金龙鱼稳健盈利平台已成求新游刃有“鱼”

内容目录金龙：品渠和利的胜路 5从油精到合产食品台 5控股高集，益际体赋明显 5产品厨食为心产业延提利弹性 6一、房品务伸发力大康央值期待 7二、益求期饲原料油科量利涨 10游刃“”，极的渠道达力 11收入增盈修、金流善 12刚需道延有道 14粮油饲与脂技大空、毛，升可期 14中央房餐供链标准、模基设施 15原料购响利性渠道奏动量利提升 16游刃余稳中新长 16全产链综企群式降成本 16多品矩与渠网提升周能力 18健康创与牌是房食长升的手 18投资议 20盈利测 20投资议 20风险示 21图表目录图表1：金鱼要历程 5图表2：丰国全厂布局 6图表3：金鱼2025营业入构 7图表4：厨食业要产品 8图表5：厨食营入及比亿） 9图表6：厨食毛毛利（元） 9图表7：中厨盈式 9图表8：公中厨大优势 9图表9：2025年央房产投情况 10图表10：厨食业主要品 10图表11：饲原及脂科营收及比亿元） 11图表12：饲原及脂科毛及利（元） 11图表13：销模营收入同（元） 11图表14：销模毛及毛率亿） 11图表15：经商量变动家） 12图表16：营总入同比亿） 12图表17：归净润同比亿） 12图表18：利总与营性金走（元） 13图表19：净产益与总产利走势 13图表20：公毛与利率亿） 13图表21：2025年用比变及用（元） 13图表22：资负表据（元） 14图表23：资负率势 14图表24：公所行拆分 14图表25：中厨行产业链 15图表26：2025年要购原采金（元） 16图表27：2025年业本主构项（元） 16图表28：公大精加工式 17图表29：公泰综企业鸟图 17图表30：大康品 18图表31：公主产及代品牌 19图表32：盈预表百万） 20图表33：财指预结果 21金龙鱼：产品、渠道和盈利的致胜之路从油脂精炼到综合农产品食品平台公司全称为益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司，A股证券简称金龙鱼，股票代码300999，法定代表人为KuokKhoonHong（郭孔丰），注册地址和办公地址均位于中国（上海）自由贸易试验区博成路1379号15层。公司的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。围绕产业链上下游，公司主要涉足油籽压榨、油脂精炼、油脂灌装、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米、小麦、大豆加工及其延伸产业链、食品原辅料、粮油科技研发、蛋鸡养殖、功能性大健康产品、中央厨房食品园区等产业已。经公不司是狭义的包装油企业，而是一个覆盖粮油食品与上游加工的综合性农产品食品平台。从发展轨迹看，其发展主线大致可概括为：包装油起家—压榨与精炼一体化—米面及食品拓展—多品类厨房食品平台化—综合企业群协同深化。图表1：金龙鱼主要发展历程年份 事件1988年 集团一油精工——海脂业(赤湾)有限司工设1991年 第一金鱼包油世1992年 在中的一面加厂——深南粮工有限司产1994年 集团中投建的一家籽榨——深南天粕业限公司2004年 丰益脂技(上)公司产2006年 益海里一米———益(木)油有限司式产2020年 益海里龙在国市2022年 益嘉厨(杭)品公司式产是团中国资立第一个中央厨房产业园2025年 推出能食品龙鱼益“养概念造康品系列满消者健需求助“康国战略龙鱼官方网2025投项目延后但继续建设，说明公司战略重点并未转向轻资产，而仍然坚持以重资产网络换取供应链效率和品类延展能力。控股权高度集中，丰益国际体系赋能明显（）202648.78亿股，持股比例89.99%于原料采购、全球供应链与管理体系导入，但也意味着上市公司治理与关联交易透明度始终是投资者需要持续跟踪的重点。图表2：丰益国际全球工厂布局益国际年度报告、管理团队方面，董事长郭孔丰1949年出生，新加坡国籍，新加坡国立大学工商管理学士，长期深耕粮油贸易与加工行业，曾负责在中国筹建现代食用油工厂，自20062022202420252.232,197.65,574.31.4236920251,237.9649.99产品：厨房食品为核心，产业链延伸提供利润弹性公司2025年实现营业收入2,451.26亿元，其中厨房食品收入1,509.78亿元，占比923.9817.50亿元，占比0.714%图表3：金龙鱼2025年营业收入结构花顺i一、厨房食品业务延伸再发力，大健康和央厨值得期待2025GIGIGI图表4：厨房食品业务主要产品龙鱼2025年年度报5150.7839521834.75%7.32%0.4图表5：厨房食营业入及比（元） 图表6：厨房食毛利毛利（亿）鱼2025年度告，同顺i 顺i公司近年来持续将厨房食品业务向中央厨房场景延伸。与传统中央厨房仅承担集中加工功能不同，公司依托现有生产基地建设综合性食品园区，在园区内既可自有加工中央厨房产品，也可引入产业链上下游相关企业，共享原料采购、实验研发、仓储物流、销售渠道及公共配套设施，推动厨房食品由家庭消费场景进一步延伸至团餐、便利店鲜食及餐饮供应链场景。图表7：中央厨盈利式 图表8：公司中厨房大优势与油公众 嘉里众5鲜食产品和方便产品，销售场景覆盖便利店定制、电商及会员店渠道。这意味着公司厨房食品的产品边界已由油、米、面等基础品类，进一步扩展至即食主食和标准化餐食解决方案。图表9：2025年中央厨房产品投放情况类别产品名称投放情况酱烧牛肉饭鲜食产品地三鲜照烧鸡排饭 红烩牛肉芝士焗饭 火鸡辣酱烤肉真饱饭团便利店定制产品黑椒肉柳意面方便产品

金龙丰低GI米饭 低GI品微加即要电商渠道销售全谷杂饭 山姆制品金龙鲜饭 Costco制品金龙鱼丰厨番茄肉酱意面金龙鱼丰厨黑椒牛肉意面龙鱼2025年年度报

主要在电商渠道销售二、受益需求周期，饲料原料及油脂科技量增利涨此板块涵盖饲料原料（如豆粕、麸皮、米糠粕等蛋白及纤维原料）和油脂科技产品。（以棕榈油等为原料的基础化学品、衍生化学品、营养品、日化用品等）图表10：厨房食品业务主要产品龙鱼2025年年度报2025年饲料原料及油脂科技收入为923.98亿元，同比增长1.28%；销量31,571千吨，提升7.12%；毛利率提升至5.00%，较上年提升2.6个百分点，板块毛利改善。图表11：饲料原及油科技业收及比（亿） 图表12：饲料原及油科技利及利（亿元）鱼2025年度告，同顺i 顺i游刃有“鱼”，极强的全渠道触达能力20251,677.04774.22739.67770.118.20%5.61%。图表13：销售模营业入及比（元） 图表14：销售模毛利毛利（亿）顺i 顺i202520249,440家增202510,3909509831,15517.50%图表15：经销商数量及变动（家）区域2025年2024年增加数变动率东部331130252869.45%南部115598317217.50%西部209619791175.91%北部2221201121010.44%中部1607144216511.44%合计10390944095010.06%龙鱼2025年年度报174.272.52%594.3810.68%收入稳增、盈利修复、现金流改善52,45.6.8%48893.1%1.326.0%RE为3.3%，20240.422026655.3110.92%14.8250.98%。经营现金流是2025年最亮眼指标之一。2025年经营现金流净额为154.45亿元，202460.3841.65亿图表16：营业总入及比（元） 图表17：归母净润及比（元）鱼2025年度告，同顺i 顺i图表18：利润总与经性现流走（元） 图表19：净资产益率总资净利走势鱼2025年度告，同顺i 顺i4.83%，20245.35%，20256.43%20256.82%6.24%6.59%6.77%。202565.4036.795.712.885.06%20252.67%、1.50%、0.23%、0.12%2025年同比增减费用率销售费用65.404.04%2.67%管理费用36.791.17%1.50%财务费用5.7133.37%0.23%研发费用2.885.06%0.12%图表20：公司毛与毛率（元） 2025年同比增减费用率销售费用65.404.04%2.67%管理费用36.791.17%1.50%财务费用5.7133.37%0.23%研发费用2.885.06%0.12%顺i 顺i20252,287.20964.3220262,229.34978.802026445.77260.75422.87802.78亿2023年末的59.76%下降至2025年末的55.86%，2654.03%图表22：资产负债表数据（亿元）图表23：资产负债率走势2026Q12025A货币资金 445.77442.04交易性金融资产 260.75235.19存货 422.87541.34资产总计 2,287.20短期借款 802.78811.53归属于母公司所有者权益合计

978.80 964.32顺i 顺i刚需赛道，延伸有道粮油、饲料与油脂科技：大空间、低毛利，但升级可期公司所在行业可拆分为厨房食品和饲料原料及油脂科技两大板块。图表24：公司所在行业拆分鱼2025年度报 图20252.09面粉行业方面，我国是全球最大的面食品生产和消费国，但近年来面粉消费总量略有下降，变化主要体现在结构差异——食品工业粉、专用粉占比上升，民用粉通用品类进一步细分。从行业发展来看，市场集中度持续提升，中小型面粉厂的市场占比预计会逐步下降。未来面粉产品将向专用化、健康化、差异化迭代，预计也将成为面粉加工企业盈利的关键因素。20302060有利。中央厨房：餐饮供应链的标准化、规模化基础设施13458329.72026量将达14888套，中央厨房设备市场规模约为370.7亿元。图表25：中央厨房行业产业链研咨原料采购影响盈利弹性，渠道节奏带动销量和利润提升202558.2%15%，9.27%金额占比同比增减直接材料2046.5889.23%1.66%直接人工34.431.50%9.41%制造费用212.649.27%1.08%合计2293.64100%1.71%图表26：2025年要采原料购金金额占比同比增减直接材料2046.5889.23%1.66%直接人工34.431.50%9.41%制造费用212.649.27%1.08%合计2293.64100%1.71%鱼2025年度报 鱼2025年度报游刃有余，稳健中求新增长全产业链与综合企业群模式降低成本2025123183图表28：公司大豆精深加工模式司官图表29：公司泰州综合企业群鸟瞰图司招股说明2025占营业成本89.23%多品类矩阵与强渠道网络提升抗周期能力2026渠道端，公司厨房食品经销+直销双轮驱动，2025年经销商总数达到10,390家，同时覆盖各大主流电商与即时零售平台。对消费品企业来说，渠道广度决定销量基础，渠道深度决定新品放量能力；而对工业客户来说，直销体系决定客户黏性。金龙鱼的优势在于两者兼备，因此可以更快推动新品类渗透。健康化创新与品牌力是厨房食品长期升级的抓手GICostco/图表30：大健康产品龙鱼2025年年度报公司品牌层面拥有“金龙鱼”、“香满园”、“欧丽薇兰”等系列品牌，从高端到大众形成完整矩阵。2025年“金龙鱼”品牌在食用油、面粉、大米三个品类中均位列C-BPI榜首，食用油品类已连续十五年第一。对基础粮油赛道而言，品牌的作用不是情绪溢价，而是终端动销效率、渠道话语权和高端产品导入能力。图表31：公司主要产品及代表品牌龙鱼2025年年度报投资建议盈利预测对公司2026-2028年盈利预测做如下假设：2026-20283.0%4.0%5.0%；（2026-20282.0%、2.0%、1.0%2026-20282.0%、1.6%、0.7%。2026-2028板块销量增速分别为6.0%、-3.0%、2.0%）连2026-20281.0%、2.0%2026-20281.0%、1.8%、1.0%。图表32：盈利预测表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E厨房食品营业收入 145243150978158617168261178441增长率 -1.6%3.9%5.1%6.1%6.1%毛利率 6.9%7.3%7.3%7.7%8.0%饲料原料及油脂科技营业收入91233923989892197872100828增长率-10.8%1.3%7.1%-1.1%3.0%毛利率2.4%5.0%5.0%5.2%5.2%其他营业收入18041750176817851803增长率10.6%-3.0%1.0%1.0%1.0%总计238279245126259306267919281072增长率-5.3%2.9%5.8%3.3%4.9%综合毛利率5.4%6.4%6.6%6.9%7.1%花顺i投资建议2026-202840.1948.6156.13亿元，EPS0.740.90元、1.042026-2028P/E33.0、27.3、23.6倍。考虑到公司盈利修复已进入兑现阶段、双主业结构兼具消费韧性和产业弹性、中央厨房和大健康等新业务具备中长期升级空间，首次覆盖给予“增持”评级。图表33：财务指标预测结果会计年度2024A2025A2