2026年特许金融分析师(CFA)题目及答案

2026年特许金融分析师(CFA)题目及答案1.某投资者在年初以每股50美元买入某普通股，持有一年后获得每股2美元的现金分红，之后以55美元每股的价格卖出，持有期内该股票的无风险收益率为2%，市场收益率为10%，该股票的β系数为1.2，问该投资者持有该股票的超额收益（α）是多少？选项A2.4%B3.4%C4.4%解答：本题考查CAPM模型与α的计算，第一步首先计算该股票的实际持有期收益率，持有期收益率=（期末卖出价格+持有期现金分红-期初买入价格）/期初投入成本，代入数据得（55+2-50）/50=14%；第二步根据CAPM模型计算该股票的均衡必要收益率，公式为E(R)=Rf+β(Rm-Rf)，代入无风险收益率2%、市场收益率10%、β系数1.2，得E(R)=2%+1.2(10%-2%)=11.6%；第三步α为实际收益率减去均衡必要收益率，即α=14%-11.6%=2.4%，因此正确选项为A。解答：本题考查CAPM模型与α的计算，第一步首先计算该股票的实际持有期收益率，持有期收益率=（期末卖出价格+持有期现金分红-期初买入价格）/期初投入成本，代入数据得（55+2-50）/50=14%；第二步根据CAPM模型计算该股票的均衡必要收益率，公式为E(R)=Rf+β(Rm-Rf)，代入无风险收益率2%、市场收益率10%、β系数1.2，得E(R)=2%+1.2(10%-2%)=11.6%；第三步α为实际收益率减去均衡必要收益率，即α=14%-11.6%=2.4%，因此正确选项为A。2.分析师对某零售公司进行股权估值，已知该公司当前（t0）每股净资产为16元，股东要求收益率为10%，未来3年公司ROE预计为20%、18%、15%，公司从第4年开始进入稳定增长阶段，ROE下降到10%，留存收益率从当前的60%在未来3年保持不变，第4年开始留存收益率下降到20%，使用剩余收益模型计算该公司当前每股内在价值最接近以下哪个数值？选项A19.4元B20.8元C21.5元解答：剩余收益模型的核心公式为当前内在价值V0=当前每股净资产B0+未来各期剩余收益的现值之和，剩余收益RI_t=(ROE_tr)B_{t-1}，每股净资产B_t=B_{t-1}(1+ROE_tb)，b为留存收益率。第一步计算各期的每股净资产和剩余收益：t0B0=16元；t1：RI1=(20%-10%)16=1.6元，B1=16+20%1660%=16+1.92=17.92元；t2：RI2=(18%-10%)17.92=1.4336元，B2=17.92+18%17.9260%≈17.92+1.9354=19.8554元；t3：RI3=(15%-10%)19.8554≈0.9928元，B3=19.8554+15%19.855460%≈19.8554+1.787=21.6424元；t4开始ROE等于股东要求收益率10%，因此所有后续期间剩余收益均为0，终值为0。第二步将前3期剩余收益折现到t0：现值之和=1.6/(1+10%)+1.4336/(1+10%)²+0.9928/(1+10%)³≈1.4545+1.1848+0.7459≈3.3852元。第三步计算内在价值V0=16+3.3852≈19.39元，最接近选项A的19.4元，因此正确选项为A。解答：剩余收益模型的核心公式为当前内在价值V0=当前每股净资产B0+未来各期剩余收益的现值之和，剩余收益RI_t=(ROE_tr)B_{t-1}，每股净资产B_t=B_{t-1}(1+ROE_tb)，b为留存收益率。第一步计算各期的每股净资产和剩余收益：t0B0=16元；t1：RI1=(20%-10%)16=1.6元，B1=16+20%1660%=16+1.92=17.92元；t2：RI2=(18%-10%)17.92=1.4336元，B2=17.92+18%17.9260%≈17.92+1.9354=19.8554元；t3：RI3=(15%-10%)19.8554≈0.9928元，B3=19.8554+15%19.855460%≈19.8554+1.787=21.6424元；t4开始ROE等于股东要求收益率10%，因此所有后续期间剩余收益均为0，终值为0。第二步将前3期剩余收益折现到t0：现值之和=1.6/(1+10%)+1.4336/(1+10%)²+0.9928/(1+10%)³≈1.4545+1.1848+0.7459≈3.3852元。第三步计算内在价值V0=16+3.3852≈19.39元，最接近选项A的19.4元，因此正确选项为A。3.某养老金是固定收益型养老金（DB型），现有资产规模120亿元，负债现值为100亿元，风险偏好为低，目标是足额支付所有未来养老金支取，当前首席投资官计划调整利率风险敞口，使用利率互换来匹配负债久期，实现完全利率免疫，已知现有资产的久期为4年，负债久期为15年，可选择的利率互换中，收取固定支付浮动利率的互换久期为5.1年，收取浮动支付固定利率的互换久期为-5年。问以下哪种策略符合要求？选项A进入名义本金200亿元的收浮付固互换B进入名义本金125亿元的收固付浮互换C进入名义本金200亿元的收固付浮互换解答：利率免疫实现完全对冲利率风险的核心条件是：含衍生品的资产组合加权久期与负债的加权久期匹配，即满足D_AA+D_swapN=D_LL，其中D_A为原有资产久期，A为原有资产规模，D_swap为互换久期，N为互换名义本金，D_L为负债久期，L为负债现值。代入题目参数整理可得N=(D_LLD_AA)/D_swap=(151004120)/5.1=(1500-480)/5.1=1020/5.1=200亿元。由于原有资产的久期加权值小于负债，需要提升整体资产久期，收取固定支付浮动的互换久期为正，符合要求，因此正确选项为C。解答：利率免疫实现完全对冲利率风险的核心条件是：含衍生品的资产组合加权久期与负债的加权久期匹配，即满足D_AA+D_swapN=D_LL，其中D_A为原有资产久期，A为原有资产规模，D_swap为互换久期，N为互换名义本金，D_L为负债久期，L为负债现值。代入题目参数整理可得N=(D_LLD_AA)/D_swap=(151004120)/5.1=(1500-480)/5.1=1020/5.1=200亿元。由于原有资产的久期加权值小于负债，需要提升整体资产久期，收取固定支付浮动的互换久期为正，符合要求，因此正确选项为C。4.某公司按照USGAAP编制报表，2025年初购入一台生产设备，成本为100万美元，预计使用年限5年，预计净残值为10万美元，公司采用双倍余额递减法计提折旧，第2年末该设备的账面价值为多少？选项A36万美元B40万美元C46万美元解答：双倍余额递减法的计算规则是，折旧初期不扣除预计净残值，按照双倍折旧率计提折旧，仅在最后两年才考虑净残值调整折旧额。本题计算第二年末账面价值，不需要提前考虑净残值，年折旧率=2/预计使用年限=2/5=40%。第一年折旧额=10040%=40万美元，第一年末账面价值=100-40=60万美元；第二年折旧额=6040%=24万美元，第二年末账面价值=60-24=36万美元，因此正确选项为A。解答：双倍余额递减法的计算规则是，折旧初期不扣除预计净残值，按照双倍折旧率计提折旧，仅在最后两年才考虑净残值调整折旧额。本题计算第二年末账面价值，不需要提前考虑净残值，年折旧率=2/预计使用年限=2/5=40%。第一年折旧额=10040%=40万美元，第一年末账面价值=100-40=60万美元；第二年折旧额=6040%=24万美元，第二年末账面价值=60-24=36万美元，因此正确选项为A。5.某公司计划上马一个新项目，初始投资为6000万元，项目寿命4年，每年预计带来税后营业现金流入2000万元，项目结束后净营运资本回收200万元，已知该项目的贝塔系数为1.5，市场风险溢价为6%，无风险收益率为3%，该公司的目标资本结构为债务占比40%，股权占比60%，税后债务成本为4%，问该项目的净现值最接近多少？选项A210万元B450万元C-120万元解答：首先计算项目的加权平均资本成本WACC，第一步用CAPM计算股权成本r_e=Rf+β(Rm-Rf)=3%+1.56%=12%，第二步计算WACC=w_dr_d+w_er_e=40%4%+60%12%=1.6%+7.2%=8.8%。接下来计算项目净现值，初始t0现金流为-6000万元，t1到t3每年税后营业现金流为2000万元，t4现金流为2000+200=2200万元。代入折现计算：NPV=-6000+2000/(1+8.8%)+2000/(1+8.8%)²+2000/(1+8.8%)³+2200/(1+8.8%)^4≈-6000+1838.2+1689.6+1553+1570.14≈210.94万元，最接近选项A的210万元，因此正确选项为A。解答：首先计算项目的加权平均资本成本WACC，第一步用CAPM计算股权成本r_e=Rf+β(Rm-Rf)=3%+1.56%=12%，第二步计算WACC=w_dr_d+w_er_e=40%4%+60%12%=1.6%+7.2%=8.8%。接下来计算项目净现值，初始t0现金流为-6