电力设备行业深度报告：汇添富中证电池主题ETF聚焦电池产业链核心环节把握储能与固态电池发展机遇

电池行业热点价值分析 5储能电池：需求持续性超预期，盈利具备改善弹性 5户储及工商储：政策驱动户储爆发，全球缺电+能源安全催化 5大储：国内市场化启动，全球需求持续高增长 8储能电池：需求持续性超预期，盈利具备改善弹性 12动力电池：国内单车带电量提升带动需求，欧洲和新兴市场贡献增量 16国内：单车带电量大幅提升，电动重卡销量稳健增长 16海外：出口销量超预期，新兴市场增速显著 18全球动力需求：我们预计全球动力电池26年需求+21% 20电池板块：电池行业基本面改善，需求强劲+盈利持续提升 22全球锂电池需求：需求强劲+盈利持续改善，26年全球需求预计增速35% 22电池板块基本面持续改善，龙头厂商竞争力强化 22储能供给相对紧缺，价格底部抬升盈利改善 25新技术：固态电池进入中试关键期，钠电池26年开启商业化元年 27固态电池：产业链技术持续突破，进入中试关键期 27钠电池：钠离子技术迭代成熟，26年开启商业化元年 32中证电池主题指数：聚焦电池产业链 36指数基本信息 36行业分布：重仓锂电池、电池化学品等产业链关键环节 36指数表现：整体优于新能源电池、新能电池、新能源等指数 38指数流动性：交投活跃 39市值分布：覆盖大中小盘，中大盘股权重较大 40相较于新能源、新能电池等同类指数，指数呈现高盈利高成长特征 41估值水平：PE处于指数发布以来较低位置 42汇添富中证电池主题ETF：一键布局电池产业 43基金基本信息 43汇添富中证电池主题ETF具有突出的规模优势和费率优势 43基金经理 44基金管理人 45风险提示 46图1：澳大利亚户储装机预测（GWh/%） 5图2：2023-2025年美国月度居民电价 8图3：美国户储装机预测 8图4：招标累计装机容量（GWh） 13图5：并网累计装机容量（GWh） 13图6：碳酸锂价格对应铁锂电芯售价（元/wh）弹性测算 15图7：电芯价格与储能电站年运行天数对于储能irr弹性测算（甘肃为例） 16图8：2022-2026年国内电动车销量及16图9：2026年国内电动车补贴政策 16图10：2022-2026年国内乘用车电动化率 17图2022-2026年4月国内新能源车单车带电量及17图12：国内本土新能源乘用车销量及电池需求预测 17图13：国内新能源货车销量及电池需求预测 18图14：国内电动车出口情况（万辆） 18图15：国内26年5月新能源车企出口量（万辆） 18图16：其他国家电动车销量（万辆）&渗透率（右轴） 19图17：欧洲电动车补贴政策变化 19图18：海外新能源乘用车销量及电池需求预测 20图19：全球新能源乘用车销量及电池需求预测 21图20：全球锂电池需求测算 22图21：2025年及2026年Q1电池板块营收及归母净利（亿元） 23图22：2025年及2026年Q1电池板块情况（亿元） 24图23：2025年及2026年Q1电池板块情况（亿元） 24图24：电池厂商盈利对比 25图25：方形储能电芯价格变化（元/wh） 26图26：固态电池结构变化 28图27：固态电池政策端梳理 30图28：固态电池车企端进展 30图29：钠离子电池工作原理 33图30：钠离子电池成本和性能 33图31：钠离子电池性能对比（23年VS25年） 33图32：层状氧化物-钠电池BOM成本（2026年E） 34图33：聚阴离子-钠电池BOM成本（2026年E） 34图34：成分股行业权重分布(截至2026年6月15日) 37图35：成分股行业数量分布(截至2026年6月15日) 37图36：同类指数权重分布对比（%） 38图37：指数净值走势（2014/12/31至2026/6/1） 39图38：指数流动性 40图39：成分股流通市值权重分布（%） 41图40：成分股流通市值数量分布 41图41：指数归母净利润同比（%） 41图42：指数营收同比（%） 41图43：指数流动比率 42图44：指数速动比率 42图45：指数PE(TTM)与PB(LF) 42图46：汇添富基金管理规模（亿元） 45表1：英国“温暖家园计划” 6表2：2025年Q4起乌克兰相关停电事件 7表3：欧洲户储装机量预测 7表4：国内大储需求预测 9表5：美国数据中心储能需求预测 9表6：欧洲大储装机量预测 10表7：新兴市场储能需求预测 表8：海外大储装机量预测 12表9：全球储能电池需求测算 13表10：独立储能对电芯性能要求提升 14表龙头电芯对应储能irr更高 14表12：全球储能主流厂商的产能利用率及总体产能利用率 26表13：2026年核心标的盈利弹性测算 27表14：固态电池路线对比 28表15：固态电池结构变化 29表16：部分国家地区全固态电池路线进展 31表17：固态电池出货量预测 32表18：离子电池技术路径 34表19：钠离子电池出货量预测（GWh） 35表20：指数基本信息 36表21：指数选样倾向对比 37表22：指数表现对比（2014/12/31至2026/6/1） 39表23：产品基本信息 43表24：同跟踪标的ETF对比 44表25：基金经理管理产品信息 44电池行业热点价值分析储能电池：需求持续性超预期，盈利具备改善弹性 2510阶段，202525.520430110039202545万套，存量户用光伏配储率仅约10，户储渗透率仍有较大提升空间。25710.99.725H123372/kwh，30-35257127214kwh2653800750（VPVP补贴驱动下户储需求爆发，26年户储有望继续高增。户储补贴政策激励下20255GWh，2652514kwh268gwh27-30图1：澳大利亚户储装机预测（GWh/%）澳大利亚 增速98765432102024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E

600%500%400%300%200%100%0%-100%欧洲：天然气价格暴涨，乌/英为重要增量市场受天气问题、地缘政治问题影响，天然气价格暴涨。欧洲天然气价格飙升，截至3.31TTF+7.3770.64386。20212-3GWh20225-6GWh。300150202516040004020303002480308010kWh24gwh表1：英国“温暖家园计划”资金用途内容50亿英镑（446家园基金定向支持）用于低收入家庭房屋升级EPC（能源性能证书）D及低收入家庭安装储能可获得100成本覆盖。27亿英镑锅炉升级计划（BUS）750030年年增安装45万台。20亿英镑（173政府投资）低息/零息消费贷款提供低息/BUS叠加27亿英镑用于创新金融进行股权投资与供应链扩张11亿英镑用于热力管网15亿英镑地方行政机构配套资金合计150亿英镑1002030300安装光伏乌克兰：政策+生存刚需驱动户储高增。10GWIEA202520252025Q416h80高达10GW。0030，24H225Q4，1220262gwh1400308010kwh34gwh。表2：2025年Q4起乌克兰相关停电事件时间内容2025年10月俄罗斯三轮大规模袭击能源设施，大部分地区紧急停电2025年11月俄军“匕首”导弹打击，国60电力供应瘫痪2026年1月敖德萨寒潮+电网故障，敖德萨全境停电48h2026年2月俄军大规模导弹打击能源设施，乌克兰全国电网重创欧洲：乌/英/荷为重要增量市场，德国需求有望复苏。VPP2615030024gwh262gwh，34gwh20gwh年我们预计欧洲户储装机可达15gwh，增48，27-30年持10-20复增。表3：欧洲户储装机量预测欧洲20252026E2027E2028E2029E2030E合计当年新增储能（Gwh）10.3015.2720.1824.2729.4134.28-容量增速-1%48%32%20%21%17%德国-增速10%20%20%20%10%10%意大利2.72.04.9-增速0%-27%25%25%25%25%其他15.219.022.2-增速-9%121%39%19%25%17%美国：26TPO模式部分对冲ITC取消，中长期平稳增长受极端天气+数据中心发展电力需求激增等因素影响，美国居民电价持续上涨。受17美元/百万英热，同时叠加数据中心等发展带动电力需求激增，美国电力供应偏紧，居20251017.5262025ITC2.7gwh，同比-29，2728ITC图2：2023-2025年美国月度居民电价 图3：美国户储装机预测美国居民用电价格（美分/千瓦时）美国居民用电价格19美国居民用电价格181716152022/122023/22023/42022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/42025/62025/82025/10时间（月份）

43210

合计当年新增储能（合计当年新增储能（Gwh）增速2.2844%2.2844%64%2.652.812.232.452.696%10%10%-29%-21%2024 20252026E2027E2028E2029E2030E

80%60%40%20%0%-20%-40%北极星储能网 北极星储能网114号文首次明确容量电价机制，战略意义重大。国家层面首次明确电网独立新型142026（、IRR8–12114612/18EPC/+现货价差+年机约161gwh，26年约275gwh，同增71中国2025-2027年储机需明确25-2640-50表4：国内大储需求预测新能源装机202420252026E2027E2028E2029E2030E锂电大储装机（GWh）91161275368416446478-同比107%76%71%34%13%7%7%新疆20374044485359云南11035789内蒙14554529262421河北9141818181818宁夏461212141618甘肃661515172023山东8101517202326山西331515171921东三省2025303643其他省份272092188218230240AI2030AI40GW54-5AI2030电占体量22发新装看假设50-65增置伏则3GW2030年为21530-G202637GWh2025150GWh，712026191GWh27AI能维可30-50长后续电例升需将进步我预。表5：美国数据中心储能需求预测美国202420252026E2027E2028E2029E2030E大储需求（GWh)304977122184276386-同比645858515039AI数据中心储能需求（GWh)193784143231335-新增算力需求（GW)271823283440-AIDC绿电直连比例5101525354550-单GW算力储能需求（GWh)6.1-AIDC绿电直联配储需求（GWh)193371120185247-AIDC低压直流储能比例01510152540-单GW算力储能需求（GWh)5.5-AIDC低压直流储需求（GWh)00412234689其余大储需求（GWh)29404038424650工商储需求（GWh)0.9 1.1 1.2 1.4-同比152121211515户储需求（GWh)2.8 2.2 2.5 2.7-同比64-296-211010合计新能源及数据中心储能装机（GWh)335380126187280390-同比635156504939其他储能（GWh)26313131313131对应储能电池需求（GWh)88150191256332452578-同比712734303628-放大系数1.42255/2/1.5/1.2GWh，同比+39/33/88/94希腊西牙24年数低年增机增900/2002642.28GWh10930128+GWh我预计26大储机42GWh，增109。表6：欧洲大储装机量预测欧洲202420252026E2027E2028E2029E2030E合计当年新增储能（Gw）4.910.116.923.4合计当年新增储能（Gwh）8.7620.2542.2870.1196.82113.38128.52-容量增速143%131%109%66%38%17%13%英国1.52.09.711.7-增速-35%33%80%50%50%20%20%意大利3.65.07.08.5-增速1700%39%40%21%20%10%10%希腊0.11.02.73.3-增速100%900%20%17%50%30%20%西班牙2.04.05.26.8-增速0%200%233%100%100%30%30%爱尔兰4.6-增速33%-60%88%423%40%100%5%波兰2.0-增速700%75%114%33%40%20%5%德国0.80-增速161%88%50%50%50%50%30%法国3.3-增速50%100%50%78%60%60%60%荷兰3.0-增速82%94%67%50%20%20%20%比利时2.7-增速100%67%60%50%50%50%保加利亚5.02.02.02.0-增速200%367%-29%-60%0%0%其他0.96.315.536.354.359.063.3-增速386%568%146%134%50%9%7%新兴市场方面，储能需求主要来自中东、澳大利亚、东南亚、南美。我们测算25年新市大机372GWh增2536计机10.02w同约168，4gwh。表7：新兴市场储能需求预测新兴市场202420252026E2027E2028E2029E2030E合计当年新增储能（Gw）4.012.431.860.989.3121.3155.9合计当年新增储能（Gwh）10.5537.29100.02191.90283.98389.69505.84-增速121%253%168%92%48%37%30%中东地区4.014.040.048.055.263.573.0-增速100%250%186%20%15%15%15%智利2.04.06.07.89.411.213.5-增速300%100%50%30%20%20%20%澳大利亚1.85.09.011.714.016.820.2-增速29%178%80%30%20%20%20%菲律宾0.82.04.04.55.05.46.0-增速60%150%100%13%10%10%10%印度1.02.04.09.7-增速400%100%100%40%20%20%20%其他1.010.337.0114.3193.7284.6383.5-增速479%983%260%209%69%47%35%储能累计装机（Gw）11.023.455.2116.1205.4326.6482.5累计装机储能（Gwh）30.667.9167.9359.8643.81033.51539.3-累计光伏装机储能功率配比3.62% 5.37% 9.17% 14.51% 19.85% 25.04% 29.99%2024-20252AI我们计26全大机有达474gwh，同增82，内场北市欧洲市表8：海外大储装机量预测202420252026E2027E2028E2029E2030E海外合计：当年新增大储装机（GWh)48100199337485648836-增速88%109%99%69%44%34%29%1）美国市场新增储能（Gwh）30445979109151210-增速67%49%33%33%39%38%39%2）欧洲市场新增储能（Gwh）921437198114130-增速138%129%108%65%38%17%13%3）新兴市场新增储能（Gwh）1240105199293402522-增速122%233%161%90%48%37%30%中国市场大储装机（锂电）新增储能（Gwh）91161275368416446478-增速107%76%71%34%13%7%7%全球市场大储装机新增储能（Gwh）1392614747059011,0941,315-增速100%87%82%49%28%21%20%国内容量电价补偿拉动需求上修，欧洲新兴市场持续高增我们预计26年全球储能需求上修至75增长至1128GWh26obbb预计26维持70增新兴场储26维持50-100增国25装明，26-27年obbb法案生效，我们预计增速放缓至23。表9：全球储能电池需求测算全球市场2023202420252026E2027E2028E2029E2030E全球储能装机需求（Gwh）126.8211.9362.2622.8905.11162.51433.01753.2-储能装机增速106%67%71%72%45%28%23%22%-放大比例161%155%177%181%174%162%158%155%全球储能出货量（Gwh）2043296431,1281,5761,8862,2682,716-储能出货增速61%61%95%75%40%20%20%20%其中储能出货量：分区域美国（Gwh)5988128157195236301403-增速31%49%46%23%24%21%28%34%-占比29%27%20%14%12%13%13%15%中国（Gwh)77144286489633707756812-增速99%86%98%71%29%12%7%7%-占比38%44%44%43%40%37%33%30%欧洲（Gwh)314494173246304366433-增速33%39%116%83%42%24%20%18%-占比15%13%15%15%16%16%16%16%其他地区（Gwh)36531343085036388441,067-增速91%46%153%130%63%27%32%26%-占比18%16%21%27%32%34%37%39%Bloomberg101-1.2亿，irr达10-20。519.5h，同比+120，26年3月网容量25.7GWh，同+35。策动加目率改图4：招标累计装机容量（GWh） 图5：并网累计装机容量（GWh）500

303.8303.8258.1207.0144.954.9133.393.828.881.5104.119.635.448.963.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

500

189.5189.5100.674.485.48.914.031.017.022.535.81 2 3 4 5 6 7 8 9 1011122024

2025 2026

2024

2025 2026北极星储能网 北极星储能网储能持续大电芯化，龙头性能更优储能电芯26年将从314ah向600ah切换，大电芯化趋势确立。中国厂商全面进入300–600Ah电芯率先量产；日韩厂商仍以280–340Ah品，且铁锂电芯量产进度慢，成本高。中国厂商在容量、工艺（叠片202612,000–15,00010–15在安全性、倍率性能和高温环境稳定性上持续优化。龙头储能大电芯稳定性、循环性更优，考虑电芯售价高于同行15-20情况下，由330，irr小厂商龙头固定成本合计(万/gwh）73,4648,84运营规模(MW)250250储能时长（h）小厂商龙头固定成本合计(万/gwh）73,4648,84运营规模(MW)250250储能时长（h）44循环寿命60008000一天充放电次数11运营年限（年）20.5520.55首年衰减率2.001.80年衰减率1.501.20放电深度90.0092.00逆变器折旧年限1010年通胀率3.003.00年运营费用（万元）1101.961043.69容量出租比例00租金（元/kw*年）330330容量电价补偿（元/kwh*年）0.350.35调峰补偿（元/Mwh）00调峰数量（Mwh/年）00购电电价（元/kwh）0.20.2售电电价（元/kwh）0.40.4峰谷价差（元/kwh）0.20.2充放电额外税费（元/kwh）0.020.02年运行天数270330每天放电容量比重100100项目内部收益率1018维度储能电池（独立储能BESS应用）电芯尺寸逐渐采用大电芯（300Ah+集成成本能量密度相对较低（<200h/g全性与寿命循环寿命6000–10000次甚至更高，需覆盖电站长期运行安全性/稳定性一致性要求成本敏感度强调全生命周期度电成本（LCOE重寿命和可靠性化学体系选择LFP大电芯降本打开锂价接受空间，26年价格中枢上移至15-18万元/吨10（约4分W升至约18万元吨。500Ah、600Ah10%Wh4分,18/IRR图6：碳酸锂价格对应铁锂电芯售价（元/wh）弹性测算Marklines 测算我们判断26年碳酸锂价格中枢15-18万元吨，供给端有扰动时阶段性可看至20万元吨以上。IRR,1万元/0.6分6万元15/7分12%0.38元0.1元/Wh2分/Wh1pct8-10%。12万元/万元20万元/15-18万元20万元/年Q1Q4小（，3Q42026Q1Q2Q4图7：电芯价格与储能电站年运行天数对于储能irr弹性测算（甘肃为例）Marklines 测算动力电池：国内单车带电量提升带动需求，欧洲和新兴市场贡献增量26年国内电动车补贴延续，我们预计本土新能源车销量1345万辆，同比-3.1。12（20（上限261345-3.1。261-5车销为580万，比+3.5。图8：2022-2026年国内电动车销量及图9：2026年国内电动车补贴政策0

国内电动车销量（万辆） YoY1387.51344.91158.2725.4567.41387.51344.91158.2725.4567.4

100%80%60%40%20%0%-20%中汽协 商务部我们预计26年国内新能源车电动化率58，同比+3pct，单车带电量为同比+12.42022-2025化率年步升，25本土动率达54.6单车电量46kwh我预计2026年电率58同比+3pct，车量51.3kwh，同比+12.4其纯车型62.1kwh1033.9kwh20。图10：2022-2026年国内乘用车电动化率 图11：2022-2026年4月国内新能源车单车带电量及70%60%50%40%30%20%10%0%

54.60%54.60%57.60%48.80%36.20%28.10%2022 2023 2024 2025 2026E

单车带电量（kwh） YoY53.4344.1345.4843.2753.4344.1345.4843.2746.02504030201002022 2023 2024 2025 26年1-4

25%20%15%10%5%0%-5%-10%中汽协 商务部图12：国内本土新能源乘用车销量及电池需求预测202420252026E2027E2028E2029E国内：本土新能源乘用车销量（万辆）1103.41313.41247.71333.21399.91469.9YoY3919-5.06.95.05.0国内：电动乘用车电池装机需求（Gwh）472.3599.7640.2702.0751.3804.0YoY33276.79.77.07.0平均单车带电量（kwh）42.845.751.352.753.754.7国内：纯电动销量（万辆）631.1811.6771.0832.7874.3918.0单车电池容量（kwh)55.956.462.163.364.365.3纯电动需求量（Gwh)352.6457.9478.5527.1562.2599.5国内：插电式销量（万辆）472.3501.8476.7500.6525.6551.9-占比3838383838单车电池容量（kwh)25.328.333.934.936.037.1插电式动力需求量（Gwh)119.7141.8161.7174.8189.1204.5国内乘用车销量（万辆，本土）2,2622,4072,1662,2092,2312,254-国内乘用车电动化率495558606365中汽协，中国汽车动力电池产业创新联盟 预测2691.9重卡销量为34.6+5025卡增迅，量为23.1万辆同+181我计26电动卡量维持高346052926计达43，同比+14pct，单车带电量为431kwh，同比+5。图13：国内新能源货车销量及电池需求预测202420252026E2027E2028E2029E国内：电动货车销量(万辆)49.768.991.9108.5120.8130.8YoY52393318118电动重卡销量(万辆)39.841.843.9-本土重卡销量(万辆)84.579.680.481.282.082.8-重卡电动化率102943495153-其他电动货车销量(万辆)41.545.857.368.779.086.9-本土其他货车销量(万辆)174.0201.9203.9206.0208.0210.1-电动化率242328333841单车电池容量(kwh)105.0183.1207.3213.9214.3218.6-重卡单车(kwh)380.0410.5431.0452.6475.2499.0-其他电动货车单车(kwh)74.668.571.975.576.377.0国内：货车电池需求量(Gwh)52.2126.2190.5232.1259.0286.1YoY10414251.021.911.610.4GGII26年1-5月国内新能源车出口183.3万辆，同增110，超市场预期。根据中汽协数据6年5月能车口44.6万增11015月口18.3辆同增根据联数，5能源用出口42.4，同比+112.7/+4.4，1-5月口173.4辆增119.7。5特拉口3.9万辆增68比出口856.2142，4.0429。图14：国内电动车出口情况（万辆） 图15：国内26年5月新能源车企出口量（万辆）比亚迪15.685%20%59.868%34%-10.8奇瑞汽车6.2142%8%21.6160%12%1.9吉利汽车4.0429%-19%21.4575%12%8.3特斯拉中国3.968%-28%19.3112%11%-0.4上汽乘用车2.268%-7%9.4178%5%1.1零跑汽车2.0451%42%7.50%4%2.1东风汽车1.5550%38%5.4274%3%1.3长安汽车1.1259%9%4.4159%3%0.450 160%45 140%40 120%35 100%30 80%2560%2540%20 20%15 0%10 -20%5 -40%202401202403202401202403202405202407202409202411202501202503202505202507202509202511202601202603202605中汽协 乘联会其他国家26年4月销量同增70，1-4月累计销售68.8万辆，同增77。其他国家新源车4销16.9万环比+70透率81-4月国家68.8777。图16：其他国家电动车销量（万辆）&渗透率（右轴）25 9%20 7%155%105 3%0 1%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2024 2025 2026 2026渗透率鑫椤欧洲各国出台政策有望推进电动车销量持续增长。英国重启并扩容ElectricCarGran（EC£3,5028/29（€3–€k，若6BV26（€5,0Auto（€8。图17：欧洲电动车补贴政策变化国家 2026国家 2026年电动车补贴/激政策概况3,04,0德国充电基础设施建设；若2026年正式落地，将显著推升BEV注册量与换购需求。英国 2025206重并容lectrcCrGan（EC，最£,75（向较低型；贴项目资延至2028/29年；步大用公电设投3,04,0德国充电基础设施建设；若2026年正式落地，将显著推升BEV注册量与换购需求。法国 2026年续行态（ecoogialonu贴可上至€570补贴满环评分、本重门，偏向盟法本生车型。026VAT从OK500→NK30k207挪威示范“成熟市场逐步退出补贴”的路线。2026/AanT等2200乘用车方面公司车税优惠2026年开始明显退坡，但仍保留部分企业购车支持。荷兰意大利 2025206推大模EV励私购可千至万元贴通与报旧绑；部分算小2026/AanT等2200乘用车方面公司车税优惠2026年开始明显退坡，但仍保留部分企业购车支持。荷兰西班牙 将在026年出的Ao计算幅€80先于理MOVES积申并强化公共充电建设与产业链扶持，释放滞后需求。/cimaebnus程影响，实际兑现可能在2026Q1–Q2才开始执行。瑞典各国政府官网我们预计26年海外新能源乘用车销量为934万辆，同比+312693431，27-2920们预欧销为522辆比+35他销量291辆同比+80受策退26121262633、11+8pct+4.7pct8-1.9pct。图18：海外新能源乘用车销量及电池需求预测202420252026E2027E2028E2029E海外：新能源乘用车销量（万辆）5597119341,711,321,51YoY102731252222欧洲新能源车销量（万辆）295387522627752903YoY23135202020欧洲乘用车销量（万辆）1,5401,5551,5701,5861,6021,618欧洲电动化率192533404756美国161163121133153184YoY101-26101520美国乘用车销量(万辆)1,5981,5981,5981,5981,5981,598美国电动化率1010881011其他国家103161291411527664YoY385780.241.428.026.1其他国家乘用车销量（万辆）2407.52479.72554.12630.72709.62790.9其他国家电动化率4.36.511.415.619.423.8（Wh）32.841.754.069.686.5100.6海外平均单车带电量（kwh）583580585593605617Marklines 预测26年需求+21%我们预计2026全球电动车销量2292万辆，同比+9，全球动力电池实际需求1728GWh，同比+21.1。我预计26年电动销可达1345，同比-3.1动电际需求842GWh，同比+14。2026934574.533。图19：全球新能源乘用车销量及电池需求预测202420252026E2027E2028E2029E2030E海外：新能源乘用车销量（万辆）5597119341,1711,4321,7512,141YoY-海外电动化率1010.12712.63116.32520.12224.22229.12235.1海外：乘用车动力电池装机需求（Gwh）325.8412.7547.0694.6866.51080.61347.2-海外平均单车带电量（kwh）58.358.058.559.360.561.762.9海外：电动商用车销量（万辆）6.011.013.214.517.420.925.1-海外商用车销量（万辆）534.7588.2600.0612.0618.1624.3630.5-电动化率1.11.92.22.42.83.34.0合计海外动力装机（GWh)335.7432.7574.5726.4906.61131.21410.9-YoY3293326252525国内：新能源车合计销量（万辆，本土销量）1,1581,3881,3451,4471,5261,6061,691YoY4020-3.17.65.55.25.3国内汽车销量（万辆，本土）2,5692,7302,8122,8962,9833,0733,165-国内电动化率45.150.847.850.051.252.353.4国内新能源车出口销量（万辆）1282625236287539041,084YoY6.7103.7100.020.020.020.020.0国内新能源车销量合计（含出口，万辆）1,2871,6491,8682,0752,2792,5102,775YoY3628.171311101011国内：动力电池装机需求（Gwh）5347368429451,0221,1021,189YoY3837.801412888-国内平均单车带电量（kwh）65.367.068.670.3全球新能源车销量（万辆）1,7232,1102,2922,6332,9753,3783,856YoY2922915131414全球汽车销量（万辆）8,1138,3628,5348,7118,8939,0799,272-全球电动化率21.225.226.930.233.537.241.6全球动力电池装机需求（gwh）8701,1691,4161,6721,9292,2332,599YoY223421.118.115.415.816.4全球动力电池实际需求（gwh）1,0621,4261,7282,0402,3532,7243,171YoY223421.118.115.415.816.4Marklines 预测电池板块：电池行业基本面改善，需求强劲+盈利持续提升盈利持续改善，26年全球需求预计增速35%需求强劲20262855GWh+38%154GWh3009GWh+35%+26年全20%+2675%202726%增速。YoY86%98%71%29%YoY86%98%71%29%12%7%7%202420252026E2027E2028E2029E2030E全球动力电池实际需求（gwh）1,0621,4261,7282,0402,3532,7243,171YoY22%34%21.1%18.1%15.4%15.8%16.4%全球储能电池合计（gwh）3296431,1281,5761,8862,2682,716YoY61%83%75%40%20%20%20%国内储能电池（gwh）144286489633707756812全球动储电池合计（gwh）1390206928553615423849935887全球消费类电池合计（gwh）144162154162170178187国内消费类电池（gwh）789086909599104海外消费类电池（gwh）65726872757983全球锂电池合计（gwh）1,5342,2313,0093,7914,4265,0955,894Marklines预636.16%。25Q4营收2283亿元，同环比+30%/+25.10%；归母净利润217.9+42.13%/-7.64%。26Q12075+44.16%/-9.10%225.0亿+43.12%/+3.27%722亿元，26年Q1207图21：2025年及2026年Q1电池板块营收及归母净利（亿元）新能源汽车板块收入归母净利润电池2025同比2026Q1同比环比2025同比2026Q126Q1同比26Q1环比300750.SZ宁德时代4,237.021291.31-8.18722.01207.38300068.SZ南都电源74.71-6.439.71-26.42-3.05002074.SZ国轩高科450.70117.0823.830.21300014.SZ亿纬锂能614.70206.8041.341.4414.469.68300207.SZ欣旺达632.46161.1610.571.14688567.SH孚能科技91.1716.67-7.46-1.408.03688772.SH珠海冠宇144.1036.354.729.60-0.85688063.SH派能科技31.649.720.850.22002245.SZ蔚蓝锂芯81.1321.53-6.357.111.96-0.85300438.SZ鹏辉能源119.4447.689.292.063.23688819.SH天能股份457.921.6797.45-4.8215.912.380.75301327.SZ华宝新能41.429.430.170.14000049.SZ德赛电池223.997.3850.082.920.80合计7,00401623204.74416-91079.62361622.0043123.7、公司公告25-0.2pct。254毛利率223+7.pc+0.7pc9.5+.81pc3.38pc。26Q1归母净利率10.84%，同环比-0.08pct/+1.30pct。在建工程和存货较年初大幅增长。25Q4经营活动净现金流678.8亿元，同环比321.83-6.80%/-52.59%26Q115433.72%5580.66%；172617.23%。20252025同比(pc)2025Q42025Q4同比(pc)2025Q4环比(pc)2026Q12026Q1同比(pc)2026Q1环比(pc)营业收入（亿元）72001623228330251020754416-910归母净利润（亿元）79.6361621.94213-76422543123.7毛利率21690.122307.70.721410.1-091归母净利率110-3381084-0081.3费用率9.0-09.2-015-016经营活动净现金流（亿元）1634359067.8588113.6332.83-680-5.59资本开支（亿元）81.7282125.332536379624.643444-107、公司公告图23：2025年及2026年Q1电池板块情况（亿元）2024/12/312025/12/312026/3/312026Q1较年初增长应收账款（亿元）1317148815433.2合同负债（亿元）321561558-066存货（亿元）1031147217261723在建工程（亿元）7217809251857无息在手现金（亿元）2013285828971.5营运资本（亿元）2152248427239.2、公司官网宁德α26Q1wh0.08元，8-9分2分3.5%、折旧加速计，实际领先幅度更明显。此轮原材料涨价，宁德采购价涨幅小和慢，并且向下游顺价，宁德议价能力强，实际涨幅高于二线企业，盈利差距可能扩大。图24：电池厂商盈利对比代表公司单位2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1宁德时代出货（GWh）95110123146122148167226203单价（元/Wh）0.790.770.740.690.670.650.640.620.65单位净利（/h）亿纬锂能出货（GWh）13.52121.924.322.827.432.838.234.7单价（元/Wh）0.60.520.50.540.530.510.480.40.47单位净利（/h）国轩高科出货（GWh）121516181822253728单价（元/Wh）0.710.70.590.640.550.510.440.460.45单位净利（/h）000000.1-0010.10欣旺达（动储）出货（GWh）1114.912单价（元/Wh）0.780.890.660.550.380.60.430.430.53单位净利（/h）-011-01-007-002-007-006-0040.10欣旺达（锂威）收入（亿元1516.61613.51720242018.7净利率（）142017151312121312净利润（亿元）2.13.322.72.52.2珠海冠宇消费收入(亿元）24.2263022.820.530.737.233.526.7出货（万只）7,8009,00010,85010,4728,00012,00013,50010,0009,000净利率()671096576-2蔚蓝锂芯出货（亿只）0.81.7单位净利（/h）测算2672；对应出货量约128W75266年全球储能产能约9090+。表12：全球储能主流厂商的产能利用率及总体产能利用率产能（W）产能利用率20252026E20252026E宁德时代1602309180亿纬锂能8013010088欣旺达101510067中创新航50709693海辰新能源751029398瑞浦兰钧37459589国轩高科40557976湖北楚能1001506053合计5527878780全球市场2023202420252026E全球储能装机需求（Gwh）168219322628-储能装机增速106677172-放大比例161155177181全球储能出货量（Gwh）204329643118-储能出货增速61619575（W）300420670112全球储能产能利用率687891901-60.35/Wh0.4/Wh21/wh左右，电池价格超涨1-2分。图25：方形储能电芯价格变化（元/wh）0.70.650.60.550.50.450.40.3SMM2026龙头储能全面受益。产能加速释放，份额再提升；其次，电池运行稳定，循环寿命、首效优凸，利天数超330，于厂商25对应irr可高8-10pct，24）））表13：2026年核心标的盈利弹性测算）））2026年动力储能合计储能盈利不变（GWh单位盈利（元/Wh）利润（亿元）单位盈利（元/Wh）利润（亿元）单位盈利（元/Wh）利润（亿元）储能利润占比宁德时代6050.09544.51750.09157.57800.09802.020亿纬锂能850.0325.51150.02232000.0275.530欣旺达45-0.005-0.910-0.02-0.8550.0025.8-3中创新航850.01815.3650.016.51500.1521.830瑞浦兰钧400.014.0400.0052800.086.033新技术：固态电池进入中试关键期，钠电池26年开启商业化元年 500Wh/kg250Wh/kg聚焦硫化物，近期卤化物的热度有所提升。1）淘汰，主要与氧化物/硫化物/卤化物混用。2）工难度最大，成本低，但质地较脆，目前主要用于半固态。3）导率高，易加工，但难点最多，成本高，稳定性差，长期潜力较大。4）卤化物：介于氧化物和硫化物之间，难点是耐还原度差，成本低，近一年进展相对较快。表14：固态电池路线对比类型聚合物氧化物硫化物卤化物材料PEO、PAN、PMMA、PVDFLiPONLATPLLTOLLZO等LiGPS、LiSnPS，LiSiPS等Li3InCl6Li2ZrCl6Li3YBr6电导率常温10-4S/cm，高温10-3S/cm10-3S/cm10-2S/cm10-2-10-3S/cm优势生产工艺简单安全性好电导率高、易加工电导率高、成本低、耐氧化劣势不够安全、上限低难加工、电导率一般稳定性差，成本高耐还原度差基本需求离子电导率高、电化学窗口宽、热稳定性好、机械性能好、制造成本低等Lithiumbatterychemistriesenabledbysolid-stateelectrolytes图26：固态电池结构变化

/锂金属材料，目前主流为硅碳材料，量产成熟度较高，电芯能量密度可350-400Wh/kg（为未表15：固态电池结构变化

固态电池新材料和新技术加速开发。1）正极：短期沿用高镍体系，长期向富锂锰4.327-282）负极：蒸镀金属锂。2-3μm（15-20μm）3）电解质与铜发生反应，但电导率受影响。5）本，提高能量密度。环节新方向环节新方向优势难点正极富锂锰基循环寿命受影响负极锂金属蒸镀工艺表面平整，厚度减薄10倍至2-3um工艺成本高，刚起步一步法将固态电解质浸润至骨架支撑

骨架支撑膜

膜内，强度高，加工性能更优

电导率下降20，能量密度受影响负极流体 铁基镍集体 避免态解与发反应高电极造艺 干电工

减少涂布、烘干等环节，降本，提高能量密度

平整度、厚度、精度难度高国内政策加快引导赶超海外，固态电池步入中试关键期力度超294RMB，力争302025-2028400Wh/kg国内24205602027图27：固态电池政策端梳理中国日报2730400wh/kg60Ah5-00W/kC，1000（2526GWh图28：固态电池车企端进展Pack2627262706251226120Ah/60Ah27300.2GWh2GWhET259SDI27SDI、LGSKonSolidPower/无负极路线，二线厂商布局硅碳负极路线，表16：部分国家地区全固态电池路线进展国家公司正极 固态电解质负极进展宁德时代三元高镍硫化物、卤化物硅碳、锂金属、无负极进入20Ah样品试制阶段，能量密度500wh/kg，27年小批量量产比亚迪三元高镍硫化物、卤化物硅碳20Ah、60Ah电芯已下线，能量密度400Wh/kg，27年小规模量产中国国轩高科三元高镍硫化物硅碳70Ah一汽集团三元高镍硫化物硅碳66Ah电芯已下线，能量密度400Wh/kg，27年小规模量产亿纬锂能三元高镍硫化物硅碳“龙泉二号”全固态电池已下线，能量密度300Wh/kg日本丰田三元高镍硫化物硅碳、锂金属能量密度Wg1000，26年小规模量产本田三元高镍硫化物硅碳、锂金属25年试生产，30年量产装车三星SDI三元高镍硫化物Ag-C、无负极27年小批量量产，能量密度500wh/kg韩国LG新能源三元高镍聚合物、硫化物硅碳、锂金属能量密度350Wh/kg，在30年前推出成熟产品SKon三元高镍聚合物+氧化物、硫化物硅碳、锂金属25-26年试生产，28-29年商业化QuantumScape三元高镍氧化物、硫化物无负极进入B样测试阶段，能量密度301Wh/kg美国SolidPower三元高镍硫化物锂金属搭载宝马i7开启路试，30年小规模量产ION三元高镍氧化物锂金属能量密度500Wh/kg，25年产能1MWh，28年产能500MWh27年固态装车节点明确，30年有望突破100GWh全固态电池26H2量产线落地，年小批量装车，202626H22027GWh2028-2029100GWh。表17：固态电池出货量预测2027E2028E2029E2030E2035E全固态电池出货量（GWh）1.05.030.0100.01000.0全固态电池价格（元/Wh）5.03.0市场空间（亿元）50.0150.0540.01500.08000.0固态电解质（万吨）0.100.503.0010.00100.00固态电解质价格（万元/吨）4002001007525固态电解质市场空间（亿元）40.0100.0300.0750.02500.0硫化锂（万吨）0.040.221.294.3043.00硫化锂价格（万元/吨）26020018012050硫化锂市场空间（亿元）11.243.0232.2516.02150.0硅碳负极（万吨）0.070.341.805.2522.50硅碳渗透率9590807030硅碳负极价格（万元/吨）3020181510硅碳负极市场空间（亿元）2.16.831.578.8225.0锂金属负极（万吨）0.000.000.030.153.50锂金属渗透率510203070锂金属负极价格（万元/吨）800500400300100锂金属负极市场空间（亿元）0.21.312.045.0350.0碳纳米管（万吨）0.000.020.090.303.00碳纳米管价格（万元/吨）500300250200100碳纳米管市场空间（亿元）1.54.522.560.0300.0设备端价格（亿元/GWh）3.01.5设备端市场空间（亿元）3.010.055.0140.01275.0Bloomberg26倍率性能和安全性，是磷酸铁锂电池战略的延续，有望成为锂电池的一个有效补充。图29：钠离子电池工作原理 图30：钠离子电池成本和性能 科普中国 科普中国21-222526图31：钠离子电池性能对比（23年VS25年）宁德时代公司公告正极路线收敛至两种，负极新增无负极路线，不使用碳酸锂本能力。232525（15万元/铜箔（10表18：离子电池技术路径

万元吨1千元吨+2万元吨类型锂离子电池钠离子电池（2023年）钠离子电池（2025年）正极磷酸铁锂、三元材料层状氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子层状氧化物、聚阴离子负极石墨硬碳硬碳、无负极电解液六氟磷酸锂+溶剂+添加剂六氟磷酸钠+溶剂+添加剂六氟磷酸钠+溶剂+添加剂集流体正极铝箔、负极铜箔正极、负极均为铝箔正极、负极均为铝箔知网，起点钠电.03元w26045元w，BOM0.41元/wh0.2-0.3元图32：层状氧化物-钠电池BOM成本（2026年E） 图33：聚阴离子-钠电池BOM成本（2026年E）SMM、起点钠电 SMM、起点钠电钠电池2026年开启商业化元年，我们预计出货量超20GWh，2030年有望突破800GWh。20258.8GWh5.6GWh1GWh1.7GWh0.5GWh202610%。表19：钠离子电池出货量预测（GWh）20252026E2027E2028E2029E2030E启停电源0.525153050yoy300%150%200%100%67%电动两轮车1.735153050yoy76%67%200%100%67%新能源汽车152050100200yoy400%300%150%100%100%储能5.6103075200500yoy79%200%150%167%150%钠电池（合计）8.82060155360800yoy127%200%158%132%122%锂电池（合计）205927163315387045285309yoy32%22%17%17%17%钠电渗透率0%1%2%4%7%13%起点钠电测算中证电池主题指数：聚焦电池产业链指数基本信息（93719CS）2013715日，基日为2014年12月31日，指数样本每半年调整一次。表20：指数基本信息指数代码 931719.CSI指数全称 中证电主题数指数代码 931719.CSI英文名称 CSIBatteryThematicIndex发布日期 2013发布日期 2013年7月15日基点日期 2014年12月31日样本空间 同中证样本空间 同中证指指的样空间选样方法

可投资筛选过去年日成金额排位于本空前90。50指数调整 指数样指数调整 指数样每半调整次，本整实施间分是年6和12月的第个星五的一交日。行业分布：重仓锂电池、电池化学品等产业链关键环节CS202661531.79%、31.27%和14.47%只、1853450图34：成分股行业权重分布(截至2026年6月15日) 图35：成分股行业数量分布(截至2026年6月15日)底盘与发 其他动机系统7.12%2.38%件Ⅲ6.20%

设备4.06%2.72%逆变器14.47%

电池化学品31.27%

锂电池31.79%

底盘与发动机系统,1氟化工,1设备3件1

其他,10逆变器,5

锂电池,11电池化学品,18CS电池锚定电池主业，兼顾板块集中度与标的分散度。对比中证新能、新能源这类覆盖风光核氢、储能、新能源车的宽口径指数，CS电池完全聚焦电池赛道，纯度更表21：指数选样倾向对比指数 标的代码 成份数量 成分股业务范畴子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为待选样本。子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为待选样本。50931719.CSICS对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电新能源电池 980027.CNI 50

中证新能 399808.SZ 80

管理系统及新能源车充电桩等。管理系统及新能源车充电桩等。30980032.CNI新能电池（2）新能源储存与应用：新能源储存技术与装备、新能源汽车等；（1）新能源生产：太阳能、风能、核能、生物质能、地热能、海洋能和氢能等；50000941.CSI新能源选取以下新能源业务占比30以上的上市公司证券作为待选样本：（2）新能源储存与应用：新能源储存技术与装备、新能源汽车等；（1）新能源生产：太阳能、风能、核能、生物质能、地热能、海洋能和氢能等；50000941.CSI新能源选取以下新能源业务占比30以上的上市公司证券作为待选样本：线设备三大环节，电池化学品、锂电池、锂电专用设备权重合计67.12%，固态赛道整77.53%，较同类指数仓位高度集中且大幅超配电池化学品，储能中图36：同类指数权重分布对比（%）4035302520151050锂电逆家锂氟底输其电光电汽风蓄其其轨电通火楼信民固其冶光环其制其消硅配光钨其风玻钴风核光锂电Ⅲ电池变电电化盘变他网伏能车电电他他交机信电宇托爆废他钢伏保他冷他费料电伏Ⅲ

他电纤

力力伏 动池化器零专工与电电自电综电零池能专设

网设设

制治电辅发设小空自电硅设辅

专整制

发发加 乘Ⅲ学 部ⅢⅢ品 件Ⅲ

发设源动池合子部及源业备动备设化组服电件其发工

络备备设

品理子料电备金调动子片备材ⅢⅢ属设化零ⅢⅢ

用机造设

电电工 用设 车Ⅲ备 机 备设件务Ⅲ

他电程 备

备设部 备 备系 备 系 电 及 备件统 统 池 器 及件 装CS电池 新能源电池 新能电池 中证新能 新能源指数表现：整体优于新能源电池、新能电池、新能源等指数202661CS14.90%CS20266197.88%，高于图37：指数净值走势（2014/12/31至2026/6/1）1.20.2CS电池 新能源电池 新能电池 中证新能 新能源表22：指数表现对比（2014/12/31至2026/6/1）CS电池新能源新能源电池新能电池中证新能年化收益率（%）14.906.7312.6714.377.30年化波动率（%）35.7931.7034.5936.3932.11最大回撤（%）-69.49-69.53-73.12-67.90-68.89夏普比率0.420.210.370.390.23近1年收益（%）97.8874.1686.2067.6172.252.4.指数流动性：交投活跃20264161额为1143亿元，日均成交量为21亿股。图38：指数流动性2122202122202111920952169031513159764125011147371210910530 950476788876645 5455655518218221844004162832734249665533727329943536180121126129493781741086735355111084101177181872322183265,14320 1,00080015600104005 2000 -日均成交量（亿股） 日均成交额（亿元，右轴）市值分布：覆盖大中小盘，中大盘股权重较大成分股加权平均自由流通市值约1694亿元。截至2026年6月1日，指数50只成2672110093.95%；100-3002328.24%；300-50026.50%；500-1000522.93%；1000218.38%3003264%32.19%；30018图39：成分股流通市值权重分布（%） 图40：成分股流通市值数量分布100亿以下,3.95

500-1000亿以上1000亿以上,18.38100-300亿,28.24500-1000亿,22.93300-500亿,26.50

1000上4.00%10.00%

300-500亿22.00%

100亿以下18.00%100-300亿46.00%相较于新能源、新能电池等同类指数，指数呈现高盈利高成长特征CS2024Q4CS2026Q1，CS43.45%1.421.12。图41：指数归母净利润同比（%） 图42：指数营收同比（%）504030201002025/9/30 2025/12/31 2026/3/31CS电池 新能源电池 新能电池 新能源

4030201002025/9/30 2025/12/31 2026/3/31CS电池 新能源电池新能电中证新能 新能源图43：指数流动比率 图