汽车行业2026年中期策略：高阶智驾有望加速落地关注主动悬架领域

目 录市场表现及业绩回顾 5市场表现：汽车板块跑输大盘 5乘用车板块业绩：受国内汽车市场下行影响，整车企业营收及利润端承压 6汽车零部件板块：2026Q1营收增速放缓，利润端承压 7汽车出口表现超预期，高阶智驾有望加速落地 92026年汽车市场分析与展望：出口超预期，国内需求承压，自主份额持续提升 9高阶智驾有望加速落地，政策、产业齐发力 12顺应智驾发展，半主动主动悬架进入普及期 18半主动主动悬架核心部件的持续升级 20空气弹簧竞争格局高度集中，头部企业具备竞争优势 21投资策略：掘金高阶智驾，关注主动悬架领域 23风险提示 23相关报告汇总 25插图目录图1：A股主要指数及汽车行业指数年初至今涨跌幅（%） 5图2：中信汽车乘用车Ⅲ指数PE（TTM） 5图3：中信汽车乘用车Ⅲ指数PB 5图4：中信汽车零部件行业PE（TTM，中位数） 6图5：中信汽车零部件行业PB（中位数） 6图6：汽车零部件板块营业收入及增速单位：亿元 7图7：汽车零部件板块归母净利润及增速单位：亿元 7图8：汽车零部件板块扣非后归母净利润及增速单位：亿元 7图9：汽车零部件板块毛利率与净利率 8图10：汽车零部件板块净资产收益率（摊薄） 8图汽车零部件板块期间费用率 8图12：汽车国内与出口销量及增速单位：万辆 9图13：汽车单月销量（含出口）及同比单位：万辆 9图14：汽车国内与出口销量及增速单位：万辆 9图15：新能源车单月销量（含出口）同比单位：万辆 9图16：布伦特原油价格收盘价单位：美元/桶 10图17：我国新能源月度出口销量及增速单位：万辆 10图18：汽车国内销量及增速单位：万辆 图19：新能源汽车国内销量及增速单位：万辆 图20：汽车国内月度销量及增速单位：万辆 图21：新能源零售累计渗透率（%） 图22：中国品牌乘用车累计市场份额表现 12图23：中国品牌乘用车市场份额月度表现 12图24：特斯拉官方账号发布FSD监督版使用区域 14图25：特斯拉中国官网发布多个城市智驾测试岗位 14图26：特斯拉AI算力布局 15图27：特斯拉已有和规划的算力设施布局 15图28：不断增加的智驾里程数据 15图29：华为智能汽车业务2025收入及增速单位：百万元 16图30：华为智能驾驶系统版本更迭 16图31：华为云聚焦智驾三个核心领域 16图32：华为乾崑智驾累计行驶里程单位：公里 16图33：蔚来集成式液压全主动悬架19图34：理想分体式液压全主动悬架L9livis 19图35：空气悬架系统成本构成 20图36：空气悬架系统结构图 20图37：单腔与双腔空气弹簧结构对比 21图38：国内乘用车市场空气弹簧配置类型分布 21图39：2020~2025年国内乘用车空气悬架系统市场份额 21表格目录表1：乘用车上市公司2026Q1业绩表现单位：亿元 6表2：我国新能源车出口地区分布（万辆） 10表3：主要车企智驾情况 17表4：被动、半主动与主动悬架核心特征对比 18表5：各企业空气悬架系统核心环节布局情况 22市场表现及业绩回顾市场表现：汽车板块跑输大盘2026116163.01%3005.49%28.09%50013.96%，200010.45%图1：A股主要指数及汽车行业指数年初至今涨跌幅（%）28.09%13.96%28.09%13.96%10.45%3.10%5.49%上证指数创业板指中证2000汽车零部件Ⅱ指数-9.75%-23.52%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%：以2026年6月16日收盘价计算乘用车板块：乘用车板块，据中信乘用车指数（CI005136.CI），1月1日板块PE-TTM为35.96倍，PB为2.57616PE-TTM36.26PB1.93图2：中信汽车乘用车Ⅲ指数PE（TTM） 图3：中信汽车乘用车Ⅲ指数PB60 450 3.53402.530220 1.51100.502019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 02019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026零部件板块：据中信汽车零部件指数（CI005138.CI），1月1日PE-TTM中位数为36.69倍，PB中位数为3.47倍；以6月16日收盘价计算，PE-TTM为32.36倍，PB为2.81倍，PB处于近年相对低位。图4：中信汽车零部件行业PE（TTM，中位数） 图5：中信汽车零部件行业PB（中位数）7060504030201002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026乘用车板块业绩：受国内汽车市场下行影响，整车企业营收及利润端承压乘用车板块我们选取主要的8家A股乘用车公司及6家港股乘用车公司作为样本进行分析：营收端：2026Q12025显著，主要受尊界S800ES89X利润端：ES8S9T2.1）2026表1：乘用车上市公司2026Q1业绩表现单位：亿元乘用车公司26Q1营收25Q1营收增速26Q1归母净利润25Q1归母净利润增速26Q1毛利率25Q1毛利率变化上汽集团1385.21376.80.6%30.330.20.1%12.88.14.7江淮汽车114.698.016.9%-6.1-2.2-171.7%11.410.01.3北汽蓝谷41.037.78.7%-8.7-9.58.7%3.0-7.510.5赛力斯257.5191.534.5%7.57.50.9%26.227.6-1.4广汽集团200.4196.52.0%-6.6-7.310.3%-0.90.2-1.1长城汽车451.1400.212.7%9.517.5-46.0%18.517.80.6长安汽车327.1341.6-4.3%3.513.5-74.1%14.113.90.2比亚迪1502.31703.6-11.8%40.891.5-55.4%18.820.1-1.3乘用车公司26Q1营收25Q1营收增速26Q1归母净利润25Q1归母净利润增速26Q1毛利率25Q1毛利率变化吉利汽车837.8725.015.6%41.756.7-26.6%17.515.81.7理想汽车229.8259.3-11.4%-22.96.5由正转负7.920.5-12.6零跑汽车108.2100.28.0%-3.91.8由正转负9.414.9-5.5蔚来255.3120.3112.2%-5.0-68.992.8%19.07.611.4小鹏汽车130.3158.1-17.6%-17.8-6.6-168.7%20.615.65.0奇瑞汽车658.7682.2-3.4%41.746.5-10.3%16.012.43.6总计6499.26391.01.7%104.0177.2-41.3%汽车零部件板块：2026Q1营收增速放缓，利润端承压2026Q1汽车零部件板块总体营收保持平稳，利润端短期承压（CI005138.CI）作2026Q12388.351.88%126.53图6：汽车零部件板块营业收入及增速单位：亿元0

营业收入 增速14.72%13.60%9.39%1.88%0.91%14.72%13.60%9.39%1.88%0.91%6.20%8.87%

16%14%12%10%8%6%4%2%0%图7：汽车零部件板块归母净利润及增速单位：亿元 图8：汽车零部件板块扣非后归母净利润及增速单位：亿元归母净利润 增速 扣非归母净利润 增速7006005004003002000

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

80%69.25%45.64%69.25%45.64%28.62%21.54%15.97%10.36%-1 %1.6560%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

6005004003002001000

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

160%141.25%65.22%141.25%65.22%38.79%24.82%10.63%17.21%-11.24%120%100%80%60%40%20%0%-20%202617.78%0.150.87（摊薄0.411.030.88图9：汽车零部件板块毛利率与净利率 图10：汽车零部件板块净资产收益率（摊薄）25%20%15%

毛利率 净利率

10%8.85%7.35%8.85%7.35%7.65%6.70%6.30%4.95%3.71%1.80%8%7%6%5%19.32%19.02%19.32%19.02%17.60%17.12%17.87%17.68%17.77%17.78%6.14%4.72%5.04%5.24%5.59%3.68%4.50%2.61%10%3%5% 2%1%0%2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026Q1

0%2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252026Q1注：2026Q1为一季度数据图11：汽车零部件板块期间费用率销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 期间费用率14.27%13.69%14.27%13.69%12.51%11.60%11.76%11.49%12.32%11.20%14%12%10%8%6%4%2%0%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1汽车出口表现超预期，高阶智驾有望加速落地2026年汽车市场分析与展望：出口超预期，国内需求承压，自主份额持续提升20261-51220.74.2%797.920.6%405.963.0%1月15.2%；33-5图12：汽车国内与出口销量及增速单位：万辆 图13：汽车单月销量（含出口）及同比单位：万辆

汽车出口 汽车国内销量 出口增速 国内增速102.5%63.0%54.4%57.8%19.3%6.0%102.5%63.0%54.4%57.8%19.3%6.0%-0.2%-2.1%1.6%21.1%6.7%-20.6%100%80%60%40%20%0%-20%

400350300250200150100

-1%

2025 2026 汽车销量增速

-2%-2%-2%-2%-3%-15%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%02020 2021 2022 2023 2024 2025

-40%

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-16%汽 注：国内销量=中汽协销量-出口量 汽20261-5580.2万3.5%16.5%1-23514.5%。图14：汽车国内与出口销量及增速单位：万辆 图15：新能源车单月销量（含出口）同比单位：万辆新能源汽车出口 新能源汽车国内销出口增速 国内增速

200

2025 2026

14%10%14%10%0%1%-14%800600

93.3%

6.7%

140%120%100%80%60%40%20%

180160140120100

15%10%5%0%-5%4002000

33.6%

0% 40-20% 20-40% 0

-10%-15%-20%2021 2022 2023 2024 2025 2026.1-5

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽 汽326年337134，4540图16：布伦特原油价格收盘价单位：美元/桶 图17：我国新能源月度出口销量及增速单位：万辆80604020

新能源汽车出口 同比增50454035302520151050

300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%02025-01-012025-04-012025-07-012025-10-012026-01-012026-04-01

2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-042026年我国新能源汽车出口国全面开花。25年新能源车出口地区中，欧盟同比增长50%，非洲、中东及中南美等地区实现翻倍以上增长。前十区域销量合计占比66%，集中度略高于整车出口。2026年一季度，受油价上涨影响，欧盟及日韩地区取得较大突破，呈现全面开花的局面。价格方面，整体来看发达国家地区均价往往高于发展中国家地区，汽车出口业务的盈利能力有望改善车企经营质量。表2：我国新能源车出口地区分布（万辆）新能源汽车2021 2022 2023 2024 2025 2026Q1数量增速均价-万美元出口地区20252026Q12026Q1欧盟27526864953450%112%2.4中南美131129561995%97%1.5新能源汽车202120222023202420252026Q1数量增速均价-万美元东南亚6183437641573% 40%1.4俄国中亚12111727661% 63%2大洋洲2610816598% 66%2.8日韩124610477% 295%2.6中东21115204610125% 15%2.1南亚1411121419435% 14%0.8非洲001283240% 219%2.2美加125421-49% 234%0.4总计5510817320034310171% 75%1.9联20261-5797.9万20.6%396.916.5%1）2026202520251216日2026L32）2023-202520252017值接近。图18：汽车国内销量及增速单位：万辆 图19：新能源汽车国内销量及增速单位：万辆汽车国内销量 国内增速 新能源汽车国内销量 国内增速0

-0.2%

6.0%

1.6%

6.7%

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

0

93.3%

33.6%39.7%33.6%39.7%19.8%-16.5%80%60%40%20%0%-20%-40% 汽 注：国内=中汽协销量-出口量，下同 汽图20：汽车国内月度销量及增速单位：万辆 图21：新能源零售累计渗透率（%）52.0849.2145.1541.1238.582025 2026 52.0849.2145.1541.1238.58

2024 2025 2026-15%-16%-15%-16%-22%-20%-33%

0% 60250200150100

-5% 55-1050-1545-2040-25-30 3501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-35

301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽 联202040%70%20265）75%。图22：中国品牌乘用车累计市场份额表现 图23：中国品牌乘用车市场份额月度表现5000

中国品牌 合资/外资品牌 中国品牌占70%70%71%65%56%50%44%38%2020 2021 2022 2023 2024 20252026.1-5

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

中国品牌市场份额月度值76.0%中国品牌市场份额月度值中国品牌市场份额月度值中国品牌市场份额月度值72.5%71.4%70.6%70.7%70.1%70.2%70.2%68.4%69.0%67.3%69.5%68.8%67.7%66.9%66.0%72.0%70.0%68.0%66.0%64.0%62.0%60.0%2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04汽 汽2026262026L2L3高阶智驾有望加速落地，政策、产业齐发力20252025L3202512401L3L3（）：20259MN（）：20262L3L4（ADS）（DDT）2025530202611（ETBS）（EMB）202512202671202611（）：2026120241231《深圳市坪山区智能网联全域开放测试示范应用与商业化试点管理办法》:明确智能驾驶商业化试点，202612027L4600TEU:2025112202528除上述地方法规文件以为，还有更多的地方政府陆续出台鼓励智能驾驶运营的政策。如《合肥市智能网联汽车应用促进条例》、《杭州市智能网联车辆创新应用管理实施办法》、《鄂尔多斯市智能网联汽车发展促进条例》、《长沙市自动驾驶汽车发展条例（草案）》、《深圳市智能网联汽车道路测试与示范应用管理实施细则（修订征求意见稿）》……。特斯拉：2026521FSD（2026Q1FSDFSD202648V14.3V14.3MLIRAI20%图24：特斯拉官方账号发布FSD监督版使用区域 图25：特斯拉中国官网发布多个城市智驾测试岗位日经济新 斯拉中国官特斯拉在算法架构、硬件、算力设施、数据规模等均实现了全面而快速的升级。2024年FSDV12以来，目前最新版本为FSD14.3。V12V13HW4.0V14将HW3.02019算力44P12W0W40又称为A4于22370P，摄5002261A5AI500P。训Cortex110H100Cortex213万个。数据规模持续提升。据特斯拉官网，截止2026年6月15日，特斯拉全球累计智驾行驶里程约为111.36亿英里（约179.3亿公里）。图26：特斯拉AI算力布局 图27：特斯拉已有和规划的算力设施布局斯拉官网2026Q1公 斯拉官网2026Q1公图28：不断增加的智驾里程数据斯拉官华为ICT20251BU202545072.1%（5HI图29：华为智能汽车业务2025收入及增速单位：百万元 图30：华为智能驾驶系统版本更迭为2025年 为2025年ADS5.05.020264WEWA2.0到WEWA1.0（ADS4.0）WEWA2.0(ADS5.0)。华为WEWA2.0比WEWA1.010WEWA2.01050%WEWA2.0-）30Clips。2026-6-15图31：华为云聚焦智驾三个核心领域 图32：华为乾崑智驾累计行驶里程单位：公里 为云官方公众 为官国内主要车企布局情况：我们梳理了国内主要车企在智驾领域的近况，国内主流车企基本实现了车端一体化端到端算法架构、通过自建或租用云端算力实现模型训练。表3：主要车企智驾情况车企智驾版本车端芯片传感器小鹏汽车OTA6.2自研图灵芯片，750TOPS摄像头、毫米波雷达理想汽车第二代VLA自研马赫M100，1280TOPS激光雷达，毫米波雷达、摄像头蔚来汽车NOP自研神玑NX9031激光雷达，毫米波雷达、摄像头吉利汽车G-ASD4.0NVIDIADRIVEThor-U，700TOPS激光雷达，毫米波雷达、摄像头比亚迪汽车天神之眼5.0自研璇玑A3,4nm,3颗2000TOPS激光雷达，毫米波雷达、摄像头述公司官方公众号，懂车帝202470%高阶智驾产业链仍然有较多投资机会，核心是主要环节仍处于快速迭代过程中，具体表现在：（300500万）（192线、896）400TOPS、720TOPS、1000+2000TOPSCDC）……顺应智驾发展，半主动/主动悬架进入普及期（+被动悬架：弹簧刚度和减震器阻尼为固定的预设状态，悬架系统内无电控与外部供能装置，在行驶过程中无法动态调整悬架系统刚度与阻尼参数，当受到外界反馈时，只能“被动”地做出响应。半主动悬架：介于被动和主动之间的解决方案。半主动悬架相比于被动悬架实现了刚度+阻尼可调，结构上ECU/CDC+CDC1）在任何情况下均可实现主动响应外部信息输入并做出相应的调控应对策略，2）具备对悬架系统刚度、阻尼以及车身高度高效且表4：被动、半主动与主动悬架核心特征对比被动悬架 半主动悬架 主动悬架被动悬架 半主动悬架 主动悬架控制能力 刚度、阻尼均固定不可

动反馈基于预设规则被动调整

刚度、阻尼、高度可调，根据算法主动提前调整常见结构 螺旋弹簧+普通减震器 空气弹簧+电控减震器 空气弹簧+电控减震器+预瞄系统算法能量需求 无 无 外部供能可连续调整，舒适性、操稳性、主要优势 结构简单成本低稳定可靠性能成本比较优可靠性较主要短板 无法兼顾多场景舒适与操控 调节范围有限通常无法实连续调整

姿态控制能力最强，能和智驾系统形成高级联动成本高、结构复杂、研发难度大应用场景 传统乘用车 中高端乘用车 豪华及高端智能车型世汽+CDC/（+CDC减震器+）搭载主动悬架的车型2026年已经开启量产交付，从已有的技术方案看，有如下三类实现路线：液压全主动悬架（又分为集成式和分体式）和电磁直驱悬架（在蔚来的ET9和ES9ES920265800VL9livis20265800V4800V4CDC800V液压115CDC电磁直驱悬架：核心是用高度集成化的悬浮直线电机替代传统液压减振器，无任何油液介质，彻底摆脱油液传递能量的局限。主要代表为比亚迪云辇-Z，定子总成固定于车身，动子总成连接车轮，通过调节磁通量实时输出电磁力，直接将电能转化为动能实现车身垂向控制，搭配魔尺传感器与双环神经网络控制算法，可毫秒级捕捉车身姿态并调整，响应更直接、精度更高，同时具备振动能量回收功能，可将悬架运动动能转化为电能循环利用，提升系统可靠性。图33：蔚