2026年下半年港股策略报告

目錄摘要 1市場回顧 3走勢回顧 2026年下半年市場展望 5板塊及重點股份推介 6市場回顧：港股2026年上半年明顯偏軟2026年上半年市場摘要港股2026年上半年跌超過10%2026年上半年市場摘要股票指數收市升跌%恒生指數22,881.02-2,749.52-10.73%金融指數49,659.92726.701.49%公用事業指數36,163.58-1,861.94-4.90%地產指數18,277.92715.754.08%工商指數11,373.68-2,504.01-18.04%國企指數7,558.30-1,355.38-15.21%紅籌指數3,669.42-346.08-8.62%股票指數收市升跌%恒生指數22,881.02-2,749.52-10.73%金融指數49,659.92726.701.49%公用事業指數36,163.58-1,861.94-4.90%地產指數18,277.92715.754.08%工商指數11,373.68-2,504.01-18.04%國企指數7,558.30-1,355.38-15.21%紅籌指數3,669.42-346.08-8.62%環球股市收市升跌%道瓊斯指數52,319.204,255.918.85%標普5007,499.36653.869.55%納斯達克26,213.722,971.7312.79%英國富時10,497.12565.745.70%法國CAC8,403.99254.493.12%德國DAX24,995.81505.402.06%日經22570,062.3219,722.8439.18%上海綜合4,094.40125.563.16%商品收市升跌%紐約期油69.5012.0821.04%倫敦期油72.9212.0719.84%紐約期金4,038.50-302.60-6.97%外匯收市升跌%美匯指數101.192.862.91%歐元1.1422-0.0324-2.76%日圓162.555.843.73%澳元0.69190.02463.69%DP錄得按年增長5.0人民幣匯率走勢強勁：上半年人民幣匯率走勢強勁，某程度反映國際出穩步流入狀態。內地收緊非合規資金投資港股：內地監管部門加強對資金跨境流動進港股缺乏I港股在I缺乏I施企業，導致港股難以緊貼其他主要市場升勢。部分具有AI持熾熱交投，吸引大量短期資金湧入；加上SpaceX累指數表現。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）現時新股大量資金開始解禁：受新股解禁潮來臨所影響，早期投資者與部分機構投資者有機會選擇套現，或使熱炒新股捱沽，影響市場氣氛，使近期投資情緒審慎。走勢回顧：恒指2026年上半年明顯偏軟恒生指數2026年上半年走勢資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）國企指數2026年上半年走勢資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）科技指數2026年上半年走勢資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）

恒生指數期內跌2,749.52點或10.7%國企指數期內跌1,355.38點或15.2%科技指數期內跌1,043點或18.9%2026年下半年展望：恒指目標28,000點總述經濟向好、估值落後、資金流入等因素支持港股預期港股下半年有望重拾升勢恒指全年最高目標28,000點的看法恒指展望港股自2024年1月份以來形成大型反彈浪的走勢在上半年延5年均值水平。同時，港股在上半年波幅遠未達至過去20年波幅均值，下半年港股波幅或將有所擴28,000內需消費則分別受到能源加速轉型，以及消費信心復甦所帶動。

預料外圍及內地市況可帶動港股回升估值具吸引力恒指料上望28,000點AI爆發期利好人工智能板塊兆易創新:「國產替代」機遇加持，人工智能帶動增長兆易創新986.HK存儲晶片需求持續升溫，其正迎來顯著的業績增長與巨大的市場擴展空間。由於海外一線半導體大廠正集中產能與資源專注於HBM產品的生產與供應，導致傳統的利基型DRAM（LienDRAM）與2DNAND記憶體市場（egacyemoryarket）機遇。闊的市場炒作與估值上升空間。我們認為，兆易創新兼具「國產替代產能填補」的業績確定性，以及「AI2026的。建議於1,000元追入，上望1,100元，跌穿於900元離場。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）鴻騰精密:三大核心領域佈局，前景可看俏鴻騰精密(6088.HK)近年來轉型戰略已見顯著成效。公司成功升級為「人工智能算力基礎設施供應商」。隨著旗下產品全面惠及人工智能行業發展，公司正迎來新一輪的爆發性成長期。鴻騰精密圍繞「光、電、熱」三大核心領域進行深度集成系統佈局，成功進軍下一代人工智1.6TCPO（共同封裝光學）佔未來光通訊技術的制高點。得益於此，公司管理層給出了強勁的業務指引：今年雲端數據中心收入預計按年增長將超過入收穫期除了人工智能算力外，汽車電子業務已成為鴻騰精密的第二大成長支柱。公司積極AutoKabel全面佈局，成為人工智能算力基礎設施受益者，在今年的業績表現相當值得期待。宜考慮在6.4元關注，目標7.0元，跌穿5.7元則先行止蝕。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）藥明康德:在手訂單充足，料本年業績正面藥明康德（2359.HK）去年的成績亮麗，憑藉全球化佈局的深化與核心業務的穩健推進，公司2026潛在增長動力。收入達到454.5615.8%；全年純利高達191.95億元人民幣，按年大幅飆升105.2%。而在2026年的業績指引方面，集團在手訂單充足，增長動力強勁，2026年全年總收入預計將達到513億至530億元人民幣；持續經營業務收入預計將實現18%至22%的按年增長。目前公司擁有高達580422.072026入。312.5億元不妨在140元留意，目標上望155元，跌穿126元離場。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）信達生物:首季業績表現正面，藥品組合具前景內地領先的創新生物製藥企業信達生物（1801.HK）交出了極為亮眼的第一季度業績成績單。在核心抗癌藥物持續放量與備受矚目的減肥藥賽道雙重引擎推進下，公司整體業務正迎來全面性的爆發，增長勢頭強勁。信達生物在第一季度展現出極高的經營效率與商業化變現能力，各項核心財務與業務指引均超出市場預期。第一季度收入超過3.8億元人民幣，按年增幅超過50%。信達生物的抗癌藥物組合的表現取得正面發展，共有五款抗癌藥銷量迎來大爆發。這些藥物實現了在醫療照護終端市場的快速滲透，為公司貢獻了極具確定性的收入。減肥藥乃信達生物另一個具有市場想像空間與成長潛力的板塊，公司全面佈局肥胖控制與體重管理市場，其潛在的龐大市場需求將成為後續成長的關鍵要素。信迪利單抗（Tyvyt®）乃公司與全球製藥巨頭禮來共同研發的核心產品，已於去年7月正式商業化上市。投資者不妨考慮於80元買入，上望88元，跌穿72元離場。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）東方電氣:人工智能助力，燃氣輪機主導數據中心供電受惠人工智能浪潮，燃氣輪機成數據中心供電關鍵。隨著人工智能技術的爆發式增長，電力需求已成為全球科技發展的關鍵瓶頸。作為內地燃氣輪機製造龍頭的東方電氣（1072.HK），正憑藉其核心技術，成為解決人工智能數據中心穩定供電的核心供應商，迎來歷史性的發展機遇。人工智能基建爆發催生電力供應缺口，當前全球人工智能基礎建設速度有增無減，人工智能數據中心的運算需求急劇飆升，對於電力供應的穩定性與極高可靠度有著近乎苛刻的要求。在眾多發電方案中，燃氣輪機以其啟動速度快、調峰能力強的特性，成為不可或缺的供電關鍵部份。從訂單與業務結構來看，訂單結構優化，在手訂單充足，人工智能貢獻逐步顯現，東方電氣366.37不妨在20元留意，目標上望25元，跌穿15元離場。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）中廣核電力:核電需求保持上行，迎來戰略機遇期中廣核電力（1816.HK）正迎來全新戰略機遇期。在全球人工智能基礎設施建設對穩定、低碳電力需求激增的背景下，核電憑藉其高負載與零碳排放的優勢，正躍升為算力時代不可或缺的能源。人工智能帶來明確需求下，核電迎來新戰略機遇期。集團雖然在本年第一季度業績因電價與結算因素短暫承壓，但其作為新能源轉型與人工智能算力後勤保障的戰略地位未有改變。隨著「十五五」戰略紅利的逐步釋放，公司中長期毛利率與現金流將重回正面，是具備長線高確定性的綠色能源投資選擇。隨著廣東、廣西等核心用電大省的用電量上行，公司未來的毛利率及自由現金流有望迎來顯著提升，長期增長仍然值得期待。中廣核電力具備極高的投資防禦性與長期增長彈性，公司基於自身的龍頭地位，在市場震盪期中，可以成為投資者的避險首選。投資者宜在2.68元留意，目標上望2.9元，跌穿2.4元離場。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）農夫山泉:茶飲板塊成業務新增長點隨著國內消費習慣的轉變，農夫山泉（9633.HK）的產品結構優化已見顯著成效，其中茶飲料業務已正式成為公司的第一大收入來源和增長引擎，帶動整體盈利能力跨上新台階。茶飲料板塊大爆發，完善的矩陣持續吸引市場目光。茶飲料業務在公司的收入結構中佔比大幅提升，成功發展成為主要的增長點，核心產品推出新口味以持續風靡市場，進一步鎖定高黏性消費客源。為了覆蓋更多元化的消費場景，農夫山泉順勢推出「冰茶」系列，完善了其在茶類產品領域的矩陣，持續吸引年輕一代的新消費群關注。集團核心基本盤包裝飲用水業務亦重回增長正軌，按年增長17.3固天然水源地佈局作為自身最核心的業務護城河。公司堅持擴大天然水源戰略優勢，目前在內地共擁有162024農夫山泉於2025年度的財務數據亮眼，全年收入由前期的428.96525.53人22.121.23158.6830.9%；整體毛利率從58.1%上升至60.5%，刷新了公司上市以來的最高紀錄。不妨在39元留意，目標上望42元，跌穿35元離場。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）百勝中國:有望達成全年銷售目標百勝中國（9987.HK）在複雜的消費市場環境中，憑藉強大的品牌韌性與數字化系統助力，交出了一份平穩向好的首季成績單，整體表現顯示公司有望順利達成全年銷售目標。百勝中國在第一季度展現了良好的管理效率與成本控制實力，核心財務數據亮眼，總收入錄得33億美元，按年穩健增長10%；經營利潤達到4.47億美元，按年增長12%，創下歷史新高；經營利潤率達到13.7%，按年提升30個基點，這已是公司連續第8個季度實現經營利潤率提升。公司旗下的兩大核心王牌品牌肯德基與必勝客業務持續改善，雙雙迎來復甦動能。必勝客與肯德基的同店交易量及銷售額均得到改善，同店銷售持平，但交易量按年增長2%，成功實現連續13個季度的增長。而百勝中國亦因擁有龐大的會員體系與自家數位化系統，從而維持高效營運。百勝中國制定了明確的未來發展策略，聚焦於加盟店佔比提升，從而有效降低資本開支。同時亦通過規模效應與採購議價權，鎖定利潤率，以抵禦成本上升的壓力，並透過新菜式及新店型來吸引顧客光顧。不妨在318元留意，目標上望349元，跌穿286元離場。資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年6月30日）地址： 香港銅鑼灣希慎道33號利園一期28樓電話： (852)39202888傳真： (852)39202789網址： .分析員：陳政生、伍禮賢權益披露分析員核證分析員（等）謹此聲明:-（等）;有關分析員（等）;及有關分析員（等分析員披露事項財務權益：分析員（等）相關關係：分析員（等）及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。光大證券國際之財務權益及商務關係（香港）,（香港（或其衍生工具1%或顧問。光大證券國際在過去十二個月內與報告中所述的上市法團並無投資銀行業務關係。免責聲明本報告僅供參考及討論，當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其董事、代表及／或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、期貨、期權或其他融資類工具的要約或招攬。），免責聲明：本資料由光大證券國際和／或其關聯機構利用接收方所提供的信息及有關媒體已公開的報告、資訊或資料而準備，並非為提供實質性的或專項的研究或分析之目的而編制，僅供接收方作為一般資訊使用。本資料的目的並非為接收方做出投資決策提供依據、推薦或建議，本資料在任何情況下均不構成對包括但不限於接收方在內的任何機構／個人的投資建議、投資諮詢意見。接收方或任何機構／個人對於自己的投資行為應當獨立判斷，無論其做出投資決策和投資行為是否直接或間接參考了本資料，光大證券國際和／或其關聯機構不對其因直接或間接使用本資料內容所引發的任何直接或間接損失或後果承擔任何責任。本資料中的內容僅為一般資訊，光大證券國際和／或其關聯機構不對本資料所含資訊的準確性、完整性或可靠性做任何明示或默示的聲明或保證。本資料提及的任何產品、服務或金融工具有關的介紹或說明均為一般資訊，光大證券國際和／或其關聯機構不保證該等介紹或說明的準確性、完整性或可靠性，且該等介紹或說明不構成認購／購買／賣出相關產品、認購／購買／停止使用相關服務或使用／停止使用相關金融工具的邀請、推薦、保證或宣傳。本資料並非為提供法律、稅務、會計、投資或其他受監管服務或專業服務而編制和提供，本資料在任何情形下均不得解釋為法律意見、財務／稅務意見、投資意見或其他專業服務意見。接收方就本資料提及的法律、稅務、會計或投資相關事項需要專業意見時，應當自行諮詢法律顧問、財務／稅務顧問和投資顧問等專業服務機構／人員的意見。接收方或任何第三人直接或間接參考本資料提及的法律、稅務、會計或投資相關內容做出相關行為或決策時，應自行承擔相關後果和責任，光大證券國際和／或其關聯機構不對該等行為或決策承擔任何責任