开市场操作:货币投放（亿元）贷款市场报价利率(LPR):1年（%，右轴）2009-08-30美国:美国:联邦基金目标利率美国:国债收益率:10年-右轴2011-08-302012-08-302013-08-302014-08-302015-08-30（2017-08-302018-08-302019-08-302020-08-302021-08-302022-08-302023-08-302024-08-30656543210190170150130110190170150130110907050图11：5月份美国PMI为54、中国制造业PMI为50% 同花顺，1980-07-11同花顺，1983-07-11美国:美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI中国PMI（%）1989-07-111992-07-111995-07-11美国:美国:美元指数2001-07-112004-07-112007-07-112010-07-112013-07-112016-07-112019-07-112022-07-112025-07-11

1086420-22012-011086420-2同花顺，图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.46%同花顺，图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.46%2014-01 美国当月同比美国:PCE美国:PCE物价指数:当月同比2017-012018-012019-01（单位：%（单位：%）2021-012022-012023-012024-012025-012026-0132.521.510.532.521.510.50图9：美元指数上升至100.75 当月同比PPI:全部工业品:当月同比（%，右轴）同花顺，2021-10同花顺，2022-022022-062022-102023-022023-062023-10（单位：%（单位：%）2024-062024-102025-022025-06行业跟踪报告2025-10行业跟踪报告151050-5-102026-02151050-5-10美联储:资产:总资产（万亿美元）美国:新增农就人数:当值:季调,初值千人） 美联储:持有证:美国国（万美联储:资产:总资产（万亿美元）0

5 10美国:失业率:季调（，右轴）5 9美国:失业率:季调（，右轴）4 84 73 63 52 432 21 11 02021-092021-112022-012021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05同顺， 同顺，图：5月中国M1M2同比分别为5.5%+.6% 图：5月中国工业增加值比4.5利润同比0%M1:同比 M2:同比（右）8 146 124 108260 4-2 2-4 0

403020100-10-20-30-40

工业增加值当月同比 工业企业利润总额当月同比同顺， （位：%） 同顺， （位：%）图16：金银比为61.87 图17：金铜比为666，金油比为56.1金银比金银比0

金铜比金油比（右轴）金铜比金油比（右轴）90080070060050040030055.050.045.040.035.030.025.020.015.01969/081972/081969/081972/081975/081978/081981/081984/081987/081990/081993/081996/081999/082002/082005/082008/082011/082014/082017/082020/082023/08同顺， 同顺，贵金属：低库存持续扰动图18：COMEX金跌1.55%，SHFE金涨图19：COMEX银跌3.82%，SHFE银涨5.25%SHFE黄金（元/克）

SHFE白银（元/克）14501450COMEX黄金（美元/盎司，右轴）伦敦现金（美元/盎司，右轴）62001250520010504200850320065045022002501200同顺， 同顺，32500COMEX白银（美元/盎司，右轴）伦敦现银（美元/盎司，右轴）13027500 11032500COMEX白银（美元/盎司，右轴）伦敦现银（美元/盎司，右轴）13027500 110225009017500701250050750030250010

图21：SPDR黄金持仓量增加22.03万盎司净多(万张，右轴)白银非商业多头持仓(万张)15 白银非商业空头持仓(万张)1050

15 200010 15005 10000 500-5 0

持有总价值(亿美元)SPDR：黄金ETFSPDR：黄金ETF：持仓量(MOZ,右轴)2011/0…2012/0…2011/0…2012/0…2013/0…2014/0…2015/0…2016/0…2017/0…2018/0…2019/0…2020/0…2021/0…2022/0…2023/0…2024/0…2025/0…同顺， 同顺，图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.17张

图23：SLV白银持仓量减少208.04万盎司 净多(万张，右轴)COMEX白银非商业多头持仓(万张)15 COMEX白银非商业空头持仓(万张) 1510105500

0

(亿美元)SLV：白银ETF：持仓量(MOZ右轴

8006004002002011/0…2012/0…2011/0…2012/0…2013/0…2014/0…2015/0…2016/0…2017/0…2018/0…2019/0…2020/0…2021/0…2022/0…2023/0…2024/0…2025/0…同花顺， 同花顺，铜：铜价震荡偏强运行图24：SHFE铜周度跌100.00%，LME铜跌0.75% 图25：铜矿加工费环比降120.70美元至-120.7美元吨SHFE铜-左轴 LME铜-右轴12000011000010000090000800007000060000500004000030000

16000150铜精矿现货TC150铜精矿现货TC100500-50-100-1501200010000800060004000， ，单位：元/吨、美元/吨 ， ，单位：美元/干吨图26：SHFE铜基差为280元吨 图27：铜内外价差为-104129元吨铜内外价差SHFE铜-左轴铜基差（右轴，元） 铜现货价（长江有色，元铜内外价差SHFE铜-左轴2018-042018-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04

3000200010000-1000-2000-3000-4000

120000100000800006000040000200000

400020000-2000-4000-60002023-092023-112023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05， ，单位：元/吨 ， ，单位：元/吨图28：SMM国内铜社会库存19.43万吨 图29：全球铜显性库存合约123.96万吨70 2026 2025 2024 2023 2022 20216050403020100第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周

0

20262026 2023 20252022 2021第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周， ，单位：万吨 ， ，单位：万吨图30：COMEX铜与10Y美债含通胀预期2.25% 图31：国内电解铜杆周度工降0.12pct至67.35% 通胀预期（%）-右轴COMEX铜价-左轴3.02.52.01.51.00.50.0

8.07.06.05.04.03.02.01.00.0

第1第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周

电解铜制杆周度开工率(%)20262025202620252024， ，铝：铝价震荡运行28000260002400022000200001800016000140001200010000 SHFE铝-左轴LME铝-右轴4000350030002500200015001000单位：元/吨175